Mysteel：從銅冶煉原料結(jié)構(gòu)看國內(nèi)精煉銅高產(chǎn)故事

而國內(nèi)作為一個(gè)用銅大國，在過去二十年間用銅水平持續(xù)增長，在高用銅的背景下，待報(bào)廢銅同樣在持續(xù)增長之中，因此國內(nèi)廢銅供給量彈性較大且不同于銅陽極有一定的產(chǎn)品規(guī)格限制影響，再生銅的靈活度更高 數(shù)據(jù)來源：Mysteel 從近年的用銅情況來看，冶煉用廢銅在持續(xù)增加，且隨著再生銅行業(yè)政策的持續(xù)調(diào)整，加工用再生銅的增速有所下降，冶煉用廢銅的數(shù)量進(jìn)一步增加，預(yù)計(jì)2025年冶煉用的廢銅量將達(dá)到44.38%，綜合計(jì)算再生銅冶煉銅陽極等一系列產(chǎn)品來看，預(yù)計(jì)用量將達(dá)到400萬噸，為歷史新高。

主編視角

Mysteel日?qǐng)?bào)：銅價(jià)大幅下降 銅板帶市場詢盤問價(jià)積極性上升

長期以來，美國對(duì)中國的廢銅出口是全球銅供應(yīng)鏈的重要部分亞洲冶煉廠去年有五分之一的廢銅進(jìn)口來自美國中國是全球最大的精煉銅生產(chǎn)國，產(chǎn)量占全球一半以上作為重要的廢銅出口國，美國去年出口了60萬噸廢銅，規(guī)模堪比全球最大的一些銅礦，其中超過一半銷往中國盡管關(guān)稅已經(jīng)暫時(shí)下降，但目前尚不清楚是否足以促使美國商人將堆積的廢銅重新出口分析師指出，對(duì)廢銅進(jìn)口業(yè)務(wù)而言，利潤非常薄，因此，在任何關(guān)稅水平下都很難進(jìn)口銅貿(mào)易爭端打亂了整個(gè)廢銅市場。

行情簡評(píng)

貿(mào)易爭端降溫，美國廢銅出口市場開始解凍

由于銅具有耐久性、延展性和導(dǎo)電性，長期以來一直廣泛用于建筑、運(yùn)輸和電力行業(yè)近年來，銅也被用于制造電動(dòng)汽車、綠色能源工廠和數(shù)據(jù)中心 近年來，隨著銅需求持續(xù)上升，而銅礦產(chǎn)量卻日益緊張，廢銅在全球供應(yīng)中扮演著重要角色，占據(jù)約三分之一的比例 長期以來，美國對(duì)中國的廢銅出口是全球銅供應(yīng)鏈的重要部分亞洲冶煉廠去年有五分之一的廢銅進(jìn)口來自美國中國是全球最大的精煉銅生產(chǎn)國，產(chǎn)量占全球一半以上。

聚焦

Mysteel日?qǐng)?bào)：廢銅市場價(jià)格持穩(wěn) 快進(jìn)快出交易為主

六、預(yù)測(cè) 宏觀方面，昨日三部門發(fā)布一攬子金融政策穩(wěn)市場穩(wěn)預(yù)期，央行降準(zhǔn)降息等一系列利好政策，提振市場交易活躍度但昨日美聯(lián)儲(chǔ)再次暫停降息，示警滯脹風(fēng)險(xiǎn)，重申“不確定性”增加，宏觀面多空交織基本面上，原料端銅精礦加工費(fèi)持續(xù)回落，凸顯礦端供應(yīng)偏緊，疊加中美高額關(guān)稅導(dǎo)致美國廢銅進(jìn)口停滯，冶煉原料供應(yīng)整體趨緊，供應(yīng)方面，受原料緊張及部分冶煉廠檢修影響，國內(nèi)冶煉產(chǎn)能增速料將小幅放緩，同時(shí)高關(guān)稅環(huán)境下全球銅供需收縮，國內(nèi)精煉銅供給增量或有限。

