瑞達(dá)期貨：隔夜滬銅主力合約震蕩走勢

隔夜滬銅主力合約震蕩走勢，國際方面，美聯(lián)儲(chǔ)6月議息-連續(xù)第四次維持利率不變，點(diǎn)陣圖顯示今年降息兩次，鮑威爾繼續(xù)高呼不確定性，目前的經(jīng)濟(jì)情況適合觀望國內(nèi)方面，國家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布最新經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示，5月份，全國規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長5.8%，社會(huì)消費(fèi)品零售總額增長6.4%基本面上，銅精礦TC費(fèi)用維持低位運(yùn)行，國內(nèi)港口庫存快速回落，后續(xù)原料供應(yīng)或逐漸趨緊供給方面，在銅精礦及替代品廢銅、粗銅供應(yīng)相對(duì)偏緊的背景下，部分冶煉廠或有被動(dòng)減產(chǎn)檢修計(jì)劃產(chǎn)生，精銅供給量后續(xù)增速將有所放緩。

期貨公司評(píng)論

瑞達(dá)期貨：滬銅輕倉震蕩交易

基本面上，銅精礦端加工費(fèi)持續(xù)回落，國際銅精礦供應(yīng)仍維持緊張局面，但國內(nèi)方面，銅精礦港口庫存較為充足，加之對(duì)美貿(mào)易關(guān)系緩和后，美國廢銅進(jìn)口有望重新開啟，原料替代品有所增加供給方面，在國內(nèi)原材料及替代品相對(duì)充足的背景下，疊加精銅現(xiàn)貨報(bào)價(jià)仍較優(yōu)，冶煉廠生產(chǎn)意愿料將保持偏積極狀態(tài)進(jìn)出口方面，美銅滬銅之間溢價(jià)情況已逐漸收斂，出口高增速的情況或?qū)⒂兴徍停M(jìn)口窗口隨著國內(nèi)需求的增長而逐漸打開，國內(nèi)整體供給情況或?qū)⒊尸F(xiàn)穩(wěn)中小增的局面。

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瑞達(dá)期貨：隔夜滬銅主力合約震蕩走勢

其中生產(chǎn)指數(shù)和新訂單指數(shù)均從擴(kuò)張區(qū)間降至收縮區(qū)間，分別錄得2022年12月和2022年10月以來最低 基本面上，銅精礦端加工費(fèi)持續(xù)回落，國際銅精礦供應(yīng)仍維持緊張局面，但國內(nèi)方面，銅精礦港口庫存較為充足，加之對(duì)美貿(mào)易關(guān)系緩和后，美國廢銅進(jìn)口有望重新開啟，原料替代品有所增加供給方面，在國內(nèi)原材料及替代品相對(duì)充足的背景下，疊加精銅現(xiàn)貨報(bào)價(jià)仍較優(yōu)，冶煉廠生產(chǎn)意愿料將保持偏積極狀態(tài)進(jìn)出口方面，美銅滬銅之間溢價(jià)情況已逐漸收斂，出口高增速的情況或?qū)⒂兴徍?，進(jìn)口窗口隨著國內(nèi)需求的增長而逐漸打開，國內(nèi)整體供給情況或?qū)⒊尸F(xiàn)穩(wěn)中小增的局面。

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瑞達(dá)期貨：滬銅輕倉逢低短多交易

制造業(yè)景氣水平改善，在穩(wěn)增長政策持續(xù)發(fā)力背景下，二季度我國經(jīng)濟(jì)運(yùn)行有望延續(xù)平穩(wěn)態(tài)勢但經(jīng)濟(jì)回升向好基礎(chǔ)仍需鞏固，政策有望進(jìn)一步加力 基本面上，銅精礦端加工費(fèi)持續(xù)回落，國際銅精礦供應(yīng)仍維持緊張局面，但國內(nèi)方面，銅精礦港口庫存較為充足，加之對(duì)美貿(mào)易關(guān)系緩和后，美國廢銅進(jìn)口有望重新開啟，原料替代品有所增加供給方面，在國內(nèi)原材料及替代品相對(duì)充足的背景下，疊加精銅現(xiàn)貨報(bào)價(jià)仍較優(yōu)，冶煉廠生產(chǎn)意愿料將保持偏積極狀態(tài)。

