Mysteel解讀：2025年下半年鐵礦石均價(jià)或環(huán)比下跌

需求端成材直接出口或同環(huán)比下滑，同時(shí)以價(jià)換量不變的策略下對(duì)成材價(jià)格難以支撐；疊加內(nèi)需季節(jié)性走弱，鐵水高點(diǎn)已過(guò)，下半年會(huì)逐步下降，同比或?qū)p少供給端，下半年鐵礦石供給繼續(xù)發(fā)力，一方面新礦山供給產(chǎn)能釋放，比如西芒杜、利比里亞、塞拉利昂等，另一方面現(xiàn)有礦山成本線多在85美元以下，目前的價(jià)格波動(dòng)對(duì)這部分供給影響不大最終反映庫(kù)存上，下半年的供給過(guò)剩程度較去年相比會(huì)明顯增加，預(yù)計(jì)下半年鐵元素過(guò)剩約2000萬(wàn)噸；除此之外，鋼廠采購(gòu)心態(tài)持穩(wěn)，當(dāng)下局勢(shì)不會(huì)進(jìn)行額外補(bǔ)庫(kù)，甚至可能繼續(xù)壓縮庫(kù)存，過(guò)剩庫(kù)存積壓在貿(mào)易商庫(kù)存中，助跌風(fēng)險(xiǎn)加大。

年報(bào)

“破局——黑色市場(chǎng)展望及衍生品策略分享”會(huì)議圓滿結(jié)束！

全年全球需求預(yù)計(jì)增加 6500 萬(wàn)噸，供需基本平衡，但供應(yīng)端澳洲新舊礦山置換、印度 / 巴西新增 5000 萬(wàn)噸產(chǎn)能，疊加國(guó)內(nèi)廢鋼替代效應(yīng)增強(qiáng)，價(jià)格或在 70-110 美元區(qū)間波動(dòng) 宏觀資金介入使鐵礦石金融屬性凸顯，低位反彈特征明顯，而鋼廠 “按需采購(gòu)” 策略加劇價(jià)格波動(dòng)操作上可采取 “震蕩區(qū)間低吸高拋” 策略，重點(diǎn)關(guān)注印尼新增產(chǎn)能釋放節(jié)奏與國(guó)內(nèi)地產(chǎn)政策效果上清所鐵礦石掉期業(yè)務(wù)可有效對(duì)沖匯率與價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，成為企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理的重要工具。

會(huì)議報(bào)道

中州期貨：四大礦山為何僅微調(diào)指導(dǎo)產(chǎn)量？

2025財(cái)年，其鐵礦石產(chǎn)量指導(dǎo)區(qū)間調(diào)整為25000萬(wàn)~26000萬(wàn)噸（按100%權(quán)益計(jì)為28200萬(wàn)~29400萬(wàn)噸），反映必和必拓對(duì)產(chǎn)能與市場(chǎng)需求的謹(jǐn)慎評(píng)估 2024財(cái)年，必和必拓鐵礦石業(yè)務(wù)資本支出為20.33億美元，同比增加3.4%，重點(diǎn)聚焦新老礦替換、運(yùn)輸效率提升及薩馬科產(chǎn)能恢復(fù)其中，南坡項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)及港口去瓶頸項(xiàng)目（PDP1）的全面投產(chǎn)，是推動(dòng)實(shí)際產(chǎn)量超出指導(dǎo)區(qū)間的重要驅(qū)動(dòng)因素。

原料

寶城期貨：鐵礦石中期承壓

隨著市場(chǎng)情緒逐漸趨穩(wěn)，近期黑色金屬呈現(xiàn)出震蕩企穩(wěn)的態(tài)勢(shì)，其中尤以鐵礦石價(jià)格的表現(xiàn)最為強(qiáng)勁鐵礦石期貨主力合約價(jià)格從最低的670.5元/噸上漲至715.5元/噸，累計(jì)漲幅達(dá)6.71%與之相對(duì)應(yīng)的現(xiàn)貨價(jià)格也在低位開始回升，鐵礦石價(jià)格指數(shù)（CFR，62%FE）的最新值為98.95美元/噸，重回100美元/噸附近；同期，青島港的主流鐵礦石現(xiàn)貨品種價(jià)格也自低位回升了15~27元/噸 需求表現(xiàn)強(qiáng)勁 隨著關(guān)稅方面的擾動(dòng)逐漸趨弱，黑色金屬的交易邏輯在短期內(nèi)切換至業(yè)端。

