華泰證券：伊以沖突或帶動(dòng)煤價(jià)反彈

華泰證券研報(bào)表示，油煤存在價(jià)格聯(lián)動(dòng)，如伊以沖突持續(xù)煤價(jià)有望出現(xiàn)反彈，在目前煤炭?jī)r(jià)格市場(chǎng)預(yù)期偏悲觀下，我們認(rèn)為價(jià)格反彈是勝率與賠率邏輯并存的配置機(jī)會(huì)我們近期仍建議關(guān)注具備低估值、高分紅安全墊的動(dòng)力煤龍頭公司，穩(wěn)健獲取短期事件催化收益

原料

方正證券：日耗抬升煤價(jià)企穩(wěn)在即，低利率下煤炭高股息值得關(guān)注

政治局會(huì)議指出，要實(shí)施更加積極的財(cái)政政策和適度寬松的貨幣政策，穩(wěn)住樓市股市，擴(kuò)大國(guó)內(nèi)需求2025年若地產(chǎn)企穩(wěn)、財(cái)政支出力度增加，地產(chǎn)基建對(duì)煤炭的需求有望提升，煉焦煤、動(dòng)力煤非電部分均為彈性煤種，對(duì)煤炭?jī)r(jià)格提振將比較明顯，順周期板塊有望受益 此外，低利率環(huán)境下高股息和煤電聯(lián)營(yíng)板塊依舊值得重視截至12月20日當(dāng)周?chē)?guó)債期貨收益率跌至1.70%，而近12個(gè)月煤炭板塊股息率5.6%為全行業(yè)第一，一旦煤價(jià)底部繼續(xù)夯實(shí)，市場(chǎng)對(duì)煤炭企業(yè)利潤(rùn)確定性更加認(rèn)可，煤炭板塊的投資價(jià)值將進(jìn)一步顯現(xiàn)，其中能提升經(jīng)營(yíng)久期、回收讓利，提升經(jīng)營(yíng)抗風(fēng)險(xiǎn)能力的煤電聯(lián)營(yíng)模式，有望在2025年成為市場(chǎng)關(guān)注焦點(diǎn)。

原料

Mysteel：需求周期下行后的再分化——2024年大宗商品市場(chǎng)總結(jié)與展望

產(chǎn)量方面，落后產(chǎn)能加速淘汰，部分小規(guī)模窯線會(huì)被置換或停產(chǎn)；2025年錯(cuò)峰生產(chǎn)天數(shù)或持續(xù)增加，預(yù)計(jì)水泥產(chǎn)量將持續(xù)下降至17.8億噸 成本利潤(rùn)方面，成本端：動(dòng)力煤價(jià)格難有大波動(dòng)，影響較小，2025年水泥企業(yè)或加快兼并重組，且納入碳排放交易后不同企業(yè)成本收益情況將分化；利潤(rùn)端：2024年水泥行業(yè)利潤(rùn)降至近十年最低水平，2025年隨著錯(cuò)峰生產(chǎn)、產(chǎn)業(yè)升級(jí)等因素影響，利潤(rùn)或觸底反彈。

觀點(diǎn)

淮河能源潘集選煤廠二期、潘一選煤廠煤泥清潔高效利用工程建成投用

為更好地讓干燥處理后的煤泥變廢為“金”，集團(tuán)公司按照“能摻配盡摻配、能自用盡自用”要求，靈活制定處置方案，實(shí)現(xiàn)資源效益最大化 2024年淮南礦區(qū)將煤泥干燥加工成中煤后摻配動(dòng)力煤，銷(xiāo)量預(yù)計(jì)為66萬(wàn)噸，溢價(jià)增收0.65億元；直供銷(xiāo)售40萬(wàn)噸 在煤泥綜合利用帶來(lái)可觀收益的同時(shí)，可置換66萬(wàn)噸優(yōu)質(zhì)動(dòng)力煤資源，也為企業(yè)釋放了寶貴的資源量

