Mysteel解讀：2025年下半年鐵礦石均價(jià)或環(huán)比下跌

鐵礦石指數(shù)大事件： 近兩年鐵礦石市場被眾多市場參與者重點(diǎn)關(guān)注的一點(diǎn)是主流中品粉礦指標(biāo)的調(diào)整：必和必拓已經(jīng)從2024年三季度開始對其旗艦產(chǎn)品紐曼粉、麥克粉和金布巴粉的鐵品位均進(jìn)行了下調(diào)；力拓也從2025年3月份就開始放出要調(diào)整PB粉典型值的消息，最終也從5月中旬開始銷售鐵品位下調(diào)后的新PB粉資源。

年報(bào)

Mysteel解讀：本輪鐵礦石反彈壓力位在哪里

既然做不到這一點(diǎn)，就必須去區(qū)分“長短久期” 了解清楚久期的概念后，我們可以看到，市場講述某個(gè)故事的時(shí)候，總是傾向于將不同久期的因素來給鐵礦石的短期價(jià)格定價(jià)，這種出發(fā)點(diǎn)的錯(cuò)誤最終就會(huì)造成以此邏輯進(jìn)出場的參與者在資金層面出現(xiàn)虧損，只有堅(jiān)持了“上帝的歸上帝，撒旦的歸撒旦”的原則，分清楚長短邏輯，才可能給階段性的鐵礦石價(jià)格給出相對合理的定價(jià)。

主編視角

Mysteel陳冠因：鐵礦石市場矛盾不突出，價(jià)格中位震蕩

鐵礦石需求端：鐵水產(chǎn)量月環(huán)比減4.4萬噸/天；鋼廠利潤回縮且訂單不佳，原料冬儲(chǔ)進(jìn)度偏慢偏低 鐵礦石庫存端：鋼廠廠內(nèi)庫存季節(jié)性回升，港口庫存下降 12月份利空因素： 官方媒體：不是簡單以GDP論英雄,在5%的左一點(diǎn)或是右一點(diǎn),都可以接受。

主編視角

Mysteel周報(bào)：短期鐵礦石價(jià)格或?qū)⒕S持震蕩偏弱運(yùn)行 （12.2-12.6）

12月3日晚，韓國宣布實(shí)施緊急戒嚴(yán)戒嚴(yán)令發(fā)布后，韓國資產(chǎn)大幅下跌，韓元兌美元一度跌超2%，創(chuàng)逾兩年新低新華社：破除“增速崇拜”，中國經(jīng)濟(jì)增長在5%左一點(diǎn)或是右一點(diǎn)，都可以接受，穩(wěn)住樓市、股市兩個(gè)“風(fēng)向標(biāo)”中國11月財(cái)新制造業(yè)PMI升至51.5，創(chuàng)五個(gè)月新高，加速擴(kuò)張中國外交部重申：中方一貫堅(jiān)決反對美方泛化國家安全概念，濫用出口管制措施；四協(xié)會(huì)集體發(fā)聲，美國芯片不再可靠、安全，中國企業(yè)應(yīng)謹(jǐn)慎采購 總的來看，本周鐵礦石價(jià)格震蕩運(yùn)行為主。

進(jìn)口礦周評

鋼廠冬儲(chǔ)來臨，原材料行情如何演繹？

不過，隨著進(jìn)入12月，冬儲(chǔ)補(bǔ)庫需求是存在的 對于今年冬儲(chǔ)的價(jià)格和節(jié)點(diǎn)，陳為昌認(rèn)為，價(jià)格是影響市場是否冬儲(chǔ)的因素之一，但更重要的是對未來的預(yù)期悲觀預(yù)期下，原料庫存在上游不斷累積，這一點(diǎn)在焦煤及鐵礦石上表現(xiàn)非常明顯從行情表現(xiàn)看，焦煤和焦炭對基本面的定價(jià)比較充分，鐵礦石估值仍然偏高從季節(jié)性看，黑色系在冬儲(chǔ)階段易漲難跌，通常表現(xiàn)為震蕩上行，但今年上方空間可能比較有限，尤其是本身供應(yīng)比較寬松的原料端，在終端需求難有根本性改善的背景下，后期或僅有幅度有限的反彈行情。

