中原期貨：鐵礦石維持區(qū)間振蕩

近期，鋼廠虧損加劇，高爐檢修增多，鐵礦石價格高位承壓但由于鋼廠原料端庫存持續(xù)低位，港口庫存不斷創(chuàng)新低，礦價下行空間亦有限，整體將維持區(qū)間振蕩格局 10月以來，鐵礦石價格高位承壓，隨著鋼廠虧損加劇，高爐檢修增多，鐵水見頂抑制礦價表現(xiàn)但同時，由于鋼廠原料端庫存持續(xù)低位，鐵礦石港口庫存不斷創(chuàng)新低，礦價下行空間亦有限，整體維持高位振蕩格局 宏觀情緒回暖 本周，受增發(fā)1萬億元國債消息提振，市場信心回升，宏觀氛圍明顯轉(zhuǎn)暖。

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鐵礦石振蕩區(qū)間下移

因此，鐵礦石短期將處于振蕩偏弱運行狀態(tài)，并且振蕩區(qū)間逐步下移 具體操作計劃如下： 開倉時機：I2101合約振蕩中樞在780元/噸，在730—830元/噸區(qū)間操作為主；當I2101合約價格反彈至800元/噸附近時，買入看跌期權(quán) 止損位置：20點浮動止損 倉位控制：總倉位占保證金比例不超過60%

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下游利潤處于低位，黑色系商品集體走弱

“當前鋼鐵產(chǎn)業(yè)鏈上游原料鐵礦石和焦煤的利潤較為豐厚處于中下游的鋼廠維持相對較高的產(chǎn)能利用率，獨立焦化、獨立電爐、鐵合金等其他加工企業(yè)的產(chǎn)能利用率相對偏低，黑色系中下游產(chǎn)業(yè)普遍虧損或微利”周貴升說 對于當前的交易邏輯，他認為，在市場需求持續(xù)弱勢的情況下，首先是估值最高的鐵礦石出現(xiàn)大幅調(diào)整，使得鋼廠高爐利潤階段性修復，鋼價短暫堅挺運行前期鋼價整體維持區(qū)間振蕩，波動不大，但由于終端需求不佳，鋼材社會庫存和鋼廠庫存持續(xù)處于累庫中，導致黑色系價格再度承壓。

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短期黑色產(chǎn)業(yè)鏈負反饋機制逐漸形成，鐵礦石失守900元/噸

“鐵礦石供穩(wěn)需弱，庫存同比持平，但估值偏高雖然后期鋼廠有復產(chǎn)預期，但估值已經(jīng)偏高，在印度發(fā)運增量和鐵水低位影響下，庫存可能走向同比上升格局疊加鋼材需求預期轉(zhuǎn)弱，鐵礦石價格有走弱預期操作上，2月上旬建議2405合約在950—1000元／噸區(qū)間做空，空單可繼續(xù)持有，目標區(qū)間800—850元／噸”周敏波說 不過，許惠敏則認為，短期礦價振蕩偏弱，下行空間有限，預計跌勢延續(xù)到3月上中旬，等待真實需求回升。

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明年黑色系該如何布局？

鋼材價格以區(qū)間振蕩為主，波動幅度下降供應(yīng)偏緊疊加低庫存格局，令鐵礦石、焦煤等原料價格相對較為強勢，波動也更為劇烈隨著原料重心上移，鋼廠利潤繼續(xù)下滑，整體進入虧損狀態(tài) 中信建投期貨黑色研究員楚新莉告訴記者，2023年黑色系板塊，大概可以總結(jié)出12個字：強預期、弱現(xiàn)實、負反饋、擠利潤 記者也注意到，2023年黑色系行情分幾個階段比如，2023年1月至3月中旬，基本面矛盾不大，多重宏觀利多推動鋼價振蕩上行。

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鐵礦石利好效應(yīng)趨弱

近期，經(jīng)歷短暫回調(diào)后，鐵礦石價格再度強勢上漲，主力合約期價低位累計漲幅近7.8%，而鐵礦石價格指數(shù)也站上120美元/噸上方，期現(xiàn)價格重回節(jié)前振蕩區(qū)間上沿，整體表現(xiàn)屬黑色產(chǎn)業(yè)鏈最強目前來看，強需求、低庫存和高貼水是支撐礦價上漲的主要原因，但考慮到鋼廠虧損不斷加劇，鐵礦石需求利好效應(yīng)趨弱，同時供應(yīng)季節(jié)性回升，鐵礦石基本面預期轉(zhuǎn)弱，高位礦價上行空間有限 需求強勁但存隱憂 “金九”旺季預期下，鋼廠生產(chǎn)積極，鋼聯(lián)247家樣本鋼廠日均鐵水產(chǎn)量和進口礦日耗紛紛刷新年內(nèi)新高，鐵礦石需求表現(xiàn)強勁，繼而驅(qū)動價格強勢上漲。

