Mysteel解讀：6月制造業(yè)PMI回升 7月銅鋅庫存或?qū)⒃鲩L

電解銅方面，Mysteel預(yù)計(jì)6月國內(nèi)電解銅預(yù)計(jì)產(chǎn)量114.04萬噸，環(huán)比減少0.11%，同比增加16.38%1-6月國內(nèi)電解銅預(yù)計(jì)產(chǎn)量累計(jì)為662.01萬噸，同比增加13.03%盡管6月冶煉廠產(chǎn)量保持高位，但是終端消費(fèi)存在一定的韌性，再加上冶煉廠繼續(xù)出口電解銅，而進(jìn)口量不多，因此6月庫存反而較5月小幅減少截至2025年6月30日，電解銅社會庫存為12.35萬噸，月環(huán)比減少1.58萬噸。

主編視角

Mysteel半年報(bào)：2025年下半年銅價(jià)支撐依然較強(qiáng) 但高位壓力較大

新能源汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展，以及電網(wǎng)工程等領(lǐng)域的投資增加，為紫銅板帶的需求提供了較強(qiáng)支撐，傳統(tǒng)消費(fèi)領(lǐng)域以及房地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展疲軟，導(dǎo)致黃銅板帶的出貨情況愈發(fā)困難，高端電子產(chǎn)業(yè)發(fā)展，如AI等，將大幅增加高端合金板帶的需求，這其中也將拉動相關(guān)產(chǎn)品的進(jìn)口量貿(mào)易方面，下半年或?qū)⒀永m(xù)上半年低庫存，慢節(jié)奏的拿貨情況，市場對于風(fēng)險(xiǎn)管理更加嚴(yán)格 3.3 銅箔市場 3.3.1 電解銅箔加工費(fèi)走勢回顧 上半年電解銅箔加工費(fèi)整體偏弱，雖然下行速度有所放緩，但受需求疲軟、銅價(jià)大幅波動以及新增產(chǎn)能釋放等多方面因素的影響，持續(xù)處于承壓狀態(tài)。

年報(bào)

Mysteel半年報(bào)：2025下半年電解銅箔加工費(fèi)下行壓力難減

儲能電池端受下游相關(guān)政策的影響，市場提前搶裝，銅箔需求得以釋放，上半年能儲能電池廠采購銅箔訂單較去年同期有明顯增加，增量超過20%3C數(shù)碼電池訂單需求依舊穩(wěn)定，整體變化不大，購新補(bǔ)貼政策使得部分電子產(chǎn)品消費(fèi)有所好轉(zhuǎn)，而出口限制也在一定程度上減少了相關(guān)產(chǎn)業(yè)的訂單，此消彼長的情況下，上半年3C數(shù)碼電池訂單采購量維持3%的增長 數(shù)據(jù)來源：中國汽車動力電池產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新聯(lián)盟、鋼聯(lián)數(shù)據(jù) 四、上半年電解銅箔進(jìn)出口情況 2025年1-5月，國內(nèi)銅箔進(jìn)口量累計(jì)為34023噸，比去年增加2157噸，同比增長6.77%；進(jìn)口均價(jià)為123547元/噸，比去年增加14558元/噸，同比增加13.36%。

主編視角

Mysteel參考丨再生銅的近期現(xiàn)狀以及二季度預(yù)測

圖3：2021年-2025年再生銅進(jìn)口量（單位：萬噸） 數(shù)據(jù)來源：鋼聯(lián)數(shù)據(jù) 圖4：樣本國內(nèi)廢銅供應(yīng)量走勢（單位：萬噸） 數(shù)據(jù)來源：鋼聯(lián)數(shù)據(jù) 三、加工利廢企業(yè)的整體需求表現(xiàn)一般 圖5：小樣本陽極銅周度產(chǎn)能利用率 數(shù)據(jù)來源：鋼聯(lián)數(shù)據(jù) 圖6：銅陽極加工利潤走勢（單位：元/噸） 數(shù)據(jù)來源：鋼聯(lián)數(shù)據(jù) 圖7：主要銅材產(chǎn)能利用率走勢（單位：%） 數(shù)據(jù)來源：鋼聯(lián)數(shù)據(jù) 同樣，因銅陽極板多為簽訂長單生產(chǎn)為主，價(jià)格的突然下跌使得生產(chǎn)陽極銅的廠家加工利潤也直轉(zhuǎn)急下，甚至出現(xiàn)虧損狀態(tài)，其產(chǎn)能利用率也從近期高點(diǎn)53.39%下跌至24.12%；且再生銅桿廠家因精廢價(jià)差的收窄，部分廠家將目光轉(zhuǎn)向電解銅市場。

