2016年12月16日-18日，新視野、新思維、新起點(diǎn)——“2017年大宗商品市場(chǎng)高峰論壇暨‘我的鋼鐵’年會(huì)”盛大開幕。敦和資產(chǎn)管理有限公司宏觀策略總監(jiān)徐小慶在大會(huì)上圍繞2017年大宗商品市場(chǎng)投資機(jī)遇作主題演講。

（敦和資產(chǎn)管理有限公司宏觀策略總監(jiān) 徐小慶）

他指出非銀金融機(jī)構(gòu)回購(gòu)利率上升比存款類機(jī)構(gòu)更明顯，但央行投放資金的加權(quán)利率在逐步上升。尤其是“此次流動(dòng)性的收緊悄無聲息。”當(dāng)前，三分之二以上的資金投放都是高成本的MLF，而市場(chǎng)投放的資金總量是4-5萬億。他還特別提到，2013年，股票價(jià)格是跌得最多的，最抗跌的是債券。而2016年最抗跌的則是商品。

今年，社會(huì)融資同比增速在12-13%，僅略高于去年，而大中小銀行的資產(chǎn)增速接近30%。徐小慶指出，首先，由于通脹的回升速度比名義利率更快，中國(guó)的實(shí)際利率仍然在下降過程中。其次，人民幣實(shí)際有效匯率年初以來也下跌了7%。第三，反映貨幣數(shù)量的M2、貸款和社融增速數(shù)據(jù)均保持平穩(wěn)。

需要指出的是，徐小慶認(rèn)為我國(guó)已經(jīng)在兩個(gè)領(lǐng)域出現(xiàn)了比較明顯的泡沫，房地產(chǎn)和金融機(jī)構(gòu)。“明年，房地產(chǎn)市場(chǎng)肯定要‘熄火’”。

另外，徐小慶認(rèn)為今年我國(guó)貨幣政策收緊的最重要原因還是第一、基于自然價(jià)格，第二、則是通脹回升。

今年，貨幣供應(yīng)量與去年相差無幾，在13%左右。這種寬松的貨幣條件意味著GDP短期來看上行趨勢(shì)仍沒有結(jié)束，但另一方面，離這一向好行情的拐頭之勢(shì)也已不遠(yuǎn)。

目前能夠相對(duì)確定的是，明年下半年商品從需求層面來看將會(huì)回落。

房地產(chǎn)市場(chǎng)上，一線城市潛在庫存將降至2009年的低位，2017年有望繼續(xù)小幅下降；二線城市庫存小幅上升，但仍將低于2011年；三、四線城市庫存2017年將進(jìn)一步下降�？傮w銷售面積將同比下跌20%左右，而這低于徐小慶原本10%的預(yù)期。

“一、二線城市房地產(chǎn)庫存其實(shí)已經(jīng)去完，目前去庫存僅在于三、四線城市，總體去庫存已經(jīng)達(dá)到70%。”不過，他也指出政府對(duì)地產(chǎn)調(diào)控的不斷加碼和對(duì)開發(fā)商信貸的收緊仍是后市不確定性所在。

另外，徐小慶指出美國(guó)新任總統(tǒng)特朗普上臺(tái)之后，即使開展貿(mào)易戰(zhàn)，但若同時(shí)進(jìn)行財(cái)政擴(kuò)張政策，兩廂抵消，對(duì)其他經(jīng)濟(jì)體將出現(xiàn)一定的溢出效應(yīng)。

同時(shí)，他預(yù)期美國(guó)財(cái)政政策的刺激將顯著增加原油的需求。全球原油需求可能出現(xiàn)超預(yù)期情況，價(jià)格突破60美元/桶的可能性很大。

“外需將成為2017年主要看點(diǎn)之一。”

接下來，徐小慶談了他對(duì)匯率市場(chǎng)的看法。在最近2個(gè)多月里，美元和商品走勢(shì)是同向的，強(qiáng)美元對(duì)應(yīng)強(qiáng)商品。他認(rèn)為，這是因?yàn)槊绹?guó)本身經(jīng)濟(jì)基本面比較強(qiáng)，同時(shí)全球貿(mào)易量大幅回升，商品價(jià)格受益回升。

最后，在進(jìn)出口市場(chǎng)方面，他指出我國(guó)貿(mào)易已有1500億美元的順差，明年假設(shè)其他因素不變，僅僅是貨物出口結(jié)匯率從目前50%左右的水平回到其10~14年的63%，將帶來每年2700億美元的結(jié)匯額，整體結(jié)售匯逆差將收窄70%以上。