Mysteel：成本、需求雙弱 生鐵價(jià)格反彈尚需時(shí)機(jī)

周度產(chǎn)量為28.29萬噸，周環(huán)比減少0.22萬噸，月環(huán)比增加3.2萬噸，較節(jié)后增加4.24萬噸而下游需求方面，目前鑄造企業(yè)訂單并不理想，對(duì)生鐵需求較為疲軟，僅以少量剛需采購(gòu)為主，而長(zhǎng)流程鋼廠多為少量多頻次采購(gòu)，因此生鐵企業(yè)出貨不暢，廠內(nèi)庫(kù)存持續(xù)攀升，截止3月14日廠內(nèi)生鐵庫(kù)存增至72.47萬噸，周環(huán)比增加6.5萬噸，月環(huán)比增加9.26萬噸，較節(jié)后增加16.23萬噸，創(chuàng)2024年以來新高 圖-2 生鐵企業(yè)高爐產(chǎn)能利用率走勢(shì)圖 圖-3 生鐵企業(yè)廠內(nèi)庫(kù)存走勢(shì)圖 三、焦炭、鐵礦石趨弱運(yùn)行 生鐵成本支撐不足 焦炭方面，春節(jié)后焦炭累降4輪，第十一輪將于今日落地，累計(jì)降幅200-220元/噸，而國(guó)產(chǎn)礦亦震蕩走弱，以萊蕪地區(qū)鐵精粉64%Fe為例，春節(jié)后至今累計(jì)降幅30元/噸，導(dǎo)致生鐵生產(chǎn)成本支撐整體偏弱。

主編視角

Mysteel：撥云散霧—鋼價(jià)反復(fù)震蕩背后的博弈與風(fēng)險(xiǎn)

正是如此，開年后市場(chǎng)整體累庫(kù)幅度有限，累庫(kù)周期也有所縮短，鋼市低供應(yīng)使得鋼價(jià)呈現(xiàn)強(qiáng)韌性格局 二、鐵礦估值偏高 成本端或有下行風(fēng)險(xiǎn) 鐵礦石價(jià)格自2024年10月后同鋼價(jià)呈現(xiàn)一定背離走勢(shì)，以Mysteel鐵礦石進(jìn)口價(jià)格指數(shù)來看，鐵礦石價(jià)格在去年國(guó)慶至今整體持續(xù)震蕩上行，節(jié)后價(jià)格一度突破去年國(guó)慶期間價(jià)格的新高，而普鋼價(jià)格卻截然相反，在去年國(guó)慶后則表現(xiàn)為一路震蕩下行，現(xiàn)已回調(diào)大部分去年國(guó)慶期間的漲幅。

主編視角

Mysteel解讀：全年鐵礦石價(jià)格高點(diǎn)或于本輪春季行情出現(xiàn)

但全年鐵礦石供給過剩無法改變，且下半年發(fā)運(yùn)壓力由于一季度的天氣擾動(dòng)會(huì)更大，整體鐵礦石供強(qiáng)需弱的基本面使得后續(xù)鐵礦石價(jià)格呈M型走勢(shì)，而M型的右尾或被拉長(zhǎng)，全年鐵礦石價(jià)格高點(diǎn)或于本輪春季行情出現(xiàn) 正文： 春節(jié)過后，鐵礦石與其他黑色系價(jià)格走勢(shì)有所分化鐵礦石期貨主力合約價(jià)格已突破去年924行情高點(diǎn)，創(chuàng)下新高，其上漲原因主要有二點(diǎn)：供給端，受澳洲強(qiáng)熱帶氣旋“澤莉婭”影響，黑德蘭港，丹皮爾港均關(guān)閉，對(duì)于短期鐵礦供給造成一定影響；需求端，目前鋼廠盈利率尚可，節(jié)后第一期鐵水產(chǎn)量數(shù)據(jù)由節(jié)前225.45萬噸/日上升至228.44萬噸/日，鋼廠加速?gòu)?fù)產(chǎn)，鐵礦石短期供弱需強(qiáng)的基本面持續(xù)推升礦石價(jià)格。

觀點(diǎn)

