Mysteel解讀：棉價(jià)持續(xù)反彈，下游紡企利潤被壓縮

進(jìn)入9月下旬后，國內(nèi)鄭棉期貨持續(xù)震蕩上行，供應(yīng)格局延續(xù)寬松，宏觀政策提振盤面，新疆手摘棉陸續(xù)開秤上市，收購價(jià)格持續(xù)抬升，機(jī)采棉10月上旬開始采收，預(yù)計(jì)開秤價(jià)高于預(yù)期，但搶收概率不大全國棉花商業(yè)庫存持續(xù)下滑，盡管目前下游處于傳統(tǒng)旺季，紡企成品持續(xù)去庫，但旺季成色不足，企業(yè)謹(jǐn)慎補(bǔ)庫原料預(yù)計(jì)短期棉價(jià)或以偏強(qiáng)震蕩為主 棉花價(jià)格持續(xù)上漲 圖1 2022-2024年國內(nèi)3128棉花價(jià)格走勢圖 據(jù)Mysteel農(nóng)產(chǎn)品數(shù)據(jù)監(jiān)測，如圖1所示，截至9月26日，國內(nèi)3128皮棉均價(jià)15350元/噸，周環(huán)比上漲1.82%。

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Mysteel半年報(bào)：2024下半年國內(nèi)生豬價(jià)格或震蕩上漲

二季度，現(xiàn)貨價(jià)格較一季度有明顯拉漲，盤面則交易后續(xù)拋壓釋放風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)，產(chǎn)業(yè)套保盤持續(xù)壓制上方空間，使其在17500-18700元/噸區(qū)間寬幅震蕩，遲遲未突破前高隨著現(xiàn)貨的快速拉漲，基差由負(fù)轉(zhuǎn)正2024年上半年生豬期現(xiàn)及基差走勢圖如上所示，基差最高點(diǎn)為1月31日3875元/噸，最低點(diǎn)為4月9日-3295元/噸，由于生豬期貨換月相對(duì)頻繁，不同月份價(jià)差較大，故基差波動(dòng)幅度較大 三、2024上半年供應(yīng)格局回顧 3.1 能繁母豬存欄量情況分析 圖5 2022年-2024年規(guī)模樣本企業(yè)能繁母豬存欄量走勢圖 圖6 2022年-2024年中小散樣本場能繁母豬存欄量走勢圖 據(jù)Mysteel農(nóng)產(chǎn)品208家定點(diǎn)樣本企業(yè)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，上半年國內(nèi)能繁母豬存欄量呈先降后增趨勢。

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Mysteel解讀：棉價(jià)震蕩偏弱，下游需求不及預(yù)期

進(jìn)入3月下旬后，鄭棉期貨延續(xù)橫盤震蕩態(tài)勢，價(jià)格維持16000元/噸上下波動(dòng)目前棉紡產(chǎn)業(yè)已進(jìn)入重要觀察期，但企業(yè)新訂單不及預(yù)期，部分紡織企業(yè)擔(dān)憂進(jìn)入5月份淡季后訂單狀況更加難以保證短期棉花價(jià)格或延續(xù)偏弱震蕩走勢 棉花價(jià)格橫盤震蕩 圖1 2022-2024年國內(nèi)3128棉花價(jià)格走勢圖 據(jù)Mysteel農(nóng)產(chǎn)品數(shù)據(jù)監(jiān)測，如圖1所示，截至3月26日，國內(nèi)3128皮棉均價(jià)17049元/噸，周環(huán)比下跌0.47%，棉價(jià)重心下移。

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Mysteel解讀：棉價(jià)重心上移，下游陸續(xù)開工

