廣發(fā)期貨：宏觀邏輯主導(dǎo)盤面，鐵礦石跟隨鋼材震蕩

后期鋼廠進(jìn)一步復(fù)產(chǎn)空間有限，按需補(bǔ)庫下港口庫存或維持階段性去庫，但考慮到海外發(fā)運(yùn)穩(wěn)定運(yùn)行，疊加鋼廠超量補(bǔ)庫意愿不強(qiáng)，預(yù)計(jì)鐵礦石庫存持穩(wěn)走勢(shì) 【觀點(diǎn)】 宏觀邏輯主導(dǎo)盤面，鐵礦石跟隨鋼材震蕩基本面上，供增需減，鋼廠庫存基本持平，港口庫存同比上升周環(huán)比來看，供減需平，鋼廠按需補(bǔ)庫，港口小幅去庫供應(yīng)來看，近期發(fā)運(yùn)量與到港量均季節(jié)性走弱，但考慮到近期海外礦山陸續(xù)進(jìn)入季末沖量預(yù)期，全年供應(yīng)增量有望維持。

機(jī)構(gòu)

Mysteel解讀：情緒的反身性不改變鐵礦石長期下跌邏輯

核心觀點(diǎn)： 在密集宏觀事件落地后，鐵礦石價(jià)格出現(xiàn)了不小的回調(diào)，期貨主力合約價(jià)格從階段高點(diǎn)800元/噸回調(diào)至低點(diǎn)734元/噸其下跌主要原因依舊是其供強(qiáng)需弱的基本面難以扭轉(zhuǎn)，且隨著明年礦山投產(chǎn)周期的影響，礦石供給端預(yù)計(jì)更加寬松但根據(jù)我們的調(diào)研，短期內(nèi)市場(chǎng)對(duì)于冬儲(chǔ)行情仍有所期待，貿(mào)易商冬儲(chǔ)意愿也因螺紋價(jià)格走低而有所增加鋼廠對(duì)于原料的補(bǔ)庫預(yù)期也對(duì)鐵礦石價(jià)格有所支撐，形成鐵礦石價(jià)格的短期反彈行情，從中長期來看，鐵礦供需矛盾有進(jìn)一步加劇風(fēng)險(xiǎn)，價(jià)格中樞或?qū)㈦S之下移。

主編視角

大有期貨：鐵礦石回歸基本面邏輯

隨著階段性政策空窗期到來，基于宏觀強(qiáng)預(yù)期的市場(chǎng)情緒明顯降溫，鐵礦石交易的重心或轉(zhuǎn)向自身基本面鋼廠補(bǔ)庫行為支撐短期鐵礦石市場(chǎng)表現(xiàn)，但隨著鐵水見頂回落，港口庫存將再次高位累積，偏弱的基本面持續(xù)施壓 隨著上周國內(nèi)外重要宏觀事件塵埃落定，包括鐵礦石在內(nèi)的黑色系品種市場(chǎng)情緒有所降溫鐵礦石期貨價(jià)格沖高回落并結(jié)束了寬幅震蕩行情，主力合約破位下跌至半年線以下本文將結(jié)合宏觀面、基本面因素對(duì)鐵礦石后期走勢(shì)進(jìn)行分析。

原料

福能期貨：鐵礦石市場(chǎng)交易邏輯回歸基本面

本周市場(chǎng)情緒有所降溫，黑色系商品價(jià)格沖高回落，市場(chǎng)交易邏輯逐步回歸基本面 鋼廠復(fù)產(chǎn)節(jié)奏加快 自9月24日央行打出增量貨幣政策“組合拳”后，政策利好不斷，交易情緒高漲，市場(chǎng)對(duì)寬松貨幣政策和財(cái)政政策的期待不斷提高，但本周國新辦新聞發(fā)布會(huì)上國家發(fā)展改革委介紹系統(tǒng)落實(shí)一攬子增量政策，并未提及更多財(cái)政政策措施，市場(chǎng)情緒有所降溫，黑色系商品價(jià)格沖高回落。

