2019年7月4-5日由中國鋼鐵工業(yè)協(xié)會(huì)主辦，中國期貨業(yè)協(xié)會(huì)支持，中國國際易促進(jìn)委員會(huì)冶金行業(yè)分會(huì)和上海鋼聯(lián)電子商務(wù)股份有限公司我的鋼鐵網(wǎng)）承辦的“2019年（第四屆）中國鋼鐵金融衍生品際大會(huì)”在上海浦東香格里拉酒店舉行。

會(huì)議現(xiàn)場(chǎng)

5日下午14點(diǎn)，2019年鐵合金產(chǎn)業(yè)鏈金融指數(shù)論壇作為大會(huì)同期活動(dòng)在香格里拉酒店浦江樓二樓北京廳召開，6位嘉賓圍繞鐵合金期現(xiàn)方面展開演講，下面小編為大家奉上會(huì)議的精彩干貨：

上海鋼聯(lián)鐵合金硅鐵分析師江旭芳：

2019年上半年硅鐵市場(chǎng)表現(xiàn)相對(duì)平穩(wěn)，價(jià)格維持在5500-5800元/噸上下波動(dòng)，成本決定了硅鐵的底部價(jià)格，高供應(yīng)及高庫存限制了市場(chǎng)價(jià)格的上漲，月均產(chǎn)量維持在45-47萬噸市場(chǎng)消耗較為緩慢。上半年硅鐵的需求端主要集中在鋼廠方面，粗鋼產(chǎn)量節(jié)節(jié)攀升，月均消耗在34萬噸以上，金屬鎂月均產(chǎn)量在7萬噸上下，硅鐵消耗在8萬噸以下，出口數(shù)據(jù)呈下降趨勢(shì)，月均出口量在4萬噸左右，鑄造產(chǎn)業(yè)產(chǎn)量縮減10-30%，對(duì)硅鐵的需求量也減少，2019年上半年呈現(xiàn)供需兩高的局面。

對(duì)于下半年，主要看幾個(gè)方面對(duì)市場(chǎng)的影響，1、新增產(chǎn)能，從2018年至2019年，陜西區(qū)域預(yù)計(jì)新增硅鐵礦熱爐在15臺(tái)以上，陜西區(qū)域產(chǎn)能若將全部釋放，將會(huì)打破目前硅鐵市場(chǎng)格局，陜西區(qū)域優(yōu)勢(shì)明顯，蘭炭當(dāng)?shù)厣�產(chǎn)，自備電廠，價(jià)格優(yōu)勢(shì)明顯，下游金屬鎂，循環(huán)經(jīng)濟(jì)相對(duì)完善。2、期貨市場(chǎng)對(duì)現(xiàn)貨市場(chǎng)的影響，投機(jī)需求的增長，帶動(dòng)現(xiàn)貨市場(chǎng)成交，但是過高的庫存對(duì)市場(chǎng)供應(yīng)端形成一定的沖擊。3、政策面對(duì)硅鐵的影響，國家環(huán)保政策以及地方環(huán)保政策，下半年將會(huì)迎來國家70年大慶，環(huán)保政策是否會(huì)趨緊尚不可知。

上海鋼聯(lián)鐵合金硅錳分析師查佐棟：

2019年上半年，硅錳行業(yè)在下游鋼企需求旺盛的帶動(dòng)下，生產(chǎn)企業(yè)均有不俗的盈利表現(xiàn)，隨著國家對(duì)于環(huán)境保護(hù)及淘汰落后產(chǎn)能的深入，去年投產(chǎn)的新增產(chǎn)能并未拖累價(jià)格運(yùn)行的軌跡，但國外錳礦山高供應(yīng)、高價(jià)格使得國內(nèi)礦商較為受傷。