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分析人士：黑色系原材料和成材均面臨壓力

地產(chǎn)市場的這一變化令鋼材價格承壓，而今年粗鋼產(chǎn)能平控政策又會對原材料需求構(gòu)成壓力，疊加鐵礦石和雙焦的供應(yīng)正趨于寬松，原料端下半年的基本面弱于成材，其中，雙焦仍是黑色板塊中的空配品種 “當前鋼材市場供需矛盾不突出，在沒有外部政策影響的前提下，市場或延續(xù)振蕩態(tài)勢但政策變量仍需密切跟蹤，若需求端有地產(chǎn)、基建相關(guān)的提振政策出臺或者供應(yīng)端有粗鋼平控政策出臺，則市場可能突破振蕩區(qū)間呈現(xiàn)趨勢性上漲。

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鋼鐵企業(yè)積極“應(yīng)考”

同時，從1月信貸和社融情況看，居民儲蓄意愿仍較強、貸款投資意愿相對較弱，地產(chǎn)銷售的趨勢性改善仍需時日，鐵礦石估值暫不具備進一步上調(diào)的空間 分析師預計，雖然上周澳巴鐵礦石發(fā)運量環(huán)比減少，但北方六港到港量增加，港口資源較為充足，預計未來礦價或維持區(qū)間振蕩運行 值得關(guān)注的是，在鋼材及原料價格波動加劇的背景下，南鋼等鋼鐵企業(yè)主動利用期貨工具進行風險對沖如1月19日南鋼股份發(fā)布公告，為平滑商品價格大幅波動對公司正常生產(chǎn)經(jīng)營的影響，公司在鋼材、鐵礦石、焦煤、焦炭、鐵合金、鎳上開展套期保值業(yè)務(wù)，以轉(zhuǎn)移生產(chǎn)經(jīng)營中原料和鋼材價格波動的風險，穩(wěn)定公司生產(chǎn)運營。

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大地期貨：工業(yè)硅供需維持緊平衡狀態(tài)

臨近年底，人員到崗率相對較低，短期令需求走弱，工業(yè)硅價格維持弱勢，預計近期價格將在16000—18300元/噸區(qū)間窄幅振蕩中長期來看，2023年二季度后，待多晶硅產(chǎn)能逐漸釋放，將帶動工業(yè)硅價格上行（作者單位：大地期貨） 2022大宗商品年報出爐在即！歡迎搶鮮品讀！ 報告聚焦鋼材、煤焦、鐵礦石、不銹鋼新材料、鐵合金、廢鋼、有色金屬、建筑材料、農(nóng)產(chǎn)品等9大品種，由上海鋼聯(lián)100多位資深分析師傾力打造，深度剖析100余條細分產(chǎn)業(yè)鏈長周期數(shù)據(jù)，囊括行業(yè)熱點、宏觀政策等全方位解讀，涵蓋價格價差、成本利潤、產(chǎn)能產(chǎn)量、庫存、資源流向、區(qū)域供需平衡、市場競爭格局等基本面分析…… 點擊鏈接了解更多：點擊查看 。

資訊

鐵礦石回歸供需面主導

整體來看，10月的鐵礦石下跌和11月的鐵礦石上漲均和基本面的邊際變化缺少關(guān)聯(lián)展望后市，鐵礦石整體走勢仍將回歸供需面主導 另外，雖然鐵礦石走勢較強，但在價格運行至750元/噸附近以后，走勢明顯轉(zhuǎn)弱，盤面呈振蕩上行態(tài)勢究其原因在于鋼價走勢限制了其漲幅由于地產(chǎn)需求遲遲不見好轉(zhuǎn)，鋼材市場情緒較弱，每日成交低迷鋼材價格在進入3700元/噸以上后，市場恐高情緒明顯對比2021年11月中旬開啟的鐵礦石上漲行情，當時的鋼材價格在4000—4500元/噸區(qū)間，因此給鐵礦石上漲留足了空間。

