瑞達期貨：滬銅輕倉震蕩偏強交易

隔夜滬銅主力合約震蕩偏強，基本面上，銅精礦TC費用維持低位運行，國內(nèi)港口庫存快速回落，后續(xù)原料供應或逐漸趨緊供給方面，在銅精礦及替代品廢銅、粗銅供應相對偏緊的背景下，部分冶煉廠或有被動減產(chǎn)檢修計劃產(chǎn)生，精銅供給量后續(xù)增速將有所放緩需求方面，受淡季影響，下游部分銅材加工企業(yè)訂單走弱，開工率出現(xiàn)季節(jié)性回落現(xiàn)貨市場方面，下游采買情緒仍較為謹慎，對銅價波動較為敏感，致使現(xiàn)貨市場成交表現(xiàn)一般庫存方面，社會庫存因需求走弱原因而小幅積累。

期貨公司評論

瑞達期貨：隔夜滬銅主力合約震蕩偏強

隔夜滬銅主力合約震蕩偏強，基本面上，銅精礦TC費用維持低位運行，國內(nèi)港口庫存快速回落，后續(xù)原料供應或逐漸趨緊供給方面，在銅精礦及替代品廢銅、粗銅供應相對偏緊的背景下，部分冶煉廠或有被動減產(chǎn)檢修計劃產(chǎn)生，精銅供給量后續(xù)增速將有所放緩需求方面，受淡季影響，下游部分銅材加工企業(yè)訂單走弱，開工率出現(xiàn)季節(jié)性回落現(xiàn)貨市場方面，下游采買情緒仍較為謹慎，對銅價波動較為敏感，致使現(xiàn)貨市場成交表現(xiàn)一般庫存方面，社會庫存因需求走弱原因而小幅積累。

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瑞達期貨：銅精礦TC費用維持低位運行

隔夜滬銅主力合約震蕩走勢，基本面上，銅精礦TC費用維持低位運行，國內(nèi)港口庫存快速回落，后續(xù)原料供應或逐漸趨緊供給方面，在銅精礦及替代品廢銅、粗銅供應相對偏緊的背景下，部分冶煉廠或有被動減產(chǎn)檢修計劃產(chǎn)生，精銅供給量后續(xù)增速將有所放緩需求方面，受淡季影響，下游部分銅材加工企業(yè)訂單走弱，開工率出現(xiàn)季節(jié)性回落現(xiàn)貨市場方面，下游采買情緒仍較為謹慎，對銅價波動較為敏感，致使現(xiàn)貨市場成交表現(xiàn)一般庫存方面，社會庫存因需求走弱原因而小幅積累。

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Mysteel參考丨再生銅的近期現(xiàn)狀以及二季度預測

圖3：2021年-2025年再生銅進口量（單位：萬噸） 數(shù)據(jù)來源：鋼聯(lián)數(shù)據(jù) 圖4：樣本國內(nèi)廢銅供應量走勢（單位：萬噸） 數(shù)據(jù)來源：鋼聯(lián)數(shù)據(jù) 三、加工利廢企業(yè)的整體需求表現(xiàn)一般 圖5：小樣本陽極銅周度產(chǎn)能利用率 數(shù)據(jù)來源：鋼聯(lián)數(shù)據(jù) 圖6：銅陽極加工利潤走勢（單位：元/噸） 數(shù)據(jù)來源：鋼聯(lián)數(shù)據(jù) 圖7：主要銅材產(chǎn)能利用率走勢（單位：%） 數(shù)據(jù)來源：鋼聯(lián)數(shù)據(jù) 同樣，因銅陽極板多為簽訂長單生產(chǎn)為主，價格的突然下跌使得生產(chǎn)陽極銅的廠家加工利潤也直轉(zhuǎn)急下，甚至出現(xiàn)虧損狀態(tài)，其產(chǎn)能利用率也從近期高點53.39%下跌至24.12%；且再生銅桿廠家因精廢價差的收窄，部分廠家將目光轉(zhuǎn)向電解銅市場。

Mysteel參考

Mysteel解讀：對等關(guān)稅對中國銅材外貿(mào)影響有限

在國內(nèi)廢銅回收技術(shù)的不斷提升下，近年來中國政府不斷加大在這方面的政策、資金支持力度，2023年中國的廢銅回收量已經(jīng)達到249萬噸從2015年至2023年，廢銅回收量的年均增長率達到了3.44% 四、加征關(guān)稅對中國銅材出口沖擊較小 出口方面，據(jù)中國海關(guān)總署數(shù)據(jù)，2023年中國銅及制品出口總量為99.9萬噸全年出口至北美地區(qū)4.50萬噸，占比4.5%。