Mysteel全國硅錳指數(shù)上半年價(jià)格區(qū)間以7000-7800元/噸一線展開，雖價(jià)格區(qū)間整體較之去年同期下降，但二季度的表現(xiàn)則令人滿意，在頂住高開工、低成本、新增開工的壓力下，價(jià)格不跌反升，不僅借助了下游鋼廠良好的需求，另一方面也是硅錳企業(yè)逐步趨于成熟，較難受各方消息影響而產(chǎn)生異常波動(dòng)，而各廠合理安排檢修、環(huán)保自查、循環(huán)經(jīng)濟(jì)等一系列手段，在上半年均獲取較為豐厚的利潤。

據(jù)Mysteel跟蹤河鋼集團(tuán)1-7月硅錳采量累積值，2019月均采量為27096噸，同比增18.3%；1-7月采價(jià)均值7840元/噸，同比降6%；在采量增加的前提下，鋼招價(jià)為何不增反降，大部分原因還是與2019年硅錳市場(chǎng)均值下降，且供應(yīng)量上升有關(guān)，今年上半年并沒有出現(xiàn)特別嚴(yán)重的環(huán)保影響開工，且錳礦由于供應(yīng)的增量，使得自身出現(xiàn)降價(jià)競(jìng)爭，導(dǎo)致今年鋼廠硅錳成本價(jià)較之去年同期有所下降。

Mysteel跟蹤國內(nèi)60家有代表性的鋼廠硅錳庫存來看， 2019年庫存整體呈現(xiàn)階梯下降趨勢(shì)，二季度較之一季度庫存下降24.4%，究其主因不外乎一季度有春節(jié)長假因素，而二季度隨著鋼材生產(chǎn)增量，硅錳合金庫存消耗較快，且由于硅錳價(jià)格波動(dòng)頻繁，鋼廠庫存?zhèn)淞肯陆怠⑹袌?chǎng)現(xiàn)貨緊張、廠家供貨不積極等因素疊加。

對(duì)于下半年表現(xiàn)來看，由于上半年，特別是二季度硅錳合金單噸利潤表現(xiàn)較好，不少南北廠家把新開爐計(jì)劃排在了三季度，內(nèi)蒙及南方主產(chǎn)區(qū)則仍有近15%新增產(chǎn)能擬定投入市場(chǎng)，單月產(chǎn)量有概率過百萬大關(guān)，且由于目前大型生產(chǎn)企業(yè)對(duì)于自身環(huán)保、循環(huán)經(jīng)濟(jì)、資金流、成本控制都非常出色，基本不會(huì)出現(xiàn)由于成本及額外因素導(dǎo)致的關(guān)停減產(chǎn)，市場(chǎng)供應(yīng)難有斷崖式下降。

而2019年下半年鋼價(jià)及鋼廠需求走勢(shì)來看，尤其三季度河北唐山鋼廠等仍受非采暖季限產(chǎn)影響，70周年大慶北京周邊區(qū)域重工業(yè)開工問題，各方對(duì)于今年下半年硅錳需求面需求謹(jǐn)慎對(duì)待。

下半年價(jià)格區(qū)間可能受錳礦價(jià)格波動(dòng)影響，會(huì)在目前基礎(chǔ)上下一個(gè)區(qū)間，但廠家如把握好原料成本價(jià)格，利潤空間仍可能不錯(cuò)，且資金利用率也有所下降，較為有利于企業(yè)良性穩(wěn)定發(fā)展。

上海鋼聯(lián)鐵合金釩系分析師施佳：

2019年上半年螺紋鋼產(chǎn)量同比增加了10.86%，加上螺紋鋼新標(biāo)準(zhǔn)落地，確實(shí)對(duì)釩、鈮兩種合金帶來了較大的需求增量。釩合金的消費(fèi)增長了16.15%，鈮鐵進(jìn)口量自2018年下半年至今增加了約20000噸，增幅66%。

