Mysteel半年報：2025年下半年銅價支撐依然較強 但高位壓力較大

然國內(nèi)處于消費淡季局面，下游采購需求提升空間同樣不大，因此三季度庫存或?qū)⒂兴厣?，但幅度或有限而進(jìn)入四季度，“金九銀十”消費旺季背景，以及9、10月份冶煉廠再度步入檢修高峰期，產(chǎn)量或表現(xiàn)受損失，現(xiàn)貨供應(yīng)仍將趨向偏緊局面，因此該階段社庫預(yù)計再度開啟去庫周期，重新降至低位運行 （二）保稅區(qū)庫存 數(shù)據(jù)來源：Mysteel 據(jù)Mysteel統(tǒng)計數(shù)據(jù)來看，截至6月26日，中國電解銅保稅區(qū)庫存7.05萬噸，對比往年歷史數(shù)據(jù)來看，處于相對較高位置，2025年上半年，國內(nèi)冶煉廠出口機(jī)會較多，出口盈利窗口打開時間較長，導(dǎo)致國內(nèi)冶煉廠積極部署出口計劃，上半年國內(nèi)冶煉廠3月份出口量甚至高達(dá)7萬噸以上。

年報

Mysteel：2025年6月30日銅產(chǎn)業(yè)早讀

銅精礦：Antofagasta 與中國冶煉廠年中談判敲定0 美元 /干 噸 TC，較去年談判的21.25美元/干噸大幅下跌，創(chuàng)歷史新低，而日本與安托年中談判中，據(jù)了解PPC holiday，JX 簽訂index當(dāng)前現(xiàn)貨的成交價格在-43--45之間，市場較為平穩(wěn) 電解銅：上周銅價重心上移明顯，上海市場現(xiàn)貨升水止跌回升，受制于資金壓力影響，下游企業(yè)采購需求難有提升，且部分持貨商存在回籠資金需求，周初低價甩貨情緒仍存，現(xiàn)貨升水承壓走跌至平水附近；但受冶煉廠集中出口以及進(jìn)口銅到貨較少影響，社庫維持低位運行，同時少數(shù)貿(mào)易商逢低收貨，現(xiàn)貨升水回升；下周來看，銅價周尾突破8萬大關(guān)，高銅價背景下，下游消費仍較為有限，但考慮到市場到貨預(yù)期不強，且月初企業(yè)資金壓力釋放，持貨商挺價情緒或?qū)⒅饾u顯現(xiàn)，料下周升水或區(qū)間運行于升50~升200元/噸。

行情簡評

Mysteel早讀：特朗普引發(fā)中東沖突升級擔(dān)憂 有色金屬漲跌互現(xiàn)

◎“去美元”化加速，計劃增持黃金的央行數(shù)量刷新歷史紀(jì)錄摩根大通：如果金價維持當(dāng)前水平，中國央行6月暫停購買的可能性達(dá)70%花旗預(yù)警：三季度后金價將跌破3000美元 ◎6月17日，根據(jù)Mysteel調(diào)研的國內(nèi)53家電解銅交易企業(yè)（含冶煉廠、貿(mào)易商、下游加工企業(yè)），當(dāng)日電解銅現(xiàn)貨成交量為2.99萬噸，較上一個交易日增加0.81萬噸，環(huán)比增加37.36%。

有色聚焦

Mysteel周報：銅社庫維持大幅下降 現(xiàn)貨升水重心上抬(4.11-4.18)

六、一周熱點 1.3月中國銅產(chǎn)量同比增加，高于近幾年同期 國家統(tǒng)計局發(fā)布報告顯示，中國2025年3月精煉銅（電解銅）產(chǎn)量為124.8萬噸，同比增加8.6%3月有煉廠檢修但對當(dāng)月實際產(chǎn)量影響不大，雖然目前銅精礦加工費處于歷史低位，但不少冶煉廠為了一季度開工紅仍在積極生產(chǎn)，加上西南新投產(chǎn)的冶煉廠產(chǎn)能利用率在提升，電解鋁產(chǎn)量增加。

