年中盤點(diǎn)：2025年上半年銅行業(yè)大事記

行政命令援引了《國(guó)防生產(chǎn)法》，旨在為國(guó)內(nèi)關(guān)鍵礦產(chǎn)和稀土元素的加工提供融資、貸款及其他投資支持根據(jù)行政命令，關(guān)鍵礦產(chǎn)包括鈾、銅、鉀、金，以及特朗普新設(shè)的國(guó)家能源主導(dǎo)委員會(huì)（NEDC）主席指定的其他元素、化合物或材料 關(guān)稅風(fēng)暴下美國(guó)銅價(jià)刷新歷史紀(jì)錄，機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)銅荒時(shí)代或已開(kāi)啟 周二（3月25日）紐約時(shí)段，美國(guó)銅期貨價(jià)格持續(xù)走高，刷新了去年5月錄得的歷史前高。

國(guó)內(nèi)資訊

Mysteel日?qǐng)?bào)：銅價(jià)重心上移 電解銅市場(chǎng)成交一般

重慶市場(chǎng)：銅價(jià)早盤小幅走強(qiáng)，由于五一期間國(guó)內(nèi)社庫(kù)普遍出現(xiàn)未累庫(kù)情況，個(gè)別區(qū)域甚至去庫(kù)情況，受此影響，部分持貨商選擇挺價(jià)，但由于升貼水與期貨價(jià)雙雙走強(qiáng)，下游銅廠買貨意愿不高，多以剛需采購(gòu)為主，成交量多在100噸上下。

行情簡(jiǎn)評(píng)

Mysteel午評(píng)：節(jié)中庫(kù)存去化 重慶電解銅升水上調(diào)成交一般

成交：銅價(jià)早盤小幅走強(qiáng)，由于五一期間國(guó)內(nèi)社庫(kù)普遍出現(xiàn)未累庫(kù)情況，個(gè)別區(qū)域甚至去庫(kù)情況，受此影響，部分持貨商選擇挺價(jià)，但由于升貼水與期貨價(jià)雙雙走強(qiáng)，下游銅廠買貨意愿不高，多以剛需采購(gòu)為主，成交量多在100噸上下。

行情簡(jiǎn)評(píng)

Mysteel：廢銅價(jià)格一路向北 “銀四”如何接棒

再觀中下旬，成交出現(xiàn)明顯頹勢(shì)，一方面前期庫(kù)存清出后，貿(mào)易商現(xiàn)貨庫(kù)存難以補(bǔ)進(jìn)，一方面，下游銅廠高價(jià)抵觸心理漸起，重回理智后，也多進(jìn)入按需采購(gòu)節(jié)奏，整月成交量先抑后揚(yáng) 數(shù)據(jù)來(lái)源：Mysteel 數(shù)據(jù)來(lái)源：Mysteel 與之相關(guān)的精廢價(jià)差，在三月中同樣呈現(xiàn)震蕩走擴(kuò)的態(tài)勢(shì)，無(wú)疑進(jìn)一步激發(fā)了利廢企業(yè)生產(chǎn)積極性，不過(guò)受限于再生銅桿價(jià)格同步上漲，提貨難度加大，好在中下旬銅陽(yáng)極產(chǎn)能異軍突起，迅速完成高低轉(zhuǎn)換，接力因高銅價(jià)帶來(lái)的需求缺失，另外，國(guó)內(nèi)進(jìn)口廢銅窗口遲遲難以打開(kāi)，其中COMEX與LME銅期貨價(jià)差不斷走擴(kuò)，致使近期LME銅庫(kù)存中可在COMEX市場(chǎng)交割注冊(cè)品牌倉(cāng)單持續(xù)注銷轉(zhuǎn)移之美國(guó)市場(chǎng)，本該發(fā)往亞洲市場(chǎng)的非洲以及南美貨源開(kāi)始運(yùn)輸至北美。