上半年來看，釩合金市場(chǎng)主要分為兩個(gè)階段：第一階段，供應(yīng)過剩，價(jià)格偏高帶來的低需求，價(jià)格持續(xù)下跌；第二階段，性價(jià)比回歸，需求復(fù)蘇，價(jià)格出現(xiàn)小幅回溫。由于去年較大的利潤，原料供應(yīng)端出現(xiàn)較為明顯的增長，大廠擴(kuò)產(chǎn)明顯，一些新產(chǎn)能釋放，但主要集中在鋼渣提釩方面，據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，2019年表內(nèi)產(chǎn)量月均增長近1000噸，而鋼廠需求方面，由于一季度價(jià)格過高，鋼廠采購情緒較弱，需求同比去年增長有限，下半月需求恢復(fù)，同比增長了30%。在4月下半旬，釩合金性價(jià)比超越鈮鐵，鋼廠需求逐步從鈮鐵轉(zhuǎn)移至釩合金上。

展望下半年，供應(yīng)彈性依然存在，原料大廠穩(wěn)價(jià)控量為主；鋼廠利潤收窄，需求端壓價(jià)風(fēng)險(xiǎn)提高；螺紋鋼新標(biāo)準(zhǔn)檢查依然不容忽視。原料端產(chǎn)量大概率還將維持高位，鋼廠常量下半年或?qū)⑹湛s，螺紋鋼利潤不比當(dāng)年，總的來說，在新標(biāo)準(zhǔn)尚未嚴(yán)查的情況下，需求難有較大的提升，供略大于需的格局較難改變。

凱豐投資研究員王晗博士：

鐵礦石方面，近一年一來，鐵礦石價(jià)格跟隨黑色系整體運(yùn)行情況先經(jīng)歷了10月的大幅下跌后由于鐵礦基本面的恢復(fù)、巴西礦難的影響，價(jià)格出現(xiàn)兩輪階段性上漲，受礦難發(fā)酵，港口到港量及海漂量低于去年同期水平，然需求較為旺盛，供需失衡，港口庫存處于一個(gè)低位，鐵礦石迎來第三輪上漲。那么庫存什么時(shí)候最緊張呢，先從兩條航線上來看：C3航線：巴西圖巴朗——中國北侖需要45天，C5航線：澳大利亞西——中國北侖需要25天；巴西布魯庫圖5月開始恢復(fù)產(chǎn)量，澳洲6月財(cái)報(bào)季發(fā)貨高點(diǎn)，國內(nèi)環(huán)保限產(chǎn)7月整月，6月底7月初庫存是最緊張的，庫存最寬松的時(shí)候就是7月。7月份以后，國內(nèi)開始復(fù)產(chǎn)，澳洲7月8月傳統(tǒng)檢修發(fā)運(yùn)淡季，9月10月鋼材旺季拉動(dòng)，庫存邊際是否會(huì)發(fā)生變化，可以關(guān)注一下。

鐵礦后期會(huì)臨什么呢？首先是限產(chǎn)或檢修新的變化（建國70周年等）；其次是交割標(biāo)的的缺少：1.7月開始金布巴調(diào)整為60.3%，交割罰扣上升20元左右2.PB等高品礦短缺，60以上品位只有20%左右，也就是2000多萬噸3.河鋼精粉漲價(jià)53元，PB—精粉價(jià)差快速收窄。

卷螺價(jià)差方面，長期以來，熱卷價(jià)格持續(xù)高于螺紋150元左右，卷螺差策略被證明是一條成熟有效的策略。這個(gè)策略背后的機(jī)制是熱卷的生產(chǎn)成本高于螺紋150元左右，當(dāng)卷螺差高于150元時(shí)，會(huì)有螺紋轉(zhuǎn)向熱卷，當(dāng)卷螺差低于150元時(shí)，會(huì)有熱卷轉(zhuǎn)向螺紋，市場(chǎng)供求關(guān)系基于生產(chǎn)成本進(jìn)行調(diào)節(jié)，使得卷螺利潤回歸于平衡。去年的卷螺差發(fā)生逆轉(zhuǎn)，卷螺差的打破的根本原因是非市場(chǎng)化，在2016年之后，政策干預(yù)使得鋼廠不再是純市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)模式。供給側(cè)改革和環(huán)保限產(chǎn)，使得高爐成為核心資源。