Mysteel參考

Mysteel：宏觀風(fēng)險(xiǎn)與產(chǎn)業(yè)調(diào)整并存 二季度銅市場預(yù)期重塑

一季度國內(nèi)電解銅進(jìn)口同環(huán)比均大幅下降，核心的主要因素在于海內(nèi)外價(jià)格差，美國銅價(jià)于國內(nèi)銅價(jià)最高時(shí)相差1400美元/噸，導(dǎo)致海外市場的進(jìn)口貨源持續(xù)向美國市場輸送，流向國內(nèi)的貨源因此明顯減少，同時(shí)也讓國內(nèi)更多的進(jìn)口銅由此前的南美貨源開始轉(zhuǎn)變成非洲貨源 預(yù)計(jì)二季度國內(nèi)電解銅進(jìn)口量為87.5萬噸，較2024年二季度減少2.39萬噸，降幅為2.66%；較2025年一季度增加5.7萬噸，增幅為6.97%。

主編視角

Mysteel：美國銅關(guān)稅威脅對全球銅跨地區(qū)套利交易影響

亞洲成為銅套利交易“貨源地”原因分析 2024年上半年，Mysteel統(tǒng)計(jì)的中國精煉銅產(chǎn)量達(dá)585.89萬噸，同比增長4.5%，同時(shí)，2024年同期電解銅進(jìn)口量158.57萬噸，同比增長12.9% 盡管國內(nèi)銅產(chǎn)量和進(jìn)口銅數(shù)量維持較快增長，但國內(nèi)需求并未同比增長，一方面原因在于國內(nèi)經(jīng)濟(jì)所面臨的較大下行壓力，另一方面，上半年因供應(yīng)端因素所導(dǎo)致的銅價(jià)大幅走高抑制下游企業(yè)對銅的需求。

主編視角

國信期貨：國內(nèi)社庫拐點(diǎn)到來，滬銅預(yù)計(jì)高位震蕩

周一夜間，倫銅報(bào)收9493美元/噸，下跌1.14%，滬銅報(bào)收78080元/噸，下跌0.47%宏觀方面，市場關(guān)注點(diǎn)轉(zhuǎn)移至關(guān)稅政策后續(xù)實(shí)施后可能會帶來的需求下降，內(nèi)外盤銅價(jià)均自高位回調(diào)根據(jù)海關(guān)總署數(shù)據(jù)，2025年1-2月中國未鍛軋銅及銅材進(jìn)口量為83.7萬噸，同比下滑7.2%外盤銅套利窗口打開后，電解銅資源發(fā)生區(qū)域內(nèi)的流向變化，關(guān)注國內(nèi)銅供應(yīng)端是否會因此出現(xiàn)短暫缺口，以及銅價(jià)逼近8萬大關(guān)后，對于需求側(cè)的負(fù)面影響。

期貨公司評論

國信期貨：滬銅高位回調(diào)，后市預(yù)計(jì)高位震蕩

周五夜間，倫銅報(bào)收9602美元/噸，下跌0.9%，滬銅報(bào)收78430元/噸，下跌0.34%關(guān)稅政策帶來的利多情緒有所緩解，外盤銅價(jià)漲至近期高位后上方也受到生產(chǎn)商鎖定利潤帶來的壓力，銅價(jià)自高位回調(diào) 根據(jù)海關(guān)總署數(shù)據(jù)，2025年1-2月中國未鍛軋銅及銅材進(jìn)口量為83.7萬噸，同比下滑7.2%外盤銅套利窗口打開后，電解銅資源發(fā)生區(qū)域內(nèi)的流向變化，關(guān)注國內(nèi)銅供應(yīng)端是否會因此出現(xiàn)短暫缺口，以及銅價(jià)逼近8萬大關(guān)后，對于需求側(cè)的負(fù)面影響。

