廣發(fā)期貨：市場博弈美聯(lián)儲提早降息，貴金屬持續(xù)走強

白銀方面，貿(mào)易沖突緩和疊加歐美積極財政貨幣政策使工業(yè)制造業(yè)景氣預期增加，倫敦和中國等地區(qū)庫存維持低位，且ETF等資金流入對價格存在支撐但刺激政策實施效果對全球經(jīng)濟增長乃至銀價中長期需求影響仍有不確定性，走勢受到黃金和有色工業(yè)品影響，短期白銀價格在36美元上方偏強震蕩 【資金面】 市場重新將關注放回貿(mào)易和宏觀政策上，美聯(lián)儲降息預期刺激部分機構投資者增倉的意愿，ETF持倉仍有上升空間。

機構

廣發(fā)期貨：美財稅法案通過，金銀走勢分化

技術上國際金價形成“三重頂”形態(tài)在3450美元的前高存在阻力，暑期金融市場交易活躍度下降使流動性收緊或增加黃金波動風險短期關注美國通脹等數(shù)據(jù)，金價維持在3300-3400美元區(qū)間波動，可繼續(xù)賣出虛值黃金期權 白銀方面，貿(mào)易沖突緩和疊加歐美積極財政貨幣政策使工業(yè)制造業(yè)景氣預期增加，倫敦和中國等地區(qū)庫存維持低位，且ETF等資金流入對價格存在支撐但刺激政策實施效果對全球經(jīng)濟增長乃至銀價中長期需求影響仍有不確定性，走勢受到黃金和有色工業(yè)品影響反復，短期白銀價格在36-37美元區(qū)間震蕩。

機構

Mysteel指數(shù)評述：大宗商品市場價格運行情況分析報告（6月3日-6月6日）

本周有色金屬價格漲跌不一截至6月6日Mysteel全國有色價格指數(shù)為41556元/噸，與5月30日相比上漲172元/噸，Mysteel銅、鋁、鉛和鋅價格指數(shù)變化分別為0.70%、-0.25%、0.57%和-0.50% 6月6日，中國人民銀行將以固定數(shù)量、利率招標、多重價位中標方式開展10000億元買斷式逆回購操作，期限為3個月（91天）。

產(chǎn)業(yè)分析

Mysteel解讀：4月社融信貸情況分化 5月末有色金屬去庫預計放緩

(M1)余額109.14萬億元，同比增長1.5%，較2025年3月末下降0.1個百分點 4月M1增速與M2增速剪刀差降幅擴大1.1個百分點至6.5%，主要是由于M2增速的上升，這一方面與2024年同期M2貨幣供應量較低有關；另一方面，非銀機構與財政存款4月上升較多對M2有較大拉動 數(shù)據(jù)來源：中國人民銀行（2023年數(shù)據(jù)為原M1口徑） 數(shù)據(jù)來源：中國人民銀行 相對比而言，4月有色金屬下游企業(yè)采購需求有所提升，主導原因是價格下跌。

主編視角

Mysteel指數(shù)評述：大宗商品市場價格運行情況分析報告（5月6日-5月9日）

本周有色金屬價格多數(shù)下跌截至5月9日，Mysteel全國有色價格指數(shù)為41269元/噸，與4月30日相比下降154元/噸，Mysteel銅、鋁、鉛和鋅價格指數(shù)變化分別為0.4%、-2.18%、-0.48%和-0.64% 中國人民銀行宣布一攬子操作：自2025年5月7日起，下調(diào)再貸款利率0.25個百分點；自2025年5月8日起，隔夜、7天、1個月常備借貸便利利率分別調(diào)整為2.25%、2.40%、2.75%，均較此前下調(diào)10個基點；自2025年5月15日起，下調(diào)金融機構存款準備金率0.5個百分點（不含已執(zhí)行5%存款準備金率的金融機構）。