卷螺差價(jià)格差異可以從成本、需求、供給、庫存這4個(gè)基本面進(jìn)行分析。成本方面，差異消失甚至逆轉(zhuǎn)；需求方面，螺紋-中辦、國辦印發(fā)《關(guān)于做好地方政府專項(xiàng)債券發(fā)行及項(xiàng)目配套融資工作的通知》，提出允許將專項(xiàng)債券作為符合條件的重大項(xiàng)目的資本金，項(xiàng)目涵蓋鐵路、國家及地方高速公路、供電和工期項(xiàng)目等。本次專項(xiàng)債新政較大可能為基建投資帶來2-3pct的增速提升。熱卷-關(guān)稅的變化，下游需求進(jìn)一步惡化；家電、汽車等卷板下游都面臨著產(chǎn)量下滑，導(dǎo)致的結(jié)果就是冷卷需求大幅下降，冷熱價(jià)差大幅降低，導(dǎo)致獨(dú)立冷軋廠停產(chǎn)，非獨(dú)立冷軋廠轉(zhuǎn)產(chǎn)熱卷；供給方面，新增卷板產(chǎn)能（總量上來看，供給側(cè)改革和環(huán)保限產(chǎn)限制了鋼廠總量，但是實(shí)際上壓制的更多是螺紋，尤其打掉了6000多萬噸地條鋼，但是熱卷其實(shí)還是有新增產(chǎn)能的），限產(chǎn)趨弱，電爐成本支撐；庫存方面，螺紋庫存同期增長幅度大于線材。

發(fā)生以下4個(gè)情況，會(huì)出現(xiàn)卷螺互轉(zhuǎn)：1.擁有長材和板材軋線；2.移具備空間上的可能性；3.鋼廠愿意冒險(xiǎn)追逐更高利潤；4.鋼廠預(yù)期卷螺差穩(wěn)定存在

合金矛盾方面，先從4月18日的一個(gè)套利策略來看。該策略的背景是09升水05合約180元，原因是硅鐵大量倉單積壓超出平均交割量形成交割溢出（338庫期現(xiàn)機(jī)會(huì)），導(dǎo)致05合約價(jià)格大幅下跌，策略是第一建議是賣出5-9價(jià)差的看跌期權(quán)，次考慮5-9正套。做出此策略的原因來源于對(duì)合金交割庫/廠庫的研究。成本、需求、庫存、供給4個(gè)方面是合金的矛盾點(diǎn)。成本方面，硅鐵-電力、蘭炭、硅石，硅錳-電力、焦炭、錳礦；需求方面，硅鐵-關(guān)注鎂錠的邊際替代作用、高爐限產(chǎn)情況下會(huì)多使用廢鋼，在此背景下，會(huì)使用硅鐵來升溫，硅錳-高碳錳鐵的邊際替代作用、新國標(biāo)會(huì)增加硅錳的使用量；庫存方面，關(guān)注鄂爾多斯及交割庫；需求方面，關(guān)注限產(chǎn)及硅錳的南北價(jià)差情況。

上海中期期貨股份有限公司總助史興偉：

以2017年為分界線，2017年之前，價(jià)格上來看，硅鐵自2014年8月8日上市下跌，直至2016年9月30日才重新回到5000以上，歷時(shí)兩年多，至2017年7月28日回到6000之上，歷時(shí)近三年；產(chǎn)量上來看，硅鐵產(chǎn)量從2013至2016連續(xù)四年產(chǎn)量下降。2017年之后，價(jià)格上來看，2017年7月28日上6000元，2017年12月8日最高，2018年8月3日7432次高點(diǎn)，歷時(shí)一年，中間最高價(jià)到次高價(jià)歷時(shí)半年多。價(jià)格刺激供給，但形成供求關(guān)系改變需要時(shí)間積累；產(chǎn)量上來看，價(jià)格刺激供給增加，2017年開始硅鐵完成了產(chǎn)能恢復(fù)，供大于求的演變至2018年8月3日高點(diǎn)，確認(rèn)供過于求，標(biāo)志合約SF809。