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瑞達(dá)期貨：滬銅輕倉震蕩交易

基本面上，原料端銅精礦加工費(fèi)持續(xù)回落凸顯礦端供應(yīng)偏緊，疊加中美高額關(guān)稅導(dǎo)致美國廢銅進(jìn)口停滯，冶煉原料供應(yīng)整體趨緊供應(yīng)方面，受原料緊張及部分冶煉廠檢修影響，國內(nèi)冶煉產(chǎn)能增速料將小幅放緩，同時(shí)高關(guān)稅環(huán)境下全球銅供需收縮，國內(nèi)精煉銅供給增量或有限需求端在宏觀政策積極托底和擴(kuò)大內(nèi)需的帶動(dòng)下，下游銅材開工率預(yù)計(jì)維持高位運(yùn)行庫存端已現(xiàn)拐點(diǎn)，隨著下游開工穩(wěn)步提升，社會(huì)庫存呈現(xiàn)加速去化態(tài)勢(shì) 整體來看，滬銅市場正步入供給增速放緩、需求穩(wěn)步回暖、消費(fèi)預(yù)期向好的新階段，基本面支撐逐步增強(qiáng)。

期貨公司評(píng)論

瑞達(dá)期貨：滬銅主力合約沖高回落

基本面上，原料端銅精礦加工費(fèi)持續(xù)回落凸顯礦端供應(yīng)偏緊，疊加中美高額關(guān)稅導(dǎo)致美國廢銅進(jìn)口停滯，冶煉原料供應(yīng)整體趨緊供應(yīng)方面，受原料緊張及部分冶煉廠檢修影響，國內(nèi)冶煉產(chǎn)能增速料將小幅放緩，同時(shí)高關(guān)稅環(huán)境下全球銅供需收縮，國內(nèi)精煉銅供給增量或有限需求端在宏觀政策積極托底和擴(kuò)大內(nèi)需的帶動(dòng)下，下游銅材開工率預(yù)計(jì)維持高位運(yùn)行庫存端已現(xiàn)拐點(diǎn)，隨著下游開工穩(wěn)步提升，社會(huì)庫存呈現(xiàn)加速去化態(tài)勢(shì)整體來看，滬銅市場正步入供給增速放緩、需求穩(wěn)步回暖、消費(fèi)預(yù)期向好的新階段，基本面支撐逐步增強(qiáng)。

期貨公司評(píng)論

瑞達(dá)期貨：隔夜滬銅主力合約震蕩偏強(qiáng)

基本面上，原料端銅精礦加工費(fèi)持續(xù)回落凸顯礦端供應(yīng)偏緊，疊加中美高額關(guān)稅導(dǎo)致美國廢銅進(jìn)口停滯，冶煉原料供應(yīng)整體趨緊供應(yīng)方面，受原料緊張及部分冶煉廠檢修影響，國內(nèi)冶煉產(chǎn)能增速料將小幅放緩，同時(shí)高關(guān)稅環(huán)境下全球銅供需收縮，國內(nèi)精煉銅供給增量或有限需求端在宏觀政策積極托底和擴(kuò)大內(nèi)需的帶動(dòng)下，下游銅材開工率預(yù)計(jì)維持高位運(yùn)行庫存端已現(xiàn)拐點(diǎn)，隨著下游開工穩(wěn)步提升，社會(huì)庫存呈現(xiàn)加速去化態(tài)勢(shì) 整體來看，滬銅市場正步入供給增速放緩、需求穩(wěn)步回暖、消費(fèi)預(yù)期向好的新階段，基本面支撐逐步增強(qiáng)。

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Mysteel日?qǐng)?bào)：強(qiáng)弱轉(zhuǎn)換刺激出貨 廢銅成交聚焦高價(jià)

六、預(yù)測(cè) 國際方面，美商務(wù)部長表示已與一個(gè)匿名的國家達(dá)成了一項(xiàng)貿(mào)易協(xié)議美媒：美國方面表示，歐洲在關(guān)稅問題上并沒有很好的參與國內(nèi)方面，下達(dá)今年第二批810億元超長期特別國債資金，繼續(xù)大力支持消費(fèi)品以舊換新將充分發(fā)揮“兩新”部際協(xié)調(diào)機(jī)制作用，督促各地加快已撥資金審核兌付，確保真金白銀優(yōu)惠直達(dá)消費(fèi)者基本面上，原料端銅精礦加工費(fèi)持續(xù)回落，凸顯礦端供應(yīng)偏緊，疊加中美高額關(guān)稅導(dǎo)致美國廢銅進(jìn)口停滯，冶煉原料供應(yīng)整體趨緊，供應(yīng)方面，受原料緊張及部分冶煉廠檢修影響，國內(nèi)冶煉產(chǎn)能增速料將小幅放緩，同時(shí)高關(guān)稅環(huán)境下全球銅供需收縮，國內(nèi)精煉銅供給增量或有限。