產(chǎn)業(yè)分析

Mysteel：3月大宗商品價格指數(shù)下跌，后期或窄幅震蕩運行

隨著企業(yè)復工復產(chǎn)，3月份中國制造業(yè)供需加快擴張，建筑業(yè)施工進度加快不過，可能受房地產(chǎn)新開工指標低迷拖累，建筑業(yè)新訂單指數(shù)繼續(xù)萎縮，導致傳統(tǒng)“金三銀四”需求成色不足 細分行業(yè)情況： 環(huán)比來看，3月份有色金屬、基礎化工、農(nóng)產(chǎn)品3個行業(yè)價格指數(shù)上漲，鋼鐵、能源、橡膠塑料、建材、造紙、化學纖維5個行業(yè)價格指數(shù)下跌 同比來看，3月份有色金屬、基礎化工2個行業(yè)價格指數(shù)上漲，鋼鐵、能源、橡膠塑料、建材、造紙、化學纖維、農(nóng)產(chǎn)品7個行業(yè)價格指數(shù)下跌。

指數(shù)分析

Mysteel指數(shù)評述：大宗商品市場價格運行情況分析報告（3月10日-3月14日）

本周有色金屬價格上漲截至3月14日Mysteel全國有色價格指數(shù)為43016元/噸，與3月7日相比上漲568元/噸，Mysteel銅、鋁、鉛和鋅價格指數(shù)變化分別為1.34%、0.47%、0.64%和0.55% 3月13日，中國人民銀行黨委召開擴大會議會議指出，實施好適度寬松的貨幣政策根據(jù)國內(nèi)外經(jīng)濟金融形勢和金融市場運行情況，擇機降準降息。

產(chǎn)業(yè)分析

本周（3月8日-3月14日）有色金屬價格上漲

本周有色金屬價格上漲本周銅價重心繼續(xù)上移，周內(nèi)表現(xiàn)先抑后揚，且周尾一度突破80000元/噸關口，隨著銅價再度上漲，下游加工企業(yè)畏高情緒顯現(xiàn)，采購意愿表現(xiàn)謹慎，日內(nèi)基本觀望或者剛需接貨生產(chǎn)為主，消費有所受抑；同時由于臨近交割換月，近月合約Contango結構維持，持貨商挺價惜售情緒同樣較強，現(xiàn)貨升水企穩(wěn)拉鋸于平水附近本周現(xiàn)貨鋁價創(chuàng)近四月新高。

有色指數(shù)評述

Mysteel指數(shù)評述：大宗商品市場價格運行情況分析報告（2月17日-2月21日）

本周有色金屬價格漲跌互現(xiàn)截至2月21日Mysteel全國有色價格指數(shù)為41790元/噸，與2月14日相比上升71元/噸，Mysteel銅、鋁、鉛和鋅價格指數(shù)變化分別為-0.16%、1.05%、-0.61%和0.35% 2月20日中國人民銀行授權全國銀行間同業(yè)拆借中心公布，1年期LPR為3.1%，5年期以上LPR為3.6%，較前值不變。

產(chǎn)業(yè)分析

Mysteel：2024年銅行業(yè)年終盤點（大事記）

中國有色金屬工業(yè)協(xié)會對全年有色金屬工業(yè)主要指標預判如下：有色金屬工業(yè)增加值增速保持在6%左右，十種常用有色金屬產(chǎn)量增速在5%左右，行業(yè)固定資產(chǎn)投資增速維持在10%以上，有色金屬進出口量、額都將保持穩(wěn)定增長，銅、鋁等常用有色金屬價格維持高位波動，工業(yè)硅、碳酸鋰價格低位運行，規(guī)上有色金屬企業(yè)實現(xiàn)利潤有望與去年持平，維持歷史較高水平 11月 11月7日，紫金礦業(yè)公告，擬通過其境外全資子公司金謄礦業(yè)收購泛美白銀旗下的秘魯LaArena金礦和二期項目100%權益。