原料

國(guó)泰君安：煤炭板塊估值重塑正在途中

國(guó)泰君安研報(bào)表示，煤炭板塊估值的重塑正在途中，背后反映的不僅是煤炭行業(yè)深刻供需結(jié)構(gòu)變化，逐步“公用事業(yè)化”，而且也反映了稀缺無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率的高股息資產(chǎn)投資策略的問(wèn)題推薦：1）長(zhǎng)協(xié)焦煤；2）高股息動(dòng)力煤；3）估值偏低，具備修復(fù)空間；4）成長(zhǎng)&轉(zhuǎn)型

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Mysteel：由滯脹到衰退，主要商品的價(jià)格表現(xiàn)

核心觀點(diǎn)：國(guó)內(nèi)降息等寬松預(yù)期只是短期擾動(dòng)在美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期顯著增強(qiáng)之前，包括商品在內(nèi)的各類(lèi)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)很難形成趨勢(shì)性反彈美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)維持高利率環(huán)境的時(shí)間可能超出市場(chǎng)預(yù)期，那么金融因素對(duì)商品價(jià)格的壓制時(shí)間也將超乎預(yù)期而需求側(cè)因素對(duì)商品價(jià)格的影響將是更長(zhǎng)期的 在滯脹轉(zhuǎn)向衰退的期間，債券收益率上漲，表現(xiàn)最好。

觀點(diǎn)

Mysteel：新疆能否成為全國(guó)煤炭供給發(fā)力點(diǎn)？——基于新疆動(dòng)力煤產(chǎn)量新高的分析及展望

化工、冶金與建材等終端采購(gòu)維持較強(qiáng)態(tài)勢(shì)，整體利潤(rùn)持續(xù)回溫疆煤也因此獲得利潤(rùn)空間 根據(jù)新疆采礦權(quán)出讓收益評(píng)估報(bào)告可知，新疆地區(qū)噸煤完全成本(開(kāi)采成本+財(cái)務(wù)管理+銷(xiāo)售費(fèi)用)在60-180元/噸區(qū)間鐵路運(yùn)費(fèi)在0.14-0.22元/噸公里，結(jié)合哈密淖毛湖礦區(qū)經(jīng)紅淖、蘭新等轉(zhuǎn)運(yùn)公、鐵路距離測(cè)算加上運(yùn)雜費(fèi)，5500卡動(dòng)力煤，神府-哈密地區(qū)價(jià)差至少在550元/噸，秦港-哈密地區(qū)價(jià)差在700元/噸，距離最近的疆煤出省才有利潤(rùn)可圖，根據(jù)下圖所示，因前期高卡陜煤上漲幅度較大，疆煤出省半徑已經(jīng)接近囊括整個(gè)西北地區(qū)。

煤焦熱點(diǎn)

逢低配置正當(dāng)時(shí)！煤炭板塊一二級(jí)市場(chǎng)估值倒掛，受益上市公司梳理

估值差異的核心矛盾或?yàn)榭刂茩?quán)溢價(jià)、股利支付率，對(duì)于煤炭企業(yè)而言收購(gòu)煤礦可以直接獲得該資產(chǎn)的利潤(rùn)，但是對(duì)于股票投資者而言，分紅收益最真實(shí)，股利支付率的提升空間為煤炭估值修復(fù)提供基礎(chǔ) 數(shù)據(jù)顯示，在內(nèi)蒙古煤炭行業(yè)倒查二十年、安檢政策趨嚴(yán)、澳煤進(jìn)口大幅減少的情況下，2021-2022年5500大卡動(dòng)力煤港口價(jià)漲幅分別為50%以及42%2023年保供增產(chǎn)得到落實(shí)疊加煤炭進(jìn)口量大幅增長(zhǎng)導(dǎo)致煤價(jià)中樞有所回落，但仍維持高位。

爐料

Mysteel數(shù)據(jù)：全球煤炭發(fā)運(yùn)數(shù)據(jù)(5.29 - 6.4)

