Mysteel半年報(bào)：2025年下半年國(guó)內(nèi)動(dòng)力煤價(jià)格或維持窄幅震蕩走勢(shì)

全球動(dòng)力煤市場(chǎng)延續(xù)供強(qiáng)需弱格局，供應(yīng)寬松煤價(jià)重心不斷下移；而中國(guó)內(nèi)貿(mào)煤價(jià)同樣進(jìn)入下跌通道，進(jìn)口煤價(jià)差逐步縮小，部分轉(zhuǎn)向內(nèi)貿(mào)采購(gòu)中國(guó)進(jìn)口煤市場(chǎng)在價(jià)差縮小、需求下滑及國(guó)內(nèi)供應(yīng)充足大背景下，未來進(jìn)口動(dòng)力煤將繼續(xù)減量 4.2 2025下半年價(jià)格行情展望 2025 年下半年動(dòng)力煤市場(chǎng)將呈現(xiàn) “旺季反彈、中樞下移” 的格局，供需矛盾較上半年有所緩和但未根本扭轉(zhuǎn)。

月評(píng)

華泰證券：長(zhǎng)協(xié)銷售比例較高的動(dòng)力煤龍頭下半年或能保持相對(duì)較好的盈利

華泰證券研報(bào)表示，受煤價(jià)同比下行拖累，2024年上半年煤炭板塊公司平均歸母凈利潤(rùn)同比下滑20.7%其中動(dòng)力煤公司受益于長(zhǎng)協(xié)煤銷售，平均歸母凈利潤(rùn)下降幅度好于受到產(chǎn)銷量和煤價(jià)波動(dòng)雙重影響的煉焦煤公司預(yù)計(jì)動(dòng)力煤需求受近期水電對(duì)火電擠壓減小和后續(xù)迎峰度冬支撐，而煉焦煤則受鋼鐵行業(yè)利潤(rùn)不振壓制上游需求影響基于二者供需基本面的分化，長(zhǎng)協(xié)銷售比例較高的動(dòng)力煤龍頭在2024年下半年或能保持相對(duì)較好的盈利在美聯(lián)儲(chǔ)降息周期或?qū)㈤_啟、全球宏觀利率或下行的情況下，高股息率的煤炭板塊或重回紅利邏輯。

原料

Mysteel半年報(bào)：2024下半年國(guó)內(nèi)動(dòng)力煤價(jià)格或維持窄幅震蕩走勢(shì)

展望下半年，動(dòng)力煤國(guó)內(nèi)產(chǎn)量與進(jìn)口量還會(huì)維持相對(duì)高位，而下游終端庫存持續(xù)偏高，集中性補(bǔ)庫難以實(shí)現(xiàn)，動(dòng)力煤供需逐步走向?qū)捤伞?/p>

月評(píng)

Mysteel半年報(bào)：2023下半年國(guó)內(nèi)動(dòng)力煤價(jià)格或?qū)⒕S持震蕩下行

在此背景下，國(guó)內(nèi)1-5月原煤累計(jì)產(chǎn)量同比去年增長(zhǎng)4.8%，電煤保供成果顯著，當(dāng)前煤炭供需關(guān)系已得到顯著改善，電廠煤炭庫存水平較去年同期增長(zhǎng)，迎峰度夏期間電廠用煤安全能夠得到保障，預(yù)計(jì)2023年下半年保供穩(wěn)價(jià)政策不變，預(yù)計(jì)下半年煤炭產(chǎn)量將平穩(wěn)增長(zhǎng)，2023年國(guó)內(nèi)動(dòng)力煤總產(chǎn)量約30.5億噸。

月評(píng)

光大證券：預(yù)計(jì)下半年煤炭供需格局優(yōu)于上半年，動(dòng)力煤價(jià)格有望震蕩走強(qiáng)