原料

港信期貨：從品種屬性看鐵礦石市場運(yùn)行規(guī)律

另一方面，從現(xiàn)貨供需和定價(jià)角度分析，國外鐵礦現(xiàn)貨市場、新加坡期貨和掉期（現(xiàn)金交割）的定價(jià)模式是高度趨同的，本質(zhì)上大大增強(qiáng)了礦山寡頭“合理托市”的能力另外，因?yàn)樾录悠妈F礦期貨、掉期走勢與進(jìn)口礦的結(jié)算基準(zhǔn)指數(shù)基本是完全一致的，故部分企業(yè)通過買入新加坡鐵礦掉期的方式做“虛擬庫存”進(jìn)行套保，甚至完全通過在掉期上買賣替代原有的鐵礦實(shí)貨貿(mào)易，這使得掉期市場的多頭屬性較為明顯，這一點(diǎn)從近年不同鐵礦石市場的價(jià)差也容易看得出來。

原料

Mysteel解讀：當(dāng)前是2011至2015年的重演？

（3）鐵礦石價(jià)格已靠近21年低點(diǎn) 就鐵礦石而言，如果鋼廠大規(guī)模檢修持續(xù)，無疑是利空原料的，這一點(diǎn)可以參考2021年下半年成材與鐵礦石的價(jià)格表現(xiàn)差異；但即使如此，當(dāng)時(shí)的62%澳粉指數(shù)也基本在90美元附近觸底；而當(dāng)時(shí)的45港口的進(jìn)口礦庫存也在1.56億噸的高位，匯率以及鋼廠采購策略在兩個(gè)階段有較大差異（PS：市場經(jīng)濟(jì)需要投機(jī)庫存，我們要從市場的角度思考問題而不是其它）。

主編視角

中州期貨：黑色產(chǎn)業(yè)鏈利潤與企業(yè)行為的相互影響

不過，隨著焦煤供應(yīng)的恢復(fù)，市場預(yù)計(jì)重新回到焦炭主導(dǎo)的局面 期貨端（盤面利潤）相對于現(xiàn)貨端（即期利潤）具有領(lǐng)先作用期貨端2020年下半年開始焦煤成為主要驅(qū)動(dòng)因素，2022年下半年恢復(fù)為焦炭主導(dǎo)，而現(xiàn)貨端焦煤2021年下半年才開始成為主導(dǎo)因素，并持續(xù)至今 煉鋼利潤 我們統(tǒng)計(jì)了螺紋鋼即期利潤和盤面利潤的月頻主導(dǎo)因素發(fā)現(xiàn)，現(xiàn)貨端利潤并沒有特別強(qiáng)勢的主導(dǎo)方，產(chǎn)品端（螺紋鋼）驅(qū)動(dòng)和原料端（焦炭+鐵礦石）驅(qū)動(dòng)在樣本中基本各占一半，且原料端的比例略多一點(diǎn)；期貨端則是產(chǎn)品端驅(qū)動(dòng)的占比明顯多于原料端，全樣本中產(chǎn)品端主導(dǎo)占比約為63%，即使2018年以后（與現(xiàn)貨數(shù)據(jù)相同的周期），產(chǎn)品端主導(dǎo)的比例也達(dá)到60%，明顯高于原料端。

