Mysteel：資源稀缺與能源革命驅動下的銅供需格局

銅原料進口高企，中國精煉銅產量再創(chuàng)新高2025年1-4月國內銅精礦產量56.42萬噸，同比增長4%；2025年1-4月進口銅精礦1003萬實物噸，同比增長7.8%；港口銅精礦庫存從去年12月的最高98萬噸下滑至6月初的54萬噸，庫存消化44萬噸；廢料方面，1-4月進口77.7萬噸，同比減少0.57萬噸，國內家電以舊換新政策利于回收體系完善，國產廢銅提量明顯，而特朗普威脅對銅產業(yè)鏈加征關稅驅動Comex-LME價差走擴抑制了美國廢銅流出，美國每年有75-95萬噸廢銅出口，其中約半數(shù)來中國，這會抑制全年全球廢銅特別是我國進口廢銅的數(shù)量。

宏觀分析

Mysteel解讀：5月廢銅進口下滑 美國廢銅出口下降對中國進口的影響逐漸明顯

主編視角

Mysteel解讀：關稅干擾4月制造業(yè)PMI 5月銅鋅庫存將保持去化

1-4月國內電解銅預計產量累計為434.14萬噸，同比增加11.44%4月銅價從高位回落，且精廢價差收窄以及廢銅貨商庫存成本較高導致廢銅供應有限，電銅使用替代廢銅，因此4月電解銅社會庫存出現(xiàn)了明顯的減少截至2025年4月30日，電解銅社會庫存為13.27萬噸，月環(huán)比減少20.67萬噸后續(xù)電解銅社庫或繼續(xù)慣性下跌，一方面廢銅供應恢復尚需時日，高升水也限制電解銅交倉，另一方面LME與COMEX銅價的高價差維持，導致中國進口銅數(shù)量也難以增長。

主編視角

Mysteel解讀：對等關稅對中國銅材外貿影響有限

表2.2024年中國廢銅進口數(shù)量及金額 數(shù)據(jù)來源：中國海關總署、Mysteel 自1月20日特朗普上任以來，在全球掀起關稅風波，4月初中國對美國進行關稅反制，美國廢銅進口渠道受阻。

熱點分析

Mysteel解讀：宏觀基本面交織，推動銅價上漲

據(jù)Mysteel調研數(shù)據(jù)顯示，截至3月14日，銅精礦在港口的庫存量為46萬噸，這一庫存水平與2月末的49.4萬噸相比下降了3.4萬噸與此同時，美國關稅政策影響下我國廢銅進口預計也將受到限制，美國是中國重要的再生銅進口來源國，2024年中國進口銅廢碎料總數(shù)達224.97萬噸，其中從美國進口銅廢碎料數(shù)量達43.91萬噸，占比近20%因此，美國近期政策調整可能將導致中國再生銅進口面臨挑戰(zhàn) 相比原料端的緊張，國內電解銅產量2月保持高位，Mysteel調研國內58家電解銅生產企業(yè)得出，2025年2月國內電解銅產量104.13萬噸，環(huán)比減少1.56%，同比增加11.4%。

主編視角

【貴陽中安科技】對節(jié)后廢銅行情持看漲態(tài)度

由于不少產廢銅的國家逐漸意識到廢銅的重要性，開始鼓勵本國企業(yè)自行回收利用，導致廢銅進口數(shù)量逐漸下行，疊加進口標準政策的調整，國外廢銅的入境難度加大，進一步限制了進口廢銅的數(shù)量而國內受限與反向開票政策的影響，銅廠報價下壓明顯，上游貿易商的利潤空間受到明顯擠壓，利潤空間狹窄，導致多數(shù)貨商選擇捂貨待漲基于節(jié)后國內廢銅現(xiàn)貨表現(xiàn)較為緊張的局面下，下游企業(yè)為了恢復生產，對廢銅價格肯定會存在著一定的支撐 企業(yè)簡介：貴陽中安科技集團有限公司位于貴州省貴陽市觀山湖區(qū)數(shù)谷大道 77 號，建筑面積 53 萬平方米，現(xiàn)有員工 963 人(其中高層次人才 137 人)，是一家集研發(fā)、制造、檢測、銷售、服務于一體的現(xiàn)代化制造企業(yè)，先后榮獲中國品牌 500 強、國家級專精特新重點“小巨人”企業(yè)、國家高新技術企業(yè)、國家級綠色供應鏈管理企業(yè)、國家級“綠色工廠”、工信部全國質量標桿企業(yè)、國家級 CNAS 實驗室、中國線纜行業(yè)100 強、貴州民營企業(yè)制造業(yè) 10 強貴州省工業(yè)龍頭企業(yè)、貴州省優(yōu)秀企業(yè)等榮譽。

