[PVC]：隆眾早訊--周五版

國內(nèi)電石市場烏海地區(qū)貿(mào)易主流出廠價格報2800元/噸 山東液氯價格上調(diào)100元/噸，執(zhí)行200元出廠；下周來看，山東區(qū)域前期報盤價格快訊下滑后目前企業(yè)整體走貨壓力收窄，且跨區(qū)域套利空間打開以及出口補庫，預(yù)計下周接下來堿價下滑幅度受限 　大商所、鄭商所夜盤收盤，漲跌參半燒堿漲超2%，菜粕漲逾1%，純堿、焦炭等小幅上漲；玻璃、棕櫚油等跌超1%，焦煤、豆油等小幅下跌 中金公司：展望2025年家居品類的消費彈性釋放及家居社零有望進(jìn)一步回暖 國家發(fā)改委正式開通民營經(jīng)濟(jì)發(fā)展綜合服務(wù)平臺 中信建投：重磅會議落地 內(nèi)需擴大正當(dāng)時 中信建投：2025年中國出口存在結(jié)構(gòu)性的相對韌性 華泰證券：看好降息預(yù)期下煤炭板塊的紅利邏輯演繹 經(jīng)濟(jì)日報：讓養(yǎng)老錢保值增值 離岸人民幣兌美元較周三紐約尾盤漲158點 壯大新型消費 推進(jìn)首發(fā)經(jīng)濟(jì)政策將加快出臺 全球貿(mào)易韌性復(fù)蘇 未來面臨更多挑戰(zhàn) 煤市“旺季不旺”：煤價不斷刷新年內(nèi)新低 供應(yīng)寬松或是主因 11月份全社會用電量7849億千瓦時 同比增長2.8% 商務(wù)部：明年消費市場預(yù)計總體繼續(xù)平穩(wěn)增長 美聯(lián)儲降息25個基點劇烈影響金融資產(chǎn) 未來降息或“走一步看一步” 。

早間提示

煤炭板塊震蕩走強，行業(yè)基金水漲船高

國泰君安認(rèn)為，由于供給彈性較小而需求韌性十足，煤價穩(wěn)健有支撐，2023年煤價已完成壓力測試，判斷煤價在長協(xié)價上限（770元／噸）左右有較強支撐，也為板塊帶來強勁的估值支持 陳興文分析，過去兩年，煤炭行情的上漲邏輯在于煤價大漲導(dǎo)致企業(yè)業(yè)績暴增，股價跟隨業(yè)績上漲，但今年煤價中樞下移，而在煤企業(yè)績普遍下滑的背景下，煤炭板塊表現(xiàn)依舊亮眼 國盛證券認(rèn)為，目前市場已逐漸認(rèn)可煤價難以回到2021年前的高水平，但煤企的高利潤持續(xù)性、高股息穩(wěn)定性仍然存在，是不可多得的稀缺資產(chǎn)，其下半年上漲的核心邏輯在于“淡季煤價底部遠(yuǎn)高于市場預(yù)期”，該板塊作為高股息資產(chǎn)正走上慢牛重估之路。

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宏觀氛圍轉(zhuǎn)暖，黑色板塊共振上行

“5月以來，房地產(chǎn)市場成交再次遇冷，市場預(yù)期政府將再次出臺穩(wěn)定地產(chǎn)銷售方面的政策，政策的樂觀預(yù)期支撐整個黑色板塊的上漲”新湖期貨黑色系分析師姜秋宇說 而從6月開始，黑色系開局良好，價格止跌反彈，彭博涵認(rèn)為，這是宏觀和產(chǎn)業(yè)共振轉(zhuǎn)暖的結(jié)果“首先，產(chǎn)業(yè)端出現(xiàn)了一定的積極變化隨著夏季用電高峰到來，煤炭庫存止增回落，供需格局轉(zhuǎn)好，作為工業(yè)品成本之錨，煤價止跌對于市場來說意義重大，黑色系成本坍塌邏輯告一段落，價格底部支撐走強。

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焦煤Q4長協(xié)向下調(diào)價風(fēng)險卻不得不防

