Mysteel朝聞鋁市：淡季下鋁錠社庫轉累庫 預計鋁價上行驅動力不足

國內中國2024年全年GDP增長5%，四季度增長5.4%；中國12月工業(yè)、消費增速加快，規(guī)上工業(yè)增加值同比增長6.2%基本面方面，氧化鋁由賣方市場轉為買方市場，現(xiàn)貨加速下跌，電解鋁廠的采購成本下降顯著春節(jié)長假臨近，下游終端維持剛需采購，市場成交集中于貿易商長單交貨跨月長單臨近收尾，電解鋁廠下游客戶已接到催促提貨通知，鋁錠社會庫存或將迎來拐點，后市鋁廠周邊下游陸續(xù)減停產，需要關注鑄錠增量變化綜合來看，市場對美聯(lián)儲的降息預期升溫，美元指數(shù)繼續(xù)處于高位。

行情簡評

Mysteel朝聞鋁市：鋁錠社庫拐點未至 預計短期內鋁價震蕩運行為主

國內方面后續(xù)需關注中國四季度GDP，12月規(guī)模以上工業(yè)增加值、社會消費品零售、城鎮(zhèn)固定資產投資、全國房地產開發(fā)投資、城鎮(zhèn)調查失業(yè)率等數(shù)據(jù)基本面方面，近期氧化鋁價格跌速加快，現(xiàn)貨成交價格呈現(xiàn)斷崖式下跌電解鋁投復產與減產并行，季節(jié)性淡季下，鋁錠社會庫存處于歷年低位，庫存拐點未至綜合來看，市場對美聯(lián)儲的降息預期升溫，美元指數(shù)繼續(xù)處于高位季節(jié)性淡季下，春節(jié)傳統(tǒng)假期臨近，下游終端維持剛需采購，預計鋁價維持震蕩運行為主。

行情簡評

Mysteel：國內廢鋁市場情緒上漲為主（1月10日-1月17日）

②市場擔憂地緣局勢沖擊和貿易壁壘影響，以及美聯(lián)儲的鷹派言論，美元指數(shù)刷新年內新高，有色市場整體承壓③氧化鋁現(xiàn)貨價格下調，鋁錠去庫持續(xù)性存疑，盤面向上驅動不強 總結：國內廢鋁市場情緒上漲為主重點關注電解鋁庫存數(shù)據(jù)以及氧化鋁等原料成本價格波動

情緒指數(shù)

Mysteel：國內廢鋁市場情緒下跌為主（1月3日-1月10日）

②目前廢鋁市場貨源緊缺，再生鋁廠開始為春節(jié)備貨做準備，短期廢鋁市場貨源緊缺難以緩解，部分再生鋁廠因廢鋁緊缺開始采購A00鋁錠，鋁價持續(xù)下跌后存在逢低補庫現(xiàn)象 空方觀點匯總：①市場擔憂地緣局勢沖擊和貿易壁壘影響，以及美聯(lián)儲的鷹派言論，美元指數(shù)刷新年內新高，有色市場整體承壓②國內電解鋁運行產能維持高位，需求繼續(xù)轉淡，且環(huán)保影響持續(xù)，部分訂單不足的企業(yè)將于元旦后陸續(xù)停產，下游加工企業(yè)陸續(xù)進入春節(jié)停工放假節(jié)奏。

情緒指數(shù)

Mysteel：國內廢鋁市場情緒上漲為主（12月27日-1月3日）

②目前廢鋁市場貨源緊缺，再生鋁廠開始為春節(jié)備貨做準備，短期廢鋁市場貨源緊缺難以緩解，部分再生鋁廠因廢鋁緊缺開始采購A00鋁錠，鋁價持續(xù)下跌后存在逢低補庫現(xiàn)象③庫存持續(xù)下滑和絕對價格低位，下游采購積極性增加，升貼水繼續(xù)小幅修復鋁價迫近氧化鋁05合約價格生產最高成本區(qū)間，國內電解鋁運行產能維持高位，但受制于成本高企電解鋁廠減產規(guī)模進一步擴大進一步下跌空間或已有限 空方觀點匯總：①市場擔憂地緣局勢沖擊和貿易壁壘影響，以及美聯(lián)儲的鷹派言論，美元指數(shù)刷新年內新高，有色市場整體承壓。

