Mysteel：當(dāng)前鋁市場多空博弈驅(qū)動因素拆解

并且成品庫存壓力釋放緩慢，現(xiàn)貨市場貼水持續(xù)，下游接貨謹(jǐn)慎 2、鋁材出口退稅取消及特朗普加征關(guān)稅，歐美貿(mào)易壁壘等因素壓制外需，鋁材出口量同比下滑 3、此外，氧化鋁價格“跌跌不休”導(dǎo)致電解鋁成本支撐減弱，進一步壓制鋁價上行空間 總結(jié)： 當(dāng)前鋁市處于淡旺季轉(zhuǎn)換初期，處于“強預(yù)期”向“強現(xiàn)實”過渡的關(guān)鍵期低庫存與政策托底限制下行空間，但需求復(fù)蘇的結(jié)構(gòu)性矛盾和供應(yīng)端潛在壓力仍需時間消化，靜待旺季成色明朗后，旺季牌面的最終翻開。

熱點分析

廣州期貨；氧化鋁弱勢整理

四川復(fù)產(chǎn)產(chǎn)能逐步釋放完畢，山西、貴州仍有電解鋁企業(yè)復(fù)產(chǎn)計劃，電解鋁利潤在成本坍塌的影響下快速修復(fù)，高利潤刺激廠家積極投產(chǎn)，生產(chǎn)產(chǎn)能保持高位，終端需求進入金三銀四旺季，出口消費情緒偏弱，內(nèi)需提振有限，但從電解鋁絕對庫存水平上看目前位置保持在歷史偏低位且累庫節(jié)奏逐步放緩，進入旺季后是去庫周期 氧化鋁供應(yīng)過剩但需求相對穩(wěn)定，價格偏弱震蕩但下方空間有限，歐美鋼鋁關(guān)稅對等加征實際緩解了我國鋁材出口壓力情緒，供應(yīng)端保持高位，內(nèi)需進入“金三銀四”旺季仍有樂觀預(yù)期，鋁棒+鋁錠庫存配合去庫，庫存絕對位置與同期水平相比較低，支撐鋁價偏強運行。

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廣州期貨：氧化鋁弱勢震蕩

四川復(fù)產(chǎn)產(chǎn)能逐步釋放完畢，山西、貴州仍有電解鋁企業(yè)復(fù)產(chǎn)計劃，電解鋁利潤在成本坍塌的影響下快速修復(fù)，高利潤刺激廠家積極投產(chǎn)，生產(chǎn)產(chǎn)能保持高位，終端需求進入金三銀四旺季，出口消費情緒偏弱，內(nèi)需提振有限，但從電解鋁絕對庫存水平上看目前位置保持在歷史偏低位且累庫節(jié)奏逐步放緩，進入旺季后是去庫周期 氧化鋁供應(yīng)過剩但需求相對穩(wěn)定，價格偏弱震蕩但下方空間有限，歐美鋼鋁關(guān)稅對等加征實際緩解了我國鋁材出口壓力情緒，供應(yīng)端保持高位，內(nèi)需進入“金三銀四”旺季仍有樂觀預(yù)期，鋁棒+鋁錠庫存配合去庫，庫存絕對位置與同期水平相比較低，支撐鋁價偏強運行。

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中信建投期貨：滬鋁多單可暫時持有

本周部分歐美央行官員呼吁謹(jǐn)慎降息，長期美債收益率繼續(xù)攀升，美元指數(shù)持續(xù)走強，有色板塊小幅承壓受氧化鋁價格持續(xù)走高影響，滬鋁12合約昨日大幅增倉，價格突破21000壓力位，目前氧化鋁期貨對滬鋁期貨的錨定效應(yīng)仍然存在基本面電解鋁供應(yīng)端增量產(chǎn)能逐步釋放，預(yù)計11月供應(yīng)壓力將有所顯現(xiàn)現(xiàn)貨端新疆鐵路運輸有所好轉(zhuǎn)，國內(nèi)鋁在途量增加，預(yù)計5-7天左右到貨，國內(nèi)鋁到貨較少的問題或得到緩解，但周內(nèi)仍維持偏緊狀態(tài)，預(yù)計本周電解鋁庫存將保持去庫狀態(tài)，周內(nèi)鋁價偏強運行。

