廣發(fā)期貨：宏觀邏輯主導盤面，鐵礦石跟隨鋼材震蕩

后期鋼廠進一步復產空間有限，按需補庫下港口庫存或維持階段性去庫，但考慮到海外發(fā)運穩(wěn)定運行，疊加鋼廠超量補庫意愿不強，預計鐵礦石庫存持穩(wěn)走勢 【觀點】 宏觀邏輯主導盤面，鐵礦石跟隨鋼材震蕩基本面上，供增需減，鋼廠庫存基本持平，港口庫存同比上升周環(huán)比來看，供減需平，鋼廠按需補庫，港口小幅去庫供應來看，近期發(fā)運量與到港量均季節(jié)性走弱，但考慮到近期海外礦山陸續(xù)進入季末沖量預期，全年供應增量有望維持。

機構

Mysteel解讀：情緒的反身性不改變鐵礦石長期下跌邏輯

核心觀點： 在密集宏觀事件落地后，鐵礦石價格出現了不小的回調，期貨主力合約價格從階段高點800元/噸回調至低點734元/噸其下跌主要原因依舊是其供強需弱的基本面難以扭轉，且隨著明年礦山投產周期的影響，礦石供給端預計更加寬松但根據我們的調研，短期內市場對于冬儲行情仍有所期待，貿易商冬儲意愿也因螺紋價格走低而有所增加鋼廠對于原料的補庫預期也對鐵礦石價格有所支撐，形成鐵礦石價格的短期反彈行情，從中長期來看，鐵礦供需矛盾有進一步加劇風險，價格中樞或將隨之下移。

主編視角

大有期貨：鐵礦石回歸基本面邏輯

隨著階段性政策空窗期到來，基于宏觀強預期的市場情緒明顯降溫，鐵礦石交易的重心或轉向自身基本面鋼廠補庫行為支撐短期鐵礦石市場表現，但隨著鐵水見頂回落，港口庫存將再次高位累積，偏弱的基本面持續(xù)施壓 隨著上周國內外重要宏觀事件塵埃落定，包括鐵礦石在內的黑色系品種市場情緒有所降溫鐵礦石期貨價格沖高回落并結束了寬幅震蕩行情，主力合約破位下跌至半年線以下本文將結合宏觀面、基本面因素對鐵礦石后期走勢進行分析。

原料

福能期貨：鐵礦石市場交易邏輯回歸基本面

本周市場情緒有所降溫，黑色系商品價格沖高回落，市場交易邏輯逐步回歸基本面 鋼廠復產節(jié)奏加快 自9月24日央行打出增量貨幣政策“組合拳”后，政策利好不斷，交易情緒高漲，市場對寬松貨幣政策和財政政策的期待不斷提高，但本周國新辦新聞發(fā)布會上國家發(fā)展改革委介紹系統(tǒng)落實一攬子增量政策，并未提及更多財政政策措施，市場情緒有所降溫，黑色系商品價格沖高回落。

原料

邏輯變了，鐵礦石還要跌？

“今年供需格局變了，鐵礦石期現價格均出現不同程度的下跌作為交易人員，應順勢而為”一位投資者告訴期貨日報記者 記者注意到，中秋節(jié)后的首個交易日，鐵礦石期貨再次震蕩下行，截至下午收盤，鐵礦石期貨主力合約跌4.12%與此同時，新加坡鐵礦石期貨價格跌至2022年11月以來新低 中鋼期貨鐵礦石研究員程鵬告訴記者，近期建材用鋼需求進入傳統(tǒng)消費旺季，鋼材需求邊際改善，內需不足和出口下滑導致的產業(yè)鏈負反饋以及舊標螺紋鋼庫存壓力減弱，鋼廠大幅減產與偏弱的需求實現動態(tài)平衡，鋼材庫存壓力偏低，同時鋼材價格大幅調整后下行壓力存在一定程度釋放，成材價格反彈帶動鐵礦石價格上行。

