Mysteel半年報：2025上半年鉛市場供需雙弱 下半年鉛價或先揚后抑

原生鉛和再生鉛產(chǎn)量均表現(xiàn)下滑，一季度主要受冶煉廠春節(jié)期間放假增多、設(shè)備檢修影響，二季度減量主要來自再生鉛方面，原料及成本端壓力，煉企出現(xiàn)大范圍的減停產(chǎn)現(xiàn)象 需求端，二季度為終端季節(jié)性消費淡季，經(jīng)銷商接貨情緒差，新電池降價促銷，鉛蓄電池企業(yè)成品庫存逐漸累庫，部分企業(yè)最高達30天以上庫存量，開工率也降至60%～65%，為近3年同期低位需求表現(xiàn)欠佳，拖累鉛價走強 二、鉛精礦市場 2.1 鉛精礦供應(yīng)情況 2025年5月Mysteel調(diào)研國內(nèi)130家鉛精礦生產(chǎn)企業(yè)樣本（總設(shè)計產(chǎn)能78.8萬金屬噸，覆蓋率61.66%）國內(nèi)鉛精礦產(chǎn)量6.02萬金屬噸，環(huán)比下降1.79%，同比增加18.27%。

主編視角

瑞達期貨：市場成交整體偏淡，對鉛價的支撐較為有限

滬鉛夜盤上漲0.15%宏觀面：美國5月新增非農(nóng)就業(yè)人數(shù)略好于預(yù)期，前兩月數(shù)據(jù)大幅下修；失業(yè)率穩(wěn)定，平均時薪好于預(yù)期；美聯(lián)儲降息押注減少后續(xù)降息減少，美國內(nèi)亂將會不斷爆發(fā)，對于鉛需求將會有較大影響，供應(yīng)端原生鉛煉廠受到鉛價格不明朗影響，開工率下滑，產(chǎn)量下滑鉛價接連下跌，致使再生鉛虧損壓力擴大，部分企業(yè)下調(diào)廢電瓶報價，廢電瓶價格本周持平隨著二季度進入傳統(tǒng)淡季，電池替換需求減少，再生鉛后續(xù)提產(chǎn)難度加大，整體再生鉛供應(yīng)增量有限。

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瑞達期貨：滬鉛價格受到需求減弱影響繼續(xù)承壓下跌

滬鉛夜盤下跌0.09%宏觀面：美國5月新增非農(nóng)就業(yè)人數(shù)略好于預(yù)期，前兩月數(shù)據(jù)大幅下修；失業(yè)率穩(wěn)定，平均時薪好于預(yù)期；美聯(lián)儲降息押注減少后續(xù)降息減少，美國內(nèi)亂將會不斷爆發(fā)，對于鉛需求將會有較大影響，供應(yīng)端原生鉛煉廠受到鉛價格不明朗影響，開工率下滑，產(chǎn)量下滑鉛價接連下跌，致使再生鉛虧損壓力擴大，部分企業(yè)下調(diào)廢電瓶報價，廢電瓶價格本周持平隨著二季度進入傳統(tǒng)淡季，電池替換需求減少，再生鉛后續(xù)提產(chǎn)難度加大，整體再生鉛供應(yīng)增量有限。

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瑞達期貨：滬鉛夜盤上漲0.15%

滬鉛夜盤上漲0.15%宏觀面：美國5月新增非農(nóng)就業(yè)人數(shù)略好于預(yù)期，前兩月數(shù)據(jù)大幅下修；失業(yè)率穩(wěn)定，平均時薪好于預(yù)期；美聯(lián)儲降息押注減少后續(xù)降息減少，美國內(nèi)亂將會不斷爆發(fā)，對于鉛需求將會有較大影響，供應(yīng)端原生鉛煉廠受到鉛價格不明朗影響，開工率下滑，產(chǎn)量下滑鉛價接連下跌，致使再生鉛虧損壓力擴大，部分企業(yè)下調(diào)廢電瓶報價，廢電瓶價格本周持平隨著二季度進入傳統(tǒng)淡季，電池替換需求減少，再生鉛后續(xù)提產(chǎn)難度加大，整體再生鉛供應(yīng)增量有限。

