Mysteel半年報(bào): 宏觀情緒和基本面碰撞 2025年上半年電解鋁回顧和下半年推演

分品種來看，鋁材出口總量中，占比最高的仍是鋁板帶片，占比達(dá)55.7%，其次是鋁箔及鋁型材，占比分布為25.5%及15%鋁板帶片、鋁箔、鋁型材出口數(shù)據(jù)同比呈現(xiàn)不同程度的減量，分別減少約6.4萬噸、2.8萬噸、8.4萬噸，鋁型材降幅最為明顯 數(shù)據(jù)來源：海關(guān)，Mysteel整理 5、 鋁錠庫存分析 5.1 鋁錠社會(huì)庫存分析 截止6月26日，中國電解鋁社會(huì)庫存總量為46萬噸，較今年社庫峰值減少43.8萬噸；與去年同期相比減少29.8萬噸，降幅為39.3%。

年報(bào)

[石油焦日評(píng)]：石油焦市場交投氛圍轉(zhuǎn)弱，焦價(jià)窄幅漲跌（20250117）

會(huì)議指出，要發(fā)揮新疆能源資源優(yōu)勢，促進(jìn)電解鋁企業(yè)加快產(chǎn)能置換，推動(dòng)?xùn)|中部地區(qū)鋁加工產(chǎn)業(yè)加快向新疆轉(zhuǎn)移，持續(xù)加大延鏈補(bǔ)鏈強(qiáng)鏈力度電解鋁企業(yè)區(qū)域集中化程度持續(xù)提升，西北市場風(fēng)電優(yōu)勢明顯，在此影響下，石油焦跨區(qū)域流動(dòng)不斷加強(qiáng) ②、印尼北加電解鋁工程項(xiàng)目位于北加里曼丹（Kaltara）布隆安縣印度尼西亞加里曼丹工業(yè)園（KIPI），該項(xiàng)目為中國企業(yè)與印尼阿達(dá)羅集團(tuán)合建項(xiàng)目，一期鋁產(chǎn)能為50萬噸鋁錠，計(jì)劃于2025年第三季度開始投產(chǎn)。

日評(píng)

[石油焦]：石油焦早間提示（20250117）

會(huì)議指出，要發(fā)揮新疆能源資源優(yōu)勢，促進(jìn)電解鋁企業(yè)加快產(chǎn)能置換，推動(dòng)?xùn)|中部地區(qū)鋁加工產(chǎn)業(yè)加快向新疆轉(zhuǎn)移，持續(xù)加大延鏈補(bǔ)鏈強(qiáng)鏈力度電解鋁企業(yè)區(qū)域集中化程度持續(xù)提升，西北市場風(fēng)電優(yōu)勢明顯，在此影響下，石油焦跨區(qū)域流動(dòng)不斷加強(qiáng) ②、印尼北加電解鋁工程項(xiàng)目位于北加里曼丹（Kaltara）布隆安縣印度尼西亞加里曼丹工業(yè)園（KIPI），該項(xiàng)目為中國企業(yè)與印尼阿達(dá)羅集團(tuán)合建項(xiàng)目，一期鋁產(chǎn)能為50萬噸鋁錠，計(jì)劃于2025年第三季度開始投產(chǎn)。

早間提示

【證券時(shí)報(bào)】氧化鋁價(jià)格創(chuàng)近十年新高，供給收緊局面難改

氧化鋁價(jià)格及上游原料的自備程度對電解鋁企業(yè)成本的影響尤為重要”上海鋼聯(lián)鋁事業(yè)部研究員姚馨告訴證券時(shí)報(bào)·e公司記者，對比年內(nèi)盈利高點(diǎn)，近月來電解鋁生產(chǎn)企業(yè)利潤已顯著縮水 以9月盈利水平為例，Mysteel鋁研究團(tuán)隊(duì)對全國電解鋁企業(yè)進(jìn)行調(diào)研并測算，2024年9月中國電解鋁行業(yè)加權(quán)平均完全成本為16961元/噸，與上海鋼聯(lián)9月鋁錠現(xiàn)貨均價(jià)19676元/噸對比，全行業(yè)盈利2715元/噸。