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中國鋁業(yè)：預(yù)計下半年電解鋁氧化鋁價格仍將高位運行

電解鋁方面，葛小雷表示，從宏觀來看，下半年全球經(jīng)濟預(yù)計維持溫和復(fù)蘇態(tài)勢，市場普遍認(rèn)為美聯(lián)儲將于9月開始降息，為大宗商品價格上漲提供寬松宏觀環(huán)境從供需來看，下半年供需增速將放緩，緊平衡格局不變，三季度開工率會小幅高于二季度，四季度由于枯水期，西南地區(qū)電解鋁企業(yè)依舊面臨減產(chǎn)風(fēng)險從進口端來看，自4月中旬左右開始，俄羅斯金屬受歐美制裁以及海外生產(chǎn)恢復(fù)緩慢等因素推動LME鋁價大幅上漲，加之匯率不斷提高，電解鋁進口貿(mào)易受到影響，預(yù)計下半年中國電解鋁進口量環(huán)比將有一定下降。

國內(nèi)資訊

Mysteel早讀：美國8月核心CPI打壓大幅降息預(yù)期 有色金屬全線飄紅

從供需來看，下半年供需增速將放緩，緊平衡格局不變，三季度開工率會小幅高于二季度，四季度由于枯水期，西南地區(qū)電解鋁企業(yè)依舊面臨減產(chǎn)風(fēng)險從進口端來看，自4月中旬左右開始，俄羅斯金屬受歐美制裁以及海外生產(chǎn)恢復(fù)緩慢等因素推動LME鋁價大幅上漲，加之匯率不斷提高，電解鋁進口貿(mào)易受到影響，預(yù)計下半年中國電解鋁進口量環(huán)比將有一定下降綜合來看，預(yù)計下半年國內(nèi)鋁價將繼續(xù)高位震蕩運行 ◎在9月10日舉行的業(yè)績說明會上，中國鋁業(yè)財務(wù)總監(jiān)兼董秘葛小雷表示，下半年鋁土礦資源緊缺常態(tài)化，多數(shù)企業(yè)保長單生產(chǎn)，供需緊平衡局面下，預(yù)計氧化鋁價格將繼續(xù)維持高位運行。

有色聚焦

Mysteel朝聞鋁市: 鋁價或跟隨有色金屬板塊上漲 但表現(xiàn)相對偏弱

外盤有色金屬齊漲匯率市場波動持續(xù)較大，日元跌破160后盤中一度上漲3.5%，媒體稱日本財務(wù)省干預(yù)匯市支持日元本周受國內(nèi)五一勞動節(jié)假期影響，今日為本周最后一個交易日而國內(nèi)假期期間，美國FOMC利率決策、就業(yè)數(shù)據(jù)、歐美制造業(yè)PMI終值等海外宏觀數(shù)據(jù)集中發(fā)布基本面方面，廣西部分鋁加工廠受成本影響集中停產(chǎn)、復(fù)產(chǎn)時間待定，預(yù)計期間帶動一定鑄錠增量同時氧化鋁價格持續(xù)上漲，電解鋁冶煉利潤持續(xù)壓縮綜合來看，基本面鋁棒端受其自身成本影響、出現(xiàn)負(fù)反饋，而下游企業(yè)訂單及五一放假情況靜待Mysteel近日調(diào)研情況。

日報

中信建投期貨：短期鋁價高位震蕩為主

歐美PMI數(shù)據(jù)持續(xù)惡化，美國8月Markit制造業(yè)PMI錄得47，為6個月來新低歐元區(qū)8月服務(wù)業(yè)PMI初值錄得48.3，為30個月低點英國8月制造業(yè)PMI錄得42.5，為39個月來新低隨著宏觀數(shù)據(jù)的走弱，美元指數(shù)以及美債利率大幅回落 基本面看隔夜滬鋁震蕩偏弱，倫鋁小幅回落國內(nèi)礦石供應(yīng)偏緊，氧化鋁價格進一步走強云南地區(qū)電解鋁投產(chǎn)接近尾聲，內(nèi)蒙仍有20萬噸產(chǎn)能投放，電解鋁供應(yīng)端持續(xù)改善。