期貨公司評(píng)論

瑞達(dá)期貨：銅精礦端加工費(fèi)持續(xù)回落

隔夜滬銅主力合約震蕩偏弱，國際方面，明尼阿波利斯聯(lián)儲(chǔ)主席卡什卡利表示，由于貿(mào)易政策、移民政策及財(cái)政政策等多方面的不確定性，寬松政策暫停期可能更長，美聯(lián)儲(chǔ)需等待形勢更明朗后才能做出決策國內(nèi)方面，國財(cái)政部：去年四季度以來，中國政府實(shí)施一攬子宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控政策，經(jīng)濟(jì)指標(biāo)回升向好，市場預(yù)期和信心穩(wěn)定，債務(wù)中長期可持續(xù)性增強(qiáng) 基本面上，銅精礦端加工費(fèi)持續(xù)回落，國際銅精礦供應(yīng)仍維持緊張局面，但國內(nèi)方面，銅精礦港口庫存較為充足，加之對(duì)美貿(mào)易關(guān)系緩和后，美國廢銅進(jìn)口有望重新開啟，原料替代品有所增加。

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Mysteel：銅現(xiàn)貨升水走強(qiáng) 五一節(jié)后能否延續(xù)

數(shù)據(jù)來源：Mysteel 數(shù)據(jù)來源：Mysteel 三、銅價(jià)高位震蕩運(yùn)行 下游消費(fèi)存在不確定性 從需求角度來看，由于4月份月初受美國關(guān)稅政策影響，銅價(jià)高位大幅回落，但后續(xù)宏觀情緒有所緩和，銅價(jià)低位反彈重新上漲至77000~78000元/噸，且由于銅價(jià)大幅走跌，下游訂單釋放明顯，下游接貨補(bǔ)庫需求高漲，現(xiàn)貨升水亦受此提振走高；同時(shí)由于銅價(jià)大跌，廢銅貨商成本虧損較大，月內(nèi)捂貨待漲，再生銅供應(yīng)較為緊張，致使部分再生銅加工企業(yè)轉(zhuǎn)向采購非標(biāo)及非注冊(cè)貨源，因此整體消費(fèi)表現(xiàn)改善；但由于隨著近期銅價(jià)重新反彈上漲，下游新增訂單再度表現(xiàn)減弱，亦反應(yīng)高銅價(jià)對(duì)于消費(fèi)仍有所抑制；同時(shí)目前銅價(jià)受宏觀情緒影響明顯，且美國關(guān)稅政策仍有反復(fù)預(yù)期，后續(xù)銅價(jià)或處于寬幅震蕩運(yùn)行局面，但考慮到再生銅原料趨緊局面難以改善，短期精煉銅替代效應(yīng)仍存，下游消費(fèi)預(yù)計(jì)表現(xiàn)平穩(wěn)，因此現(xiàn)貨升水下跌驅(qū)動(dòng)力有限。

主編視角

Mysteel周報(bào)：銅社庫維持大幅下降 現(xiàn)貨升水重心上抬(4.11-4.18)

進(jìn)入4月，行業(yè)機(jī)構(gòu)表示冶煉廠有檢修計(jì)劃，另外，雖然目前銅精礦供應(yīng)緊張，部分冶煉廠已經(jīng)開始降低銅精礦的投料量，但通過增加廢銅和陽極板的投料量，令電解銅的產(chǎn)量保持平穩(wěn)最后，華東有新冶煉廠投產(chǎn)疊加西南冶煉廠產(chǎn)能利用率的提升 2.美銅業(yè)呼吁以出口限制替代關(guān)稅政策 4月15日?qǐng)?bào)道，美國銅行業(yè)主要企業(yè)聯(lián)合呼吁特朗普政府通過限制銅精礦和廢料出口提振國內(nèi)產(chǎn)業(yè)，而非實(shí)施進(jìn)口關(guān)稅。

周報(bào)

