Mysteel解讀：鋼廠長期低利潤背景下的配比是否一成不變

其中卡粉入爐配比與鋼廠利潤的相關性系數(shù)達到0.78；其次是高品質的印度球團，與鋼廠利潤的正相關性為0.73；與利潤呈現(xiàn)高度負相關的并非是傳統(tǒng)意義的中低品鐵礦石超特粉或者混合粉，我們觀測到在2022年麥克粉與鋼廠利潤的負相關性為-0.67，位居負相關性前列 通過對比近兩年鋼廠利潤與品種配比敏感度發(fā)現(xiàn)，以往我們關注度最高并且流動量最大的PB粉、超特粉等指標這兩年對于鋼廠利潤的敏感度出現(xiàn)了一定的下降，反而金布巴粉、卡粉、印球、麥克粉等對于利潤的敏感度出現(xiàn)了提升，說明鋼廠在盈利整體下降的情況下對于品種間的選擇更加精細及多元化。

主編視角

Mysteel解讀：鐵礦石分品種經濟性模型報告

較上期相比，雖然品種間的經濟性排名變化，但不同品種間的經濟性變化較為明顯；如：金步巴粉、超特粉、羅布河粉，因前面幾期測算下來經濟性排名中一直處于較低水平，所以鋼廠在用料配比中持續(xù)減少這些品種的用料比例，導致其需求相對走弱，與PB粉的價差持續(xù)擴大，經濟性相對好轉，與PB粉的經濟性差值環(huán)比上期均增加40元/噸以上；同理57印粉、混合粉也是同樣原因與PB粉的經濟性差值環(huán)比上期均增加20元/噸以上；但卡粉有些特殊，從這兩期的報告來看，卡粉一直作為排名靠前的經濟性品種，但是受內粉拖累，疊加與PB粉、紐曼粉經濟性差距并不明顯，其需求未見明顯增加，扔延續(xù)弱勢趨勢，因此本期模型中卡粉與PB粉的經濟性價差繼續(xù)擴大，至100元/噸； 二、鋼廠實際用料配比變化 本期從Mysteel統(tǒng)計的112家鋼廠用料明細數(shù)據(jù)中可以看出，作為性價比高的第一第二梯隊的品種，在鋼廠進口燒結粉的用料中由上期的52.15%降至本期的51.63%，環(huán)比下降0.52個百分點，較6月份均值高0.93個百分點，仍處于近期的高位水平；詳細來看：本周配比下降的主要是紐曼粉、卡粉、SP10粉、金布巴粉、羅伊山粉，分別下降0.16、0.2、0.29、0.49、0.63個百分點；巴混、PB粉、麥克粉增加明顯，分別為：0.34、0.56、0.81個百分點； 而性價比差的第三第四梯隊的品種，其配比持續(xù)下降，由上期的28.22%下降至28.07%，下降0.14個百分點，較6月份均值下降1.53個百分點；詳細來看：除混合粉之外，其他主要品種的使用比例都在下降，由于混合粉的經濟性在低品中最高，所以有些作為替代品種，其使用比例較上期增加1.74個百分點，但仍低于6月份的高點； 三、主要品種庫存情況 從Mysteel 鐵礦石15港庫存明細數(shù)據(jù)顯示，當前性價比處于第一、第二梯隊的品種港口庫存大約3640萬噸，較上期上升130萬噸，高于去年同期水平，為鋼廠用料配比增加提供了可行性； 具體來看，作為最便宜的經濟性礦種——卡粉，近期庫存小幅波動，高于去年同期水平，同時考慮到后期VALE為完成目標發(fā)貨增加，到港或將維持高位，對于鋼廠而言為用料配比增加提供了可行性，但受高硅資源的限制，其增量空間有限，同時受內粉的影響，其價格短期也有明顯好轉，不是貿易商作為投機性品種的首要選擇；而經濟性排名第四的PB粉庫存同樣也是處于高位，與第二、第三差異較小，后期力拓為完成目標，PB粉供應也難出現(xiàn)明顯下降的情況，同時PB粉無論是化學指標還是物理性能都比較不錯，作為工廠大概率會繼續(xù)加大其使用配比，對于貿易商可以作為主要的貿易品種 最近經濟性下降的品種——金布巴粉、SP10粉、其庫存處于偏低狀態(tài)，在上期報告中提到不建議鋼廠加大其用料配比，也不建議貿易商左右投機性的選擇，從近期的市場也可以發(fā)先，這兩個品種的需求、與PB粉的價差均在走弱，短期內仍維持這個觀點；同樣，低品三兄弟——超特粉、混合粉、楊迪粉而言，當前經濟性仍處于較低水平，建議鋼廠繼續(xù)減少其用料比例；同時，當前這些品種與PB粉價差擴大趨勢已定，預計短期內難以逆轉，因此不建議貿易商以這三個品種作為主要的貿易資源。