媒體報(bào)道

國信期貨：氧化鋁震蕩為主

周一夜間，滬鋁報(bào)收19830元/噸，下跌0.03%，倫鋁報(bào)收2486美元/噸，漲幅為0供應(yīng)端，近期貴州某鋁廠有產(chǎn)能復(fù)產(chǎn)，預(yù)計(jì)10月出量，供應(yīng)端再有增量旺季需求逐漸兌現(xiàn)，鋁錠持續(xù)去庫，關(guān)注十一假期前備貨情況預(yù)計(jì)滬鋁短線或震蕩偏強(qiáng)，以偏多思路對待 周一夜間，氧化鋁報(bào)收4038元/噸，上漲0.55%近期氧化鋁現(xiàn)貨市場入市采購增多，抬升現(xiàn)貨均價(jià)，氧化鋁期價(jià)獲得一定上漲動(dòng)力貴州某電解鋁廠計(jì)劃復(fù)產(chǎn)，氧化鋁需求將再有增加，加劇現(xiàn)貨偏緊程度。

期貨公司評(píng)論

國信期貨：氧化鋁夜盤沖高回落

目前需求端旺季延續(xù)，各板塊開工率均有一定回升空間節(jié)后鋁錠小幅去庫，關(guān)注去庫是否可以持續(xù)，且需要預(yù)防鋁棒庫存較高的壓力警惕滬鋁高位回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)，建議輕倉持有，生產(chǎn)企業(yè)注意鎖定訂單利潤 氧化鋁夜盤沖高后回落，從基本面看，至4月末，南北氧化鋁廠均有不同程度的復(fù)產(chǎn)，且在燒堿及能源成本雙雙走弱下，氧化鋁成本有望下移，行業(yè)高利潤水平維持，未來供應(yīng)增加預(yù)期較強(qiáng)下游電解鋁復(fù)產(chǎn)帶來的需求增量暫未形成明顯壓力，但需求增加對價(jià)格有支撐作用。

期貨公司評(píng)論

廣州期貨：鋁價(jià)維持趨勢偏多判斷

海內(nèi)外宏觀情緒依舊偏多，俄羅斯制裁持續(xù)影響市場逼倉預(yù)期，支撐鋁價(jià)國內(nèi)電解鋁運(yùn)行產(chǎn)能持續(xù)抬升，云南地區(qū)水位補(bǔ)充情況良好，目前供應(yīng)端保持相對穩(wěn)定，鋁錠進(jìn)口盈利窗口關(guān)閉，后續(xù)進(jìn)口補(bǔ)充相對有限，保稅庫存維持增長態(tài)勢，下游企業(yè)因高鋁價(jià)抑制開工，企業(yè)來單量減少，對原料價(jià)格存畏高情緒，需求在旺季邊際修復(fù)但程度有限，倫鋁庫存去庫，國內(nèi)交易所庫存累積，社庫去庫，鋁棒現(xiàn)貨庫存累積整體上看，鋁價(jià)突破上方壓力走勢趨強(qiáng)，目前盤面受宏觀情緒引導(dǎo)大于基本面影響，海外消費(fèi)復(fù)蘇有樂觀預(yù)期，俄鋁制裁引發(fā)全球市場供應(yīng)恐慌，高鋁價(jià)或成為市場常態(tài)，下游接受抬價(jià)仍需時(shí)間消化，隔夜鋁價(jià)回調(diào)站穩(wěn)小幅收漲，整體判斷認(rèn)為鋁價(jià)趨勢看多。

期貨公司評(píng)論

廣州期貨：鋁價(jià)上行突破，趨勢依舊偏多看待

美國3月CPI數(shù)據(jù)超預(yù)期表現(xiàn)，聯(lián)儲(chǔ)態(tài)度偏鷹，市場對年內(nèi)降息仍抱有信心，海外宏觀情緒未受明顯影響，俄鋁制裁或再引發(fā)市場供應(yīng)恐慌情緒，支撐市場鋁價(jià)，國內(nèi)針對汽車、工業(yè)品消費(fèi)均有利多政策信號(hào)釋放，國內(nèi)宏觀延續(xù)偏多國內(nèi)電解鋁運(yùn)行產(chǎn)能持續(xù)抬升，云南地區(qū)水位補(bǔ)充情況良好，目前供應(yīng)端保持相對穩(wěn)定，鋁錠進(jìn)口盈利窗口關(guān)閉，后續(xù)進(jìn)口補(bǔ)充相對有限，保稅庫存維持增長態(tài)勢，下游企業(yè)因高鋁價(jià)抑制開工，企業(yè)來單量減少，對原料價(jià)格存畏高情緒，需求在旺季邊際修復(fù)但程度有限，倫鋁庫存去庫，國內(nèi)交易所庫存累積，社庫去庫，鋁棒現(xiàn)貨庫存累積。