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瑞達期貨：滬鉛夜盤下跌0.15%

其中日內(nèi)湖南等煉企反映下游電池廠幾無詢價，市場成交表現(xiàn)偏淡庫存方面，海外庫存累庫，需求受到關(guān)稅影響明顯；國內(nèi)庫存小幅去庫，但是海外價格壓制國內(nèi)價格上行空間從鉛精礦加工角度來看，雖然沒有波動，但是依舊維持低位，因此對于后續(xù)再生鉛和原生鉛復(fù)工起到了部分影響操作上建議，逢高空為主

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瑞達期貨：鉛價接連下跌

昨日1#鉛價格較昨日持平，報16575元/噸，廢電瓶價格整體持穩(wěn)運行，個別煉企下調(diào)100元/噸需求端看，下游電池廠近期采購原料節(jié)奏變幅不大，維持剛需接貨為主市場成交表現(xiàn)偏淡庫存方面，海外庫存累庫，需求受到關(guān)稅影響明顯；國內(nèi)庫存小幅去庫，但是海外價格壓制國內(nèi)價格上行空間從鉛精礦加工角度來看，雖然沒有波動，但是依舊維持低位，因此對于后續(xù)再生鉛和原生鉛復(fù)工起到了部分影響從技術(shù)面看目前正在走三角形整理結(jié)構(gòu)，交易量開始減少，可以考慮做多期權(quán)波動率策略，操作上建議，逢高空為主。

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瑞達期貨：滬鉛夜盤上漲0.54%

滬鉛夜盤上漲0.54%宏觀面：中美雙方會談取得階段性進展，市場情緒有所修復(fù)基本面：供應(yīng)端原生鉛煉廠此前基本恢復(fù)生產(chǎn)，開工率上漲，產(chǎn)量上漲隨著二季度進入傳統(tǒng)淡季，電池替換需求減少，再生鉛后續(xù)提產(chǎn)難度加大，整體再生鉛供應(yīng)增量有限在此情況下，再生鉛煉廠受虧損及原料制約，被迫下調(diào)開工率需求端看，市場成交整體偏淡，對鉛價的支撐較為有限庫存方面，海外庫存去庫，但幅度較小，需求受到關(guān)稅影響明顯；國內(nèi)庫存小幅增加，但是海外價格壓制國內(nèi)價格上行空間。

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瑞達期貨：滬鉛夜盤下跌0.03%

滬鉛夜盤下跌0.03%宏觀面：中美雙方會談取得階段性進展，市場情緒有所修復(fù)昨日1#鉛價格漲125元/噸，報16750元/噸，廢電瓶價格穩(wěn)中有漲，部分企業(yè)上調(diào)20~150元/噸隨著二季度進入傳統(tǒng)淡季，電池替換需求減少，再生鉛后續(xù)提產(chǎn)難度加大，整體再生鉛供應(yīng)增量有限在此情況下，再生鉛煉廠受虧損及原料制約，被迫下調(diào)開工率需求端看，市場成交整體偏淡，對鉛價的支撐較為有限庫存方面，海外庫存去庫，但幅度較小，需求受到關(guān)稅影響明顯；國內(nèi)庫存小幅增加，但是海外價格壓制國內(nèi)價格上行空間。

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Mysteel指數(shù)評述：大宗工業(yè)原材料、能源及農(nóng)產(chǎn)品價格周報（4月21日-4月25日）

消費端，鋁初級加工企業(yè)開工率小幅上漲，鑄錠量進一步下滑，國內(nèi)鋁錠庫存持續(xù)去化但終端光伏版塊訂單開始下滑，建筑版塊延伸有限，節(jié)前工廠備貨氛圍不明顯 本周鉛價震蕩偏強運行需求端，下游電池廠處于消費淡季，電池訂單欠佳，多數(shù)企業(yè)開工有所下滑，且據(jù)調(diào)研五一假期蓄企放假時間延長，整體原料補庫接貨意愿平淡，逢低少量剛需采購，部分市場貼水持續(xù)小擴，煉廠廠庫小幅累庫煉企反饋下游壓價情緒偏重，成交鉛錠需要貼水出貨。