主編視角

Mysteel：COMEX-LME期銅價(jià)差再度拉大 期間原因幾何

前言：自2024年年末起始，COMEX與LME銅期貨價(jià)差便連續(xù)走擴(kuò)，且進(jìn)入2025年1月份，COMEX-LME價(jià)差更是快速接近2024年5月份內(nèi)COMEX銅主力合約“逼倉(cāng)行情”階段價(jià)差峰值；而隨著國(guó)內(nèi)農(nóng)歷春節(jié)假期過(guò)后，COMEX市場(chǎng)與LME市場(chǎng)銅價(jià)差再度拉大，且創(chuàng)下近期新高；截至2月13日收盤價(jià)，COMEX-LME銅期貨價(jià)差接近900美元/噸但從庫(kù)存數(shù)據(jù)來(lái)看，COMEX庫(kù)存水平達(dá)到10萬(wàn)噸左右，同時(shí)海外運(yùn)輸物流方面表現(xiàn)相對(duì)順暢，加之目前庫(kù)存量處于相對(duì)高點(diǎn)，因此從庫(kù)存角度來(lái)看，COMEX期銅遠(yuǎn)不具備高溢價(jià)的基礎(chǔ)。

主編視角

Mysteel周報(bào)：節(jié)后銅價(jià)連續(xù)走高 社會(huì)庫(kù)存大幅累庫(kù)(1.24-2.7)

但從間接影響來(lái)看，勢(shì)必帶來(lái)中國(guó)采取相應(yīng)的反制措施美國(guó)作為中國(guó)的第一大廢銅、第四大廢鋁進(jìn)口來(lái)源國(guó)，潛在反制措施使得廢銅、廢鋁貿(mào)易商已停止了對(duì)美的相應(yīng)報(bào)價(jià)，廢銅、廢鋁的進(jìn)口量亦將逐漸下降，從而導(dǎo)致國(guó)內(nèi)再生料的供應(yīng)緊張、增加對(duì)原生料的需求，限制期貨價(jià)格的下跌低點(diǎn)、整體價(jià)格重心將有所上移 3.印度取消十幾種關(guān)鍵礦物廢料關(guān)稅 2月1日消息，印度財(cái)政部長(zhǎng)Nirmala Sitharaman周六在印度2025/26年度預(yù)算報(bào)告中表示，該國(guó)已取消十幾種關(guān)鍵礦物廢料的關(guān)稅。

周報(bào)

Mysteel：積羽沉舟 銅市場(chǎng)呈現(xiàn)多個(gè)超預(yù)期局面

近期國(guó)內(nèi)外銅期貨市場(chǎng)變化明顯，COMEX-LME價(jià)差自5月高點(diǎn)下滑后再度走高，國(guó)內(nèi)銅價(jià)也持續(xù)走高，現(xiàn)貨價(jià)格也出現(xiàn)明顯變化，從期現(xiàn)的角度來(lái)看，近期銅市場(chǎng)的劇烈變化因素各不相同 一、多因素疊加，COMEX-LME銅期貨價(jià)差再度擴(kuò)大 數(shù)據(jù)來(lái)源：鋼聯(lián)數(shù)據(jù) 近期，COMEX-LME銅期貨價(jià)差明顯走闊，截至1月8日收盤，COMEX與LME價(jià)差來(lái)到360美元/噸，雖然相較2024年5月的峰值有一定的差異，但整體水平已經(jīng)處于歷史的較高水平。

主編視角

Mysteel：需求周期下行后的再分化——2024年大宗商品市場(chǎng)總結(jié)與展望

價(jià)格方面，2024年水泥價(jià)格同比走低，2025年國(guó)內(nèi)宏觀環(huán)境向好，基建托底、房建探底使水泥供需降幅收窄，預(yù)計(jì)水泥價(jià)格將回到合理區(qū)間，全國(guó)水泥均價(jià)或在350-400元/噸的區(qū)間 四、有色金屬2024重要事件回顧及2025年展望 回顧2024年，銅的期現(xiàn)價(jià)格先揚(yáng)后抑，2024年電解銅均價(jià)為74897.38元/噸，年同比增長(zhǎng)9.71%；SHFE電解銅期貨價(jià)格為75120.22元/噸，年同比增長(zhǎng)10.38%；LME銅期貨價(jià)格為9281.86美元/噸，年同比增長(zhǎng)8.87%，2024年銅的期現(xiàn)均價(jià)整體高于2023年。

觀點(diǎn)

