Mysteel月報(bào)：7月廠家?guī)齑娴臀幌?鎂價(jià)窄幅空間震蕩

價(jià)格反彈主要集中在月中后階段，具體來看盤面價(jià)格反彈接近3%，但現(xiàn)貨幅度增長有限，基本圍繞在50-100元/噸，72硅鐵自然塊5050-5100元/噸，72標(biāo)塊5150元/噸，75自然塊5600-5700元/噸 煤炭： 6月動(dòng)力煤市場穩(wěn)中小漲，安全生產(chǎn)月疊加環(huán)保檢查影響，主產(chǎn)地煤炭供給有所收緊。

研究報(bào)告

【海通期貨】焦炭供需寬松格局延續(xù)，焦炭價(jià)格仍將繼續(xù)下移

需求方面，焦化行業(yè)處于產(chǎn)能過剩時(shí)期，產(chǎn)量仍以利潤及下游需求為主，在宏觀好轉(zhuǎn)的預(yù)期下，2025年需求整體可能較2024年有所好轉(zhuǎn)，但預(yù)計(jì)需求增幅仍然不及供給增幅，焦煤價(jià)格仍有下行空間考慮到大部分煉焦煤的成本在800元/噸左右，且低于800元/噸以下部分配煤有轉(zhuǎn)作動(dòng)力煤的可能，因此我們預(yù)計(jì)焦煤盤面價(jià)格在800元/噸附近有支撐，全年價(jià)格重心繼續(xù)向下，焦煤價(jià)格大概率在[800，1400]的區(qū)間內(nèi)運(yùn)行 而從焦炭方面來說，2025年仍處于焦化產(chǎn)能投放期，焦炭產(chǎn)能過剩狀態(tài)進(jìn)一步加劇，在產(chǎn)能過剩的情況下，利潤和下游需求仍然是控制焦炭產(chǎn)量的核心因素。

焦炭

黑色商品大幅高開，后市有哪些投資機(jī)會(huì)？

三是人民幣匯率近期整體走弱，對(duì)鐵礦石價(jià)格估值有一定提振 “鐵礦石基本面近期有小幅好轉(zhuǎn)，主要原因是匯率影響估值上移此外，今年進(jìn)口礦的消耗比例一直偏高，當(dāng)下基本能匹配239萬噸的鐵水日產(chǎn)能但隨著后期鐵水產(chǎn)能自然回落，鐵礦石供應(yīng)過剩壓力會(huì)再次顯現(xiàn)”馬琳說，煤焦方面，由于今年冬儲(chǔ)是在高供給、高庫存的背景下展開的，所以現(xiàn)貨上漲空間有限，盤面對(duì)標(biāo)低價(jià)長協(xié)1100~1200元／噸，動(dòng)力煤近期也偏弱勢(shì)，煤焦看不到上漲動(dòng)力，黑色商品整體都存在漲價(jià)—供給回升—供給過剩加劇的預(yù)期和壓力。

原料

百年建筑解讀：需求與宏觀博弈，建材價(jià)格或震蕩運(yùn)行

一、核心觀點(diǎn) 本周地產(chǎn)基建觀察：宏觀方面，6月地產(chǎn)銷售回暖，帶動(dòng)盤面預(yù)期回升，但需警惕7月地產(chǎn)數(shù)據(jù)回調(diào)所帶來的預(yù)期下滑風(fēng)險(xiǎn)；需求方面，螺紋鋼表需-1.02%，水泥出庫-3.7%，水泥直供-1.7%，混凝土發(fā)運(yùn)-2.0%，需求繼續(xù)季節(jié)性偏弱運(yùn)行；供給方面，螺紋鋼產(chǎn)量-3.3%，水泥窯線運(yùn)轉(zhuǎn)率-16.99pct，供給壓力減弱；成本方面，動(dòng)力煤價(jià)格弱穩(wěn)運(yùn)行，部分城市水泥漲價(jià)或帶動(dòng)產(chǎn)業(yè)鏈品種價(jià)格上漲；心態(tài)方面，天氣放晴，剛需成交小幅回補(bǔ)。

周報(bào)

