由上海鋼聯(lián)電子商務(wù)股份有限公司主辦，五礦期貨有限公司、天津綠偉新材料有限公司協(xié)辦的“2024（第四屆）Mysteel鋰電產(chǎn)業(yè)年會(huì)”于2024年11月20-22日在成都舉行。

21日鋰電正極專場(chǎng)上，上海鋼聯(lián)電子商務(wù)股份有限公司鎳鈷及正極材料部經(jīng)理白瓊就《全球鎳產(chǎn)業(yè)鏈數(shù)據(jù)解讀》進(jìn)行演講，報(bào)告分行情邏輯回顧與產(chǎn)業(yè)現(xiàn)狀及展望兩個(gè)部分展開。

上海鋼聯(lián)電子商務(wù)股份有限公司鎳鈷及正極材料部經(jīng)理白瓊

一、行情邏輯回顧

1、22年 極端事件沖擊 宏觀下壓? 但需求猶在 純鎳低庫(kù)存

1月全球純鎳持續(xù)去庫(kù)形勢(shì)未改，海外消費(fèi)強(qiáng)勁預(yù)期引發(fā)供應(yīng)短缺，加之宏觀偏好推動(dòng)有色品種上漲。2月俄烏沖突加劇擔(dān)憂。3月資金博弈，LME鎳極端事件。交易所實(shí)施制約措施，異動(dòng)解除。

三季度宏觀加息加劇，國(guó)內(nèi)疫情沖擊，需弱供增。新能源6-7月需求好轉(zhuǎn)，6-8月不銹鋼壓力下，鋼廠大減產(chǎn)，直到8月底低庫(kù)存低生產(chǎn)支撐下，才開始反彈。9-10月不銹鋼、新能源需求恢復(fù)雙驅(qū)動(dòng)

11月消息面利好刺激，LME鎳多頭接機(jī)拉漲，但隨后消息被證偽，多頭撤出。12月不銹鋼、新能源需求逐漸疲弱，但產(chǎn)業(yè)快速減產(chǎn)修復(fù)，減緩下行，同時(shí)宏觀利好疊加純鎳進(jìn)口虧損，國(guó)內(nèi)純鎳低庫(kù)存問(wèn)題放大，價(jià)格盤整震蕩。

2、23年 宏觀基本面雙重壓制? 電鎳溢價(jià)逐步走低

1月電積鎳項(xiàng)目投產(chǎn)，鎳價(jià)下滑。隨后經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇樂(lè)觀預(yù)期主導(dǎo)盤面，鎳價(jià)小幅反彈。2月樂(lè)觀預(yù)期落空，美元加息以及產(chǎn)業(yè)過(guò)剩預(yù)期壓制，鎳價(jià)震蕩下行。4月進(jìn)口偏少，低庫(kù)存問(wèn)題再次支撐鎳價(jià)。

第三季度收儲(chǔ)消息擾動(dòng)，印尼RKAB事件發(fā)酵，且基本面弱勢(shì)，過(guò)剩問(wèn)題凸顯，鎳價(jià)震蕩下行。12月印尼鎳礦影響基本消除，鎳價(jià)繼續(xù)走弱。

3、24年 供給擔(dān)憂 宏觀反復(fù)? 鎳價(jià)沖高回落

上半年，受美聯(lián)儲(chǔ)降息的預(yù)期指導(dǎo)，有色金屬普遍上漲，鎳價(jià)走勢(shì)脫離基本面逆勢(shì)上漲。同時(shí)，海外供應(yīng)端收縮，加之海外進(jìn)入補(bǔ)庫(kù)周期，需求明顯回升的情況下，鎳市場(chǎng)出現(xiàn)了結(jié)構(gòu)性短缺問(wèn)題?；久孢呺H向好疊加宏觀向好，滬鎳一度沖破16W大關(guān)。但基本面過(guò)剩的問(wèn)題依舊不改，隨著宏觀情緒消退，同時(shí)下游消費(fèi)擔(dān)憂，新能源三元需求慘淡，基本面支撐不足，鎳價(jià)逐步回落。四季度，宏觀降息和國(guó)內(nèi)刺激擾動(dòng)與基本面偏弱雙影響下震蕩。

二、產(chǎn)業(yè)現(xiàn)狀及展望

鎳價(jià)波動(dòng)受三條主產(chǎn)業(yè)共同影響，截至2024年，不銹鋼領(lǐng)域鎳消費(fèi)占比已降至66%；電池領(lǐng)域鎳消費(fèi)占比12%；合金和電鍍領(lǐng)域的鎳消費(fèi)占比分別為15%和7%。