情緒指數(shù)

中信建投期貨：滬鋁逢低可考慮布局遠期合約多單

美聯(lián)儲如期降息后放鷹，兩年與十年期美債息差兩年半來最闊，十年期美債收益率創(chuàng)將近七個月新高美元指數(shù)連創(chuàng)兩年新高，有色金屬繼續(xù)承壓電解鋁行業(yè)加權平均完全成本21552元/噸，隨著鋁價進一步下跌，行業(yè)平均虧損超1500元以上周內電解鋁錠社會庫存小幅去化，無錫地區(qū)小幅累庫，華南地區(qū)現(xiàn)貨流通偏緊，持貨商惜售情緒較濃，下游逢低采購為主鋁價大幅回落后，下游訂單有所增長，多地升貼水企穩(wěn)回升但華東市場仍有清庫存回籠資金需求，升水依舊偏弱。

期貨公司評論

Mysteel：國內廢鋁市場情緒上漲為主（12月13日-12月20日）

②目前廢鋁市場貨源緊缺，再生鋁廠開始為春節(jié)備貨做準備，短期廢鋁市場貨源緊缺難以緩解，部分再生鋁廠因廢鋁緊缺開始采購A00鋁錠，鋁價持續(xù)下跌后存在逢低補庫現(xiàn)象 空方觀點匯總：①市場擔憂地緣局勢沖擊和貿易壁壘影響，以及美聯(lián)儲的鷹派言論，美元指數(shù)刷新年內新高，有色市場整體承壓②氧化鋁價格出現(xiàn)松動，成本支撐減弱，施壓電解鋁市場情緒。

情緒指數(shù)

Mysteel朝聞鋁市：美聯(lián)儲如期降息后放鷹 預計鋁價短期內偏弱震蕩

【要點小結】宏觀方面，美聯(lián)儲如期降息后放鷹，兩年與十年期美債息差兩年半來最闊，十年期美債收益率創(chuàng)將近七個月新高美元指數(shù)連創(chuàng)兩年新高國內方面，國內11月零售數(shù)據(jù)不及預期，宏觀情緒有所回落基本面方面，國內氧化鋁供應偏緊局面不改，電解鋁投復產與減產并行，供應端整體擾動較小華東、華南鋁錠社會庫存表現(xiàn)差異化延續(xù)，對持貨商出貨心態(tài)有所影響綜合來看，美聯(lián)儲如期降息后放鷹，國內宏觀情緒有所回落，短期內宏觀不及預期，預計鋁價偏弱震蕩。

行情簡評

中信建投期貨：滬鋁02合約運行區(qū)間19700-20200元/噸

美聯(lián)儲猛砍降息預期，市場擔心聯(lián)儲不會很快繼續(xù)降息，美元指數(shù)漲超1%至兩年新高，有色金屬大概率繼續(xù)承壓電解鋁行業(yè)加權平均完全成本21552元/噸，行業(yè)平均虧損超1500元以上周內電解鋁錠社會庫存小幅去化，無錫地區(qū)小幅累庫，華南地區(qū)現(xiàn)貨流通偏緊，持貨商惜售情緒較濃，下游逢低采購為主目前市場對春節(jié)前國內市場消費預期偏悲觀，一方面出口訂單開始走弱，另一方面，今年春節(jié)假期較早，今年下游加工企業(yè)放假有所提前，預計12月下旬國內現(xiàn)貨將進入累庫狀態(tài)，考慮到當前虧損幅度過大，不排除12月底電解鋁企業(yè)停槽規(guī)模增加，預計鋁價進一步下跌空間有限。

