宏觀經(jīng)濟(jì)與產(chǎn)業(yè)周期雙弱背景下 黑色系價(jià)格突圍邏輯在哪？

2021年年中以來，黑色系期貨市場(chǎng)整體呈現(xiàn)震蕩下行趨勢(shì)，價(jià)格重心逐步下移以螺紋鋼為例，主力合約價(jià)格從高點(diǎn)6000元/噸附近回落至當(dāng)前的3000元/噸左右，鐵礦石、焦煤、焦炭等品種也經(jīng)歷了不同程度的下跌（跌幅分別高達(dá)50%、81%、71%）這一趨勢(shì)背后，既受到全球貨幣政策收緊、國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速放緩等宏觀因素的壓制，也源于鋼鐵行業(yè)供需格局的轉(zhuǎn)變——房地產(chǎn)投資持續(xù)低迷、基建托底力度有限，而鐵礦石和焦煤供應(yīng)端則維持寬松。

主編視角

瑞達(dá)期貨：黃金中長(zhǎng)期看多邏輯維持不變

截止5月30日，國(guó)際貴金屬期貨普遍收跌，COMEX黃金期貨跌0.92%報(bào)3313.10美元/盎司，周跌1.57%，5月累計(jì)跌0.18%COMEX白銀期貨跌1.04%報(bào)33.08美元/盎司，周跌1.59%，5月累計(jì)漲0.75%關(guān)稅政策再度迎來變數(shù)，特朗普宣布將鋼鋁進(jìn)口關(guān)稅從25%上調(diào)至50%，令市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒急劇升溫，黃金短線大幅拉升 宏觀數(shù)據(jù)方面，美國(guó)4月個(gè)人消費(fèi)支出(PCE)報(bào)告顯示，整體PCE環(huán)比增長(zhǎng)0.1%，同比增長(zhǎng)2.1%；剔除食品和能源分項(xiàng)的核心PCE環(huán)比上升0.1%，但同比增速放緩至2.5%。

機(jī)構(gòu)

瑞達(dá)期貨：黃金中長(zhǎng)期看多邏輯維持不變

隔夜，滬金主力2508合約跌0.79%報(bào)770.70元/克；滬銀主力2508合約跌0.07%報(bào)8249元/千克；國(guó)際貴金屬期貨普遍收跌，COMEX黃金期貨跌1.27%報(bào)3299.70美元/盎司，COMEX白銀期貨跌0.77%報(bào)33.39美元/盎司 美國(guó)5月諮商會(huì)消費(fèi)者信心指數(shù)大幅高于預(yù)期受關(guān)稅樂觀預(yù)期提振，美國(guó)消費(fèi)者對(duì)未來六個(gè)月的商業(yè)狀況和就業(yè)機(jī)會(huì)的悲觀情緒有所減輕，并重新對(duì)未來收入前景持樂觀態(tài)度。

機(jī)構(gòu)

瑞達(dá)期貨：黃金中長(zhǎng)期看多邏輯維持不變

國(guó)內(nèi)方面，滬金主力合約漲0.06%報(bào)800.20元/克；滬銀主力合約跌1.15%%報(bào)8146元/千克；國(guó)際貴金屬期貨普遍收跌，COMEX黃金期貨跌1.47%報(bào)3372.60美元/盎司，COMEX白銀期貨跌2.31%報(bào)32.61美元/盎司 美聯(lián)儲(chǔ)于5月議息會(huì)議中如期按兵不動(dòng)，維持聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間在4.25%-4.5%不變FOMC聲明稱，經(jīng)濟(jì)前景的不確定性進(jìn)一步增加，失業(yè)率上升、通脹上升的風(fēng)險(xiǎn)都已經(jīng)增加，但重申美國(guó)經(jīng)濟(jì)總體仍維持穩(wěn)健態(tài)勢(shì)，但由“搶出口”效應(yīng)所致的凈進(jìn)口大幅增長(zhǎng)已對(duì)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)造成負(fù)面影響。

機(jī)構(gòu)