國內(nèi)資訊

Mysteel指數(shù)評述：大宗商品市場價格運行情況分析報告（12月16日-12月20日）

本周有色金屬價格多數(shù)下跌截至12月20日Mysteel全國有色價格指數(shù)為40598元/噸，與12月13日相比下降754元/噸，Mysteel銅、鋁、鉛和鋅價格指數(shù)變化分別為-1.21%、-2.09%、0.09%和-1.29% 中國人民銀行授權全國銀行間同業(yè)拆借中心公布，1年期LPR為3.10%，5年期以上LPR為3.60%，均較前期保持一致。

產(chǎn)業(yè)分析

中鋁國際：全資子公司以公開掛牌方式引入投資者實施增資

11月21日，中鋁國際公告，中鋁國際全資子公司長沙有色冶金設計研究院有限公司、中國有色金屬工業(yè)昆明勘察設計研究院有限公司、沈陽鋁鎂設計研究院有限公司在廣東聯(lián)合產(chǎn)權交易中心以公開掛牌方式實施增資，引入中鋁穗禾、交銀投資、建信投資、農(nóng)金高投二期共4家投資人，本次關聯(lián)交易事項尚需提交公司股東大會審議批準此次增資完成后，公司仍為上述三家子公司的控股股東，不會改變公司合并報表范圍本次增資價格依據(jù)評估報告并結合掛牌結果確定，各投資方按約定出資，且已簽署相關增資協(xié)議。

國內(nèi)資訊

Mysteel指數(shù)評述：大宗商品市場價格運行情況分析報告 （10月21日-10月25日）

本周有色金屬價格上漲截至10月25日，Mysteel全國有色價格指數(shù)為41765元/噸，與10月18日相比上升136元/噸，Mysteel銅、鋁、鉛和鋅價格指數(shù)環(huán)比變化分別為0.07%、1.65%、1.00%和1.32% 中國人民銀行公布最新一期LPR：1年期LPR為3.1%，5年期以上LPR為3.6%，均較上月下降25個基點LPR的下調(diào)有望與近期房地產(chǎn)放松政策一起促進居民的住房消費，緩解房地產(chǎn)對鋅終端消費的拖累情況。

產(chǎn)業(yè)分析

Mysteel日報：市場采銷動作收斂 廢銅價格持穩(wěn)運行

六、預測 宏觀上，多位美聯(lián)儲官員支持漸進式降息，引導市場對美聯(lián)儲未來降息幅度預期收窄，短期或使有色金屬價格承壓基本面上，供給端銅礦TC的回升表明原生端正在逐步放量，國內(nèi)庫存的進一步回升也側(cè)面反映出供給相對需求的寬松需求方面，銅加工領域的開工率并未明顯回升，下游用戶的反應并不積極，銀十成色恐也不足短期宏觀面繼續(xù)主導銅價，考慮到中國政策刺激效果仍有待觀察，美國大選臨近，宏觀情緒面難持續(xù)改善，預計銅價將繼續(xù)維持窄幅震蕩。

日報

Mysteel解讀：2024年前三季度白銀最高漲超37% 四季度或仍表現(xiàn)強勢

另一個關鍵因素在于美聯(lián)儲利率政策和中國國內(nèi)經(jīng)濟刺激政策的作用一方面美聯(lián)儲迫于國內(nèi)經(jīng)濟壓力開啟降息周期，銀價將陷入美債下行導致的貴金屬投資需求升溫與貨幣政策滯后性帶來的經(jīng)濟衰退預期之間的博弈另一方面，隨著國內(nèi)新一輪經(jīng)濟刺激政策適時啟動，國內(nèi)資產(chǎn)價格有望得到提振，銀價將隨其他有色金屬價格反彈 目前金銀比約為84，與過去20年平均水平67 相比，白銀仍相對低廉而白銀的供應同樣表現(xiàn)剛性。

