Mysteel解讀：鄭棉偏強(qiáng)震蕩，棉紗上漲意愿較強(qiáng)

進(jìn)入8月底 ，國內(nèi)棉花供應(yīng)維持寬松格局，現(xiàn)貨市場(chǎng)成交一般，基差報(bào)價(jià)有所分化，北疆高品質(zhì)機(jī)采基差報(bào)價(jià)穩(wěn)中有升，下游棉紗市場(chǎng)交投回暖，棉紗走貨好轉(zhuǎn)，新季棉花生長進(jìn)度以及長勢(shì)均好于去年，開秤價(jià)格預(yù)期大幅下調(diào)，隨著期價(jià)維持地位，倉單數(shù)量持續(xù)下滑，下游成品庫存進(jìn)一步去庫，但訂單回暖幅度有限，企業(yè)心態(tài)謹(jǐn)慎，原料補(bǔ)庫積極性一般預(yù)計(jì)后市棉價(jià)或?qū)⒀永m(xù)震蕩格局 鄭棉期貨價(jià)格低位上漲 圖1 2022-2024年鄭棉主連價(jià)格走勢(shì)圖 近期鄭棉主連低位大幅上漲，周度上漲220元/噸，漲幅1.62%，收盤13800元/噸；國內(nèi)棉花基差報(bào)價(jià)、一口價(jià)隨之應(yīng)聲上漲，但實(shí)際漲幅普遍低于CF2501合約。

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Mysteel解讀：反彈力度有限 棉花2409終將落寞謝幕

近期CF2409合約持倉加速轉(zhuǎn)移至CF2501，8月8日01合約持倉量已高于09合約，棉企基差資源銷售更改為01合約結(jié)算，現(xiàn)貨價(jià)格重心略有上移如圖1所示，在期貨持倉由5月移至9月之時(shí)價(jià)差為200元/噸左右，而當(dāng)前9月與1月價(jià)差微末且始終難以拉開，隨著01合約成交量逐漸增加，主力換月即將完成 2023/24年度棉花產(chǎn)量600萬噸，減少80萬噸，儲(chǔ)備棉輪出成交62.87萬噸，增發(fā)滑準(zhǔn)稅配額大量進(jìn)口棉花。

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Mysteel解讀：鄭棉偏弱震蕩，倉單數(shù)量下滑

鄭棉期貨價(jià)格橫盤震蕩 圖1 2022-2024年鄭棉主連價(jià)格走勢(shì)圖 國內(nèi)商業(yè)庫存維持高位，鄭棉期貨價(jià)格低位反彈后受阻，價(jià)格向上驅(qū)動(dòng)不足，鄭棉期價(jià)震蕩回落，加之國內(nèi)棉花供應(yīng)保持充足，現(xiàn)貨基差上調(diào)，下游棉紗市場(chǎng)逐步進(jìn)入淡季。

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Mysteel解讀：鄭棉先揚(yáng)后抑，純棉紗承壓運(yùn)行

由于鄭棉震蕩下跌，棉企及貿(mào)易商基差報(bào)價(jià)跟隨期貨下調(diào)，下游紡企適量逢低補(bǔ)庫，市場(chǎng)成交好轉(zhuǎn)，但整體仍相對(duì)有限 圖3 2022-2024年全國棉花商業(yè)庫存統(tǒng)計(jì)（單位：萬噸） 供應(yīng)方面，據(jù)Mysteel調(diào)研顯示，全國商業(yè)庫存環(huán)比繼續(xù)減少，但減幅收緩。

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Mysteel解讀：鄭棉偏強(qiáng)震蕩，倉單依舊高位

春節(jié)過后 ，棉市受節(jié)前終端市場(chǎng)季節(jié)性補(bǔ)庫影響，國內(nèi)棉紡市場(chǎng)產(chǎn)銷總體順利節(jié)后棉花庫存較為充足，下游紡織企業(yè)觀望情緒較濃，對(duì)傳統(tǒng)“金三銀四”行情保持偏謹(jǐn)慎的心態(tài)短期棉花價(jià)格延續(xù)偏強(qiáng)震蕩走勢(shì) 鄭棉期貨價(jià)格震蕩上行 圖1 2022-2023年鄭棉主連價(jià)格走勢(shì)圖 截至2024年2月27日，鄭棉主連增倉上行，節(jié)后上漲255元/噸，漲幅1.59%，收盤16280元/噸；國內(nèi)商業(yè)庫存維持高位，但現(xiàn)貨近期銷售進(jìn)度有所加快，基差穩(wěn)中有漲，隨著期價(jià)不斷上漲，貿(mào)易商套保積極性上升，棉花貿(mào)易企業(yè)對(duì)棉花后市持謹(jǐn)慎態(tài)度。