春節(jié)過后，鄭棉期貨迎來“開門紅”，鄭棉主連盤面價(jià)格一度接近16400元/噸，國內(nèi)棉花基差報(bào)價(jià)、一口價(jià)應(yīng)聲上調(diào)，棉花貿(mào)易和加工企業(yè)不再惜售觀望，皮棉資源報(bào)價(jià)熱情高漲，回收貨款的氣氛較濃不過下游紡企補(bǔ)庫節(jié)奏依舊緩慢；大部分棉紡織企業(yè)觀望情緒占主導(dǎo)，并不打算匆忙詢價(jià)、高位接貨短期棉花價(jià)格或延續(xù)偏強(qiáng)震蕩走勢 棉花價(jià)格高位震蕩 圖1 2021-2023年國內(nèi)3128棉花價(jià)格走勢圖 據(jù)Mysteel農(nóng)產(chǎn)品數(shù)據(jù)監(jiān)測，如圖1所示，截至2月22日，國內(nèi)3128皮棉均價(jià)17246元/噸，周環(huán)比上漲1.07%，棉價(jià)重心上移。

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Mysteel解讀：棉花價(jià)格溫和上升，企業(yè)該出手時(shí)就出手

元旦節(jié)后，棉花期貨價(jià)格延續(xù)緩慢上升趨勢，對(duì)于長時(shí)間保持觀望的軋花企業(yè)而言，期貨價(jià)格分毫必爭棉花減產(chǎn)不及預(yù)期，最終產(chǎn)量數(shù)據(jù)或許已經(jīng)不再重要，下游行情轉(zhuǎn)好預(yù)期能否持續(xù)？這顯然已成為市場關(guān)注焦點(diǎn) 圖1 2022-2024年全國軋花企業(yè)開工率走勢圖 2023/24年度新疆棉花累計(jì)加工量突破500萬噸，軋花廠陸續(xù)結(jié)束加工，Mysteel農(nóng)產(chǎn)品統(tǒng)計(jì)，截至1月4日，全國軋花企業(yè)開工率已降至35.08%，年同比下調(diào)15.62%。

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Mysteel解讀：棉價(jià)低位震蕩，下游謹(jǐn)慎觀望

進(jìn)入11月下旬，新疆籽棉交售進(jìn)入尾聲，因鄭棉期貨價(jià)格持續(xù)下跌影響，近幾日全疆籽棉收購價(jià)繼續(xù)下滑，籽棉價(jià)格維持在6.9-7.1元/公斤，部分棉區(qū)軋花企業(yè)出現(xiàn)減收、停收現(xiàn)象皮棉成本進(jìn)一步下降，下游棉紗市場繼續(xù)走弱，紡企剛需補(bǔ)庫，生產(chǎn)積極性下滑短期棉花價(jià)格面臨承壓下行格局 棉花價(jià)格低位震蕩 圖1 2021-2023年國內(nèi)3128棉花價(jià)格走勢圖 據(jù)Mysteel農(nóng)產(chǎn)品數(shù)據(jù)監(jiān)測，如圖1所示，新疆市場棉花價(jià)格低位弱穩(wěn)，國內(nèi)3128皮棉均價(jià)16081元/噸，周環(huán)比下跌2.89%。

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Mysteel解讀：棉價(jià)持續(xù)走強(qiáng)，棉花去庫暫緩

進(jìn)入7月下旬，新疆棉長勢基本良好，規(guī)模采摘時(shí)間普遍預(yù)計(jì)推遲，部分企業(yè)啟動(dòng)新棉預(yù)售儲(chǔ)備棉銷售底價(jià)支撐盤面， 鄭棉期貨橫盤震蕩后再次上漲，儲(chǔ)備棉的日掛拍數(shù)量及成交價(jià)格、成交率及8月份新疆棉區(qū)天氣將成為影響棉花期現(xiàn)走勢的關(guān)鍵因素 棉花價(jià)格震蕩上漲 圖1 2021-2023年國內(nèi)3128棉花價(jià)格走勢圖 據(jù)Mysteel農(nóng)產(chǎn)品數(shù)據(jù)監(jiān)測，如圖1所示，全國3128皮棉均價(jià)18089元/噸，月環(huán)比上漲4.25%。