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瑞達(dá)期貨：滬鋁AL2308合約短期震蕩

夜盤 AL2308 合約跌幅 0.55%宏觀上，歐美制造業(yè)萎縮程度加深，國內(nèi)利好政策預(yù)期升溫，國內(nèi)期貨市場整體氛圍相對較暖 基本面上，國內(nèi)氧化鋁價格隨著電解鋁復(fù)產(chǎn)消息刺激止跌；云南地區(qū)全面放開電力負(fù)荷管理，已有電解鋁廠通電復(fù)產(chǎn)，電解鋁供應(yīng)持續(xù)增加；需求端，假期來臨，國內(nèi)鋁下游加工龍頭企業(yè)開工率周環(huán)比持續(xù)小幅下滑，后期消費淡季氛圍隨之加重訂單匱乏，成品庫存積壓，開工率或持續(xù)下行。

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瑞達(dá)期貨：滬鋁短期震蕩

夜盤AL2308合約漲幅0.61%宏觀上，歐美制造業(yè)萎縮程度加深，國內(nèi)利好政策預(yù)期升溫，國內(nèi)期貨市場整體氛圍相對較暖 基本面上，國內(nèi)氧化鋁價格隨著電解鋁復(fù)產(chǎn)消息刺激止跌；云南地區(qū)全面放開電力負(fù)荷管理，已有電解鋁廠通電復(fù)產(chǎn)，電解鋁供應(yīng)持續(xù)增加；需求端，假期來臨，國內(nèi)鋁下游加工龍頭企業(yè)開工率周環(huán)比持續(xù)小幅下滑，后期消費淡季氛圍隨之加重，訂單匱乏，成品庫存積壓，開工率或持續(xù)下行 庫存上，國內(nèi)外均處低位，國內(nèi)社會庫存維持去庫，節(jié)后到貨增加，或轉(zhuǎn)為累庫。

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Mysteel：大宗商品市場價格運行 情況分析報告 （3月27日-3月31日）

受石油減產(chǎn)的影響，歐美通脹很有可能難以降溫 銅：本周銅價上漲，宏觀利空影響減弱，市場預(yù)期向好；電解銅期現(xiàn)貨庫存下降，對價格起到了一定的支撐作用 鋁：疊加需求端，鋁棒表觀消費表現(xiàn)快速恢復(fù)，電解鋁基本面供需邊際改善，鋁價環(huán)比表現(xiàn)上漲 鉛：本周鉛檢修企業(yè)逐步恢復(fù)生產(chǎn)，供應(yīng)有所增加，而下游電池廠成品銷售不佳，開工率下降，消費走弱，導(dǎo)致本周鉛價下跌。

