Mysteel：5月制造業(yè)供給指數（MMSI）錄得151.77點，環(huán)比下降0.75%

鋁方面，5月鋁價價格重心上移，主要原因在于中美貿易摩擦緩和，鋁悲觀需求預期較前期有所改善；現實層面來看，電解鋁基本面運行穩(wěn)健，鋁錠庫存保持去化 5月化工行業(yè)景氣度有所下降5月化工業(yè)供給指數為155.71，同比上升0.15%，環(huán)比下降4.82%當地時間2025年5月10日至11日，中美在瑞士日內瓦舉行經貿高層會談并發(fā)布《中美日內瓦經貿會談聯合聲明》。

產業(yè)分析

氧化鋁早評：市場成交積極性降低 現貨價格延續(xù)下行

司業(yè)績大幅增長的主要原因為：2024年公司自產氧化鋁對外銷售均價同比上升約40%，產量同比增加約7.5%，氧化鋁板塊利潤同比實現較大幅度增長另外，公司自產鋁錠對外銷售均價同比上升約6.5%，除氧化鋁之外的其他生產要素成本有所下降，電解鋁板塊利潤同比亦實現增長 【市場預測】 現階段期貨交易者眾多，確認對未來趨勢性看空后嚴重搶跑，基差擴大之后，部分貿易商盤面點價交貨，對未來現貨價格可能會形成較大壓力。

日報

天山鋁業(yè)：2024年預計凈利潤44.5億元，同比增101.79%

1月20日，天山鋁業(yè)公告，公司預計2024年度歸屬于上市公司股東的凈利潤為44.5億元，同比增長101.79%司業(yè)績大幅增長的主要原因為：2024年公司自產氧化鋁對外銷售均價同比上升約40%，產量同比增加約7.5%，氧化鋁板塊利潤同比實現較大幅度增長另外，公司自產鋁錠對外銷售均價同比上升約6.5%，除氧化鋁之外的其他生產要素成本有所下降，電解鋁板塊利潤同比亦實現增長

國內資訊

Mysteel：傳統淡季鋁錠庫存為何不增反降？

據Mysteel調研統計，截至2025年1月9日，國內電解鋁錠社會庫存為44.3萬噸，較1月6日周內去庫3.9萬噸另外，12月中國電解鋁鋁水比例為71.21%，環(huán)比下降1.03%在鑄錠量增加的情況下，傳統季節(jié)性消費淡季來臨，市場預期需求收縮，庫存不增反減的原因是什么？ 數據來源：Mysteel 數據來源：Mysteel 一、廢鋁貨源緊張 鋁錠反向替代——近期廢鋁流通貨源偏緊，鋁價持續(xù)弱勢下跌，使得廢鋁回收渠道不暢，回收量不足，上游持貨商手上庫存不多不愿出貨，除維持老客戶訂單外，惜售挺價意愿較高。

熱點分析

Mysteel半年報：2024年下半年電解鋁供需表現短缺為主 行業(yè)維持較好利潤

目前的入庫符合往年同期水平區(qū)間，雖然原鋁產量同比增加，但是鋁錠入庫量卻沒有明顯同比增加，一方面原因是鋁水比例同比提升后鑄錠量沒有增加，另一方面下游鋁加工廠訂單的季節(jié)性下降還在傳遞的過程中綜合來看，前期運輸節(jié)奏影響的鋁錠完成入庫后，近兩周鋁錠社會庫存恢復下降趨勢，但在需求淡季期間，預計入庫量將逐漸增加、導致鋁錠社會庫存去庫速度趨緩，或在7月出現季節(jié)性累庫 鋁錠社會庫存季節(jié)性對比（萬噸） 數據來源：Mysteel 5.2 鋁錠廠內庫存分析 截止6月末，中國電解鋁廠廠內庫存總量為9.9萬噸，較年初增加5.5萬噸，增幅達125%；與去年同期相比增加3.7萬噸，增幅為59.7%。