Mysteel月報(bào)：11月Mysteel有色金屬價(jià)格指數(shù)環(huán)比下降1.35%

金融市場(chǎng)期貨價(jià)格大幅下跌，影響蔓延至現(xiàn)貨市場(chǎng)，使得本月銅價(jià)整體呈現(xiàn)下跌走勢(shì) 2. 鋁 國(guó)內(nèi)電解鋁產(chǎn)能高位運(yùn)行，供應(yīng)端表現(xiàn)強(qiáng)勁11月Mysteel鋁價(jià)格指數(shù)為20813.5元/噸，環(huán)比上升128.58元/噸，漲幅0.62%；同比上升1815.09元/噸，漲幅9.55% 　　據(jù)Mysteel調(diào)研，截至11月下旬中國(guó)電解鋁建成產(chǎn)能約4503.85萬(wàn)噸/年，運(yùn)行產(chǎn)能為4309.75萬(wàn)噸/年，產(chǎn)能利用率高達(dá)93.47%。

指數(shù)分析

Mysteel鋼鐵市場(chǎng)周度觀察：鐵水緩降，風(fēng)險(xiǎn)漸累

上周上海熱卷價(jià)格已率先跌破年內(nèi)最低點(diǎn)，但仍難言底： 1、負(fù)反饋驅(qū)動(dòng)仍在進(jìn)行中目前無(wú)論是鐵礦還是焦炭均未跌破前期低點(diǎn)，而隨著鐵水產(chǎn)量持續(xù)下降，原料持續(xù)累庫(kù)下，長(zhǎng)流程鋼廠生產(chǎn)成本仍將繼續(xù)下移； 2、國(guó)外經(jīng)濟(jì)放緩風(fēng)險(xiǎn)顯現(xiàn)：六月全球制造業(yè)PMI連續(xù)三個(gè)月低于50%的榮枯線并下降，疊加美國(guó)失業(yè)率上升，衰退風(fēng)險(xiǎn)增加，宏觀經(jīng)濟(jì)走勢(shì)利空大宗商品價(jià)格：近期黃金期貨價(jià)格持續(xù)上漲，銅、鋁期貨價(jià)格持續(xù)下跌印證這一敘事邏輯； 3、國(guó)內(nèi)鋼材表需仍將下降。

觀點(diǎn)

倍特期貨：多重因素影響，銅大幅回落

庫(kù)存方面，5月30日，LME銅庫(kù)存錄得11.81萬(wàn)噸，較上一日增加825噸，增加幅度為0.70%；上周滬銅庫(kù)存繼續(xù)攀升，累計(jì)增加9944噸至300964噸，環(huán)比前一周漲幅3.42%刷新四年新高 現(xiàn)貨方面，國(guó)內(nèi)持貨商挺價(jià)情緒明顯，然而期貨價(jià)格的持續(xù)下跌加劇了下游市場(chǎng)的看跌情緒下游隨市低價(jià)剛需備庫(kù)，交投清淡 【觀點(diǎn)與操作策略】當(dāng)前銅價(jià)面臨多重因素影響，海外宏觀節(jié)奏波動(dòng)加快，美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期有所減弱、國(guó)內(nèi)高銅價(jià)抑制消費(fèi)，需求表現(xiàn)疲軟，庫(kù)存高位對(duì)銅價(jià)形成壓制。

期貨公司評(píng)論

十種有色金屬產(chǎn)品產(chǎn)量首次突破7000萬(wàn)噸

第三，主要有色金屬現(xiàn)貨價(jià)格好于期貨價(jià)格2023年，國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨銅均價(jià)比上期所三月期銅均價(jià)高1051元/噸，國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨鋁均價(jià)比上期所三月期鋁均價(jià)高238元/噸 五是規(guī)模以上有色金屬企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)由降轉(zhuǎn)增2023年，規(guī)模以上有色金屬工業(yè)企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額3716.1億元，比上年增長(zhǎng)23.2%在全年利潤(rùn)中，獨(dú)立礦山企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)785.7億元，增長(zhǎng)8.1%；冶煉企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)1869億元，增長(zhǎng)23.1%；加工企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)1061.5億元，增長(zhǎng)37.6%。

