Mysteel半年報：2025年下半年銅價支撐依然較強 但高位壓力較大

而5月COMEX-LME價差有所收窄，導致冶煉廠通過出口至美國交割的套利機會減少，其出口意愿減弱，同時國內(nèi)滬銅近月合約BACK結構月差擴大，現(xiàn)貨升水上抬明顯，進一步降低冶煉廠出口意愿，因此導致5月出口量的驟減據(jù)Mysteel團隊調(diào)研得知，6月國內(nèi)冶煉廠的精煉銅出口數(shù)量在6萬噸以上，國內(nèi)冶煉廠電解銅產(chǎn)量保持高位，過剩產(chǎn)能轉向出口以緩解國內(nèi)庫存壓力，加之月內(nèi)海外LME銅庫存跌至1.415萬噸，創(chuàng)歷史新低，提振國內(nèi)部分冶煉廠的出口動作。

年報

Mysteel周報：機械制造業(yè)原材料價格監(jiān)測（6.20-6.27）

2、銅市場 （1）成交情況：根據(jù)Mysteel調(diào)研的國內(nèi)53家電解銅交易企業(yè)（含冶煉廠、貿(mào)易商、下游加工企業(yè)），本周（6.23-6.27）成交量為14.54萬噸，較上周（6.16-6.20）成交量為15.59萬噸減少1.05萬噸，環(huán)比減少6.75% （2）基本面情況：基本面上，由于COMEX與LME價差的影響，市場貨源向北美轉移，導致了LME庫存持續(xù)下降，本周LME庫存跌破10萬噸，從歷史同期來看，近年來僅高于2022年同期，導致LME擠倉風險增加，價格持續(xù)走高，也帶動了國內(nèi)銅價的上漲。

機械

Mysteel：2025年6月30日銅產(chǎn)業(yè)早讀

銅精礦：Antofagasta 與中國冶煉廠年中談判敲定0 美元 /干 噸 TC，較去年談判的21.25美元/干噸大幅下跌，創(chuàng)歷史新低，而日本與安托年中談判中，據(jù)了解PPC holiday，JX 簽訂index當前現(xiàn)貨的成交價格在-43--45之間，市場較為平穩(wěn) 電解銅：上周銅價重心上移明顯，上海市場現(xiàn)貨升水止跌回升，受制于資金壓力影響，下游企業(yè)采購需求難有提升，且部分持貨商存在回籠資金需求，周初低價甩貨情緒仍存，現(xiàn)貨升水承壓走跌至平水附近；但受冶煉廠集中出口以及進口銅到貨較少影響，社庫維持低位運行，同時少數(shù)貿(mào)易商逢低收貨，現(xiàn)貨升水回升；下周來看，銅價周尾突破8萬大關，高銅價背景下，下游消費仍較為有限，但考慮到市場到貨預期不強，且月初企業(yè)資金壓力釋放，持貨商挺價情緒或?qū)⒅饾u顯現(xiàn)，料下周升水或區(qū)間運行于升50~升200元/噸。

行情簡評

Mysteel早讀：特朗普引發(fā)中東沖突升級擔憂 有色金屬漲跌互現(xiàn)

◎“去美元”化加速，計劃增持黃金的央行數(shù)量刷新歷史紀錄摩根大通：如果金價維持當前水平，中國央行6月暫停購買的可能性達70%花旗預警：三季度后金價將跌破3000美元 ◎6月17日，根據(jù)Mysteel調(diào)研的國內(nèi)53家電解銅交易企業(yè)（含冶煉廠、貿(mào)易商、下游加工企業(yè)），當日電解銅現(xiàn)貨成交量為2.99萬噸，較上一個交易日增加0.81萬噸，環(huán)比增加37.36%。

有色聚焦

Mysteel周報：銅社庫維持大幅下降 現(xiàn)貨升水重心上抬(4.11-4.18)

六、一周熱點 1.3月中國銅產(chǎn)量同比增加，高于近幾年同期 國家統(tǒng)計局發(fā)布報告顯示，中國2025年3月精煉銅（電解銅）產(chǎn)量為124.8萬噸，同比增加8.6%3月有煉廠檢修但對當月實際產(chǎn)量影響不大，雖然目前銅精礦加工費處于歷史低位，但不少冶煉廠為了一季度開工紅仍在積極生產(chǎn)，加上西南新投產(chǎn)的冶煉廠產(chǎn)能利用率在提升，電解鋁產(chǎn)量增加。

