中信建投期貨：電解鋁目前供應較穩(wěn)定

美聯(lián)儲繼續(xù)按兵不動，稱不確定性減弱但還高，仍預計今年降息兩次，暗示滯脹風險增加歐洲官員將于伊朗舉行核談判，市場避險情緒有所改善氧化鋁現(xiàn)貨供給持續(xù)改善，現(xiàn)貨價格保持下跌趨勢，電解鋁成本重回17000元/噸下方電解鋁目前供應較穩(wěn)定，部分鋁廠上調(diào)鋁水比例，導致鑄錠量有所下滑，華東地區(qū)到貨偏緊6月18日國內(nèi)三地電解鋁錠庫存較上一交易日去庫0.60噸現(xiàn)貨市場畏高情緒濃厚，下游接貨意愿較差，預期Back結(jié)構(gòu)將繼續(xù)維持，07-08正套繼續(xù)持有。

期貨公司評論

5月9日Mysteel再生鋁晨會紀要

習近平指出，中俄雙方要堅持合作大方向，排除外部干擾，讓合作“穩(wěn)”的基礎更堅實、“進”的動能更充足會談后，兩國元首共同簽署關于進一步深化中俄新時代全面戰(zhàn)略協(xié)作伙伴關系的聯(lián)合聲明；②英國央行降息25個基點，將基準利率從4.5%下調(diào)至4.25%，為本輪降息周期的第四次降息，符合市場預期 基本面：①據(jù)Mysteel統(tǒng)計，5月8日電解鋁社會庫存為62.9萬噸，鋁錠社會庫存相較于5月6日減少1.2萬噸；②據(jù)海關總署統(tǒng)計：2025年3月鋁廢碎料進口量為18.35萬噸，環(huán)比增加11.61%，同比減少0.75%，2025年1-3月中國鋁廢碎料累積進口量為50.66萬噸，累計同比增加7.08%。

行情簡評

4月29日Mysteel再生鋁晨會紀要

對此，外交部發(fā)言人郭嘉昆4月28日表示，“據(jù)我了解，近期兩國元首沒有通話我要重申，中美雙方并沒有就關稅問題進行磋商或談判” 基本面：①據(jù)Mysteel統(tǒng)計，4月28日電解鋁社會庫存為64.9萬噸，鋁錠社會庫存相較于4月24日減少1.5萬噸；②據(jù)海關總署統(tǒng)計：2025年3月鋁廢碎料進口量為18.35萬噸，環(huán)比增加11.61%，同比減少0.75%，2025年1-3月中國鋁廢碎料累積進口量為50.66萬噸，累計同比增加7.08%。

行情簡評

4月24日Mysteel再生鋁晨會紀要

美國財長貝森特表示，美國目標并非與中國脫鉤，兩國可能在兩到三年內(nèi)達成一項全面協(xié)議對此，外交部發(fā)言人郭嘉昆4月23日回應表示，對于美國發(fā)動的關稅戰(zhàn)，中方的態(tài)度很明確：我們不愿打，也不怕打打，奉陪到底；談，大門敞開；②美聯(lián)儲發(fā)布經(jīng)濟狀況褐皮書顯示，隨著經(jīng)濟不確定性的增加，特別是圍繞關稅的不確定性，多個地區(qū)的前景顯著惡化；③美國白宮當?shù)貢r間周三證實，美國總統(tǒng)特朗普正在考慮豁免汽車制造商的部分關稅 基本面：①據(jù)Mysteel統(tǒng)計，4月24日電解鋁社會庫存為67.6萬噸，鋁錠社會庫存相較于4月24日減少1.2萬噸；②據(jù)海關總署統(tǒng)計：2025年1月鋁廢碎料進口量為15.87萬噸，環(huán)比增加0.37%，同比下降7.01%；2025年2月鋁廢碎料進口量為16.44萬噸，環(huán)比增加3.63%，同比增加39.93%，2025年1-2月中國鋁廢碎料進口量為32.31萬噸，累計同比增加12.11%。

