Mysteel解讀：5月電解銅產(chǎn)量超預(yù)期增加 廢銅冶煉陽極成產(chǎn)量“奇兵”

Mysteel調(diào)研國內(nèi)50家電解銅生產(chǎn)企業(yè)，涉及精煉產(chǎn)能1453萬噸(含2024年新增產(chǎn)能)樣本覆蓋率98.38%得出：2024年5月國內(nèi)電解銅實(shí)際產(chǎn)量98.14萬噸，環(huán)比增加2.34%，同比增加2.51%1-5月國內(nèi)電解銅產(chǎn)量累計(jì)為487.9萬噸， 同比增加4.89% 另據(jù)調(diào)研企業(yè)的生產(chǎn)計(jì)劃安排來看，2024年6月國內(nèi)電解銅預(yù)計(jì)產(chǎn)量97.08萬噸，環(huán)比減少1.08%，同比增加1.61%。

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Mysteel：從銅冶煉原料結(jié)構(gòu)看國內(nèi)精煉銅高產(chǎn)故事

而國內(nèi)作為一個(gè)用銅大國，在過去二十年間用銅水平持續(xù)增長，在高用銅的背景下，待報(bào)廢銅同樣在持續(xù)增長之中，因此國內(nèi)廢銅供給量彈性較大且不同于銅陽極有一定的產(chǎn)品規(guī)格限制影響，再生銅的靈活度更高 數(shù)據(jù)來源：Mysteel 從近年的用銅情況來看，冶煉用廢銅在持續(xù)增加，且隨著再生銅行業(yè)政策的持續(xù)調(diào)整，加工用再生銅的增速有所下降，冶煉用廢銅的數(shù)量進(jìn)一步增加，預(yù)計(jì)2025年冶煉用的廢銅量將達(dá)到44.38%，綜合計(jì)算再生銅冶煉銅陽極等一系列產(chǎn)品來看，預(yù)計(jì)用量將達(dá)到400萬噸，為歷史新高。

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Mysteel調(diào)研：廢銅價(jià)格高企 下游企業(yè)畏高接貨意愿弱（6.14-6.20）

對(duì)于廢銅加工端，市場(chǎng)廢銅價(jià)格偏高，吞沒加工企業(yè)的加工利潤，采購議價(jià)空間有限，陽極冶煉端，本周江西陽極料采購扣減為5500元/噸，環(huán)比上周下調(diào)200元/噸，也反映出適價(jià)廢銅難采的現(xiàn)狀，部分長單交付完成的企業(yè)，有停產(chǎn)停爐的跡象對(duì)于再生銅桿加工企業(yè)，本周銷售依舊乏力，銷售價(jià)格扣減擴(kuò)大，且受原料采購難、價(jià)格高的影響，也有企業(yè)停減產(chǎn)整體來看，本周廢銅供需均有所減弱 預(yù)測(cè)：美聯(lián)儲(chǔ)連續(xù)四次暫停降息，中東地緣局勢(shì)動(dòng)蕩，對(duì)于銅價(jià)的短期波動(dòng)率依然存在明顯的影響，但宏觀依然未對(duì)價(jià)格形成持續(xù)的引導(dǎo)性行情。

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瑞達(dá)期貨：滬銅輕倉震蕩偏強(qiáng)交易

隔夜滬銅主力合約震蕩偏強(qiáng)，基本面上，銅精礦TC費(fèi)用維持低位運(yùn)行，國內(nèi)港口庫存快速回落，后續(xù)原料供應(yīng)或逐漸趨緊供給方面，在銅精礦及替代品廢銅、粗銅供應(yīng)相對(duì)偏緊的背景下，部分冶煉廠或有被動(dòng)減產(chǎn)檢修計(jì)劃產(chǎn)生，精銅供給量后續(xù)增速將有所放緩需求方面，受淡季影響，下游部分銅材加工企業(yè)訂單走弱，開工率出現(xiàn)季節(jié)性回落現(xiàn)貨市場(chǎng)方面，下游采買情緒仍較為謹(jǐn)慎，對(duì)銅價(jià)波動(dòng)較為敏感，致使現(xiàn)貨市場(chǎng)成交表現(xiàn)一般庫存方面，社會(huì)庫存因需求走弱原因而小幅積累。

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瑞達(dá)期貨：隔夜滬銅主力合約震蕩偏強(qiáng)