廣發(fā)期貨：事故影響煤價(jià)上行，關(guān)注后市產(chǎn)量變化

下游和中間貿(mào)易商積極補(bǔ)庫，當(dāng)前供給端有收緊趨勢(shì)，預(yù)計(jì)下游仍有補(bǔ)庫意愿 【觀點(diǎn)】焦企和中間貿(mào)易商采購意愿有所增加，煤礦普遍樂觀，價(jià)格陸續(xù)上調(diào)，部分有預(yù)售現(xiàn)受到煤礦安全事故影響，供給端存在收緊可能，疊加安監(jiān)影響較大，預(yù)計(jì)短期下游仍有一定補(bǔ)庫意愿，且宏觀層面看，國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)或逐步好轉(zhuǎn)，存在共振補(bǔ)庫可能但是一方面當(dāng)前盤面升水較大，鐵水仍在回落，另一方面原油和動(dòng)力煤價(jià)格仍在回落，利空因素也在積累，建議謹(jǐn)慎追多，觀望為主。

機(jī)構(gòu)

廣發(fā)期貨：焦煤短期盤面仍偏強(qiáng)運(yùn)行

焦企不斷補(bǔ)庫，中間環(huán)節(jié)投機(jī)進(jìn)場，對(duì)資源有所分流，產(chǎn)地庫存持續(xù)回落 【觀點(diǎn)】焦煤產(chǎn)地供給略有恢復(fù)，但供應(yīng)端擾動(dòng)頻繁，整體仍稍顯緊張，動(dòng)力煤端安監(jiān)或有所升級(jí)，內(nèi)蒙地區(qū)部分煤礦有再度停產(chǎn)情況下游持續(xù)補(bǔ)庫疊加投機(jī)力量進(jìn)場，產(chǎn)地庫存大幅去化，支撐盤面偏強(qiáng)運(yùn)行如果電煤價(jià)格奔著1150的政策上限去錨定，焦煤盤面的合理估值或在2000-2100元，因此整體看基本面支撐較強(qiáng)，預(yù)計(jì)短期盤面仍偏強(qiáng)運(yùn)行 。

機(jī)構(gòu)

新湖期貨：雙焦底部恐繼續(xù)下移

一般情況下，配煤與主焦煤會(huì)維持一定的價(jià)差，盤面對(duì)應(yīng)的主焦煤價(jià)格會(huì)得到支撐比如近期在配煤跌至部分煤礦轉(zhuǎn)賣動(dòng)力煤時(shí)，會(huì)支撐主焦煤價(jià)格 今年以來，動(dòng)力煤大幅累庫，但迎峰度夏的預(yù)期階段性支撐了煤價(jià)短期動(dòng)力煤市場雖然暫時(shí)企穩(wěn)，但內(nèi)外高供給下，過剩趨勢(shì)并未改變，夏季水電預(yù)期豐沛，市場仍有下跌可能，對(duì)于雙焦而言，底部支撐將繼續(xù)下移 筆者認(rèn)為，下半年雙焦供給端問題不大，核心在于需求端，包括穩(wěn)增長政策的力度、粗鋼壓減執(zhí)行的力度與節(jié)奏等。

爐料

廣發(fā)期貨：動(dòng)力煤或打開下方空間

部分焦企利潤受損，不同程度加大檢修減產(chǎn)力度，供給開始回落【庫存】截至5月18日，全樣本獨(dú)立焦企焦煤庫存751.7萬噸，環(huán)比減少11.1萬噸，247家鋼廠焦煤庫存748.6萬，環(huán)比下降9.1萬噸考慮到煤價(jià)多降至合理水平，下游焦鋼企業(yè)開始適當(dāng)增加采購，部分貿(mào)易投機(jī)商也陸續(xù)入場，煤礦簽單好轉(zhuǎn) 【觀點(diǎn)】近期下游焦企增加采購，煤礦出貨好轉(zhuǎn)下報(bào)價(jià)不斷上探但是近期盤面大跌后市場情緒再度回落，動(dòng)力煤矛盾不斷凸顯，存在旺季大跌可能，這意味著焦煤下方空間或被逐步打開。

機(jī)構(gòu)