行情簡評

2月21日Mysteel再生鋁晨會紀要

②美聯(lián)儲博斯蒂克：仍預計今年將有兩次降息，但存在很大的不確定性；古爾斯比：PCE數(shù)據(jù)不太可能像CPI數(shù)據(jù)那樣令人警惕③市場監(jiān)管總局等五部門印發(fā)《優(yōu)化消費環(huán)境三年行動方案（2025-2027年）》，從消費供給提質(zhì)、消費秩序優(yōu)化、消費維權提效、消費環(huán)境共治、消費環(huán)境引領等五大行動著手，提振消費信心 基本面：①據(jù)Mysteel統(tǒng)計，2月20日電解鋁社會庫存為85.6萬噸，鋁錠社會庫存相較于2月17日增加1.5萬噸；②據(jù)海關總署統(tǒng)計：12月未鍛軋的鋁合金進口量約為10.56萬噸，環(huán)比增加3.53%，同比減少6.47%，中未鍛軋的鋁合金進口量前五來源國為：馬來西亞約（4.4萬噸）、泰國 約 （1.43萬噸）、俄羅斯聯(lián)邦（1.03萬噸） 、韓國約 （1.02萬噸） 、印度尼西亞約 （0.41萬噸） 。

行情簡評

Mysteel朝聞鋁市：美國CPI重創(chuàng)降息預期 預計短期鋁價區(qū)間寬幅震蕩

2024年，中鋁西北鋁擠壓廠成品產(chǎn)量同比提高8.2%，擠壓材綜合成品率同比提高0.25個百分點；攻克6xxx合金棒材均擠融合生產(chǎn)工藝，提升了大口徑薄壁管材成品率 【要點小結(jié)】宏觀方面：美國CPI重創(chuàng)降息預期，美債收益率拉升超10個基點、兩年期收益率創(chuàng)四周新高，美元指數(shù)升至日高基本面方面，電解鋁供應端相對穩(wěn)定，隨著周邊下游復工復產(chǎn)，鑄錠量開始下滑，物流已全面恢復，鋁錠社庫繼續(xù)壘庫至78.4萬噸。

行情簡評

中信建投期貨：滬鋁02合約運行區(qū)間19700-20200元/噸

美聯(lián)儲猛砍降息預期，市場擔心聯(lián)儲不會很快繼續(xù)降息，美元指數(shù)漲超1%至兩年新高，有色金屬大概率繼續(xù)承壓電解鋁行業(yè)加權平均完全成本21552元/噸，行業(yè)平均虧損超1500元以上周內(nèi)電解鋁錠社會庫存小幅去化，無錫地區(qū)小幅累庫，華南地區(qū)現(xiàn)貨流通偏緊，持貨商惜售情緒較濃，下游逢低采購為主目前市場對春節(jié)前國內(nèi)市場消費預期偏悲觀，一方面出口訂單開始走弱，另一方面，今年春節(jié)假期較早，今年下游加工企業(yè)放假有所提前，預計12月下旬國內(nèi)現(xiàn)貨將進入累庫狀態(tài)，考慮到當前虧損幅度過大，不排除12月底電解鋁企業(yè)停槽規(guī)模增加，預計鋁價進一步下跌空間有限。

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中信建投期貨：滬鋁12合約運行區(qū)間20500-21200元/噸

近期美元指數(shù)突破近兩年震蕩區(qū)間，有進一步走強態(tài)勢，有色板塊短期承壓基本面看隨著氧化鋁現(xiàn)貨的持續(xù)走強，目前全國平均成本上升至21100元/噸左右，全國鋁廠虧損產(chǎn)能超6成，不排除后續(xù)供應端進一步減產(chǎn)，鋁價下方成本支撐突顯消費端出口退稅政策將于12月1日正式取消，在此之前仍有搶出口訂單的需求，而北方極端天氣將導致鋁錠發(fā)運受限，預計本周電解鋁庫存保持去化12月1日后國內(nèi)出口訂單需求將受到明顯影響，導致國內(nèi)庫存逐步增加，進而施壓鋁價，短期鋁價寬幅震蕩為主。