產(chǎn)業(yè)分析

Mysteel指數(shù)評述：大宗工業(yè)原材料、能源及農(nóng)產(chǎn)品價格周報（4月14日-4月18日）

供應(yīng)端，國內(nèi)投復(fù)產(chǎn)及產(chǎn)能置換穩(wěn)步推進，本周產(chǎn)量繼續(xù)小幅上升，西南復(fù)產(chǎn)進入尾聲，后續(xù)供應(yīng)端平穩(wěn)運行為主滬倫比值在8.2上方窄幅震蕩，進口窗口依然處于關(guān)閉狀態(tài)消費端，鋁初級加工企業(yè)開工率維穩(wěn)運行，國內(nèi)鋁錠庫存周內(nèi)降至68.8萬噸，社庫加速去化 本周鉛價震蕩運行，供應(yīng)端方面有煉企檢修產(chǎn)量，而周內(nèi)下游維持逢低剛需補庫為主，其中Mysteel統(tǒng)計的鉛錠社會庫存環(huán)比表現(xiàn)下滑后續(xù)電池廠仍有接貨補庫意愿，疊加再生冶煉廠近期因原料原因困擾生產(chǎn)問題愈發(fā)凸顯，預(yù)計短期內(nèi)鉛錠社會庫存或穩(wěn)中小減。

產(chǎn)業(yè)分析

Mysteel日報：鉛價繼續(xù)下探 鉛蓄電池企業(yè)接貨謹慎

其中濟源貨源持貨商對滬鉛2505報升水30-50元/噸出廠，湖南煉企對均價報升水80元/噸出廠，江西市場煉企對均價報升水100元/噸出廠； 再生鉛市場：再生精鉛含稅價格集中報16550元/噸出廠，表現(xiàn)倒掛，并表示虧損情況加劇 三、市場預(yù)測 近期市場情緒偏弱，部分電池企業(yè)出口訂單下滑，疊加國內(nèi)消費進入淡季，企業(yè)反饋成品電池銷售一般并有累庫；對于原料鉛錠的接貨積極性亦不高，關(guān)注市場鉛錠供應(yīng)縮減情況和鉛價變動節(jié)點，預(yù)計電池廠后半周或下周拿貨情緒方能有改善。

日報

Mysteel指數(shù)評述：大宗工業(yè)原材料、能源及農(nóng)產(chǎn)品價格周報（4月7日-4月11日）

本周鋁價重心下移，市場情緒得到一定修復(fù)，但氧化鋁市場現(xiàn)貨流通仍處于偏寬松狀態(tài)，氧化鋁價格繼續(xù)下探，削弱成本端支撐供應(yīng)端，本周電解鋁產(chǎn)量繼續(xù)小幅上升，運行較為平穩(wěn)消費端，鋁初級加工企業(yè)開工率上升，且終端工廠加大鋁錠采買比例，國內(nèi)鋁錠社庫加速去化終端電網(wǎng)近期集中交貨，導(dǎo)致鋁導(dǎo)線需求持續(xù)回暖，空調(diào)箔及電池箔需求強勁國內(nèi)旺季需求端韌性較強，工廠逢低補庫積極性較高 因受所謂“對等關(guān)稅” 政策影響下，本周鉛價大幅下挫偏弱運行，下游維持逢低接貨補庫，煉企端發(fā)貨交長單為主，整體鉛錠社會庫存表現(xiàn)下滑。

產(chǎn)業(yè)分析

Mysteel指數(shù)評述：大宗商品市場價格運行情況分析報告（3月24日-3月28日）

氧化鋁供應(yīng)過剩不改，國內(nèi)氧化鋁價格承壓下行，噸鋁利潤可觀，抑制價格上行空間基本面利多因素偏多，但宏觀面偏空，導(dǎo)致本周鋁價震蕩偏弱 鉛：本周鉛價重心下移，下游電池廠開工整體暫穩(wěn)，剛需接貨，整周市場交投一般，煉企現(xiàn)貨報價方面變化不大廣東市場冶煉廠鉛現(xiàn)貨價升水上調(diào)較為明顯，主要原因是該地區(qū)煉企反饋散單現(xiàn)貨較少，報價稍顯堅挺，且存有企業(yè)檢修影響部分產(chǎn)量安徽、山東、內(nèi)蒙、云南、青海市場等企業(yè)維持長單交付，散單現(xiàn)貨少有報價。