周報

Mysteel解讀：狂飆的銅價還有多大續(xù)漲可能

Mysteel 3月24日調(diào)研數(shù)據(jù)顯示，中國電解銅社會庫存降至33.65萬噸，保稅區(qū)庫存由二月底的不足5萬噸，累庫至11.65萬噸，累庫幅度超134.4%同日LME銅期貨庫存也由2月19日的27萬噸降至22萬噸，亞洲LME倉庫的銅提取量飆升至2017年以來最高水平預(yù)計未來幾周將有 10 萬-15 萬噸精煉銅抵達(dá)美國港口，若全部在同一個月內(nèi)到達(dá)，可能超過 2022 年 1 月的歷史紀(jì)錄。

主編視角

Mysteel年報：2025年國內(nèi)銅冶煉矛盾依然突出

現(xiàn)貨端在供需結(jié)構(gòu)改善的趨勢下也將穩(wěn)步回升，預(yù)計現(xiàn)貨價格有望重新回歸升水局面，預(yù)計運行區(qū)間在貼150至升水300元/噸，階段性有超預(yù)期表現(xiàn)，主要是假期，以及價格的超預(yù)期起伏階段 數(shù)據(jù)來源：Mysteel 《中國銅產(chǎn)業(yè)鏈年度報告（2024年）》——全文大綱 第一章 2024年中國銅產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)袌龌仡?1.1 2024年精煉銅價格回顧 1.2 2024年市場熱點解讀 1.2.1 春節(jié)后庫存大幅積累 1.2.2 TC價格10年低點 1.2.3精煉銅歷史級別出口 1.2.4 6月國內(nèi)社會庫存反季節(jié)去庫 1.2.5 8月結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)變 1.2.6 非注冊品牌與平水銅價差收窄明顯 1.3 2025年銅價展望 第二章 2024年中國銅供應(yīng)格局 2.1 2024中國銅精礦市場 2.1.1 銅精礦價格 2.1.2 銅精礦市場供應(yīng)情況 2.1.3 銅精礦進(jìn)口分析 2.1.4 2025年銅精礦市場展望 2.2 2024年中國精煉銅市場 2.2.1 精煉銅現(xiàn)貨市場價格 2.2.2 中國精煉銅供應(yīng)情況分析 2.2.3 精煉銅表觀消費分析 2.3 2024年中國再生銅市場回顧及2025年展望 2.3.1 再生銅價格：先揚后抑 重心仍是高位 2.3.2 再生銅供需分析 2.3.3 精廢差：先擴(kuò)大后收窄 整體環(huán)比2023年擴(kuò)大 2.3.4 2025年再生銅市場預(yù)測 第三章 2024年中國銅加工格局 3.1 2024年中國銅桿線市場 3.1.1 國內(nèi)銅桿市場價格回顧 3.1.2 國內(nèi)銅桿市場供應(yīng)情況分析 3.1.3 2025年國內(nèi)銅桿市場供需展望 3.2 2024年中國銅板帶市場 3.2.1 銅板帶加工費運行情況 3.2.2 銅板帶供應(yīng)運行情況 3.2.3 銅板帶需求運行情況 3.2.4 銅板帶進(jìn)出口運行情況 3.2.5 2025年銅板帶市場展望 3.3 2024年中國銅箔市場 3.3.1 電解銅箔價格運行情況分析 3.3.2 電解銅箔供應(yīng)運行情況分析 3.3.3 電解銅箔需求運行情況分析 3.3.4 電解銅箔進(jìn)出口情況 3.3.5 2025年電解銅箔市場展望 3.4 2024年中國銅管市場 3.4.1 銅管價格走勢及分析 3.4.2 銅管產(chǎn)能利用率變化分析 3.4.3 銅管進(jìn)出口變化分析 3.4.4 下游消費及變化趨勢分析 3.4.5 2025年銅管市場展望 3.5 2024年中國銅棒市場 3.5.1 銅棒價格走勢分析 3.5.2 銅棒供應(yīng)變化解讀 3.5.3 銅棒下游市場分析 3.5.4 2025年銅棒市場展望 第四章 2024年中國銅終端市場分析 4.1 中國銅終端市場消費結(jié)構(gòu)現(xiàn)狀 4.2 終端用銅市場分析 4.2.1 國家電網(wǎng)投資 4.2.2 房地產(chǎn) 4.2.3 家電市場 4.2.4 汽車及新能源汽車 第五章 2025年中國銅產(chǎn)業(yè)鏈供需格局展望 5.1 2025年中國銅產(chǎn)業(yè)鏈供需平衡預(yù)測 5.2 2025年中國銅產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)趨勢預(yù)測 5.2.1國內(nèi)銅供應(yīng) 5.2.2進(jìn)出口變化 5.3 2025年中國銅主要下游發(fā)展前景預(yù)測 5.4 市場情緒調(diào)研及解讀 第六章 2025-2027年中國銅表觀消費預(yù)測 第七章2024年中國銅行業(yè)大事記 。