熱點分析

Mysteel周報：銅價高位震蕩運行 節(jié)假臨近下游消費低迷(1.17-1.24)

其中美國和日本供應量仍然數(shù)一數(shù)二，輸送量都有明顯的增長受年末清關(guān)等因素影響，12月主要供應國對華廢銅輸送量基本都出現(xiàn)了不同幅度的增加 3.同比時隔5個月實現(xiàn)增長 12月銅材產(chǎn)量創(chuàng)下年內(nèi)單月新高 國家統(tǒng)計局發(fā)布報告顯示，2024年12月中國銅材產(chǎn)量為227.3萬噸，創(chuàng)下了年內(nèi)單月新高，且同比增加8.9%，增長率時隔5個月首次轉(zhuǎn)正。

周報

Mysteel調(diào)研：銅棒產(chǎn)量小幅上漲 企業(yè)交貨期延長

銅棒生產(chǎn)企業(yè)面臨著多方面的成本壓力，包括原材料價格的波動和能源成本的上升，這些因素共同推動了生產(chǎn)成本的增加廢銅市場的狀況尤為復雜，不僅受到國際銅價變動的影響，還因庫存水平較低而加劇了市場上的捂貨行為特別是廢黃銅的供應日益緊張，進一步推高了其價格在這種背景下，銅棒制造商表現(xiàn)出強烈的漲價傾向即便在某些時段，即使銅價出現(xiàn)輕微下滑，黃銅棒的價格仍能逆市上揚，這充分表明原料供應問題正變得越來越嚴重 數(shù)據(jù)來源:Mysteel 據(jù)Mysteel銅棒團隊統(tǒng)計，國內(nèi)銅棒企業(yè)2024年11月綜合產(chǎn)能利用率為56.06% , 較10月的50.03%，環(huán)比上漲6.03%，同比下降1.13%。

主編視角

市場人士：當前銅下游消費疲軟

因此，盡管國內(nèi)社會庫存已經(jīng)出現(xiàn)拐點，但因絕對量大，滬銅價格整體仍在調(diào)整 “當前銅市存在的矛盾主要是供應面臨剛性約束，對銅價產(chǎn)生較強的支撐作用，但下游的消費相對疲軟”李艷婷介紹，銅桿、銅管、銅棒和銅材產(chǎn)量均在5月轉(zhuǎn)向下行，年內(nèi)銅庫存尚未進入明顯的去化周期，且當前交易所庫存處于歷史性的高位，消費現(xiàn)實顯著低于預期供應趨緊，消費走弱，銅基本面較前期走弱 肖靜分析稱，供應端，6月以來，精廢銅價差明顯縮窄，目前已跌破1500元／噸，而TC仍難改變，廢銅供求也變得更緊，這意味著下半年國內(nèi)精銅產(chǎn)出增速大概率繼續(xù)降溫。

國內(nèi)資訊

Mysteel：TC下降 廢銅制陽極優(yōu)勢凸顯

銅材加工領(lǐng)域除了銅管消費表現(xiàn)尚可，其他的銅桿、銅棒、銅板帶、銅箔等消費不如2023年底，產(chǎn)能利用率、產(chǎn)量均出現(xiàn)不同程度的下滑但2024年1-5月份廢銅冶煉領(lǐng)域表現(xiàn)較好，2024年1-2季度受銅精礦供應干擾的影響，銅精礦TC持續(xù)下降，國內(nèi)冶煉企業(yè)不得于瞄準廢銅制陽極、粗銅供應，對其的采購需求較好，導致出現(xiàn)1-2季度陽極加工費較低，產(chǎn)能加工率較高另外加工利潤相較于其他再生領(lǐng)域的加工更具優(yōu)勢，出現(xiàn)不少再生銅桿企業(yè)轉(zhuǎn)做陽極的情況，陽極冶煉變現(xiàn)的吸引了原本去往再生銅材的廢銅量，廢銅制陽極、粗銅在上半年供應充足，彌補了部分銅精礦供應缺口。

主編視角

Mysteel周報：精廢價差明顯收窄 利廢企業(yè)采購需求受限（5.31-6.7）

國內(nèi)樓市新政效果仍需觀察，料7月國內(nèi)重要會議會前增量政策出臺概率較低，市場預期處于驗證階段基本面上，冶煉端減產(chǎn)幅度并不及預期，由于精廢價差仍處于合理價差之上，廢銅、粗銅等替代效應顯現(xiàn)，致使部分冶煉廠可用相對便宜的廢銅替代銅精礦進行冶煉生產(chǎn)需求方面，由于銅價快速上漲，加之終端消費訂單向上傳導仍需時間，導致下游銅材有效需求不及預期，精銅庫存積壓總體來看，目前銅材基本面處于供給相對充足，有效需求靜待消費向上傳導的階段。