銅大家說市場

Mysteel：2024年12月18日銅產業(yè)早讀

從過去歐盟的俄銅制裁的結果來看，若新的制裁措施落地，或對銅供應影響不大，但是會影響銅的貿易流向2023年俄羅斯對歐盟國家的精銅出口量同比下降79%，而對土耳其出口大幅增長60%以上，對中國出口也有小幅增長盡管2024年1-10月中國從俄羅斯進口的精銅數(shù)量有所減少，但是廢銅進口數(shù)量同比激增812%，且預計2024年全年中國從俄羅斯進口的銅產品（銅礦、精銅、廢銅）總金額或同比小幅增長另外，歐盟國家也從秘魯?shù)鹊剡M口銅以作為替代品。

行情簡評

Mysteel解讀：上一輪中美貿易摩擦對銅鋅市場的啟示

然而貿易摩擦給市場帶來了悲觀預期以及避險情緒，這成為當時價格承壓的主要原因之一 倘若新一輪中美貿易摩擦開啟，考慮到近幾年中國電氣設備、電路、家電等商品出口量中美國占比的逐步下滑，可能對銅和鋅的外需直接沖擊并不會非常大但是隨著中國進口廢銅數(shù)量的回升，美國在進口量中的占比也達到了19%，因此貿易摩擦或將減少中國廢銅供應而利好精銅消費另外，國際上貿易保護主義的抬頭可能會使得其他國家也存在加征關稅的可能性，在外需不景氣的背景下，需要觀察國內政策對內需的刺激情況。

主編視角

Mysteel調研：2023年日本再生金屬實地調研報告

企業(yè)表示，往年廢銅、廢鋁主要出口中國，但今年多數(shù)處于倒掛，中國進口貿易商拿貨意愿較弱，進而上半年出口到泰國、馬來西亞的數(shù)量有所增加，但認為后續(xù)中國市場仍將是企業(yè)的目標 企業(yè)F：成立于2009年，總部設在香港。

主編視角

Mysteel：9月可尋精銅桿開工年內新高度？

多數(shù)再生銅桿企業(yè)面臨生產虧損現(xiàn)狀，因此產線開工不足，生產產能釋放有限江西地區(qū)生產環(huán)比下滑，原料供應難以補充；河南地區(qū)隨著7月洪災褪去，企業(yè)陸續(xù)復產，但回升幅度有限 圖5：2021年中國精廢銅桿價差對比 數(shù)據(jù)來源：Mysteel 原料方面依然處于緊張格局中，尤其是海外優(yōu)質貨源數(shù)量減少明顯，近來坊間又有傳言馬來西亞廢銅供應在年內都難有恢復，市場對于后市的原料供應擔憂再度上升。

主編視角

Mysteel：從近期銅庫存變化來談未來銅價走勢

同是，近期銅價走勢逐步穩(wěn)定，后續(xù)拋儲貨源數(shù)量或將持平或減少，對于銅價的打壓或將逐步減弱 4、精廢替代效應走弱，廢銅遠期供應依然偏緊 消費端精廢替代性正在逐步減弱，據(jù)Mysteel統(tǒng)計，國內主流地區(qū)精廢差已從年初3000元/噸跌破千元關口，廢銅的經濟效益在不斷縮減，市場開始逐步向精銅消費轉移 圖4：中國主要地區(qū)精廢差 數(shù)據(jù)來源：Mysteel 精廢差的縮減主要有幾個因素：其一，銅價的走弱使得部分前期囤貨的廢銅貨商開始惜售，貨商控制了出貨量導致市場流通貨源出現(xiàn)緊張局面；其二，海外疫情反撲，目前國內主要幾個廢銅進口國如馬來西亞、日本，這些國家國內疫情出現(xiàn)了明顯的反撲，部分國家甚至開始封鎖，這對于國內的進口廢銅供應來說十分不利，后續(xù)進口貨源的補充相對困難。

主編視角

我的有色：上海住友商事有限公司確認出席2021年（第三屆）中國再生銅產業(yè)鏈創(chuàng)新發(fā)展高峰論壇

2021年（第三屆）中國再生銅產業(yè)鏈創(chuàng)新發(fā)展高峰論壇通知 各相關單位： 2021年是中國共產黨建黨100周年，是“十四五”開局之年、也是中國簽署《斯德哥爾摩公約》20周年。