光大證券研報(bào)表示，在三峽出庫流量并未明顯好轉(zhuǎn)的情況下，預(yù)計(jì)2023年全年水電發(fā)電量較2022年有所下降，將間接帶動(dòng)煤炭的需求，而下半年國(guó)內(nèi)煤炭產(chǎn)量和進(jìn)口量預(yù)計(jì)環(huán)比都將有所下降（保供弱化、安監(jiān)趨嚴(yán)、國(guó)內(nèi)煤價(jià)下降導(dǎo)致進(jìn)口煤性價(jià)比降低），預(yù)計(jì)下半年煤炭供需格局優(yōu)于上半年，動(dòng)力煤價(jià)格有望震蕩走強(qiáng)

爐料

Mysteel：動(dòng)力煤2022上半年市場(chǎng)回顧及下半年展望

為避免2021年拉閘限電情況，預(yù)計(jì)2022年下半年保供穩(wěn)價(jià)政策不變，但主產(chǎn)地產(chǎn)能核增到落地將需要一定時(shí)間，疊加二十大前安全生產(chǎn)任務(wù)仍重，預(yù)計(jì)下半年產(chǎn)量同比增速或有放緩，2022年動(dòng)力煤產(chǎn)量約26.5億噸 受保供穩(wěn)價(jià)政策影響，電廠采購(gòu)成本維持至合理區(qū)間，但國(guó)際能源受綜合因素影響，國(guó)際煤炭?jī)r(jià)格高企，中國(guó)煤價(jià)與之形成倒掛當(dāng)前電廠庫存已回升至高位水平，對(duì)高價(jià)的進(jìn)口煤接受能力有限，預(yù)計(jì)下半年國(guó)際煤炭供應(yīng)緊張格局與中國(guó)保供穩(wěn)價(jià)政策均將持續(xù)，進(jìn)口煤倒掛狀態(tài)難有根本轉(zhuǎn)變，下半年進(jìn)口動(dòng)力煤數(shù)量或?qū)⒊霈F(xiàn)4000-6000萬噸減量。

月評(píng)

Mysteel：動(dòng)力煤港口市場(chǎng)上半年回顧及下半年展望

三、下半年動(dòng)力煤港口市場(chǎng)后市展望 目前我國(guó)煤炭市場(chǎng)上下游邊際供需偏寬松，上游保供及中長(zhǎng)期合同政策壓力凸顯，疊加夏季南方水電發(fā)力充沛，旺季電廠庫存走高以及環(huán)渤海港口累庫明顯，短期港口市場(chǎng)拉運(yùn)需求積極性不佳，煤價(jià)震蕩趨弱下半年隨著國(guó)家著力發(fā)展經(jīng)濟(jì)，疫情防控形勢(shì)逐步好轉(zhuǎn)，疊加迎峰度夏終端電廠日耗及用煤需求升高，港口高庫存壓力緩慢散去，預(yù)計(jì)港口方面大概率維持正常拉運(yùn)及調(diào)入，港口市場(chǎng)價(jià)在限價(jià)范圍內(nèi)正常波動(dòng)。

煤焦熱點(diǎn)

Mysteel：下半年動(dòng)力煤品種供需平衡推演

下半年動(dòng)力煤供需缺口或?qū)p小，全年維持供需平衡 供給端： 2021年1-7月原煤產(chǎn)量22.44億噸，同比增長(zhǎng)5.89%；據(jù)國(guó)家主管部門出臺(tái)多項(xiàng)快速增產(chǎn)保供政策，發(fā)改委預(yù)測(cè)上半年已核增優(yōu)質(zhì)產(chǎn)能1.4億噸和下半年還將新增優(yōu)質(zhì)產(chǎn)能1.1億噸。

煤焦熱點(diǎn)