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Mysteel：國內(nèi)廢鋁市場情緒上漲為主（8月30日-9月6日）

②當前降息預期較強，宏觀環(huán)境對鋁價較為友好 空方觀點匯總：①鋁價近期連續(xù)上漲，兩周時間漲幅超5%，鋁價短期漲幅過大，下周有回落的可能②從Mysteel統(tǒng)計的電解鋁社會庫存來看，8月29日電解鋁社會庫存為80.8萬噸，鋁錠社會庫存相較于8月26日增加1.3萬噸，庫存大幅增加③近期鋁價上漲主要由需求端驅(qū)動，鋁價的上漲再次對加工端形成抑制。

情緒指數(shù)

Mysteel：國內(nèi)廢鋁市場情緒下跌為主（7月12日-7月19日）

美元連續(xù)多日大幅下跌，利多有色金屬 空方觀點匯總：①從Mysteel統(tǒng)計的電解鋁社會庫存來看，7月12日電解鋁社會庫存為77.4萬噸，鋁錠社會庫存相較于7月4日增加0.8萬噸②下游開工季節(jié)性下滑，表觀消費改善不明顯，短期受到淡季需求拖累，短期內(nèi)淡季累庫趨勢或?qū)⒊掷m(xù)③鋁價近兩日跌破前期橫盤區(qū)間，下游需求較弱，再生鋁廠按需采購為主，鋁價下周存在繼續(xù)下跌的可能。

情緒指數(shù)

Mysteel：國內(nèi)廢鋁市場情緒上漲為主（7月5日-7月12日）

預計短期鋁價仍將區(qū)間震蕩運行，近兩日鋁價下跌，下周鋁價有修復的可能②美國經(jīng)濟就業(yè)數(shù)據(jù)持續(xù)走弱，美聯(lián)儲紀要顯示決策者仍在觀望，美元連續(xù)大幅下跌，利多有色金屬 空方觀點匯總：①從Mysteel統(tǒng)計的電解鋁社會庫存來看，7月4日電解鋁社會庫存為76.8萬噸，鋁錠社會庫存相較于7月1日增加0.6萬噸。

情緒指數(shù)

Mysteel半年報：2024年下半年電解鋁供需表現(xiàn)短缺為主 行業(yè)維持較好利潤

目前的入庫符合往年同期水平區(qū)間，雖然原鋁產(chǎn)量同比增加，但是鋁錠入庫量卻沒有明顯同比增加，一方面原因是鋁水比例同比提升后鑄錠量沒有增加，另一方面下游鋁加工廠訂單的季節(jié)性下降還在傳遞的過程中綜合來看，前期運輸節(jié)奏影響的鋁錠完成入庫后，近兩周鋁錠社會庫存恢復下降趨勢，但在需求淡季期間，預計入庫量將逐漸增加、導致鋁錠社會庫存去庫速度趨緩，或在7月出現(xiàn)季節(jié)性累庫 鋁錠社會庫存季節(jié)性對比（萬噸） 數(shù)據(jù)來源：Mysteel 5.2 鋁錠廠內(nèi)庫存分析 截止6月末，中國電解鋁廠廠內(nèi)庫存總量為9.9萬噸，較年初增加5.5萬噸，增幅達125%；與去年同期相比增加3.7萬噸，增幅為59.7%。