寶城期貨：鐵礦石需求出現(xiàn)改善

另一方面，春節(jié)假期前后國(guó)內(nèi)礦山生產(chǎn)季節(jié)性走弱第四，產(chǎn)業(yè)鏈套利資金驅(qū)動(dòng)因雙焦供需格局相對(duì)寬松，且鋼廠補(bǔ)庫(kù)力度不強(qiáng)，產(chǎn)業(yè)矛盾較為明顯，對(duì)沖邏輯下資金多進(jìn)行空煤焦、多鋼礦操作，且鐵礦石價(jià)格彈性較大，更受青睞，價(jià)格走勢(shì)相對(duì)偏強(qiáng) 當(dāng)前鐵礦石經(jīng)歷強(qiáng)勢(shì)上漲后估值已升至高位，主力合約期價(jià)重回震蕩平臺(tái)上沿，折合美元報(bào)價(jià)已逼近去年10月份高位水平，鐵礦石價(jià)格指數(shù)也回升至100美元/噸上方鐵礦石主力合約期價(jià)與螺紋鋼、焦炭主力合約期價(jià)的比值不斷創(chuàng)階段性新高，最新值分別為0.241、0.468，為2021年以來新高。

原料

寶城期貨：鐵礦石上行驅(qū)動(dòng)力不強(qiáng)

自11月下旬以來，黑色金屬品種走勢(shì)分化，其中雙焦弱勢(shì)盡顯，期價(jià)逼近9月份的年內(nèi)低點(diǎn)而同為原料的鐵礦石價(jià)格走勢(shì)偏強(qiáng)，主力合約突破前期震蕩平臺(tái)上沿，自低位累計(jì)上漲10.63%，鐵礦石價(jià)格指數(shù)上漲9.97%，期現(xiàn)價(jià)格雙雙刷新近兩個(gè)月來新高 利多因素發(fā)酵 重大會(huì)議臨近疊加月初PMI數(shù)據(jù)亮眼，黑色金屬市場(chǎng)情緒回暖，強(qiáng)預(yù)期開始發(fā)酵，鋼材、鐵礦石受此驅(qū)動(dòng)呈震蕩上行態(tài)勢(shì)。

原料

國(guó)元期貨：螺紋鋼上下空間皆有限

一方面，國(guó)內(nèi)制造業(yè)需求和出口平穩(wěn)，為市場(chǎng)提供一定支撐；另一方面，下游貿(mào)易企業(yè)多維持低庫(kù)存策略，在產(chǎn)業(yè)供需格局偏弱背景下，冬儲(chǔ)很難超預(yù)期 近期，宏觀政策預(yù)期令市場(chǎng)情緒轉(zhuǎn)暖，螺紋鋼震蕩運(yùn)行產(chǎn)業(yè)鏈板塊中，鐵礦石表現(xiàn)偏強(qiáng)，煤焦表現(xiàn)偏弱，爐料走勢(shì)分化明顯 近段時(shí)間雙焦價(jià)格連續(xù)下跌，焦煤價(jià)格突破前低，究其原因在于供應(yīng)端過于寬松一方面，海外焦煤價(jià)格下跌，蒙煤通關(guān)量回升明顯，且上游礦山及港口焦煤庫(kù)存創(chuàng)新高；另一方面，動(dòng)力煤市場(chǎng)情緒偏弱，亦對(duì)焦煤形成壓制。

鋼材

Mysteel季報(bào)：四季度鐵礦石價(jià)格或強(qiáng)于三季度

從（1）近幾年季節(jié)性走勢(shì)和（2）礦山新增項(xiàng)目來看，進(jìn)口礦四季度到港量相較三季度會(huì)有提升可能性較大；需求方面來看，路徑1，市場(chǎng)預(yù)期的寬松財(cái)政政策落地，四季度鐵水產(chǎn)量預(yù)計(jì)會(huì)有回升趨勢(shì)，甚至加速恢復(fù)到前期高位路徑2，財(cái)政政策沒有落地，鋼廠近期的復(fù)產(chǎn)將導(dǎo)致噸鋼利潤(rùn)再度收縮，從而鐵水產(chǎn)量經(jīng)歷一個(gè)新高后低的過程在供需雙方影響下，預(yù)計(jì)45港鐵礦石庫(kù)存前期仍以累庫(kù)為主 價(jià)格走勢(shì)方面，季節(jié)性角度看，選取近十一年（2013年-2023年）62%澳粉指數(shù)研究發(fā)現(xiàn)，四季度價(jià)格均值高于三季度的比例達(dá)到45%，考慮當(dāng)前宏觀利好政策持續(xù)發(fā)力，大概率四季度價(jià)格整體要強(qiáng)于三季度。