原料

Mysteel解讀：雖遲但到，鐵礦石交易邏輯開始轉變

目前鐵礦石的主要邏輯也已經從宏觀強預期向基本面弱現實進行轉變鐵礦石基本面的供強需弱有可能是黑色系中最明顯的在下游資金緊張，需求偏弱的大背景下，持續(xù)維持高發(fā)運從而導致港口庫存持續(xù)累積放眼當下，鐵水產量或已見頂，庫存難以有效消化，但高發(fā)運仍將維持，鐵礦石基本面或有繼續(xù)惡化的可能性短期礦石價格或將繼續(xù)向下調整，在90-95美金得到強支撐 正文： 一、利好政策或已出盡，短期宏觀敘事邏輯已成為過去時 宏觀預期是近一個月以來被提及最多的。

觀點

Mysteel解讀：近期中國45港鐵礦石到港、疏港和庫存變化之間的邏輯分析

從數據來看 ，近期45港口庫存、壓港庫存大幅累庫，從12927.2萬噸到14213.6萬噸累計增加1286.4萬噸 累庫原因主要有兩個方面，一方面是到港的持續(xù)高位，另一方面是疏港 到港端在發(fā)運持續(xù)維持高位，以及近期海運費上漲后船東提高船速的雙重作用下出現了居高不下的局面，Mysteel45港到港量數據中近四期到港量累計10085.7萬噸，剔除兩港卸因素后到港量大約在9077萬噸左右； 而需求端，鋼廠高爐檢修增多，鐵水產量持續(xù)下降，鐵礦需求有所下滑，北方和沿江又因強降溫以及大風等惡劣天氣影響，運輸受阻，疏港降幅明顯，Mysteel45港疏港量數據中近四期日均疏港量合計1166.1萬噸，剔除3%的港口互轉等無效疏港后，日均疏港量1131.1萬噸，供需差1159.3萬噸，同期壓港+港口庫存累計增加1286.4萬噸，二者基本一致。

數據解讀

廣發(fā)期貨：鐵礦石盤面逐步回歸基本面邏輯

【現貨】青島港口PB粉環(huán)比-2元/噸至846元/噸，超特粉環(huán)比-3元/噸至710元/噸 【基差】當前港口PB粉倉單成本和超特粉倉單成本分別為912.9和894.7元/噸超特粉夜盤基差與基差率為96.2元/噸和10.76% 【需求】需求端日均鐵水產量環(huán)比+3.29萬噸至245.85萬噸鋼廠小幅補庫，鋼廠日耗上升幅度大于庫存上升幅度，日耗環(huán)比+1.49%，進口礦庫存環(huán)比+1.1%，庫消比環(huán)比-0.1%。

策略研究

廣發(fā)期貨：鐵礦累庫，成本上升邏輯有所趨弱

本周鐵礦石轉為累庫，在弱現實的背景下，鋼廠復產，成本上升帶動鋼價反彈的邏輯有所趨弱，預計反彈空間有限，螺紋上方關注3750一線壓力后期關注政策端對市場需求預期的變動

機構

廣發(fā)期貨：鐵礦石盤面逐步回歸基本面邏輯

【現貨】青島港口PB粉環(huán)比-5元/噸至855元/噸，超特粉環(huán)比-5元/噸至720元/噸 【基差】當前港口PB粉倉單成本和超特粉倉單成本分別為922.8和905.6元/噸超特粉夜盤基差與基差率為100.1元/噸和11.05% 【需求】需求端日均鐵水小幅上升，環(huán)比+1.74萬噸鋼廠庫存小幅上升，進口礦庫存環(huán)比+13.34萬噸至8484.19萬噸，庫消比環(huán)比-0.15%至28.78%。