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瑞達(dá)期貨：滬銅主力合約輕倉逢低短多交易

滬銅基本面上，原料端銅精礦加工費(fèi)持續(xù)回落凸顯礦端供應(yīng)偏緊，疊加中美高額關(guān)稅導(dǎo)致美國廢銅進(jìn)口停滯，冶煉原料供應(yīng)整體趨緊供應(yīng)方面，受原料緊張及部分冶煉廠檢修影響，國內(nèi)冶煉產(chǎn)能增速料將小幅放緩，同時(shí)高關(guān)稅環(huán)境下全球銅供需收縮，國內(nèi)精煉銅供給增量或有限需求端在宏觀政策積極托底和擴(kuò)大內(nèi)需的帶動(dòng)下，下游銅材開工率預(yù)計(jì)維持高位運(yùn)行庫存端已現(xiàn)拐點(diǎn)，隨著下游開工穩(wěn)步提升，社會(huì)庫存呈現(xiàn)加速去化態(tài)勢(shì) 整體來看，滬銅市場正步入供給增速放緩、需求穩(wěn)步回暖、消費(fèi)預(yù)期向好的新階段，基本面支撐逐步增強(qiáng)。

期貨公司評(píng)論

瑞達(dá)期貨：隔夜滬銅主力合約震蕩走勢(shì)

基本面上，銅精礦端加工費(fèi)持續(xù)回落，銅精礦供給偏緊問題仍在發(fā)酵，加之中美貿(mào)易互征高額關(guān)稅原因令美國廢銅進(jìn)口供應(yīng)停止，銅冶煉原料供應(yīng)皆有所趨緊供應(yīng)方面，受原料供應(yīng)影響以及部分冶煉廠檢修計(jì)劃的實(shí)施，預(yù)計(jì)國內(nèi)冶煉廠產(chǎn)能將增速小幅放緩，此外在進(jìn)出口方面，在高額關(guān)稅的影響下全球銅供需皆會(huì)有一定回落，故國內(nèi)精煉銅供給增量或?qū)⑿》啪徯枨蠓矫妫诮衲暾w宏觀條件偏積極的背景下，受到擴(kuò)大內(nèi)需政策的影響，預(yù)計(jì)下游銅材開工將維持偏高位格局。

期貨公司評(píng)論

瑞達(dá)期貨：隔夜滬銅主力合約震蕩偏強(qiáng)

基本面上，銅精礦加工費(fèi)指數(shù)疊創(chuàng)新低，國內(nèi)南北方粗銅加工費(fèi)亦小幅走弱，精煉銅原料供給趨緊問題仍將延續(xù)供給方面，由于銅精礦供應(yīng)緊張加之貿(mào)易方面爭端令對(duì)美進(jìn)口廢銅渠道受阻，國內(nèi)冶煉廠在原料供給偏緊的背景下或有一定產(chǎn)量方面的回落整體來看，國內(nèi)精銅供應(yīng)量級(jí)或有小幅收斂需求方面，銅價(jià)急跌后令上游出現(xiàn)一定惜售情緒調(diào)高現(xiàn)貨價(jià)格，下游逢低采買意愿亦有加強(qiáng)從需求訂單來看，銅材加工在四月旺季節(jié)點(diǎn)以及銅價(jià)回落的刺激下，訂單排產(chǎn)皆有提升，需求穩(wěn)定增長。

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Mysteel日?qǐng)?bào)：廢銅采買難度未減 銅企生產(chǎn)壓力倍增

六、預(yù)測(cè) 宏觀面，受美關(guān)稅政策松動(dòng)、中國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)強(qiáng)勁多重利好支撐，銅價(jià)反彈動(dòng)力強(qiáng)勁基本面來看，當(dāng)前銅行業(yè)供需面偏好，全球銅礦擴(kuò)產(chǎn)周期接近尾聲，新增項(xiàng)目稀缺，預(yù)計(jì)礦產(chǎn)增速低于精煉銅消費(fèi)增速銅精礦加工費(fèi)持續(xù)下跌，反映國內(nèi)銅礦供應(yīng)偏緊格局難改，加劇冶煉廠減產(chǎn)壓力庫存方面，國內(nèi)庫存已經(jīng)連續(xù)三周保持去化姿態(tài)，對(duì)銅價(jià)形成支撐需求端方面，銅價(jià)重心向下回調(diào)，改善終端加工需求，另外隨著國內(nèi)廢銅供應(yīng)偏緊，精廢差收窄，精銅對(duì)廢銅的替代性增強(qiáng)，短期來看，宏觀面緊張局面變緩及消費(fèi)偏好對(duì)銅價(jià)形成一定支撐，銅價(jià)止跌反彈，但關(guān)稅問題仍未實(shí)質(zhì)性的解決，后續(xù)宏觀面的擾動(dòng)因素仍在，仍需謹(jǐn)慎對(duì)待所謂“關(guān)稅”影響。