月報(bào)

廣發(fā)期貨：鐵礦石跟隨黑色金屬?gòu)?qiáng)勢(shì)反彈

后期鋼廠有持續(xù)復(fù)產(chǎn)預(yù)期，按需補(bǔ)庫(kù)下港口庫(kù)存或維持階段性去庫(kù)，但考慮到海外發(fā)運(yùn)穩(wěn)定運(yùn)行，預(yù)計(jì)鐵礦石庫(kù)存持穩(wěn)走勢(shì) 【觀點(diǎn)】宏觀情緒修復(fù)，鐵礦石跟隨黑色金屬?gòu)?qiáng)勢(shì)反彈基本面上，供增需減，庫(kù)存年內(nèi)新高周環(huán)比來看，供需雙增，庫(kù)存小幅去庫(kù)Mysteel口徑下，上周五大材增產(chǎn)去庫(kù)，但表觀需求有所走弱，主要受到假期影響，真實(shí)需求情況后續(xù)有待持續(xù)跟蹤短期來看，復(fù)產(chǎn)緩慢，鐵水維持低位，鋼廠按需補(bǔ)庫(kù)，港口庫(kù)存高企，鐵礦石基本面維持偏弱格局。

機(jī)構(gòu)

廣發(fā)期貨：鐵礦石關(guān)注逢高做縮1-5價(jià)差套利機(jī)會(huì)

后期鋼廠有持續(xù)復(fù)產(chǎn)預(yù)期，按需補(bǔ)庫(kù)下港口庫(kù)存或維持階段性去庫(kù)，但考慮到海外發(fā)運(yùn)穩(wěn)定運(yùn)行，預(yù)計(jì)鐵礦石庫(kù)存持穩(wěn)走勢(shì) 【觀點(diǎn)】宏觀情緒修復(fù)，鐵礦石跟隨黑色金屬?gòu)?qiáng)勢(shì)反彈基本面上，供增需減，庫(kù)存年內(nèi)新高周環(huán)比來看，供需雙增，庫(kù)存小幅去庫(kù)鋼材維持去庫(kù)趨勢(shì)，關(guān)注本周Mysteel口徑數(shù)據(jù)短期來看，復(fù)產(chǎn)緩慢，鐵水維持低位，鋼廠按需補(bǔ)庫(kù)，港口庫(kù)存高企，鐵礦石基本面維持偏弱格局考慮到01合約為淡季合約，更多交易現(xiàn)實(shí)需求，而遠(yuǎn)端合約受宏觀預(yù)期擾動(dòng)較大，操作上，關(guān)注逢高做縮1-5價(jià)差套利機(jī)會(huì)，可嘗試賣出01合約1000元/噸虛值看漲期權(quán)，建議投資者注意頭寸管理。

晨報(bào)速遞

廣發(fā)期貨：鐵礦石承壓運(yùn)行

后期鋼廠有持續(xù)復(fù)產(chǎn)預(yù)期，按需補(bǔ)庫(kù)下港口庫(kù)存或維持階段性去庫(kù)，但考慮到海外發(fā)運(yùn)穩(wěn)定運(yùn)行，預(yù)計(jì)鐵礦石庫(kù)存持穩(wěn)走勢(shì) 【觀點(diǎn)】宏觀情緒走弱，疊加鋼廠復(fù)產(chǎn)緩慢，鐵礦石承壓運(yùn)行基本面上，供增需減，庫(kù)存年內(nèi)新高周環(huán)比來看，供需雙增，庫(kù)存小幅去庫(kù)Mysteel口徑下，上周五大材增產(chǎn)去庫(kù)，但表觀需求有所走弱，主要受到假期影響，真實(shí)需求情況后續(xù)有待持續(xù)跟蹤近期62%指數(shù)回落至90美金附近，據(jù)Mysteel口徑發(fā)運(yùn)量披露，澳巴外非主流國(guó)家發(fā)運(yùn)有走弱跡象，后續(xù)持續(xù)關(guān)注。