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Mysteel解讀：內(nèi)外棉價(jià)差擴(kuò)大，紡企紗線庫存增加

進(jìn)入6月底，國內(nèi)棉花價(jià)格持續(xù)回落，內(nèi)外棉期貨走勢外弱內(nèi)強(qiáng)為主，價(jià)差有所擴(kuò)大下游訂單表現(xiàn)疲軟，紡企產(chǎn)品累庫率小幅回升；疆內(nèi)倉儲(chǔ)庫棉花資源基差有所上調(diào)，貿(mào)易商、棉花加工企業(yè)挺價(jià)的意愿仍比較強(qiáng)，期貨主力合約下滑300-400元，但現(xiàn)貨價(jià)格僅回調(diào)100元/噸左右短期市場下游需求擔(dān)憂仍存 內(nèi)外棉價(jià)差繼續(xù)拉大 圖1 2022-2023年鄭棉主連價(jià)格走勢圖 據(jù)Mysteel農(nóng)產(chǎn)品數(shù)據(jù)監(jiān)測 ，截止至6月29日，1%關(guān)稅下美棉M1-1/8到港價(jià)報(bào)15435元/噸，國內(nèi)3128B皮棉均價(jià)報(bào)17154元/噸，內(nèi)外棉價(jià)差為1719元/噸，內(nèi)外棉價(jià)差周度擴(kuò)大150元/噸，增幅9.6%。

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Mysteel解讀：棉價(jià)高位回落，下游淡季不淡

進(jìn)入5月份下旬，鄭棉期貨受宏觀面和資金面影響連續(xù)下跌，現(xiàn)貨價(jià)格亦隨之下調(diào)；使得國內(nèi)新疆棉基差點(diǎn)價(jià)、競爭、鎖基差等交易比較活躍，部分棉紡織企業(yè)逢低補(bǔ)庫力度有所加大，其中低位掛單的點(diǎn)價(jià)資源及一口價(jià)“特價(jià)盤”占皮棉成交的主體下游棉紗交投氛圍尚可，整體呈現(xiàn)淡季不淡現(xiàn)狀，紡企開機(jī)率維持高位 棉花價(jià)格連續(xù)下調(diào) 圖1 2021-2023年國內(nèi)3128棉花價(jià)格走勢圖 據(jù)Mysteel農(nóng)產(chǎn)品數(shù)據(jù)監(jiān)測，如圖1所示，最近一周，新疆市場棉花價(jià)格連續(xù)下跌，跌300-400元/噸，3128B新疆機(jī)采棉15800-15850元/噸，手采棉15900-16050元/噸。

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Mysteel解讀：棉價(jià)平穩(wěn)震蕩，下游利潤縮減

進(jìn)入4月下旬，鄭棉期貨震蕩回落，貿(mào)易商基差結(jié)算價(jià)格下調(diào)，下游紡企逢低補(bǔ)庫，市場成交順暢；不過下游紡紗廠紡紗即期利潤有所減少， 內(nèi)銷訂單好于上年但低于預(yù)期，外銷訂單下滑更為顯著，當(dāng)前棉紗庫存并未進(jìn)入坯布和服裝企業(yè)，產(chǎn)業(yè)鏈傳導(dǎo)不暢新疆植棉區(qū)域天氣穩(wěn)定，棉花春播工作即將進(jìn)入尾聲，部分早播棉田已出苗 棉花價(jià)格平穩(wěn)震蕩 圖1 2021-2023年國內(nèi)3128棉花價(jià)格走勢圖 據(jù)Mysteel農(nóng)產(chǎn)品數(shù)據(jù)監(jiān)測，如圖1所示，截至4月23日，全國3128皮棉均價(jià)15511元/噸，月環(huán)比上漲2.18%。

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Mysteel解讀：棉價(jià)偏強(qiáng)上行，下游需求轉(zhuǎn)淡

