中信證券：國(guó)際銅價(jià)或仍延續(xù)偏強(qiáng)震蕩行情

中信證券研報(bào)稱，近期銅價(jià)震蕩上行，市場(chǎng)對(duì)于后續(xù)銅價(jià)走勢(shì)存在一定分歧商品屬性來(lái)看，銅礦上游精煉銅礦增產(chǎn)指引及CAPEX非常有限，TC/RC費(fèi)用持續(xù)大幅下調(diào)，全球精煉銅礦整體仍維持緊平衡局面；此外，中國(guó)經(jīng)濟(jì)“穩(wěn)增長(zhǎng)”、美國(guó)經(jīng)濟(jì)“軟著陸”支撐銅價(jià)底部，當(dāng)前市場(chǎng)價(jià)格相對(duì)合理，銅價(jià)若要進(jìn)一步打開上升通道需要看到國(guó)內(nèi)宏觀政策進(jìn)一步發(fā)力以及海外經(jīng)濟(jì)的企穩(wěn)回升，靜待新周期到來(lái)而通脹預(yù)期的抬升、降息預(yù)期的抬升以及美元指數(shù)的小幅回落均有望一定程度上進(jìn)一步支撐銅價(jià)延續(xù)當(dāng)前偏強(qiáng)震蕩的行情。

國(guó)內(nèi)資訊

銅冶煉活動(dòng)近四個(gè)月來(lái)首次下降

衛(wèi)星監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)顯示，由于除中國(guó)外其他國(guó)家的精煉銅產(chǎn)能減少，2月份全球銅冶煉產(chǎn)量四個(gè)月來(lái)首次下降 上個(gè)月，全球銅冶煉產(chǎn)能平均有8.8%處于閑置狀態(tài)，高于1月份的8.6%這一變化主要受歐洲、亞洲（不包括中國(guó)）和大洋洲的影響 中國(guó)冶煉廠閑置率連續(xù)第四個(gè)月下降至5.5%，為2023年3月以來(lái)的最低水平，中國(guó)冶煉廠閑置率占其服務(wù)產(chǎn)能的40%以上 雖然這與季節(jié)性模式和北半球春季解凍帶來(lái)的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)回升相一致，但考慮到TC/RC年度基準(zhǔn)和現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格普遍處于負(fù)值區(qū)域，這一情況仍需警惕。

行業(yè)資訊

銅精礦加工費(fèi)（TCs）跌至負(fù)值：全球銅市場(chǎng)正經(jīng)歷前所未有的轉(zhuǎn)變

高品位銅礦和擁有自有冶煉廠的企業(yè)（如自由港麥克莫蘭（Freeport-McMoRan）、智利國(guó)家銅業(yè)公司（Codelco）等）將成為最大受益者 對(duì)冶煉廠來(lái)說(shuō)：生存挑戰(zhàn) 冶煉廠的盈利空間被壓縮，特別是依賴銅精礦加工的獨(dú)立冶煉廠，可能面臨虧損甚至停產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn) 部分冶煉廠可能被迫降低產(chǎn)能或?qū)ふ姨娲希ㄈ缭黾訌U銅回收） 對(duì)下游市場(chǎng)：可能推高銅價(jià) 由于冶煉廠的成本上升，可能導(dǎo)致精煉銅價(jià)格上漲，進(jìn)一步推高全球銅市場(chǎng)價(jià)格。