而6000卡紐卡斯?fàn)柛?em class='keyword'>動(dòng)力煤環(huán)比降35美元每噸，為125美元/噸，目前紐卡斯?fàn)?em class='keyword'>動(dòng)力煤期貨價(jià)格下跌到140美元上下，為近兩年新低值在過(guò)去煤炭?jī)r(jià)格上漲的這段周期內(nèi)，相關(guān)煤炭上市公司得益于超預(yù)期的運(yùn)營(yíng)現(xiàn)金流，創(chuàng)造了史上罕見(jiàn)的每股收益并推出豐厚的分紅方案，債務(wù)杠桿大幅下降，甚至將企業(yè)債務(wù)提前大部分或全部?jī)斶€完畢但一個(gè)普遍的情況是，過(guò)去兩年來(lái)煤企現(xiàn)金流收入大增的同時(shí)，多數(shù)澳洲煤炭開(kāi)采企業(yè)的噸綜合成本價(jià)格也在大幅提升。

澳洲發(fā)運(yùn)

百年建筑早報(bào)：基礎(chǔ)設(shè)施REITs隱含收益率提升，本周全國(guó)水泥出庫(kù)量環(huán)比下降6.72%

一、聚焦 【政策】 ◎據(jù)中國(guó)煤炭市場(chǎng)網(wǎng)數(shù)據(jù)監(jiān)測(cè)，截至5月29日，北方港口5500K動(dòng)力煤為880元/噸左右，同比下跌近30% ◎中國(guó)5月官方制造業(yè)PMI48.8，較上月降0.4個(gè)百分點(diǎn)，非制造業(yè)PMI54.5 ◎市場(chǎng)調(diào)整消化估值壓力，基礎(chǔ)設(shè)施REITs隱含收益率提升。

熱點(diǎn)文章

印度國(guó)內(nèi)鋼材需求在2023/24財(cái)年將增長(zhǎng)7%-8%

ICRA表示，盡管鐵礦石價(jià)格上漲，但隨著進(jìn)口動(dòng)力煤的落地成本在2022/23財(cái)年四季度環(huán)比下降約20%，電爐鋼鐵企業(yè)的投入成本可能會(huì)大幅下降 ICRA的報(bào)告稱，對(duì)于高爐生產(chǎn)商來(lái)說(shuō)，成本情況將有所不同，因?yàn)檫M(jìn)口優(yōu)質(zhì)硬焦煤的落地成本預(yù)計(jì)將在2022/23財(cái)年四季度環(huán)比增長(zhǎng)約7%-8% 因此，盡管印度各鋼鐵企業(yè)在2022/23財(cái)年四季度盈利能力將環(huán)比上升，但鐵礦石、動(dòng)力煤和焦煤價(jià)格的不同趨勢(shì)將對(duì)各鋼鐵企業(yè)的收益產(chǎn)生不同的影響，具體取決于其原材料結(jié)構(gòu)。

產(chǎn)業(yè)動(dòng)態(tài)

Mysteel日?qǐng)?bào)：鋁價(jià)止跌上行 現(xiàn)貨交投向好

各地限裝結(jié)束，出庫(kù)緩慢增加，庫(kù)存整體延續(xù)增加 三、總結(jié)綜述 宏觀方面，市場(chǎng)等待鮑威爾國(guó)會(huì)聽(tīng)證和美國(guó)非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)，美債收益率回落成本端，陜西樣本動(dòng)力煤價(jià)環(huán)比下降54元/噸至1029元/噸，港口樣本動(dòng)力煤價(jià)環(huán)比下降15元/噸至1100元/噸；貴州廣西氧化鋁價(jià)格下降5-15元/噸，北方地區(qū)氧化鋁價(jià)格持平，后續(xù)氧化鋁供需邊際偏過(guò)剩預(yù)計(jì)對(duì)氧化鋁價(jià)形成拖累現(xiàn)貨方面，價(jià)格下跌后接貨氛圍有所回暖，前期限裝導(dǎo)致延期發(fā)貨的鋁錠逐步到貨帶動(dòng)庫(kù)存小幅增加。

日?qǐng)?bào)