隔夜滬銅主力合約震蕩偏強(qiáng)，基本面上，銅精礦TC費(fèi)用維持低位運(yùn)行，國內(nèi)港口庫存快速回落，后續(xù)原料供應(yīng)或逐漸趨緊供給方面，在銅精礦及替代品廢銅、粗銅供應(yīng)相對(duì)偏緊的背景下，部分冶煉廠或有被動(dòng)減產(chǎn)檢修計(jì)劃產(chǎn)生，精銅供給量后續(xù)增速將有所放緩需求方面，受淡季影響，下游部分銅材加工企業(yè)訂單走弱，開工率出現(xiàn)季節(jié)性回落現(xiàn)貨市場(chǎng)方面，下游采買情緒仍較為謹(jǐn)慎，對(duì)銅價(jià)波動(dòng)較為敏感，致使現(xiàn)貨市場(chǎng)成交表現(xiàn)一般庫存方面，社會(huì)庫存因需求走弱原因而小幅積累。

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瑞達(dá)期貨：銅精礦TC費(fèi)用維持低位運(yùn)行

隔夜滬銅主力合約震蕩走勢(shì)，基本面上，銅精礦TC費(fèi)用維持低位運(yùn)行，國內(nèi)港口庫存快速回落，后續(xù)原料供應(yīng)或逐漸趨緊供給方面，在銅精礦及替代品廢銅、粗銅供應(yīng)相對(duì)偏緊的背景下，部分冶煉廠或有被動(dòng)減產(chǎn)檢修計(jì)劃產(chǎn)生，精銅供給量后續(xù)增速將有所放緩需求方面，受淡季影響，下游部分銅材加工企業(yè)訂單走弱，開工率出現(xiàn)季節(jié)性回落現(xiàn)貨市場(chǎng)方面，下游采買情緒仍較為謹(jǐn)慎，對(duì)銅價(jià)波動(dòng)較為敏感，致使現(xiàn)貨市場(chǎng)成交表現(xiàn)一般庫存方面，社會(huì)庫存因需求走弱原因而小幅積累。

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瑞達(dá)期貨：滬銅基本面或處于供需偏弱局面

隔夜滬銅主力合約震蕩走勢(shì)，國際方面，美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策報(bào)告：通脹“略高”，就業(yè)市場(chǎng)“狀況良好”政策已做好等待更明確經(jīng)濟(jì)前景的充分準(zhǔn)備國內(nèi)方面，據(jù)證券日?qǐng)?bào)，今年以來，我國宏觀政策精準(zhǔn)調(diào)控，經(jīng)濟(jì)展現(xiàn)出較強(qiáng)的韌性與活力2025年上半年，我國GDP實(shí)現(xiàn)5%以上增長目標(biāo)基本無虞，二季度增速或達(dá)5.3%左右 基本面上，銅精礦TC費(fèi)用維持低位運(yùn)行，國內(nèi)港口庫存快速回落，后續(xù)原料供應(yīng)或逐漸趨緊供給方面，在銅精礦及替代品廢銅、粗銅供應(yīng)相對(duì)偏緊的背景下，部分冶煉廠或有被動(dòng)減產(chǎn)檢修計(jì)劃產(chǎn)生，精銅供給量后續(xù)增速將有所放緩。

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瑞達(dá)期貨：隔夜滬銅主力合約震蕩走勢(shì)

隔夜滬銅主力合約震蕩走勢(shì)，國際方面，美聯(lián)儲(chǔ)6月議息-連續(xù)第四次維持利率不變，點(diǎn)陣圖顯示今年降息兩次，鮑威爾繼續(xù)高呼不確定性，目前的經(jīng)濟(jì)情況適合觀望國內(nèi)方面，國家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布最新經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示，5月份，全國規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長5.8%，社會(huì)消費(fèi)品零售總額增長6.4%基本面上，銅精礦TC費(fèi)用維持低位運(yùn)行，國內(nèi)港口庫存快速回落，后續(xù)原料供應(yīng)或逐漸趨緊供給方面，在銅精礦及替代品廢銅、粗銅供應(yīng)相對(duì)偏緊的背景下，部分冶煉廠或有被動(dòng)減產(chǎn)檢修計(jì)劃產(chǎn)生，精銅供給量后續(xù)增速將有所放緩。

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曾健輝：2025年中國銅加工市場(chǎng)運(yùn)行分析及未來展望

