概述： 12月中上旬焦炭進(jìn)入了久違的平靜期，雖局部出現(xiàn)小幅波動，但大體平穩(wěn)。12月后期隨著鋼廠的檢修增多，而焦企開工相對穩(wěn)定，焦炭供應(yīng)逐漸寬松，在鋼廠盈利一般的情況下焦炭價(jià)格繼續(xù)下行，第五輪降價(jià)基本落實(shí)。展望1月焦炭市場，下游鋼材市場依舊不明朗，而焦炭供需平衡或供應(yīng)相對寬松， 預(yù)計(jì)1月前期焦炭依然面臨著較大下跌風(fēng)險(xiǎn)，后期隨著年關(guān)將近，各方心態(tài)謹(jǐn)慎，焦炭價(jià)格趨于穩(wěn)定，總體上呈先抑后穩(wěn)的走勢。

一、主要觀點(diǎn)：

1、下游鋼材供應(yīng)或增加，需求一般，預(yù)計(jì)1月鋼材價(jià)格繼續(xù)震蕩運(yùn)行或小幅下行，鋼材的盈利水平將繼續(xù)維持較低水平，仍有打壓原料的意向。

2、上游煉焦煤供應(yīng)整體偏緊，價(jià)格堅(jiān)挺，預(yù)計(jì)一月大概率穩(wěn)定運(yùn)行或小幅下調(diào)，為焦炭價(jià)格提供了成本支撐。

3、焦炭經(jīng)歷了前期累計(jì)五輪的下跌，利潤已被大幅壓縮，陜西、陜西地區(qū)焦企盈利水平已降至150-200元/噸，從理論上來講，后續(xù)焦炭最大的降價(jià)空間接近噸焦盈利較低值，但1月部分鋼廠還有冬儲需求，各方態(tài)度也相對謹(jǐn)慎，焦炭下跌空間較為有限。

4、若各地環(huán)保措施不進(jìn)一步加強(qiáng)，預(yù)計(jì)1月焦、鋼企業(yè)開工率都將小幅回升，焦炭供需邊際同方向變動，預(yù)計(jì)1月焦炭供需關(guān)系維持當(dāng)前水平。

5、現(xiàn)焦炭供應(yīng)偏寬松，貿(mào)易商也多觀望，焦企廠內(nèi)庫存有進(jìn)一步累積風(fēng)險(xiǎn)，預(yù)計(jì)1月前期焦炭價(jià)格繼續(xù)下行，1月后期由于接近年關(guān)，焦炭價(jià)格已處于低位，各方態(tài)度謹(jǐn)慎，且可能有部分貿(mào)易商試探性入場，焦炭價(jià)格將趨于穩(wěn)定，焦企保持低利潤狀態(tài)生產(chǎn)。

二、價(jià)格走勢及盈利情況

1、價(jià)格走勢： 12月上中旬焦炭價(jià)格相對平穩(wěn)，個(gè)別區(qū)域焦炭價(jià)格小幅調(diào)整，下旬主流地區(qū)焦炭價(jià)格落實(shí)第五輪降價(jià)100元/噸，主流累降550元/噸。截止28日MyCpic焦炭價(jià)格指數(shù)報(bào)2150.3較上月末降155.3，12月均價(jià)2205.9。

圖1：近一年焦炭價(jià)格走勢圖

數(shù)據(jù)來源：Mysteel煤焦事業(yè)部

2、盈利情況： 隨著焦炭價(jià)格的下滑，本月噸焦盈利繼續(xù)收縮。12月末Mysteel煤焦事業(yè)部調(diào)研全國30家獨(dú)立焦化廠噸焦盈利情況，全國平均噸焦盈利272.36元，較上月下降126.97元；國內(nèi)主流地區(qū)焦炭盈利情況：山西準(zhǔn)一級焦平均盈利 229.38元；山東二級焦平均盈利265.45元；內(nèi)蒙二級焦平均盈利272元；河北準(zhǔn)一級焦平均盈利304.14元。

圖2：噸焦盈利與焦企產(chǎn)能利用率關(guān)系

數(shù)據(jù)來源：Mysteel煤焦事業(yè)部

三、生產(chǎn)情況

1、Mysteel煤焦事業(yè)部12月底統(tǒng)計(jì)全國100家獨(dú)立焦企樣本：產(chǎn)能利用率76.00%，月環(huán)比上升0.32%，年同比上升7.72%。本周焦企產(chǎn)能利用率整體變化不大，由于12月多地空氣質(zhì)量較差，各地環(huán)保檢查依舊較頻繁，但與去年同期相比，開工率依舊較高。

圖3：焦企產(chǎn)能利用率對比庫存情況

數(shù)據(jù)來源：Mysteel煤焦事業(yè)部

表1:2018年12月份主要區(qū)域獨(dú)立焦化企業(yè)產(chǎn)能利用率變化情況

表2：2018年12月份產(chǎn)能規(guī)模獨(dú)立焦化企業(yè)產(chǎn)能利用率變化情況

數(shù)據(jù)來源：Mysteel煤焦事業(yè)部

2、國家統(tǒng)計(jì)局最新數(shù)據(jù)顯示，2018年11月份全國焦炭產(chǎn)量3541萬噸，同比增長1.9%。與上月相較，11月份全國焦炭產(chǎn)量環(huán)比減少120萬噸，下降3.28%。2018年1-11月份，全國焦炭累計(jì)產(chǎn)量達(dá)到39779萬噸，同比下降0.1%。