熱點分析

Mysteel：傳統(tǒng)淡季為何鋁錠庫存連續(xù)下降 后續(xù)將如何表現(xiàn)？

入庫量在受運輸節(jié)奏影響出現(xiàn)波動后，在6月上中旬恢復至10.95萬噸/周的正常水平，帶動鋁錠社會庫存連續(xù)兩周下降目前的入庫符合往年同期水平區(qū)間，雖然原鋁產(chǎn)量同比增加，但是鋁錠入庫量卻沒有明顯同比增加，一方面原因是鋁水比例同比提升后鑄錠量沒有增加，另一方面下游鋁加工廠訂單的季節(jié)性下降還在傳遞的過程中 數(shù)據(jù)來源：Mysteel 后續(xù)來看，一方面鋁初級加工品端已開始有負反饋跡象，上周各個鋁初級加工品產(chǎn)量均環(huán)比下降，預計短期將維持季節(jié)性走弱趨勢；同時Mysteel調(diào)研了解到，電解鋁冶煉廠的鋁錠庫存已連續(xù)三周環(huán)比增加，預計下周廠庫延續(xù)環(huán)比增加態(tài)勢。

熱點分析

氧化鋁早評：市場供需雙增局面持續(xù) 現(xiàn)貨價格窄幅震蕩

雙方希望圍繞高端電解鋁技術及氧化鋁貿(mào)易等領域，充分發(fā)揮各自優(yōu)勢，并加大合作力度、推進互利共贏，積極謀劃綠電鋁產(chǎn)業(yè)鏈合作 <3 前5個月，榆林新材料集團整體經(jīng)濟運行好于預期、增速較快，累計實現(xiàn)營業(yè)收入131.84億元，同比增長112.63%；實現(xiàn)利潤總額同比增長18.64%；實現(xiàn)煤炭產(chǎn)量460.23萬噸，鋁錠（鋁液）產(chǎn)量25.56萬噸，企業(yè)呈現(xiàn)出產(chǎn)銷兩旺的良好勢頭前5個月，鋁液綜合交流電耗同比降低132度每噸，發(fā)電標煤耗同比降低0.6克每度，挖潛增效取得顯著成績。

日報

Mysteel月評：2月需求如期恢復 3月鋁錠社會庫存拐點會否早于往年同期？

疊加下游企業(yè)集中備貨、且下游鋁加工廠數(shù)量和整體產(chǎn)能規(guī)模較往年明顯增加，后期也將帶動鋁產(chǎn)品的去庫周期維持較快的去庫速度，整體來看，基本面支撐仍在 供應變動 供應端，截止2月末中國電解鋁運行產(chǎn)能預計為 4211.5萬噸/年，環(huán)比下降4.05萬噸/年，主要受北方電解鋁廠事故影響據(jù)Mysteel統(tǒng)計，2024年2月中國電解鋁產(chǎn)量預估為334.5萬噸，同比提高5.46%，環(huán)比下降0.21%；日均產(chǎn)量預計11.59萬噸，同比提高7.37%，日均產(chǎn)量為11.53萬噸，環(huán)比下降0.04萬噸；Mysteel調(diào)研，鋁初級加工品產(chǎn)量春節(jié)后連續(xù)兩周環(huán)比提升，截至2月28日，鋁初級加工品樣本企業(yè)產(chǎn)量較上一周提升5%，較1月底提升2.27%，則節(jié)后鋁錠鑄錠量邊際下降。

熱點分析

云晨期貨：鋁供需矛盾暫不突出

庫存方面，鋁錠社會庫存本來就偏低，春節(jié)期間國內(nèi)鋁錠社會庫存累積14.9萬噸，低于去年同期18.9萬噸的累庫幅度，節(jié)后第一周累庫幅度亦低于過去兩年同期，預計節(jié)后庫存總水平將繼續(xù)累積達到80萬—100萬噸，但依然低于同期季節(jié)性高點總體看，短期電解鋁供需矛盾并不突出 綜上，基于海外降息預期下修帶來的偏空影響邊際減弱，且短期鋁錠供需矛盾并不突出的判斷，預計滬鋁指數(shù)短期波動區(qū)間為18500—19200元／噸，目前逐漸靠近本輪回調(diào)的低點，后市有望迎來反彈。