研究報告

Mysteel：鋼廠低利潤背景下 主流中品澳粉價格修復空間有限

從周期內各品種09合約基差運行情況來看：超特粉基差波動區(qū)間多在0-50，而主流中品澳粉（PBF、NF、MACF）運行區(qū)間則多集中在150-200之間但目前主流中品澳粉的基差仍舊處在不斷收縮的過程中，而低品澳粉基差卻不斷擴大，超過0-50區(qū)間高點159%，存在低品澳粉被持續(xù)高估、而中品澳粉略被低估的現(xiàn)象 同時根據(jù)鐵礦石的化學指標差異、燒損等差異，測算對應的燃料、還原劑、輔料以及氧氣水電等的消耗量，并輔助加入相關生產成本（折舊、人工等），折算出產生一噸生鐵所需要消耗的某種原料價格，利用Mysteel配礦經濟模型測算生產一噸生鐵所消耗PB粉與超特粉兩種原料成本的結果中，我們發(fā)現(xiàn)從四月中開始PB粉的生產成本已經開始低于超特粉的生產成本，且近期二者成本絕對差值還在不斷擴大中，PB粉經濟性恢復相對比較明顯。

研究報告

新規(guī)則亮了，鐵礦石2205合約滾動交割占比超九成

例如，I2205合約對每0.1%鐵含量適用的鐵指標升扣值（X）為1.5元/噸，與目前鐵礦石相關主流價格指數(shù)的鐵指標升扣值1.48—1.63元/噸的情況較為接近 在I2205合約交割期間，按修改后的升貼水測算，各交割品之間的價差明顯收窄，使各交割品倉單成本差異大幅減少，可供賣方選擇的經濟交割品范圍隨之進一步擴大“經我們測算，本次交割的金布巴和超特粉倉單價差僅約10元/噸，賣方交割金布巴和超特粉都具有經濟性。

聚焦

鐵礦石關注階段反彈機會

低估值對礦價形成支撐 從一些估值指標可以看出，目前鐵礦石在黑色系的主要品種中處于估值偏低的水平一是，在鋼廠利潤恢復至中高位的情況下，PB礦的進口利潤已經連續(xù)一周為負值二是，近期高低品礦價差持續(xù)收窄，目前PB和超特粉的價差已經收窄至214元/噸，相較7月份的高點跌幅超過50%超特粉目前為鐵礦石期貨的最低可交割品，其表現(xiàn)偏強在某種程度上對盤面價格也會形成提振。

爐料

17日Mysteel鐵礦現(xiàn)貨成交統(tǒng)計及價格指數(shù)匯總

【注】：由于樣本中少數(shù)大戶成交數(shù)據(jù)的真實性在某些天需要多渠道驗證，為了數(shù)據(jù)發(fā)布時間準時在7點前，我們會根據(jù)發(fā)布前的條件下?lián)駜?yōu)選取數(shù)值發(fā)布但為了避免混淆該數(shù)據(jù)指標的變化幅度，我們與5月份起把這兩家樣本的數(shù)據(jù)單獨公布 17日Mysteel青島港鐵礦石港口現(xiàn)貨品牌價格指數(shù)（單位：元/噸）： PB粉品牌價格指數(shù)924漲2，月均906； 紐曼粉品牌價格指數(shù)945平，月均924； 金步巴粉（60.5%）品牌價格指數(shù)840跌5，月均828； PB塊品牌價格指數(shù)920漲5，月均904； 混合粉品牌價格指數(shù)825漲7，月均800； 超特粉品牌價格指數(shù)738漲3，月均722； 卡粉品牌價格指數(shù)985漲6，月均964； 巴混（62.5%）品牌價格指數(shù)936漲6，月均914； 17日Mysteel 國產鐵精粉價格指數(shù)： 霍邱區(qū)域65%造球精粉出廠價格指數(shù)，￥1078漲5，月均￥1056； 唐山區(qū)域66%鐵精粉出廠價格指數(shù)，￥1005漲2，月均￥984。

鐵礦石聚焦