原料

邏輯變了，鐵礦石還要跌？

“今年供需格局變了，鐵礦石期現(xiàn)價(jià)格均出現(xiàn)不同程度的下跌作為交易人員，應(yīng)順勢(shì)而為”一位投資者告訴期貨日?qǐng)?bào)記者 記者注意到，中秋節(jié)后的首個(gè)交易日，鐵礦石期貨再次震蕩下行，截至下午收盤，鐵礦石期貨主力合約跌4.12%與此同時(shí)，新加坡鐵礦石期貨價(jià)格跌至2022年11月以來新低 中鋼期貨鐵礦石研究員程鵬告訴記者，近期建材用鋼需求進(jìn)入傳統(tǒng)消費(fèi)旺季，鋼材需求邊際改善，內(nèi)需不足和出口下滑導(dǎo)致的產(chǎn)業(yè)鏈負(fù)反饋以及舊標(biāo)螺紋鋼庫存壓力減弱，鋼廠大幅減產(chǎn)與偏弱的需求實(shí)現(xiàn)動(dòng)態(tài)平衡，鋼材庫存壓力偏低，同時(shí)鋼材價(jià)格大幅調(diào)整后下行壓力存在一定程度釋放，成材價(jià)格反彈帶動(dòng)鐵礦石價(jià)格上行。

原料

Mysteel解讀：雖遲但到，鐵礦石交易邏輯開始轉(zhuǎn)變

目前鐵礦石的主要邏輯也已經(jīng)從宏觀強(qiáng)預(yù)期向基本面弱現(xiàn)實(shí)進(jìn)行轉(zhuǎn)變鐵礦石基本面的供強(qiáng)需弱有可能是黑色系中最明顯的在下游資金緊張，需求偏弱的大背景下，持續(xù)維持高發(fā)運(yùn)從而導(dǎo)致港口庫存持續(xù)累積放眼當(dāng)下，鐵水產(chǎn)量或已見頂，庫存難以有效消化，但高發(fā)運(yùn)仍將維持，鐵礦石基本面或有繼續(xù)惡化的可能性短期礦石價(jià)格或?qū)⒗^續(xù)向下調(diào)整，在90-95美金得到強(qiáng)支撐 正文： 一、利好政策或已出盡，短期宏觀敘事邏輯已成為過去時(shí) 宏觀預(yù)期是近一個(gè)月以來被提及最多的。

觀點(diǎn)

Mysteel解讀：近期中國45港鐵礦石到港、疏港和庫存變化之間的邏輯分析

從數(shù)據(jù)來看 ，近期45港口庫存、壓港庫存大幅累庫，從12927.2萬噸到14213.6萬噸累計(jì)增加1286.4萬噸 累庫原因主要有兩個(gè)方面，一方面是到港的持續(xù)高位，另一方面是疏港 到港端在發(fā)運(yùn)持續(xù)維持高位，以及近期海運(yùn)費(fèi)上漲后船東提高船速的雙重作用下出現(xiàn)了居高不下的局面，Mysteel45港到港量數(shù)據(jù)中近四期到港量累計(jì)10085.7萬噸，剔除兩港卸因素后到港量大約在9077萬噸左右； 而需求端，鋼廠高爐檢修增多，鐵水產(chǎn)量持續(xù)下降，鐵礦需求有所下滑，北方和沿江又因強(qiáng)降溫以及大風(fēng)等惡劣天氣影響，運(yùn)輸受阻，疏港降幅明顯，Mysteel45港疏港量數(shù)據(jù)中近四期日均疏港量合計(jì)1166.1萬噸，剔除3%的港口互轉(zhuǎn)等無效疏港后，日均疏港量1131.1萬噸，供需差1159.3萬噸，同期壓港+港口庫存累計(jì)增加1286.4萬噸，二者基本一致。

數(shù)據(jù)解讀

廣發(fā)期貨：鐵礦石盤面逐步回歸基本面邏輯

【現(xiàn)貨】青島港口PB粉環(huán)比-2元/噸至846元/噸，超特粉環(huán)比-3元/噸至710元/噸 【基差】當(dāng)前港口PB粉倉單成本和超特粉倉單成本分別為912.9和894.7元/噸超特粉夜盤基差與基差率為96.2元/噸和10.76% 【需求】需求端日均鐵水產(chǎn)量環(huán)比+3.29萬噸至245.85萬噸鋼廠小幅補(bǔ)庫，鋼廠日耗上升幅度大于庫存上升幅度，日耗環(huán)比+1.49%，進(jìn)口礦庫存環(huán)比+1.1%，庫消比環(huán)比-0.1%。

