年中盤點：2025年上半年銅行業(yè)大事記

行政命令援引了《國防生產(chǎn)法》，旨在為國內(nèi)關鍵礦產(chǎn)和稀土元素的加工提供融資、貸款及其他投資支持根據(jù)行政命令，關鍵礦產(chǎn)包括鈾、銅、鉀、金，以及特朗普新設的國家能源主導委員會（NEDC）主席指定的其他元素、化合物或材料 關稅風暴下美國銅價刷新歷史紀錄，機構預計銅荒時代或已開啟 周二（3月25日）紐約時段，美國銅期貨價格持續(xù)走高，刷新了去年5月錄得的歷史前高。

國內(nèi)資訊

Mysteel日報：銅價重心上移 電解銅市場成交一般

重慶市場：銅價早盤小幅走強，由于五一期間國內(nèi)社庫普遍出現(xiàn)未累庫情況，個別區(qū)域甚至去庫情況，受此影響，部分持貨商選擇挺價，但由于升貼水與期貨價雙雙走強，下游銅廠買貨意愿不高，多以剛需采購為主，成交量多在100噸上下。

行情簡評

Mysteel午評：節(jié)中庫存去化 重慶電解銅升水上調成交一般

成交：銅價早盤小幅走強，由于五一期間國內(nèi)社庫普遍出現(xiàn)未累庫情況，個別區(qū)域甚至去庫情況，受此影響，部分持貨商選擇挺價，但由于升貼水與期貨價雙雙走強，下游銅廠買貨意愿不高，多以剛需采購為主，成交量多在100噸上下。

行情簡評

Mysteel：廢銅價格一路向北 “銀四”如何接棒

再觀中下旬，成交出現(xiàn)明顯頹勢，一方面前期庫存清出后，貿(mào)易商現(xiàn)貨庫存難以補進，一方面，下游銅廠高價抵觸心理漸起，重回理智后，也多進入按需采購節(jié)奏，整月成交量先抑后揚 數(shù)據(jù)來源：Mysteel 數(shù)據(jù)來源：Mysteel 與之相關的精廢價差，在三月中同樣呈現(xiàn)震蕩走擴的態(tài)勢，無疑進一步激發(fā)了利廢企業(yè)生產(chǎn)積極性，不過受限于再生銅桿價格同步上漲，提貨難度加大，好在中下旬銅陽極產(chǎn)能異軍突起，迅速完成高低轉換，接力因高銅價帶來的需求缺失，另外，國內(nèi)進口廢銅窗口遲遲難以打開，其中COMEX與LME銅期貨價差不斷走擴，致使近期LME銅庫存中可在COMEX市場交割注冊品牌倉單持續(xù)注銷轉移之美國市場，本該發(fā)往亞洲市場的非洲以及南美貨源開始運輸至北美。

主編視角

Mysteel：COMEX-LME期銅價差再度拉大 期間原因幾何

前言：自2024年年末起始，COMEX與LME銅期貨價差便連續(xù)走擴，且進入2025年1月份，COMEX-LME價差更是快速接近2024年5月份內(nèi)COMEX銅主力合約“逼倉行情”階段價差峰值；而隨著國內(nèi)農(nóng)歷春節(jié)假期過后，COMEX市場與LME市場銅價差再度拉大，且創(chuàng)下近期新高；截至2月13日收盤價，COMEX-LME銅期貨價差接近900美元/噸但從庫存數(shù)據(jù)來看，COMEX庫存水平達到10萬噸左右，同時海外運輸物流方面表現(xiàn)相對順暢，加之目前庫存量處于相對高點，因此從庫存角度來看，COMEX期銅遠不具備高溢價的基礎。

主編視角

Mysteel周報：節(jié)后銅價連續(xù)走高 社會庫存大幅累庫(1.24-2.7)

