Mysteel：從銅冶煉原料結(jié)構(gòu)看國內(nèi)精煉銅高產(chǎn)故事

整體來看，預計2025年上半年銅陽極能為銅冶煉原料帶來22萬噸左右的增量水平，其中主要是國產(chǎn)的銅陽極部分的補充 （三）再生銅（冷料） 由于銅生產(chǎn)中往往需要添加一些高銅含量的產(chǎn)品進行生產(chǎn)物理降溫，因此往往一些高品質(zhì)的粗銅和廢銅便出現(xiàn)在冶煉生產(chǎn)中，例如銅米、銅條等。

主編視角

瑞達期貨：滬銅輕倉震蕩偏強交易

隔夜滬銅主力合約震蕩偏強，基本面上，銅精礦TC費用維持低位運行，國內(nèi)港口庫存快速回落，后續(xù)原料供應或逐漸趨緊供給方面，在銅精礦及替代品廢銅、粗銅供應相對偏緊的背景下，部分冶煉廠或有被動減產(chǎn)檢修計劃產(chǎn)生，精銅供給量后續(xù)增速將有所放緩需求方面，受淡季影響，下游部分銅材加工企業(yè)訂單走弱，開工率出現(xiàn)季節(jié)性回落現(xiàn)貨市場方面，下游采買情緒仍較為謹慎，對銅價波動較為敏感，致使現(xiàn)貨市場成交表現(xiàn)一般庫存方面，社會庫存因需求走弱原因而小幅積累。

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瑞達期貨：隔夜滬銅主力合約震蕩偏強

隔夜滬銅主力合約震蕩偏強，基本面上，銅精礦TC費用維持低位運行，國內(nèi)港口庫存快速回落，后續(xù)原料供應或逐漸趨緊供給方面，在銅精礦及替代品廢銅、粗銅供應相對偏緊的背景下，部分冶煉廠或有被動減產(chǎn)檢修計劃產(chǎn)生，精銅供給量后續(xù)增速將有所放緩需求方面，受淡季影響，下游部分銅材加工企業(yè)訂單走弱，開工率出現(xiàn)季節(jié)性回落現(xiàn)貨市場方面，下游采買情緒仍較為謹慎，對銅價波動較為敏感，致使現(xiàn)貨市場成交表現(xiàn)一般庫存方面，社會庫存因需求走弱原因而小幅積累。

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瑞達期貨：銅精礦TC費用維持低位運行

隔夜滬銅主力合約震蕩走勢，基本面上，銅精礦TC費用維持低位運行，國內(nèi)港口庫存快速回落，后續(xù)原料供應或逐漸趨緊供給方面，在銅精礦及替代品廢銅、粗銅供應相對偏緊的背景下，部分冶煉廠或有被動減產(chǎn)檢修計劃產(chǎn)生，精銅供給量后續(xù)增速將有所放緩需求方面，受淡季影響，下游部分銅材加工企業(yè)訂單走弱，開工率出現(xiàn)季節(jié)性回落現(xiàn)貨市場方面，下游采買情緒仍較為謹慎，對銅價波動較為敏感，致使現(xiàn)貨市場成交表現(xiàn)一般庫存方面，社會庫存因需求走弱原因而小幅積累。

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瑞達期貨：滬銅基本面或處于供需偏弱局面

隔夜滬銅主力合約震蕩走勢，國際方面，美聯(lián)儲貨幣政策報告：通脹“略高”，就業(yè)市場“狀況良好”政策已做好等待更明確經(jīng)濟前景的充分準備國內(nèi)方面，據(jù)證券日報，今年以來，我國宏觀政策精準調(diào)控，經(jīng)濟展現(xiàn)出較強的韌性與活力2025年上半年，我國GDP實現(xiàn)5%以上增長目標基本無虞，二季度增速或達5.3%左右 基本面上，銅精礦TC費用維持低位運行，國內(nèi)港口庫存快速回落，后續(xù)原料供應或逐漸趨緊供給方面，在銅精礦及替代品廢銅、粗銅供應相對偏緊的背景下，部分冶煉廠或有被動減產(chǎn)檢修計劃產(chǎn)生，精銅供給量后續(xù)增速將有所放緩。

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瑞達期貨：隔夜滬銅主力合約震蕩走勢

隔夜滬銅主力合約震蕩走勢，國際方面，美聯(lián)儲6月議息-連續(xù)第四次維持利率不變，點陣圖顯示今年降息兩次，鮑威爾繼續(xù)高呼不確定性，目前的經(jīng)濟情況適合觀望國內(nèi)方面，國家統(tǒng)計局發(fā)布最新經(jīng)濟數(shù)據(jù)顯示，5月份，全國規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長5.8%，社會消費品零售總額增長6.4%基本面上，銅精礦TC費用維持低位運行，國內(nèi)港口庫存快速回落，后續(xù)原料供應或逐漸趨緊供給方面，在銅精礦及替代品廢銅、粗銅供應相對偏緊的背景下，部分冶煉廠或有被動減產(chǎn)檢修計劃產(chǎn)生，精銅供給量后續(xù)增速將有所放緩。