華陽股份去年參股鈉電池龍頭中科海納，合作打造全球首個1MWh鈉離子電池光伏儲能系統(tǒng) 公開資料顯示，盤江股份是西南焦煤龍頭，主營業(yè)務(wù)為煤炭的開采、洗選加工和銷售以及電力的生產(chǎn)和銷售 盤江股份此前公告，預(yù)計上半年凈利同比增長159.74%-203.03%，據(jù)測算Q2環(huán)比增長50.52%-92.28% 國泰君安證券研報指出，歐洲俄煤限令生效在即，海外煤價或?qū)⒃俣?em class='keyword'>上漲，“全球供給”+“國內(nèi)需求”核心邏輯持續(xù)演繹，煤炭板塊盈利穩(wěn)定、估值極低、分紅可觀，具備大幅提估值空間。

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煤炭、鋼材等板塊階段性見頂

隨即動力煤期貨開啟一波下跌行情：從10月19日的1982元/噸，跌到11月2日的841元/噸，11個交易日下跌1100多點 動力煤價格大跌，雙焦自然也撐不住加上房地產(chǎn)相關(guān)調(diào)控政策影響，螺紋鋼、熱卷、鐵礦石等進(jìn)一步跟著大跌整個黑色板塊全線坍塌甚至與煤炭相關(guān)的產(chǎn)品也開始大跌，比如建筑玻璃、PVC等 那么，多頭在邏輯上犯了什么錯？在供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革推進(jìn)下，鋼鐵、煤炭價格呈周期性上漲態(tài)勢。

鋼材

資金持續(xù)流入煤炭ETF，周期股內(nèi)部分化初現(xiàn)

星石投資認(rèn)為，今年以來，在海外貨幣寬松、全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇共振背景下，大宗商品價格均出現(xiàn)較大幅上漲，也帶動了A股周期股行情近期煤炭、鋼鐵、有色金屬等周期板塊行情仍在繼續(xù)星石投資認(rèn)為，在PPI數(shù)據(jù)高位徘徊的背景下，周期類資產(chǎn)今年或仍將保持較好表現(xiàn) 招商基金經(jīng)理侯昊表示，近期資金關(guān)注低估值板塊，煤炭在低估值板塊中的增長邏輯順暢，資金輪動配置有望助推板塊行情，接下來需持續(xù)跟蹤政策調(diào)控情況及煤價走勢。

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五部門聯(lián)合約談：許多方面反映存在過度投機炒作行為！鐵礦石期價應(yīng)聲跌7%

政策的及時應(yīng)對也有效抑制了短期投機行為，能夠緩解商品過快上漲趨勢在此背景下，周期邏輯將階段性淡化，存量資金有望從周期板塊擴散至高彈性板塊 銀河證券則認(rèn)為，鋼鐵、煤炭等板塊屬于國內(nèi)定價，受國內(nèi)政策調(diào)控影響較大，有色金屬以全球定價為主目前全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇確定性較強，經(jīng)濟(jì)周期上行、銅鋁等供需缺口較大的背景下，有色板塊仍有一定上漲動能此外，夏季用電高峰即將到來，煤炭供需缺口值得關(guān)注 監(jiān)管層密集發(fā)聲 今年以來，國際大宗商品價格先后出現(xiàn)較快上漲，監(jiān)管層的關(guān)注度持續(xù)升溫。

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Mysteel：冷軋鍍鋅價格大幅上漲的背后邏輯

那緣何冷軋鍍鋅價格為何如此拉漲，其背后運行的邏輯，我們一起來找尋 圖1：北方地區(qū)冷軋鍍鋅鋼廠出廠價格簡報 數(shù)據(jù)來源：Mysteel冷鍍部 原料端價格方面看：12月9日煤炭板塊強勢上漲，動力煤盤中再封漲停，截至收盤，漲幅為4.00%，漲停報727.8元/噸，刷新上市新高。

主編視角

又見“煤飛色舞” 周期股再上風(fēng)口

傳導(dǎo)邏輯 此番有色、煤炭期貨與相關(guān)股價共振式上漲背后的邏輯是什么？ “大宗商品價格大幅反彈會對相關(guān)公司股票產(chǎn)生一定的促進(jìn)作用，但傳導(dǎo)過程需考慮股市流動性以及整體市場氛圍”范芮分析，有色金屬各品種價格自3月末起均出現(xiàn)不同程度上漲，但有色板塊主要公司股價與大宗商品價格協(xié)同性不強，主要源于股市整體情緒謹(jǐn)慎。

煤焦