爐料

Mysteel：冬儲(chǔ)遇寒冬 東北無縫管行情信心如金

以沈陽108*4.5mm價(jià)格為例，截止3月31日，市場價(jià)格報(bào)4700元，亦是年內(nèi)最低價(jià)格，據(jù)筆者調(diào)研已低于貿(mào)易商年前冬儲(chǔ)價(jià)格縱觀近三年一季度后價(jià)格的變化情況，除了2021年價(jià)格有所上漲，近兩年價(jià)格多是在二季度初到達(dá)年內(nèi)高點(diǎn)后下跌，但與往年不同，今年一季度價(jià)格并未出現(xiàn)大幅上漲，給后續(xù)市場的回暖留下一點(diǎn)疑問現(xiàn)市場行情多以鋼材基本面相關(guān)，在原料供應(yīng)端，上周鐵礦石周均港口成交量回升至112萬噸，環(huán)比上漲80.5%；其中鋼廠日度采購占比也一度高達(dá)95%。

主編視角

地球最大采礦項(xiàng)目朝著開工又進(jìn)一步，力拓掌門披露董事會(huì)已經(jīng)點(diǎn)頭

所以現(xiàn)在的開采項(xiàng)目變得更加復(fù)雜和昂貴，單一公司已經(jīng)無法承受這么大的資本開支 費(fèi)那么大功夫，也因?yàn)槲髅⒍派降?em class='keyword'>鐵礦石的品質(zhì)非常高，這一點(diǎn)在煉廠綠色轉(zhuǎn)型的過程中格外重要據(jù)悉，力拓即將開采的鐵礦中，礦石的平均含鐵量達(dá)到65%，礦業(yè)巨頭興奮地將其稱為“鐵礦石中的魚子醬” 七年前，力拓曾試圖退出這個(gè)項(xiàng)目（未果）。

聚焦

Mysteel：2024年全球鐵礦石市場春節(jié)期間運(yùn)行情況

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2024年春節(jié)專題

Mysteel：被美元指數(shù)“調(diào)節(jié)”的螺紋、鐵礦盤面走勢

由于需要進(jìn)口的原因，在新加坡交易所交易的鐵礦石掉期成為國際鐵礦石的風(fēng)向標(biāo)，也深刻地影響著國內(nèi)大連商品交易所的鐵礦石期貨的走向；新交所鐵礦石掉期采用超長交易時(shí)間機(jī)制，因此可以被看作是連鐵的“先行指標(biāo)”，因?yàn)樗梢栽谶B鐵的交易時(shí)間之外率先對國內(nèi)外的消息、政策等作出反應(yīng)關(guān)鍵的一點(diǎn)是掉期是美元交易，因此美元指數(shù)的變動(dòng)對它的影響會(huì)更加明顯 從大邏輯的角度講，美聯(lián)儲(chǔ)加息是利空大宗商品價(jià)格的。

熱點(diǎn)資訊

Mysteel月報(bào)：12月硅錳繼續(xù)弱勢下行 成本支撐深跌空間有限

62%的鐵礦石價(jià)格反彈11個(gè)美元，焦炭綜合價(jià)格指數(shù)反彈107個(gè)點(diǎn)，廢鋼價(jià)格反彈46個(gè)點(diǎn)，無論是成材，還是原燃料，比預(yù)期的反彈要稍微強(qiáng)一點(diǎn)。

研究報(bào)告

汪建華：12月鋼價(jià)仍有階段性反彈的空間

回顧11月鋼鐵市場，截止24日，鋼價(jià)呈現(xiàn)了震蕩反彈的走勢，鋼材綜合價(jià)格指數(shù)反彈158個(gè)點(diǎn)，螺紋和線材分別反彈208和175個(gè)點(diǎn)，中厚板、熱軋和冷軋價(jià)格分別反彈175、153和59個(gè)點(diǎn)62%的鐵礦石價(jià)格反彈11個(gè)美元，焦炭綜合價(jià)格指數(shù)反彈107個(gè)點(diǎn)，廢鋼價(jià)格反彈46個(gè)點(diǎn)，無論是成材，還是原燃料，比預(yù)期的反彈要稍微強(qiáng)一點(diǎn)展望12月鋼鐵市場，盡管鋼價(jià)會(huì)有階段性的調(diào)整要求，但在供需基本面壓力不大的背景下，原燃料價(jià)格的反彈帶動(dòng)鋼價(jià)成本的上升，仍有推動(dòng)鋼價(jià)階段性反彈的空間，品種和區(qū)域分化。

