Mysteel：2025年4月28日銅產業(yè)早讀

上周LME銅期貨庫存周環(huán)比減少近1萬噸至20.34萬噸的水平，而COMEX庫存繼續(xù)增加至13.2萬噸，隨著COMEX與LME銅價差再度擴大到1400美元/噸的位置，或將導致LME貨物繼續(xù)向美國運輸而隨著LME銅庫存的減少，LME Cash-3M結算價差出現(xiàn)改善，4月25日價差收窄至-5美元/噸本周關注美國4月就業(yè)和失業(yè)率、歐美通脹、中國4月制造業(yè)PMI等數(shù)據(jù)，現(xiàn)市場預期美國4月勞動力市場較3月有所減弱。

行情簡評

Mysteel：2025年1月20日銅產業(yè)早讀

1月17日LME銅期貨庫存26萬噸，周環(huán)比減少0.44萬噸，注銷倉單比例上升，但是隨著價格的上漲，上周Cash-3個月合約的結算價差則小幅轉差，17日下跌至-111.5美元/噸另外，上周COMEX銅收盤均價周環(huán)比上漲3.1%，與倫銅存在價差，市場上出現(xiàn)了套利資金，注意后續(xù)區(qū)域間的貨物流轉本周關注特朗普上臺，或有多項重要政策消息出臺，以及日央行議息會議、歐元區(qū)制造業(yè)PMI等

行情簡評

Mysteel: 2024年10月28日銅產業(yè)早讀

綜合信息：上周LME銅價整體呈現(xiàn)偏弱震蕩的走勢，歐美制造業(yè)PMI數(shù)據(jù)依舊低于榮枯線，改善情況不佳，且特朗普交易的走強也在一定程度上抑制銅價另外，海外現(xiàn)貨情況也偏弱，LME Cash-3個月合約的結算價差維持在-140美元/噸的Contango結構，且LME銅期貨庫存減少緩慢，25日庫存27.7萬噸，周環(huán)比下降0.7萬噸泰克資源公司在2024第三季度報告中披露，該公司第三季度銅產量為 114,500 噸，與去年同期相比大幅增加了 42,600 噸，而這一增長主要得益于Quebrada Blanca產量逐季持續(xù)改善。

行情簡評

Mysteel：2024年10月8日銅產業(yè)早讀

在非農數(shù)據(jù)利好的情況下，LME銅價在周三和周五出現(xiàn)了上漲，其中周三漲幅達到1.59%然而，整體上，國慶假期期間LME銅價先揚后抑，向上驅動力不足，至10月7日，LME收盤價9917美元/噸這體現(xiàn)出在宏觀利好刺激看漲情緒的背后，基本面仍然偏弱，10月7日LME期貨庫存29.73萬噸周環(huán)比減少3300噸，去庫緩慢，同時10月1日公布的美國和歐元區(qū)制造業(yè)PMI分別為45和47.2,也體現(xiàn)出這點在假期，COMEX銅價也呈先揚后抑的走勢，至10月4日價格收至4.5665美元/磅，價格走勢也受到非農數(shù)據(jù)的影響。

行情簡評

Mysteel：8月大宗商品價格同環(huán)比降幅擴大，后期或漲跌反復

進入9月，月初面臨多項重要宏觀數(shù)據(jù)的發(fā)布，尤其是中國8月PMI和美國非農數(shù)據(jù)，且后續(xù)美聯(lián)儲議息會議也將要開啟，宏觀市場對于銅價的擾動將逐步加劇從基本面上來看，近期國內社會庫存下降幅度有所減弱，下游新訂單的增速減弱，加之LME庫存持續(xù)走高，市場擔憂旺季的成色不足，因此近期從現(xiàn)貨市場看明顯出現(xiàn)升水上漲的“信心不足”；不過當前國內冶煉廠擾動不斷，后續(xù)又將進入檢修期，加之近期銅陽極供應趨緊，疊加冶煉廠減產的趨勢在放大，銅價的支撐較為明顯；反映在期貨結構上來看，未來仍有可能出現(xiàn)back結構的可能性。