但從間接影響來看，勢必帶來中國采取相應的反制措施美國作為中國的第一大廢銅、第四大廢鋁進口來源國，潛在反制措施使得廢銅、廢鋁貿(mào)易商已停止了對美的相應報價，廢銅、廢鋁的進口量亦將逐漸下降，從而導致國內(nèi)再生料的供應緊張、增加對原生料的需求，限制期貨價格的下跌低點、整體價格重心將有所上移 3.印度取消十幾種關鍵礦物廢料關稅 2月1日消息，印度財政部長Nirmala Sitharaman周六在印度2025/26年度預算報告中表示，該國已取消十幾種關鍵礦物廢料的關稅。

周報

Mysteel：積羽沉舟 銅市場呈現(xiàn)多個超預期局面

近期國內(nèi)外銅期貨市場變化明顯，COMEX-LME價差自5月高點下滑后再度走高，國內(nèi)銅價也持續(xù)走高，現(xiàn)貨價格也出現(xiàn)明顯變化，從期現(xiàn)的角度來看，近期銅市場的劇烈變化因素各不相同 一、多因素疊加，COMEX-LME銅期貨價差再度擴大 數(shù)據(jù)來源：鋼聯(lián)數(shù)據(jù) 近期，COMEX-LME銅期貨價差明顯走闊，截至1月8日收盤，COMEX與LME價差來到360美元/噸，雖然相較2024年5月的峰值有一定的差異，但整體水平已經(jīng)處于歷史的較高水平。

主編視角

Mysteel：需求周期下行后的再分化——2024年大宗商品市場總結與展望

價格方面，2024年水泥價格同比走低，2025年國內(nèi)宏觀環(huán)境向好，基建托底、房建探底使水泥供需降幅收窄，預計水泥價格將回到合理區(qū)間，全國水泥均價或在350-400元/噸的區(qū)間 四、有色金屬2024重要事件回顧及2025年展望 回顧2024年，銅的期現(xiàn)價格先揚后抑，2024年電解銅均價為74897.38元/噸，年同比增長9.71%；SHFE電解銅期貨價格為75120.22元/噸，年同比增長10.38%；LME銅期貨價格為9281.86美元/噸，年同比增長8.87%，2024年銅的期現(xiàn)均價整體高于2023年。

觀點

Mysteel月報：11月Mysteel有色金屬價格指數(shù)環(huán)比下降1.35%

金融市場期貨價格大幅下跌，影響蔓延至現(xiàn)貨市場，使得本月銅價整體呈現(xiàn)下跌走勢 2. 鋁 國內(nèi)電解鋁產(chǎn)能高位運行，供應端表現(xiàn)強勁11月Mysteel鋁價格指數(shù)為20813.5元/噸，環(huán)比上升128.58元/噸，漲幅0.62%；同比上升1815.09元/噸，漲幅9.55% 　　據(jù)Mysteel調研，截至11月下旬中國電解鋁建成產(chǎn)能約4503.85萬噸/年，運行產(chǎn)能為4309.75萬噸/年，產(chǎn)能利用率高達93.47%。

指數(shù)分析

Mysteel鋼鐵市場周度觀察：鐵水緩降，風險漸累

上周上海熱卷價格已率先跌破年內(nèi)最低點，但仍難言底： 1、負反饋驅動仍在進行中目前無論是鐵礦還是焦炭均未跌破前期低點，而隨著鐵水產(chǎn)量持續(xù)下降，原料持續(xù)累庫下，長流程鋼廠生產(chǎn)成本仍將繼續(xù)下移； 2、國外經(jīng)濟放緩風險顯現(xiàn)：六月全球制造業(yè)PMI連續(xù)三個月低于50%的榮枯線并下降，疊加美國失業(yè)率上升，衰退風險增加，宏觀經(jīng)濟走勢利空大宗商品價格：近期黃金期貨價格持續(xù)上漲，銅、鋁期貨價格持續(xù)下跌印證這一敘事邏輯； 3、國內(nèi)鋼材表需仍將下降。