周報

Mysteel解讀：銅原料依舊是市場焦點 3月電解銅產(chǎn)量或創(chuàng)新高

另據(jù)調(diào)研企業(yè)的生產(chǎn)計劃安排來看，2025年3月國內(nèi)電解銅預計產(chǎn)量111.84萬噸，環(huán)比增加7.4%，同比增加14.06%1-3月國內(nèi)電解銅預計產(chǎn)量累計為321.75萬噸，同比增加9.57%進入3月，據(jù)Mysteel統(tǒng)計目前有4家冶煉廠有檢修計劃，但對實際產(chǎn)量影響有限，同時3月生產(chǎn)周期較長新投產(chǎn)能和前期檢修影響企業(yè)積極爬產(chǎn)，3月國內(nèi)電解銅產(chǎn)量有望創(chuàng)歷史新高 總結預測 目前焦點在于二季度中后段原料供給，從市場報價來看，后續(xù)銅精礦供給壓力將進一步提升，而再生銅冶煉陽極部分雖有潛力，但行業(yè)政策調(diào)整對其影響并未減弱，兩個核心原料的供給預期依舊偏緊，二季度冶煉企業(yè)或?qū)⒂瓉頇z修小高峰，因此后續(xù)產(chǎn)量或?qū)⒈憩F(xiàn)下滑，而3月國內(nèi)電解銅產(chǎn)量也或?qū)⑹墙衲甑姆逯怠?/p>

主編視角

Mysteel電解銅月度報告（12月）

雖然12月產(chǎn)量創(chuàng)歷史新高，但是仍有部分產(chǎn)能仍未釋放，少數(shù)冶煉企業(yè)受原料、冷料緊張等因素依舊處于檢修或者減產(chǎn)當中，同時新增冶煉企業(yè)產(chǎn)能釋放速度表現(xiàn)較慢 三、電解銅庫存 據(jù)Mysteel數(shù)據(jù)顯示，截止12月30日國內(nèi)電解銅現(xiàn)貨庫存10.38萬噸，其中上海市場庫存7.72萬噸，廣東庫存0.65萬噸，整體社庫結束之前連續(xù)去庫表現(xiàn)，開始逐漸止降回升。

月報

Mysteel：電解銅年度長單升貼水博弈 現(xiàn)貨市場表現(xiàn)幾何

2024年主流市場現(xiàn)貨年平均升貼水均表現(xiàn)為貼水，但銅精礦TC長單價格創(chuàng)歷史性低位，使得冶煉廠在電解銅升貼水上很難出現(xiàn)讓步，下游企業(yè)也或?qū)で蟾觾r成交為主，電解銅長單的簽訂比例以及固定價在市場貿(mào)易中或?qū)邢陆档膭?據(jù)Mysteel調(diào)研來看，目前華東地區(qū)長單價格主要在升120-180元/噸，提貨方式等條件價格有所差距江浙地區(qū)自提價格在升135-155元/噸，華南地區(qū)廣東倉庫自提價格多在升150元/噸，送到廠區(qū)價格在升160-170元/噸，而部分含附加條件價格送到在升130元/噸。

主編視角

Mysteel解讀：11月電解銅產(chǎn)量或出現(xiàn)同環(huán)比下滑 迎來今年檢修最高峰

1-11月國內(nèi)電解銅預計產(chǎn)量累計為1079.04萬噸，同比增加2.58% 進入11月，冶煉企業(yè)或?qū)⒂瓉斫衲隀z修最高峰，據(jù)Mysteel統(tǒng)計調(diào)研來看有7家冶煉廠在11月處于檢修或開始檢修，檢修數(shù)量并未增加明顯，但檢修產(chǎn)量較多，預計11月國內(nèi)冶煉廠的檢修影響量預計超過8萬噸，同時疊加個別冶煉廠的原料緊張問題，國內(nèi)冶煉廠產(chǎn)出將有明顯減少 數(shù)據(jù)來源：Mysteel 總結預測 據(jù)調(diào)研企業(yè)的生產(chǎn)計劃安排來看，11月產(chǎn)量或?qū)⒊霈F(xiàn)同環(huán)比雙雙下滑的情況，往年四季度是主要的銅冶煉廠的沖量階段，但今年供應端缺迎來檢修最高峰，主因銅精礦供應緊張的問題依舊突出，銅精礦TC價格仍處于歷史低位，使得部分冶煉廠不得通過檢修減產(chǎn)來應對11月份的長單談判。