進(jìn)入4月份中旬，鄭棉期貨調(diào)倉換月后重心上移，現(xiàn)貨成交并未放量，紡企追漲意愿不強(qiáng)，下游棉紗交投狀況一般國內(nèi)紡織市場走弱跡象逐步顯現(xiàn)，多數(shù)企業(yè)接單數(shù)量下降，隨著3月紡織品服裝出口數(shù)據(jù)止跌回升、美國通脹指標(biāo)繼續(xù)下降，國內(nèi)棉價(jià)小幅回落后上漲，后續(xù)下游訂單持續(xù)性有待觀察 棉花價(jià)格持續(xù)上漲 圖1 2021-2023年國內(nèi)3128棉花價(jià)格走勢圖 據(jù)Mysteel農(nóng)產(chǎn)品數(shù)據(jù)監(jiān)測，如圖1所示，截至4月14日，新疆部分市場棉花價(jià)格上調(diào)50-200元/噸，3128B機(jī)采棉價(jià)格14950-15050元/噸，手采棉價(jià)格15100-15300元/噸。

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Mysteel解讀：鄭棉倉單銳減，棉價(jià)震蕩上行

進(jìn)入3月下旬，國內(nèi)宏觀情緒有所緩和，大宗商品超跌反彈市場對(duì)銀行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂有所緩解，加之國內(nèi)棉花意向種植面積預(yù)期將減少，減幅達(dá)4.9%；內(nèi)外棉期貨價(jià)格雙雙上揚(yáng)，棉花現(xiàn)貨價(jià)格跟漲，下游紡紗廠紡紗即期利潤有所減少 棉花價(jià)格震蕩上行 圖1 2021-2023年國內(nèi)3128棉花價(jià)格走勢圖 據(jù)Mysteel農(nóng)產(chǎn)品數(shù)據(jù)監(jiān)測，如圖1所示，截至3月30日，全國3128皮棉均價(jià)15249元/噸，周環(huán)比上漲0.79%。

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Mysteel解讀：2023年首次降準(zhǔn)對(duì)生豬期現(xiàn)市場的影響

生豬加權(quán)是把生豬期貨的所有合約放在一起，根據(jù)不同月份的數(shù)據(jù)進(jìn)行權(quán)重配比并匯總，最終形成的一個(gè)指數(shù)，具有參考意義根據(jù)Mysteel農(nóng)產(chǎn)品數(shù)據(jù)，統(tǒng)計(jì)了之前四次降準(zhǔn)自公布之日起7個(gè)交易日生豬加權(quán)結(jié)算價(jià)的變化，如上圖所示，可以看出第一次和第二次降準(zhǔn)后，價(jià)格下行為主，第三次和第四次降準(zhǔn)后，生豬盤面價(jià)格偏強(qiáng)運(yùn)行總體來看，四次降準(zhǔn)后生豬期貨市場漲跌不一，市場情緒對(duì)生豬盤面影響有限 生豬現(xiàn)貨市場： 根據(jù)Mysteel農(nóng)產(chǎn)品數(shù)據(jù)，統(tǒng)計(jì)了之前四次降準(zhǔn)自公布之日起7天內(nèi)全國生豬出欄均價(jià)的變化，如上圖所示，可以看出和生豬加權(quán)結(jié)算價(jià)走勢圖類似，第一次和第二次降準(zhǔn)0.5%后，價(jià)格弱勢運(yùn)行，第三次和第四次降準(zhǔn)0.25%后，生豬盤面價(jià)格穩(wěn)中偏強(qiáng)。

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Mysteel解讀：鄭棉倉單持續(xù)增加，下游需求不及預(yù)期