機構

【期貨日報】“神預言”！鐵礦石大跌的原因找到了！交易邏輯又生變？

美國通脹預期再超預期，市場預期美聯儲加息節(jié)奏將進一步加快，美元流動性的收緊預期對鐵礦估值水平造成沖擊”方正中期鐵礦石研究員梁海寬說 創(chuàng)新高后，周一又因幾則消息下跌當前鐵礦石的供需情況如何？交易邏輯是否又生變？ “支撐前期礦價上行核心邏輯在于礦石自身良好基本面以及利好政策所帶來市場情緒好轉但是，北京疫情趨嚴，且鋼市需求步入淡季，黑色金屬市場樂觀情緒難以延續(xù)，相反當前鋼廠利潤偏低，焦炭前期連降四輪，而鐵礦石價格卻再創(chuàng)新高，在保供穩(wěn)價大背景下高礦價易引發(fā)政策調控風險，加之近期市場擔憂壓減粗鋼政策將公布，利空因素發(fā)酵驅動礦價高位開始回落。

媒體報道

Mysteel解讀：鐵礦石塊礦溢價表現堅挺邏輯及后市預測

每年一度的取暖季節(jié)早已在3月底結束，直接入爐原料的傳統(tǒng)需求旺季也隨之結束，但是遠期現貨市場上的塊礦溢價卻持續(xù)在高位持續(xù)震蕩，下跌幅度遠遠不及同為直接入爐原料的球團溢價本文則將從塊礦基本面、塊礦的落地利潤以及塊礦相關市場的一些動態(tài)等角度對目前塊礦溢價表現堅挺的情況進行分析，并對后期塊礦溢價可能出現的變化進行簡短預測 塊礦溢價變化趨勢： 截止到2022年5月13日，Mysteel 遠期現貨 62.5%塊礦溢價為0.2960美元/干噸度，較3月底0.3060美元/干噸度的跌幅僅約為1%；同一時間段，Mysteel 63% 印度球團溢價則從28.4美元/干噸跌至15.8美元/干噸，跌幅約為44.37%。

研究報告

Mysteel周報：復產邏輯與現實需求博弈 鐵礦價格震蕩下行（12.24-12.31）

引言 本周鐵礦石基本面仍處在寬松局面，但在復產預期影響下，周初震蕩向上，周中受鋼材表需減弱影響，行情再度回歸基本面中，港口庫存恢復累庫趨勢，礦價收跌截至本周五，Mysteel62%澳粉指數119.65美元/干噸，環(huán)比上周五下跌6.25美元/干噸，跌幅5%；Mysteel62%澳粉現貨指數804元/濕噸，環(huán)比下跌27元/濕噸，跌幅3%。

周評

Mysteel解讀：對鐵礦石經濟交割品種多樣化以及新交割規(guī)則對交割利潤影響的邏輯分析

引言： 自今年9月初開始，鐵礦石主力合約交割利潤持續(xù)上漲，甚至部分期間有品種出現交割升水現象同時，鐵礦石經濟交割品種也從之前的單一的超特粉轉向多元化的經濟交割品種，目前的經濟交割品除了超特粉，金步巴粉、混合粉、楊迪粉等品種均可納入經濟交割品范疇 在現行的品牌交割規(guī)則下，根據Mysteel的數據測算模型顯示，鐵礦石各個品牌的倉單成本從9月初開始整體呈現下降趨勢，從而使各品種交割利潤逐步上升，主要原因在于整體鐵礦石價格處于下跌通道時，弱勢的現貨基本面行情使得現貨價格下跌幅度大于期貨價格。

研究報告

Mysteel：鐵礦石品種研究——卡粉和PB粉價差持續(xù)走強的邏輯分析與預期

今年4月底，Mysteel 發(fā)布過一篇題為《卡粉與PB粉的價差漲跌邏輯》的文章，在當時鐵礦石整體價格處于上漲通道時，分析了從去年年底截止到4月底的卡粉與PB粉價差經歷兩輪上漲的邏輯此后，卡粉和PB粉的價差雖然在5月中旬經歷了短暫的下行，但整體保持強勢上漲，屢次突破數年新高截止到8月25日，日照港卡粉與PB粉港口現貨價差達到416元/噸，較5月初大幅上漲72%，兩者價差率大幅上升12個百分點，均為2019年以來的歷史新高。