Mysteel日?qǐng)?bào)：廢銅采買難度未減 銅企生產(chǎn)壓力倍增

六、預(yù)測 宏觀面，受美關(guān)稅政策松動(dòng)、中國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)強(qiáng)勁多重利好支撐，銅價(jià)反彈動(dòng)力強(qiáng)勁基本面來看，當(dāng)前銅行業(yè)供需面偏好，全球銅礦擴(kuò)產(chǎn)周期接近尾聲，新增項(xiàng)目稀缺，預(yù)計(jì)礦產(chǎn)增速低于精煉銅消費(fèi)增速銅精礦加工費(fèi)持續(xù)下跌，反映國內(nèi)銅礦供應(yīng)偏緊格局難改，加劇冶煉廠減產(chǎn)壓力庫存方面，國內(nèi)庫存已經(jīng)連續(xù)三周保持去化姿態(tài)，對(duì)銅價(jià)形成支撐需求端方面，銅價(jià)重心向下回調(diào)，改善終端加工需求，另外隨著國內(nèi)廢銅供應(yīng)偏緊，精廢差收窄，精銅對(duì)廢銅的替代性增強(qiáng)，短期來看，宏觀面緊張局面變緩及消費(fèi)偏好對(duì)銅價(jià)形成一定支撐，銅價(jià)止跌反彈，但關(guān)稅問題仍未實(shí)質(zhì)性的解決，后續(xù)宏觀面的擾動(dòng)因素仍在，仍需謹(jǐn)慎對(duì)待所謂“關(guān)稅”影響。

日?qǐng)?bào)

Mysteel調(diào)研：周度廢銅成交量環(huán)比增加 但低于正常水平（4.12-4.18）

部分企業(yè)為了交付生產(chǎn)訂單，選擇采購電解銅用來生產(chǎn)交付，精銅對(duì)廢銅的替代性明顯 預(yù)測：全球貿(mào)易摩擦熱度依然較高，宏觀市場對(duì)于銅價(jià)的擾動(dòng)尚在，不過從近期的表現(xiàn)來看，對(duì)于銅價(jià)的刺激環(huán)比有所減弱，但仍然不可忽略后續(xù)的不可預(yù)測的變化引發(fā)銅價(jià)的劇烈變動(dòng)基本面上，國內(nèi)去庫依然在延續(xù)，在近來銅產(chǎn)出維持高位的背景下，市場去庫并未受到明顯影響，訂單的補(bǔ)充對(duì)于國內(nèi)庫存去庫有明顯推動(dòng)；盡管本周下游新增訂單有所減少，但在手訂單數(shù)依然不低，且再生銅交易轉(zhuǎn)弱，更是利好精銅消費(fèi)，下周面臨假期備貨需求，預(yù)期去庫趨勢仍然要延續(xù)下去。

主編視角

瑞達(dá)期貨：隔夜滬銅主力合約震蕩走勢

會(huì)議強(qiáng)調(diào)，根據(jù)形勢需要及時(shí)推出新的增量政策中方堅(jiān)決反制再出“組合拳”國務(wù)院關(guān)稅稅則委員會(huì)：對(duì)原產(chǎn)于美國的所有進(jìn)口商品的加征關(guān)稅稅率由34%提高至84% 基本面上，銅精礦加工費(fèi)現(xiàn)貨指數(shù)持續(xù)下行，原料供給趨緊報(bào)價(jià)上行供給方面，雖原料端供給有所緊張，但冶煉廠尋求陽極板和廢銅對(duì)其替代，加之3月開工天數(shù)及積極性提升，令國內(nèi)總體供應(yīng)量級(jí)維持相對(duì)穩(wěn)定狀態(tài)需求方面，銅價(jià)較此前高價(jià)有所回落，加之適逢清明假期臨近，下游備貨熱情有所轉(zhuǎn)好，現(xiàn)貨市場成交熱情回暖，社會(huì)庫存較高點(diǎn)繼續(xù)下降。

期貨公司評(píng)論

Mysteel：2024年12月18日銅產(chǎn)業(yè)早讀

從過去歐盟的俄銅制裁的結(jié)果來看，若新的制裁措施落地，或?qū)?em class='keyword'>銅供應(yīng)影響不大，但是會(huì)影響銅的貿(mào)易流向2023年俄羅斯對(duì)歐盟國家的精銅出口量同比下降79%，而對(duì)土耳其出口大幅增長60%以上，對(duì)中國出口也有小幅增長盡管2024年1-10月中國從俄羅斯進(jìn)口的精銅數(shù)量有所減少，但是廢銅進(jìn)口數(shù)量同比激增812%，且預(yù)計(jì)2024年全年中國從俄羅斯進(jìn)口的銅產(chǎn)品（銅礦、精銅、廢銅）總金額或同比小幅增長另外，歐盟國家也從秘魯?shù)鹊剡M(jìn)口銅以作為替代品。

行情簡評(píng)