原料

Mysteel：2025年螺紋價(jià)格推演——中樞走低，波動(dòng)加劇

根據(jù)測(cè)算，鐵礦石價(jià)格約為90美元/噸，焦煤價(jià)格約為1000元/噸，預(yù)計(jì)螺紋鋼生產(chǎn)成本為2740元/噸盡管螺紋鋼產(chǎn)量預(yù)計(jì)下降約4.5%，但由于供應(yīng)端的高彈性壓力，螺紋鋼市場(chǎng)仍難擺脫“低利潤(rùn)、低價(jià)格”的局面，供過(guò)于求的格局將繼續(xù)對(duì)價(jià)格形成壓力 預(yù)計(jì)2025年上海螺紋鋼現(xiàn)貨價(jià)格區(qū)間為2800-3600元/噸，均價(jià)約為3300元/噸，比2024年均價(jià)下滑250元/噸 （2）產(chǎn)能壓力依然是螺紋市場(chǎng)巨大挑戰(zhàn) 盡管政策層面加強(qiáng)了對(duì)鋼鐵新增產(chǎn)能的管控，如2024年8月工信部發(fā)布《關(guān)于暫停鋼鐵產(chǎn)能置換工作的通知》，明確暫停新增產(chǎn)能的公示和公告，并將違規(guī)新增列為反面典型，但2025年產(chǎn)能調(diào)整仍保持“增減平衡”。

觀點(diǎn)

國(guó)際鋼市日?qǐng)?bào)：俄羅斯板材價(jià)格回落 預(yù)計(jì)近期仍保持低位（2024.12.18）

另外，據(jù)了解，由于制裁的原因，原本出到意大利的資源被替換成了到印尼，價(jià)格在450美元/噸CFR印尼，在新一輪的報(bào)價(jià)中，價(jià)格在425-450美元/噸FOB， 運(yùn)費(fèi)在45美元/噸左右 【進(jìn)出口動(dòng)態(tài)】 【國(guó)際市場(chǎng)動(dòng)態(tài)】 沙特阿拉伯與尼日利亞深化鐵礦石領(lǐng)域合作 沙特阿拉伯與尼日利亞近日宣布在鐵礦石開采和鋼鐵生產(chǎn)領(lǐng)域建立重要合作伙伴關(guān)系，旨在推動(dòng)尼日利亞的工業(yè)化進(jìn)程。

日?qǐng)?bào)

拜羅鐵礦項(xiàng)目--Fenix增持Athena股權(quán) 推動(dòng)項(xiàng)目發(fā)展

項(xiàng)目的初期設(shè)計(jì)產(chǎn)能為1200萬(wàn)噸/年（包括鐵礦石和其他廢石），預(yù)計(jì)在后期隨著廢石剝離，年采礦量將下降至400萬(wàn)噸 Fenix增持股權(quán)助力項(xiàng)目發(fā)展 此外，澳大利亞礦業(yè)公司Fenix通過(guò)將債務(wù)票據(jù)轉(zhuǎn)換為股票，并參與270萬(wàn)美元的配股權(quán)發(fā)行，使其在Athena的持股比例上升至46.56%，成為Athena的最大股東。

礦山動(dòng)態(tài)

Mysteel陳冠因：鐵礦石市場(chǎng)宏觀與產(chǎn)業(yè)共振性弱化，價(jià)格高位震蕩

而成材目前去庫(kù)最好的在熱卷，熱卷去庫(kù)在邊際角度又主要依靠出口；因此，黑色系的定價(jià)在這個(gè)階段轉(zhuǎn)換為“熱卷出口價(jià)格壓力位”，對(duì)應(yīng)鐵礦石的阻力位或在105-110美元/干噸區(qū)間 支撐位——宏觀與成材的邊際產(chǎn)能一起定價(jià)中美博弈必然引發(fā)長(zhǎng)短期的市場(chǎng)和政策變化短期角度而言，政策的不可證偽，基本面雖然累庫(kù)但仍在低位的現(xiàn)實(shí)，將使得價(jià)格深跌的難度較大，邊際產(chǎn)能的成本線因此將成為重要的參考，對(duì)應(yīng)鐵礦石的支撐位或在95美元附近。