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Mysteel解讀：棉價(jià)重心上移，下游陸續(xù)開工

春節(jié)過后，鄭棉期貨迎來“開門紅”，鄭棉主連盤面價(jià)格一度接近16400元/噸，國內(nèi)棉花基差報(bào)價(jià)、一口價(jià)應(yīng)聲上調(diào)，棉花貿(mào)易和加工企業(yè)不再惜售觀望，皮棉資源報(bào)價(jià)熱情高漲，回收貨款的氣氛較濃不過下游紡企補(bǔ)庫節(jié)奏依舊緩慢；大部分棉紡織企業(yè)觀望情緒占主導(dǎo)，并不打算匆忙詢價(jià)、高位接貨短期棉花價(jià)格或延續(xù)偏強(qiáng)震蕩走勢(shì) 棉花價(jià)格高位震蕩 圖1 2021-2023年國內(nèi)3128棉花價(jià)格走勢(shì)圖 據(jù)Mysteel農(nóng)產(chǎn)品數(shù)據(jù)監(jiān)測(cè)，如圖1所示，截至2月22日，國內(nèi)3128皮棉均價(jià)17246元/噸，周環(huán)比上漲1.07%，棉價(jià)重心上移。

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Mysteel解讀：鄭棉突破新高，春節(jié)后行情如何演繹？

目前2023/24年度棉花加工基本接近尾聲，大部分軋花廠基本結(jié)束加工任務(wù)，但銷售進(jìn)度仍偏慢，僅4成左右由于加工成本與期貨價(jià)格倒掛，大部分軋花廠選擇套保套利模式以及基差后點(diǎn)價(jià)銷售現(xiàn)貨資源，目前盤面套保盤壓力較大，短期抑制期貨反彈高度 棉花商業(yè)庫存同比高位，庫存去化較慢 圖2 2022-2024年全國棉花商業(yè)庫存統(tǒng)計(jì) 目前2023/24年度棉花供應(yīng)陸續(xù)上市，棉花商業(yè)庫存大量增加。

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Mysteel解讀：鄭棉偏強(qiáng)上行，下游按單補(bǔ)庫

1月份以來 ，國內(nèi)棉紗C40-C60S棉紗走貨順暢，受美棉及市場(chǎng)情緒推動(dòng)鄭棉期貨偏強(qiáng)運(yùn)行，貿(mào)易商基差報(bào)價(jià)上調(diào)，目前新棉加工進(jìn)入尾聲，個(gè)別軋花廠零星加工，軋花廠繼續(xù)觀望，紡企低價(jià)采購、節(jié)前備貨意愿較一般，棉紗積極去庫中短期棉花價(jià)格延續(xù)偏強(qiáng)震蕩走勢(shì) 鄭棉期貨價(jià)格偏強(qiáng)上漲 圖1 2022-2023年鄭棉主連價(jià)格走勢(shì)圖 截至2024年1月18日，鄭棉主連增倉大幅上漲，周度上漲410元/噸，漲幅2.63%，收盤15890元/噸；國內(nèi)商業(yè)庫存維持高位，但現(xiàn)貨近期銷售進(jìn)度有所加快，基差穩(wěn)中有漲，隨著價(jià)格上行，套保意愿有所增加，軋花廠套保比例有限，下游棉紗市場(chǎng)交投一般，紡企走貨尚可，但補(bǔ)庫動(dòng)能或?qū)⒎啪?，開機(jī)率持穩(wěn)，仍需跟蹤后期訂單狀況。

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Mysteel解讀：純棉紗市場(chǎng)近期行情及節(jié)后展望

導(dǎo)語：自12月份以來，受下游季節(jié)性訂單回暖及節(jié)前備貨提振，國內(nèi)鄭棉期價(jià)重心整體震蕩上移，純棉紗市場(chǎng)交投氛圍升溫，廠商成品庫存持續(xù)去化，價(jià)格小幅探漲……如今年末將至，棉紡產(chǎn)業(yè)鏈當(dāng)前運(yùn)行情況如何？節(jié)后行情又該如何發(fā)展？現(xiàn)筆者分析如下： 一、月內(nèi)鄭棉偏強(qiáng)震蕩 節(jié)后反彈空間或受限 圖1 2022-2023年國內(nèi)棉花期現(xiàn)基差走勢(shì)圖 從上游成本面來看，雖當(dāng)前棉花市場(chǎng)整體供應(yīng)仍舊寬松，但受近期需求端利好消息支撐，國內(nèi)鄭棉呈現(xiàn)震蕩上行走勢(shì)，現(xiàn)貨市場(chǎng)亦緊跟期貨步伐積極調(diào)漲。