1、2025年國內(nèi)冶煉增速影響量在于冶煉廠的“減產(chǎn)力度”，不過環(huán)比增長的趨勢(shì)依然在延續(xù)，短期內(nèi)（未來三個(gè)月）大力度的減產(chǎn)可能性較低；新投項(xiàng)目不確定性較大廢銅的表現(xiàn)預(yù)期不低，可能還是過剩的狀態(tài)，但還是要擔(dān)憂價(jià)格的下跌會(huì)影響出貨情緒 2、終端消費(fèi)環(huán)比有回升的趨勢(shì)，關(guān)鍵的增長時(shí)機(jī)在二季度中后段，因?yàn)槔谜叩尼尫怕涞氐椒答伒浇K端消費(fèi)是需要時(shí)間的 3、二、三季度有超預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，尤其是現(xiàn)貨市場(chǎng)的供應(yīng)，可能會(huì)有階段性的缺貨情況，存在高升水、高價(jià)差的預(yù)期，back可能達(dá)到500元以上。

會(huì)議報(bào)道

Mysteel調(diào)研：周內(nèi)銅價(jià)沖高回落 廢銅成交環(huán)比增加（6.7-6.13）

對(duì)于下游加工企業(yè)而言，兩級(jí)分化，對(duì)于再生銅材加工企業(yè)，當(dāng)前廢銅市場(chǎng)價(jià)格偏高，精廢差窄，沒有加工利潤優(yōu)勢(shì)，再生銅材加工企業(yè)高價(jià)接貨意愿一般，且隨著終端的加工淡季來臨，消費(fèi)訂單表現(xiàn)平平但對(duì)于再生銅冶煉端，需求依舊強(qiáng)勁，即使加工利潤薄，但面對(duì)長單需執(zhí)行，再生銅陽極加工企業(yè)采購廢銅需求好，采購扣減值差異大，說明采購競(jìng)爭(zhēng)也大 預(yù)測(cè)：當(dāng)前宏觀對(duì)銅價(jià)影響較大，不論是關(guān)稅的后續(xù)影響還是動(dòng)蕩的地緣局勢(shì)，都對(duì)銅價(jià)存在一定的影響，價(jià)格波動(dòng)率預(yù)計(jì)仍將延續(xù)本周相對(duì)動(dòng)蕩的狀態(tài)。

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瑞達(dá)期貨：滬銅輕倉震蕩偏強(qiáng)交易

隔夜滬銅主力合約震蕩回落，基本面上，銅精礦端加工費(fèi)仍保持低位，國際精礦仍維持供應(yīng)偏緊，國內(nèi)方面，銅精礦港口庫存有所消化，冶煉廠對(duì)精礦需求有所提升供給方面，國內(nèi)港口庫存雖有下降但仍處充足水平，加之對(duì)美關(guān)系緩和后廢銅進(jìn)口有望補(bǔ)充，冶煉廠原料暫充足，生產(chǎn)意愿有所回暖需求方面，受消費(fèi)淡季影響，下游整體開工出現(xiàn)不同程度下滑，加之國內(nèi)銅價(jià)仍處較強(qiáng)位置，對(duì)下游采買情緒或產(chǎn)生一定影響，現(xiàn)貨市場(chǎng)成交情緒有所走弱，國內(nèi)庫存情況小幅回升。

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瑞達(dá)期貨：隔夜滬銅主力合約震蕩偏弱

隔夜滬銅主力合約震蕩偏弱，基差走強(qiáng) 基本面上，銅精礦端加工費(fèi)仍保持低位，國際精礦仍維持供應(yīng)偏緊供給方面，國內(nèi)港口庫存雖有下降但仍處充足水平，加之對(duì)美關(guān)系緩和后廢銅進(jìn)口有望補(bǔ)充，冶煉廠原料暫充足，生產(chǎn)意愿有所回暖需求方面，由于銅價(jià)近期仍處偏高位運(yùn)行，下游采買意愿隨著淡季訂單減弱而走低，現(xiàn)貨市場(chǎng)成交意愿較一般 整體來看，滬銅基本面或處于供給充足、需求略收斂的局面期權(quán)方面，平值期權(quán)持倉購沽比為1.05，環(huán)比+0.0534，期權(quán)市場(chǎng)情緒偏多頭，隱含波動(dòng)率略升。