Mysteel：廢銅市場供需情況好轉(zhuǎn) 精廢價(jià)差持續(xù)走擴(kuò)

9月銅價(jià)走勢在復(fù)雜宏觀環(huán)境下展現(xiàn)出先抑后揚(yáng)的態(tài)勢月初，受海外市場悲觀情緒、中美制造業(yè)數(shù)據(jù)疲軟等多重因素打壓，銅價(jià)下探至71500元/噸隨后，市場觸底反彈，迅速拉漲，至月末已攀升至79000元/噸，廢銅價(jià)格也跟隨上漲至71200元/噸在此期間，精廢銅價(jià)差顯著擴(kuò)大，廢銅的替代效應(yīng)日益增強(qiáng) 數(shù)據(jù)來源：Mysteel 據(jù)Mysteel最新數(shù)據(jù)顯示，截至9月29日，國內(nèi)主流市場精廢價(jià)差已擴(kuò)大至2586元/噸，遠(yuǎn)高于合理價(jià)差，凸顯廢銅在經(jīng)濟(jì)利用上的顯著優(yōu)勢。

主編視角

Mysteel日?qǐng)?bào)：銅價(jià)大漲 銅板帶市場成交偏弱

印度正在啟動(dòng)一家定制冶煉廠，印尼正在增加兩家綜合冶煉廠，剛果的一家新冶煉廠預(yù)計(jì)將于2025年完工，主要由中國投資推動(dòng)據(jù)Wood稱，這些新增產(chǎn)能將使全球冶煉產(chǎn)能增加160萬噸，這是幾十年來中國以外最大的增幅然而，北美和歐洲尚未計(jì)劃新建初級(jí)冶煉產(chǎn)能相反，美國正專注于二級(jí)市場和廢銅，雖然銅供應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)可以得到緩解，各國也已經(jīng)開始一些重新平衡，但中國在供應(yīng)鏈中的主導(dǎo)地位意味著完全替代是不可行的

行情簡評(píng)

伍德麥肯茲強(qiáng)調(diào)全球銅冶煉格局的重大轉(zhuǎn)變

8月16日，Wood Mackenzie的最新報(bào)告強(qiáng)調(diào)全球銅冶煉格局的重大變化，今年中國以外的新設(shè)施將投入使用印度正在啟動(dòng)一家定制冶煉廠，印尼正在增加兩家綜合冶煉廠，剛果的一家新冶煉廠預(yù)計(jì)將于2025年完工，主要由中國投資推動(dòng)據(jù)Wood稱，這些新增產(chǎn)能將使全球冶煉產(chǎn)能增加160萬噸，這是幾十年來中國以外最大的增幅然而，北美和歐洲尚未計(jì)劃新建初級(jí)冶煉產(chǎn)能相反，美國正專注于二級(jí)市場和廢銅，雖然銅供應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)可以得到緩解，各國也已經(jīng)開始一些重新平衡，但中國在供應(yīng)鏈中的主導(dǎo)地位意味著完全替代是不可行的。

國際資訊

中國有色金屬工業(yè)協(xié)會(huì)：2024年6月銅產(chǎn)業(yè)運(yùn)行態(tài)勢分析

6月份，終端市場消費(fèi)表現(xiàn)良好一方面，家電用銅保持較快增長，在出口驅(qū)動(dòng)下，空調(diào)、冰箱、洗衣機(jī)的總排產(chǎn)量同比維持雙位數(shù)增長趨勢另外，新能源汽車和附帶的充電樁用銅依舊是最大消費(fèi)亮點(diǎn)另一方面，由于下游消費(fèi)終端環(huán)境欠佳，房地產(chǎn)、基建等工程項(xiàng)目仍處于低迷階段資金緊張和高溫、暴雨等天氣因素對(duì)新開工項(xiàng)目及施工進(jìn)度也造成一定的影響 3、銅價(jià)高位回落 2024年上半年，精銅價(jià)格呈現(xiàn)上漲趨勢，價(jià)格重心較去年年底大幅走高；精廢價(jià)差呈現(xiàn)先擴(kuò)大后縮窄的趨勢，上半年大多數(shù)時(shí)間，廢銅對(duì)于精銅的替代作用較強(qiáng)。