Mysteel：動(dòng)力煤2021上半年市場(chǎng)回顧及下半年展望

概述 2021年為“十四五”開局之年也是建黨一百周年，受經(jīng)濟(jì)形勢(shì)向好發(fā)展帶動(dòng)，全國(guó)各地用煤需求攀升，多省份在迎峰度夏期間出現(xiàn)用電缺口回顧2021年上半年，國(guó)內(nèi)動(dòng)力煤價(jià)格波動(dòng)較大且平均價(jià)格遠(yuǎn)超歷年同期水平，下半年預(yù)計(jì)工業(yè)拉動(dòng)效應(yīng)將繼續(xù)體現(xiàn)，用煤企業(yè)迎峰度冬需求將推動(dòng)煤價(jià)強(qiáng)勢(shì)運(yùn)行，后期需關(guān)注政策調(diào)控方案及落地情況 一、上半年動(dòng)力煤市場(chǎng)行情回顧 （一）、2021上半年價(jià)格走勢(shì)回顧 1、國(guó)內(nèi)價(jià)格走勢(shì) 回顧2021年上半年，國(guó)內(nèi)動(dòng)力煤價(jià)格波動(dòng)較大且平均價(jià)格遠(yuǎn)超歷年同期水平。

月評(píng)

基本面看下半年動(dòng)力煤依舊維持偏強(qiáng)走勢(shì)

今年上半年煤源一直緊張，首先2020年的庫存底子薄弱，其次今年的需求太好，供應(yīng)緊張并不能彌補(bǔ)需求加之進(jìn)口煤大幅萎縮，遠(yuǎn)低于去年的水平7/1之后產(chǎn)地煤炭生產(chǎn)恢復(fù)依舊緩慢雖然月下旬增量較月初小幅提升，但增量不大，難以緩解目前用煤緊張局勢(shì)庫存方面來看，全國(guó)港口庫存低位，去庫加劇，入夏以來，庫存凈消耗加快建材、化工領(lǐng)域需求可觀，地銷十分積極，而港口庫存調(diào)入量減少主要因?yàn)楦劭谡咭蛩刂苿?dòng)強(qiáng)于坑口。

日評(píng)

Mysteel動(dòng)力煤半年報(bào)：下半年煤價(jià)仍有震蕩回落空間

第四、雖然當(dāng)前進(jìn)口煤政策仍為收緊，但是旺季中后期或存放松可能性，從而降低對(duì)北方港口下水煤的需求放量 綜上所述，預(yù)計(jì)下半年動(dòng)力煤市場(chǎng)走勢(shì)前期偏強(qiáng)運(yùn)行，中后期或有下行調(diào)整空間，價(jià)格區(qū)間540-600元/噸

月評(píng)

Mysteel半年報(bào)：2025下半年國(guó)內(nèi)金屬鎂市場(chǎng)庫存低位下價(jià)格窄幅震蕩

傳統(tǒng)需求尚未窺見明顯增長(zhǎng)空間，下半年經(jīng)濟(jì)政策帶來的影響仍需觀望考慮到硅鐵供需矛盾下半年突出有限，硅鐵市場(chǎng)若能延續(xù)上半年較好的自我調(diào)控能力，在弱穩(wěn)的行情下仍能期待階段性反彈高點(diǎn) 煤炭：望下半年，動(dòng)力煤國(guó)內(nèi)產(chǎn)量與進(jìn)口量還會(huì)維持在相對(duì)水平，而下游終端庫存持續(xù)偏高，集中性補(bǔ)庫難以實(shí)現(xiàn)，動(dòng)力煤供需逐步走向?qū)捤深A(yù)計(jì)下半年動(dòng)力煤價(jià)格整體震蕩偏弱運(yùn)行，間歇性由于下游補(bǔ)庫等原因價(jià)格會(huì)有小反彈，無論向上還是向下，都難有大的趨勢(shì)性行情。

研究報(bào)告

Mysteel半年報(bào)：2025年下半年國(guó)內(nèi)噴吹煤延續(xù)震蕩偏弱行情

需求轉(zhuǎn)弱倒逼焦炭降價(jià)擠壓噴吹煤價(jià)格空間，動(dòng)力煤目前對(duì)噴吹有一定支撐，但今年雨季頻發(fā)，以及港口庫存依舊高位，動(dòng)力煤價(jià)格仍有下行風(fēng)險(xiǎn)，噴吹煤底部支撐不穩(wěn)，但目前無論是噴吹亦是動(dòng)力煤，價(jià)格均相對(duì)低位，下跌空間有限，價(jià)格觸底仍有震蕩反彈機(jī)會(huì)，需關(guān)注下半年成材價(jià)格走勢(shì)以及鋼廠價(jià)格利潤(rùn)變動(dòng)，總體煤價(jià)下半年震蕩幅度或小于上半年，但價(jià)格仍將承壓震蕩偏弱