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新紀元期貨：滬銅后市將先抑后揚

不過，銅等有色金屬在貨幣政策寬松持續(xù)、經(jīng)濟增長低位復蘇的背景下，具備上漲的空間和動力，相比其他品種仍具有較強的價格韌性目前市場聚焦于即將到來的美聯(lián)儲12月利率決議，美元指數(shù)等待方向指引，年內(nèi)最后一次加息結(jié)果將對銅價產(chǎn)生深遠影響短期來看，弱現(xiàn)實背景下，銅價上行空間有限，以窄幅區(qū)間振蕩為主；中長期來看，銅價具備上漲條件，但價格會有反復（作者：陳嘯；單位：新紀元期貨） 2022大宗商品年報出爐在即！歡迎搶鮮品讀！ 報告聚焦鋼材、煤焦、鐵礦石、不銹鋼新材料、鐵合金、廢鋼、有色金屬、建筑材料、農(nóng)產(chǎn)品等9大品種，由上海鋼聯(lián)100多位資深分析師傾力打造，深度剖析100余條細分產(chǎn)業(yè)鏈長周期數(shù)據(jù)，囊括行業(yè)熱點、宏觀政策等全方位解讀，涵蓋價格價差、成本利潤、產(chǎn)能產(chǎn)量、庫存、資源流向、區(qū)域供需平衡、市場競爭格局等基本面分析…… 點擊鏈接了解更多：點擊查看 。

國內(nèi)資訊

分析人士：利多兌現(xiàn)，礦價將回歸基本面

“預期先行，鐵礦石期價重回振蕩區(qū)間上沿，最新鐵礦石價格指數(shù)（CFR，62%fe）漲至95.30美元/噸，同樣回升至9月以來振蕩區(qū)間上方”涂偉華表示，鐵礦石期現(xiàn)價格低位強勢反彈，已經(jīng)較好兌現(xiàn)宏觀利多預期，未來礦價能否持續(xù)上行需看基本面改善情況 不過，涂偉華認為，當前鐵礦石基本面并未出現(xiàn)實質(zhì)性改善，供需格局轉(zhuǎn)弱鋼廠生產(chǎn)趨淡，鐵礦石終端消耗持續(xù)下降。

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PTA短期箱體運行為主

聚酯企業(yè)經(jīng)營壓力較大，據(jù)悉聚酯大廠已確定進行新一輪聯(lián)合減產(chǎn)中長期來看，維持反彈布空PTA的大方向不變目前盤面在宏觀偏暖、油價高位振蕩、供給端減產(chǎn)等影響下，表現(xiàn)相對抗跌油價近月呈區(qū)間振蕩格局，預估PTA維持5200—5500元/噸區(qū)間波動（作者期貨投資咨詢從業(yè)證書編號Z0016940） 2022大宗商品年報出爐在即！歡迎搶鮮品讀！ 報告聚焦鋼材、煤焦、鐵礦石、不銹鋼新材料、鐵合金、廢鋼、有色金屬、建筑材料、農(nóng)產(chǎn)品等9大品種，由上海鋼聯(lián)100多位資深分析師傾力打造，深度剖析100余條細分產(chǎn)業(yè)鏈長周期數(shù)據(jù)，囊括行業(yè)熱點、宏觀政策等全方位解讀，涵蓋價格價差、成本利潤、產(chǎn)能產(chǎn)量、庫存、資源流向、區(qū)域供需平衡、市場競爭格局等基本面分析…… 點擊鏈接了解更多：點擊查看 。

市場播報

螺紋鋼缺乏利好驅(qū)動

目前來看，淡季需求無亮點，“金九銀十”需求回補的力度暫無法證偽，后市還需要時間來驗證屆時若需求增量落空，則仍需再次警惕產(chǎn)業(yè)有負反饋擾動，那么對于爐料而言，反彈的持續(xù)性及空間不宜看太高 7月底以來，文華黑鏈指數(shù)持續(xù)區(qū)間內(nèi)無序振蕩從基本面驅(qū)動來看，暫無大的矛盾，方向性不明確而從結(jié)構(gòu)性來看，交割邏輯及近端的矛盾驅(qū)動相對清晰，各板塊近月合約表現(xiàn)更強一些尤其是去庫周期中的品種表現(xiàn)更為強勢，比如螺紋鋼，而累庫周期的品種則相對弱勢，比如鐵礦石。

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黑色產(chǎn)業(yè)鏈品種步入“十字路口”

5月中旬至5月26日收盤，螺紋鋼期貨主力合約下跌2.2%，而鐵礦石期貨主力合約價格走勢則保持重心小幅抬升走勢，反而累計上漲7.1%，成為黑色系期貨表現(xiàn)最強的品種5月25日之前焦炭期貨主力合約下跌幅度整體小于鋼材，焦煤期貨主力合約維持2500—2700元/噸區(qū)間振蕩運行，成材和原料價格走勢分化較為明顯，但近兩日隨著國家保供穩(wěn)價舉措再次深入推進，煤焦跌幅整體有所增加，焦炭主力合約跌幅達到2.6%，焦煤主力合約也下破了前期振蕩區(qū)間。