機(jī)構(gòu)

邏輯變了，鐵礦石還要跌？

“進(jìn)入9月份后，終端成材需求季節(jié)性回升，板材等小幅去庫(kù)，對(duì)應(yīng)整體黑色走勢(shì)略有企穩(wěn)但鐵礦石由于絕對(duì)庫(kù)存較高，且長(zhǎng)期發(fā)貨增量預(yù)期明確，整體跟漲較為疲弱”東證期貨鐵礦石研究員許惠敏介紹說，全球發(fā)貨量依然未見明顯下降相關(guān)機(jī)構(gòu)數(shù)據(jù)顯示，最新一期全球鐵礦石發(fā)運(yùn)量繼續(xù)創(chuàng)同期新高繼9月初巴西沖量之后，澳洲發(fā)貨量月中以來也在增加長(zhǎng)期悲觀預(yù)期下，礦山主動(dòng)發(fā)貨沖量“保量不保價(jià)”的意圖愈發(fā)明朗。

原料

廣發(fā)期貨：鐵水小幅上升提振鐵礦石需求

后期鋼廠有持續(xù)復(fù)產(chǎn)預(yù)期，按需補(bǔ)庫(kù)下港口庫(kù)存或階段性重新去庫(kù)，但考慮到海外發(fā)運(yùn)穩(wěn)定運(yùn)行，預(yù)計(jì)鐵礦石庫(kù)存持穩(wěn)走勢(shì) 【觀點(diǎn)】 鐵水小幅上升提振鐵礦石需求，本周鋼廠補(bǔ)庫(kù)兌現(xiàn)，港庫(kù)小幅去庫(kù)基本面上，供增需減，庫(kù)存年內(nèi)新高周環(huán)比來看，供平需增，鋼廠小幅補(bǔ)庫(kù)，港庫(kù)小幅去庫(kù)Mysteel口徑下，本周五大材維持去庫(kù)，表觀需求環(huán)比修復(fù)，疊加鋼廠利潤(rùn)持續(xù)回升，有利于鋼廠復(fù)產(chǎn)展望后市，海外礦山發(fā)運(yùn)穩(wěn)定，鋼廠超量補(bǔ)庫(kù)意愿不大，鐵礦石高庫(kù)存格局不改；但短期來看，鋼廠有復(fù)產(chǎn)預(yù)期，按需補(bǔ)庫(kù)下港口庫(kù)存或階段性去庫(kù)，盤面持續(xù)反彈需要鋼廠復(fù)產(chǎn)與鋼材需求改善配合，后續(xù)持續(xù)關(guān)注鋼廠復(fù)產(chǎn)高度與補(bǔ)庫(kù)情況。

晨報(bào)速遞

廣發(fā)期貨：鐵礦石技術(shù)上關(guān)注620-640區(qū)間支撐

周度數(shù)據(jù)來看，鋼廠補(bǔ)庫(kù)意愿不高，維持消耗庫(kù)存為主后期鋼廠有復(fù)產(chǎn)預(yù)期，按需補(bǔ)庫(kù)下港口庫(kù)存或階段性重新去庫(kù)，但考慮到海外發(fā)運(yùn)穩(wěn)定運(yùn)行，預(yù)計(jì)鐵礦石庫(kù)存持穩(wěn)走勢(shì) 【觀點(diǎn)】 鐵水產(chǎn)量有見底跡象，但鋼廠補(bǔ)庫(kù)意愿弱，后續(xù)持續(xù)關(guān)注復(fù)產(chǎn)高度基本面上，供增需減，庫(kù)存年內(nèi)新高周環(huán)比來看，供需雙增，庫(kù)存小幅累庫(kù)展望后市，海外礦山發(fā)運(yùn)穩(wěn)定，鋼廠超量補(bǔ)庫(kù)意愿不大，鐵礦石高庫(kù)存格局不改；但短期來看，鋼廠有復(fù)產(chǎn)預(yù)期，按需補(bǔ)庫(kù)下港口庫(kù)存或階段性去庫(kù)，盤面持續(xù)反彈需要鋼廠復(fù)產(chǎn)與鋼材需求改善配合，后續(xù)持續(xù)關(guān)注鋼廠復(fù)產(chǎn)高度。

機(jī)構(gòu)