策略研究

廣發(fā)期貨：鐵礦累庫，成本上升邏輯有所趨弱

本周鐵礦石轉(zhuǎn)為累庫，在弱現(xiàn)實(shí)的背景下，鋼廠復(fù)產(chǎn)，成本上升帶動(dòng)鋼價(jià)反彈的邏輯有所趨弱，預(yù)計(jì)反彈空間有限，螺紋上方關(guān)注3750一線壓力后期關(guān)注政策端對(duì)市場(chǎng)需求預(yù)期的變動(dòng)

機(jī)構(gòu)

廣發(fā)期貨：鐵礦石盤面逐步回歸基本面邏輯

【現(xiàn)貨】青島港口PB粉環(huán)比-5元/噸至855元/噸，超特粉環(huán)比-5元/噸至720元/噸 【基差】當(dāng)前港口PB粉倉單成本和超特粉倉單成本分別為922.8和905.6元/噸超特粉夜盤基差與基差率為100.1元/噸和11.05% 【需求】需求端日均鐵水小幅上升，環(huán)比+1.74萬噸鋼廠庫存小幅上升，進(jìn)口礦庫存環(huán)比+13.34萬噸至8484.19萬噸，庫消比環(huán)比-0.15%至28.78%。

機(jī)構(gòu)

【期貨日?qǐng)?bào)】“神預(yù)言”！鐵礦石大跌的原因找到了！交易邏輯又生變？

美國通脹預(yù)期再超預(yù)期，市場(chǎng)預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)加息節(jié)奏將進(jìn)一步加快，美元流動(dòng)性的收緊預(yù)期對(duì)鐵礦估值水平造成沖擊”方正中期鐵礦石研究員梁海寬說 創(chuàng)新高后，周一又因幾則消息下跌當(dāng)前鐵礦石的供需情況如何？交易邏輯是否又生變？ “支撐前期礦價(jià)上行核心邏輯在于礦石自身良好基本面以及利好政策所帶來市場(chǎng)情緒好轉(zhuǎn)但是，北京疫情趨嚴(yán)，且鋼市需求步入淡季，黑色金屬市場(chǎng)樂觀情緒難以延續(xù)，相反當(dāng)前鋼廠利潤偏低，焦炭前期連降四輪，而鐵礦石價(jià)格卻再創(chuàng)新高，在保供穩(wěn)價(jià)大背景下高礦價(jià)易引發(fā)政策調(diào)控風(fēng)險(xiǎn)，加之近期市場(chǎng)擔(dān)憂壓減粗鋼政策將公布，利空因素發(fā)酵驅(qū)動(dòng)礦價(jià)高位開始回落。

媒體報(bào)道

Mysteel解讀：鐵礦石塊礦溢價(jià)表現(xiàn)堅(jiān)挺邏輯及后市預(yù)測(cè)

每年一度的取暖季節(jié)早已在3月底結(jié)束，直接入爐原料的傳統(tǒng)需求旺季也隨之結(jié)束，但是遠(yuǎn)期現(xiàn)貨市場(chǎng)上的塊礦溢價(jià)卻持續(xù)在高位持續(xù)震蕩，下跌幅度遠(yuǎn)遠(yuǎn)不及同為直接入爐原料的球團(tuán)溢價(jià)本文則將從塊礦基本面、塊礦的落地利潤以及塊礦相關(guān)市場(chǎng)的一些動(dòng)態(tài)等角度對(duì)目前塊礦溢價(jià)表現(xiàn)堅(jiān)挺的情況進(jìn)行分析，并對(duì)后期塊礦溢價(jià)可能出現(xiàn)的變化進(jìn)行簡短預(yù)測(cè) 塊礦溢價(jià)變化趨勢(shì)： 截止到2022年5月13日，Mysteel 遠(yuǎn)期現(xiàn)貨 62.5%塊礦溢價(jià)為0.2960美元/干噸度，較3月底0.3060美元/干噸度的跌幅僅約為1%；同一時(shí)間段，Mysteel 63% 印度球團(tuán)溢價(jià)則從28.4美元/干噸跌至15.8美元/干噸，跌幅約為44.37%。