主編視角

MCS鋼材掉期日?qǐng)?bào)：供需形勢(shì)調(diào)整，黑色系高位回落。

周四，CME美國(guó)熱卷期貨結(jié)束3天的連跌，收盤時(shí)整體價(jià)格曲線走高11月/12月價(jià)差合約以-15美元成交，后升至-12美元成交LME土耳其廢鋼價(jià)格跟隨鐵礦石走低12月合約以368美元成交200手LME中國(guó)熱卷12月合約以485美元成交1千噸 【行業(yè)資訊】 ?10月18日，央行行長(zhǎng)潘功勝在2024金融街論壇年會(huì)上表示，支持資本市場(chǎng)穩(wěn)定發(fā)展的兩項(xiàng)金融工具，人民銀行與證監(jiān)會(huì)、金融監(jiān)管總局組建了工作專班，證券、基金、保險(xiǎn)公司互換便利已開始接受金融機(jī)構(gòu)申請(qǐng)，股票回購(gòu)、增持專項(xiàng)再貸款政策文件于今天發(fā)布實(shí)施。

場(chǎng)外衍生品分析

[PVC]：隆眾早訊--周三版

國(guó)內(nèi)期貨主力合約多數(shù)下跌，純堿跌超6%，玻璃跌超5%，焦煤、聚氯乙烯（PVC）、低硫燃料油（LU）、鐵礦石、焦炭、液化石油氣（LPG）跌超3%漲幅方面，燃料油、丁二烯橡膠（BR）漲超1% 中金：預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)11月將降息25個(gè)基點(diǎn) 經(jīng)濟(jì)日?qǐng)?bào)：新型電力系統(tǒng)建設(shè)活力持續(xù)增強(qiáng) 歐盟中國(guó)商會(huì)汽車工作組籌備會(huì)在慕尼黑舉行 擬年底前正式成立 力促穩(wěn)增長(zhǎng) 更多增量政策值得期待 以舊換新助力 車市“金九銀十”銷售火熱 9月末我國(guó)外匯儲(chǔ)備規(guī)模為33164億美元 經(jīng)濟(jì)日?qǐng)?bào)金觀平：瞄準(zhǔn)降能耗加快更新改造 經(jīng)濟(jì)日?qǐng)?bào)：鞏固樓市企穩(wěn)回升勢(shì)頭 鋼鐵 利好政策提振鋼市信心 四季度行業(yè)需求或小幅上升 。

早間提示

MCS鋼材掉期日?qǐng)?bào)：降準(zhǔn)緊隨其后，鋼價(jià)水漲船高

美元兌人民幣匯率中間價(jià)小幅走強(qiáng)，為7.051美國(guó)熱卷紐柯熱卷指數(shù)本周上漲10美元，至730美元/噸（9月迄今平均價(jià)格為720美元）CME北歐熱卷11月合約在Clearport上以555歐元成交，下午市場(chǎng)穩(wěn)定且不活躍；25年第1季度合約以612歐元成交LME土耳其廢鋼價(jià)格上漲，鐵礦石價(jià)格回升至90美元大關(guān)；10月合約的成交價(jià)格為365-368美元，并報(bào)收于367.50美元 【行業(yè)資訊】 ?9月24日，歐洲央行行長(zhǎng)拉加德表示，她和美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾會(huì)交換意見，但不會(huì)協(xié)調(diào)行動(dòng)。