行業(yè)快訊

Mysteel年報(bào)：2025年國(guó)內(nèi)銅冶煉矛盾依然突出

現(xiàn)貨端在供需結(jié)構(gòu)改善的趨勢(shì)下也將穩(wěn)步回升，預(yù)計(jì)現(xiàn)貨價(jià)格有望重新回歸升水局面，預(yù)計(jì)運(yùn)行區(qū)間在貼150至升水300元/噸，階段性有超預(yù)期表現(xiàn)，主要是假期，以及價(jià)格的超預(yù)期起伏階段 數(shù)據(jù)來(lái)源：Mysteel 《中國(guó)銅產(chǎn)業(yè)鏈年度報(bào)告（2024年）》——全文大綱 第一章 2024年中國(guó)銅產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)袌?chǎng)回顧 1.1 2024年精煉銅價(jià)格回顧 1.2 2024年市場(chǎng)熱點(diǎn)解讀 1.2.1 春節(jié)后庫(kù)存大幅積累 1.2.2 TC價(jià)格10年低點(diǎn) 1.2.3精煉銅歷史級(jí)別出口 1.2.4 6月國(guó)內(nèi)社會(huì)庫(kù)存反季節(jié)去庫(kù) 1.2.5 8月結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)變 1.2.6 非注冊(cè)品牌與平水銅價(jià)差收窄明顯 1.3 2025年銅價(jià)展望 第二章 2024年中國(guó)銅供應(yīng)格局 2.1 2024中國(guó)銅精礦市場(chǎng) 2.1.1 銅精礦價(jià)格 2.1.2 銅精礦市場(chǎng)供應(yīng)情況 2.1.3 銅精礦進(jìn)口分析 2.1.4 2025年銅精礦市場(chǎng)展望 2.2 2024年中國(guó)精煉銅市場(chǎng) 2.2.1 精煉銅現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格 2.2.2 中國(guó)精煉銅供應(yīng)情況分析 2.2.3 精煉銅表觀消費(fèi)分析 2.3 2024年中國(guó)再生銅市場(chǎng)回顧及2025年展望 2.3.1 再生銅價(jià)格：先揚(yáng)后抑 重心仍是高位 2.3.2 再生銅供需分析 2.3.3 精廢差：先擴(kuò)大后收窄 整體環(huán)比2023年擴(kuò)大 2.3.4 2025年再生銅市場(chǎng)預(yù)測(cè) 第三章 2024年中國(guó)銅加工格局 3.1 2024年中國(guó)銅桿線市場(chǎng) 3.1.1 國(guó)內(nèi)銅桿市場(chǎng)價(jià)格回顧 3.1.2 國(guó)內(nèi)銅桿市場(chǎng)供應(yīng)情況分析 3.1.3 2025年國(guó)內(nèi)銅桿市場(chǎng)供需展望 3.2 2024年中國(guó)銅板帶市場(chǎng) 3.2.1 銅板帶加工費(fèi)運(yùn)行情況 3.2.2 銅板帶供應(yīng)運(yùn)行情況 3.2.3 銅板帶需求運(yùn)行情況 3.2.4 銅板帶進(jìn)出口運(yùn)行情況 3.2.5 2025年銅板帶市場(chǎng)展望 3.3 2024年中國(guó)銅箔市場(chǎng) 3.3.1 電解銅箔價(jià)格運(yùn)行情況分析 3.3.2 電解銅箔供應(yīng)運(yùn)行情況分析 3.3.3 電解銅箔需求運(yùn)行情況分析 3.3.4 電解銅箔進(jìn)出口情況 3.3.5 2025年電解銅箔市場(chǎng)展望 3.4 2024年中國(guó)銅管市場(chǎng) 3.4.1 銅管價(jià)格走勢(shì)及分析 3.4.2 銅管產(chǎn)能利用率變化分析 3.4.3 銅管進(jìn)出口變化分析 3.4.4 下游消費(fèi)及變化趨勢(shì)分析 3.4.5 2025年銅管市場(chǎng)展望 3.5 2024年中國(guó)銅棒市場(chǎng) 3.5.1 銅棒價(jià)格走勢(shì)分析 3.5.2 銅棒供應(yīng)變化解讀 3.5.3 銅棒下游市場(chǎng)分析 3.5.4 2025年銅棒市場(chǎng)展望 第四章 2024年中國(guó)銅終端市場(chǎng)分析 4.1 中國(guó)銅終端市場(chǎng)消費(fèi)結(jié)構(gòu)現(xiàn)狀 4.2 終端用銅市場(chǎng)分析 4.2.1 國(guó)家電網(wǎng)投資 4.2.2 房地產(chǎn) 4.2.3 家電市場(chǎng) 4.2.4 汽車及新能源汽車 第五章 2025年中國(guó)銅產(chǎn)業(yè)鏈供需格局展望 5.1 2025年中國(guó)銅產(chǎn)業(yè)鏈供需平衡預(yù)測(cè) 5.2 2025年中國(guó)銅產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)趨勢(shì)預(yù)測(cè) 5.2.1國(guó)內(nèi)銅供應(yīng) 5.2.2進(jìn)出口變化 5.3 2025年中國(guó)銅主要下游發(fā)展前景預(yù)測(cè) 5.4 市場(chǎng)情緒調(diào)研及解讀 第六章 2025-2027年中國(guó)銅表觀消費(fèi)預(yù)測(cè) 第七章2024年中國(guó)銅行業(yè)大事記 。