國(guó)內(nèi)資訊

瑞達(dá)期貨：國(guó)內(nèi)對(duì)銅的消耗相對(duì)偏暖

銅主力合約震蕩偏弱，以跌幅0.44%報(bào)收，持倉(cāng)量小幅減少，國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨價(jià)格小幅走低，現(xiàn)貨升水，基差走擴(kuò) 國(guó)際方面，根據(jù)芝商所(CME)的FedWatch工具，周一美國(guó)利率期貨價(jià)格暗示，美聯(lián)儲(chǔ)最早在3月開(kāi)始放松貨幣政策的概率約為23%5月開(kāi)始降息的概率升至約50%國(guó)內(nèi)方面，人行Q3貨幣政策執(zhí)行報(bào)告：適度平滑信貸波動(dòng)；將進(jìn)一步加強(qiáng)與財(cái)政政策的協(xié)調(diào)配合，加快債券市場(chǎng)建設(shè)，優(yōu)化國(guó)債持有結(jié)構(gòu)。

期貨公司評(píng)論

瑞達(dá)期貨：銅主力合約先抑后揚(yáng)

銅主力合約先抑后揚(yáng)，以跌幅0.13%報(bào)收，持倉(cāng)量小幅增加國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨價(jià)格小幅走高，現(xiàn)貨升水，基差走強(qiáng)國(guó)際方面，美國(guó)非農(nóng)數(shù)據(jù)不及預(yù)期，高利率環(huán)境對(duì)就業(yè)的影響開(kāi)始加劇，聯(lián)邦基金期貨價(jià)格顯示，到明年1月美聯(lián)儲(chǔ)加息的可能性下降至不到20%美元初見(jiàn)疲態(tài)，支撐銅價(jià)國(guó)內(nèi)方面，國(guó)家發(fā)展改革委：擴(kuò)大內(nèi)需特別是消費(fèi)需求，持續(xù)擴(kuò)大有效投資，穩(wěn)住外資外貿(mào)的基本盤通過(guò)消費(fèi)拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)，反映出復(fù)蘇經(jīng)濟(jì)的決心 基本面上，銅的表觀消費(fèi)量穩(wěn)定增長(zhǎng)，下游需求意愿較強(qiáng)，庫(kù)存水平保持在較低的水位。

期貨公司評(píng)論

Mysteel指數(shù)評(píng)述：大宗工業(yè)原材料、能源及農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格周報(bào) （10月7日-10月13日）

國(guó)慶后首周鉛價(jià)下跌，下游企業(yè)原料庫(kù)存逐漸消化，存在補(bǔ)庫(kù)需求，但企業(yè)普遍看跌后市鉛價(jià)，以剛需接貨補(bǔ)庫(kù)為主國(guó)內(nèi)電動(dòng)自行車電池市場(chǎng)節(jié)后消費(fèi)表現(xiàn)一般，下游經(jīng)銷商和終端門店拿貨備貨情緒一般，按需拿貨補(bǔ)庫(kù)鋅價(jià)整體震蕩偏弱，主要受國(guó)內(nèi)市場(chǎng)節(jié)后消費(fèi)低迷、現(xiàn)貨連續(xù)累庫(kù)影響，鋅錠現(xiàn)貨升水及期貨價(jià)格都呈下跌趨勢(shì)，近月差也大幅縮小，整體表現(xiàn)偏弱節(jié)后首周Mysteel全國(guó)有色價(jià)格指數(shù)為38720元/噸，環(huán)比節(jié)前下降849元/噸，Mysteel銅、鋁、鉛和鋅價(jià)格指數(shù)變化分別為-1.64%、-3.43%、-1.36和-3.47%。

產(chǎn)業(yè)分析

瑞達(dá)期貨：銅主力合約CU2311低開(kāi)高走

銅主力合約CU2311低開(kāi)高走，以漲幅0.04%報(bào)收，持倉(cāng)量小幅減少國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨價(jià)格小幅走低，現(xiàn)貨貼水，基差走弱 國(guó)際方面，美聯(lián)儲(chǔ)官員的偏鴿派言論增強(qiáng)了人們對(duì)央行將再次暫停加息的猜測(cè)，根據(jù)芝加哥商品交易所(CME)的FedWatch觀察工具，周二美國(guó)利率期貨價(jià)格顯示，11月加息的幾率為13.7%，12月加息的幾率為27.5%而一周前這一概率分別為28%和40%，美元指數(shù)走軟，銅價(jià)反彈。

期貨公司評(píng)論

業(yè)內(nèi)人士：大宗商品價(jià)格年內(nèi)底部或已出現(xiàn)，未來(lái)料呈現(xiàn)震蕩向上走勢(shì)