指數(shù)分析

Mysteel調研：廢銅供應偏緊 周內廢銅賣盤不興（8.24-8.30）

預測：下周市場進入9月，月初又將面臨多項重要宏觀數(shù)據(jù)的發(fā)布，尤其是中國8月PMI和美國非農數(shù)據(jù)，且后續(xù)美聯(lián)儲議息會議也將要開啟，宏觀市場對于銅價的擾動將逐步加劇從基本面上來看，近期國內社會庫存下降幅度有所減弱，下游新訂單的增速減弱，加之LME庫存持續(xù)走高，市場擔憂旺季的成色不足，因此近期從現(xiàn)貨市場看明顯出現(xiàn)升水上漲的“信心不足”；不過當前國內冶煉廠擾動不斷，后續(xù)又將進入檢修期，加之近期銅陽極供應趨緊，疊加冶煉廠減產的趨勢在放大，銅價的支撐較為明顯；反映在期貨結構上來看，未來仍有可能出現(xiàn)back結構的可能性。

主編視角

Mysteel：共振與分化——2024年上半年主要大宗商品板塊價格走勢分析

2024年上半年，電解銅均價為74466.09元/噸，年環(huán)比增長8.64%，年同比增長9.52%；SHFE電解銅期貨價格為74819.23元/噸，年環(huán)比增長9.69%，年同比增長10.25%；LME銅期貨價格為9206.13美元/噸，年環(huán)比增長10.58%，年同比增長5.46%主要的驅動因素：宏觀、供給、需求 宏觀層面，2024年上半年，全球制造業(yè)PMI均值為49.65%，同比上升0.83個百分點，全球經濟呈溫和復蘇的趨勢，有利于支撐有色金屬，其中，亞洲制造業(yè)PMI領先于其他地區(qū)，亞洲制造業(yè)PMI均值51%，其他地區(qū)均低于榮枯線50以下。

觀點

Mysteel鋼鐵市場周度觀察：鐵水緩降，風險漸累

上周上海熱卷價格已率先跌破年內最低點，但仍難言底： 1、負反饋驅動仍在進行中目前無論是鐵礦還是焦炭均未跌破前期低點，而隨著鐵水產量持續(xù)下降，原料持續(xù)累庫下，長流程鋼廠生產成本仍將繼續(xù)下移； 2、國外經濟放緩風險顯現(xiàn)：六月全球制造業(yè)PMI連續(xù)三個月低于50%的榮枯線并下降，疊加美國失業(yè)率上升，衰退風險增加，宏觀經濟走勢利空大宗商品價格：近期黃金期貨價格持續(xù)上漲，銅、鋁期貨價格持續(xù)下跌印證這一敘事邏輯； 3、國內鋼材表需仍將下降。

觀點

分析人士：銅市供需格局仍有趨緊預期

4月以來，銅價持續(xù)上漲，并創(chuàng)出階段新高，隨后有所回調 光大期貨有色研究總監(jiān)展大鵬告訴記者，從金融市場整體表現(xiàn)來看，近期美股、BTC以及黃金價格均出現(xiàn)了較大幅度的回調，這表明前期海外過度樂觀的金融市場情緒有所消退，在銅市場上，出現(xiàn)回調并不意外從宏觀的角度來看，銅價上漲反饋的是美國再通脹以及軟著陸預期，但隨著數(shù)據(jù)的陸續(xù)公布，特別是近期公布的美國3月制造業(yè)PMI遠低于預期，表明經濟開始出現(xiàn)搖擺，而再通脹預期壓力下美聯(lián)儲推遲降息也將更加明確。

國內資訊

中信建投期貨：預計短期銅價震蕩整理為主

隔夜滬銅跌至72560元，倫銅運行至8963.5美元宏觀中性偏多，美國上周初請失業(yè)金人數(shù)延續(xù)低位，費城聯(lián)儲制造業(yè)指數(shù)仍堅挺，3月標普全球制造業(yè)PMI則遠超預期高達52.5，經濟數(shù)據(jù)強勁增強軟著陸信心同時瑞士央行率先全球開啟降息，市場風險偏好向權益資產轉移，銅價漲幅回吐部分基本面中性昨日LME銅去庫，上期所銅倉單庫存增加 綜合來看，歐美降息預期與軟著陸信心同時升溫，海外市場風險偏好改善，前期涌入銅期貨的資金面情緒有望恢復理性，預計短期銅價震蕩整理為主。