周報

黑色期貨早報：各品種多數(shù)上漲，多機構(gòu)料螺紋鋼震蕩運行

政策：廣東省人民政府印發(fā)推動大規(guī)模設備更新和消費品以舊換新實施方案指出，到2027年，尾礦、冶煉渣、建筑垃圾、秸稈等大宗固體廢棄物年利用量達到3.2億噸左右，新增大宗固體廢棄物綜合利用率達到60%廢鋼鐵、廢銅、廢鋁、廢鉛、廢鋅、廢紙、廢塑料、廢橡膠、廢玻璃等9種主要再生資源循環(huán)利用量達到5700萬噸左右 數(shù)據(jù)：4月12日，全國主港鐵礦石成交97.50萬噸，環(huán)比增45.1%；237家主流貿(mào)易商建筑鋼材成交17.04萬噸，環(huán)比減7.1%。

期評

Mysteel調(diào)研：周內(nèi)廢銅供應平常 廠家主要以耗庫為主（3.22-3.29）

本周銅價處于高位盤整走勢，廢銅現(xiàn)貨流通環(huán)比上周收緊，國內(nèi)廢銅貿(mào)易商出貨意愿不強，多選擇繼續(xù)持貨觀望，且挺價意愿明顯國內(nèi)利廢加工企業(yè)依然維持較高的采購需求，再生銅材企業(yè)主要是采購適價廢銅用于生產(chǎn)交付前期訂單而陽極冶煉企業(yè)本就產(chǎn)能利用率較高，據(jù)悉4月份陽極板加工費或?qū)⑸险{(diào)至850元/噸，多數(shù)陽極板滿負荷生產(chǎn)以保證在3月份的訂單及時交付，其積極的在市場采購適價廢銅，但因市場廢銅可成交的現(xiàn)貨廢銅較少，也不太愿意接受市場的高價廢銅，進而本周廢銅采購量減少，低于周度正常生產(chǎn)用量，多以消耗原料庫存來保障生產(chǎn)。

主編視角

Mysteel日報：銅廠成交再度分化 廢銅市場觀望加劇

六、預測 宏觀上，美聯(lián)儲和歐洲央行降息預期引導歐美經(jīng)濟增長“軟著陸”預期，中國推出更多經(jīng)濟穩(wěn)增長與消費刺激政策，對銅需求存在樂觀預期前期單邊持續(xù)突破上方壓力位，下游銅桿等廠商擔憂成本壓力不敢大規(guī)模采購原材料，畏高情緒相對濃烈，因此近期銅桿開工率較前期有所下滑，影響了總體消費，但市場在一定程度上轉(zhuǎn)向了廢銅消費。

日報

國海良時期貨：庫存偏低，銅價仍難深跌

數(shù)據(jù)顯示，9月銅材行業(yè)整體開工率為75.02%，環(huán)比上升3.56個百分點，同比上升0.86個百分點 分行業(yè)看，9月銅板帶開工率77.30%，環(huán)比增加0.67個百分點，同比增加0.45個百分點，其需求發(fā)力點為引線框架、銅板帶電子屏蔽罩等預計10月銅板帶開工率為77.46%，環(huán)比增加0.16個百分點9月精銅桿行業(yè)開工率錄得76.13%，超出預期，下游補庫且精廢價差縮窄、廢銅桿消費低迷對精銅桿開工率產(chǎn)生提振。

國內(nèi)資訊

Mysteel數(shù)據(jù)：國內(nèi)宏觀再次發(fā)力 廢銅貨源被激發(fā)到市場交易（9.9-9.15）

持貨商前期低成本庫存已處于盈利狀態(tài)，多逢高積極出貨，多采取高位變現(xiàn)離場于此同時基于對銅價后市走勢的不同看法，大型貿(mào)易商選擇短期做空，高位銷售遠期空單，這也導致廢銅供應端價格相對混亂，同一區(qū)域價格差異明顯整體來看，本周廢銅供應有所放量，緩解下游銅廠采購端壓力“金九”旺季雖然尚未很好體現(xiàn)，但從銅材產(chǎn)能利用率及對國慶前原料備庫調(diào)研來看，本周下游銅廠對廢銅原料的需求有所增加，疊加當前原料庫存處于低位，趁本周市場廢銅流通情況好轉(zhuǎn)，銅廠積極在市場接貨，采購成交量相對上周有極大的改善。