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Mysteel解讀：鄭棉偏強(qiáng)震蕩，倉單數(shù)量低位運(yùn)行

進(jìn)入8月底，國內(nèi)下游需求有所轉(zhuǎn)淡，鄭棉期價(jià)偏強(qiáng)震蕩，貿(mào)易企業(yè)積極銷售，紡企剛需采購，成交較為疲軟當(dāng)前新疆北疆地區(qū)棉花生長相對(duì)偏慢，但整體長勢(shì)良好，棉花單產(chǎn)有望上浮目前新疆棉遠(yuǎn)期基差銷售模式較為普遍， 部分大中型棉紡織企業(yè)、中間商接受能力偏強(qiáng)，鎖基差、穩(wěn)資源的較多，小型紡企受限于現(xiàn)金流表現(xiàn)并不十分積極，預(yù)期短期內(nèi)棉價(jià)將維持偏強(qiáng)震蕩格局 鄭棉期貨價(jià)格偏強(qiáng)震蕩 圖1 2022-2023年鄭棉主連價(jià)格走勢(shì)圖 截至2023年8月30日，鄭棉主連偏強(qiáng)震蕩上行，暫收于17610元/噸；當(dāng)前國內(nèi)棉市商業(yè)庫存壓力緩解，鄭棉期貨重心上移，貿(mào)易商積極對(duì)外出貨，棉花現(xiàn)貨價(jià)格堅(jiān)挺，下游紡企采購謹(jǐn)慎，紡紗利潤空間逐步被壓縮，不少棉紡廠已陷入虧本經(jīng)營；供應(yīng)端利好支撐盤面，上下游結(jié)構(gòu)性矛盾仍存在，預(yù)計(jì)鄭棉期貨價(jià)格維持高位震蕩。

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Mysteel解讀：純棉紗供需壓力猶存 后續(xù)仍可期

導(dǎo)語：近期面對(duì)棉花價(jià)格的頻繁波動(dòng)，市場(chǎng)謹(jǐn)慎觀望情緒亦愈加濃厚，眼下“金九”即將來臨，但終端需求遲遲未能回暖，純棉紗市場(chǎng)交投不溫不火，自身仍處被動(dòng)，破局之日還待何時(shí)？ 圖1 2021-2023年國內(nèi)棉花期現(xiàn)基差走勢(shì)圖 據(jù)Mysteel數(shù)據(jù)監(jiān)測(cè)，近日受宏觀面表現(xiàn)不佳、供需面偏空指引以及產(chǎn)區(qū)減產(chǎn)幅度不及預(yù)期等消息鉗制，國內(nèi)鄭棉期貨驟然跌破萬七一線，盤中最低至16585元/噸的近1個(gè)多月以來低位，之后又迅速回彈至16900元/噸上方再次步入震蕩態(tài)勢(shì)，面對(duì)鄭棉此輪的快漲塊跌，市場(chǎng)直呼措手不及。

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Mysteel解讀：內(nèi)外棉價(jià)差擴(kuò)大，紡企紗線庫存增加

進(jìn)入6月底，國內(nèi)棉花價(jià)格持續(xù)回落，內(nèi)外棉期貨走勢(shì)外弱內(nèi)強(qiáng)為主，價(jià)差有所擴(kuò)大下游訂單表現(xiàn)疲軟，紡企產(chǎn)品累庫率小幅回升；疆內(nèi)倉儲(chǔ)庫棉花資源基差有所上調(diào)，貿(mào)易商、棉花加工企業(yè)挺價(jià)的意愿仍比較強(qiáng)，期貨主力合約下滑300-400元，但現(xiàn)貨價(jià)格僅回調(diào)100元/噸左右短期市場(chǎng)下游需求擔(dān)憂仍存 內(nèi)外棉價(jià)差繼續(xù)拉大 圖1 2022-2023年鄭棉主連價(jià)格走勢(shì)圖 據(jù)Mysteel農(nóng)產(chǎn)品數(shù)據(jù)監(jiān)測(cè) ，截止至6月29日，1%關(guān)稅下美棉M1-1/8到港價(jià)報(bào)15435元/噸，國內(nèi)3128B皮棉均價(jià)報(bào)17154元/噸，內(nèi)外棉價(jià)差為1719元/噸，內(nèi)外棉價(jià)差周度擴(kuò)大150元/噸，增幅9.6%。