廣發(fā)期貨：焦煤偏弱震蕩

由于鋼材需求預(yù)期偏弱且原料煤有松動(dòng)跡象，現(xiàn)貨開啟第一輪提降，主流鋼廠尚未表態(tài)下游需求不濟(jì)，鋼廠維持謹(jǐn)慎采購，疊加市場預(yù)期轉(zhuǎn)弱，影響盤面不斷走弱后市走勢(shì)取決于成材消費(fèi)和焦煤走勢(shì)，建議暫離場觀望為主，關(guān)注今日成材庫存和表需數(shù)據(jù) 部分停產(chǎn)煤礦逐步復(fù)產(chǎn)，山西露天煤礦再度開啟生產(chǎn)，供給整體有所恢復(fù)，疊加蒙煤現(xiàn)貨價(jià)格走弱，線上流拍情況加劇，使得資金端加大了對(duì)焦煤的空配力度從當(dāng)前的情況看，焦煤仍偏弱勢(shì)，但在鐵水仍維持高位以及焦化廠復(fù)產(chǎn)的情況下，焦煤需求仍有支撐，后續(xù)的驅(qū)動(dòng)需關(guān)注成材消費(fèi)以及動(dòng)力煤走向，建議暫離場觀望為主，注今日成材庫存和表需數(shù)據(jù)。

機(jī)構(gòu)

廣發(fā)期貨：盤面未跟隨漲價(jià)，動(dòng)力煤建議觀望為主

但是本輪盤面未跟隨上漲 【供給】截止1月10日，生產(chǎn)企業(yè)動(dòng)力煤庫存為1444.9萬噸，較上周環(huán)比下降了5.7萬噸截至1月12日監(jiān)測(cè)“三西”地區(qū)100家煤礦產(chǎn)能利用率較上期上漲4.53個(gè)百分點(diǎn)，其中山西地區(qū)產(chǎn)能利用率較上期上漲1.06個(gè)百分點(diǎn)；陜西地區(qū)產(chǎn)能利用率較上期上漲1.08個(gè)百分點(diǎn)，內(nèi)蒙古地區(qū)產(chǎn)能利用率較上期增加8.64個(gè)百分點(diǎn)總庫存較上期減少3.42個(gè)百分點(diǎn)。

機(jī)構(gòu)

春節(jié)前鋼價(jià)將震蕩偏弱運(yùn)行

“前期動(dòng)力煤價(jià)格極大拖累了鋼價(jià)，但目前這一現(xiàn)象已經(jīng)有所好轉(zhuǎn)”李旭日表示一方面，國內(nèi)煤炭供應(yīng)緊張狀況明顯緩解，有利于焦煤等相關(guān)品種資源釋放；另一方面，進(jìn)口焦煤增多，緩解了市場供給壓力此外，“雙焦”期貨盤面已經(jīng)兌現(xiàn)了不少利空預(yù)期，現(xiàn)貨回調(diào)空間有限加之“拉閘限電”情況逐步緩解，原料端供給壓力將進(jìn)一步減小 李旭日表示，雖然現(xiàn)貨價(jià)格回調(diào)后出現(xiàn)回漲，但春節(jié)前需求持續(xù)轉(zhuǎn)弱已成定局，原料端價(jià)格上漲難以持續(xù)助推鋼價(jià)上漲。

鋼材

Mysteel早報(bào)：滬鋁跌破短期上升通道，市場情緒有所降溫

目前電解鋁產(chǎn)能復(fù)產(chǎn)在持續(xù)增加，但是疊加上冬季因環(huán)保及冬奧的限產(chǎn)，電解鋁供給整體并不寬松另一方面，臨近春節(jié)，下游加工企業(yè)逐步提前放假，需求端形成較大利空成本端氧化鋁價(jià)格維持低位，電解鋁成本較前期高位有明顯回落，鋁廠盈利水平大幅提升會(huì)促使更多電解鋁廠復(fù)工復(fù)產(chǎn)目前盤面上漲勢(shì)頭有所減弱，短期注意風(fēng)險(xiǎn) 重點(diǎn)關(guān)注冬奧、能耗雙控、歐洲能源危機(jī)問題對(duì)供應(yīng)端的影響，以及動(dòng)力煤、氧化鋁成本端的影響。

行情簡評(píng)