產(chǎn)業(yè)分析

【銀河期貨】寒冷之冬與希望之春 鋁價春節(jié)前后仍將寬幅震蕩

自從22年11月份以來，內(nèi)外宏觀情緒和產(chǎn)業(yè)現(xiàn)實基本面對鋁價的驅(qū)動反復(fù)易主，現(xiàn)實層面的壓力和樂觀的展望反復(fù)博弈，致使電解鋁現(xiàn)貨價格寬幅震蕩，而基于當(dāng)前的宏觀和產(chǎn)業(yè)格局來看，打破這種寬幅震蕩僵局的外力仍顯不足，多空的博弈仍然激烈，仍需等待產(chǎn)業(yè)與宏觀的共振的機會； 宏觀方面，淡季炒作預(yù)期，從匯市、股市、債市等外圍市場來看，海外交易美聯(lián)儲加息周期結(jié)束、美元下跌、歐美衰退不及預(yù)期、中國經(jīng)濟復(fù)蘇的邏輯仍然在持續(xù)，頭寸相當(dāng)擁擠，對市場情緒帶來偏強的指引； 產(chǎn)業(yè)方面，庫存的持續(xù)累積是市場直接的壓力，需求的現(xiàn)實弱勢是承壓的根源；供應(yīng)方面，貴州地區(qū)目前減產(chǎn)約80萬噸左右，緩解了供應(yīng)端的壓力，但是結(jié)構(gòu)層面的庫存壓力還在繼續(xù)，今年冬季鋁錠鑄錠量較多，淡季累庫高點或?qū)⒊^130萬噸；需求方面維持弱勢，此前強勢的板帶行業(yè)也表現(xiàn)孱弱，但是由于棒材減產(chǎn)較多，剩余的企業(yè)訂單反而較好，部分押注節(jié)后消費的資金依舊在下投機訂單，且硅料價格的下跌使得光伏企業(yè)在年底趕訂單反而帶來一定的需求；成本方面，節(jié)前略有反彈，雖然預(yù)焙陽極在1月份初比12月跌400元/噸，但是近期煤炭價格企穩(wěn)回升，氧化鋁受益于海外澳洲的減產(chǎn)，價格反彈，目前山東地區(qū)的冶煉利潤在一千元左右，完全成本在1.72萬元左右； 策略方面，“希望的春天”的交易與“寒冷的冬天”的博弈還在延續(xù)，鋁錠環(huán)節(jié)的進口依賴度較低，節(jié)前鋁價反彈至當(dāng)前的位置后，交易的天平逐漸向空頭有利方面轉(zhuǎn)移；套利方面，由于今年棒廠減產(chǎn)較多，可適當(dāng)布局一定的做多鋁棒加工費的頭寸。

鋁

月評：8月限電導(dǎo)致氧化鋁供需雙減 價格繼續(xù)小幅下跌

1-7月牙買加氧化鋁出口量同比大降73%至21萬噸因國內(nèi)沒有電解鋁廠，牙買加氧化鋁全部用于出口 歐美電解鋁減產(chǎn)繼續(xù)擴大，天然氣價格高企，來自需求和成本端的雙重壓力導(dǎo)致歐洲氧化鋁產(chǎn)量繼續(xù)下降西班牙San Ciprián氧化鋁廠因天然氣價格高企7月份減產(chǎn)近15%，8-9月份擴大減產(chǎn)至40-50%，涉及年產(chǎn)能80萬噸/左右另外羅馬尼亞Alum Tulcea氧化鋁廠因能源價格高企于8月1日停產(chǎn)，預(yù)計停產(chǎn)17個月。

月報

Mysteel：近一年內(nèi)能源危機致歐美電解鋁減產(chǎn)已達(dá)130萬噸

根據(jù)北歐電力交易所（Nord Pool）的數(shù)據(jù)，8月30日北歐電力系統(tǒng)價格為462.1歐元/兆瓦時，同比增長428%在能源供應(yīng)緊張和極端天氣的影響下，今年冬季歐洲可能遭遇更大的能源困境，能源價格易漲難跌綜合考慮能源成本、需求和鋁價各方面因素，Mysteel認(rèn)為歐美電解鋁減產(chǎn)將繼續(xù)擴大，且今年復(fù)產(chǎn)可能性很小，甚至一些小型鋁廠經(jīng)過此次沖擊有被長期閑置的可能 Nord Pool北歐電力系統(tǒng)價格月度均價 數(shù)據(jù)來源：Nord Pool 。

熱點分析

8月份大宗商品價格指數(shù)下跌，后期或震蕩偏強

歐美宏觀經(jīng)濟環(huán)境較差，通貨膨脹情況依然嚴(yán)峻，經(jīng)濟下行壓力帶動有色金屬價格走弱 國內(nèi)現(xiàn)貨市場上，以全國有色金屬現(xiàn)貨交易重點城市上海為例，基本金屬中，1#電解銅2022年8月末價格62760元/噸，7月末價格60320元/噸；A00電解鋁2022年8月末18420元/噸，7月末18590元/噸；1#鉛錠2022年8月末14825元/噸，7月末15125元/噸；0#鋅錠2022年8月末25465元/噸，7月末24235元/噸；1#錫錠2022年8月末195500元/噸，7月末195000元/噸；1#電解鎳2022年8月末178700元/噸，7月末183570元/噸。