期貨公司評論

Mysteel：COMEX-LME期銅價(jià)差再度拉大 期間原因幾何

對于美國國內(nèi)電解銅進(jìn)口量來說，其進(jìn)口來源大幅依賴于智利、加拿大及墨西哥2024年三地進(jìn)口占比近90%，且加拿大、墨西哥兩國每年電解銅進(jìn)口至美國進(jìn)口量約15-20萬噸不等，疊加美國本土對于亞洲以及歐洲市場精煉銅進(jìn)口依賴度較低，因此該類加征關(guān)稅措施限制了美國后續(xù)精煉銅的進(jìn)口補(bǔ)充，并且顯著的抬升了進(jìn)口銅的相應(yīng)成本；同時(shí)從美國銅消費(fèi)角度來看，2024年美國本土銅消費(fèi)表現(xiàn)不錯(cuò)，甚至于一些國際貿(mào)易商在中國銅桿、變壓器等產(chǎn)品向美出口計(jì)劃，這些都表現(xiàn)出美國電力市場對銅消費(fèi)的支持，因此供需角度來看進(jìn)一步抬升了COMEX市銅溢價(jià)表現(xiàn)，加之LME市場表現(xiàn)分化，促使市場投資者進(jìn)行跨市”買COMEX,拋LME”套利操作，因此資金推動因素下，導(dǎo)致價(jià)差走擴(kuò)明顯。

主編視角

Mysteel早讀：市場對美聯(lián)儲12月降息預(yù)期升溫 有色金屬多數(shù)延續(xù)跌勢

由于印尼和剛果金銅冶煉項(xiàng)目的快速推進(jìn)，中國銅精礦進(jìn)口量可能出現(xiàn)下降，銅粗煉產(chǎn)能的開工率將下降一個(gè)臺階因此，盡管2025年中國銅治煉產(chǎn)能仍在大幅增長(增加100萬噸至1192萬噸)，但銅治煉開工率很難維持在過去80%以上的水平，有可能會下降至75%甚至更低相比于粗煉，2025年中國電解銅產(chǎn)量將繼續(xù)保持正增長，預(yù)計(jì)電銅產(chǎn)量將達(dá)到1220-1230萬噸之間 ◎11月13日消息，投行花旗(Citi)周三發(fā)布報(bào)告顯示，將0-3個(gè)月銅價(jià)目標(biāo)降至每噸8500美元，此前為9.500美元。

有色聚焦

Mysteel周報(bào)：銅價(jià)重心上移明顯  現(xiàn)貨升水顯拉鋸(9.6-9.13)

后市來看，雖目前進(jìn)口窗口打開，但多數(shù)貿(mào)易商有意抬升升水，選擇減少進(jìn)口量；同時(shí)，本周社庫繼續(xù)去化，加之臨近美聯(lián)儲議息會議，受此影響，銅價(jià)仍存向上可能性但綜合來看，西南本土消費(fèi)受價(jià)格影響較明顯，若銅價(jià)繼續(xù)向上，區(qū)域終端備庫計(jì)劃或?qū)⑹茏瑁M(fèi)或?qū)⑦M(jìn)一步走弱；而升貼水方面，下周預(yù)計(jì)有一定量到貨入庫，現(xiàn)貨升貼水或?qū)⒂兴抡{(diào)，維持在貼100--升50的區(qū)間調(diào)整 三、電解銅庫存變化分析 本周（9.5~9.12）國內(nèi)市場電解銅現(xiàn)貨庫存21.93萬噸，較5日降3.69萬噸，較9日降1.68萬噸；本周上海市場庫存繼續(xù)下降，主因臨近中秋節(jié)假，下游企業(yè)存在一定采購備貨需求，消費(fèi)有所增加且市場部分倉庫出庫較好，雖進(jìn)口銅雖有到貨，但增量并不多，因此庫存下降。

周報(bào)

Mysteel解讀：7月銅箔進(jìn)口環(huán)比減少16.85% 出口同環(huán)比小幅增長

東南亞地區(qū)出口1922噸，占總出口的50.5%，是出口量最大的地區(qū)價(jià)格方面，7月出口均價(jià)為89529元/噸，相比6月上漲2163元/噸；出口前十的國家與地區(qū)中，出口阿爾及利亞價(jià)格最低，為76653元/噸，出口印度尼西亞價(jià)格最高，為102286元/噸 數(shù)據(jù)來源：海關(guān)總署、鋼聯(lián)數(shù)據(jù) 總結(jié)及預(yù)測：7月銅箔進(jìn)口大幅減少，創(chuàng)同期歷史最低水平，從數(shù)據(jù)上來看，主要還是因?yàn)橹袊_灣地區(qū)進(jìn)口量大幅減少，中止電解銅箔自臺灣地區(qū)零關(guān)稅的進(jìn)口，也在一定程度上降低了中國臺灣地區(qū)電解銅箔的競爭力同時(shí)增加了大陸地區(qū)電子電路銅箔的競爭優(yōu)勢。