觀點

倍特期貨：多重因素影響，銅大幅回落

庫存方面，5月30日，LME銅庫存錄得11.81萬噸，較上一日增加825噸，增加幅度為0.70%；上周滬銅庫存繼續(xù)攀升，累計增加9944噸至300964噸，環(huán)比前一周漲幅3.42%刷新四年新高 現(xiàn)貨方面，國內(nèi)持貨商挺價情緒明顯，然而期貨價格的持續(xù)下跌加劇了下游市場的看跌情緒下游隨市低價剛需備庫，交投清淡 【觀點與操作策略】當前銅價面臨多重因素影響，海外宏觀節(jié)奏波動加快，美聯(lián)儲降息預期有所減弱、國內(nèi)高銅價抑制消費，需求表現(xiàn)疲軟，庫存高位對銅價形成壓制。

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十種有色金屬產(chǎn)品產(chǎn)量首次突破7000萬噸

第三，主要有色金屬現(xiàn)貨價格好于期貨價格2023年，國內(nèi)現(xiàn)貨銅均價比上期所三月期銅均價高1051元/噸，國內(nèi)現(xiàn)貨鋁均價比上期所三月期鋁均價高238元/噸 五是規(guī)模以上有色金屬企業(yè)實現(xiàn)利潤由降轉增2023年，規(guī)模以上有色金屬工業(yè)企業(yè)實現(xiàn)利潤總額3716.1億元，比上年增長23.2%在全年利潤中，獨立礦山企業(yè)實現(xiàn)利潤785.7億元，增長8.1%；冶煉企業(yè)實現(xiàn)利潤1869億元，增長23.1%；加工企業(yè)實現(xiàn)利潤1061.5億元，增長37.6%。

國內(nèi)資訊

瑞達期貨：國內(nèi)對銅的消耗相對偏暖

銅主力合約震蕩偏弱，以跌幅0.44%報收，持倉量小幅減少，國內(nèi)現(xiàn)貨價格小幅走低，現(xiàn)貨升水，基差走擴 國際方面，根據(jù)芝商所(CME)的FedWatch工具，周一美國利率期貨價格暗示，美聯(lián)儲最早在3月開始放松貨幣政策的概率約為23%5月開始降息的概率升至約50%國內(nèi)方面，人行Q3貨幣政策執(zhí)行報告：適度平滑信貸波動；將進一步加強與財政政策的協(xié)調配合，加快債券市場建設，優(yōu)化國債持有結構。

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瑞達期貨：銅主力合約先抑后揚

銅主力合約先抑后揚，以跌幅0.13%報收，持倉量小幅增加國內(nèi)現(xiàn)貨價格小幅走高，現(xiàn)貨升水，基差走強國際方面，美國非農(nóng)數(shù)據(jù)不及預期，高利率環(huán)境對就業(yè)的影響開始加劇，聯(lián)邦基金期貨價格顯示，到明年1月美聯(lián)儲加息的可能性下降至不到20%美元初見疲態(tài)，支撐銅價國內(nèi)方面，國家發(fā)展改革委：擴大內(nèi)需特別是消費需求，持續(xù)擴大有效投資，穩(wěn)住外資外貿(mào)的基本盤通過消費拉動經(jīng)濟，反映出復蘇經(jīng)濟的決心 基本面上，銅的表觀消費量穩(wěn)定增長，下游需求意愿較強，庫存水平保持在較低的水位。

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Mysteel指數(shù)評述：大宗工業(yè)原材料、能源及農(nóng)產(chǎn)品價格周報 （10月7日-10月13日）

國慶后首周鉛價下跌，下游企業(yè)原料庫存逐漸消化，存在補庫需求，但企業(yè)普遍看跌后市鉛價，以剛需接貨補庫為主國內(nèi)電動自行車電池市場節(jié)后消費表現(xiàn)一般，下游經(jīng)銷商和終端門店拿貨備貨情緒一般，按需拿貨補庫鋅價整體震蕩偏弱，主要受國內(nèi)市場節(jié)后消費低迷、現(xiàn)貨連續(xù)累庫影響，鋅錠現(xiàn)貨升水及期貨價格都呈下跌趨勢，近月差也大幅縮小，整體表現(xiàn)偏弱節(jié)后首周Mysteel全國有色價格指數(shù)為38720元/噸，環(huán)比節(jié)前下降849元/噸，Mysteel銅、鋁、鉛和鋅價格指數(shù)變化分別為-1.64%、-3.43%、-1.36和-3.47%。