主編視角

Mysteel：節(jié)后電解銅現(xiàn)貨庫存或出現(xiàn)階段性累庫

同時由于目前國內(nèi)部分冶煉廠受制于檢修、減產(chǎn)等因素影響，市場國產(chǎn)到貨短期難以表現(xiàn)寬松，考慮到四季度冶煉廠年度長單談判，考慮到目前市場現(xiàn)貨升貼水均價較低，因此為保障后續(xù)長單價格水準，現(xiàn)貨升貼水仍存在較強支撐，但銅價上漲帶來消費受限情況，或致使現(xiàn)貨升水出現(xiàn)回落，因此預計假期后現(xiàn)貨升水企穩(wěn)為主，其運行區(qū)或表現(xiàn)為貼50~升200元/噸 數(shù)據(jù)來源：Mysteel 三、假期后或?qū)⒊霈F(xiàn)階段性累庫 數(shù)據(jù)來源：Mysteel 數(shù)據(jù)來源：Mysteel 據(jù)Mysteel統(tǒng)計的數(shù)據(jù)來看，自2024年春節(jié)后國內(nèi)電解銅社會庫存便表現(xiàn)一路壘庫，直至6月6日達到今年最高值44.91萬噸之后開始逐步去庫，截止9月26日，國內(nèi)電解銅社會庫存15.44萬噸，較最高值下降約29萬噸，降速尤為可觀，但從歷史同期來看，庫存量整體處于近幾年的較高位置。

主編視角

Mysteel：2024年6月25日銅產(chǎn)業(yè)早讀

銅精礦：20%品位銅精礦系數(shù)93.3%，現(xiàn)貨均價15244元/干噸，內(nèi)貿(mào)礦現(xiàn)貨市場活躍度較穩(wěn)定，國內(nèi)礦依然維持供應偏緊局面，現(xiàn)貨系數(shù)已上漲至歷史高位，部分煉廠多以謹慎觀望狀態(tài)，預計后續(xù)計價系數(shù)高位維穩(wěn)為主 電解銅：昨日銅價承壓下行，華南社庫表現(xiàn)累庫，主因市場消費有限，冶煉廠發(fā)貨增加，導致現(xiàn)貨周末后累庫2千多噸早間市場平水銅報價貼350元/噸，倉單釋放壓制升貼水明顯回落，現(xiàn)貨貼水較大，貿(mào)易商低價出貨情緒不高，少量低價貨源成交較為迅速，下游加工企業(yè)新增訂單較少，拿貨意愿低，日內(nèi)維持剛需采購，銅價繼續(xù)回落，市場存在一定看空情緒，大都表現(xiàn)觀望。

行情簡評

Mysteel電解銅月度報告（5月）

2024年1-5月中國電解銅產(chǎn)量累計487.9萬噸，累計同比增加4.89% 5月份國內(nèi)電解銅產(chǎn)量超預期環(huán)比增加，5月銅價突破上漲創(chuàng)歷史新高，導致精廢價差擴大，陽極板供應也相應增加，整體生產(chǎn)表現(xiàn)活躍，甚至有部分復合型工廠積極生產(chǎn)陽極板；雖然銅精礦緊張依舊延續(xù)，現(xiàn)貨TC價格在低位基本企穩(wěn)，在礦原料緊張，價格不合理之時，銅冶煉廠開始加大銅陽極等原料的采購；市場粗銅加工費上漲，再生銅冶煉企業(yè)的利潤有所增加，多數(shù)再生銅冶煉企業(yè)積極生產(chǎn)，產(chǎn)量增加。

月報

Mysteel周報：銅價大幅沖高回落 市場需求不足庫存再度累庫(5.20-5.24)

