2021年12月13日-15日，“2021年（第十二屆）中國鐵合金產(chǎn)業(yè)大會”在天津于家堡洲際酒店順利召開，本次會議由上海鋼聯(lián)電子商務(wù)股份有限公司（我的鋼鐵網(wǎng)）主辦，中國鐵合金工業(yè)協(xié)會協(xié)辦，中國鋼鐵工業(yè)協(xié)會、中國五礦化工進(jìn)出口商會特別支持，廣西鋼資源貿(mào)易有限公司、廣西厚榮貿(mào)易有限公司、廣西穗成礦業(yè)有限公司、化德縣天成鐵合金有限責(zé)任公司、內(nèi)蒙古普源鐵合金有限責(zé)任公司、察右前旗騰飛鐵合金有限責(zé)任公司、無錫裕盛隆科技有限公司贊助支持。

12月14日下午的主題大會上，一德期貨黑色事業(yè)部分析師劉森以《如何運用期貨工具對錳元素套利和庫存管理探討》為題做精彩演講。

一德期貨黑色事業(yè)部分析師劉森先生

首先，期貨價格和現(xiàn)貨價格受到相似的供求、宏觀等因素影響，兩者變動趨同，通過套保，無論價格漲跌，總會有一個市場盈利，而另一個市場虧損的情形，盈虧相抵，因而規(guī)避價格波動給企業(yè)帶來的風(fēng)險，實現(xiàn)穩(wěn)健經(jīng)營。簡而言之，用較小的基差風(fēng)險替代較大的現(xiàn)貨價格風(fēng)險。套利的概念指利用相關(guān)市場或者相關(guān)合約之間的價差變化，在相關(guān)市場或者相關(guān)合約上進(jìn)行交易方向相反的組合交易，以期在價差發(fā)生有利變化而獲利的交易行為。

其次，2021年8-9月錳硅正向套利，緣何成為了高風(fēng)險？1、硅錳成本結(jié)構(gòu)的比例變化；一個月時間內(nèi)錳礦成本占比波動了3%，焦炭成占比波動了10%。錳礦的套利比例如何擁有更好的效果？2.2比1，4：1，還是貨款額等值？上述各種比例均無好的效果，主因是錳硅成本比例發(fā)生了較大變化，錳元素占比由18年的60%左右下降到當(dāng)前的40%，電費和焦炭成本占比提高。但現(xiàn)貨客戶并未直接在進(jìn)行其他原料的盤面預(yù)期管理，例如焦炭和動力煤的買入套保。最后導(dǎo)致套利套保度單一集中。2、現(xiàn)期兩個市場的交易規(guī)模差異和交易客戶結(jié)構(gòu)差異；3、現(xiàn)貨客戶在期貨上套利套保的過度操作。

最后，2021年是“碳達(dá)峰、碳中和”政策的一次快速政策調(diào)整，在執(zhí)行過程當(dāng)中缺乏系統(tǒng)性和協(xié)調(diào)性，導(dǎo)致碳元素供需錯配，進(jìn)而引起電力緊張以及為“十三五”能耗補課的矛盾集中釋放。一季度主要受內(nèi)蒙淘汰限制類爐型預(yù)期和提高限制類電費影響，造成內(nèi)蒙合金產(chǎn)量明顯下降。二季度是能耗雙控開始由內(nèi)蒙向?qū)幭耐庖绲倪^程，但寧夏執(zhí)行力度開始偏弱產(chǎn)量影響偏小，疊加內(nèi)蒙一季度一刀切政策后的修正，能耗政策影響相對偏弱。三季度寧夏能耗政策逐漸發(fā)力，內(nèi)蒙7-9月新能源出力不足造成電力緊缺，9月廣西和陜西因能耗總量完成不理想對合金企業(yè)進(jìn)行了關(guān)停措施，貴州地區(qū)因電力緊張實施電力管控。四季度是政策發(fā)酵到峰值后，發(fā)改委對煤炭強政策糾偏，造成電力供給增加和焦炭、蘭炭價格快速下跌，成本坍塌與供應(yīng)緩解雙重壓力下合金快速回落到合理價格。2022年合金影響政策疏導(dǎo)：限制類爐型電費上漲，抬升了部分合金產(chǎn)能的成本，產(chǎn)量釋放要求更高的利潤水平。淘汰限制類產(chǎn)能與產(chǎn)能置換，淘汰限制類爐型會減少產(chǎn)能，若允許限制類爐型進(jìn)行產(chǎn)能置換，則可能會增加有效產(chǎn)能和優(yōu)質(zhì)產(chǎn)能，即某些因成本存在劣勢的沉默產(chǎn)能置換成為可以生產(chǎn)產(chǎn)能，但也許會短周期內(nèi)因為產(chǎn)能置換而引起供需錯配。整體上短周期內(nèi)容易對合金價格形成支撐。能耗強度和能耗總量的管控，若各省進(jìn)一步收緊對合金企業(yè)的能耗總量，則會造成合金產(chǎn)能過剩但產(chǎn)量無法釋放的困局；而加速對合金企業(yè)的能耗強度進(jìn)行管控則會造成僅僅優(yōu)勢產(chǎn)能能夠生產(chǎn)，造成供需端的錯配短期抬高合金的價格，也會間接促進(jìn)合金企業(yè)升級制造裝備和提高技術(shù)水平的動力，若對企業(yè)的能耗強度管控偏平和則短期對合金的生產(chǎn)無明顯影響。

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