研究報(bào)告

Mysteel周報(bào)：復(fù)產(chǎn)邏輯與現(xiàn)實(shí)需求博弈 鐵礦價(jià)格震蕩下行（12.24-12.31）

引言 本周鐵礦石基本面仍處在寬松局面，但在復(fù)產(chǎn)預(yù)期影響下，周初震蕩向上，周中受鋼材表需減弱影響，行情再度回歸基本面中，港口庫存恢復(fù)累庫趨勢(shì)，礦價(jià)收跌截至本周五，Mysteel62%澳粉指數(shù)119.65美元/干噸，環(huán)比上周五下跌6.25美元/干噸，跌幅5%；Mysteel62%澳粉現(xiàn)貨指數(shù)804元/濕噸，環(huán)比下跌27元/濕噸，跌幅3%。

周評(píng)

Mysteel解讀：對(duì)鐵礦石經(jīng)濟(jì)交割品種多樣化以及新交割規(guī)則對(duì)交割利潤影響的邏輯分析

引言： 自今年9月初開始，鐵礦石主力合約交割利潤持續(xù)上漲，甚至部分期間有品種出現(xiàn)交割升水現(xiàn)象同時(shí)，鐵礦石經(jīng)濟(jì)交割品種也從之前的單一的超特粉轉(zhuǎn)向多元化的經(jīng)濟(jì)交割品種，目前的經(jīng)濟(jì)交割品除了超特粉，金步巴粉、混合粉、楊迪粉等品種均可納入經(jīng)濟(jì)交割品范疇 在現(xiàn)行的品牌交割規(guī)則下，根據(jù)Mysteel的數(shù)據(jù)測(cè)算模型顯示，鐵礦石各個(gè)品牌的倉單成本從9月初開始整體呈現(xiàn)下降趨勢(shì)，從而使各品種交割利潤逐步上升，主要原因在于整體鐵礦石價(jià)格處于下跌通道時(shí)，弱勢(shì)的現(xiàn)貨基本面行情使得現(xiàn)貨價(jià)格下跌幅度大于期貨價(jià)格。

研究報(bào)告

Mysteel：鐵礦石品種研究——卡粉和PB粉價(jià)差持續(xù)走強(qiáng)的邏輯分析與預(yù)期

今年4月底，Mysteel 發(fā)布過一篇題為《卡粉與PB粉的價(jià)差漲跌邏輯》的文章，在當(dāng)時(shí)鐵礦石整體價(jià)格處于上漲通道時(shí)，分析了從去年年底截止到4月底的卡粉與PB粉價(jià)差經(jīng)歷兩輪上漲的邏輯此后，卡粉和PB粉的價(jià)差雖然在5月中旬經(jīng)歷了短暫的下行，但整體保持強(qiáng)勢(shì)上漲，屢次突破數(shù)年新高截止到8月25日，日照港卡粉與PB粉港口現(xiàn)貨價(jià)差達(dá)到416元/噸，較5月初大幅上漲72%，兩者價(jià)差率大幅上升12個(gè)百分點(diǎn)，均為2019年以來的歷史新高。

聚焦

黑色系主邏輯變化，雙焦、鐵礦石領(lǐng)跌

截至8日下午收盤，國內(nèi)期貨市場(chǎng)多數(shù)品種收跌其中，黑色系盤面價(jià)格顯著分化，焦炭、焦煤領(lǐng)跌，跌幅超5%，鐵礦石跌近3%，玻璃、熱卷漲逾1%；化工板塊中，原油、PTA跌超4%，瀝青跌超3% 夜盤黑色系品種多數(shù)下跌，鐵礦石跌2.65%，焦煤跌2.29%，焦炭跌1.99%，螺紋鋼跌1.2%，熱軋卷板跌0.88%，動(dòng)力煤漲0.24%能源化工品表現(xiàn)分化，紙漿漲2.09%，PVC漲1.31%，塑料漲0.19%，純堿跌1.71%，LPG跌1.18%，乙二醇跌0.52%。

