Mysteel半年報：2025下半年國內(nèi)生鐵價格震蕩走低

鐵礦石市場：展望下半年鐵礦石市場，短期內(nèi)鐵礦石價格整體走勢或偏弱為主，其中淡季的邏輯或?qū)⑹鞘袌鲫P(guān)注的主要矛盾從中長期的角度來看，由于目前五大材需求面臨季節(jié)性走弱的問題，“高溫”、“降雨”使得成材庫存開始累庫，高庫存的成材或?qū)鸩郊訌?qiáng)淡季的邏輯，而隨著淡旺季轉(zhuǎn)換，后續(xù)市場的交易邏輯或有轉(zhuǎn)好預(yù)期，利好黑色系，因此鐵礦石價格或?qū)⑾纫趾髶P(yáng)再震蕩調(diào)整 綜合來看2025下半年原料成本整體支撐仍偏弱勢。

研究報告

Mysteel指數(shù)評述：本周鋼價先抑后揚(yáng)，預(yù)計近期內(nèi)鋼價震蕩運(yùn)行（3.10-3.14）

運(yùn)行邏輯在于：1）鋼材利潤尚可，鐵水產(chǎn)量增加，原料價格下行空間有限截止到3月14日，247家鋼廠鐵水產(chǎn)量為230.59萬噸，周環(huán)比增0.08萬噸，年同比增9.77萬噸鐵水已經(jīng)連續(xù)三周增加，目前鋼廠利潤情況較好，預(yù)計未來2-3周內(nèi)鐵水產(chǎn)量將繼續(xù)增加鐵礦石，3月開始，鐵礦石發(fā)運(yùn)明顯放量，本周全球鐵礦石發(fā)運(yùn)量同比增加1.22%（前兩周分別+8.63%和17.8%），預(yù)計下周開始，鐵礦到港量將明顯增加供需雙增，且受控產(chǎn)消息擾動，預(yù)計鐵礦價格近期震蕩運(yùn)行，中長期偏弱。

鋼材指數(shù)評述

中原期貨：鐵礦石近強(qiáng)遠(yuǎn)弱

這意味著，中長期鐵礦石的寬松格局并未改變一季度過后，隨著澳大利亞和巴西天氣好轉(zhuǎn)，海外發(fā)運(yùn)將逐步回升同時，外礦新增投產(chǎn)項目集中在下半年，尤其是力拓的西芒杜等新增投產(chǎn)項目或?qū)е逻h(yuǎn)月合約供應(yīng)壓力加大，9月合約基本面格局將更加寬松因此，2025年鐵礦石5月與9月合約具備正套優(yōu)勢 綜合來看，今年一季度，受天氣等季節(jié)性因素影響，海外鐵礦石發(fā)運(yùn)偏低，而遠(yuǎn)期供應(yīng)有增加預(yù)期，且鐵水目前處于中高位水平，“金三銀四”有進(jìn)一步增產(chǎn)空間，鐵礦石5月與9月合約價差具備走擴(kuò)的邏輯。

原料

廣發(fā)期貨：鐵礦石盤面受宏觀情緒擾動明顯

鋼材端數(shù)據(jù)來看，鋼銀網(wǎng)口徑下鋼材維持去庫趨勢，其中建材與中厚板庫存小幅上升，考慮到產(chǎn)量與庫存處在近幾年偏低水平，產(chǎn)業(yè)端矛盾不明顯，后續(xù)持續(xù)關(guān)注鋼材庫存拐點(diǎn)短期來看，市場對月初宏觀會議有預(yù)期，宏觀邏輯下鐵礦石或跟隨黑色金屬震蕩偏強(qiáng)；但中長期來看，需求見頂預(yù)期下港庫維持高位運(yùn)行，進(jìn)入淡季后近月合約受弱現(xiàn)實壓制，遠(yuǎn)月合約博弈明年宏觀與需求預(yù)期，操作上，關(guān)注逢高做縮1-5價差套利機(jī)會，可嘗試賣出虛值看漲期權(quán)，建議投資者注意頭寸管理。

機(jī)構(gòu)

廣發(fā)期貨：鐵礦石跟隨黑色金屬震蕩走強(qiáng)