國內(nèi)資訊

Mysteel：國內(nèi)廢鋁市場情緒下跌為主（1月12日-1月19日）

②成本方面，Mysteel鋁研究團隊對全國電解鋁企業(yè)進行調(diào)研并測算，2023年11月中國電解鋁行業(yè)加權平均完全成本為16038元/噸，較上月上升79元/噸與上海鋼聯(lián)11月鋁錠現(xiàn)貨均價18967元/噸對比，全行業(yè)盈利2929元/噸電解鋁11月行業(yè)平均利潤環(huán)比下降234元/噸，環(huán)比跌幅約7.4%③鋁價經(jīng)過兩周的持續(xù)下跌，廢鋁市場貨源明顯減少，再生鋁廠采購困難，截至1月11日光亮鋁線精廢差已經(jīng)由1月5日的530元/噸收窄至376元/噸。

情緒指數(shù)

Mysteel：國內(nèi)廢鋁市場情緒下跌為主（1月5日-1月12日）

②成本方面，Mysteel鋁研究團隊對全國電解鋁企業(yè)進行調(diào)研并測算，2023年11月中國電解鋁行業(yè)加權平均完全成本為16038元/噸，較上月上升79元/噸與上海鋼聯(lián)11月鋁錠現(xiàn)貨均價18967元/噸對比，全行業(yè)盈利2929元/噸電解鋁11月行業(yè)平均利潤環(huán)比下降234元/噸，環(huán)比跌幅約7.4%③鋁價連續(xù)3日下跌，下周有修復的預期 空方觀點匯總：①鋁價本周上漲更多是氧化鋁大漲帶來的情緒影響，近兩日氧化鋁價格已經(jīng)開始出現(xiàn)大幅回落，利空鋁價。

情緒指數(shù)

Mysteel：枯水期外購電成本提高 帶動10月電解鋁成本上移

Mysteel鋁研究團隊對全國電解鋁企業(yè)進行調(diào)研并測算，2023年10月中國電解鋁行業(yè)加權平均完全成本為15959元/噸，較上月上升114元/噸與上海鋼聯(lián)10月鋁錠現(xiàn)貨均價19122元/噸對比，全行業(yè)盈利3163元/噸成本上漲疊加鋁價下降，帶動電解鋁10月行業(yè)平均利潤環(huán)比下降532元/噸，環(huán)比跌幅約14.4%電解鋁各成本項中，電力成本和氧化鋁成本環(huán)比漲幅相近，陽極成本企穩(wěn)為主 電解鋁行業(yè)加權平均完全成本及理論盈虧 數(shù)據(jù)來源：Mysteel 近兩月動力煤價格漲跌不一 后續(xù)關注坑口價格變動 價格方面，據(jù)Mysteel10月底樣本數(shù)據(jù)，陜西14家樣本煤礦坑口價較9月底下跌10至157元/噸，均值為環(huán)比下跌46.7元/噸。

熱點分析

Mysteel早報：管廠利潤情況改善 預計今日國內(nèi)焊管價格或持穩(wěn)運行

2.產(chǎn)業(yè)熱點 近日，作為地產(chǎn)、汽車、光伏等終端領域的重要原材料，電解鋁價格出現(xiàn)明顯回升引發(fā)市場關注現(xiàn)貨市場方面，數(shù)據(jù)顯示，9月4日鋁錠現(xiàn)貨價格報19423.33元/噸，近兩周（8月22日至9月4日）累計上漲3.81%電解鋁頭部生產(chǎn)商焦作萬方相關負責人表示，公司鋁產(chǎn)品的出售價格根據(jù)市場價格確立，如果現(xiàn)貨鋁價走高，也會隨之跟漲 3.鋼管視點 近日，寶鋼股份精密鋼管廠小口徑焊管產(chǎn)線迎來首批產(chǎn)品，標志著該產(chǎn)線實現(xiàn)全線貫通并正式投產(chǎn)。

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