期貨公司評(píng)論

Mysteel：國內(nèi)廢鋁市場情緒上漲為主（12月22日-12月29日）

②國有大行將于12月22日起下調(diào)存款利率，這距離上一輪調(diào)降存款利率隔了3個(gè)多月其中，1年及以內(nèi)、2年、3年、5年期的定期存款掛牌利率分別下調(diào)10BP、20BP、25BP、25BP在一定程度上利多有色金屬③成本方面，Mysteel鋁研究團(tuán)隊(duì)對全國電解鋁企業(yè)進(jìn)行調(diào)研并測算，2023年11月中國電解鋁行業(yè)加權(quán)平均完全成本為16038元/噸，較上月上升79元/噸與上海鋼聯(lián)11月鋁錠現(xiàn)貨均價(jià)18967元/噸對比，全行業(yè)盈利2929元/噸。

情緒指數(shù)

瑞達(dá)期貨：后續(xù)鋁下游開工或持續(xù)走低

夜盤AL2402合約漲幅0.29%宏觀面，第三季度美國國內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)及上周美國初請失業(yè)金等數(shù)據(jù)表明，美國勞動(dòng)力市場彰顯韌性，經(jīng)濟(jì)在一定程度上保持活力 基本面，鋁土礦價(jià)格高位，國內(nèi)大部分氧化鋁企業(yè)受近期礦石及成本限制難以進(jìn)一步提產(chǎn)，電解鋁方面，12月份行業(yè)鑄錠量或?qū)⒃黾樱现車鴥?nèi)鋁錠進(jìn)口窗口打開，部分港口地區(qū)進(jìn)口鋁錠少量增加，供應(yīng)端仍有一定壓力；下游，上周國內(nèi)鋁下游開工維持弱勢，淡季表現(xiàn)明顯，加上周內(nèi)部分地區(qū)環(huán)保督察，部分加工企業(yè)出現(xiàn)減停產(chǎn)，拖累下游開工，后市來看，淡季氛圍下，后續(xù)鋁下游開工或持續(xù)走低，不過近期庫存去庫表現(xiàn)較好且去庫速度超預(yù)期，短期或以震蕩為主。

期貨公司評(píng)論

云鋁文山氧化鋁一季度實(shí)產(chǎn)超進(jìn)度計(jì)劃13.54%

電解鋁方面，云鋁文山抓實(shí)抓牢“五標(biāo)一控”這個(gè)法寶，持續(xù)運(yùn)用“電解鋁專家系統(tǒng)”進(jìn)行兩級(jí)評(píng)判，通過判趨勢、定方向、定標(biāo)準(zhǔn)、定措施，不斷優(yōu)化電解槽工藝技術(shù)條件，實(shí)現(xiàn)了公司凈化、脫硫及供料工序和組裝工序在7家500千安系列中指標(biāo)排名前三，電解工序中電流效率和電解車間電耗兩項(xiàng)指標(biāo)排名前三通過持續(xù)推進(jìn)石墨化陰極+磷生鐵澆注技術(shù)改造、電解槽節(jié)能改造，緊盯降低氟化鋁單耗、氧化鋁單耗、電耗并有針對性的采取措施，一季度槽平均電壓、電解動(dòng)力電耗、凈化脫硫系統(tǒng)電耗等均實(shí)現(xiàn)不同程度的降低，鋁液完全成本同比下降3244元/噸，鋁錠產(chǎn)量超進(jìn)度計(jì)劃2.4%。

國內(nèi)資訊

Mysteel調(diào)研：國內(nèi)廢鋁市場情緒上漲為主（3月3日-3月10日）

②宏觀方面看，當(dāng)前國內(nèi)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)好于預(yù)期，提振消費(fèi)加之當(dāng)前下游鋁加工廠訂單較好，鋁棒庫存持續(xù)去庫③從Mysteel統(tǒng)計(jì)的電解鋁社會(huì)庫存來看，周四電解鋁社會(huì)庫存小幅減少，周四數(shù)據(jù)顯示從2月27日125.1萬噸減少到124.6萬噸，電解鋁庫存小幅減少，一定程度上云南鋁錠減產(chǎn)時(shí)間傳導(dǎo)所致 空方觀點(diǎn)匯總：①美國失業(yè)率和老大成本數(shù)據(jù)助長通脹壓力，提高了美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期，美元持續(xù)反彈，鋁價(jià)上方承壓②成本方面，因電解鋁成本處于低位，很難為鋁價(jià)提供有效支撐。

情緒指數(shù)