期貨公司評論

廣州期貨：滬鋁短期偏強震蕩

美聯(lián)儲議息會議表示降息50BP，并表示年內仍有50個BP的降息空間，美元指數(shù)承壓運行，小幅提振有色價格國內來看，礦端補充依舊緊張，進口氧化鋁價格高位倒掛，鋁廠采購國產貨意愿較高，全國氧化鋁庫存在歷史低位，市場現(xiàn)貨稀缺推高氧化鋁價，同步強化電解鋁生產成本支撐，目前電解鋁運行產能高位，電力能源多渠道補充增強了電解鋁產能生產穩(wěn)定性，下游需求進入傳統(tǒng)旺季，新能源汽車消費同比增長明顯，光伏排產好轉，地產仍為拖累，鋁棒庫存累積，鋁錠庫存明顯去化。

期貨公司評論

中信建投期貨：滬鋁反彈沽空

美國6月通脹好于預期，美聯(lián)儲9月降息的概率大幅提升，但美元指數(shù)跳水后卻緩慢回升，有色板塊高開低走偏強的美元表現(xiàn)依舊對大宗商品有所壓制，另外考慮到6月全球的制造業(yè)pmi數(shù)據(jù)仍在擴張區(qū)，當下尚不至于去交易衰退的預期 基本面看氧化鋁現(xiàn)貨價格仍處高位，成本支撐有所提升供應端云南電解鋁復產接近尾聲，8月僅四川及貴州小規(guī)模復產，供應壓力增幅有限不過近期西北地區(qū)鑄棒量下滑導致鑄錠量增加，同時無錫地區(qū)集中到貨較多，而終端消費略微偏弱，鋁錠及鋁棒均保持小幅累庫狀態(tài)，對鋁價有所壓制。

期貨公司評論

Mysteel朝聞鋁市: 鋁實際需求更顯韌性 預計近期鋁價仍隨宏觀偏強震蕩為主

中國4月一年期、五年期貸款市場報價利率（LPR）均維持不變今日關注歐元區(qū)、美國4月制造業(yè)PMI數(shù)據(jù)，同時本周五將出臺美聯(lián)儲更為關注的美國3月PCE物價指數(shù)，后續(xù)關注宏觀情緒變化基本面近期變動有限，云南電解鋁產能仍在復產過程中，消費端訂單及備貨意愿尚可，鋁價下跌后鋁錠去庫速度加快3月鋁錠進口量在進口窗口關閉情況下仍創(chuàng)今年高位，鋁實際需求更顯韌性綜合來看，預計近期鋁價仍隨宏觀偏強震蕩為主

行情簡評

Mysteel朝聞鋁市: 基本面近期變動有限 預計鋁價隨板塊震蕩運行為主

同時，市場認為，一旦美國核心通脹率回升至3%以上，加息可能性就會增大，市場普遍預期將在周五發(fā)布的3月核心PCE同比為2.7%疊加美聯(lián)儲官員發(fā)表鷹派言論，期權市場目前顯示美國在未來12個月內加息的可能性約為20%，較年初大幅上升后續(xù)關注本周五晚將公布的美國3月PCE物價指數(shù)對宏觀預期的影響 基本面近期變動有限，云南電解鋁產能仍在積極復產過程中，消費端訂單尚可，鋁價下跌后鋁錠去庫速度加快。

行情簡評

瑞達期貨：滬鋁短期或震蕩

夜盤AL2402合約跌幅0.18%宏觀面，美國12月Markit制造業(yè)PMI數(shù)據(jù)表明制造業(yè)活躍度持續(xù)回落，但服務業(yè)需求有所回暖，整體經濟或仍保持一定韌性，短期內美元指數(shù)在市場利率預期下調后或相對承壓，但經濟數(shù)據(jù)持續(xù)走強及美聯(lián)儲官員鷹派言論或使美元指數(shù)小幅修正 基本面，鋁土礦價格高位，國內大部分氧化鋁企業(yè)受近期礦石及成本限制難以進一步提產，電解鋁方面，12月份行業(yè)鑄錠量或將增加，上周國內鋁錠進口窗口打開，部分港口地區(qū)進口鋁錠少量增加，供應端仍有一定壓力；下游，上周國內鋁下游開工維持弱勢，淡季表現(xiàn)明顯，加上周內部分地區(qū)環(huán)保督察，部分加工企業(yè)出現(xiàn)減停產，拖累下游開工，后市來看，淡季氛圍下，后續(xù)鋁下游開工或持續(xù)走低，不過近期庫存去庫表現(xiàn)較好且去庫速度超預期，短期或以震蕩為主。