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Mysteel日?qǐng)?bào)：區(qū)域價(jià)差繼續(xù)走擴(kuò) 廢銅交投氛圍謹(jǐn)慎

六、預(yù)測(cè) 國際方面，目前預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)需要維持利率不變的時(shí)間將更長，如有需要美聯(lián)儲(chǔ)“絕對(duì)”準(zhǔn)備好幫助穩(wěn)定市場國內(nèi)方面，一季度社融增量累計(jì)為15.18萬億元，人民幣貸款增加9.78萬億元；3月末M2余額326.06萬億元，同比增長7%基本面上，銅精礦加工費(fèi)指數(shù)疊創(chuàng)新低，國內(nèi)南北方粗銅加工費(fèi)亦小幅走弱，精煉銅原料供給趨緊問題仍將延續(xù)供給方面，由于銅精礦供應(yīng)緊張加之貿(mào)易方面爭端令對(duì)美進(jìn)口廢銅渠道受阻，國內(nèi)冶煉廠在原料供給偏緊的背景下或有一定產(chǎn)量方面的回落，。

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瑞達(dá)期貨：隔夜滬銅主力合約震蕩走勢(shì)

基本面上，銅精礦加工費(fèi)指數(shù)疊創(chuàng)新低，國內(nèi)南北方粗銅加工費(fèi)亦小幅走弱，精煉銅原料供給趨緊問題仍將延續(xù)供給方面，由于銅精礦供應(yīng)緊張加之貿(mào)易方面爭端令對(duì)美進(jìn)口廢銅渠道受阻，國內(nèi)冶煉廠在原料供給偏緊的背景下或有一定產(chǎn)量方面的回落 整體來看，國內(nèi)精銅供應(yīng)量級(jí)或有小幅收斂需求方面，銅價(jià)急跌后令上游出現(xiàn)一定惜售情緒調(diào)高現(xiàn)貨價(jià)格，下游逢低采買意愿亦有加強(qiáng)從需求訂單來看，銅材加工在四月旺季節(jié)點(diǎn)以及銅價(jià)回落的刺激下，訂單排產(chǎn)皆有提升，需求穩(wěn)定增長。

期貨公司評(píng)論

瑞達(dá)期貨：隔夜滬銅主力合約震蕩偏強(qiáng)

基本面上，銅精礦加工費(fèi)指數(shù)疊創(chuàng)新低，國內(nèi)南北方粗銅加工費(fèi)亦小幅走弱，精煉銅原料供給趨緊問題仍將延續(xù)供給方面，由于銅精礦供應(yīng)緊張加之貿(mào)易方面爭端令對(duì)美進(jìn)口廢銅渠道受阻，國內(nèi)冶煉廠在原料供給偏緊的背景下或有一定產(chǎn)量方面的回落，整體來看，國內(nèi)精銅供應(yīng)量級(jí)或有小幅收斂需求方面，銅價(jià)急跌后令上游出現(xiàn)一定惜售情緒調(diào)高現(xiàn)貨價(jià)格，下游逢低采買意愿亦有加強(qiáng)從需求訂單來看，銅材加工在四月旺季節(jié)點(diǎn)以及銅價(jià)回落的刺激下，訂單排產(chǎn)皆有提升，需求穩(wěn)定增長。

期貨公司評(píng)論

Mysteel早讀：有色金屬漲跌不一 滬錫漲超9%

◎由于特朗普政府計(jì)劃征收關(guān)稅之前金屬價(jià)格上漲，未來幾個(gè)月美國銅進(jìn)口量可能增長50%甚至100% ◎印度政府將于3月13日啟動(dòng)拍賣該國關(guān)鍵礦產(chǎn)開采許可證礦業(yè)部將拍賣13個(gè)勘探區(qū)塊，其中包括鉆石和銅礦 ◎花旗表示，由于美國銅進(jìn)口需求暫時(shí)增強(qiáng)以及更廣泛的精礦和廢銅供應(yīng)受限，預(yù)計(jì)銅價(jià)將在3月份上漲至每噸1萬美元 ◎衛(wèi)星監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)顯示，由于除中國外其他國家的精煉銅產(chǎn)能減少，2月份全球銅冶煉產(chǎn)量四個(gè)月來首次下降。