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瑞達期貨：隔夜滬銅主力合約震蕩偏強

基本面上，銅精礦加工費指數(shù)疊創(chuàng)新低，國內(nèi)南北方粗銅加工費亦小幅走弱，精煉銅原料供給趨緊問題仍將延續(xù)供給方面，由于銅精礦供應緊張加之貿(mào)易方面爭端令對美進口廢銅渠道受阻，國內(nèi)冶煉廠在原料供給偏緊的背景下或有一定產(chǎn)量方面的回落整體來看，國內(nèi)精銅供應量級或有小幅收斂需求方面，銅價急跌后令上游出現(xiàn)一定惜售情緒調(diào)高現(xiàn)貨價格，下游逢低采買意愿亦有加強從需求訂單來看，銅材加工在四月旺季節(jié)點以及銅價回落的刺激下，訂單排產(chǎn)皆有提升，需求穩(wěn)定增長。

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Mysteel解讀：對等關(guān)稅對中國銅材外貿(mào)影響有限

從原料結(jié)構(gòu)看，國內(nèi)冶煉企業(yè)主要依賴原生銅（國產(chǎn)銅礦、進口銅礦和進口粗銅）和廢銅（國產(chǎn)廢雜銅和進口廢雜銅）兩大來源 二、美國對中國銅精礦進口形勢影響較低 據(jù)中國海關(guān)總署統(tǒng)計數(shù)據(jù)，過去十年間，我國銅精礦（銅礦砂及其精礦）進口從2015年1323萬噸增至2024年的2811萬噸，進口規(guī)模翻倍2024年，銅精礦進口總金額達4821億元，同比增長13.1%。

熱點分析

瑞達期貨：隔夜滬銅主力合約震蕩走勢

基本面上，銅精礦加工費指數(shù)疊創(chuàng)新低，國內(nèi)南北方粗銅加工費亦小幅走弱，精煉銅原料供給趨緊問題仍將延續(xù)供給方面，由于銅精礦供應緊張加之貿(mào)易方面爭端令對美進口廢銅渠道受阻，國內(nèi)冶煉廠在原料供給偏緊的背景下或有一定產(chǎn)量方面的回落 整體來看，國內(nèi)精銅供應量級或有小幅收斂需求方面，銅價急跌后令上游出現(xiàn)一定惜售情緒調(diào)高現(xiàn)貨價格，下游逢低采買意愿亦有加強從需求訂單來看，銅材加工在四月旺季節(jié)點以及銅價回落的刺激下，訂單排產(chǎn)皆有提升，需求穩(wěn)定增長。

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Mysteel日報：區(qū)域價差繼續(xù)走擴 廢銅交投氛圍謹慎

六、預測 國際方面，目前預計美聯(lián)儲需要維持利率不變的時間將更長，如有需要美聯(lián)儲“絕對”準備好幫助穩(wěn)定市場國內(nèi)方面，一季度社融增量累計為15.18萬億元，人民幣貸款增加9.78萬億元；3月末M2余額326.06萬億元，同比增長7%基本面上，銅精礦加工費指數(shù)疊創(chuàng)新低，國內(nèi)南北方粗銅加工費亦小幅走弱，精煉銅原料供給趨緊問題仍將延續(xù)供給方面，由于銅精礦供應緊張加之貿(mào)易方面爭端令對美進口廢銅渠道受阻，國內(nèi)冶煉廠在原料供給偏緊的背景下或有一定產(chǎn)量方面的回落，。

日報

瑞達期貨：隔夜滬銅主力合約震蕩偏強

基本面上，銅精礦加工費指數(shù)疊創(chuàng)新低，國內(nèi)南北方粗銅加工費亦小幅走弱，精煉銅原料供給趨緊問題仍將延續(xù)供給方面，由于銅精礦供應緊張加之貿(mào)易方面爭端令對美進口廢銅渠道受阻，國內(nèi)冶煉廠在原料供給偏緊的背景下或有一定產(chǎn)量方面的回落，整體來看，國內(nèi)精銅供應量級或有小幅收斂需求方面，銅價急跌后令上游出現(xiàn)一定惜售情緒調(diào)高現(xiàn)貨價格，下游逢低采買意愿亦有加強從需求訂單來看，銅材加工在四月旺季節(jié)點以及銅價回落的刺激下，訂單排產(chǎn)皆有提升，需求穩(wěn)定增長。

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Mysteel日報：銅板帶現(xiàn)貨市場交易積極性差