期貨公司評論

瑞達期貨：滬鋁短期或以震蕩為主

夜盤AL2402合約跌幅0.05%宏觀面，美國12月Markit制造業(yè)PMI數(shù)據(jù)表明制造業(yè)活躍度持續(xù)回落，但服務業(yè)需求有所回暖，整體經濟或仍保持一定韌性，短期內美元指數(shù)在市場利率預期下調后或相對承壓，但經濟數(shù)據(jù)持續(xù)走強及美聯(lián)儲官員鷹派言論或使美元指數(shù)小幅修正 基本面，鋁土礦價格高位，國內大部分氧化鋁企業(yè)受近期礦石及成本限制難以進一步提產，電解鋁方面，12月份行業(yè)鑄錠量或將增加，上周國內鋁錠進口窗口打開，部分港口地區(qū)進口鋁錠少量增加，供應端仍有一定壓力；下游，上周國內鋁下游開工維持弱勢，淡季表現(xiàn)明顯，加上周內部分地區(qū)環(huán)保督察，部分加工企業(yè)出現(xiàn)減停產，拖累下游開工，后市來看，淡季氛圍下，后續(xù)鋁下游開工或持續(xù)走低，不過近期庫存去庫表現(xiàn)較好且去庫速度超預期，短期或以震蕩為主。

期貨公司評論

瑞達期貨：滬鋁區(qū)間震蕩

夜盤AL2401合約漲幅0.32%宏觀面，美國12月Markit制造業(yè)PMI數(shù)據(jù)表明制造業(yè)活躍度持續(xù)回落，但服務業(yè)需求有所回暖，整體經濟或仍保持一定韌性，短期內美元指數(shù)在市場利率預期下調后或相對承壓，但經濟數(shù)據(jù)持續(xù)走強及美聯(lián)儲官員鷹派言論或使美元指數(shù)小幅修正 基本面，鋁土礦價格高位，國內大部分氧化鋁企業(yè)受近期礦石及成本限制難以進一步提產，電解鋁方面，12月份行業(yè)鑄錠量或將增加，上周國內鋁錠進口窗口打開，部分港口地區(qū)進口鋁錠少量增加，供應端仍有一定壓力；下游，上周國內鋁下游開工維持弱勢，淡季表現(xiàn)明顯，加上周內部分地區(qū)環(huán)保督察，部分加工企業(yè)出現(xiàn)減停產，拖累下游開工，后市來看，淡季氛圍下，后續(xù)鋁下游開工或持續(xù)走低，不過近期庫存去庫表現(xiàn)較好且去庫速度超預期，短期或以震蕩為主。

期貨公司評論

瑞達期貨：夜盤AL2401合約漲幅0.93%

夜盤AL2401合約漲幅0.93%宏觀面，美聯(lián)儲貨幣政策會議加上鮑威爾發(fā)言，讓最新利率預測顯示，預計2024年將降息75個基點，近期美元指數(shù)下行基本面，鋁土礦價格高位，國內大部分氧化鋁企業(yè)受近期礦石及成本限制難以進一步提產，電解鋁方面，12月份行業(yè)鑄錠量或將增加，上周國內鋁錠進口窗口打開，部分港口地區(qū)進口鋁錠少量增加，供應端仍有一定壓力；下游，上周國內鋁下游開工維持弱勢，淡季表現(xiàn)明顯，加上周內部分地區(qū)環(huán)保督察，部分加工企業(yè)出現(xiàn)減停產，拖累下游開工，后市來看，淡季氛圍下，后續(xù)鋁下游開工或持續(xù)走低，不過近期庫存去庫表現(xiàn)較好且去庫速度超預期，加上宏觀情緒較好，短期或以震蕩偏強為主。