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瑞達(dá)期貨：隔夜滬銅主力合約震蕩運(yùn)行

隔夜滬銅主力合約震蕩運(yùn)行，基本面上，銅精礦端加工費(fèi)仍保持低位，國際精礦仍維持供應(yīng)偏緊，國內(nèi)方面，銅精礦港口庫存有所消化，冶煉廠對(duì)精礦需求有所提升供給方面，國內(nèi)港口庫存雖有下降但仍處充足水平，加之對(duì)美關(guān)系緩和后廢銅進(jìn)口有望補(bǔ)充，冶煉廠原料暫充足，生產(chǎn)意愿有所回暖進(jìn)出口方面，國內(nèi)進(jìn)口窗口有所開啟，加之智利方面對(duì)國內(nèi)銅礦及銅的發(fā)運(yùn)量增加，預(yù)計(jì)到港后國內(nèi)總體量級(jí)呈現(xiàn)小幅增長狀態(tài)需求方面，受消費(fèi)淡季影響，下游整體開工出現(xiàn)不同程度下滑，加之國內(nèi)銅價(jià)仍處較強(qiáng)位置，對(duì)下游采買情緒或產(chǎn)生一定影響，現(xiàn)貨市場(chǎng)成交情緒有所走弱，國內(nèi)庫存情況小幅回升。

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Mysteel日?qǐng)?bào)：廢銅市場(chǎng)詢盤積極 高價(jià)交易意愿不高

基本面上，銅精礦端加工費(fèi)仍保持低位，國際精礦仍維持供應(yīng)偏緊，國內(nèi)方面，銅精礦港口庫存有所消化，冶煉廠對(duì)精礦需求有所提升供給方面，國內(nèi)港口庫存雖有下降但仍處充足水平，加之對(duì)美關(guān)系緩和后廢銅進(jìn)口有望補(bǔ)充，冶煉廠原料暫充足，生產(chǎn)意愿有所回暖進(jìn)出口方面，國內(nèi)進(jìn)口窗口有所開啟，加之智利方面對(duì)國內(nèi)銅礦及銅的發(fā)運(yùn)量增加，預(yù)計(jì)到港后國內(nèi)總體量級(jí)呈現(xiàn)小幅增長狀態(tài)需求方面，受消費(fèi)淡季影響，下游整體開工出現(xiàn)不同程度下滑，加之國內(nèi)銅價(jià)仍處較強(qiáng)位置，對(duì)下游采買情緒或產(chǎn)生不定影響，現(xiàn)貨市場(chǎng)成交情緒有所走弱。

日?qǐng)?bào)

瑞達(dá)期貨：隔夜滬銅主力合約震蕩走強(qiáng)

基本面上，銅精礦端加工費(fèi)仍保持低位，國際精礦仍維持供應(yīng)偏緊，國內(nèi)方面，銅精礦港口庫存有所消化，冶煉廠對(duì)精礦需求有所提升供給方面，國內(nèi)港口庫存雖有下降但仍處充足水平，加之對(duì)美關(guān)系緩和后廢銅進(jìn)口有望補(bǔ)充，冶煉廠原料暫充足，生產(chǎn)意愿有所回暖進(jìn)出口方面，國內(nèi)進(jìn)口窗口有所開啟，加之智利方面對(duì)國內(nèi)銅礦及銅的發(fā)運(yùn)量增加，預(yù)計(jì)到港后國內(nèi)總體量級(jí)呈現(xiàn)小幅增長狀態(tài)需求方面，受消費(fèi)淡季影響，下游整體開工出現(xiàn)不同程度下滑，加之國內(nèi)銅價(jià)仍處較強(qiáng)位置，對(duì)下游采買情緒或產(chǎn)生一定影響，現(xiàn)貨市場(chǎng)成交情緒有所走弱，國內(nèi)庫存情況小幅回升。

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瑞達(dá)期貨：隔夜滬銅主力合約震蕩走勢(shì)

隔夜滬銅主力合約震蕩走勢(shì)，國內(nèi)方面，據(jù)經(jīng)濟(jì)參考報(bào)，相關(guān)部門正加快推出穩(wěn)就業(yè)穩(wěn)經(jīng)濟(jì)若干舉措，包括支持就業(yè)、促進(jìn)消費(fèi)、擴(kuò)大有效投資等方面 基本面上，銅精礦端加工費(fèi)仍保持低位，國際精礦仍維持供應(yīng)偏緊，國內(nèi)方面，銅精礦港口庫存有所消化，冶煉廠對(duì)精礦需求有所提升供給方面，國內(nèi)港口庫存雖有下降但仍處充足水平，加之對(duì)美關(guān)系緩和后廢銅進(jìn)口有望補(bǔ)充，冶煉廠原料暫充足，生產(chǎn)意愿有所回暖進(jìn)出口方面，國內(nèi)進(jìn)口窗口有所開啟，加之智利方面對(duì)國內(nèi)銅礦及銅的發(fā)運(yùn)量增加，預(yù)計(jì)到港后國內(nèi)總體量級(jí)呈現(xiàn)小幅增長狀態(tài)。