年報

Mysteel早讀：美元徘徊兩年高位 有色金屬漲跌不一

其中，對于路線相對固定、使用場景單一、主要在城區(qū)行駛的機(jī)要通信等公務(wù)用車，原則上100%采購新能源汽車 ◎中國機(jī)電商會預(yù)計2024年我國機(jī)電產(chǎn)品出口額將突破21000億美元，創(chuàng)歷史新高 ◎12月30日國內(nèi)市場電解銅現(xiàn)貨庫10.38萬噸，較23日增0.71萬噸，較26日增0.21萬噸； 上海庫存7.72萬噸，較23日增0.41萬噸，較26日降0.41萬噸； 廣東庫存0.65萬噸，較23日增0.08萬噸，較26日增0.27萬噸 江蘇庫存1.39萬噸，較23日增0.32萬噸，較26日增0.42萬噸。

有色聚焦

Mysteel解讀：7月銅箔進(jìn)口環(huán)比減少16.85% 出口同環(huán)比小幅增長

東南亞地區(qū)出口1922噸，占總出口的50.5%，是出口量最大的地區(qū)價格方面，7月出口均價為89529元/噸，相比6月上漲2163元/噸；出口前十的國家與地區(qū)中，出口阿爾及利亞價格最低，為76653元/噸，出口印度尼西亞價格最高，為102286元/噸 數(shù)據(jù)來源：海關(guān)總署、鋼聯(lián)數(shù)據(jù) 總結(jié)及預(yù)測：7月銅箔進(jìn)口大幅減少，創(chuàng)同期歷史最低水平，從數(shù)據(jù)上來看，主要還是因為中國臺灣地區(qū)進(jìn)口量大幅減少，中止電解銅箔自臺灣地區(qū)零關(guān)稅的進(jìn)口，也在一定程度上降低了中國臺灣地區(qū)電解銅箔的競爭力同時增加了大陸地區(qū)電子電路銅箔的競爭優(yōu)勢。

主編視角

Mysteel半年報: 下半年國內(nèi)銅產(chǎn)出有增長趨勢 銅價難現(xiàn)上半年高位表現(xiàn)

3.3.2保稅區(qū)庫存 數(shù)據(jù)來源：Mysteel 據(jù)Mysteel統(tǒng)計數(shù)據(jù)來看，截至6月27日，中國電解銅保稅區(qū)庫存8.28萬噸，對比往年歷史數(shù)據(jù)來看，仍處于相對較低位置，但整個2024年上半年基本維持累庫趨勢。

年報

Mysteel電解銅月度報告（5月）

2024年1-5月中國電解銅產(chǎn)量累計487.9萬噸，累計同比增加4.89% 5月份國內(nèi)電解銅產(chǎn)量超預(yù)期環(huán)比增加，5月銅價突破上漲創(chuàng)歷史新高，導(dǎo)致精廢價差擴(kuò)大，陽極板供應(yīng)也相應(yīng)增加，整體生產(chǎn)表現(xiàn)活躍，甚至有部分復(fù)合型工廠積極生產(chǎn)陽極板；雖然銅精礦緊張依舊延續(xù)，現(xiàn)貨TC價格在低位基本企穩(wěn)，在礦原料緊張，價格不合理之時，銅冶煉廠開始加大銅陽極等原料的采購；市場粗銅加工費上漲，再生銅冶煉企業(yè)的利潤有所增加，多數(shù)再生銅冶煉企業(yè)積極生產(chǎn)，產(chǎn)量增加。

月報

倍特期貨：美元反彈，銅承壓震蕩

供給方面，中國4月精煉銅（電解銅）產(chǎn)量為113.6萬噸，同比增長9.2%國內(nèi)TC價格邊際回升，但整體水平仍處于歷史極低值，五月國內(nèi)檢修集中，由于粗銅供應(yīng)充足，影響或低于預(yù)期庫存方面5月23日，LME銅庫存錄得11.00萬噸，較上一日減少225噸，減少幅度為0.20%，上周滬銅庫存累積增加644噸至291020噸，環(huán)比前一周漲幅0.22%對銅價構(gòu)成壓力現(xiàn)貨方面，昨日銅價大幅走跌，持貨商看跌后市積極甩貨，下游逢跌積極入市采購市場交易回暖。