后續(xù)臨近上午收盤，現(xiàn)貨成交活躍度低迷整體來看，銅價維持震蕩上漲勢頭，下游消費難有提升，且春節(jié)臨近，市場需求有走弱跡象；下周來看，隨著加工企業(yè)陸續(xù)進入停產(chǎn)放假階段，消費將表現(xiàn)偏弱，且市場不論冶煉廠、進口仍有所到貨，因此現(xiàn)貨升水預計承壓下行為主 廢銅：1月17日華南地區(qū)廢銅市場現(xiàn)貨普通光亮68100元/噸，低壓纜粗68300元/噸其中廣西市場光亮銅67800-68000元/噸，纜粗68000-68200元/噸；廣東市場光亮67900-68300元/噸，低壓纜粗68100-68500元/噸；湖南市場光亮銅67900-68100元/噸，低壓纜粗68100-68300元/噸。

行情簡評

Mysteel調(diào)研：年末沖量疊加銅價小幅上揚 廢銅交投短暫好轉(zhuǎn)（12.7-12.13）

廢銅最前端的中小拆解、回收商逢高獲利出貨，疊加年底，更愿意選擇套現(xiàn)離場，市場廢銅現(xiàn)貨流通情況好轉(zhuǎn)，市場大型貿(mào)易商同步積極補庫交付年前訂單，廢銅市場前端回收、貿(mào)易情緒在本周表現(xiàn)尚可以此同時廢銅下游利廢加工端，也存在一定的年前沖量的動作，這以湖北、安徽的利廢加工廠最為積極，采購的積極性較高，廢銅采購報價也是市場最高周五隨著銅價的較大幅度下跌，市場采、銷兩端再度陷入低迷氣氛 細分利廢加工需求來看，再生銅桿需求比冶煉（陽極、粗銅）需求更強勁，據(jù)Mysteel調(diào)研統(tǒng)計，本周陽極、粗銅加工利潤負值，虧損300-400元/噸，而再生銅桿加工利潤雖然也是虧損，但虧損幅度沒有陽極、粗銅加工虧損大，周內(nèi)廢銅流入再生銅桿端更具優(yōu)勢。

主編視角

Mysteel：四季度廢銅價格先揚后抑 市場供需有望改善

一季度末的增量較多的原因是銅精礦原料供應緊張問題發(fā)酵以及銅價上漲帶來國內(nèi)廢銅市場的供應缺口問題二季度因銅價大幅拉漲，進口利潤倒掛嚴重，雖有強需求支撐，但仍有縮量；三季度受美聯(lián)儲變動影響，供應量表現(xiàn)為先揚后抑 三、需求方面：冶煉用料增加 圖4：小樣本周度銅陽極廠產(chǎn)能利用率（單位：%） 數(shù)據(jù)來源：鋼聯(lián)數(shù)據(jù) 在銅價先抑后揚再下跌的背景下，2024年1-2季度受銅精礦供應干擾的影響，銅精礦TC持續(xù)下降，國內(nèi)冶煉企業(yè)不得不將目光轉(zhuǎn)向廢銅制陽極、粗銅供應，對其的采購需求較好，二季度銅陽極板廠產(chǎn)能利用率處于較高位置，但三季度隨著銅價的回落，《公平審查競爭條例》的影響，再生銅加工行業(yè)處于低迷狀態(tài)，陽極產(chǎn)能利用率持續(xù)回落。

主編視角

中國有色金屬工業(yè)協(xié)會：2024年6月銅產(chǎn)業(yè)運行態(tài)勢分析

盡管6月份有多個企業(yè)進入檢修期，對局部地區(qū)產(chǎn)量造成了影響，但在粗銅和陽極銅供應較為充足的情況下，銅冶煉企業(yè)當月合計完成產(chǎn)量仍呈現(xiàn)同環(huán)比雙增長態(tài)勢副產(chǎn)品硫酸價格的走高和多數(shù)冶煉廠在長單保證情況下，銅精礦現(xiàn)貨加工費的持續(xù)走低，暫未對冶煉企業(yè)的生產(chǎn)積極性造成重大影響 上半年，銅精礦現(xiàn)貨TC下降幅度較大，甚至在5月中旬部分降為負值，但是在國內(nèi)部分企業(yè)有長單加工費，精銅現(xiàn)貨、副產(chǎn)品價格高企以及廢銅供應充足的情況下，國內(nèi)精銅產(chǎn)量并未完全受到TC影響。