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瑞達(dá)期貨：滬銅輕倉震蕩交易

基本面上，銅精礦端加工費(fèi)持續(xù)回落，國際銅精礦供應(yīng)仍維持緊張局面，但國內(nèi)方面，銅精礦港口庫存較為充足，加之對(duì)美貿(mào)易關(guān)系緩和后，美國廢銅進(jìn)口有望重新開啟，原料替代品有所增加供給方面，在國內(nèi)原材料及替代品相對(duì)充足的背景下，疊加精銅現(xiàn)貨報(bào)價(jià)仍較優(yōu)，冶煉廠生產(chǎn)意愿料將保持偏積極狀態(tài)進(jìn)出口方面，美銅滬銅之間溢價(jià)情況已逐漸收斂，出口高增速的情況或?qū)⒂兴徍?，進(jìn)口窗口隨著國內(nèi)需求的增長而逐漸打開，國內(nèi)整體供給情況或?qū)⒊尸F(xiàn)穩(wěn)中小增的局面。

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瑞達(dá)期貨：滬銅輕倉逢低短多交易

制造業(yè)景氣水平改善，在穩(wěn)增長政策持續(xù)發(fā)力背景下，二季度我國經(jīng)濟(jì)運(yùn)行有望延續(xù)平穩(wěn)態(tài)勢(shì)但經(jīng)濟(jì)回升向好基礎(chǔ)仍需鞏固，政策有望進(jìn)一步加力 基本面上，銅精礦端加工費(fèi)持續(xù)回落，國際銅精礦供應(yīng)仍維持緊張局面，但國內(nèi)方面，銅精礦港口庫存較為充足，加之對(duì)美貿(mào)易關(guān)系緩和后，美國廢銅進(jìn)口有望重新開啟，原料替代品有所增加供給方面，在國內(nèi)原材料及替代品相對(duì)充足的背景下，疊加精銅現(xiàn)貨報(bào)價(jià)仍較優(yōu)，冶煉廠生產(chǎn)意愿料將保持偏積極狀態(tài)。

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瑞達(dá)期貨：隔夜滬銅主力合約震蕩走勢(shì)

其中生產(chǎn)指數(shù)和新訂單指數(shù)均從擴(kuò)張區(qū)間降至收縮區(qū)間，分別錄得2022年12月和2022年10月以來最低 基本面上，銅精礦端加工費(fèi)持續(xù)回落，國際銅精礦供應(yīng)仍維持緊張局面，但國內(nèi)方面，銅精礦港口庫存較為充足，加之對(duì)美貿(mào)易關(guān)系緩和后，美國廢銅進(jìn)口有望重新開啟，原料替代品有所增加供給方面，在國內(nèi)原材料及替代品相對(duì)充足的背景下，疊加精銅現(xiàn)貨報(bào)價(jià)仍較優(yōu)，冶煉廠生產(chǎn)意愿料將保持偏積極狀態(tài)進(jìn)出口方面，美銅滬銅之間溢價(jià)情況已逐漸收斂，出口高增速的情況或?qū)⒂兴徍?，進(jìn)口窗口隨著國內(nèi)需求的增長而逐漸打開，國內(nèi)整體供給情況或?qū)⒊尸F(xiàn)穩(wěn)中小增的局面。

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Mysteel：2025年5月28日銅產(chǎn)業(yè)早讀

銅精礦：安托法加斯塔（Antofagasta）與中國冶煉廠展開年中談判，就銅精礦加工費(fèi)提出了第一輪報(bào)價(jià) TC-15 美元/干噸,RC-1.5美分/磅談判持續(xù)進(jìn)行中 廢銅：昨日廢銅價(jià)格整體維持平穩(wěn)，市場(chǎng)交投較為謹(jǐn)慎上游貿(mào)易商報(bào)價(jià)趨于謹(jǐn)慎，優(yōu)先處理前期訂單，控制庫存周轉(zhuǎn)，整體庫存水平仍受淡季預(yù)期壓制，部分持有庫存的貨商則逢高出貨，成交量未出現(xiàn)明顯放量。

行情簡(jiǎn)評(píng)