月評(píng)

Mysteel：煤焦國(guó)際市場(chǎng)熱點(diǎn)動(dòng)態(tài)（2025.7.2）

此外，科爾若夫指出，煤炭產(chǎn)量收縮將推動(dòng)下半年煤價(jià)改善："當(dāng)前價(jià)格已觸底中國(guó)鋼鐵產(chǎn)能利用率降至85%，且對(duì)俄煤征收進(jìn)口關(guān)稅抑制需求，全球約20%煤企處于虧損"他分析供需格局稱，俄羅斯國(guó)內(nèi)動(dòng)力煤/褐煤減產(chǎn)及東部焦煤出口萎縮將加劇供應(yīng)緊張，"產(chǎn)量下降通常推升價(jià)格" 盡管關(guān)稅取消前景不明，但科爾若夫強(qiáng)調(diào)關(guān)鍵匯率波動(dòng)等因素"理論上將推動(dòng)三四季度形勢(shì)逆轉(zhuǎn)"，并斷言"價(jià)格不可能更低，當(dāng)前已接近成本底線"。

日評(píng)

Mysteel：煤焦國(guó)際市場(chǎng)熱點(diǎn)動(dòng)態(tài)（2025.6.26）

生產(chǎn)設(shè)施大幅限產(chǎn)：卡斯卡德洗煤廠2024年下半年起停產(chǎn)，卡斯卡德-2號(hào)廠自2025年3月起僅維持40%產(chǎn)能以規(guī)避虧損維諾格拉多夫斯基礦區(qū)裁員23.4%（439人），公司戰(zhàn)略重心轉(zhuǎn)向員工留存、設(shè)備維護(hù)及資產(chǎn)保全國(guó)內(nèi)市場(chǎng)供應(yīng)量微降至469萬噸（2023年492萬噸），主要保障西西伯利亞火電廠及公用事業(yè)需求 據(jù)官方數(shù)據(jù)，KTK公司核心資產(chǎn)為維諾格拉多夫斯基帶狀煤礦（含4個(gè)礦區(qū)，設(shè)計(jì)年產(chǎn)能1800萬噸），配套兩座總產(chǎn)能720萬噸的洗煤廠，產(chǎn)品均為D級(jí)動(dòng)力煤。

日評(píng)

2025全國(guó)煤焦采購(gòu)大會(huì)·成都站圓滿結(jié)束

內(nèi)貿(mào)煤方面，煤精煤原煤產(chǎn)量均超過去年同期水平且在海運(yùn)煤明顯減量的情況下，內(nèi)貿(mào)煤填補(bǔ)了這一缺口從競(jìng)拍流拍率看，今年明顯高于往年同期內(nèi)貿(mào)煤總體供應(yīng)過剩的局面沒有改變按照目前焦煤產(chǎn)量預(yù)計(jì)全年焦煤供應(yīng)寬松產(chǎn)量及庫存都有增加趨勢(shì)焦炭供需擬合度較高預(yù)計(jì)煤價(jià)在下半年仍有下跌的空間，雖然對(duì)比24年或者25年上半年跌幅收窄，但向上驅(qū)動(dòng)沒有的情況下，行情會(huì)維持一個(gè)震蕩下跌的趨勢(shì)最后他認(rèn)為，盡管暫時(shí)看不到見底跡象，但是后續(xù)仍需注意動(dòng)力煤成本支撐及煤礦減產(chǎn)情況。