Mysteel：“金三銀四”行情收官 建筑鋼材短暫回暖背后邏輯淺析

4月份建筑鋼材市場(chǎng)供需持續(xù)回升，庫存延續(xù)下降，不過鋼價(jià)差強(qiáng)人意，前3周價(jià)格持續(xù)震蕩偏弱，在限產(chǎn)消息影響下，上周終于迎來了一定反彈臨近五一假期，供需矛盾仍相對(duì)突出，鋼價(jià)未能延續(xù)上漲，本周部分市場(chǎng)價(jià)格再度走弱目前，正處于“金三銀四”收官關(guān)鍵時(shí)段，我們不禁要問，本輪反彈就這么結(jié)束了？為何建筑鋼材價(jià)格反彈很難持續(xù)？帶著疑問，我們?cè)僖煌纯幢据喗ㄖ?em class='keyword'>鋼材短暫回暖背后的邏輯 首先，我認(rèn)為4月份市場(chǎng)基本面數(shù)據(jù)表現(xiàn)尚可 價(jià)格卻是差強(qiáng)人意 4月份國(guó)內(nèi)建筑鋼材整體表現(xiàn)供需兩旺，周產(chǎn)量回升至年內(nèi)高位同時(shí)，成交量保持回升，庫存不斷下降。

主編視角

瑞達(dá)期貨：黃金中長(zhǎng)期看多邏輯依然穩(wěn)固

截至4月25日，滬金主力合約跌0.77%報(bào)785.34元/克，周漲0.22%；滬銀主力合約跌0.93%報(bào)8217元/千克，周漲1.79%；國(guó)際貴金屬期貨普遍收跌，COMEX黃金期貨跌0.55%報(bào)3330.20美元/盎司，周漲0.05%COMEX白銀期貨跌1.43%報(bào)33.34美元/盎司，周漲%2.68% 上周初因特朗普威脅解雇美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾的言論加劇市場(chǎng)對(duì)政策獨(dú)立性的擔(dān)憂，避險(xiǎn)情緒推動(dòng)金價(jià)續(xù)創(chuàng)歷史新高。

機(jī)構(gòu)

瑞達(dá)期貨：黃金中長(zhǎng)期看多邏輯依然穩(wěn)固

隔夜，滬金主連合約漲1.02%至796.46元/克；滬銀主連合約漲0.33%至8320元/千克；國(guó)際貴金屬期貨普遍收漲，COMEX黃金期貨漲2.04%報(bào)3361.30美元/盎司，COMEX白銀期貨漲0.01%報(bào)33.87美元/盎司 宏觀數(shù)據(jù)方面，美國(guó)至4月19日當(dāng)周初請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)22.2萬人，預(yù)期22.2萬人，前值由21.5萬人修正為21.6萬人，勞動(dòng)力市場(chǎng)總體仍維持韌性，但關(guān)稅影響下未來失業(yè)率或存在上行風(fēng)險(xiǎn)。

機(jī)構(gòu)

國(guó)信期貨：貴金屬短期波動(dòng)加劇，長(zhǎng)期支撐邏輯未改

上周五晚間，受美盤因耶穌受難日休市影響，亞洲時(shí)段成為貴金屬定價(jià)主導(dǎo)力量滬金主力合約上漲0.36%，報(bào)788.30元/克；滬銀主力合約下跌0.07%，報(bào)8128元/千克 消息面上，特朗普政策言論與關(guān)稅博弈：特朗普稱“擁有黃金者制定規(guī)則”推升黃金避險(xiǎn)吸引力，現(xiàn)貨黃金早盤突破3350美元/盎司；其關(guān)稅政策反復(fù)性（點(diǎn)名日歐、討論對(duì)華危機(jī)處理）加劇市場(chǎng)波動(dòng)，但暗示1個(gè)月內(nèi)或達(dá)成協(xié)議或緩和短期緊張。

機(jī)構(gòu)