有色聚焦

銅精礦加工費(fèi)（TCs）跌至負(fù)值：全球銅市場正經(jīng)歷前所未有的轉(zhuǎn)變

高品位銅礦和擁有自有冶煉廠的企業(yè)（如自由港麥克莫蘭（Freeport-McMoRan）、智利國家銅業(yè)公司（Codelco）等）將成為最大受益者 對(duì)冶煉廠來說：生存挑戰(zhàn) 冶煉廠的盈利空間被壓縮，特別是依賴銅精礦加工的獨(dú)立冶煉廠，可能面臨虧損甚至停產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn) 部分冶煉廠可能被迫降低產(chǎn)能或?qū)ふ姨娲希ㄈ缭黾?em class='keyword'>廢銅回收） 對(duì)下游市場：可能推高銅價(jià) 由于冶煉廠的成本上升，可能導(dǎo)致精煉銅價(jià)格上漲，進(jìn)一步推高全球銅市場價(jià)格。

行業(yè)快訊

Mysteel周報(bào)：終端維持以銷定產(chǎn)策略 銅板帶市場交易量增長放緩（2.21-2.28）

白宮官員表示，任何潛在的關(guān)稅稅率都將由調(diào)查決定，并補(bǔ)充稱，特朗普（在實(shí)施貿(mào)易保護(hù)措施時(shí)）更喜歡關(guān)稅而不是配額 白宮官員還表示，此次調(diào)查將著眼于進(jìn)口的銅原礦、銅精礦、銅合金、廢銅以及銅衍生產(chǎn)品，并補(bǔ)充稱，基于電動(dòng)汽車和人工智能需求的預(yù)測(cè)表明，未來美國將出現(xiàn)銅短缺，除非對(duì)該行業(yè)有長期貿(mào)易保護(hù)，否則美國無法發(fā)展足夠的銅冶煉和精煉能力 根據(jù)美國人口普查局的數(shù)據(jù)，受（潛在的）美國銅關(guān)稅影響最大的國家將是智利、加拿大和墨西哥，這三個(gè)國家是美國2024年精煉銅和銅制品的最大供應(yīng)國。

周報(bào)

特朗普再舞關(guān)稅大棒！下令對(duì)銅啟動(dòng)232調(diào)查 銅關(guān)稅要來了？

白宮官員表示，任何潛在的關(guān)稅稅率都將由調(diào)查決定，并補(bǔ)充稱，特朗普（在實(shí)施貿(mào)易保護(hù)措施時(shí)）更喜歡關(guān)稅而不是配額 白宮官員還表示，此次調(diào)查將著眼于進(jìn)口的銅原礦、銅精礦、銅合金、廢銅以及銅衍生產(chǎn)品，并補(bǔ)充稱，基于電動(dòng)汽車和人工智能需求的預(yù)測(cè)表明，未來美國將出現(xiàn)銅短缺，除非對(duì)該行業(yè)有長期貿(mào)易保護(hù)，否則美國無法發(fā)展足夠的銅冶煉和精煉能力 根據(jù)美國人口普查局的數(shù)據(jù)，受（潛在的）美國銅關(guān)稅影響最大的國家將是智利、加拿大和墨西哥，這三個(gè)國家是美國2024年精煉銅和銅制品的最大供應(yīng)國。

國際資訊

加工費(fèi)下跌，銅冶煉廠處境艱難

事實(shí)上，國際銅業(yè)研究組織（ICSG）估計(jì)，今年前九個(gè)月全球精煉銅市場供應(yīng)過剩40.2萬噸 明年，印度尼西亞和剛果民主共和國的冶煉廠將投入使用，這將減少這些國家的礦精礦出口 ICSG預(yù)測(cè)明年礦山供應(yīng)量增幅將加速至3.5%，但即便如此，也可能不足以滿足冶煉廠的需求 許多中國冶煉廠調(diào)整其投入結(jié)構(gòu)，從開采精礦轉(zhuǎn)向廢銅2024年前10個(gè)月，中國銅精礦進(jìn)口量僅增長3.2%，而可回收廢料進(jìn)口量卻增長了16%。

行業(yè)資訊