觀點(diǎn)

2023年亞洲鐵礦石論壇圓滿落幕

Tim Sylow闡述了對于高品鐵礦資源需求發(fā)展的看法，以及當(dāng)前高品礦的不同應(yīng)用方式和未來發(fā)展趨勢Tim 還分享了嘉吉金屬作為全球黑色金屬供應(yīng)鏈的可持續(xù)合作伙伴，如何連接全產(chǎn)業(yè)鏈，助力客戶通過更透明的脫碳方式加速實(shí)現(xiàn)行業(yè)轉(zhuǎn)型 下午一點(diǎn)半，會(huì)議進(jìn)入第二個(gè)主題環(huán)節(jié)-《礦山在可持續(xù)發(fā)展道路上的挑戰(zhàn)與機(jī)遇》 首先中國冶金礦山企業(yè)協(xié)會(huì)總工程師雷平喜進(jìn)行了題為《中國國產(chǎn)鐵礦石市場的發(fā)展與2024展望》的分享。

鐵礦會(huì)展

鋼市面對面：市場情緒轉(zhuǎn)換之前，建議偏保守操作（第31 期）

對市場前段時(shí)間所謂的資源有缺規(guī)格，甚至資源緊張進(jìn)行了很好的彌補(bǔ)建議現(xiàn)階段逢機(jī)會(huì)就趕緊出貨 對后市價(jià)格走勢看法：偏弱勢看待，因?yàn)楝F(xiàn)在盤面的拉漲源于原料，第一個(gè)是煤礦4.3焦化爐的改造停整，這個(gè)消息面現(xiàn)在盤面也在炒，但是我們覺得大家可能偏謹(jǐn)慎一點(diǎn)，因?yàn)檫@個(gè)消息畢竟是去年10月份不到的時(shí)候就已經(jīng)放出來，在市場預(yù)算之內(nèi)但鐵礦石還是非常強(qiáng)，因?yàn)槟壳皬蔫F水看，從247到現(xiàn)在246左右，鐵水的降幅不明顯，包括節(jié)后下跌的時(shí)候，大家可能還在期望原料負(fù)反饋，短期看壓力非常大，原料負(fù)反饋很難形成。

主編視角

汪建華：9月鋼價(jià)易漲難跌

鋼聯(lián)鐵礦石部門預(yù)估海外至少多增了1500萬噸鐵礦庫存 由此可見，樣本和樣本數(shù)不同，參考性不一樣，得出的結(jié)論可能更是不同，有一點(diǎn)是，少數(shù)樣本某些時(shí)段的表現(xiàn)，未必跟全部樣本的數(shù)據(jù)，無論是從變化方向上，尤其是變化幅度上看，未必都是一致的，這往往會(huì)形成噪聲交易，這種交易往往都是一段旅途，而不會(huì)抵達(dá)終點(diǎn)。

鋼鐵要聞

8月17日鐵礦石早評：關(guān)注需求端現(xiàn)實(shí)響應(yīng)情況，礦價(jià)短期或維持偏弱震蕩

另外一點(diǎn)就是五大黑色品種里鐵礦石基差相對較大，如果建立在鋼廠不會(huì)立馬減產(chǎn)的前提下，高基差品種更適合多但從鐵礦單個(gè)品種來講，目前做多的安全邊際還是不夠，短期的支撐也不太能持續(xù)關(guān)注后兩日的產(chǎn)量數(shù)據(jù)，礦價(jià)維持偏弱震蕩觀點(diǎn)（62%指數(shù)選用Mysteel62%澳粉遠(yuǎn)期現(xiàn)貨價(jià)格指數(shù)；PB粉現(xiàn)貨價(jià)格選用Mysteel青島港PB粉行情價(jià)格）