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Mysteel解讀：棉價(jià)高位回落，下游淡季不淡

進(jìn)入5月份下旬，鄭棉期貨受宏觀面和資金面影響連續(xù)下跌，現(xiàn)貨價(jià)格亦隨之下調(diào)；使得國內(nèi)新疆棉基差點(diǎn)價(jià)、競(jìng)爭(zhēng)、鎖基差等交易比較活躍，部分棉紡織企業(yè)逢低補(bǔ)庫力度有所加大，其中低位掛單的點(diǎn)價(jià)資源及一口價(jià)“特價(jià)盤”占皮棉成交的主體下游棉紗交投氛圍尚可，整體呈現(xiàn)淡季不淡現(xiàn)狀，紡企開機(jī)率維持高位 棉花價(jià)格連續(xù)下調(diào) 圖1 2021-2023年國內(nèi)3128棉花價(jià)格走勢(shì)圖 據(jù)Mysteel農(nóng)產(chǎn)品數(shù)據(jù)監(jiān)測(cè)，如圖1所示，最近一周，新疆市場(chǎng)棉花價(jià)格連續(xù)下跌，跌300-400元/噸，3128B新疆機(jī)采棉15800-15850元/噸，手采棉15900-16050元/噸。

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Mysteel解讀：鄭棉震蕩下行，紡企成品庫存增加

進(jìn)入5月底，國內(nèi)棉花價(jià)格持續(xù)回落，下游采購原料補(bǔ)庫仍以隨用隨買為主，下游謹(jǐn)慎觀望，基差成交貨源較少目前新疆監(jiān)管庫棉花庫存壓力比較大，4月下旬以來公路出疆運(yùn)費(fèi)不斷下降，貿(mào)易商向內(nèi)地消費(fèi)區(qū)移庫的積極性偏高，汽運(yùn)出庫量有所增加 鄭棉期貨價(jià)格高位回落 圖1 2022-2023年鄭棉主連價(jià)格走勢(shì)圖 近期鄭棉主連遭遇大跌，周度下跌290元/噸，跌幅1.83%，收盤15550元/噸；維持在15500元/噸附近弱勢(shì)震蕩；主要因宏觀面偏空，國內(nèi)商品市場(chǎng)遇冷，跌幅較大，鄭棉受其影響高位回落。

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Mysteel解讀：外弱內(nèi)強(qiáng)趨勢(shì)明顯，價(jià)差正相關(guān)格局奠定

國際棉花現(xiàn)貨價(jià)格下跌明顯，內(nèi)外棉正值價(jià)差修復(fù)并由負(fù)轉(zhuǎn)正 圖1 2021-2023年國內(nèi)外棉價(jià)差 鄭棉主連大幅下跌，周度下跌520 元/噸，跌幅 3.25%，收盤15475元/噸，總手318.7萬手，減少39.5萬手，持倉64.8萬手，增加381 手，周內(nèi)國內(nèi)商品市場(chǎng)遇冷，鄭棉受其影響高位回落，棉花現(xiàn)貨價(jià)格跟跌，下游紡企低位掛單基差成交較好；ICE 美棉期貨呈震蕩下跌態(tài)勢(shì)，主要由于美債上限談判未能取得進(jìn)展導(dǎo)致美元走高，加之美國產(chǎn)棉區(qū)得州持續(xù)降雨的消息影響市場(chǎng)情緒，周度收于83.64分/磅，周度下跌3.01美分/磅，跌幅3.47%，成交量11.4萬手，減少21393手，持倉量76544手，減5826手。

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Mysteel解讀：棉價(jià)平穩(wěn)震蕩，下游利潤縮減

進(jìn)入4月下旬，鄭棉期貨震蕩回落，貿(mào)易商基差結(jié)算價(jià)格下調(diào)，下游紡企逢低補(bǔ)庫，市場(chǎng)成交順暢；不過下游紡紗廠紡紗即期利潤有所減少， 內(nèi)銷訂單好于上年但低于預(yù)期，外銷訂單下滑更為顯著，當(dāng)前棉紗庫存并未進(jìn)入坯布和服裝企業(yè)，產(chǎn)業(yè)鏈傳導(dǎo)不暢新疆植棉區(qū)域天氣穩(wěn)定，棉花春播工作即將進(jìn)入尾聲，部分早播棉田已出苗 棉花價(jià)格平穩(wěn)震蕩 圖1 2021-2023年國內(nèi)3128棉花價(jià)格走勢(shì)圖 據(jù)Mysteel農(nóng)產(chǎn)品數(shù)據(jù)監(jiān)測(cè)，如圖1所示，截至4月23日，全國3128皮棉均價(jià)15511元/噸，月環(huán)比上漲2.18%。