Mysteel：港口動(dòng)力煤企業(yè)市場(chǎng)情緒調(diào)研

此背景下，Mysteel團(tuán)隊(duì)針對(duì)港口動(dòng)力煤市場(chǎng)情緒進(jìn)行了調(diào)研，以下為詳細(xì)情況： 北港貿(mào)易商A：本周北港價(jià)格有所反彈，周一下游收貨的比較多，一些缺少長(zhǎng)協(xié)的客戶需要補(bǔ)庫(kù)，但量不大，采購(gòu)以小船居多感覺(jué)風(fēng)險(xiǎn)大于收益，個(gè)人目前以觀望為主 北港貿(mào)易商B：最近北港價(jià)格上漲與這次寒潮掛鉤，大家目前的關(guān)注點(diǎn)主要集中在天氣大幅降溫和北方港大風(fēng)封航上，但其他的方面暫時(shí)還沒(méi)有看到對(duì)價(jià)格的支撐作用，所以后市很難預(yù)測(cè)。

日評(píng)

主業(yè)低迷煤礦收益增長(zhǎng)，山西焦化上半年凈利增五成

上半年公司利潤(rùn)主要來(lái)自對(duì)聯(lián)營(yíng)企業(yè)中煤華晉集團(tuán)有限公司（以下簡(jiǎn)稱“中煤華晉”）的投資收益公司持有中煤華晉49%股權(quán)份額，該煤礦現(xiàn)有礦井4座，設(shè)計(jì)產(chǎn)能1420萬(wàn)噸/年，主要煤炭產(chǎn)品為優(yōu)質(zhì)瘦煤和無(wú)煙煤，作為優(yōu)質(zhì)冶金煤、化工煤，價(jià)格高于普通動(dòng)力煤銷(xiāo)售價(jià)格，上半年中煤華晉銷(xiāo)售收入超過(guò)107億元，公司確認(rèn)中煤華晉的投資收益22.87億元 但由于中煤華晉所產(chǎn)瘦煤只能用作配煤，公司人士稱：“公司從中煤華晉采購(gòu)的煤炭也只占公司采購(gòu)煤炭總量的百分之十幾，公司焦煤采購(gòu)主要來(lái)自長(zhǎng)協(xié)和市場(chǎng)購(gòu)買(mǎi)。

爐料

快訊：BHP放棄出售新南威爾士州動(dòng)力煤業(yè)務(wù)

2020年8月，BHP決定利用兩年的時(shí)間出售新南威爾士州動(dòng)力煤業(yè)務(wù)，哥倫比亞Cerrejon動(dòng)力煤礦股份，以及必和必拓三井煤業(yè)（BMC）澳大利亞焦煤合資企業(yè)的80％的股份BHP目前已經(jīng)將Cerrejon的股份賣(mài)給了嘉能可，并將BMC的股份賣(mài)給了澳大利亞礦業(yè)公司斯坦莫爾 BHP報(bào)告說(shuō)，由于2021年7月-12月煤炭?jī)r(jià)格飛漲，煤炭部門(mén)出現(xiàn)了轉(zhuǎn)機(jī)新南威爾士州能源公司在2021年7月-12月的稅前和利息收益為4.04億美元，而2020年同期虧損2.08億美元。

煤焦熱點(diǎn)

Mysteel：世界第五大煤炭出口國(guó)——南非概況

主要受兩方面因素影響，一是由于南非煤炭生產(chǎn)商為了獲得較高收益，縮減了收益較差及發(fā)熱量低的動(dòng)力煤產(chǎn)量；二是受公共衛(wèi)生事件和極端天氣的影響，動(dòng)力煤生產(chǎn)效率降低，以上兩方面因素導(dǎo)致南非動(dòng)力煤生產(chǎn)受到限制，總產(chǎn)量有一定下降 二、運(yùn)輸格局 南非動(dòng)力煤運(yùn)輸主要以鐵路為主因鐵路運(yùn)輸具有較高的靈活性及運(yùn)載量大的特性，使得動(dòng)力煤高度依賴鐵路運(yùn)輸，這也成為南非動(dòng)力煤運(yùn)輸?shù)木窒扌浴?/p>

煤焦熱點(diǎn)