場(chǎng)外衍生品分析

[PVC]：隆眾早訊--周一版

至上周五電石市場(chǎng)烏海地區(qū)貿(mào)易主流出廠價(jià)格報(bào)2550元/噸，周末采購(gòu)價(jià)格有上調(diào) 山東液氯價(jià)格下調(diào)100元/噸，執(zhí)行100元/噸出廠；液堿山東供應(yīng)有增量趨勢(shì)，氧化鋁需求穩(wěn)健支撐下，預(yù)計(jì)本周市場(chǎng)整體以穩(wěn)為主華東來(lái)看，企業(yè)裝置檢修尚未恢復(fù)，企業(yè)有意挺價(jià) 華泰證券：電視行業(yè)內(nèi)銷有待“以舊換新”催化 出口趨勢(shì)仍較強(qiáng) 近期央國(guó)企改革不斷加碼 國(guó)企改革板塊有望站上風(fēng)口 中金：美聯(lián)儲(chǔ)在9月降息25個(gè)基點(diǎn)的可能性更大 新加坡鐵礦石期貨價(jià)格自2022年11月以來(lái)首次跌破每噸90美元 跌幅超2% 降息在望 歐洲央行難解通脹 生態(tài)環(huán)境部表示鋼鐵等重點(diǎn)排放行業(yè)將納入全國(guó)碳市場(chǎng) 新版負(fù)面清單出爐 制造業(yè)外資準(zhǔn)入限制“清零” 制造業(yè)限制“清零”、醫(yī)療領(lǐng)域試點(diǎn)擴(kuò)大 中國(guó)對(duì)外開放更進(jìn)一步 8月末我國(guó)外儲(chǔ)規(guī)模為32882億美元 央行連續(xù)四個(gè)月暫停增持黃金儲(chǔ)備 生豬價(jià)格穩(wěn)步上行 多家養(yǎng)殖企業(yè)8月份銷售延續(xù)回暖 9月9日，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局將公布8月CPI、PPI數(shù)據(jù)。

早間提示

汪建華：9月只有持續(xù)控產(chǎn) 鋼市才有震蕩反彈

上海鋼聯(lián)截止8月底調(diào)研數(shù)據(jù)顯示， 9月247家鋼廠高爐鐵水日均產(chǎn)量226萬(wàn)噸/天，環(huán)比8月增加0.2萬(wàn)噸/天，如果鋼廠盈利狀況好轉(zhuǎn)，預(yù)計(jì)鐵水產(chǎn)量回升幅度會(huì)加大也就是說(shuō)，目前220.89萬(wàn)噸的日均鐵水產(chǎn)量，進(jìn)一步下降的空間有限，未來(lái)可能會(huì)回升到230萬(wàn)噸左右的日均水平，這就意味著對(duì)原燃料的需求，環(huán)比降幅有限，增加是有一定空間的這在一定程度上可能會(huì)支撐原燃料價(jià)格甚至反彈，具體分品種來(lái)看，廢鋼隨著鋼廠盈利的好轉(zhuǎn)，無(wú)論是電爐企業(yè)，還是長(zhǎng)流程企業(yè)，都有需求增加的動(dòng)能，進(jìn)而拉動(dòng)廢鋼價(jià)格反彈；鐵礦石也在需求增加的背景下，鋼廠補(bǔ)庫(kù)的頻率和絕對(duì)量都會(huì)增加，100美元上方仍有不愿看到的反彈空間；焦煤、焦炭，正如筆者8月22日在青島會(huì)議上提到，焦煤企業(yè)如果挺著不降到位，就用時(shí)間換空間倒逼，到8月底9月初，大概率也會(huì)探出階段底部，然后隨著復(fù)產(chǎn)需求增加而出現(xiàn)一波反彈。

觀點(diǎn)

Mysteel晚餐：36家鋼廠新國(guó)標(biāo)結(jié)算價(jià)加價(jià)，高爐檢修繼續(xù)增加

◎市場(chǎng)監(jiān)管總局計(jì)劃在今明兩年內(nèi)完成294項(xiàng)重點(diǎn)國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)的制修訂工作，通過(guò)標(biāo)準(zhǔn)制定和實(shí)施配套政策支持，更好支撐設(shè)備更新和消費(fèi)品以舊換新 ◎中國(guó)6月持有的美國(guó)國(guó)債增加了119億美元，至7802億美元這是中國(guó)自4月以來(lái)年內(nèi)的第二次加倉(cāng)行動(dòng)，也是今年以來(lái)對(duì)美債增持幅度最大的一個(gè)月 ◎本周，全國(guó)47個(gè)港口進(jìn)口鐵礦庫(kù)存為15680.10萬(wàn)噸，環(huán)比增46.14萬(wàn)噸；45個(gè)港口進(jìn)口鐵礦石庫(kù)存總量15035.10萬(wàn)噸，環(huán)比降8.86萬(wàn)噸。