庫存來看，45港1.535億噸，廠庫8998萬噸，后期鋼廠進(jìn)一步復(fù)產(chǎn)空間有限，按需補(bǔ)庫下港口庫存或維持階段性去庫，但考慮到海外發(fā)運(yùn)穩(wěn)定運(yùn)行，疊加鋼廠超量補(bǔ)庫意愿不強(qiáng)，預(yù)計鐵礦石庫存持穩(wěn)走勢鋼材端數(shù)據(jù)來看，鋼銀網(wǎng)口徑下鋼材維持去庫趨勢，其中建材與中厚板庫存小幅上升，考慮到產(chǎn)量與庫存處在近幾年偏低水平，產(chǎn)業(yè)端矛盾不明顯，后續(xù)持續(xù)關(guān)注鋼材庫存拐點(diǎn)短期來看，市場對月初宏觀會議有預(yù)期，宏觀邏輯下鐵礦石或跟隨黑色金屬震蕩偏強(qiáng)；但中長期來看，需求見頂預(yù)期下港庫維持高位運(yùn)行，進(jìn)入淡季后近月合約受弱現(xiàn)實壓制，遠(yuǎn)月合約博弈明年宏觀與需求預(yù)期，操作上，關(guān)注逢高做縮1-5價差套利機(jī)會，可嘗試賣出虛值看漲期權(quán)，建議投資者注意頭寸管理。

機(jī)構(gòu)

Mysteel半年報：2024年國內(nèi)生鐵價格重心下移 下半年或?qū)⑾纫趾髶P(yáng)

四季度隨著傳統(tǒng)淡旺季轉(zhuǎn)換，政策刺激帶動需求逐漸落地，海外降息抬升原料底部價格，冬儲補(bǔ)庫助推焦炭存在階段性上漲行情，整體漲幅仍主要受制于下游鋼廠利潤厚度 鐵礦石市場：預(yù)計鐵礦石價格整體走勢或?qū)⒈憩F(xiàn)為先揚(yáng)后抑再反彈，其中淡季的邏輯或?qū)⑹鞘袌鲫P(guān)注的主要矛盾從中長期的角度來看，由于目前五大材需求仍處于淡季狀態(tài)，五大材庫存與去年同期相比有明顯的累庫趨勢，高庫存的成材或?qū)鸩郊訌?qiáng)淡季的邏輯，但7月份國內(nèi)將召開重大會議，會前市場上對于會議內(nèi)容的預(yù)期相較會偏樂觀，對于商品價格會存在一定的支持，另外后續(xù)市場的交易邏輯也可能會從淡季矛盾切換至旺季預(yù)期，利好黑色系，因此鐵礦石價格或?qū)⒊袎夯芈湓俜磸棥?/p>

熱點(diǎn)資訊

Mysteel月報：七月需求淡季效應(yīng)下 進(jìn)口礦價格或?qū)⒈憩F(xiàn)為先揚(yáng)后抑

由于7月份國內(nèi)將召開重大會議，會前市場上對于會議內(nèi)容的預(yù)期相較會偏樂觀，對于商品價格會存在一定的支持，另外后續(xù)市場的交易邏輯也可能會從淡季矛盾切換至旺季預(yù)期，因此利好黑色系從鐵礦石估值角度來看，目前處于中低位水平，這也是支撐礦價后續(xù)能夠反彈的因素之一但從中長期的角度來看，由于目前五大材需求仍處于淡季狀態(tài)，五大材庫存與去年同期相比有明顯的累庫趨勢，其中重要代表螺紋和熱卷均有不同程度的累庫，高庫存的成材或?qū)鸩郊訌?qiáng)淡季的邏輯，黑色系價格承壓回落。

月報

Mysteel：千折百轉(zhuǎn)—逆周期下鋼市運(yùn)行邏輯分析

同時4月社會融資規(guī)模增量為1.22萬億元，其中與房地產(chǎn)相關(guān)的居民中長期貸款減少1156億元，而企（事）業(yè)單位貸款增加6839億元,基建投資依舊穩(wěn)定增長以上數(shù)據(jù)均表明當(dāng)前經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇較弱，國內(nèi)需求仍顯不足，市場預(yù)期難言樂觀 成本下移的產(chǎn)業(yè)邏輯 年后在國內(nèi)需求復(fù)蘇的強(qiáng)預(yù)期下鋼廠快速復(fù)產(chǎn)，疊加鐵礦石一季度供應(yīng)處于低位，原燃料價格應(yīng)聲上漲，同時鋼價也在成本強(qiáng)勢支撐下節(jié)節(jié)攀升，此時市場以交易預(yù)期為主。