熱點分析

Mysteel：傳統淡季為何鋁錠庫存連續(xù)下降 后續(xù)將如何表現？

入庫量在受運輸節(jié)奏影響出現波動后，在6月上中旬恢復至10.95萬噸/周的正常水平，帶動鋁錠社會庫存連續(xù)兩周下降目前的入庫符合往年同期水平區(qū)間，雖然原鋁產量同比增加，但是鋁錠入庫量卻沒有明顯同比增加，一方面原因是鋁水比例同比提升后鑄錠量沒有增加，另一方面下游鋁加工廠訂單的季節(jié)性下降還在傳遞的過程中 數據來源：Mysteel 后續(xù)來看，一方面鋁初級加工品端已開始有負反饋跡象，上周各個鋁初級加工品產量均環(huán)比下降，預計短期將維持季節(jié)性走弱趨勢；同時Mysteel調研了解到，電解鋁冶煉廠的鋁錠庫存已連續(xù)三周環(huán)比增加，預計下周廠庫延續(xù)環(huán)比增加態(tài)勢。

熱點分析

Mysteel：2023年鋁產業(yè)鏈數據發(fā)布及2024年市場展望

2023年中國電解鋁社會庫存呈現下降趨勢，且為近五年來較低水平，鋁水比例同比提高疊加鑄錠直供加工廠的比例維持高位是鋁錠入庫量下降的主要原因之一 展望2024年，預計在供需缺口的帶動下，鋁產品庫存同比表現下降，在鋁錠、鋁棒的社會庫存和廠庫中均會有所體現同時，據Mysteel調研，截至12月13日，鋁坯料廠庫中除了鋁棒庫存外，鋁液直供企業(yè)中鑄軋卷、大扁頂、鋁桿、原生鋁合金錠加工廠（樣本企業(yè)）的廠庫為140590噸。

熱點分析

Mysteel：鋁錠進口利潤大增的后市影響

而歐洲地區(qū)供應方面，當地電解鋁產能因能源危機減產后、至今僅有微量復產，且后續(xù)除個別企業(yè)預計在2024年年初復產以外，其他歐洲已減產企業(yè)暫無復產計劃；需求方面，歐洲PMI持續(xù)偏弱、鋁錠現貨升水低于去年同期且較今年二季度也稍有走弱，預計俄鋁對歐洲鋁產業(yè)鏈供應下降后還是需要其他地區(qū)對歐洲地區(qū)需求進行一定補充，這也是近期國內自8月初就開始有進口利潤但進口增量并不及市場預期的原因之一從主力合約進口窗口打開的時間疊加運輸周期來看，后續(xù)進口量有擴大的預期。

熱點分析

Mysteel：近期鋁價運行邏輯分析

本周鋁價接連大漲自8月22日滬鋁當月合約大漲突破前期震蕩區(qū)間頂部18600元/噸最高至18740元/噸但隨后幾日震蕩回調后，本周鋁價再度接連大漲，當月合約今日（夜盤）最高至19230元/噸，月差及鋁錠進口利潤也持續(xù)走擴，Mysteel對近期鋁價運行邏輯分析如下： 關鍵點1：淡季持續(xù)去庫 庫存預計維持偏低水平運行 今年7-8月鋁錠社會庫存入庫量持續(xù)處于近年來偏低水平，而入庫量偏低的原因及后續(xù)展望我們在“Mysteel：從電解鋁供應端視角推演的鋁表觀供需演變”一文中有詳細的推演解釋，綜合來看，受8-12月鑄錠量預計同比下降49萬噸左右影響，鋁錠入庫量預計仍維持歷年同期偏低水平，但另一方面，進口貨物會對入庫量有所補充，這在上周的入庫量數據中已經明顯體現，這一情況預計將維持至年底。

熱點分析

Mysteel：國內廢鋁市場情緒上漲為主（7月21日-7月28日）

庫存數據并沒有像市場預期的那樣大幅增加，給與鋁價較強支撐②7月20日Mysteel光亮鋁線精廢差為267元/噸，光亮鋁線與原鋁價差處于較窄區(qū)間，主要是極端天氣等原因導致回收商收貨困難，廢鋁市場貨源緊缺，精廢差收窄廢鋁經濟效益減弱，不排除再生鋁廠加大A00鋁錠采購量來代替廢鋁 空方觀點匯總：①成本方面，Mysteel鋁研究團隊對全國電解鋁企業(yè)進行調研并測算，2023年6月中國電解鋁行業(yè)加權平均完全成本為15875元/噸，較上月下降347元/噸。