會議預告

我的有色：三菱商事（中國）商業(yè)有限公司確認出席2021年（第三屆）中國再生銅產業(yè)鏈創(chuàng)新發(fā)展高峰論壇

2021年（第三屆）中國再生銅產業(yè)鏈創(chuàng)新發(fā)展高峰論壇通知 各相關單位： 2021年是中國共產黨建黨100周年，是“十四五”開局之年、也是中國簽署《斯德哥爾摩公約》20周年。

會議預告

我的有色：江西銅業(yè)股份有限公司確認出席2021年（第三屆）中國再生銅產業(yè)鏈創(chuàng)新發(fā)展高峰論壇

2021年（第三屆）中國再生銅產業(yè)鏈創(chuàng)新發(fā)展高峰論壇通知 各相關單位： 2021年是中國共產黨建黨100周年，是“十四五”開局之年、也是中國簽署《斯德哥爾摩公約》20周年。

會議預告

《中國銅市場月報》2021年第4期

一、銅價回顧及展望 2021年3月，美債、美元齊漲，銅價震蕩走弱，月內最低探底64200元/噸，68000元/噸上方壓力明顯，多圍繞65000元/噸窄幅整理截至3月31日，滬銅主力合約收盤65600元/噸，較2月末跌3.46%；LME3個月銅收盤8905.5美元/噸，較2月末跌2.12% 圖1：銅價走勢圖 數(shù)據(jù)來源：我的有色網 LME SHFE 3月，全球疫苗接種加速，經濟恢復預期增強，美債收益率再次飆升,市場對美國收緊流動性預期提前，美元同步上漲，施壓銅價，價格持續(xù)圍65000元/噸一線震蕩。

月報

《中國銅市場月報》2021年第3期

一、銅價回顧及展望 2021年2月銅價持續(xù)攀升，宏觀與基本面共振，銅價刷新近十年高位截至2月26日，滬銅主力合約收盤67950元/噸，較1月末大漲18.07%；LME3個月銅收盤9000美元/噸，較1月末上漲15.19% 圖1：銅價走勢圖 數(shù)據(jù)來源：我的有色網 LME SHFE 2021年2月銅價持續(xù)攀升至近十年高位，商品屬性與金融屬性共振，美元指數(shù)持續(xù)走弱，充裕的流動性之下資金大規(guī)模入場帶來價格的大幅上漲，同時疫苗接種推進之下經濟修復帶來金屬的旺盛需求，皆成為此輪銅上漲的重要支撐。

月報

《中國銅市場月報》2021年第2期

一、銅價回顧及展望 2021年1月銅價先抑后揚，宏觀面多空交織，年末市場活躍度降低，銅價沖高回落至1月29日，滬銅主力合約收盤57550元/噸，較12月末降0.35%；LME3個月銅收盤7813.5美元/噸，較12月末上漲0.77% 圖1：銅價走勢圖 數(shù)據(jù)來源：我的有色網 LME SHFE 2021年1月銅價先抑后揚，宏觀面多空交織，年末市場活躍度降低，下游陸續(xù)開始放假并且畏高謹慎情緒較濃，較低的庫存為銅價提供底部支撐，年末銅價沖高回落。

月報

我的有色：中國銅市情緒指數(shù)第89期

但另一方面全球疫情感染人數(shù)激增，變異病毒可能對經濟修復形成拖累，銅價上方壓力明顯產業(yè)端，11月中國從澳大利亞進口的銅精礦數(shù)量連續(xù)第二個月暴跌，創(chuàng)下至少2016年以來的最低點11月進口廢銅9.3萬噸，環(huán)比增長39%，同比增加0.8%本周中國銅庫存增0.93萬噸至15.77萬噸，臨近年末部分企業(yè)陸續(xù)關賬結算，貿易商流量逐漸縮減，各地市場庫存低位回升當前宏觀環(huán)境回暖，但疫情影響短期市場情緒，疊加年末需求受抑，銅價短期或以高位震蕩為主。

情緒指數(shù)

《中國銅市場月報》2021年第1期

一、銅價回顧及展望 2020年12月銅價繼續(xù)沖高，宏觀事件陸續(xù)落定，銅價刷新近八年新高至12月31日，滬銅主力合約收盤57750元/噸，較11月末增0.12%；LME3個月銅收盤7753.5美元/噸，較10月末上漲2.48% 圖1：2018-2020年銅價走勢圖 數(shù)據(jù)來源：我的有色網 LME SHFE 2021年1月，英國疫情形勢進一步惡化，月初再次進入全國性封鎖；美國單日新增確診人數(shù)破30萬，美聯(lián)儲官員暗示貨幣超寬松難退場，美元指數(shù)偏弱運行。

月報