主編視角

Mysteel：美國10月CPI同比低于預(yù)期，“暫時”利好商品

從中長期來看，明年某個時候（預(yù)計是明年一季度左右）市場的主要交易邏輯可能將會切換在加息等緊縮操作對市場的邊際沖擊逐漸降低后，“衰退預(yù)期”將會替代“緊縮預(yù)期”，成為市場交易的主邏輯 2022大宗商品年報出爐在即！歡迎搶鮮品讀！ 報告聚焦鋼材、煤焦、鐵礦石、不銹鋼新材料、有色金屬等9大品種，由100余位資深分析師傾力打造，深度剖析鋼鐵產(chǎn)業(yè)1000余條細(xì)分產(chǎn)業(yè)鏈長周期數(shù)據(jù)，涵蓋價格、產(chǎn)能、產(chǎn)量、進(jìn)出口、庫存、資源流向、市場消費(fèi)量、區(qū)域供需平衡等市場基本面解析，囊括行業(yè)熱點(diǎn)、宏觀政策等全方位解讀。

觀點(diǎn)

【安陽鑫源鑄業(yè)有限公司】中長期來看 還是偏空些

安陽鑫源 郝思嘉 鐵礦：本來是全線看空的，畢竟實際需求存疑但統(tǒng)計局的成材數(shù)據(jù)出來后，并不利空，廠庫在少量的減，而產(chǎn)量有所增加，社庫和現(xiàn)在的需求預(yù)期也是相對應(yīng)的成材邏輯反推原料端的話，復(fù)產(chǎn)和補(bǔ)庫邏輯對于鐵礦石還是有一定的支撐，礦到700左右后下部支撐還比較強(qiáng)，或迎來強(qiáng)勢反彈，再加本周央行的放水對大宗還有利好，短期內(nèi)成材和原料端都是個向上的趨勢 但就中長期來看，還是偏空些，可能自身作為產(chǎn)業(yè)端本身就是天然空，再加冬奧會的臨近，限產(chǎn)所帶來的鐵水產(chǎn)量必然會有影響，預(yù)估可能會回歸到200左右附近。

鐵礦石

鐵礦石維持短多長空思路

一旦價差收窄到比較低的位置，再加上需求狀況有所好轉(zhuǎn)，后期高低品價差可能再度走擴(kuò) 綜合來看，在雙碳背景下，鐵礦石中長期需求將繼續(xù)走弱，價格也很難再回到7月份的高點(diǎn)但短期來看，本輪反彈的一些邏輯仍然存在，包括鐵水產(chǎn)量環(huán)比回升的預(yù)期，上半年主流礦供應(yīng)增量有限，中高品礦庫存偏低以及低估值等因素因此，短期仍可關(guān)注2205合約階段性反彈以及做空螺礦比機(jī)會（作者單位：東海期貨）

爐料

Mysteel解讀：三年多以來的首次，鐵礦石期貨再度遠(yuǎn)月高于近月

今年上半年粗鋼產(chǎn)量與去年同期相比增量巨大，其中廢鋼在其中的貢獻(xiàn)更高于鐵水，只要條件（價格）合適，我們有理由相信，未來國內(nèi)廢鋼對于鐵礦石的替代作用只增不減 四、 總結(jié) 行情發(fā)生變化伴隨著市場邏輯的不斷變化，這些邏輯有時正確有時錯誤，這都很正常但是我們在判斷一個趨勢時，尤其是需要利用趨勢判斷做中長期交易策略時，還是應(yīng)該多思考偏中長期的理由鐵礦石期貨出現(xiàn)遠(yuǎn)月價格高于近月的情況也是經(jīng)過一段時間的市場行情逐步演變出現(xiàn)的，邏輯通順結(jié)果意料之中。

期評

鐵礦石價格重挫，礦貿(mào)商離場觀望

在鋼廠減產(chǎn)的情況之下，鐵礦石估值迎來大幅修復(fù)鋼鐵行業(yè)壓減粗鋼產(chǎn)量政策不放松是鐵礦石市場面臨的主要壓力，價格的驅(qū)動邏輯轉(zhuǎn)向需求端受限根據(jù)預(yù)估，下半年鐵礦石供應(yīng)預(yù)計環(huán)比增加3%以上，而需求環(huán)比下降超過10%，供需由緊張轉(zhuǎn)向?qū)捤?礦價中長期將承壓 “供應(yīng)端只要不出現(xiàn)礦難等重大風(fēng)險事件，鐵礦石供需將趨于過剩在‘雙碳’目標(biāo)下，鋼鐵行業(yè)壓減粗鋼產(chǎn)量的目標(biāo)不會改變，鐵礦石高估值面臨修復(fù)壓力，價格將長期承壓。