期貨公司評論

瑞達期貨：滬鋁震蕩偏強

夜盤AL2401合約漲幅1.08%宏觀面，美國12月的美聯(lián)儲貨幣政策會議繼續(xù)將聯(lián)邦基金利率的目標區(qū)間維持在5.25%到5.50%，符合市場預期，會后，雖鮑威爾仍然措辭謹慎，但美聯(lián)儲會議已經開始討論降息時間點的問題，美元指數(shù)盤中大跌，宏觀情緒提振 基本面，鋁土礦價格高位，國內大部分氧化鋁企業(yè)受近期礦石及成本限制難以進一步提產，電解鋁方面，12月份行業(yè)鑄錠量或將增加，上周國內鋁錠進口窗口打開，部分港口地區(qū)進口鋁錠少量增加，供應端仍有一定壓力；下游，上周國內鋁下游開工維持弱勢，淡季表現(xiàn)明顯，加上周內部分地區(qū)環(huán)保督察，部分加工企業(yè)出現(xiàn)減停產，拖累下游開工，后市來看，淡季氛圍下，后續(xù)鋁下游開工或持續(xù)走低，不過近期庫存去庫表現(xiàn)較好且去庫速度略超預期，加上宏觀情緒較好，短期或以震蕩偏強為主。

期貨公司評論

瑞達期貨：滬鋁短期或以震蕩偏強為主

夜盤AL2401合約漲幅0.35%宏觀面，美國12月的美聯(lián)儲貨幣政策會議繼續(xù)將聯(lián)邦基金利率的目標區(qū)間維持在5.25%到5.50%，符合市場預期，會后，雖鮑威爾仍然措辭謹慎，但美聯(lián)儲會議已經開始討論降息時間點的問題，美元指數(shù)盤中大跌，宏觀情緒提振 基本面，鋁土礦價格高位，國內大部分氧化鋁企業(yè)受近期礦石及成本限制難以進一步提產，電解鋁方面，12月份行業(yè)鑄錠量或將增加，上周國內鋁錠進口窗口打開，部分港口地區(qū)進口鋁錠少量增加，供應端仍有一定壓力；下游，上周國內鋁下游開工維持弱勢，淡季表現(xiàn)明顯，加上周內部分地區(qū)環(huán)保督察，部分加工企業(yè)出現(xiàn)減停產，拖累下游開工，后市來看，淡季氛圍下，后續(xù)鋁下游開工或持續(xù)走低，不過近期庫存去庫表現(xiàn)較好且去庫速度略超預期，加上宏觀情緒較好，短期或以震蕩偏強為主。

期貨公司評論

Mysteel：8月制造業(yè)供給指數(shù)（MMSI）錄得139.91點，環(huán)比上升2.09%【2023年8月中國制造業(yè)供給指數(shù)（MMSI）點評】

8月有色金屬供給指數(shù)為238.67，同比上升16.31%，環(huán)比上升6.66%銅方面，海外美聯(lián)儲停止加息預期升溫，美元指數(shù)或走弱托底銅價，8月中國經濟復蘇不及預期，經濟弱現(xiàn)實承壓，但多項政策利好托底銅價；需求方面，新能源領域銅消費強勁，國內市場進入“金九銀十”傳統(tǒng)旺季，市場對需求改善預期有所升溫，對銅價有一定支撐鋁方面，云南地區(qū)基本完成復產，電解鋁產量環(huán)比增加，但鋁水比例偏高且鑄錠量偏低，鋁錠供應量不及預期；需求端淡季不淡，終端消費仍有一定韌性，疊加冶煉成本變動較小，鋁價震蕩偏強運行。

產業(yè)分析