硅鐵當(dāng)前的一個(gè)基本面是：硅鐵供大于求后，價(jià)格重心不斷下移，根據(jù)切入不同生產(chǎn)成本區(qū)間造成產(chǎn)量調(diào)節(jié)，然后反彈，價(jià)高再刺激生產(chǎn)，增加供給，價(jià)格回落的循環(huán)狀態(tài)，只要產(chǎn)能無實(shí)質(zhì)性減少，價(jià)格總體向下趨勢(shì)不變。其他因素只改變階段性波動(dòng)幅度。

近期來看，硅鐵期貨短期影響因素主要有以下幾點(diǎn)：倉單數(shù)量，持倉量，產(chǎn)業(yè)集中度及大廠競(jìng)爭策略。截止至2019年7月3日，硅鐵倉單數(shù)量為2398張，有效預(yù)報(bào)為1325張，合計(jì)3723張，折合現(xiàn)貨數(shù)量為18615噸。從2018年硅鐵產(chǎn)能分布來看，主要集中在內(nèi)蒙、寧夏、青海、甘肅、陜西5大區(qū)域，產(chǎn)業(yè)集中度較高。持倉上來看，今年以來，持倉整體成上升趨勢(shì)，直至近日，持倉數(shù)量急劇發(fā)生變化，掉轉(zhuǎn)向下。

硅鐵期貨投資策略分享：1.只要供大于求的關(guān)系不改變，將所有上漲視為階段性反彈行情；2.做多交易只適合中短期操作；3.不適宜追低做空，對(duì)于逢高做空的進(jìn)場(chǎng)點(diǎn)，以跟蹤市場(chǎng)走勢(shì)的技術(shù)分析方法為主找入場(chǎng)點(diǎn)，等到一些技術(shù)轉(zhuǎn)向信號(hào)再進(jìn)。

硅錳基本面來看，硅錳現(xiàn)貨供銷兩旺，硅錳產(chǎn)量和粗鋼產(chǎn)量都維持在一個(gè)高位，硅錳庫存一直在低位運(yùn)行，新增產(chǎn)能投放于2018年10月前后。硅錳原料端錳礦來看，從2018年開始，港口錳礦總庫存呈波段上升趨勢(shì)，從18年年初200萬噸的一個(gè)總庫存到今年6月份以來的一個(gè)400多萬噸的總庫存水平。

錳硅期貨近期來看，影響硅錳價(jià)格的因素主要有以下幾點(diǎn)：1.近期利多因素集中；2.利空因素從遠(yuǎn)處走來；3.進(jìn)入九月交割后變數(shù)不大；4.七、八月是利多利空交叉期，比速度；5.關(guān)注礦價(jià)、倉單數(shù)量、持倉量、招標(biāo)價(jià)；6.七、八月行情值得期待。

倉單上來看，截止2019年7月3日錳硅倉單數(shù)量為600張，折合現(xiàn)貨數(shù)量為3000噸。持倉上來看，同硅鐵，今年以來，持倉整體成上升趨勢(shì)，近日，持倉數(shù)量發(fā)生變化，掉轉(zhuǎn)向下。產(chǎn)能分布來看，產(chǎn)業(yè)集中度較高，主要分布在內(nèi)蒙、寧夏、廣西、貴州四大區(qū)域，和硅鐵產(chǎn)區(qū)有所重疊。近期錳礦集中度在提高，礦商對(duì)價(jià)格的影響力提升，礦商近期挺價(jià)意愿增強(qiáng)。河鋼7月招標(biāo)價(jià)為7900，較上月增加300元/噸，多頭鎖定6月勝局。遠(yuǎn)期來看，代表性礦山下調(diào)遠(yuǎn)期礦價(jià)，BHP8月船期澳塊下調(diào)0.37元/噸度。

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