爐料

鐵礦石期貨一度跌超6%創(chuàng)4個月新低，基本面轉(zhuǎn)弱，價格或重回下跌通道

海通期貨黑色研究組對財聯(lián)社表示，山東以及云南省鋼廠陸續(xù)發(fā)布減產(chǎn)政策，減產(chǎn)邏輯再次得到市場認(rèn)可，鐵礦石需求進(jìn)一步走弱，疊加三季度是傳統(tǒng)海外礦石發(fā)運(yùn)旺季，供給存在增量預(yù)期，此外疫情擴(kuò)散對鋼鐵成材的需求形成不利影響，進(jìn)而加劇市場看空情緒，預(yù)計中長期鐵礦石將持續(xù)走弱 中信建投期貨分析員趙永均對財聯(lián)社表示，國內(nèi)疫情有再度抬頭勢頭，國家發(fā)布新的檢疫政策，要求所有船只到港后?？?4天以后才能卸船，鐵礦壓港船舶數(shù)量大幅上升。

爐料

唐山：擬對鋼鐵企業(yè)的高爐等進(jìn)行不同比例的停限產(chǎn)

邱怡宏認(rèn)為，碳達(dá)峰、碳中和的目標(biāo)從中長期奠定了限產(chǎn)減排的主邏輯，鋼材供應(yīng)端以及焦礦等原料的需求缺口已相對確定，鋼材重心有支撐而原料重心承壓的趨勢大體確定但對于明年一季度，還需要結(jié)合“減碳計劃”以及其他省明年一季度產(chǎn)量減排方面的舉措來綜合考慮，若其他省在今年完成全年粗鋼壓產(chǎn)任務(wù)后明年一季度出現(xiàn)了放松跡象，則整體對于鋼材供應(yīng)端以及鐵礦石需求端缺口的彌補(bǔ)也會比較容易。

鋼材

“超級周期”真的來了嗎？大宗商品市場有沒有這樣的底氣？

中長期看，黑色系值得期待”杭州地區(qū)一家投資機(jī)構(gòu)總監(jiān)如是說 在易則投資鐵礦石研究員郭融看來，大宗商品上漲的驅(qū)動力主要來自境外市場加杠桿拉動經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，順周期板塊與國際定價品種空間更大 “我們目前主要配置的是有色金屬和能化品種的多頭頭寸，銅、鋁、鎳屬于中長期配置，基于全球經(jīng)濟(jì)恢復(fù)和大放水；短期看好原油，交易邏輯是成本抬升和供需矛盾；棉花和白糖等農(nóng)產(chǎn)品后期會放進(jìn)中期配置池；黑色系商品主要做波動率。

聚焦

凡相投資：山形依舊枕寒流——十年周期看鐵礦

邏輯是：雖然煤炭供應(yīng)整體寬松，但作為期貨交易標(biāo)的的焦煤，是優(yōu)質(zhì)主焦煤，隨著高爐大型化以及行業(yè)環(huán)保要求日趨嚴(yán)格，優(yōu)質(zhì)主焦煤需求將持續(xù)高漲；而這種高質(zhì)量煤種的產(chǎn)量本身有限，供應(yīng)又具有明顯的地域集中特點(diǎn)，中長期存在結(jié)構(gòu)性短缺問題同時，與鐵礦石一樣，澳大利亞是我國焦煤進(jìn)口重要來源國，這個套利可相當(dāng)程度對沖國際關(guān)系變動而帶來的品種擾動風(fēng)險此外，從安全邊際看，這個套利目前估值水平較低，策略盈虧比合適 2、板塊間對沖 反復(fù)刺激的地產(chǎn)需求到了強(qiáng)弩之末、通過行政化手段“出清”過剩產(chǎn)能的鋼鐵板塊目前已顯疲態(tài)，包括鐵礦石在內(nèi)的黑色板塊最終會“報復(fù)性”下跌。

聚焦