2月份以來，鄭棉倉單數(shù)量持續(xù)增加，疆內(nèi)皮棉加工進(jìn)度加快國外宏觀面偏利空，市場對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)一步加息的憂慮仍存國內(nèi)下游紡織訂單恢復(fù)不及預(yù)期，市場追漲心態(tài)回歸謹(jǐn)慎，鄭棉期貨沖高后大幅回調(diào)，現(xiàn)貨價(jià)格重心跟隨小幅走低目前市場等待“金三銀四”消費(fèi)預(yù)期的兌現(xiàn) 鄭棉倉單數(shù)量持續(xù)增加 圖1 2021-2023年鄭棉倉單數(shù)量走勢圖 據(jù)Mysteel農(nóng)產(chǎn)品數(shù)據(jù)監(jiān)測，如圖1所示，截至2月22日，鄭棉注冊倉單11842張，較上一交易日增加554張；有效預(yù)報(bào)2564張，較上一交易日減少70張，倉單及預(yù)報(bào)總量14406張，折合棉花57.62萬噸。

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Mysteel解讀：鄭棉大幅上漲，節(jié)后需求有望回暖

目前鄭棉倉單價(jià)格已經(jīng)與現(xiàn)貨價(jià)格接近，現(xiàn)貨價(jià)格支撐期貨上漲的力度也在減小短期棉價(jià)上漲還未結(jié)束，鄭棉仍具備向上的空間，壓力區(qū)間在15600-16000元/噸之間，產(chǎn)業(yè)鏈各方都存看漲預(yù)期，但是隨著棉價(jià)繼續(xù)上漲，套保壓力也逐漸加大，預(yù)計(jì)鄭棉將維持偏強(qiáng)震蕩格局 下游紡企成品庫存消化加快 圖2 2021-2023年紡企C32s環(huán)錠紡即期利潤走勢圖 據(jù)Mysteel農(nóng)產(chǎn)品數(shù)據(jù)監(jiān)測，截至1月27日，主要地區(qū)紡企紗線庫存為22.1天，月環(huán)比減幅27.7%，同比減幅4.7%。

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Mysteel解讀：鄭棉倉單大增，年后下游需求或回暖

當(dāng)前國內(nèi)棉花現(xiàn)貨市場運(yùn)行趨于停滯，鄭棉期貨窄幅震蕩，貿(mào)易商現(xiàn)貨報(bào)價(jià)穩(wěn)定，市場放假氛圍濃郁，下游補(bǔ)庫意愿減少，現(xiàn)貨交投清淡疊加樂觀預(yù)期推動(dòng)鄭棉價(jià)格震蕩偏強(qiáng)近兩個(gè)月以上，資金推漲情緒偏向謹(jǐn)慎，預(yù)計(jì)年前國內(nèi)棉價(jià)漲勢趨緩 鄭棉倉單數(shù)量大量增加 圖1 2021-2023年鄭棉倉單數(shù)量走勢圖 據(jù)Mysteel農(nóng)產(chǎn)品數(shù)據(jù)監(jiān)測，如圖1所示，截至1月13日，鄭棉注冊倉單5820張，較上一交易日增加386張；有效預(yù)報(bào)1241張，較上一交易日增加167張，倉單及預(yù)報(bào)總量7061張，折合棉花28.24萬噸，月度增幅達(dá)到530%。

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Mysteel解讀：鄭棉走強(qiáng)遇阻，下游需求未啟動(dòng)

當(dāng)前國內(nèi)棉花現(xiàn)貨交投偏弱，市場上新棉供應(yīng)持續(xù)增加，部分新棉移庫內(nèi)地，內(nèi)地庫貨源緊張壓力緩解，但實(shí)單交投難以放量，市場行情疲軟同時(shí)下游紗價(jià)穩(wěn)中有升，紡企走貨較前期有所好轉(zhuǎn)，終端需求并未大幅回暖短期來看，市場多空博弈，棉花供需暫無明顯緊張壓力預(yù)計(jì)短期新棉價(jià)格將維持區(qū)間震蕩為主 鄭棉主連震蕩下跌 圖1 2020-2022年鄭棉主連走勢圖 據(jù)Mysteel農(nóng)產(chǎn)品數(shù)據(jù)監(jiān)測，如圖1所示，進(jìn)入11月以來，鄭棉主連期貨價(jià)格從偏強(qiáng)震蕩后大幅回落，暫收于13775元/噸。