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鋼礦重心逐步下移

去年上半年螺紋鋼緩慢拉漲，從年初的4000元/噸左右漲至6100元/噸，漲幅達50%；下半年走勢較為穩(wěn)定，整體在4800—5800元/噸區(qū)間振蕩作為主要原材料的鐵礦石去年大起大落，上半年高歌猛進，突破歷史極值；下半年在需求大幅下滑下，鐵礦石自高位降幅近50%，達到近兩年的低點展望2022年，綜合來看，限產(chǎn)政策大概率將延續(xù)，需求下行趨勢放緩，供需雙弱格局難改鐵礦石方面，基本面供過于需或延續(xù)，價格均線逐漸下移。

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四季度滬鋼創(chuàng)新高概率不大

同時，隨著鋼廠利潤的收窄，未來自發(fā)性減產(chǎn)檢修的范圍也會有所擴大需求方面，中期頂部基本確立，但政策端的邊際變化可能抑制需求下行的速率成本方面，鐵礦石供需格局依然偏寬松，四季度累庫態(tài)勢延續(xù)，價格仍有下跌空間 鋼材市場焦點短期仍在需求上，加之成本的下移，價格會延續(xù)跌勢，之后在冬奧會限產(chǎn)趨嚴之下可能有所反彈，但四季度鋼材市場整體呈現(xiàn)供需雙降的格局，價格會以區(qū)間振蕩為主，繼續(xù)創(chuàng)新高可能性不大。

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中鋼協(xié)副會長：有關(guān)部門正在研究支持國內(nèi)鐵礦資源保障能力提升

9月4日，河北省冶金礦山行業(yè)協(xié)會第五次會員代表大會暨五屆一次理事會在石家莊召開，中國鋼鐵工業(yè)協(xié)會副會長駱鐵軍出席會議并講話 駱鐵軍指出，當前我國鋼鐵行業(yè)“雙控”效果初步顯現(xiàn)，鋼鐵生產(chǎn)出現(xiàn)回落，進口鐵礦石價格振蕩下行，向合理區(qū)間回歸要客觀認識我國鐵礦產(chǎn)業(yè)的挑戰(zhàn)，在行業(yè)發(fā)展短板上狠下功夫近年來，國內(nèi)礦山發(fā)展受安全、環(huán)境、生態(tài)、資源等因素約束，不同程度存在“一刀切”的情況，加上新建礦山項目審批難度大、程序多、周期長等問題，鐵礦企業(yè)采礦權(quán)獲取成本高，生產(chǎn)運營稅負重，大大制約了新建礦山項目進度。

聚焦

走勢出現(xiàn)分化，黑色系能否迎來金九銀十？

在邱怡宏看來，鐵礦石價格已經(jīng)運行出上半年的寬幅振蕩區(qū)間，下行態(tài)勢將延續(xù)下半年供應(yīng)端本身就存在季節(jié)性發(fā)運增量，疊加主流礦山利潤增長，下半年供應(yīng)增加預期增強，加之我國將推進國內(nèi)鐵礦石資源開發(fā)，鐵礦石供應(yīng)勢必寬松在壓減粗鋼產(chǎn)量的指引下，鐵礦石內(nèi)需相對固定，需求端的不確定因素來自海外需求，而海外需求是基于全球經(jīng)濟和海外疫情狀況，目前海外疫情反復導致鐵礦石需求蒙上一層陰影整體上，在供增需減的預期下，鐵礦石市場結(jié)構(gòu)性矛盾得到緩解，價格重心下移趨勢將延續(xù)。

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鐵礦石階段性反彈可期

中期頂部已現(xiàn) 5月鐵礦石現(xiàn)貨價格高點233.1美元/噸很可能是中期階段性頂部，下半年，在供給擾動、鋼廠高利潤以及盤面高貼水作用下，鐵礦石反彈仍可期 上半年，國內(nèi)鐵礦石期現(xiàn)價格表現(xiàn)強勢，現(xiàn)貨價格在5月中旬觸及233.1美元/噸的歷史高位，此后一直在190—220美元/噸的區(qū)間高位振蕩但7月中旬之后，受國內(nèi)壓減粗鋼政策密集出臺、庫存持續(xù)累積等因素影響，價格出現(xiàn)大幅下挫。

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