期貨公司評論

倍特期貨：美聯(lián)儲會議紀(jì)要打壓降息預(yù)期，銅承壓下挫

【基本面】隔夜倫銅收10396美元/噸，跌幅3.94%隔夜滬銅主力2407合約收84260元/噸，跌幅2.79% 宏觀方面，美聯(lián)儲會議紀(jì)要顯示美聯(lián)儲官員對美國通脹形勢缺乏進(jìn)展感到擔(dān)憂，聯(lián)邦基金利率需維持在當(dāng)前水平更長時間以實現(xiàn)通脹目標(biāo)，隔夜美元指數(shù)上漲 供給方面，中國4月精煉銅（電解銅）產(chǎn)量為113.6萬噸，同比增長9.2%國內(nèi)TC價格邊際回升，但整體水平仍處于歷史極低值，五月國內(nèi)檢修集中，由于粗銅供應(yīng)充足，影響或低于預(yù)期。

期貨公司評論

倍特期貨：市場消化宏觀利好，銅高位回落調(diào)整

【基本面】隔夜倫銅收10822美元/噸，跌幅1.22%隔夜滬銅主力2407合約高開回落收86550元/噸，跌幅0.69% 宏觀方面，美聯(lián)儲官員對降息表示謹(jǐn)慎，隔夜美元指數(shù)上漲；本周市場將密切關(guān)注美聯(lián)儲會議紀(jì)要供給方面，中國4月精煉銅（電解銅）產(chǎn)量為113.6萬噸，同比增長9.2%國內(nèi)TC價格邊際回升，但整體水平仍處于歷史極低值，五月國內(nèi)檢修集中，由于粗銅供應(yīng)充足，影響或低于預(yù)期。

期貨公司評論

Mysteel電解銅月度報告（4月）

2024年4月中國電解銅產(chǎn)量累計389.56萬噸，累計同比上漲8.19% 4月國內(nèi)電解銅產(chǎn)量基本維持預(yù)期，小幅減少，從企業(yè)的生產(chǎn)來看的話，只有少數(shù)企業(yè)選擇檢修應(yīng)對銅精礦TC加工費不斷下跌的行情，但并未出現(xiàn)明確減產(chǎn)，多數(shù)企業(yè)基本維持正常生產(chǎn)中，同時外購陽極板生產(chǎn)的企業(yè)較多，市場廢銅的需求表現(xiàn)旺盛，但是同樣歷史級別的冶煉廠檢修使產(chǎn)量難以回升 預(yù)測：5月目前預(yù)測產(chǎn)量為95.1萬噸，5月依舊是國內(nèi)冶煉企業(yè)的集中檢修期，同時一些小型企業(yè)由于沒有銅礦長單，選擇減少投料采購陽極或者粗銅應(yīng)對虧損，對產(chǎn)量影響較大，從計劃來看的話，目前減產(chǎn)的力度較小，且大型企業(yè)基本沒有減產(chǎn)的動作，但是集中檢修加上4月檢修影響逐步恢復(fù)生產(chǎn)依舊對產(chǎn)量影響較大。

月報

Mysteel：2024年4月28日銅產(chǎn)業(yè)早讀

銅精礦：本周中國7港銅精礦庫存為41.2萬噸，本周銅精礦庫存大幅增長，增長最為顯著且?guī)齑孀疃嗟氖巧綎|港口，其他地區(qū)的港口庫存在偏低水平基本維穩(wěn)主要由于集中到港，主要是青島港和煙臺港港口庫存在4月中旬達(dá)到歷史低位后，最近兩周持續(xù)累庫，將進(jìn)一步緩解部分煉廠的原料緊張壓力，特別是山東地區(qū)、中部地區(qū) 電解銅：周五市場成交表現(xiàn)一般，成交升貼水在貼260元/噸左右華南庫存繼續(xù)走低，疊加五一假期來臨，下游有一定的備庫需求，市場到貨也較少，出庫大于入庫。