主編視角

Mysteel解讀：本周鐵礦石到港量創(chuàng)歷史新高 貨都去哪了

7月底開始兩個(gè)臺風(fēng)相繼產(chǎn)生，雖然未對鐵礦石供需產(chǎn)生影響，但對鐵礦石不同狀態(tài)下的庫存影響極為明顯；最直接的是上周一Mysteel公布的45港到港量1800多萬噸，為近一年的低位水平；而本周一公布的到港量接近3200萬噸，創(chuàng)歷史新高，單看從本周的數(shù)據(jù)來看，本周的港口庫存增量確實(shí)“不及預(yù)期”，那么問題究竟出在哪里了呢？ 首先，明確一點(diǎn)港口庫存為周四調(diào)研的數(shù)據(jù)，對應(yīng)的數(shù)據(jù)為上周四到本周三的到港、疏港；而到港是上周一到上周日七天的量，口徑不同，也造成這種差異； 其次，我們看一下數(shù)據(jù)， 7.31~8.6這七天到港1867萬噸 8.7~8.13這七天的到港3180萬噸 兩周合計(jì)5050萬噸；但對應(yīng)的港口變化時(shí)間并不統(tǒng)一，從我們周四港口庫存的口徑數(shù)據(jù)來看： 8.3~8.9這七天到了2300萬噸（臺風(fēng)8.6號結(jié)束，8.7號開始到港就開始增加了，8.3~8.6及臺風(fēng)走之前到港還是低位） 8.10~8.16這七天到了2700萬噸（到港持續(xù)維持高位，但因臺風(fēng)影響的船只集中到貨之后，后續(xù)到港開始恢復(fù)正常） 可能在周期上有差異，但兩周合在一起都是5000萬噸附近的到港量；但考慮到兩港卸的問題，實(shí)際到港只有90%（詳情算法可以看網(wǎng)頁《鐵礦石到港疏港與庫存間你不知道的那些事》，即4500萬噸； 接著我們看下疏港數(shù)據(jù)，上周四公布的45港疏港317萬噸/天，本周四公布的疏港量327萬噸/天，合計(jì)疏港4508萬噸，剔除無效轉(zhuǎn)水實(shí)際疏港只有97%，即4373萬噸；合計(jì)供需差為127萬噸（有效到港4500-有效疏港4373）萬噸； 最后我們的港口庫存，上周鐵礦石庫存去庫149萬噸（港口去庫344萬噸，壓港庫存增195萬噸）；本周鐵礦石累庫287萬噸（港口累庫105萬噸，壓港庫存增182萬噸）；兩期合計(jì)累庫138萬噸，與上述測算的供需差127萬噸的結(jié)果基本一致。

研究報(bào)告

Mysteel月報(bào)：八月鐵礦石延續(xù)供強(qiáng)需弱 礦價(jià)或?qū)⒍唐跊_高后回落

最終在邊際供應(yīng)增加，而邊際需求下降的情況下，港口庫存或?qū)⑦M(jìn)入累庫通道 價(jià)格走勢方面，對于8月份鐵礦石價(jià)格的影響因素本文歸納為以下幾點(diǎn)從利多角度出發(fā)，第一點(diǎn)鋼材目前的供需處于平衡水平，平控使成材供給確定下降，加速累庫轉(zhuǎn)向去庫，由成材帶動(dòng)鐵礦石上漲，并且在平控落地執(zhí)行前，相對低庫存使得終端和貿(mào)易商對成材的投機(jī)需求存在支撐；第二點(diǎn)，目前鋼廠仍舊存在利潤，在沒有明確8月份鋼廠執(zhí)行粗鋼平控的情況下，鋼廠可能不會(huì)采取減產(chǎn)，甚至?xí)霎a(chǎn)；第三點(diǎn)，是基于今年1-7月份專項(xiàng)債發(fā)行額度同比大幅下降，城中村項(xiàng)目的改造提升了基建方面的需求。

月報(bào)