廣發(fā)期貨：鐵礦石短期觀望為宜

周度數(shù)據(jù)來看，鋼廠補(bǔ)庫(kù)意愿不高，維持消耗庫(kù)存為主后期鋼廠有復(fù)產(chǎn)預(yù)期，按需補(bǔ)庫(kù)下港口庫(kù)存或階段性重新去庫(kù)，但考慮到海外發(fā)運(yùn)穩(wěn)定運(yùn)行，預(yù)計(jì)鐵礦石庫(kù)存持穩(wěn)走勢(shì) 【觀點(diǎn)】 鐵水產(chǎn)量有見底跡象，但鋼廠補(bǔ)庫(kù)意愿弱，后續(xù)持續(xù)關(guān)注復(fù)產(chǎn)高度基本面上，供增需減，庫(kù)存年內(nèi)新高周環(huán)比來看，供需雙增，庫(kù)存小幅累庫(kù)展望后市，海外礦山發(fā)運(yùn)穩(wěn)定，鋼廠超量補(bǔ)庫(kù)意愿不大，鐵礦石高庫(kù)存格局不改；但短期來看，鋼廠有復(fù)產(chǎn)預(yù)期，按需補(bǔ)庫(kù)下港口庫(kù)存或階段性去庫(kù)，盤面持續(xù)反彈需要鋼廠復(fù)產(chǎn)與鋼材需求改善配合，后續(xù)持續(xù)關(guān)注鋼廠復(fù)產(chǎn)高度。

機(jī)構(gòu)

廣發(fā)期貨：鐵礦石關(guān)注690附近支撐

后期鋼廠有復(fù)產(chǎn)預(yù)期，按需補(bǔ)庫(kù)下港口庫(kù)存或階段性重新去庫(kù)，但考慮到海外發(fā)運(yùn)穩(wěn)定運(yùn)行，預(yù)計(jì)鐵礦石庫(kù)存持穩(wěn)走勢(shì) 【觀點(diǎn)】 需求端鐵水產(chǎn)量維持下降趨勢(shì)，港口庫(kù)存高位累庫(kù)，鐵礦石承壓運(yùn)行基本面上，供增需減，庫(kù)存年內(nèi)新高周環(huán)比來看，供需雙減，庫(kù)存小幅去庫(kù)展望后市，海外礦山發(fā)運(yùn)穩(wěn)定，鋼廠超量補(bǔ)庫(kù)意愿不大，鐵礦石高庫(kù)存格局不改；但短期來看，鋼廠有復(fù)產(chǎn)預(yù)期，按需補(bǔ)庫(kù)下港口庫(kù)存或階段性去庫(kù)，鐵礦石持續(xù)反彈需要鋼廠復(fù)產(chǎn)與鋼材需求改善配合。

機(jī)構(gòu)

東海期貨：鐵礦石中期下行趨勢(shì)難改

經(jīng)過8月下旬的短暫反彈之后，9月前兩個(gè)交易日，鐵礦石期貨價(jià)格大幅下挫，主力2501合約價(jià)格相比8月底高點(diǎn)下跌8.8%中期來看，鐵礦石價(jià)格下行趨勢(shì)難改，但短期會(huì)跟隨鋼材價(jià)格波動(dòng) 鋼材旺季需求決定后期走勢(shì) 近期，鐵礦石價(jià)格下跌主要有兩方面原因：一是8月底9月初公布的全球及中國(guó)制造業(yè)PMI數(shù)據(jù)均不及預(yù)期，市場(chǎng)對(duì)整體需求進(jìn)一步走弱的預(yù)期有所強(qiáng)化；二是鐵水日產(chǎn)量加速下跌和港口庫(kù)存再創(chuàng)新高，使得產(chǎn)業(yè)鏈延續(xù)負(fù)反饋。