期貨公司評論

11月05日LME基本金屬綜述

智慧樹的大宗商品策略師尼塔施?沙阿表示，中國（本周早些時候發(fā)布）制造業(yè)PMI數(shù)據(jù)令人失望，降低了對基礎金屬綜合體的預期 LME的數(shù)據(jù)顯示，注冊倉庫的銅庫存有所增長，上海期貨交易所注冊倉庫的銅庫存本周增長11.3%。

LME

10月24日LME基本金屬綜述

10月份標準普爾美國服務業(yè)采購經理人指數(shù)升至50.9的三個月高位，而制造業(yè)PMI升至50的六個月高位，這些數(shù)據(jù)提振美元上漲相比之下，歐元區(qū)商業(yè)活動數(shù)據(jù)意外惡化，表明歐元區(qū)可能陷入衰退 金瑞期貨報告稱，廢銅供應緊張，加上精煉銅價格下跌，有助于刺激金屬消費，但是影響不大。

LME

宏源期貨：銅價上有壓制下有支撐

此外，非洲剛果（金）和贊比亞邊境積壓了20多萬噸銅，因三季度是非洲農產品發(fā)運季節(jié)，物流緊張導致發(fā)貨進程緩慢，預計四季度物流問題緩解整體來看，我國電解銅供給預期寬松 2023年以來，國內電解銅進口窗口多數(shù)處于關閉狀態(tài)，但因多數(shù)進口商都利用期貨或期權市場進行了套期保值，進口銅清關量增加推動中國電解銅社會庫存初現(xiàn)累積此外，通脹反復或使美聯(lián)儲和歐洲央行保持高位利率更長時間，勢必抑制歐美的投資與消費活動，導致歐美制造業(yè)PMI連續(xù)多月處于50以下，LME電解銅庫存也在持續(xù)累積。

國內資訊

瑞達期貨：周二銅主力合約CU2310低開低走

周二銅主力合約CU2310低開低走，以-0.96%報收國內現(xiàn)貨價格小幅下跌，現(xiàn)貨較期貨升水，基差有所收窄國際方面，美國經濟數(shù)據(jù)的韌性較好，9月份暫緩加息預期走強，提振銅價歐元區(qū)經濟較為疲軟，PMI值連續(xù)3月低于榮枯線，創(chuàng)33月新低國內方面，房貸和首付的雙降，在一定程度上也緩解了消費者的經濟壓力，使資金寬松、消費意愿提升，對地產行業(yè)形成利好，從應用端為銅價提供支撐 基本面上，終端應用房地產投資開發(fā)額同比大幅下降，集成電路當月產量放緩，需求有所減緩。

期貨公司評論

瑞達期貨：滬銅震蕩交易

周四銅主力合約CU2310窄幅震蕩偏弱，以跌幅0.43%報收國內現(xiàn)貨價格小幅下跌，現(xiàn)貨較期貨升水，基差走弱 國際方面，美國服務業(yè)數(shù)據(jù)強于預期，增強了美聯(lián)儲將在更長時間內維持較高利率的猜測，隔夜美國股市下跌，國債收益率攀升，美元指數(shù)走強波士頓聯(lián)儲主席柯林斯表示，雖然有跡象表明在降低通脹方面取得了進展，但現(xiàn)在是美聯(lián)儲在采取下一步貨幣政策行動時謹慎行事的時候了 國內方面，國家統(tǒng)計公布8月份制造業(yè)采購經理指數(shù)（PMI）為49.7%，比上月上升0.4個百分點，制造業(yè)景氣水平進一步改善。

期貨公司評論

【界面】對沖基金做空、倫金所銅庫存創(chuàng)歷史新高？事實是……

紫金天風期貨研究所認為，LME庫存自4月以來持續(xù)回升，主要有兩方面原因 一是歐洲消費呈現(xiàn)疲態(tài)，上周歐洲主要國家公布的GDP、制造業(yè)PMI等經濟數(shù)據(jù)環(huán)比大幅回落，印證當前需求走弱 二是因為俄銅的出口問題往年，每年約有50萬噸俄銅出口至歐洲及中國等地，今年這部分量級并未外流，且俄羅斯冶煉廠也未減產這意味著俄境內存在相當量級的隱性庫存。