6月以來(lái)，國(guó)內(nèi)大宗商品期貨指數(shù)漲幅超16%，多類工業(yè)品期貨漲幅超40%，尤其是原油、銅、鐵礦石等化工、有色、鋼鐵上游原材料價(jià)格漲勢(shì)突出鋼鐵產(chǎn)業(yè)中，上游品種期貨價(jià)格漲幅遠(yuǎn)超下游品種業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，供給剛性、投資者規(guī)避短期匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)的行為驅(qū)動(dòng)部分全球性定價(jià)較強(qiáng)的商品強(qiáng)勢(shì)上漲，隨著供給趨向?qū)捤伞⑷嗣駧艆R率趨穩(wěn)，此類原材料價(jià)格向上空間有限目前來(lái)看，大宗商品價(jià)格年內(nèi)底部或已出現(xiàn)，在需求復(fù)蘇預(yù)期下，未來(lái)料呈現(xiàn)震蕩向上走勢(shì)。

鋼材

Mysteel日?qǐng)?bào)：銅價(jià)震蕩上行 銅板帶市場(chǎng)成交一般

1月，受國(guó)內(nèi)疫情防控政策調(diào)整后的樂(lè)觀預(yù)期影響，銅價(jià)受到強(qiáng)烈提振，國(guó)際銅期貨價(jià)格持續(xù)沖高，并于春節(jié)前創(chuàng)下年內(nèi)的高點(diǎn)64040元/噸2—3月，國(guó)際銅期貨價(jià)格整體有所回落，并圍繞61000—62000元/噸呈現(xiàn)持續(xù)振蕩的格局，其中2月隨著此前樂(lè)觀預(yù)期的兌現(xiàn)以及累庫(kù)幅度的超預(yù)期，價(jià)格較1月出現(xiàn)回落3月，宏觀面影響整體轉(zhuǎn)向更為中性，其中美國(guó)爆發(fā)銀行業(yè)危機(jī)對(duì)銅價(jià)一度形成較大沖擊，基本面供需較為平衡，整體來(lái)看銅價(jià)重心較2月再次小幅回落。

行情簡(jiǎn)評(píng)

金瑞期貨：銅價(jià)新一輪上行趨勢(shì)開(kāi)啟？

本周美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議即將召開(kāi)，銅市場(chǎng)存不確定性不過(guò)從中長(zhǎng)期來(lái)看，歐美經(jīng)濟(jì)衰退以及礦山供應(yīng)周期偏弱格局仍未改變，預(yù)計(jì)銅價(jià)回歸寬振蕩格局，并在風(fēng)險(xiǎn)事件再度暴露中回歸下行通道 5月下旬開(kāi)始的調(diào)整或接近尾聲 1.行情回顧：整體呈現(xiàn)沖高后振蕩回落格局 1—6月，銅價(jià)整體呈現(xiàn)沖高后振蕩回落的格局1月，受國(guó)內(nèi)疫情防控政策調(diào)整后的樂(lè)觀預(yù)期影響，銅價(jià)受到強(qiáng)烈提振，國(guó)際銅期貨價(jià)格持續(xù)沖高，并于春節(jié)前創(chuàng)下年內(nèi)的高點(diǎn)64040元/噸。

國(guó)內(nèi)資訊

中信建投期貨：昨日上期所銅庫(kù)存持平

國(guó)內(nèi)2022年12月金融數(shù)據(jù)、社融規(guī)模同比維持高增幅，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期增強(qiáng)，提振銅價(jià)高位續(xù)漲 美聯(lián)儲(chǔ)鮑威爾喊話強(qiáng)調(diào)美聯(lián)儲(chǔ)決策獨(dú)立性，并重申抗通脹決心，美元指數(shù)低位震蕩偏強(qiáng)，限制銅價(jià)漲幅世界銀行下調(diào)2023年全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期，提示經(jīng)濟(jì)衰退背景，世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇仍面臨嚴(yán)峻挑戰(zhàn)昨日上期所銅庫(kù)存持平，LME則延續(xù)庫(kù)存去化當(dāng)前受高漲的期貨價(jià)格、消費(fèi)淡季影響市場(chǎng)交投逐漸謹(jǐn)慎，國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨升水延續(xù)低位。

期貨公司評(píng)論