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[隆眾聚焦] 片堿：市場短期維持窄幅盤整走勢為主

國內(nèi)片堿市場繼續(xù)維持平穩(wěn)走勢為主，市場現(xiàn)貨資源成交尚可但期貨資源成交難度較大，隨著疫情對(duì)于交通運(yùn)輸限制放寬，市場現(xiàn)貨資源大量增加，貿(mào)易商入市積極性以及終端下游采購意向都明顯減弱，隨著山西、河南以及廣西等氧化鋁主產(chǎn)區(qū)12月份燒堿采購價(jià)格逐步確定，市場后市將何去何從成為市場人士近期主要關(guān)注點(diǎn) 上圖為國內(nèi)主產(chǎn)區(qū)片堿市場價(jià)格走勢圖，西北地區(qū)廠家多采取周度定價(jià)的預(yù)售制，這就意味著市場無特殊情況下上游廠家基本無銷售壓力，目前內(nèi)蒙、寧夏等主產(chǎn)區(qū)上游企業(yè)庫存壓力相對(duì)較低，這在極大程度上為廠家報(bào)價(jià)起到穩(wěn)定作用；前期山東地區(qū)部分主流廠家裝置關(guān)停檢修在較大程度上支撐當(dāng)?shù)厥袌龀山粌r(jià)格的穩(wěn)定，但近期該廠家裝置負(fù)荷開始逐步恢復(fù)，在滿足前期訂單貨源交付前提下市場供應(yīng)量出現(xiàn)一定增長；而新疆地區(qū)由于農(nóng)產(chǎn)品集中外運(yùn)，當(dāng)?shù)刎浽戳魅胧袌鰯?shù)量有限，且部分外發(fā)貨源運(yùn)費(fèi)普遍上漲在35%-55%左右，而新疆作為主要產(chǎn)地之一，當(dāng)?shù)刎浽创蠓鶞p少對(duì)于國內(nèi)片堿整體市場都起到較大提振作用。

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Mysteel解讀：鄭棉偏強(qiáng)震蕩，下游訂單疲軟

當(dāng)前國內(nèi)棉花現(xiàn)貨交投一般，新棉上市速度有所加快，原料供應(yīng)增加，且下游市場需求整體疲軟，棉花價(jià)格運(yùn)行相對(duì)承壓隨著疆內(nèi)物流運(yùn)輸緩慢恢復(fù)，移庫內(nèi)地的新棉數(shù)量逐步增多，內(nèi)地庫棉花價(jià)格穩(wěn)中有跌部分市場強(qiáng)力28的新疆棉報(bào)價(jià)下調(diào)100元/噸，3128B機(jī)采棉價(jià)格15300-15700元/噸，手采棉價(jià)格15400-16000元/噸預(yù)計(jì)短期新棉價(jià)格將維持區(qū)間震蕩為主 鄭棉主連低位上漲 圖1 2020-2022年鄭棉主連走勢圖 據(jù)Mysteel農(nóng)產(chǎn)品數(shù)據(jù)監(jiān)測，如圖1所示，進(jìn)入11月以來，鄭棉主連期貨價(jià)格從低位逐步震蕩上行，暫收于13510元/噸。

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Mysteel解讀：鄭棉低位下行，市場需求轉(zhuǎn)弱

鄭棉主連低位下跌 圖1 2020-2022年鄭棉主連走勢圖 據(jù)Mysteel農(nóng)產(chǎn)品數(shù)據(jù)監(jiān)測，如圖1所示，國慶節(jié)后，鄭棉主連期貨價(jià)格維持弱勢低位下行，暫收于13225元/噸。

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