產(chǎn)業(yè)分析

Mysteel指數(shù)評述：大宗工業(yè)原材料、能源及農(nóng)產(chǎn)品價格周報（3月24日-3月28日）

國內(nèi)社庫從月初89.8萬噸降至周內(nèi)新低81.3萬噸，庫存去化數(shù)據(jù)加速光伏、新能源汽車需求強勁，近期鋁線纜企業(yè)需求開始攀升，電網(wǎng)新增訂單助力去庫海外關(guān)稅威脅不斷，市場聚焦“對等關(guān)稅”政策落地市場擔憂全球經(jīng)濟放緩，抑制市場情緒疊加美聯(lián)儲降息預(yù)期反復(fù)，美元波動對鋁價形成壓力氧化鋁供應(yīng)過剩不改，國內(nèi)氧化鋁價格承壓下行，噸鋁利潤可觀，抑制價格上行空間基本面利多因素偏多，但宏觀面偏空，導(dǎo)致本周鋁價震蕩偏弱 本周鉛價重心下移，下游電池廠開工整體暫穩(wěn)，剛需接貨，整周市場交投一般，煉企現(xiàn)貨報價方面變化不大。

產(chǎn)業(yè)分析

本周（3月8日-3月14日）有色金屬價格上漲

西南電解鋁復(fù)產(chǎn)穩(wěn)步推進中，供應(yīng)端增量有限海外俄鋁出口以原鋁為主，流向國內(nèi)散單后續(xù)或受到影響，但俄鋁發(fā)往國內(nèi)以長協(xié)為主，后續(xù)從俄羅斯進口原鋁量波動有限，目前進口窗口依然處于關(guān)閉狀態(tài)全國鋁錠社會庫存拐點已至，去庫節(jié)點超市場預(yù)期本周鉛價偏強運行，疊加近期下游電池廠采購積極性較上周稍有變差，原生鉛企鉛錠出貨不佳，多選擇交付倉庫，此外下半月再生鉛產(chǎn)量提量沖擊，預(yù)計下周鉛錠社會庫存仍有增加本周鋅價震蕩偏強美國關(guān)稅政策繼續(xù)影響市場情緒，LME日注銷倉單明顯提升至6萬噸以上，且4月開始Nyrstar的Hobart冶煉廠將減產(chǎn)25%，利好鋅價。

有色指數(shù)評述

Mysteel指數(shù)評述：大宗商品市場價格運行情況分析報告（3月3日-3月7日）

海外俄鋁出口以原鋁為主，流向國內(nèi)散單后續(xù)或受到影響，但俄鋁發(fā)往國內(nèi)以長協(xié)為主本周全國鋁錠社會節(jié)后迎來首次超萬噸級去庫 鉛：本周周內(nèi)期鉛偏強運行，需求端下游電池接貨好轉(zhuǎn)，煉企出貨尚可湖南冶煉廠廠提貨源上半周對現(xiàn)貨均價普遍報平水出廠，但近期下游長單提貨積極，且下游拿貨意愿改善，后半周湖南煉企貨源報至現(xiàn)貨均價升水，且成交表現(xiàn)較好廣東市場冶煉廠出貨亦反饋尚可，周五價格較周初上調(diào)明顯。

產(chǎn)業(yè)分析

廣州期貨：社庫維持積累，預(yù)計鉛價承壓運行

鉛：社庫維持積累，預(yù)計鉛價承壓運行 原料方面，國內(nèi)鉛精礦供應(yīng)維持緊平衡，廢電瓶收貨情況好轉(zhuǎn)，再生鉛企業(yè)原料庫存明顯增加，不過再生鉛企業(yè)供應(yīng)繼續(xù)回升情況下廢電瓶仍然易漲難跌，為鉛價提供成本支撐供需方面，原生鉛產(chǎn)量穩(wěn)中略升，再生鉛原料緊張問題緩解，再生鉛供應(yīng)增加，不過再生鉛冶煉利潤虧損，后續(xù)兩周再生鉛集中復(fù)產(chǎn)預(yù)期有待觀察需求方面，臨近開學(xué)季，然目前終端消費小陽春預(yù)期未有兌現(xiàn)，下游鉛蓄電池廠雖已恢復(fù)正常生產(chǎn)，但采購氛圍偏淡。