聚焦

黑色系主邏輯變化，雙焦、鐵礦石領跌

截至8日下午收盤，國內期貨市場多數品種收跌其中，黑色系盤面價格顯著分化，焦炭、焦煤領跌，跌幅超5%，鐵礦石跌近3%，玻璃、熱卷漲逾1%；化工板塊中，原油、PTA跌超4%，瀝青跌超3% 夜盤黑色系品種多數下跌，鐵礦石跌2.65%，焦煤跌2.29%，焦炭跌1.99%，螺紋鋼跌1.2%，熱軋卷板跌0.88%，動力煤漲0.24%能源化工品表現分化，紙漿漲2.09%，PVC漲1.31%，塑料漲0.19%，純堿跌1.71%，LPG跌1.18%，乙二醇跌0.52%。

鋼材

MRI：鐵礦石堅挺背后的邏輯分析

今年1-6月，鐵礦石價格總體呈先抑后揚走勢，新冠疫情對需求端實際與預期的影響是前期價格下跌的主因，而中國消費的復蘇以及結構性供應緊張問題的出現則推高了5-6月鐵礦石價格 7-8月鐵礦石價格延續(xù)了5月開始的鐵礦石上漲趨勢，截止發(fā)稿，上海鋼聯鐵礦石現貨價格（62%，青島港，CFR）分別為124.1美元/噸，較今年1月初上漲33%；大商所鐵礦石期貨主力合約價格為832.5元/噸，較1月初上漲27%，現貨價格與期貨價格較上半年均值分別上漲36.5%、25.4%。

熱點分析

Mysteel半年報：2025下半年國內生鐵價格震蕩走低

鐵礦石市場：展望下半年鐵礦石市場，短期內鐵礦石價格整體走勢或偏弱為主，其中淡季的邏輯或將是市場關注的主要矛盾從中長期的角度來看，由于目前五大材需求面臨季節(jié)性走弱的問題，“高溫”、“降雨”使得成材庫存開始累庫，高庫存的成材或將會逐步加強淡季的邏輯，而隨著淡旺季轉換，后續(xù)市場的交易邏輯或有轉好預期，利好黑色系，因此鐵礦石價格或將先抑后揚再震蕩調整 綜合來看2025下半年原料成本整體支撐仍偏弱勢。

研究報告

Mysteel朱克東：7月份鋼廠季節(jié)性檢修增加 鐵礦石價格弱勢難改

7月份鐵礦石市場運行邏輯分析： 1、鐵礦石供應端：7月份海外礦山沖量結束，內礦恢復至高位水平；進入7月份，海外礦山供給季節(jié)性環(huán)比下滑，主要由澳洲礦產沖量結束，港口設備臨時性檢修增加，但考慮到今年供給韌性，同比仍有較大的增量空間；而國內鐵礦石到港應前期高供給問題，預計7月份鐵礦石進口量或將突破至年內新高水平，國內礦產量經礦山檢修結束后也有所恢復，預計維持年內的高位狀態(tài)，整體國內鐵礦石供給同環(huán)比大幅增加。

主編視角

Mysteel指數評述：大宗商品市場價格運行情況分析報告（6月23日-6月27日）

1）原料現貨價格繼續(xù)下跌本周焦炭第四輪提降落地，鐵礦石價格下跌9元/噸，成本繼續(xù)下移，帶動鋼價走弱2）原油價格大幅下跌，對商品期貨有一定沖擊本周伊以達成?；饏f議，原油當日跌停，能源價格大幅下跌，帶動商品市場轉弱 預計鋼材價格小幅反彈運行邏輯在于：1、原料方面，1）雙焦，煤礦于5月下旬開始減產，截止到本周，煤礦已減產6周，周產量已較5月高點下降10%左右本周煤礦庫存開始下降，較上周去庫7%。

產業(yè)分析