瑞達(dá)期貨：黃金中長(zhǎng)期逢低布局邏輯不變

隔夜，滬金主連合約漲0.73%至766.74元/克；滬銀主連合約漲0.59%至8159元/千克；國(guó)際貴金屬期貨普遍收漲，COMEX黃金期貨漲0.64%報(bào)3246.9美元/盎司，COMEX白銀期貨漲0.43%報(bào)32.305美元/盎司 美國(guó)3月進(jìn)口物價(jià)指數(shù)月率-0.1%，前值由0.40%修正為0.2%，結(jié)束2024年10月以來增長(zhǎng)趨勢(shì)，為2024年9月以來最大降幅，但考慮到關(guān)稅實(shí)際影響尚未傳導(dǎo)至消費(fèi)端，通脹壓力推動(dòng)下后續(xù)數(shù)據(jù)或存在顯著上行風(fēng)險(xiǎn)。

機(jī)構(gòu)

國(guó)貿(mào)期貨：黃金中長(zhǎng)期上漲邏輯仍舊堅(jiān)實(shí)

特朗普政府的“對(duì)等關(guān)稅”政策導(dǎo)致美元信用進(jìn)一步崩潰，引發(fā)了較為劇烈的“去杠桿交易”上周，長(zhǎng)端美債遭到劇烈拋售，10年期和30年期美債收益率飆升，美元指數(shù)跌破100關(guān)口美元、美債均無法避險(xiǎn)之際，黃金成了唯一的避險(xiǎn)資產(chǎn)同時(shí)，美元信用走弱強(qiáng)化了黃金的貨幣屬性，進(jìn)一步放大了黃金短期的上漲驅(qū)動(dòng)4月11日，倫敦現(xiàn)貨黃金價(jià)格突破3200美元／盎司關(guān)口，滬金期貨主力合約突破760元／克關(guān)口，均再創(chuàng)歷史新高今年以來，黃金價(jià)格累計(jì)漲幅已超20%。

貴金屬

國(guó)泰君安期貨：銅終端消費(fèi)的邏輯可能會(huì)有所弱化

特朗普關(guān)稅政策反復(fù)，銅價(jià)波動(dòng)加大特朗普加征關(guān)稅的不確定性帶來了邊際交易的變化，使得銅價(jià)波動(dòng)加大從中長(zhǎng)期來看，銅終端消費(fèi)的邏輯可能會(huì)有所弱化，將拖累銅價(jià)重心下移美國(guó)關(guān)稅整體水平是上升的，將對(duì)銅長(zhǎng)期消費(fèi)形成影響全球有色的消費(fèi)邊際增長(zhǎng)點(diǎn)主要是東南亞、中國(guó)、美國(guó)等，美國(guó)對(duì)東南亞和中國(guó)加征關(guān)稅，將弱化此前的消費(fèi)預(yù)期，全球銅的消費(fèi)增速可能往下調(diào)整 但是，全球銅供應(yīng)邊際轉(zhuǎn)弱的預(yù)期依然存在，COMEX和LME的價(jià)差已經(jīng)回到500美元/噸以下，但是美國(guó)對(duì)銅加征關(guān)稅預(yù)期依然存在，且當(dāng)前的價(jià)差依然可能吸引全球其他地區(qū)的貨源向美國(guó)運(yùn)輸。

期貨公司評(píng)論

國(guó)信期貨：貴金屬市場(chǎng)反彈，避險(xiǎn)邏輯主導(dǎo)價(jià)格波動(dòng)

周二晚間，貴金屬市場(chǎng)反彈COMEX黃金主力合約上漲0.5%，報(bào)2990.20美元/盎司；滬金主力合約上漲0.58%，報(bào)719.94元/克；COMEX白銀上漲8.2美分，收于29.686美元/盎司，滬銀主力合約上漲0.39%，收于7704元/千克 周二晚間貴金屬反彈由地緣與貿(mào)易風(fēng)險(xiǎn)共振驅(qū)動(dòng)：中美關(guān)稅對(duì)峙升級(jí)，美威脅加征50%、中方誓言反制，美國(guó)確認(rèn)多國(guó)關(guān)稅4月9日生效歐盟及印尼分別調(diào)整關(guān)稅政策，印尼將鋼鐵及電子產(chǎn)品進(jìn)口稅下調(diào)至0-5%以緩沖供應(yīng)鏈壓力，而美伊核談判陷入僵局。