廣發(fā)期貨：動(dòng)力煤需求不足，盤面穩(wěn)弱運(yùn)行

榆林地區(qū)部分焦化企業(yè)由于環(huán)保不達(dá)標(biāo)被勒令停產(chǎn)整頓，受此影響，煤礦出貨減緩但整體來看，供給仍較為充裕 【需求及庫存】截止12月26日，六大電廠日耗87.66萬噸/天，周環(huán)比增3.61萬噸/天，庫存1167.1萬噸，環(huán)比下降3.6萬噸今年第6輪寒潮來襲，但電廠需求不足，下游煤化工采購積極性也較低 【觀點(diǎn)】整體來看，當(dāng)前動(dòng)力煤市場供需兩弱，需求端支撐不強(qiáng)，市場買張不買跌情緒影響下，現(xiàn)貨價(jià)格暫時(shí)難以止跌企穩(wěn)，預(yù)計(jì)盤面仍將保持穩(wěn)弱運(yùn)行。

機(jī)構(gòu)

廣發(fā)期貨：動(dòng)力煤市場或供過于求，盤面穩(wěn)弱運(yùn)行

大礦外購價(jià)格大幅下調(diào)200元/噸，折合盤面850元/噸左右，現(xiàn)貨開始向期貨回歸 【供給】截止12月20日，生產(chǎn)企業(yè)動(dòng)力煤庫存為1433.9較上周環(huán)比增加了2.3萬噸產(chǎn)地少數(shù)煤礦因缺票倒工作面以及超產(chǎn)等影響減產(chǎn)停產(chǎn)，開工有所回落，但整體供應(yīng)充裕，此外晉北地區(qū)環(huán)保檢查暫時(shí)煤礦生產(chǎn)影響較小，部分煤場影響較大 【需求及庫存】截止12月19日，六大電廠日耗84.05萬噸/天，周環(huán)比增5.01萬噸/天，庫存1170.7萬噸，環(huán)比下降4.1萬噸。

機(jī)構(gòu)

廣發(fā)期貨：動(dòng)力煤市場或供過于求，盤面穩(wěn)弱運(yùn)行

大礦外購價(jià)格大幅下調(diào)200元/噸，折合盤面850元/噸左右，現(xiàn)貨開始向期貨回歸 【供給】截止12月20生產(chǎn)企業(yè)動(dòng)力煤庫存為1433.9較上周環(huán)比增加了2.3萬噸產(chǎn)地少數(shù)煤礦因缺票倒工作面以及超產(chǎn)等影響減產(chǎn)停產(chǎn)，開工有所回落，但整體供應(yīng)充裕，此外晉北地區(qū)環(huán)保檢查暫時(shí)煤礦生產(chǎn)影響較小，部分煤場影響較大 【需求及庫存】截止12月19日，六大電廠日耗84.05萬噸/天，周環(huán)比增5.01萬噸/天，庫存1170.7萬噸，環(huán)比下降4.1萬噸。

機(jī)構(gòu)

中州期貨：冬儲(chǔ)仍值得期待，雙焦不宜過度悲觀

（2）焦化虧損疊加環(huán)保影響，焦炭供給低位，對(duì)于焦炭繼續(xù)降價(jià)強(qiáng)烈抵制鋼聯(lián)最新數(shù)據(jù)顯示焦企整體虧損6元/噸，內(nèi)蒙噸焦虧損314元，疊加近期山西環(huán)保督察組入駐影響焦企生產(chǎn)，焦炭整體供應(yīng)低位最后，動(dòng)力煤長協(xié)合同發(fā)布影響煤價(jià)價(jià)格大幅反彈 2.后期觀點(diǎn)：焦煤供給邊際減少，需求邊際增加，焦炭延續(xù)弱勢(shì)但需求增加預(yù)期增強(qiáng)，雙焦不宜過度悲觀，盤面或有望走強(qiáng) （1）焦煤供給邊際減少。

機(jī)構(gòu)