產(chǎn)業(yè)分析

瑞達期貨：銅主力合約CU2311低開高走

銅主力合約CU2311低開高走，以漲幅0.04%報收，持倉量小幅減少國內(nèi)現(xiàn)貨價格小幅走低，現(xiàn)貨貼水，基差走弱 國際方面，美聯(lián)儲官員的偏鴿派言論增強了人們對央行將再次暫停加息的猜測，根據(jù)芝加哥商品交易所(CME)的FedWatch觀察工具，周二美國利率期貨價格顯示，11月加息的幾率為13.7%，12月加息的幾率為27.5%而一周前這一概率分別為28%和40%，美元指數(shù)走軟，銅價反彈。

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業(yè)內(nèi)人士：大宗商品價格年內(nèi)底部或已出現(xiàn)，未來料呈現(xiàn)震蕩向上走勢

6月以來，國內(nèi)大宗商品期貨指數(shù)漲幅超16%，多類工業(yè)品期貨漲幅超40%，尤其是原油、銅、鐵礦石等化工、有色、鋼鐵上游原材料價格漲勢突出鋼鐵產(chǎn)業(yè)中，上游品種期貨價格漲幅遠超下游品種業(yè)內(nèi)人士認為，供給剛性、投資者規(guī)避短期匯率波動風險的行為驅動部分全球性定價較強的商品強勢上漲，隨著供給趨向寬松、人民幣匯率趨穩(wěn)，此類原材料價格向上空間有限目前來看，大宗商品價格年內(nèi)底部或已出現(xiàn)，在需求復蘇預期下，未來料呈現(xiàn)震蕩向上走勢。

鋼材

Mysteel日報：銅價震蕩上行 銅板帶市場成交一般

1月，受國內(nèi)疫情防控政策調整后的樂觀預期影響，銅價受到強烈提振，國際銅期貨價格持續(xù)沖高，并于春節(jié)前創(chuàng)下年內(nèi)的高點64040元/噸2—3月，國際銅期貨價格整體有所回落，并圍繞61000—62000元/噸呈現(xiàn)持續(xù)振蕩的格局，其中2月隨著此前樂觀預期的兌現(xiàn)以及累庫幅度的超預期，價格較1月出現(xiàn)回落3月，宏觀面影響整體轉向更為中性，其中美國爆發(fā)銀行業(yè)危機對銅價一度形成較大沖擊，基本面供需較為平衡，整體來看銅價重心較2月再次小幅回落。

行情簡評

金瑞期貨：銅價新一輪上行趨勢開啟？

本周美聯(lián)儲議息會議即將召開，銅市場存不確定性不過從中長期來看，歐美經(jīng)濟衰退以及礦山供應周期偏弱格局仍未改變，預計銅價回歸寬振蕩格局，并在風險事件再度暴露中回歸下行通道 5月下旬開始的調整或接近尾聲 1.行情回顧：整體呈現(xiàn)沖高后振蕩回落格局 1—6月，銅價整體呈現(xiàn)沖高后振蕩回落的格局1月，受國內(nèi)疫情防控政策調整后的樂觀預期影響，銅價受到強烈提振，國際銅期貨價格持續(xù)沖高，并于春節(jié)前創(chuàng)下年內(nèi)的高點64040元/噸。

國內(nèi)資訊

中信建投期貨：昨日上期所銅庫存持平

國內(nèi)2022年12月金融數(shù)據(jù)、社融規(guī)模同比維持高增幅，經(jīng)濟復蘇預期增強，提振銅價高位續(xù)漲 美聯(lián)儲鮑威爾喊話強調美聯(lián)儲決策獨立性，并重申抗通脹決心，美元指數(shù)低位震蕩偏強，限制銅價漲幅世界銀行下調2023年全球經(jīng)濟增長預期，提示經(jīng)濟衰退背景，世界經(jīng)濟復蘇仍面臨嚴峻挑戰(zhàn)昨日上期所銅庫存持平，LME則延續(xù)庫存去化當前受高漲的期貨價格、消費淡季影響市場交投逐漸謹慎，國內(nèi)現(xiàn)貨升水延續(xù)低位。

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