機(jī)構(gòu)

新紀(jì)元期貨：貴金屬板塊上漲邏輯或轉(zhuǎn)變

美國(guó)關(guān)稅政策公布后，清明假期海外金融市場(chǎng)劇烈波動(dòng)全球股市、大宗商品等風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)遭遇恐慌性拋售，貴金屬黃金、白銀也未能逃脫下跌命運(yùn)隨著特朗普關(guān)稅政策落地，黃金牛市上漲基本面邏輯可能發(fā)生轉(zhuǎn)變 在未來較長(zhǎng)一段時(shí)間，全球可能很難回到低通脹和負(fù)利率環(huán)境其底層邏輯如下：2024年特朗普再次當(dāng)選，其政策主張將全球化推向寒冬，脫鉤斷鏈風(fēng)險(xiǎn)加大，全球供應(yīng)鏈將面臨更為嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)此外，特朗普關(guān)稅政策可能引發(fā)更多貿(mào)易摩擦，若各國(guó)相互加征關(guān)稅，將導(dǎo)致商品流通成本上升，從而推高通脹預(yù)期；移民政策在保護(hù)本國(guó)就業(yè)的同時(shí)，會(huì)使用工成本增加，可能推動(dòng)潛在物價(jià)水平上升。

貴金屬

瑞達(dá)期貨：黃金中長(zhǎng)期逢低布局邏輯不變

隔夜，滬金主連合約跌0.50%至713.02元/克；滬銀主連合約漲0.06%至7668元/千克；外盤方面，COMEX黃金期貨跌1.21%報(bào)2998.8美元/盎司，COMEX白銀期貨漲2.93%報(bào)30.085美元/盎司 受前期外盤恐慌拋售情緒影響，滬市黃金白銀延續(xù)短線回調(diào)近期市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒加速升溫，VIX波動(dòng)率指標(biāo)上升至五年以來最高水平，全球股市的拋售壓力間接性波及金價(jià)走勢(shì)，且考慮到市場(chǎng)早已計(jì)價(jià)關(guān)稅風(fēng)險(xiǎn)，短期內(nèi)回調(diào)壓力仍存。

機(jī)構(gòu)

瑞達(dá)期貨：黃金中長(zhǎng)期上行邏輯依然穩(wěn)固

隔夜，滬金主連合約跌0.14%至734.40元/克；滬銀主連合約跌0.12%至8396元/千克關(guān)稅新政引發(fā)市場(chǎng)大幅波動(dòng)，避險(xiǎn)情緒提振金價(jià)再創(chuàng)歷史新高，海外COMEX黃金接近3200關(guān)口美國(guó)總統(tǒng)特朗普簽署兩項(xiàng)關(guān)于所謂“對(duì)等關(guān)稅”的行政令，宣布美國(guó)對(duì)貿(mào)易伙伴設(shè)立10%的“最低基準(zhǔn)關(guān)稅”，該關(guān)稅將于美國(guó)東部時(shí)間4月5日凌晨0時(shí)01分生效，還將對(duì)美國(guó)貿(mào)易逆差最大的國(guó)家征收個(gè)性化的更高“對(duì)等關(guān)稅”，同時(shí)立即對(duì)所有進(jìn)口汽車加征25%關(guān)稅，特朗普稱此舉旨在重振本土制造業(yè)并縮減貿(mào)易逆差。

機(jī)構(gòu)

Mysteel早讀：黑色期貨夜盤下跌，建筑鋼材成交不佳

◎央行副行長(zhǎng)宣昌能表示，政策的立場(chǎng)是明確的，中國(guó)將根據(jù)國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)，擇機(jī)降準(zhǔn)降息 ◎3月27日，全國(guó)主港鐵礦石成交84.30萬噸，環(huán)比減14.2%；237家主流貿(mào)易商建筑鋼材成交9.86萬噸，環(huán)比減4%。