會(huì)議報(bào)道

【證券日?qǐng)?bào)】供需格局整體偏寬松，煤炭?jī)r(jià)格持續(xù)下行

2025年，需求端隨著工業(yè)用電需求增加，疊加極端天氣影響，將帶動(dòng)用煤需求上升，年內(nèi)動(dòng)力煤或?qū)⒐┬桦p強(qiáng)，價(jià)格在區(qū)間內(nèi)波動(dòng)運(yùn)行 “這一輪煤炭?jī)r(jià)格的下跌，需要看到國(guó)內(nèi)煤礦的主動(dòng)性減產(chǎn)才能判斷底部預(yù)計(jì)今年的煤價(jià)將在3月份至4月份見底，隨后震蕩上行，夏季旺季不旺可能再度演繹，8月份至9月份迎來年內(nèi)高點(diǎn)，高點(diǎn)取決于下半年國(guó)內(nèi)政策的力度以及地產(chǎn)、基建的修復(fù)情況”易煤研究院研究部副總監(jiān)楊潔在接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)表示。

媒體報(bào)道

必和必拓上半財(cái)年鐵礦石產(chǎn)銷量微增

2024財(cái)年上半年動(dòng)力煤銷售價(jià)格 2024財(cái)年上半年，必和必拓動(dòng)力煤平均銷售價(jià)格為124.42美元/噸，與2023財(cái)年上半年的123.29美元/噸相比微漲0.9%，與2023財(cái)年下半年的119.57美元/噸相比也小幅上揚(yáng)4.1% 2024財(cái)年動(dòng)力煤產(chǎn)量預(yù)測(cè) 必和必拓預(yù)測(cè)，其2024財(cái)年動(dòng)力煤產(chǎn)量目標(biāo)為1300萬-1500萬噸 2024財(cái)年展望 必和必拓首席執(zhí)行官韓慕睿（Mike Henry）表示，受益于旗下South Flank鐵礦項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)以及皮爾巴拉中央樞紐鐵礦石產(chǎn)量再創(chuàng)歷史新高，第二財(cái)季西澳皮爾巴拉地區(qū)鐵礦石產(chǎn)量實(shí)現(xiàn)同環(huán)比雙雙增長(zhǎng)。

產(chǎn)業(yè)動(dòng)態(tài)

Mysteel：預(yù)計(jì)2025年中國(guó)進(jìn)口動(dòng)力煤總量或?qū)⑼瘸制?/a>

Mysteel參考丨2024年煉焦煤市場(chǎng)運(yùn)行情況回顧

圖5：澳遠(yuǎn)期主焦煤與國(guó)內(nèi)主焦煤價(jià)差（單位：元/噸） 數(shù)據(jù)來源：鋼聯(lián)數(shù)據(jù) 二、2024年供需回顧 1.供應(yīng)板塊微增 國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，2024年全國(guó)范圍內(nèi)原煤產(chǎn)量呈小幅回升趨勢(shì)，據(jù)統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，1-9月全國(guó)原煤產(chǎn)量共計(jì)34.76億噸，同比增加3363萬噸，增幅0.98%，而增量主要來自于新疆，1-9月新疆原煤產(chǎn)量增加5697萬噸，增幅18.03%，其次為貴州、內(nèi)蒙古、陜西等排名前列城市，同比增量分別為7.3%、4.6%、2.2%，增量煤種重點(diǎn)體現(xiàn)在動(dòng)力煤，而主產(chǎn)區(qū)山西和黑龍江降幅最大，其中山西省1-9月原煤產(chǎn)量為9.3億噸，同比減少8074萬噸，降幅為8.2%，主要原因是上半年山西執(zhí)行“三超”等一系列安全檢查政策抑制了一部分產(chǎn)量，下半年生產(chǎn)好轉(zhuǎn)但同比依然有不少減量，減產(chǎn)煤種多數(shù)來自煉焦煤和煉焦配煤；黑龍江省1-9月原煤產(chǎn)量為3788.9萬噸，同比減少1302萬噸，降幅高達(dá)26.2%，主要原因是今年黑龍江范圍內(nèi)受安全檢查和事故影響停產(chǎn)較多，尤其地方焦煤礦復(fù)產(chǎn)進(jìn)度慢、停產(chǎn)時(shí)間長(zhǎng)、停產(chǎn)范圍廣，對(duì)全年產(chǎn)量產(chǎn)生較大影響。

Mysteel參考