資訊

Mysteel日?qǐng)?bào)：上海鋼筋網(wǎng)片價(jià)格小幅上漲 市場(chǎng)反彈阻力較強(qiáng)

另一方面，企業(yè)降本增效的心態(tài)逐漸迫切，部分鋼廠對(duì)焦炭第二輪提降啟動(dòng)，鐵礦石價(jià)格也圍繞100美元運(yùn)行 【明日預(yù)測(cè)】 從當(dāng)前供需情況來(lái)看，淡季終端需求表現(xiàn)始終較弱，且鋼廠整體庫(kù)存降幅有限，疊加新舊標(biāo)轉(zhuǎn)換加劇了鋼材現(xiàn)貨價(jià)格跌勢(shì)，即便鋼廠檢修增多，但也將引發(fā)原料端支撐走弱，宏觀政策支撐邏輯并不占優(yōu)筆者認(rèn)為，近期現(xiàn)貨端拋售壓力下，鋼廠虧損幅度加大，減產(chǎn)導(dǎo)致原料價(jià)格下跌，行業(yè)開啟負(fù)反饋行情，后期需觀察內(nèi)需方面的變化，以及出口的韌性程度。

日?qǐng)?bào)

Mysteel指數(shù)評(píng)述：廢鋼價(jià)格震蕩運(yùn)行，焦炭?jī)r(jià)格持穩(wěn)運(yùn)行，鐵礦石價(jià)格偏弱運(yùn)行（7.22-7.26）

上海鋼聯(lián)數(shù)據(jù)顯示，截至7月26日，廢鋼價(jià)格指數(shù)2667.3元/噸，環(huán)比跌幅3.60%；鐵礦石價(jià)格指數(shù)102.15美元/干噸，較上周下跌2.3美元/干噸，環(huán)比跌幅2.16%；焦炭?jī)r(jià)格指數(shù)1965.4元/噸，較上周持平（詳情見表1） 廢鋼：廢鋼價(jià)格弱勢(shì)震蕩近日螺紋鋼新舊國(guó)標(biāo)轉(zhuǎn)換以及高溫多雨對(duì)于鋼材價(jià)格影響顯著，鋼價(jià)持續(xù)下探低點(diǎn)，部分地區(qū)螺紋鋼價(jià)格跌破3000元/噸，電爐鋼虧損嚴(yán)重，導(dǎo)致鋼廠降本意愿明顯，帶動(dòng)廢鋼走勢(shì)整體偏弱。

原料指數(shù)評(píng)述

Mysteel月報(bào)：七月需求淡季效應(yīng)下 進(jìn)口礦價(jià)格或?qū)⒈憩F(xiàn)為先揚(yáng)后抑

截至月底，62%澳粉指數(shù)為106.6美元/干噸，月環(huán)比跌幅7.3%，青島港PB粉價(jià)格為820元/噸，月環(huán)比跌幅4.98%，鐵礦石期現(xiàn)價(jià)差收窄，月內(nèi)各品種即期進(jìn)口利潤(rùn)小幅走擴(kuò) 價(jià)格走勢(shì)方面，6月初黑色系價(jià)格走弱主要原因是宏觀利多消息減少，強(qiáng)預(yù)期支撐減弱，鐵礦石交易邏輯從宏觀強(qiáng)預(yù)期切換至弱現(xiàn)實(shí)基本面。

月報(bào)