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Mysteel解讀：場(chǎng)內(nèi)多空因素交織，鄭棉沖高回落

3128B新疆機(jī)采棉15400-15650元/噸，手采棉15700-15850元/噸鄭棉期貨沖高后大幅回落，貿(mào)易商基差結(jié)算價(jià)格下調(diào)，下游紡企逢低補(bǔ)庫，市場(chǎng)成交相對(duì)順暢新疆部分植棉區(qū)因天氣原因，棉花春播工作較去年整體偏慢 國內(nèi)商品棉庫存減少 供應(yīng)端壓力略緩 圖2 2021-2023年國產(chǎn)棉花商業(yè)庫存 據(jù)Mysteel農(nóng)產(chǎn)品調(diào)研顯示，當(dāng)前全國商業(yè)庫存環(huán)比減少，棉市供應(yīng)壓力略緩。

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Mysteel解讀：棉市旺季特征不強(qiáng)，“銀四”預(yù)期如何？

鄭棉主連收于14380元/噸，漲175元/噸，漲幅1.23%目前期現(xiàn)基差為870元/噸，較2月環(huán)比下降7.83%，同比下降42.26%近期棉花供應(yīng)端情況穩(wěn)定，但期貨價(jià)格表現(xiàn)震蕩偏強(qiáng)，導(dǎo)致期現(xiàn)基差收窄 棉花工商業(yè)庫存穩(wěn)定，供應(yīng)充足 圖2 2021-2023年棉花工商業(yè)庫存情況 3月份棉花工商業(yè)總庫存大致平穩(wěn)，棉花供應(yīng)仍較寬松。

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Mysteel解讀：2月棉花產(chǎn)業(yè)市場(chǎng)運(yùn)行分析

2月匆匆而過，強(qiáng)預(yù)期助推下的鄭棉期貨市場(chǎng)華而不實(shí)，雖然棉紡織市場(chǎng)整體表現(xiàn)可圈可點(diǎn)，但與預(yù)期仍有較大差距，棉花期現(xiàn)價(jià)格下行 圖1 鄭棉與美棉主力合約收盤價(jià)走勢(shì)圖 2月鄭棉主連高位回落，下旬基本處于區(qū)間震蕩走勢(shì)，月度下跌735元/噸，跌幅4.87%，盤中最高15275元/噸，最低14085元/噸，總手878.2萬手，增加263.5萬手，持倉71.1萬手，減少45359手，結(jié)算14586。

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Mysteel解讀：棉市看漲情緒濃烈，重點(diǎn)關(guān)注消費(fèi)情況

節(jié)后絕大部分紡企順利復(fù)工，且部分紡企有提前復(fù)工現(xiàn)象，但目前多以完成節(jié)前訂單為主，且因市場(chǎng)棉花供應(yīng)充裕，鄭棉期貨尚未開盤，下游紡企觀望情緒濃郁，暫未開啟采購計(jì)劃不過從節(jié)前紡企原料備貨情況來看，庫存多在15-30天，低于常年水平，且從紡企紗線庫存水平來看，截至1月20日，全國主要地區(qū)紡企紗線庫存為21.6天，同比減幅3.5%，紡企原料補(bǔ)庫預(yù)期仍存 圖2 2021-2023年主流地區(qū)紡企庫存情況 棉花期現(xiàn)價(jià)差收窄 重點(diǎn)關(guān)注訂單情況 圖3 2022-2023年國內(nèi)棉花期現(xiàn)基差走勢(shì)圖 從節(jié)前市場(chǎng)情況來看，棉花依舊處于強(qiáng)預(yù)期和弱現(xiàn)實(shí)的狀態(tài)，強(qiáng)預(yù)期支撐鄭棉期價(jià)大幅上漲，弱現(xiàn)實(shí)限制棉花現(xiàn)貨價(jià)格上漲幅度，因此，期價(jià)漲幅大于棉花現(xiàn)貨，棉花期現(xiàn)價(jià)差也有所收窄。

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