情緒指數

Mysteel：6月鋁水比例環(huán)比下降能否給鋁錠庫存帶來沖擊

在這期間，鋁棒產量提升速度大于型材產量提升速度，鋁棒加工費持續(xù)偏低運行隨著競爭加劇、需求轉弱，鋁棒廠的壓力逐漸增加，但外購鋁水的加工廠為了保障鋁水協議的執(zhí)行，產量并未出現較大變動，僅部分有多品種生產線的冶煉廠或加工廠出現在不同產品間調配鋁水用量的情況，疊加仍有新投產能陸續(xù)投產，5月鋁棒日均產量僅環(huán)比下降0.1萬噸/天 數據來源：Mysteel 數據來源：Mysteel Mysteel在調研中了解，部分電解鋁企業(yè)在6月下旬仍存在調減鋁水直供比例的計劃，一方面因為需求原因、下游加工品壓力較大，另一方面，鋁錠庫存維持低位、現貨表現好于鋁加工品。

熱點分析

Mysteel：鋁價漲跌頻繁轉換，市場在交易什么？

空頭看跌的原因是：1.海外宏觀偏空情緒難改善；2.云南降雨量在6-7月會有季節(jié)性增量，考慮外送電增量后，仍可供電解鋁企業(yè)復產所用；3.鋁終端需求走弱明顯，型材、板帶產量訂單均持續(xù)走弱，部分中間環(huán)節(jié)加工廠的半成品及成品庫存高位，供需邊際走弱；4.鋁價反彈后現貨表現不佳，鞏義地區(qū)貼水擴大，而上周主流消費地鋁錠出庫環(huán)比下降1.6萬噸，出庫下降疊加入庫環(huán)比增加導致鋁錠社會庫存去庫速度放緩，同時鋁棒加工費維持偏低水平，鋁棒社會庫存再次出現累庫情況；5.成本持續(xù)下降，外購電價存在季節(jié)性下降預期、動力煤價格持續(xù)走弱，氧化鋁維持偏弱運行。

熱點分析

Mysteel：鋁錠庫存已降至近7年同期最低水平 后市如何？

據Mysteel調研，3月電解鋁廠鋁水比例為68.7%，環(huán)比提高7.1個百分點，同比提高4.7個百分點3月電解鋁鑄錠量為107萬噸，同比減少13.76萬噸，環(huán)比減少12.58萬噸 綜上，Mysteel認為，電解鋁鑄錠量的下降是帶動鋁錠社會庫存下降的主要原因之一而另一個主要原因，我們認為是鑄錠直發(fā)終端比例的提高，也就是鑄錠入庫比例下降 據Mysteel對比，2月電解鋁廠鑄錠入庫比例為65.99%，而3月這一比例降至45.61%。

熱點分析

Mysteel：鋁錠社會庫存拐點是否即將到來

從下圖可以看出，雖然今年春節(jié)前鋁棒廠因各種原因提前放假導致鋁棒產量占比提前下降且比重低于往年同期，但今年春節(jié)后鋁棒產量占比回升速度早于往年同期，預計帶動電解鋁鑄錠量環(huán)比下降 同時，近期鞏義去庫較快也有這方面原因據Mysteel調研，河南地區(qū)電解鋁廠鋁水比例從1月的55%提升至上周為72% 數據來源：Mysteel 2.鑄錠入庫比例下降 根據Mysteel測算，近兩年鋁錠社會庫存入庫量占電解鋁鑄錠量（考慮冶煉廠廠庫變動）的比重低于往年水平，尤其自2022年6月后，鑄錠入庫比例為40.7%，遠低于往年同期水平，說明冶煉廠鋁錠直發(fā)加工廠的比重顯著增加，這也是去年四季度庫存持續(xù)偏低的重要原因之一。