原料

廣發(fā)期貨：鐵礦石盤面接近前低

后期鋼廠有復(fù)產(chǎn)預(yù)期，按需補(bǔ)庫(kù)下港口庫(kù)存或階段性重新去庫(kù)，但考慮到海外發(fā)運(yùn)穩(wěn)定運(yùn)行，預(yù)計(jì)鐵礦石庫(kù)存持穩(wěn)走勢(shì) 【觀點(diǎn)】需求端鐵水產(chǎn)量維持下降趨勢(shì)，港口庫(kù)存高位累庫(kù)，鐵礦石承壓運(yùn)行基本面上，供增需減，庫(kù)存年內(nèi)新高周環(huán)比來看，供需雙減，庫(kù)存小幅去庫(kù)鋼材需求來看，本周螺紋鋼增產(chǎn)去庫(kù)、熱卷減產(chǎn)累庫(kù)趨勢(shì)未改，關(guān)注本周Mysteel口徑數(shù)據(jù)展望后市，海外礦山發(fā)運(yùn)穩(wěn)定，鋼廠超量補(bǔ)庫(kù)意愿不大，鐵礦石高庫(kù)存格局不改；但短期來看，鋼廠有復(fù)產(chǎn)預(yù)期，按需補(bǔ)庫(kù)下港口庫(kù)存或階段性去庫(kù)，鐵礦石持續(xù)反彈需要鋼廠復(fù)產(chǎn)與鋼材需求改善配合。

市場(chǎng)播報(bào)

Mysteel周報(bào)：鐵礦石市場(chǎng)分歧加大 價(jià)格偏弱震蕩（8.5-8.9）

當(dāng)周續(xù)請(qǐng)失業(yè)救濟(jì)人數(shù)上升至187.5萬人，再創(chuàng)2021年11月以來新高8月6日，美聯(lián)儲(chǔ)戴利表示，過去幾個(gè)月經(jīng)濟(jì)一直在放緩；對(duì)在即將召開的9月會(huì)議上降息持開放態(tài)度7月財(cái)新中國(guó)服務(wù)業(yè)PMI錄得52.1，較6月回升0.9個(gè)百分點(diǎn)，顯示服務(wù)業(yè)擴(kuò)張速度加快中國(guó)7月CPI同比增0.5%，預(yù)期0.3%，前值0.2%，消費(fèi)需求持續(xù)恢復(fù) 總的來看，本周鐵礦石價(jià)格小幅下跌，走勢(shì)上呈現(xiàn)先跌而后小幅反彈。

進(jìn)口礦周評(píng)

廣發(fā)期貨：鐵礦石短期區(qū)間震蕩對(duì)待，參考730-780

考慮到需求進(jìn)入淡季，供應(yīng)偏強(qiáng)運(yùn)行，預(yù)計(jì)鐵礦石庫(kù)存持穩(wěn)走勢(shì)，難以持續(xù)去庫(kù) 【觀點(diǎn)】宏觀情緒環(huán)比修復(fù)，礦價(jià)跟隨黑色金屬走強(qiáng)基本面上，供增需減，庫(kù)存維持高位運(yùn)行周環(huán)比來看，供應(yīng)端到港量高位回落，需求端鐵水產(chǎn)量基本持平，庫(kù)存高位累庫(kù)進(jìn)入鋼材需求傳統(tǒng)淡季，成材庫(kù)存壓力逐步凸顯，原料端鐵礦石缺乏上漲驅(qū)動(dòng)盡管7月估值回落或部分計(jì)價(jià)鋼材需求偏弱格局，但近期鐵礦石庫(kù)存再創(chuàng)新高，若鐵水見頂下滑，主力合約仍有下探上半年底部的可能性，后續(xù)持續(xù)關(guān)注鐵水邊際變化情況。

機(jī)構(gòu)

Mysteel：2024鋼鐵中國(guó)·第十五屆安徽黑色金屬產(chǎn)業(yè)鏈大會(huì)圓滿落幕

從國(guó)內(nèi)視角來看，為了贏得經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整時(shí)間，我們國(guó)家對(duì)于基建和房建需求也是有所透支的，且總體債務(wù)水平上升到了歷史新高，也約束了調(diào)節(jié)能力一定程度上也就是說房建基建兩大最重要的推動(dòng)鋼材需求的版塊發(fā)力不再后續(xù)調(diào)整整合可能更符合大趨勢(shì) 再次，上海鋼聯(lián)鐵礦石分析師俞晨做《從經(jīng)濟(jì)動(dòng)能變化看原料價(jià)格走勢(shì)》的主題報(bào)告，他提到財(cái)政收入下滑制約基建投資第三本帳加速發(fā)力，但仍需注意現(xiàn)金流問題。

會(huì)展信息