媒體報道

國泰君安期貨：滬銅短期調整，中期依然偏多

鮑威爾聽證會后，利率期貨市場數(shù)據(jù)顯示，3月美聯(lián)儲加息50個基點的概率從此前的31%上升至70%，這導致美元指數(shù)強勢反彈和風險資產價格的承壓 但是中國經濟數(shù)據(jù)表現(xiàn)良好，2月中國制造業(yè)PMI為52.6%，比1月上升2.5個百分點，顯示制造業(yè)景氣水平持續(xù)上升從政策端看，中國央行釋放政策信號，要求適時適度調整貨幣政策工具，并通過降準吐出長期流動性，支持實體經濟的發(fā)展同時，住建部大力支持剛性和改善性的住房需求，提振市場信心，促進房地產市場平穩(wěn)健康發(fā)展，這有利于形成銅價的底部支撐。

國內資訊

Mysteel：機械原材料周報（2.20-2.24）

供應方面來看，鋼企減產不及預期，鋼企3月份有檢修計劃，但落地時間或推移，本周產量水平波動幅度不會太大；庫存方面，廠庫去庫速度較快，隨著價格抬升，去庫壓力加大，本周廠庫社庫或迎來轉折點轉而增庫；綜合來看，黑色期貨盤面有所松動，型鋼成交明顯放緩，隨著庫存累積，價格上漲動力不足，高價位資源下游接受度一般，市場庫存有利潤或盡快讓利出貨，預計本周價格趨弱運行 三、機械行業(yè)原材料基本面分析——有色篇 主要內容摘要④——銅：上周電解銅價格小幅上漲，預計本周或震蕩偏弱運行 宏觀方面，美國2月PMI指數(shù)不斷上升至50.2，創(chuàng)8個月以來新高，市場對于美聯(lián)儲加息預期發(fā)生大幅轉變，預計5月累計加息75個基點的概率升高至27.2%，因此美元指數(shù)持續(xù)走強，銅價受其影響回調。

機械

Mysteel：船舶原材料周報（2.20-2.24）

供應方面來看，鋼企減產不及預期，鋼企3月份有檢修計劃，但落地時間或推移，本周產量水平波動幅度不會太大；庫存方面，廠庫去庫速度較快，隨著價格抬升，去庫壓力加大，本周廠庫社庫或迎來轉折點轉而增庫；綜合來看，黑色期貨盤面有所松動，型鋼成交明顯放緩，隨著庫存累積，價格上漲動力不足，高價位資源下游接受度一般，市場庫存有利潤或盡快讓利出貨，預計本周價格趨弱運行 三、船舶行業(yè)原材料基本面分析——有色篇 主要內容摘要③——銅：上周電解銅價格小幅上漲，預計本周或震蕩偏弱運行 宏觀方面，美國2月PMI指數(shù)不斷上升至50.2，創(chuàng)8個月以來新高，市場對于美聯(lián)儲加息預期發(fā)生大幅轉變，預計5月累計加息75個基點的概率升高至27.2%，因此美元指數(shù)持續(xù)走強，銅價受其影響回調。

船舶

【中泰期貨】節(jié)后銅價整體呈震蕩偏強狀態(tài)

受訪人信息：中泰期貨 銅分析師 王海聰 客戶觀點：宏觀方面，美國12月PMI大幅回落，經濟承壓，12月CPI數(shù)據(jù)符合市場預期下滑，通脹降溫，春節(jié)后仍受美聯(lián)儲加息的影響，雖然預期23年美聯(lián)儲加息會放緩，但是目前仍處于高通脹的情況，2月預計加息25個基點經濟衰退的壓力持續(xù)增加，但是1季度還不會陷入實質性衰退國內經濟持續(xù)修復，房地產利好政策頻出，央行及銀保監(jiān)會通知決定建立首套住房貸款利率政策動態(tài)調整機制。

銅