甲醇切勿盲目追高

關(guān)注成本端變化 由于地緣政治風(fēng)險(xiǎn)的不確定性，操作上建議觀望為主，關(guān)注甲醇成本端變化也可賣(mài)出虛值看漲期權(quán)博取一定收益，但需注意倉(cāng)位控制 本周，市場(chǎng)對(duì)能源供應(yīng)的擔(dān)憂引發(fā)原油價(jià)格不斷沖高，并帶動(dòng)能化板塊相關(guān)品種大幅上漲與此同時(shí)，由于煤礦銷(xiāo)售以長(zhǎng)協(xié)煤和保供煤為主，市場(chǎng)煤資源匱乏，進(jìn)口煤價(jià)格倒掛導(dǎo)致供應(yīng)緊張，動(dòng)力煤期價(jià)大幅上漲。

市場(chǎng)播報(bào)

動(dòng)力煤期權(quán)的“魅力”

今年2月份以來(lái)，動(dòng)力煤期現(xiàn)貨價(jià)格開(kāi)啟大漲模式，尤其是“五一”前后動(dòng)力煤期貨更以“九連陽(yáng)”的大力拉漲，一躍成為期市的“明星品種”隨著動(dòng)力煤期貨價(jià)格的大幅飆升，投資者陷入了“不敢追漲、做空怕被套”的兩難境地此時(shí)，動(dòng)力煤期權(quán)逐漸進(jìn)入投資者的視野，但大多數(shù)投資者好像并不太了解期權(quán)這個(gè)品種 筆者認(rèn)為，期權(quán)具有“風(fēng)險(xiǎn)有限、利潤(rùn)無(wú)限”的特點(diǎn)，因?yàn)樵谄谪泝r(jià)格上漲的時(shí)候，不論追漲還是做空，最大的風(fēng)險(xiǎn)就是支出的權(quán)利金，虧損可知、可控，方向?qū)α藥?lái)的收益卻很大。

爐料

債市觀察：貨幣寬松預(yù)期持續(xù)沖淡，10年期國(guó)債收益率逼近3%大關(guān)

上周二，央行公開(kāi)市場(chǎng)凈回籠900億元，資金面相對(duì)平穩(wěn)，動(dòng)力煤期貨大漲，通脹隱憂難消，10年期國(guó)債活躍券收益率上行0.25bp，T主力合約下跌0.03% 上周三至周四，因金融數(shù)據(jù)偏弱，債市企穩(wěn)盤(pán)整 不過(guò)到了周五，央行等量續(xù)做MLF，短期內(nèi)降準(zhǔn)預(yù)期落空，債市再次調(diào)整期債收盤(pán)后，央行召開(kāi)金融數(shù)據(jù)發(fā)布會(huì)，提出貨幣政策的首要目的是維護(hù)資金面供需平衡，10年期國(guó)債活躍券收益率盤(pán)中最高上行3.75bp至2.99%。

國(guó)內(nèi)

通脹預(yù)期升溫，期債繼續(xù)調(diào)整

同時(shí)美國(guó)國(guó)會(huì)達(dá)成協(xié)議，將美國(guó)債務(wù)上限延長(zhǎng)至12月月初至今10年期美債收益率上行12BP至1.6%，顯著回升，市場(chǎng)預(yù)計(jì)隨著美聯(lián)儲(chǔ)開(kāi)始縮減購(gòu)債規(guī)模，美債收益率還將繼續(xù)上行 國(guó)內(nèi)受山西強(qiáng)降雨影響，煤炭增產(chǎn)保供、冬季補(bǔ)庫(kù)不及預(yù)期，供需矛盾未明顯改善，動(dòng)力煤價(jià)格再度連續(xù)上漲此前受煤炭、化工和鋼材等產(chǎn)品價(jià)格上漲影響，8月PPI同比上漲9.5%，漲幅比上月擴(kuò)大0.5個(gè)百分點(diǎn)受制于供給側(cè)和未來(lái)碳中和的要求，國(guó)內(nèi)出現(xiàn)階段性原煤等能源緊張，預(yù)計(jì)將繼續(xù)帶動(dòng)PPI維持高位。

市場(chǎng)播報(bào)