后市來看，銅價周內(nèi)再度刷新歷史新高，但高漲之后帶來的回調(diào)同樣明顯，目前市場多數(shù)銅廠、終端均對銅價有進一步的下跌預期，認為八萬關口有望觸碰；且根據(jù)部分拉絲、線纜企業(yè)、銅桿企業(yè)表示，若銅價回調(diào)至八萬下方，市場終端用銅訂單或?qū)⒊霈F(xiàn)一定的回暖表現(xiàn)；不過在國內(nèi)庫存開始逐步出現(xiàn)去庫以及冶煉廠檢修的影響預期下，銅價多空博弈或?qū)⒏鼮閯×?，但若銅價出現(xiàn)進一步的大幅回調(diào)，西南區(qū)域電解銅市場將出現(xiàn)一定程度的刺激性消費 三、電解銅庫存變化分析 本周（5.16~5.23）國內(nèi)市場電解銅現(xiàn)貨庫存41.39萬噸，較16日增0.70萬噸，較20日增0.94萬噸；本周上海市場庫存表現(xiàn)增加，主因周內(nèi)銅價大幅上漲，下游消費疲軟，倉庫出庫較少。

周報

Mysteel電解銅月度報告（4月）

2024年4月中國電解銅產(chǎn)量累計389.56萬噸，累計同比上漲8.19% 4月國內(nèi)電解銅產(chǎn)量基本維持預期，小幅減少，從企業(yè)的生產(chǎn)來看的話，只有少數(shù)企業(yè)選擇檢修應對銅精礦TC加工費不斷下跌的行情，但并未出現(xiàn)明確減產(chǎn)，多數(shù)企業(yè)基本維持正常生產(chǎn)中，同時外購陽極板生產(chǎn)的企業(yè)較多，市場廢銅的需求表現(xiàn)旺盛，但是同樣歷史級別的冶煉廠檢修使產(chǎn)量難以回升 預測：5月目前預測產(chǎn)量為95.1萬噸，5月依舊是國內(nèi)冶煉企業(yè)的集中檢修期，同時一些小型企業(yè)由于沒有銅礦長單，選擇減少投料采購陽極或者粗銅應對虧損，對產(chǎn)量影響較大，從計劃來看的話，目前減產(chǎn)的力度較小，且大型企業(yè)基本沒有減產(chǎn)的動作，但是集中檢修加上4月檢修影響逐步恢復生產(chǎn)依舊對產(chǎn)量影響較大。

月報

Mysteel：銅價77000是盡頭還是邁向下一步的臺階

甚至還有銅冶煉廠因不合理TC價格而計劃的減產(chǎn)等，市場后續(xù)可能出現(xiàn)銅冶煉減產(chǎn)的風險，這導致市場對于后續(xù)電解銅現(xiàn)貨供應也可能出現(xiàn)緊張預期根據(jù)目前Mysteel調(diào)研統(tǒng)計的情況來看，國內(nèi)二季度銅冶煉企業(yè)涉及檢修的企業(yè)有15家，涉及年產(chǎn)能365萬噸，為近3年同期最高 數(shù)據(jù)來源：Mysteel 其三，地緣局勢動蕩，導致全球投資者開始對于避險資產(chǎn)的需求提升，多國央行增持貴金屬儲備，導致貴金屬價格快速上漲，黃金連續(xù)多個交易日創(chuàng)造歷史新高，銅作為金融屬性較強，也存在一定的避險屬性的品種，其上漲的空間也隨之打開。

主編視角

分析人士：銅市庫存拐點或在4月出現(xiàn)

數(shù)據(jù)顯示，國內(nèi)2024年1—2月累計電解銅產(chǎn)量為192.01萬噸，同比增加15.90萬噸，增幅為9.03%，月度產(chǎn)量維持在歷史高位水平，但受銅精礦加工費持續(xù)下降影響，銅冶煉廠利潤大幅收窄，但目前只看到一些檢修意愿，沒有減產(chǎn)信息調(diào)研顯示，進入二季度冶煉廠將進入密集檢修期，4月將有7家冶煉廠檢修，涉及粗煉產(chǎn)能121萬噸，5月將有8家冶煉廠檢修，涉及粗煉產(chǎn)能184萬噸，6月將有8家冶煉廠檢修，涉及粗煉產(chǎn)能156萬噸。