主編視角

Mysteel：廢銅國內(nèi)、進口供應均表現(xiàn)偏緊 銅廠對“金九銀十”消費預期不強

2、夏季高溫、雨水天氣對廢銅拆解速度造成一定影響，8月廢銅主要供應地華北、華南、華東均出現(xiàn)不同程度臺風、連續(xù)高溫天氣，廢舊物資拆解量下降 受到終端需求下滑影響，銅材加工廠開工率普遍不高，銅材加工過產(chǎn)生的廢料也在減少，廢銅供應量與經(jīng)濟發(fā)展呈正相關(guān) 3、廢銅進口端預計8月也將下降2023年7月銅廢碎料進口量為14.91萬噸，環(huán)比減少12.2%，同比減少4%。

主編視角

Mysteel：精廢差保持優(yōu)勢 廢銅下游消費領(lǐng)域分化

近期銅價維持高位區(qū)間運行，光亮銅精廢差在1900元/噸附近徘徊，遠高于合理精廢差1388元/噸，廢銅保持一定的經(jīng)濟優(yōu)勢，按正常邏輯分析，廢銅消費應表現(xiàn)尚可，但從近期對市場調(diào)研卻發(fā)現(xiàn)，下游利廢加工領(lǐng)域?qū)?em class='keyword'>廢銅需求出現(xiàn)明顯差異分化，陽極冶煉、銅材加工對廢銅的需求程度不一，粗銅冶煉企業(yè)對廢銅的采購需求大于銅材加工企業(yè)，筆者從以下幾點分析出現(xiàn)這種現(xiàn)象的原因 數(shù)據(jù)來源：Mysteel 再生制品銷售價格方面，據(jù)Mysteel數(shù)據(jù)顯示，近一個月再生銅桿銷售價格對盤面貼水700元/噸以上，最高貼水接近1100元/噸；而陽極板銷售價格近期對盤面扣減600-700元/噸，粗銅加工費下降，陽極板銷售價格優(yōu)于再生銅桿價格，這也讓部分再生銅桿廠主動轉(zhuǎn)爐生產(chǎn)陽極板，再生銅桿產(chǎn)能利用率進一步下移。

主編視角

Mysteel半年報: 2023下半年國內(nèi)銅供應擾動減弱 銅價或呈先揚后抑走勢

廢銅進口端，1-5月廢銅進口量同比增速明顯，但最新調(diào)研數(shù)據(jù)顯示，廢銅進口倒掛情況依舊無好轉(zhuǎn)，國內(nèi)對進口廢銅需求減弱，貿(mào)易積極受挫以此同時主要進口來源馬來西亞受政策影響，廢銅出口量減少，預計下半年廢銅進口增速也將放緩，全年廢銅進口量預計在185萬噸，相對去年增加5-10萬噸 需求方面，廢銅流入冶煉環(huán)節(jié)或?qū)⒃龆?，去年銅材加工端廢銅消費顯著收縮，再生銅桿價格長期貼水，地產(chǎn)板塊對民用電線電纜用量減少，整體再生銅桿產(chǎn)能利用率偏低。

研究報告

Mysteel調(diào)研：銅棒周產(chǎn)量下降0.12% 高價抑制消費釋放（7.10-7.14）

本周銅棒產(chǎn)量周環(huán)比小幅增量，上游銅棒企業(yè)對于常規(guī)的棒材，拋售掉部分庫存，獲取一些利潤，原料廢銅本周貨源寬松，利于銅棒企業(yè)材料補庫進入中旬，雖然處于行業(yè)淡季，但價格上漲使下游部分企業(yè)出現(xiàn)提前補庫情況，市場對于后續(xù)行情看法短期扭轉(zhuǎn) 數(shù)據(jù)來源：鋼聯(lián)數(shù)據(jù) 江西地區(qū)銅棒樣本企業(yè)8家，周度總產(chǎn)能為6600噸，本周產(chǎn)量為2100噸，周環(huán)比減少300噸，降幅12.5%；產(chǎn)能利用率為34.82%，較上周下降4.42個百分點。

周報

Mysteel半年報: 2023年下半年預計國內(nèi)再生銅供應增速放緩

于此同時主要進口來源馬來西亞受政策影響，廢銅出口量減少，預計下半年廢銅進口增速也將放緩，全年廢銅進口量預計在185萬噸，相對去年增加5-10萬噸 需求方面，廢銅流入冶煉環(huán)節(jié)或?qū)⒃龆啵ツ赉~材加工端廢銅消費顯著收縮，再生銅桿價格長期貼水，地產(chǎn)板塊對民用電線電纜用量減少，整體再生銅桿產(chǎn)能利用率偏低而從今年陽極冶煉新年產(chǎn)能及陽極銷售價格來看，當前陽極冶煉利潤優(yōu)于再生銅桿加工 綜上所述，宏觀上階段性風險仍存，特別是歐美國家加息節(jié)奏搖擺不定，可以說風險仍是主基調(diào)。

研究報告