熱點分析

Mysteel：電解鋁2022上半年市場回顧及下半年展望

今年年初以來國內鋁錠庫存維持下降趨勢，1月受到國內電解鋁廠產量下降因素干擾，國內鋁錠社會庫存出現小幅去化；2月開始國內鋁錠社會庫存出現明顯累庫，較1月末大增38.7萬噸至114.1萬噸受春節(jié)假期影響，國內下游加工企業(yè)開工率降低，疊加春節(jié)后下游需求恢復緩慢，導致國內鋁錠庫存出現大幅累庫此外，國內供應端大量復產，也是致使累庫的原因之一 3月初國內需求迎來“金三”旺季，下游企業(yè)開工率上升穩(wěn)定補庫，導致鋁錠庫存下降明顯，其中主要消費地鞏義、佛山兩地貢獻降幅。

年報

Mysteel：2022年3月中國電解鋁庫存數據解讀

3月初至月中，電解鋁出庫量增加明顯，無錫、佛山、鞏義貢獻主要增幅出庫激增的主要原因是在于鋁價沖高回落后帶動補庫增多，其次消費旺季來臨以及對后期價格的樂觀也成為推動出庫增加的原因但后期隨著各地疫情蔓延，鋁錠運輸效率降低，出庫量下降明顯 數據來源：Mysteel 進入4月，各地電解鋁新投工作將加速進行，同時一季度復產產能將集中體現在四月的產量上。

庫存分析

Mysteel：消費乏善可陳 國慶前后電解鋁累庫超20萬噸

從節(jié)后第1-2周開始，物流運輸逐漸恢復正常，下游的提貨加上終端消費的季節(jié)性轉暖往往會帶動庫存加速去化，迅速抵減掉節(jié)中累庫量并回歸季節(jié)性去庫而今年與往年不同的是，國慶期間庫存累積出現明顯延長據Mysteel調研了解，其原因主要有以下幾點：一是下游消費持續(xù)疲軟受制于終端房地產、汽車行業(yè)復蘇緩慢，下游鋁加工企業(yè)開工率遲遲未能有所起色，除鋁板帶開工率保持良好水平外，鋁型材、原鋁合金、鋁箔及鋁桿開工表現皆不及預期，甚至在10月環(huán)比出現了下降，這也拖累了電解鋁消費量；同時部分鋁廠降低鋁水直供比例、增加鑄錠量，造成了鋁錠社會供應量的整體增加。

熱點分析

我的有色：鋁價大漲，廢鋁精廢差區(qū)間大幅收窄

廢鋁精廢差為192元/噸，環(huán)比跌幅66.49%從現貨方面來看，近期鋁現貨價格持續(xù)上漲，五一節(jié)后價格累計上漲870元/噸，據我的有色網數據顯示，中國主要城市電解鋁庫存繼續(xù)保持去庫，客觀的反映出目前下游鋁加工企業(yè)鋁錠和廢鋁的替代關系，當前廢鋁精廢差維持低位，下游企業(yè)采購鋁錠的量上漲明顯，這也是導致精廢差縮小的主要原因供應方面來看，目前廢鋁市場流通貨源緊缺，受現貨價格波動較大影響，回收商有惜售現象，囤貨情緒不高，而部分散戶多看好未來行情，出貨積極性下降。

主編視角

《中國鋁市場一周報告》2020年第26期

主要原因是近期鋁價維持上揚走勢，電解鋁企業(yè)的新增及復產積極性較高，隨著電解鋁產能的陸續(xù)釋放，后期原料端的需求呈增長趨勢雖然近期氧化鋁產能有新增及復產，但仍有部分氧化鋁廠處于減停產狀態(tài)，整體市場現貨偏緊，廠家出貨意愿一般，預計對后市氧化鋁現貨價格有所提振 電解鋁：進入7月，需求方面開始顯露季節(jié)性淡季的疲態(tài)，下游終端需求逐步轉弱，加工環(huán)節(jié)開工率有所下降，但短期電解鋁廠鋁水轉化比例偏低，鋁錠增量有限，現貨供應依舊緊張。

周報