國內(nèi)資訊

中國國際期貨：利多有限，滬銅有望振蕩回落

雖然1月上旬國內(nèi)電解銅社會庫存曾有短暫去庫，但1月下旬后再度迎來累庫截至2月1日，國內(nèi)電解銅社會庫存為10.23萬噸，較1月26日增長1.71萬噸，較去年同期下滑16.16萬噸，仍處于歷史同期相對較低水平大部分下游企業(yè)將迎來春節(jié)假期，但冶煉廠發(fā)往倉庫的量將繼續(xù)增加，因此電解銅的累庫幅度將更為明顯 電線電纜企業(yè)開工率可能下滑 2024年1月電線電纜企業(yè)樣本開工率為75.1%，同比大增26.53%，環(huán)比減少8.56%，低于預期的7.47%。

國內(nèi)資訊

Mysteel：春節(jié)銅庫存變化預測——八方風雨欲來襲

同時，近期國內(nèi)銅精礦港口庫存也處于下滑的趨勢之中，截止至1月19日，國內(nèi)銅精礦港口庫存為64.7萬噸，也處于歷史統(tǒng)計的中低位水平 數(shù)據(jù)來源：Mysteel 根據(jù)Mysteel電解銅團隊調(diào)研反饋的情況來看，部分冶煉廠也因此出現(xiàn)了小幅的電解銅產(chǎn)量受損的情況，不過暫時并未形成規(guī)?；挠绊?。

主編視角

中國國際期貨：低庫存繼續(xù)支撐銅價

國內(nèi)7月中央政治局會議整體定調(diào)偏樂觀，后期將加強逆周期調(diào)節(jié)，各政府部門或地方政府或?qū)⒊雠_更多具體的政策措施 基本面上，供給端，目前全球銅礦供應端干擾較低，新投產(chǎn)礦山項目進展順利，TC持續(xù)攀升，銅礦供應存在寬松預期，而國內(nèi)冶煉端產(chǎn)能在利潤驅(qū)動下也具備增長空間隨著集中檢修階段性結束，8月電解銅產(chǎn)量有望創(chuàng)下歷史單月新高，預計三季度國內(nèi)冶煉廠的產(chǎn)量將先增后減 消費端，目前銅市需求淡季效應明顯，且銅價高位運行抑制了終端市場的訂單表現(xiàn)，下游加工企業(yè)采購情緒不高，以剛需補庫為主，預計8月銅市需求難有明顯起色，后續(xù)關注政策利好傳導至地產(chǎn)銷售端的時間窗口。

國內(nèi)資訊

Mysteel：從市場供需表現(xiàn)來看銅庫存拐點

據(jù)Mysteel調(diào)研統(tǒng)計，截止至6月12日，國內(nèi)電解銅社會庫存總量為10.21萬噸，從數(shù)據(jù)上來看，自3月開始，國內(nèi)庫存便開啟了持續(xù)去庫的狀態(tài)，庫存持續(xù)下降不斷接近去年歷史同期低點 數(shù)據(jù)來源：鋼聯(lián)數(shù)據(jù) 消費表現(xiàn)帶動了庫存的持續(xù)去化，市場精銅現(xiàn)貨升水也隨之走高，而隨著國內(nèi)傳統(tǒng)旺季的結束，國內(nèi)冶煉廠檢修高峰也近尾聲以及海外庫存注銷比例快速提升，未來國內(nèi)銅庫存或?qū)⒂瓉砉拯c，但實際增量預期或相對有限一些，具體來看： 一、國內(nèi)冶煉廠檢修高峰期進入尾聲 復產(chǎn)增量將陸續(xù)體現(xiàn) 從近期Mysteel電解銅團隊就國內(nèi)冶煉廠的調(diào)研情況來看，國內(nèi)冶煉廠目前依然處于一個檢修影響較為明顯的階段，不過6月過后，市場的這檢修高峰期將基本結束，個別前期進入長時間檢修、維護的冶煉廠將陸續(xù)開始生產(chǎn)，雖然完全達產(chǎn)還需要一定的時間，但產(chǎn)出的增量將對國內(nèi)華東局部市場的電解銅供應產(chǎn)生直接影響。

主編視角