行情簡評

建信期貨：低庫存疊加弱美元，銅價支撐加強

原料供應(yīng)充裕正逐步向冶煉端傳導(dǎo)，根據(jù)ICSG統(tǒng)計，全球精銅1月產(chǎn)量增加11.8萬噸，至226.7萬噸國內(nèi)銅冶煉廠月度產(chǎn)量處于歷史高位水平，3月中國電解銅產(chǎn)量為95.14萬噸，同比、環(huán)比均增，預(yù)計4月產(chǎn)量95.39萬噸機(jī)構(gòu)調(diào)研顯示，2023年50家中國銅冶煉廠產(chǎn)量計劃為1095萬噸，較2022年實際產(chǎn)量增加74萬噸，增加7%增量主要來自2022年上線的陽新弘盛、江銅清遠(yuǎn)和浙江富冶三家煉廠的逐漸爬產(chǎn)及達(dá)產(chǎn)，以及2023年將擴(kuò)產(chǎn)的白銀有色和北方銅業(yè)的增量。

國內(nèi)資訊

Mysteel：探究銅價強勢背后的原因

目前，中國精煉銅產(chǎn)能約1236萬噸/年，約占全球總產(chǎn)能的47%但中國銅礦資源貧乏，2022中國銅礦儲量約2600萬金屬噸，僅占全球的2.95%，2022年中國銅精礦年產(chǎn)量僅185萬金屬噸，無法滿足國內(nèi)電解銅生產(chǎn)需求因此，我國近年大量進(jìn)口銅精礦，2022年進(jìn)口量達(dá)到歷史峰值的2530萬噸，占全國銅精礦供給約93.5% 數(shù)據(jù)來源：鋼聯(lián)數(shù)據(jù) 海外銅礦擾動延續(xù) 1：2022年12月，秘魯國內(nèi)動蕩。

熱點分析

Mysteel宏觀周報：多部門強化大宗商品期現(xiàn)貨市場監(jiān)管，各地定下今年GDP增長目標(biāo)

一周概述： 宏觀資訊：多部門強化大宗商品期現(xiàn)貨市場監(jiān)管；各地公布2023年GDP預(yù)期目標(biāo)；2022年中國貨物貿(mào)易進(jìn)出口總值42.07萬億元，規(guī)模再創(chuàng)歷史新高；美國12月非農(nóng)就業(yè)人口新增22.3萬人，就業(yè)市場仍然偏緊 數(shù)據(jù)跟蹤：資金面上，當(dāng)周央行公開市場實現(xiàn)凈投放2130億元；Mysteel調(diào)研247家高爐開工率提高1.4%，全國110家洗煤廠開工率下降0.5%；當(dāng)周螺紋鋼、鐵礦石、電解銅價格上漲，煉焦煤、水泥、混凝土價格下跌；當(dāng)周乘用車日均零售4.5萬輛，下降23%；BDI下降16.3%。

資訊

中國國際期貨：供需雙弱，滬銅上行空間有限

宏觀面上，近期公布的美歐經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)整體偏強，這使得經(jīng)濟(jì)衰退的擔(dān)憂有所減弱，進(jìn)而提升了軟著陸的預(yù)期同時中國開放速度超預(yù)期也提振了市場情緒供應(yīng)端，國內(nèi)12月的電解銅產(chǎn)量不及市場預(yù)期，預(yù)期的四季度煉廠追產(chǎn)并未兌現(xiàn)國內(nèi)外銅庫存仍處于歷史相對低位，明顯的累庫現(xiàn)象可能要到明年年初才會出現(xiàn)就需求端而言，目前銅終端需求增減不一，預(yù)計消費整體將保持平穩(wěn)，在季節(jié)性淡季中難有亮眼表現(xiàn)總體而言，預(yù)計滬銅近期將以區(qū)間振蕩行情為主。

國內(nèi)資訊

Mysteel周報：銅去庫趨勢明顯 銅價短期反彈力度較強（7.22-7.29）

第二季度銅產(chǎn)量（電解銅加銅精礦含銅）為44514噸，較第一季度減少52%產(chǎn) 量減少乃礦山停產(chǎn)逾50天因恢復(fù)開采活動，Kinsevere產(chǎn)量較第一季度增加24%，部分抵銷了LasBambas產(chǎn)量下降 4.中國銅業(yè)上半年凈利潤總額同比翻倍 7月26日，從中國銅業(yè)有限公司（以下簡稱“中國銅業(yè)”）2022年年中工作會獲悉，今年上半年，中國銅業(yè)營業(yè)收入同比增長15.33%，凈利潤總額同比增長1倍，營收、利潤再創(chuàng)歷史新高。

周報