圖4：2015年至今焦炭產(chǎn)量及環(huán)比增速

數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計(jì)局

四、出口情況

據(jù)海關(guān)總署最新數(shù)據(jù)顯示，2018年11月份中國焦炭出口87.5萬噸，同比減少9.5萬噸，下降9.8%；環(huán)比增加3.7萬噸，增幅4.42%。1-11月份，全國共出口焦炭863.6萬噸，同比增加158.4萬噸，增幅22.5%。

價(jià)格方面，據(jù)Mysteel煤焦統(tǒng)計(jì)，12月底一級焦炭（A12.5 S0.65 CSR65）出口FOB價(jià)為353美元，比11月底跌15美元，12月均價(jià)365.5美元。

圖5：中國焦炭出口價(jià)格情況

數(shù)據(jù)來源：海關(guān)總署、Mysteel煤焦部

五、庫存及需求情況

1、焦企方面： 焦炭庫存繼續(xù)累積，由于焦炭價(jià)格處于下跌趨勢，下游鋼廠接貨積極性一般，部分鋼廠適當(dāng)控制到貨，預(yù)計(jì)1月份焦企庫存整體上繼續(xù)小幅累積。截止12月底Mysteel統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，焦企庫存38.67萬噸，較11月底增加13.07萬噸，降幅較為明顯，與去年同期焦炭庫存水平相當(dāng)。

表3：12月份區(qū)域獨(dú)立焦化企業(yè)平均焦炭庫存量變化情況

數(shù)據(jù)來源：Mysteel煤焦事業(yè)部

2、鋼廠方面： 月底Mysteel調(diào)研163家鋼廠高爐產(chǎn)能利用率74.76%周環(huán)比增0.12%，月環(huán)比降1.89%；剔除淘汰產(chǎn)能的利用率為81.12%較去年同期增3.09%，鋼廠盈利率69.94%環(huán)比上周降0.61%。本月由于河北環(huán)保檢查趨嚴(yán)等影響，高爐停限產(chǎn)及檢修情況增多，對焦炭的需求小幅減少，且由于12月鋼材價(jià)格整體上震蕩運(yùn)行，鋼廠盈利情況較差，在焦炭供應(yīng)相對寬松的情況下，采購積極性一般，有繼續(xù)打壓焦炭的意向。

表4：12月份國內(nèi)主要地區(qū)鋼廠焦炭庫存可用天數(shù)變化情況（天）

圖6：全國鋼廠高爐產(chǎn)能利用率與焦炭庫存對比

數(shù)據(jù)來源：Mysteel煤焦事業(yè)部

3、港口方面： 12月主要港口庫存呈增加態(tài)勢，增幅明顯，主要是由于上中旬部分貿(mào)易商入場拿貨，港口集港較多，而后期焦炭價(jià)格下跌，出貨并不太順暢。12月底Mysteel港口焦炭庫存：天津港50，連云港5，日照港124.7，青島董家口港108，總庫存287.7，較11月底增44萬噸，增幅較為明顯，且高于去年同期水平。

表5：港口近一個(gè)月焦炭庫存變化（萬噸）

圖7：2017-2018年港口焦炭庫存走勢

數(shù)據(jù)來源：Mysteel煤焦事業(yè)部

六、總結(jié)及后期預(yù)判

1、12月焦炭價(jià)格走勢簡單總結(jié)

12月初，在當(dāng)時(shí)宏觀利好及鋼材反彈的短時(shí)刺激下，部分焦化廠發(fā)出提漲的聲音，但由于鋼材價(jià)格反彈只是曇花一現(xiàn)，鋼廠利潤并沒有得到持續(xù)性改善，對于焦炭的提漲抵觸強(qiáng)烈，提漲最終不了了之，焦炭價(jià)格穩(wěn)定運(yùn)行，而到了中下旬，由于河北等地環(huán)保趨嚴(yán)影響，鋼廠停限產(chǎn)及檢修增多，鋼廠產(chǎn)能利用率下降，需求小幅下降；而相對來講，焦企開工穩(wěn)定，焦炭資源趨于寬松，部分鋼廠庫存普遍上升，且鋼材價(jià)格震蕩，表現(xiàn)不如意，鋼廠繼續(xù)壓價(jià)原料，焦炭開啟第五輪下跌。