年報(bào)

Mysteel午評(píng)：市場(chǎng)現(xiàn)貨價(jià)格震蕩 華北精銅現(xiàn)貨需求一般

供需：市場(chǎng)價(jià)格維持盤整，華北精煉銅報(bào)價(jià)跟隨上海市場(chǎng)快速上漲目前主流市場(chǎng)報(bào)價(jià)來(lái)到400元附近，市場(chǎng)的可接受度依舊偏差 成交：整體成交量依舊比較少，下游企業(yè)的消費(fèi)意愿降低，市場(chǎng)可成交貨物也較少，整體成交量為100-200噸

行情簡(jiǎn)評(píng)

Mysteel午評(píng)：市場(chǎng)價(jià)格報(bào)價(jià)偏高 華北電解銅少量成交

供需：市場(chǎng)價(jià)格維持盤整，華北精煉銅報(bào)價(jià)快速上漲，目前主流市場(chǎng)報(bào)價(jià)來(lái)到300元附近，市場(chǎng)接受程度比較低 成交：整體成交量依舊比較少，下游企業(yè)的消費(fèi)意愿降低，市場(chǎng)可成交貨物也較少，整體成交量為300噸

行情簡(jiǎn)評(píng)

Mysteel日?qǐng)?bào)：現(xiàn)貨升水再度走高下游畏高顯現(xiàn) 電解銅現(xiàn)貨成交低迷

佛山市場(chǎng)：今日早間盤面銅價(jià)先抑后揚(yáng)廣東市場(chǎng)到貨未見(jiàn)明顯增加，市場(chǎng)庫(kù)存處于歷史低位，流通貨源偏緊，高升水抑制下游采購(gòu)情緒，低庫(kù)存對(duì)銅價(jià)、升水有較強(qiáng)支撐，下游剛需采購(gòu)為主，接貨意愿不高 天津市場(chǎng)：市場(chǎng)價(jià)格維持盤整，華北精煉銅報(bào)價(jià)跟隨上海市場(chǎng)快速上漲目前主流市場(chǎng)報(bào)價(jià)來(lái)到400元附近，市場(chǎng)的可接受度依舊偏差。

行情簡(jiǎn)評(píng)

Mysteel日?qǐng)?bào)：現(xiàn)貨升水大幅走高下游接貨情緒不佳 電解銅成交活躍度不佳

天津市場(chǎng)：市場(chǎng)價(jià)格維持盤整，華北精煉銅報(bào)價(jià)快速上漲，目前主流市場(chǎng)報(bào)價(jià)來(lái)到300元附近，市場(chǎng)接受程度比較低 重慶市場(chǎng)：換月之后，期銅隔月價(jià)差大幅縮窄，但由于區(qū)域流通現(xiàn)貨依舊偏緊，市場(chǎng)升貼水升貼水報(bào)價(jià)進(jìn)一步抬升，疊加維持在此前的高位盤整，故而多數(shù)下游銅廠憂慮采購(gòu)成本偏高，選擇觀望不前；另外，多數(shù)持貨商同樣表示零單成交較少，長(zhǎng)單提貨進(jìn)度同樣偏慢。

行情簡(jiǎn)評(píng)

Mysteel日?qǐng)?bào)：看跌情緒蔓延 鷹潭電解銅市場(chǎng)成交表現(xiàn)欠佳

據(jù)市場(chǎng)反饋，鷹潭主流成交升水80元/噸左右 四、區(qū)域價(jià)差 今日各市場(chǎng)與鷹潭市場(chǎng)的價(jià)差有所擴(kuò)大其中，佛山、重慶市場(chǎng)與鷹潭市場(chǎng)的價(jià)差較大；重慶市場(chǎng)由于近期精廢價(jià)差遠(yuǎn)低于合理區(qū)間，對(duì)精煉銅報(bào)價(jià)提供一定支撐，市場(chǎng)升水不變，因此與鷹潭市場(chǎng)價(jià)差較大大；上海市場(chǎng)與鷹潭市場(chǎng)價(jià)差縮小，主因今日上海電解銅市場(chǎng)買盤積極性一般，現(xiàn)貨升水承壓小幅下行。

行情簡(jiǎn)評(píng)