主編視角

Mysteel周報：機械原材料價格監(jiān)測（9.30-10.6）

綜合來看，當前市場仍然處于強預期與弱現(xiàn)實格局，預期兌現(xiàn)與預期證偽反復博弈，型鋼價格運行的主邏輯或?qū)⒂珊暧^政策驅(qū)動逐漸切換為需求導向型盡管當前終端消費陸續(xù)恢復，但施工進度整體偏慢，新增項目不足，消費難有大幅增長空間，價格向上驅(qū)動力不足 三、機械行業(yè)原材料基本面分析——有色篇 主要內(nèi)容摘要④——銅： 宏觀方面，中國央行宣布，近期降準0.5個百分點，年底或擇機再降準0.25-0.5個百分點，將降低中央銀行政策利率，7天逆回購操作利率下調(diào)0.2個百分點，存量房貸利率預計下降約0.5個百分點至新發(fā)放房貸利率附近，二套房貸款最低首付比例由25%下調(diào)至15%。

機械

Mysteel周報：船舶原材料價格（9.30-10.6）

綜合來看，當前市場仍然處于強預期與弱現(xiàn)實格局，預期兌現(xiàn)與預期證偽反復博弈，型鋼價格運行的主邏輯或?qū)⒂珊暧^政策驅(qū)動逐漸切換為需求導向型盡管當前終端消費陸續(xù)恢復，但施工進度整體偏慢，新增項目不足，消費難有大幅增長空間，價格向上驅(qū)動力不足 三、船舶行業(yè)原材料基本面分析——有色篇 主要內(nèi)容摘要③——銅： 宏觀方面，中國央行宣布，近期降準0.5個百分點，年底或擇機再降準0.25-0.5個百分點，將降低中央銀行政策利率，7天逆回購操作利率下調(diào)0.2個百分點，存量房貸利率預計下降約0.5個百分點至新發(fā)放房貸利率附近，二套房貸款最低首付比例由25%下調(diào)至15%。

船舶

Mysteel指數(shù)評述：大宗商品市場價格運行情況分析報告（9月14日-9月20日）

本周有色金屬價格除鉛外多數(shù)上漲本周Mysteel全國有色價格指數(shù)為41008元/噸，與9月14日相比上升623元/噸，Mysteel銅、鋁、鉛和鋅價格指數(shù)變化分別為2.05%、0.95%、-0.46%和1.06% 9月中國貸款市場報價利率（LPR）1年期和5年期以上利率均維持不變，銀行短期大幅調(diào)降LPR利率的迫切性較小，但是未來貨幣政策靈活調(diào)整空間擴大，后續(xù)降息降準概率上升。

產(chǎn)業(yè)分析

本周（9月14日-9月20日）有色金屬價格除鉛外多數(shù)上漲

本周鋅價整體偏強，本周初市場宏觀情緒較好，加之市場雖有進口鋅到貨，但國產(chǎn)現(xiàn)貨仍較少，貿(mào)易商挺價情緒仍存，因此鋅價走高與此同時，鋅價上升使得成交水平一般，升貼水有所下滑本周Mymetal全國有色價格指數(shù)為41008元/噸，與9月13日相比上升623元/噸，Mymetal銅、鋁、鉛和鋅價格指數(shù)變化分別為2.05%、0.95%、-0.46%和1.06% 表一：有色價格指數(shù)對比 數(shù)據(jù)來源：上海鋼聯(lián) 圖一：有色各品種價格指數(shù)走勢情況 數(shù)據(jù)來源：上海鋼聯(lián) 圖二：有色綜合價格指數(shù)走勢情況 數(shù)據(jù)來源：上海鋼聯(lián) 9月中國貸款市場報價利率（LPR）1年期和5年期以上利率均維持不變，銀行短期大幅調(diào)降LPR利率的迫切性較小，但是未來貨幣政策靈活調(diào)整空間擴大，后續(xù)降息降準概率上升。

有色指數(shù)評述

Mysteel解讀：社融信貸結構仍待改善 煉企減產(chǎn)加速銅鋅去庫

數(shù)據(jù)來源：中國人民銀行 數(shù)據(jù)來源：中國人民銀行 8月社融信貸所反映的投資以及需求較弱在制造業(yè)、基建以及房產(chǎn)等有色金屬終端市場上有所體現(xiàn)，雖然在價格刺激下，銅和鋅的消費情況有所改善，但是實際需求仍然有限。

主編視角