“512”日內(nèi)瓦談判后，6月9日是中美經(jīng)貿(mào)磋商機制首次會議，這次會議再次牽動了資本市場的神經(jīng)，但更為敏感的是股市，黑色系市場對本次會議的預(yù)期并不算高，因此談判前和談判中盤面給出的上漲預(yù)期也是比較有限的，期螺2510反彈上沖3000點后并沒有站穩(wěn)。談判后釋放的有限消息中體現(xiàn)了本次談判可能沒有涉及到廣泛關(guān)稅的再次下調(diào)，而且鋼鐵關(guān)稅也沒有被提及，意味著本次談判的影響已經(jīng)被市場消化。雖然在低預(yù)期的前提下，黑色系市場并沒有因為談判消息不及預(yù)期而出現(xiàn)大幅下跌，但利空因素卻接踵而至，美國商務(wù)部宣布將自6月23日起對多種鋼制家用電器加征關(guān)稅，鋼材間接出口壓力預(yù)期出現(xiàn)，自此宏觀由暖轉(zhuǎn)冷。

今年鋼廠在鋼價下跌的背景下還能保持利潤，最主要的原因來自原料的讓利，其中焦煤的單邊大幅下跌貢獻了大量的利潤給鋼廠，由于原料煤價格持續(xù)下降，無論是鋼廠自己生產(chǎn)焦炭，還是從焦化廠采購焦炭，價格都比去年大幅降低，例如，今年6月12日，日照準一級冶金焦價格是1415元/噸；去年6月12日，日照準一級冶金焦價格是2260元/噸，今年焦炭價格比去年下跌了845元/噸。雖然感覺上鐵礦最近價格比較堅挺，但實際上鐵礦也讓利頗多，截至今年6月13日，鐵水產(chǎn)量是241.61萬噸，日照港PB粉價格是720元/噸；而2024年6月14日，鐵水產(chǎn)量是239.31萬噸，日照港PB粉價格是825元/噸。對比來看，鐵水產(chǎn)量同在240萬噸附近，今年P(guān)B粉當(dāng)前價格比去年便宜105元/噸。因此，鋼廠利潤就有了保證，鋼廠生產(chǎn)自然有動力，反饋到實際數(shù)據(jù)中的則是鐵水產(chǎn)量的高產(chǎn)。

鐵礦價格的變化錨定了鐵水產(chǎn)量的變化，即鐵水產(chǎn)量不大幅下降，鐵礦價格也很難大幅下跌。鑒于鋼廠利潤尚可，加上強勁的鋼材出口情況，鋼廠的生產(chǎn)強度仍能維持，鐵水產(chǎn)量的高企反映了這一狀況。（注：247家鋼廠鐵水日均產(chǎn)量連續(xù)2個月保持在240萬噸以上）

6月之前焦煤期貨價格的下跌非常流暢，由于空頭的攻勢非常迅猛，尤其以機構(gòu)資金做空為主，盡管近期機構(gòu)空頭有所收斂，但焦煤持續(xù)的供大于求仍是整個焦煤走勢的大邏輯，從數(shù)據(jù)上看，2025年1-4月煉焦煤進口量總計3632.7萬噸，同比去年同期下降3.31%；其中蒙古煉焦煤進口量1570萬噸，同比去年同期下降17.81%，但甘其毛都口岸焦煤庫存仍在累庫。在焦煤進口量同比去年減少的背景下，供需寬松局面依然存在，預(yù)計焦煤的反彈力度有限，焦炭受焦煤讓利局面下則繼續(xù)被動跟隨鋼廠提降。

鋼材消費已經(jīng)進入淡季，五大材降庫幅度收窄，其中建筑鋼材庫存降幅收縮，而卷板庫存則連續(xù)兩周累庫；五大材表需連續(xù)兩周下降，卷板和建筑鋼材表需均連續(xù)兩周下降。鋼材數(shù)據(jù)季節(jié)性轉(zhuǎn)弱屬于正?，F(xiàn)象，但鐵水產(chǎn)量看起來卻沒有明顯下滑的跡象，這可能會引發(fā)出潛在的矛盾，也就是鋼廠在需求淡季不減產(chǎn)會導(dǎo)致潛在的庫存累積風(fēng)險，或?qū)е落搩r中樞下移。

總結(jié)來看，從中美談判影響結(jié)束到美國將對多種鋼制家用電器加征關(guān)稅，宏觀由暖轉(zhuǎn)冷，或壓制黑色系市場風(fēng)險偏好。預(yù)計鐵礦價格跟隨高鐵水產(chǎn)量偏穩(wěn)運行；進口減量情形下焦煤供需寬松依舊，焦煤反彈力度或受限，焦炭在焦煤讓利背景下或繼續(xù)被動跟隨鋼廠提降；鐵水產(chǎn)量高企和鋼材消費淡季交織，累庫風(fēng)險加大，鋼價中樞或下移。綜上黑色系市場短期或承壓運行。

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