資訊

瑞達(dá)期貨：黃金中長(zhǎng)期上行邏輯依然穩(wěn)固

隔夜，滬金主連合約漲0.23%至707.30元/克，滬銀主連合約漲1.63%至8360元/千克 地緣局勢(shì)持續(xù)升級(jí)，美軍與胡塞武裝沖突持續(xù)俄方表示，由于烏克蘭方面的立場(chǎng)，俄美雙方未能在利雅得磋商后達(dá)成聯(lián)合聲明，疊加近期俄烏空襲持續(xù)，停火前景尚不明朗特朗普關(guān)稅政策再添變數(shù)，威脅要對(duì)從委內(nèi)瑞拉購買石油的國(guó)家征收“次級(jí)關(guān)稅”，以切斷委內(nèi)瑞拉與其他國(guó)家的石油貿(mào)易，原因?yàn)槲瘍?nèi)瑞拉向美國(guó)輸送了“數(shù)萬名高級(jí)罪犯和其他罪犯“。

機(jī)構(gòu)

螺紋鋼期貨延續(xù)05-10合約反套邏輯

A 反套邏輯 通過對(duì)螺紋鋼期貨上市后15年來一季度05與10合約（主力合約與次主力合約）的價(jià)差進(jìn)行梳理發(fā)現(xiàn)，15年間，一季度，螺紋鋼期貨有9年呈現(xiàn)反套邏輯，6年呈現(xiàn)正套邏輯 一季度，螺紋鋼期貨05與10合約的價(jià)差多數(shù)時(shí)間呈現(xiàn)反套邏輯，原因主要體現(xiàn)在以下兩個(gè)方面：一方面是現(xiàn)實(shí)和預(yù)期的復(fù)雜關(guān)系在一季度，終端企業(yè)復(fù)產(chǎn)的速度相對(duì)較慢，并且中央資金下達(dá)到具體項(xiàng)目也需要一定的時(shí)間。

鋼材

Mysteel日?qǐng)?bào)：期貨探底回升 云貴建筑鋼材價(jià)格持穩(wěn)運(yùn)行

【市場(chǎng)回顧】今日黑色期貨探底回升，最終礦石2505合約收盤762元/噸，跌0.46%，螺紋鋼2505合約收盤價(jià)3176元/噸，漲0.22%全國(guó)主要城市均價(jià)3349元/噸，較上個(gè)工作日跌4元/噸，國(guó)內(nèi)主導(dǎo)城市價(jià)格偏穩(wěn)為主，少部分城市價(jià)格上漲10-20元/噸，華中、西北、東北城市價(jià)格小幅下跌周邊關(guān)聯(lián)區(qū)域重慶成都價(jià)格穩(wěn)定，昆明價(jià)格穩(wěn)定，貴陽價(jià)格持穩(wěn) 【今日價(jià)格】從云貴主要城市建筑鋼材價(jià)格來看，今日云南建筑鋼材價(jià)格穩(wěn)，貴州價(jià)格穩(wěn)。

日?qǐng)?bào)

瑞達(dá)期貨：黃金中長(zhǎng)期上行邏輯穩(wěn)固

隔夜，滬金主連合約跌0.53%至676.24元/克，滬銀主連跌0.70%至7967元/千克 地緣方面，特朗普威脅對(duì)俄羅斯實(shí)施更多制裁，直至達(dá)成和平協(xié)議，俄方表示同意有條件?；穑怨诙喭；鹫勁蟹e極推進(jìn)，地緣風(fēng)險(xiǎn)邊際下降關(guān)稅方面，特朗普暗示可能很快對(duì)加拿大乳制品和木材實(shí)施報(bào)復(fù)性關(guān)稅，貿(mào)易摩擦持續(xù)推升金價(jià) 數(shù)據(jù)方面，美國(guó)諮商會(huì)就業(yè)趨勢(shì)指數(shù)從1月份向上修訂的109.45降至2月份的108.56，反映日益增加的政策不確定性開始拖累企業(yè)和消費(fèi)者情緒，預(yù)計(jì)未來幾個(gè)月聯(lián)邦裁員和資金中斷或?qū)砀笥绊憽?/p>

機(jī)構(gòu)