1、鎳鐵-不銹鋼產(chǎn)業(yè)鏈

礦鐵價(jià)格較年初呈現(xiàn)不同程度回暖，礦價(jià)擠壓下國(guó)內(nèi)利潤(rùn)仍舊虧損，年度減產(chǎn)明顯。2024年印尼鎳鐵同比增加8萬(wàn)噸至150萬(wàn)噸，較年初項(xiàng)目增量預(yù)期縮減了6萬(wàn)噸。24年印尼供應(yīng)端繼續(xù)擠占國(guó)產(chǎn)鎳鐵。新投產(chǎn)線更多服務(wù)于自用產(chǎn)線（包含不銹鋼和新能源）。24年鎳礦審批問(wèn)題阻礙印尼產(chǎn)能及產(chǎn)量的釋放。2024年印尼鎳鐵新增項(xiàng)目數(shù)量同比下降，投建放緩。2024年海外多個(gè)鎳礦及FENI項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)方面出現(xiàn)問(wèn)題，產(chǎn)量進(jìn)一步下滑。

2024年中國(guó)不銹鋼現(xiàn)有煉鋼年產(chǎn)能超過(guò)5100萬(wàn)噸。不銹鋼成本較年初小幅增長(zhǎng)，但利潤(rùn)下滑明顯，10月期貨拉漲現(xiàn)貨疲軟，價(jià)格沖高后快速回落。

23年中國(guó)不銹鋼出口歐美下降明顯，同環(huán)比增長(zhǎng)的地區(qū)主要是印度、俄羅斯。24年?yáng)|南亞發(fā)展以及中東地區(qū)成為出口亮點(diǎn)。24年印尼不銹鋼出口主要以中國(guó)和印度為主。不銹鋼新增項(xiàng)目多集中在年底或25年上半年，年內(nèi)實(shí)際產(chǎn)能增長(zhǎng)有限。近年來(lái)全球不銹鋼粗鋼產(chǎn)量增長(zhǎng)主要貢獻(xiàn)為中國(guó)和印尼。

2、硫酸鎳-電池產(chǎn)業(yè)鏈

印尼中間品新增項(xiàng)目延期，產(chǎn)量增長(zhǎng)主要依靠開工時(shí)長(zhǎng)增加和產(chǎn)線提產(chǎn)。印尼中間品供應(yīng)充足，硫酸鎳產(chǎn)量維持較高增長(zhǎng)。

三元材料端延續(xù)低迷消費(fèi)，未來(lái)關(guān)注海外增長(zhǎng)情況。2024年，在混插和鐵鋰替代下，全球三元材料端整體增速受到制約，同時(shí)5系三元材料有所下降。2024年三元前驅(qū)體負(fù)增長(zhǎng)，全球產(chǎn)量88.3萬(wàn)噸，下降4%。

3、精煉鎳-合金產(chǎn)業(yè)鏈

?? ?鎳價(jià)下跌推動(dòng)合金領(lǐng)域消費(fèi)穩(wěn)增，精煉鎳高溢價(jià)刺激硫酸鎳企業(yè)轉(zhuǎn)產(chǎn)。合金成為精煉鎳消費(fèi)的第一大領(lǐng)域，消費(fèi)占比達(dá)到90%以上。

? ? 鎳豆在電池方面的消費(fèi)完全被中間品替代。而由于2023年精煉鎳高溢價(jià)，以及電積鎳技術(shù)路線的打通，硫酸鎳被大量用于制備精煉鎳。

??? 24年進(jìn)口量同比顯著下滑，出口同比大幅增加。電積鎳項(xiàng)目集中投放，過(guò)剩壓力將進(jìn)一步反饋到全球庫(kù)存增量。

4、總結(jié)

印尼憑借其鎳資源優(yōu)勢(shì)繼續(xù)擴(kuò)大產(chǎn)能，而海外產(chǎn)能在成本壓力下逐漸退出市場(chǎng)。以新能源發(fā)展為方向的濕法冶煉鎳項(xiàng)目將成為未來(lái)印尼增量的主要驅(qū)動(dòng)。過(guò)剩預(yù)期不改，結(jié)構(gòu)與政策影響加劇，鎳價(jià)重心下移，波動(dòng)性增加。

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