國內(nèi)資訊

Mysteel日報：詢盤報價所剩無幾 廢銅市場冷清度日

六、預測 宏觀上，高利率環(huán)境仍在逐步影響美國經(jīng)濟增長，一旦美國開啟預防性降息預示著美國經(jīng)濟軟著陸預期已出現(xiàn)降溫國內(nèi)方面，上海地區(qū)、北京地區(qū)部分銀行已開始下調(diào)房貸利率，首套房貸利率降至3.4%，二套房貸利率低至3.6%基本面方面，TC短期開始企穩(wěn)回升，但仍處低位，冶煉產(chǎn)量繼續(xù)增長未受影響，不過長單價格回落，廢銅原料供應偏緊，粗銅加工費回落，冶煉長期盈利不樂觀，收縮預期仍存。

日報

Mysteel解讀：5月廢銅進口量環(huán)比減少 但同比仍是增加

但由于當前銅精礦供應干擾不斷，TC持續(xù)下滑，在此背景下，國內(nèi)冶煉企業(yè)瞄準海外廢銅貨源，即使在廢銅進口虧損的情況下，也積極的采購適當?shù)倪M口廢銅以滿足生產(chǎn)所需其次今年銅價持續(xù)上行，也給部分貿(mào)易商創(chuàng)造一定的投機機會，國內(nèi)部分進口貿(mào)易商積極的在海外采購廢銅，5月廢銅進口量同比增加 數(shù)據(jù)來源：Mysteel 預測：4-5月份國內(nèi)冶煉企業(yè)集中檢修，且廠內(nèi)冷料、粗銅庫存水平較高，6月整體粗銅加工費上移，國內(nèi)階段性減弱廢銅采購需求。

主編視角

Mysteel：2024年7月1日銅產(chǎn)業(yè)早讀

電解銅：上周廣東市場庫存持續(xù)增加，主因市場消費有限，冶煉廠發(fā)貨較多且進口貨源補充較明顯，因此入庫多于出庫，廣東現(xiàn)貨庫存表現(xiàn)增加本周銅價維持震蕩運行為主，庫存表現(xiàn)增加，盤面月差Contango結(jié)構(gòu)依舊較大，持貨商挺價意愿較強，但下游企業(yè)新增訂單有限，接貨情緒不高，維持剛需采購為主，加之臨近半年結(jié)算，多數(shù)企業(yè)資金壓力大，因此整體成交表現(xiàn)清淡 廢銅：7月銅陽極加工費900元/噸，粗銅加工費1200-1300元/噸，均環(huán)比6月下降400元/噸，這其實也側(cè)面說明當前廢銅供應偏緊，此外從6月中旬以來，精廢差持續(xù)的收窄，上周精廢差均低于合理價差，預計7月廢銅供應問題將成為市場關(guān)注點。

行情簡評

Mysteel：TC下降 廢銅制陽極優(yōu)勢凸顯

銅材加工領(lǐng)域除了銅管消費表現(xiàn)尚可，其他的銅桿、銅棒、銅板帶、銅箔等消費不如2023年底，產(chǎn)能利用率、產(chǎn)量均出現(xiàn)不同程度的下滑但2024年1-5月份廢銅冶煉領(lǐng)域表現(xiàn)較好，2024年1-2季度受銅精礦供應干擾的影響，銅精礦TC持續(xù)下降，國內(nèi)冶煉企業(yè)不得于瞄準廢銅制陽極、粗銅供應，對其的采購需求較好，導致出現(xiàn)1-2季度陽極加工費較低，產(chǎn)能加工率較高另外加工利潤相較于其他再生領(lǐng)域的加工更具優(yōu)勢，出現(xiàn)不少再生銅桿企業(yè)轉(zhuǎn)做陽極的情況，陽極冶煉變現(xiàn)的吸引了原本去往再生銅材的廢銅量，廢銅制陽極、粗銅在上半年供應充足，彌補了部分銅精礦供應缺口。

主編視角

Mysteel日報：銅價日內(nèi)震蕩上行 廢銅現(xiàn)貨競價激烈

貿(mào)易商則反饋市場流通貨源尚可，但成交價偏高，貿(mào)易利差狹窄下游部分銅廠由于原料庫存緊缺，雖采購意愿較強，但受限于廢銅現(xiàn)貨價格偏高，故有轉(zhuǎn)采電解銅的意向 六、預測 目前宏觀風險仍在蓄積，全球經(jīng)濟下行壓力仍然較大，市場目光聚焦美聯(lián)儲的貨幣政策，而國內(nèi)隨著地產(chǎn)數(shù)據(jù)持續(xù)低迷，基建投產(chǎn)不及預期，家電進入季節(jié)性淡季，消費已經(jīng)出現(xiàn)回落跡象基本面上，進口銅精礦現(xiàn)貨TC轉(zhuǎn)為正值，銅精礦現(xiàn)貨冶煉虧損依然較大，粗銅供應增加，粗銅加工費處于較高水平，且此前檢修冶煉企業(yè)開始修復，精銅產(chǎn)量回升。

日報