主編視角

Mysteel半年報(bào): 下半年國內(nèi)銅產(chǎn)出有增長趨勢 銅價(jià)難現(xiàn)上半年高位表現(xiàn)

后市來看，由于俄銅受英美制裁，而中國是銅消費(fèi)第一大國，預(yù)計(jì)2024年下半年精銅進(jìn)口量會持續(xù)增長，在186萬噸左右；但據(jù)目前情況分析，國內(nèi)消費(fèi)還未出現(xiàn)明顯增長點(diǎn)，可能出現(xiàn)進(jìn)出口同步增加的情況，出口預(yù)計(jì)在26萬噸左右 3.3精煉銅庫存情況分析 3.3.1社會庫存 據(jù)Mysteel統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)來看，截至6月27日，國內(nèi)市場電解銅庫存40.39萬噸，處于近幾年最高位置，且明顯高于同期庫存量，整體2024年上半年度社會庫存累庫幅度較大，同時(shí)去庫拐點(diǎn)推移明顯。

年報(bào)

Mysteel半年報(bào)：上下游博弈持續(xù) 下半年銅箔加工費(fèi)有望上漲

根據(jù)中國汽車動力電池產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新聯(lián)盟調(diào)研數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2024年1-5月，我國動力電池裝車量為160.5GWh，同比增加34.7% 數(shù)據(jù)來源：中國汽車動力電池產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新聯(lián)盟、鋼聯(lián)數(shù)據(jù) 四、2024年上半年電解銅箔進(jìn)出口走勢回顧 2024年1-5月，國內(nèi)銅箔進(jìn)口量累計(jì)為31866噸，比去年減少345噸，同比減少1.07%；進(jìn)口均價(jià)為108989元/噸，比去年增加10568元/噸，同比增加10.74%。

主編視角

Mysteel：國內(nèi)電解銅社庫連續(xù)下降 去庫周期終于到來

2024年保稅區(qū)庫存量即使從3月開始表現(xiàn)增加，但一直處于近幾年最低位，最低僅0.71萬噸今年保稅區(qū)庫存遲遲未有明顯增量，主因是銅價(jià)從3月底開始上漲，銅進(jìn)口盈虧基本處于倒掛狀態(tài)，銅進(jìn)口量下降，而國內(nèi)市場消費(fèi)不佳也提振了部分煉廠的電解銅出口量，故保稅區(qū)庫存量位于低位。

主編視角

Mysteel解讀：銅價(jià)高位大幅震蕩 下方支撐動力何在

國內(nèi)方面，到3月底時(shí)TC已降至個(gè)位數(shù)，國內(nèi)冶煉廠檢修及減產(chǎn)的幅度增加4月國內(nèi)電解銅實(shí)際產(chǎn)量95.9萬噸，環(huán)比減少2.18%，同比增加1.51%且預(yù)計(jì)5月國內(nèi)電解銅預(yù)計(jì)產(chǎn)量95.1萬噸，環(huán)比減少0.66%，同比減少0.83%，體現(xiàn)出銅礦端與冶煉生產(chǎn)周期錯(cuò)配即將收尾，礦端供應(yīng)緊張的影響傳導(dǎo)至冶煉端 隨著減產(chǎn)的進(jìn)行，冶煉廠對銅礦需求也有所減少盡管現(xiàn)階段國內(nèi)冶煉廠并沒有實(shí)現(xiàn)大規(guī)模幅度的減產(chǎn)，但主要原因是冶煉廠積極采購再生銅制陽極板以彌補(bǔ)原料缺口，4月再生銅冶煉銅陽極企業(yè)平均產(chǎn)能利用率達(dá)到59.44%，4月廢銅進(jìn)口量也遠(yuǎn)超市場預(yù)期，銅廢碎料進(jìn)口量為22.61萬噸，環(huán)比增加3.6%，同比增加55.65%；另外，金、銀、硫酸等副產(chǎn)品市場行情較好也給予一定的生產(chǎn)利潤和動力。