Mysteel快訊：保定建材價(jià)格持穩(wěn) 成交較差

保定訊：保定建材價(jià)格持穩(wěn)，抗震三大4820-48405180元/噸，φ14三級(jí)4960元/噸,抗震盤5180元/噸左右 隨著本周市場價(jià)格止跌反彈，市場成交有所放量，前期被壓抑的剛需及投機(jī)需求得到一定的釋放但今日隨著動(dòng)力煤盤面跌停，午后又有焦炭提降8輪的消息刷屏，貿(mào)易商心態(tài)再度轉(zhuǎn)向悲觀市場供給維持較低水平，京津冀整體庫存延續(xù)去庫態(tài)勢(shì)，整體資源偏緊，部分規(guī)格存在缺貨加價(jià)現(xiàn)象，供給端壓力較小。

日?qǐng)?bào)

中州期貨：煤炭保供穩(wěn)價(jià)政策頻出，盤面波動(dòng)較大

2.綜合看驅(qū)動(dòng)角度，雙焦向上驅(qū)動(dòng)未變，焦炭矛盾后期大于焦煤，主要在于焦炭供給端在秋冬取暖季、冬奧會(huì)、雙控等政策影響產(chǎn)量難有增加，需求端后期邊際剛需有一定好轉(zhuǎn)，且下游仍處補(bǔ)庫周期，焦炭需求仍有期待焦煤供給端產(chǎn)地煤礦保供，進(jìn)口情況好轉(zhuǎn)，并且在政策對(duì)于動(dòng)力煤的干預(yù)下，焦煤價(jià)格難有大漲估值角度盤面焦化利潤最低達(dá)到-570元/噸，后期盤面焦化利潤主要分兩步走，第一步修正到盈虧線附近，第二部在驅(qū)動(dòng)逐步顯現(xiàn)時(shí)走出擴(kuò)張路徑。

機(jī)構(gòu)

中州期貨：焦炭再次提漲，盤面煤焦震蕩偏強(qiáng)

2.綜合看驅(qū)動(dòng)角度，雙焦向上驅(qū)動(dòng)未變，焦炭矛盾后期大于焦煤，主要在于焦炭供給端在秋冬取暖季、冬奧會(huì)、雙控等政策影響產(chǎn)量難有增加，需求端后期邊際剛需有一定好轉(zhuǎn)，且下游仍處補(bǔ)庫周期，焦炭需求仍有期待焦煤供給端產(chǎn)地煤礦保供，進(jìn)口情況好轉(zhuǎn)，并且在政策對(duì)于動(dòng)力煤的干預(yù)下，焦煤價(jià)格難有大漲估值角度盤面焦化利潤最低達(dá)到-570元/噸，后期盤面焦化利潤主要分兩步走，第一步修正到盈虧線附近，第二部在驅(qū)動(dòng)逐步顯現(xiàn)時(shí)走出擴(kuò)張路徑，因此綜合盤面焦化利潤的驅(qū)動(dòng)和估值來看，建議逐步布局多焦化利潤即多焦炭空焦煤。

機(jī)構(gòu)

中州期貨：煤炭板塊波動(dòng)劇烈，整體仍偏強(qiáng)運(yùn)行

主要邏輯： 1.煤焦大漲直接原因：一方面，主要來自動(dòng)力煤持續(xù)緊張，國家增產(chǎn)保供，部分跨界煤種保供動(dòng)力煤，使得焦煤供應(yīng)難增甚至縮減，焦煤對(duì)于焦炭成本支撐；另一方面，雙焦盤面貼水幅度較大，修復(fù)貼水，且后期雙焦現(xiàn)貨價(jià)格仍有上漲預(yù)期，因此煤炭三兄弟集體上漲 2.根本原因：雙焦基本面仍偏強(qiáng)，現(xiàn)貨價(jià)格易漲難跌焦煤方面供需雙緊，現(xiàn)貨價(jià)格易漲難跌供給端難有大幅增加主要在于部分焦煤保供動(dòng)力煤，本周隨著上周山西地區(qū)暴雨天氣結(jié)束，前期晉中、臨汾等地停產(chǎn)的煤礦基本恢復(fù)正常生產(chǎn)，汾渭統(tǒng)計(jì)本周樣本煤礦權(quán)重開工周環(huán)比增加3.16%至104.96%，部分產(chǎn)能核增煤礦有增產(chǎn)現(xiàn)象。

研究報(bào)告