鋼材

MRI：鐵礦石堅(jiān)挺背后的邏輯分析

今年1-6月，鐵礦石價(jià)格總體呈先抑后揚(yáng)走勢(shì)，新冠疫情對(duì)需求端實(shí)際與預(yù)期的影響是前期價(jià)格下跌的主因，而中國消費(fèi)的復(fù)蘇以及結(jié)構(gòu)性供應(yīng)緊張問題的出現(xiàn)則推高了5-6月鐵礦石價(jià)格 7-8月鐵礦石價(jià)格延續(xù)了5月開始的鐵礦石上漲趨勢(shì)，截止發(fā)稿，上海鋼聯(lián)鐵礦石現(xiàn)貨價(jià)格（62%，青島港，CFR）分別為124.1美元/噸，較今年1月初上漲33%；大商所鐵礦石期貨主力合約價(jià)格為832.5元/噸，較1月初上漲27%，現(xiàn)貨價(jià)格與期貨價(jià)格較上半年均值分別上漲36.5%、25.4%。

熱點(diǎn)分析

Mysteel半年報(bào)：2025下半年國內(nèi)生鐵價(jià)格震蕩走低

鐵礦石市場(chǎng)：展望下半年鐵礦石市場(chǎng)，短期內(nèi)鐵礦石價(jià)格整體走勢(shì)或偏弱為主，其中淡季的邏輯或?qū)⑹鞘袌?chǎng)關(guān)注的主要矛盾從中長期的角度來看，由于目前五大材需求面臨季節(jié)性走弱的問題，“高溫”、“降雨”使得成材庫存開始累庫，高庫存的成材或?qū)?huì)逐步加強(qiáng)淡季的邏輯，而隨著淡旺季轉(zhuǎn)換，后續(xù)市場(chǎng)的交易邏輯或有轉(zhuǎn)好預(yù)期，利好黑色系，因此鐵礦石價(jià)格或?qū)⑾纫趾髶P(yáng)再震蕩調(diào)整 綜合來看2025下半年原料成本整體支撐仍偏弱勢(shì)。

研究報(bào)告

Mysteel朱克東：7月份鋼廠季節(jié)性檢修增加 鐵礦石價(jià)格弱勢(shì)難改

7月份鐵礦石市場(chǎng)運(yùn)行邏輯分析： 1、鐵礦石供應(yīng)端：7月份海外礦山?jīng)_量結(jié)束，內(nèi)礦恢復(fù)至高位水平；進(jìn)入7月份，海外礦山供給季節(jié)性環(huán)比下滑，主要由澳洲礦產(chǎn)沖量結(jié)束，港口設(shè)備臨時(shí)性檢修增加，但考慮到今年供給韌性，同比仍有較大的增量空間；而國內(nèi)鐵礦石到港應(yīng)前期高供給問題，預(yù)計(jì)7月份鐵礦石進(jìn)口量或?qū)⑼黄浦聊陜?nèi)新高水平，國內(nèi)礦產(chǎn)量經(jīng)礦山檢修結(jié)束后也有所恢復(fù)，預(yù)計(jì)維持年內(nèi)的高位狀態(tài)，整體國內(nèi)鐵礦石供給同環(huán)比大幅增加。

主編視角

Mysteel指數(shù)評(píng)述：大宗商品市場(chǎng)價(jià)格運(yùn)行情況分析報(bào)告（6月23日-6月27日）

1）原料現(xiàn)貨價(jià)格繼續(xù)下跌本周焦炭第四輪提降落地，鐵礦石價(jià)格下跌9元/噸，成本繼續(xù)下移，帶動(dòng)鋼價(jià)走弱2）原油價(jià)格大幅下跌，對(duì)商品期貨有一定沖擊本周伊以達(dá)成?；饏f(xié)議，原油當(dāng)日跌停，能源價(jià)格大幅下跌，帶動(dòng)商品市場(chǎng)轉(zhuǎn)弱 預(yù)計(jì)鋼材價(jià)格小幅反彈運(yùn)行邏輯在于：1、原料方面，1）雙焦，煤礦于5月下旬開始減產(chǎn)，截止到本周，煤礦已減產(chǎn)6周，周產(chǎn)量已較5月高點(diǎn)下降10%左右本周煤礦庫存開始下降，較上周去庫7%。

產(chǎn)業(yè)分析