主編視角

Mysteel：銅價(jià)自歷史高點(diǎn)后下跌是回調(diào)還是反轉(zhuǎn)？

再生銅供應(yīng)增加，銅價(jià)上漲，精廢價(jià)差走擴(kuò)，再生銅隱形庫存逐漸顯現(xiàn)，廢銅消費(fèi)量穩(wěn)步上升加之4月廢銅進(jìn)口量遠(yuǎn)超市場預(yù)期，據(jù)Mysteel調(diào)研數(shù)據(jù)顯示4月廢銅進(jìn)口虧損最高達(dá)3000元/噸以上，廢銅進(jìn)口貿(mào)易行為減弱，市場預(yù)期或?qū)⑿》鶞p少，但同環(huán)比均出現(xiàn)增加情況，遠(yuǎn)高于市場預(yù)期水平 根據(jù)對國內(nèi)主要冶煉廠的調(diào)研來看2024年4月國內(nèi)電解銅實(shí)際產(chǎn)量95.9萬噸，環(huán)比減少2.18%，同比增加4.98%。

主編視角

廣州金控期貨：警惕銅價(jià)沖高回落

國內(nèi)市場來看，4月，電解銅產(chǎn)量為98.51萬噸，環(huán)比減少1.44萬噸，降幅為1.44%，同比增加1.56%1至4月累計(jì)產(chǎn)量為390.47萬噸，同比增加22.22萬噸，增幅為6.03%據(jù)機(jī)構(gòu)調(diào)研數(shù)據(jù)，5月國內(nèi)電解銅預(yù)計(jì)產(chǎn)量為95.1萬噸，環(huán)比減少0.83%，同比增加2.73%1至5月國內(nèi)電解銅預(yù)計(jì)產(chǎn)量累計(jì)為484.66萬噸，同比增加7.78%4至5月，精煉銅盤面進(jìn)口利潤不佳，較多時(shí)間進(jìn)口利潤跌破零，因此，預(yù)計(jì)5月國內(nèi)精煉銅進(jìn)口量或出現(xiàn)下滑，對國內(nèi)銅市的總供給或構(gòu)成負(fù)面影響。

國內(nèi)資訊

供縮需增預(yù)期提振，二季度銅價(jià)或維持強(qiáng)勢格局

一季度中國銅材產(chǎn)量累計(jì)為487.1噸，累計(jì)同比減少44.14萬噸，降幅為8%中國3月未鍛軋銅及銅材進(jìn)口量為47.4萬噸，同比增長16.17%一季度累計(jì)進(jìn)口鍛軋銅及銅材137萬噸，累計(jì)同比增長8.24萬噸，增幅達(dá)6.4%；鍛軋銅及銅材出口量為23.32萬噸，累計(jì)同比下降3.48萬噸，降幅達(dá)13%一季度中國銅材表觀需求量為600.78萬噸，累計(jì)同比下降32.42萬噸，降幅達(dá)5.1% 機(jī)構(gòu)調(diào)研數(shù)據(jù)顯示，3月銅材行業(yè)開工率出現(xiàn)季節(jié)性上升：銅管行業(yè)（85.97%）>銅板帶行業(yè)（73.07%）>電解銅桿行業(yè)（71.14%）>銅棒行業(yè)（61.93%）>銅箔行業(yè)（60.44%）>再生銅桿行業(yè)（50.54%）。

國內(nèi)資訊

Mysteel參考丨2023年電解銅箔市場運(yùn)行情況分析及后市展望

圖4：2019-2023年中國電解銅箔進(jìn)口情況（單位：噸） 數(shù)據(jù)來源：海關(guān)總署、鋼聯(lián)數(shù)據(jù) 其中，中國臺灣依舊是主要的進(jìn)口地區(qū)，其進(jìn)口量占進(jìn)口總量的68.86%，其次是韓國、馬來西亞、盧森堡與日本，我國銅箔進(jìn)口地區(qū)高度集中，進(jìn)口量前五地區(qū)合計(jì)占比為98.5%；價(jià)格方面，2023年1-11月我國銅箔進(jìn)口均價(jià)為104088元/噸，相比2022年同期下降4700元/噸，進(jìn)口主要國家與地區(qū)中，中國臺灣、盧森堡與荷蘭價(jià)格低于平均價(jià)格。

Mysteel參考