國內(nèi)資訊

Mysteel周報(bào)：半年度末銅桿產(chǎn)業(yè)資金緊張 再生銅桿產(chǎn)銷表現(xiàn)欠佳（6.21-6.28）

本周華北精銅桿市場交易熱度回暖，但市場新增訂單量未及預(yù)期具體來看，得益于周內(nèi)銅價(jià)回落，一定程度刺激市場補(bǔ)貨熱情提升，終端客戶趁著低價(jià)補(bǔ)貨；與此同時(shí)，精廢銅桿價(jià)差收窄，精銅桿替代優(yōu)勢明顯，銅廠反饋不少終端客戶轉(zhuǎn)向采買精銅桿。

周報(bào)

Mysteel日?qǐng)?bào)：廢銅市場平穩(wěn)過渡 供需兩端趨于保守

下游需求一波集中釋放后目前已轉(zhuǎn)弱，缺乏推動(dòng)力同時(shí)精廢價(jià)差急劇收窄，替代效應(yīng)急劇減弱，廢銅原料緊張，利廢企業(yè)面臨原料緊張和需求疲弱的雙重壓力總體上看，宏觀中美數(shù)據(jù)雙弱，美元躍躍欲試，缺乏持續(xù)向上動(dòng)力尤其是新訂單暫未見增加且?guī)齑嫒愿撸狈Τ掷m(xù)向上動(dòng)力，預(yù)計(jì)淡季維持磨底走勢等待更有效的去庫信號(hào)

日?qǐng)?bào)

Mysteel日?qǐng)?bào)：市場成交表現(xiàn)分化 廢銅價(jià)格穩(wěn)中上漲

六、預(yù)測 數(shù)據(jù)顯示美國經(jīng)濟(jì)疲軟：單周續(xù)請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)創(chuàng)2021年底以來新高，5月核心耐用品訂單創(chuàng)今年內(nèi)最大降幅，5月成屋簽約銷售環(huán)比再降，跌至紀(jì)錄新低再觀國內(nèi)重要會(huì)議召開在即，各方期待書面政策以外的東西出現(xiàn)，重拾市場信心基本面方面，周度TC再度回落，仍處在極低水平，礦端緊張局面始終未見緩解，缺礦到缺銅的邏輯仍未被證偽需求端，銅價(jià)回落后下游維持剛需采購，廢銅替代優(yōu)勢大幅降低，終端關(guān)注點(diǎn)重回精銅制品。

日?qǐng)?bào)

中國有色金屬工業(yè)協(xié)會(huì)：2024年5月銅產(chǎn)業(yè)運(yùn)行態(tài)勢分析

另外，4月份，我國再生銅進(jìn)口量為22.6萬噸，同比增長55.6%，環(huán)比增長3.6%4月份，再生銅進(jìn)口量再創(chuàng)新高，主要受精銅價(jià)格走高影響，一方面，冶煉廠生產(chǎn)意愿較高，疊加銅精礦短缺，冶煉廠調(diào)整投爐原料比例，對(duì)再生銅需求增多；另一方面，精廢價(jià)差在4月份逐漸走擴(kuò)，最高至3600元/噸左右，廢銅對(duì)精銅替代性增強(qiáng)，下游利廢企業(yè)對(duì)廢銅的需求提高整體廢銅進(jìn)口積極性較高 初步預(yù)計(jì)，中國銅產(chǎn)業(yè)景氣指數(shù)仍將位于“正?！眳^(qū)間運(yùn)行。

國內(nèi)資訊

Mysteel周報(bào)：精廢價(jià)差明顯收窄 利廢企業(yè)采購需求受限（5.31-6.7）

國內(nèi)樓市新政效果仍需觀察，料7月國內(nèi)重要會(huì)議會(huì)前增量政策出臺(tái)概率較低，市場預(yù)期處于驗(yàn)證階段基本面上，冶煉端減產(chǎn)幅度并不及預(yù)期，由于精廢價(jià)差仍處于合理價(jià)差之上，廢銅、粗銅等替代效應(yīng)顯現(xiàn)，致使部分冶煉廠可用相對(duì)便宜的廢銅替代銅精礦進(jìn)行冶煉生產(chǎn)需求方面，由于銅價(jià)快速上漲，加之終端消費(fèi)訂單向上傳導(dǎo)仍需時(shí)間，導(dǎo)致下游銅材有效需求不及預(yù)期，精銅庫存積壓總體來看，目前銅材基本面處于供給相對(duì)充足，有效需求靜待消費(fèi)向上傳導(dǎo)的階段。

周報(bào)