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Mysteel再生鉛月度報告（1月）

上旬，鉛價高位回落，再生冶煉虧損加劇，煉企報價堅挺，再生精鉛含稅普遍報平水至升水25元/噸出廠，精廢差倒掛，電池廠采購傾向電解鉛，再生鉛散單交易偏淡，煉企以長單交貨為主中下旬，部分大型電池廠陸續(xù)開始放假，放假時間早于往年，下游節(jié)前備貨逐步結(jié)束，整體備貨情況不及預(yù)期；煉企方面因虧損延續(xù)，再生鉛企業(yè)挺價惜售，加之月中旬便于企業(yè)開始停產(chǎn)放假，散單報價逐漸減少，市場成交日漸清淡 二、產(chǎn)能產(chǎn)量分析 據(jù)Mysteel統(tǒng)計：2025年1月國內(nèi)持證再生鉛企業(yè)鉛錠產(chǎn)量27.07萬噸（統(tǒng)計口徑原料為廢電瓶的產(chǎn)出），產(chǎn)能利用率為41.99%，環(huán)比下降15.62%；1月國內(nèi)持證再生鉛企業(yè)鉛錠產(chǎn)量21.81萬噸（統(tǒng)計口徑產(chǎn)出成品為再生精鉛），產(chǎn)能利用率為38.97%，環(huán)比下降18.80%。

月報

瑞達期貨：節(jié)后歸來有大量鉛錠采購預(yù)期

夜盤滬鉛主力合約期價跌幅0.2%宏觀面，美國1月ADP就業(yè)人數(shù)錄得18.3萬人，大幅超出市場預(yù)期的15萬人，創(chuàng)去年10月以來新高此次增長主要集中在服務(wù)業(yè)，由貿(mào)易和運輸以及休閑和酒店業(yè)帶動，就業(yè)市場整體維持穩(wěn)健；國內(nèi)方面，受益于“兩新”政策，今年春節(jié)消費從量上看呈現(xiàn)平穩(wěn)增長態(tài)勢基本面，今年鉛產(chǎn)業(yè)鏈中，大型企業(yè)電池廠放假時間及大型企業(yè)再生鉛企業(yè)放假時間均早于往年，主要地區(qū)國產(chǎn)礦山放假時間較長，而本次春節(jié)假期停產(chǎn)檢修的再生鉛煉廠相比往年明顯增加，電池廠節(jié)后復(fù)產(chǎn)時間略早于再生鉛企業(yè)，節(jié)后歸來有大量鉛錠采購預(yù)期，當前庫存去庫或得以保持，供弱需強。

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瑞達期貨：夜盤滬鉛主力合約期價漲幅0.53%

夜盤滬鉛主力合約期價漲幅0.53%宏觀面，美國總統(tǒng)特朗普簽署行政令，對進口自中國的商品加征10%的關(guān)稅，并將對來自墨西哥和加拿大的商品加征高額關(guān)稅，這一舉措引發(fā)了市場對關(guān)稅政策的不確定；國內(nèi)方面，受益于“兩新”政策，今年春節(jié)消費從量上看呈現(xiàn)平穩(wěn)增長態(tài)勢基本面，今年鉛產(chǎn)業(yè)鏈中，大型企業(yè)電池廠放假時間及大型企業(yè)再生鉛企業(yè)放假時間均早于往年，主要地區(qū)國產(chǎn)礦山放假時間較長，而本次春節(jié)假期停產(chǎn)檢修的再生鉛煉廠相比往年明顯增加，電池廠節(jié)后復(fù)產(chǎn)時間略早于再生鉛企業(yè)，節(jié)后歸來有大量鉛錠采購預(yù)期，當前庫存去庫或得以保持，供弱需強。

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