Mysteel：中國電解鋁2022年市場回顧及2023年展望

2022年電解鋁供需平衡受出口、疫情及電力供應(yīng)影響顯著一季度市場對消費(fèi)仍有所期待，疊加出口預(yù)期，供需平衡表現(xiàn)好于往年水平；二季度受華東地區(qū)疫情影響，疊加海外宏觀衰退預(yù)期，消費(fèi)表現(xiàn)不及往年；年中倉庫事件后，冶煉廠及貿(mào)易商貨源直供下游加工廠的比例增加；三季度受散發(fā)疫情及地產(chǎn)表現(xiàn)仍偏弱影響，消費(fèi)表現(xiàn)偏弱，9月份在疫情影響運(yùn)輸情況有所緩解后，存在補(bǔ)庫情況；而四季度預(yù)計(jì)整體表現(xiàn)去庫為主，三季度電解鋁減產(chǎn)基本減在鑄錠上而保留直供鋁液，疊加直供下游貨源增加、疫情影響發(fā)運(yùn)等因素供應(yīng)作用下，鋁錠到貨有限，鋁錠入庫減少是庫存表現(xiàn)去庫的主要原因，目前從Mysteel調(diào)研的型材企業(yè)訂單天數(shù)來看，10月份訂單天數(shù)有所反彈但11月隨著疫情擴(kuò)散程度加大，企業(yè)訂單天數(shù)減少，需求暫無回暖跡象。

熱點(diǎn)分析

Mysteel：中國廢鋁2022年市場回顧與2023年展望

5月，鋁價(jià)受電解鋁廠意外事故刺激上漲，部分廢鋁供應(yīng)商逢高出貨，但仍有部分供應(yīng)商對后市行情看漲，捂貨不出市場流通貨源緊缺，價(jià)格高企，廢鋁精廢差一度低至87元/噸，廢鋁經(jīng)濟(jì)效益減弱，下游再生鋁廠出現(xiàn)虧損減產(chǎn)及停產(chǎn)，廢鋁需求有不同程度減弱 6月，廢鋁市場急速走跌，中旬受美聯(lián)儲(chǔ)加息及佛山鋁錠質(zhì)押事件沖擊，期鋁大幅受挫，現(xiàn)貨市場跟跌下行，產(chǎn)業(yè)鏈呈迅速探底態(tài)勢，廢鋁市場受累走低，價(jià)格迅速下跌導(dǎo)致廢鋁市場悲觀情緒濃厚，廢鋁供應(yīng)商選擇止損、逢高大量出貨，下游再生鋁廠家采購意愿減弱、壓價(jià)按需采購，市場成交量稍有轉(zhuǎn)好。

年報(bào)

Mysteel早報(bào)：預(yù)計(jì)華東電解鋁現(xiàn)貨價(jià)格窄幅震蕩運(yùn)行

【昨日市場回顧】 華東地區(qū)鋁錠主流成交價(jià)17720-17760元/噸，均價(jià)17740元/噸，漲310 昨日早盤滬鋁大幅反彈高位震蕩，華東現(xiàn)貨市場維持穩(wěn)定，部分持貨商挺價(jià)報(bào)在貼10至升10元/噸，社庫去化持續(xù)，流通貨源稍緊，接貨方按需采購為主，整體交投尚可 【今日市場預(yù)測】 目前宏觀面出現(xiàn)一定程度的修復(fù)，鋁價(jià)大幅反彈，鋁錠社會(huì)庫存維持去化，但需考慮消費(fèi)淡季需求能否持續(xù)放量，預(yù)計(jì)今日華東電解鋁現(xiàn)貨價(jià)格窄幅震蕩運(yùn)行。

日報(bào)

Mysteel早報(bào)：預(yù)計(jì)華東電解鋁現(xiàn)貨升貼水繼續(xù)維穩(wěn)運(yùn)行

【昨日市場回顧】 華東地區(qū)鋁錠主流成交價(jià)17400-17440元/噸，均價(jià)17420元/噸，跌20 上周五早盤滬鋁弱勢震蕩，華東現(xiàn)貨市場需求表現(xiàn)依舊穩(wěn)中向好，消費(fèi)好轉(zhuǎn)支撐持貨商挺價(jià)，報(bào)價(jià)在均價(jià)附近，臨近周末下游逢低按需備貨，貿(mào)易商亦積極接貨交付長單，交投氛圍不錯(cuò) 【今日市場預(yù)測】 目前宏觀面出現(xiàn)一定程度的修復(fù)，鋁錠社會(huì)庫存維持去化，且現(xiàn)貨成交氛圍略有改善，情緒略有好轉(zhuǎn)，預(yù)計(jì)今日華東電解鋁現(xiàn)貨升貼水繼續(xù)維穩(wěn)運(yùn)行。

日報(bào)