Mysteel解讀：短期鐵礦石價(jià)格“探底”還是“觸底”？

而后交易邏輯再度從宏觀切換至產(chǎn)業(yè)，隨著成材矛盾的累積到位，以及粗鋼調(diào)控政策的推進(jìn)，礦價(jià)再度下跌具體如下： （1）估值：今年鐵礦石價(jià)格運(yùn)行區(qū)間主要在97-143美元，其中105美元以下的天數(shù)僅占12%而本輪鐵礦石價(jià)格下跌至106美元，市場(chǎng)多數(shù)客戶認(rèn)為已經(jīng)具有抄底的機(jī)會(huì)； （2）宏觀：6月宏觀層面圍繞地產(chǎn)、降息、7 月重要會(huì)議，短期或?qū)?duì)鐵礦石價(jià)格有所支撐； （3）供需存情況：供應(yīng)端來(lái)看，6月份部分澳洲礦山財(cái)年末沖量動(dòng)力充足，到港量整體或?qū)⒗^續(xù)增加；需求端，6月份247家鋼企日均鐵水產(chǎn)量或仍有上升空間，但空間有限；庫(kù)存端，Mysteel分析團(tuán)隊(duì)預(yù)計(jì)6月份45港鐵礦石港口庫(kù)存或?qū)⒗蹘?kù)至1.5億噸，淡季累庫(kù)局面難以改變，利空鐵礦石價(jià)格； （4）產(chǎn)業(yè)：5月下旬國(guó)務(wù)院確認(rèn)今年將實(shí)施粗鋼產(chǎn)量調(diào)控，按往年經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，預(yù)計(jì)7月份或陸續(xù)明確調(diào)控細(xì)則。

主編視角

[PVC]：隆眾早訊--周五版

電石市場(chǎng)烏海地區(qū)貿(mào)易主流價(jià)格報(bào)2650元/噸，市場(chǎng)漲價(jià)情緒濃厚 山東低濃度 液堿市場(chǎng)短期以穩(wěn)為主，部分有檢修計(jì)劃企業(yè)或?qū)⒂行》瓭q可能，就目前山東企業(yè)庫(kù)存狀態(tài)來(lái)看，預(yù)計(jì)繼續(xù)上調(diào)幅度不大 大商所、鄭商所夜盤收盤，漲跌參半菜粕、苯乙烯等跌超1%，甲醇、豆二等小幅下跌；焦炭漲超2%，鐵礦石漲超1%，玻璃、燒堿等小幅上漲 瑞銀：對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)降息時(shí)點(diǎn)的預(yù)測(cè)從9月推遲到12月 發(fā)改委：歐盟對(duì)中國(guó)電動(dòng)汽車反補(bǔ)貼調(diào)查罔顧客觀事實(shí) 應(yīng)停止將經(jīng)貿(mào)問(wèn)題政治化 多地多形式金融支持以舊換新落地 多地發(fā)布新一輪政策 推動(dòng)工業(yè)設(shè)備更新和技術(shù)改造全面展開 離岸人民幣兌美元較周三紐約尾盤跌75點(diǎn) 美國(guó)突發(fā)！港口工人大規(guī)模罷工風(fēng)險(xiǎn)升級(jí)！航運(yùn)費(fèi)用再度上漲 樓市新招！“半購(gòu)半租”來(lái)了 業(yè)內(nèi)人士：降低直接購(gòu)房成本 。

早間提示

淡水河谷第1季度鐵礦石銷量同比增加820萬(wàn)噸

2024年第1季度，盡管受到巴西雷亞爾升值的負(fù)面影響，鐵礦石粉礦的C1現(xiàn)金成本（不包括第三方采購(gòu)）同比仍稍有下降，達(dá)到23.5美元/噸 截至第1季度末，淡水河谷自由現(xiàn)金流達(dá)到20億美元，即EBITDA的現(xiàn)金轉(zhuǎn)換率為57%，系受到2023年第4季度銷售強(qiáng)勁、入賬增加的積極影響；資本性支出為14億美元，同比增加3億美元南嶺120（SerraSul120Mtpy）項(xiàng)目預(yù)計(jì)資本性支出上調(diào)至28億美元，主要系項(xiàng)目批準(zhǔn)以來(lái)的通脹經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，以及項(xiàng)目安裝許可延遲近18個(gè)月發(fā)放促使投入和服務(wù)采購(gòu)成本上升所致。

爐料