指數(shù)分析

月評：7月價格走勢分化 氧化鋁復(fù)產(chǎn)與減產(chǎn)并存

歐美電解鋁大面積減產(chǎn)導(dǎo)致的需求端大幅縮水，疊加成本面的壓力，該項目復(fù)產(chǎn)進度將有所延遲 九、下月預(yù)測 成本方面：Mysteel預(yù)計8月份國內(nèi)原材料價格整體呈現(xiàn)穩(wěn)中偏弱局面，氧化鋁成本重心有望進一步下移，對價格支撐能力有所減弱。

月報

Mysteel日報：鋁價繼續(xù)受挫 現(xiàn)貨交投偏弱

四、明日預(yù)測 目前，歐美央行激進加息下全球經(jīng)濟衰退的擔(dān)憂仍盤踞金融市場，尚不明朗的海外局勢以及高企的能源價格，使得全球鋁產(chǎn)業(yè)鏈中存在一定的不穩(wěn)定因素基本面來看，據(jù)Mysteel調(diào)研，2022年6月中國原鋁產(chǎn)量初值339.17萬噸，同比增長1.21%，平均日產(chǎn)11.31萬噸，較5月份日產(chǎn)增加0.13萬噸/天（生產(chǎn)天數(shù)30天），6月電解鋁廣西、云南、甘肅地區(qū)新投復(fù)產(chǎn)產(chǎn)能穩(wěn)步推進，產(chǎn)量繼續(xù)釋放。

日報

期貨日報：鋁價振蕩偏強是主基調(diào)

自2021年11月以來，鋁價呈現(xiàn)外強內(nèi)弱格局主要原因是歐洲能源價格大幅上升，引發(fā)國外冶煉廠減產(chǎn)潮今年2月，俄烏沖突進一步加劇國外市場對電價上漲和電解鋁供應(yīng)短缺的憂慮，歐美連續(xù)加碼對俄羅斯的制裁，使得全球供應(yīng)緊張局面再度升級隨著全球鋁錠顯性庫存持續(xù)減少，內(nèi)外盤價差達(dá)到歷史高位在高利潤驅(qū)動下，歐洲買家不惜支付高額運費尋求一萬公里以外的貨源，我國電解鋁和鋁材出口量由此創(chuàng)歷史新高 進口源發(fā)生變化 原鋁實現(xiàn)兩年多來首次凈進口，進口源變化明顯。

市場播報

Mysteel早報：預(yù)計滬鋁早盤價格將窄幅震蕩為主

2.庫存端：庫存端：截止3月14日，據(jù)Mysteel統(tǒng)計中國電解鋁社會庫存114.5萬噸，較上周四（3月10日）下降2.3萬噸 3.需求端：國內(nèi)疫情爆發(fā)，部分下游需求企業(yè)停產(chǎn)，需求減弱，隨著疫情影響減弱及旺季來臨，需求逐漸恢復(fù) 四、觀點：三月以來，歐美對俄升級制裁持續(xù)沖擊全球貨幣體系和脆弱的供應(yīng)鏈，一度引發(fā)國際商品價格整體上漲，然而市場期盼的烏克蘭危機緩和，卻仍受到歐美不斷拱火升級單邊制裁和金融貿(mào)易鏈遭到?jīng)_擊挑戰(zhàn)，俄烏危機前景難測。

行情簡評

Mysteel早報：預(yù)計滬鋁早盤價格將震蕩偏強運行

2.庫存端：庫存端：截止3月14日，據(jù)Mysteel統(tǒng)計中國電解鋁社會庫存114.5萬噸，較上周四（3月10日）下降2.3萬噸 3.需求端：國內(nèi)疫情爆發(fā)，部分下游需求企業(yè)停產(chǎn)，需求減弱，隨著疫情影響減弱及旺季來臨，需求逐漸恢復(fù) 四、觀點：三月以來，歐美對俄升級制裁持續(xù)沖擊全球貨幣體系和脆弱的供應(yīng)鏈，一度引發(fā)國際商品價格整體上漲，之前上漲過多的石油開始回調(diào)。

行情簡評