Mysteel周評(píng)：電解鋁市場一周評(píng)論（2022.7.7-7.14）

本周電解鋁社會(huì)庫存維持去庫，由于鋁價(jià)持續(xù)低位，刺激部分下游逢低采購心態(tài)，華東、華南以及中原地區(qū)庫存均有不同程度降庫 【供給方面】 Mysteel全國電解鋁生產(chǎn)廠家統(tǒng)計(jì)中，本周實(shí)際產(chǎn)量約為80.28萬噸，周環(huán)比增0.14%，需關(guān)注廣西、云南、甘肅地區(qū)供應(yīng)端繼續(xù)穩(wěn)步投復(fù)產(chǎn) 【鋁廠庫存】 截止7月14日，Mysteel對中國全樣本鋁廠調(diào)研，廠內(nèi)鋁錠庫存總計(jì)7.8萬噸，較上期減少0.6萬噸，較去年同期增加0.2萬噸。

周報(bào)

Mysteel：廣東廢鋁2022上半年度回顧及下半年展望

4月隨著廠家?guī)齑娴南模掠武X廠開始提高采購價(jià)格積極收貨5月，鋁價(jià)受電解鋁廠意外事故刺激上漲，鋁價(jià)高企一段時(shí)間后隨著疫情的持續(xù)發(fā)酵，市場流通貨源緊缺，價(jià)格高企，廢鋁精廢差一度低至87元/噸，廢鋁經(jīng)濟(jì)效益減弱，下游再生鋁廠出現(xiàn)虧損減產(chǎn)及停產(chǎn)，廢鋁需求有不同程度減弱6月，受美聯(lián)儲(chǔ)過盛加息及佛山鋁錠質(zhì)押事件沖擊，期鋁大幅受挫，現(xiàn)貨市場跟跌下行，產(chǎn)業(yè)鏈呈迅速探底態(tài)勢，廢鋁市場受累走低，價(jià)格迅速下跌，加之疫情后消費(fèi)未完全復(fù)蘇，宏觀環(huán)境不太樂觀，且伴隨著7、8月份傳統(tǒng)淡季，導(dǎo)致廢鋁市場悲觀情緒濃厚，廣東廢鋁市場上供需雙弱。

年報(bào)

Mysteel：電解鋁2022上半年市場回顧及下半年展望

首先是地緣政治危機(jī)進(jìn)一步發(fā)酵，導(dǎo)致氧化鋁過剩，倫鋁成本支撐崩塌，價(jià)格回落，滬鋁跟跌其次，國內(nèi)多地疫情爆發(fā)失控，實(shí)行動(dòng)態(tài)清零防疫管控政策，導(dǎo)致鋁錠物流及運(yùn)輸極大程度上受阻，下游需求備受影響而后，全球通貨膨脹高企，以美聯(lián)儲(chǔ)為首的各國央行紛紛激進(jìn)加息，加劇市場對全球經(jīng)濟(jì)衰退的擔(dān)憂，引發(fā)風(fēng)險(xiǎn)偏好與宏觀流動(dòng)性持續(xù)大幅收緊，宏觀氛圍持續(xù)走弱，主導(dǎo)鋁價(jià)進(jìn)一步下行最后，隨著疫情得到有效控制，國內(nèi)利好政策頻繁釋放，在政府扶持及部分地區(qū)電價(jià)下滑的刺激下，電解鋁企業(yè)的新增投產(chǎn)工作不斷進(jìn)行，投產(chǎn)區(qū)域主要依舊集中于云南及廣西兩地，運(yùn)行產(chǎn)能不斷抬升，產(chǎn)量處于快速上升通道中。

年報(bào)

Mysteel：鋁棒2022上半年市場回顧及下半年展望

其中鋁液占據(jù)了總成本的95%以上，從而鋁價(jià)的走向也很大程度的影響了鋁棒行業(yè)的運(yùn)行，而通過Mysteel了解，當(dāng)前鋁棒生產(chǎn)企業(yè)大體可分為兩類：自用鋁液形式及外采鋁液形式（采買鋁錠及廢料暫不作為本次統(tǒng)計(jì)范疇），自用鋁液基本為電解鋁企業(yè)，近年伴隨鋁水就地轉(zhuǎn)化及多元化合金產(chǎn)品的衍生，冶煉廠也逐步開啟了自身產(chǎn)品擴(kuò)充的道路，而這一部分企業(yè)的成本相較于外采企業(yè)存有相對顯著的利潤優(yōu)勢（初步調(diào)研此類優(yōu)勢值可達(dá)20%以上）。

年報(bào)