2、鋼材現(xiàn)狀及可能走勢

鋼材12月總體上震蕩運(yùn)行，表現(xiàn)一般，且近兩日成交較差，市場情緒一般；展望1月鋼鐵市場，情況并不太樂觀，主要是因?yàn)椋?月的有效需求將有所回落，庫存累積壓力不容低估；二是一些鋼廠借環(huán)保水平達(dá)標(biāo)以及環(huán)保階段性放松而積極復(fù)產(chǎn)，供給增加帶來的壓力加大；三是國外經(jīng)濟(jì)下行壓力帶來的關(guān)聯(lián)影響不容忽視，但由于前期下跌風(fēng)險(xiǎn)已釋放大部分，大跌可能性不大，預(yù)計(jì)整體呈震蕩偏弱運(yùn)行。

3、焦炭目前面臨的形勢

①全環(huán)節(jié)庫存增加，總體庫存已處于中等偏上水平，其中鋼廠、港口庫存偏高，焦化廠場內(nèi)庫存處于較低水平，但也有累積的趨勢，如后續(xù)鋼廠接貨不積極，貿(mào)易商他態(tài)度也謹(jǐn)慎，焦企廠內(nèi)庫存一旦堆積，焦企銷售壓力增大，部分焦企恐低價(jià)出貨。

②進(jìn)入1月份，各地環(huán)保有稍放松的跡象，如各地?zé)o進(jìn)一步強(qiáng)化措施，預(yù)計(jì)焦企、鋼廠產(chǎn)能利用率都將小幅回升，供需邊際同向變動，則供需關(guān)系大概率維持當(dāng)前局面，意味著1月份焦炭很難出現(xiàn)緊缺的局面。

③利潤方面，月末Mysteel煤焦事業(yè)部調(diào)研全國平均噸焦盈利272.36元，而山西、陜西利潤相對較低，山西準(zhǔn)一級焦平均盈利229.38元，陜西二級焦平均盈利164.6元， 從理論上講，焦炭后續(xù)最大跌幅接近于最低噸焦盈利，因?yàn)樵偻�下焦企將會主動減產(chǎn)，供需關(guān)系隨之改變；當(dāng)然此為極端情況，一月后期春節(jié)將至，部分鋼廠焦炭庫存還需補(bǔ)庫，鋼廠態(tài)度也較為謹(jǐn)慎。

④心態(tài)方面，28日，Mysteel調(diào)研焦炭情緒指數(shù)報(bào)14.92較上周減27.42（50為榮枯線），對下周市場看跌的企業(yè)占比達(dá)70.16%；對后市看穩(wěn)的企業(yè)占比為29.84%，并無企業(yè)對焦炭后市看好。從情緒構(gòu)成上來看，本周企業(yè)市場心態(tài)轉(zhuǎn)弱明顯，焦化企業(yè)中對后市看跌數(shù)量大幅增加，鋼廠與非生產(chǎn)企業(yè)相對較小。這也從側(cè)面反應(yīng)出焦炭供應(yīng)逐漸寬松，在議價(jià)能一方面，鋼廠依然掌握主動權(quán)。

4、下游煉焦煤情況

煉焦煤價(jià)格相對堅(jiān)挺，優(yōu)質(zhì)主焦煤資源供應(yīng)緊張，價(jià)格堅(jiān)挺，高硫資源及其他配煤供應(yīng)相對寬松，前期價(jià)格已有小幅下調(diào)，而1月后期隨著春節(jié)的臨近煤礦放假以及天氣影響運(yùn)輸?shù)葐栴}，煉焦煤價(jià)格下調(diào)有較大難度，預(yù)計(jì)整體上穩(wěn)定運(yùn)行，部分區(qū)域、部分煤種價(jià)格下調(diào)，這也意味著焦炭成本很難被壓縮，同時(shí)對焦炭價(jià)格也行程了一定的支撐。

總結(jié)： 在當(dāng)前鋼材鋼廠利潤較低的時(shí)候，焦炭價(jià)格依然受利潤傳導(dǎo)因素影響較大，即鋼材價(jià)格的變動和焦炭本身的供需關(guān)系顯得一樣重要，都會快速的反應(yīng)到焦炭市場的情緒及價(jià)格變動上。 而鋼材方面，1月走勢依舊不明朗，鋼廠有繼續(xù)打壓原料的意向；焦炭供應(yīng)近期則顯得稍寬松，且現(xiàn)焦炭市場情緒較低，貿(mào)易商都處于觀望狀態(tài)，如鋼廠采購積極性進(jìn)一步降低適當(dāng)控制到貨，焦企庫存壓力將增大。對焦炭價(jià)格的議價(jià)能力方面，鋼廠仍處于占優(yōu)的一方，不過考慮到焦炭利潤已被大幅壓縮及煉焦煤價(jià)格堅(jiān)挺，焦炭成本很難被壓縮， 預(yù)計(jì)焦炭價(jià)格1月上中旬將延續(xù)跌勢，跌幅預(yù)計(jì)100-150元/噸左右，而后貿(mào)易商或試探性入場，加之年關(guān)將近，各方態(tài)度相對謹(jǐn)慎，焦炭價(jià)格趨于穩(wěn)定，鋼、焦各方都保持一定利潤生產(chǎn)。

（后期重點(diǎn)關(guān)注鋼材價(jià)格走勢及鋼、焦企業(yè)停限產(chǎn)情況，如有不同觀點(diǎn)，歡迎隨時(shí)交流）