Mysteel半年報(bào)：韌性托底、結(jié)構(gòu)承壓、轉(zhuǎn)型開(kāi)局——2025年中國(guó)經(jīng)濟(jì)下半年宏觀展望

PPI同比已連續(xù)32個(gè)月為負(fù)，CPI增速則始終徘徊在低位無(wú)論從上游工業(yè)品價(jià)格、還是消費(fèi)端物價(jià)來(lái)看，國(guó)內(nèi)通縮壓力已成為當(dāng)前宏觀環(huán)境中最具粘性的結(jié)構(gòu)性問(wèn)題，反映出深層次的供需錯(cuò)配與內(nèi)生動(dòng)能不足 （1）工業(yè)品價(jià)格持續(xù)下行，反映供需結(jié)構(gòu)失衡 上半年工業(yè)產(chǎn)品出廠價(jià)格呈現(xiàn)系統(tǒng)性回落，尤其在鋼鐵、煤炭、化工等上游行業(yè)，跌幅顯著大于下游制造業(yè)，形成“成本深度下移”。

觀點(diǎn)

【華夏時(shí)報(bào)】焦炭?jī)r(jià)格“大跳水”！山西焦化、開(kāi)灤股份營(yíng)利雙降，陜西黑貓交出最差成績(jī)單

記者關(guān)注到，陜西黑貓?jiān)?024年年報(bào)中明確指出，歸母凈利潤(rùn)下降的原因是受上游煤炭行業(yè)及下游鋼鐵行業(yè)、化工行業(yè)市場(chǎng)影響，公司主要產(chǎn)品銷(xiāo)售價(jià)格下降幅度大于主要原材料價(jià)格下降幅度，毛利率下滑，主營(yíng)業(yè)務(wù)虧損；此外，公司對(duì)部分產(chǎn)品及部分生產(chǎn)線(xiàn)計(jì)提資產(chǎn)減值準(zhǔn)備 談及房地產(chǎn)對(duì)焦炭行業(yè)的沖擊，劉璐璐告訴記者，“房地產(chǎn)行業(yè)持續(xù)低迷直接影響國(guó)內(nèi)建筑鋼材市場(chǎng)需求，焦炭作為高爐鐵水原料，其需求自然受限終端行業(yè)消費(fèi)的低迷形成負(fù)反饋傳導(dǎo)至上游原料，必然增加焦炭供應(yīng)過(guò)剩壓力和價(jià)格的下滑，最終導(dǎo)致焦化廠利潤(rùn)的收縮，行業(yè)產(chǎn)能利用率的下滑。

媒體報(bào)道

[隆眾聚焦]：DMF戰(zhàn)術(shù)性推漲帶動(dòng)上下游產(chǎn)業(yè)鏈積極創(chuàng)收

原料甲醇的季度平均收益卻回升到了盈虧線(xiàn)以上，煤炭價(jià)格大幅下跌，成本面的利好，以及甲醇主力下游的需求量階段性支撐等等，對(duì)業(yè)內(nèi)的利潤(rùn)率都起到了促進(jìn)作用而合成氨季度均利潤(rùn)約247元/噸，明顯低于去年同期水平2024年DMF上下游產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)收益情況虧損偏多，2024年一季度，DMF均利潤(rùn)在101元/噸，上游甲醇均利潤(rùn)在-236元/噸，合成氨的均利潤(rùn)是產(chǎn)業(yè)鏈內(nèi)最高的，約709元/噸，下游最大行業(yè)PU漿料的均利潤(rùn)也在盈虧線(xiàn)上。

熱點(diǎn)聚焦

中州期貨：焦煤逢高做空2505合約

①焦炭10輪提降累積降幅為500-550元/噸目前鐵水復(fù)產(chǎn)速度一般，并且下游庫(kù)存尚可，以按需采購(gòu)為主，對(duì)于焦炭?jī)r(jià)格支撐幅度有限，并且上游焦煤支撐不足，第11輪提降仍有預(yù)期焦煤方面，寬松局面未改，仍以按需采購(gòu)為主，節(jié)后煤礦復(fù)產(chǎn)已逐漸恢復(fù)，焦煤價(jià)格仍面臨下行風(fēng)險(xiǎn)上周五中國(guó)煤炭工業(yè)協(xié)會(huì)、中國(guó)煤炭運(yùn)銷(xiāo)協(xié)會(huì)發(fā)布倡議書(shū)，呼吁行業(yè)自律控產(chǎn)，但能源局煤炭司強(qiáng)調(diào)穩(wěn)產(chǎn)保供，并且發(fā)改委報(bào)告中也對(duì)穩(wěn)產(chǎn)保供作出強(qiáng)調(diào)，國(guó)內(nèi)供應(yīng)保持增量可能性較大，建議關(guān)注順勢(shì)做空J(rèn)M2505合約。

機(jī)構(gòu)

中州期貨：煤焦現(xiàn)貨偏弱，雙焦震蕩運(yùn)行

①焦炭10輪提降累積降幅為500-550元/噸目前鐵水復(fù)產(chǎn)速度一般，并且下游庫(kù)存尚可，以按需采購(gòu)為主，對(duì)于焦炭?jī)r(jià)格支撐幅度有限，并且上游焦煤支撐不足，第11輪提降仍有預(yù)期焦煤方面，寬松局面未改，仍以按需采購(gòu)為主，節(jié)后煤礦復(fù)產(chǎn)已逐漸恢復(fù)，焦煤價(jià)格仍面臨下行風(fēng)險(xiǎn)上周五中國(guó)煤炭工業(yè)協(xié)會(huì)、中國(guó)煤炭運(yùn)銷(xiāo)協(xié)會(huì)發(fā)布倡議書(shū)，呼吁行業(yè)自律控產(chǎn)，昨日能源局煤炭司強(qiáng)調(diào)穩(wěn)產(chǎn)保供，雖然煤焦仍然偏弱，但隨著兩會(huì)臨近，建議謹(jǐn)慎操作，注意政策性風(fēng)險(xiǎn)。

機(jī)構(gòu)

Mysteel解讀：2月制造業(yè)產(chǎn)需恢復(fù) 3月銅鋅或進(jìn)入去庫(kù)周期

具體來(lái)看，制造業(yè)不同行業(yè)的需求出現(xiàn)分化，有色金屬、通用設(shè)備等領(lǐng)域的需求擴(kuò)張，特別是家電等產(chǎn)品的需求受到了以舊換新政策的帶動(dòng)，而石油煤炭、紡織服飾等領(lǐng)域的需求則較弱從結(jié)構(gòu)來(lái)看，2月需求指數(shù)情況仍弱于生產(chǎn)端，與部分行業(yè)的下游及終端企業(yè)復(fù)產(chǎn)進(jìn)度慢于中上游企業(yè)的情況相符合 進(jìn)出口方面，2025年2月份進(jìn)口指數(shù)為49.5%，較1月上升1.4個(gè)百分點(diǎn)；新出口指數(shù)為48.6%，較1月上升2.2個(gè)百分點(diǎn)。

主編視角

中州期貨：雙焦短期震蕩運(yùn)行

①焦炭10輪提降累積降幅為500-550元/噸目前鐵水復(fù)產(chǎn)速度一般，并且下游庫(kù)存尚可，以按需采購(gòu)為主，對(duì)于焦炭?jī)r(jià)格支撐幅度有限，并且上游焦煤支撐不足，第11輪提降仍有預(yù)期焦煤方面，寬松局面未改，仍以按需采購(gòu)為主，節(jié)后煤礦復(fù)產(chǎn)已逐漸恢復(fù)，焦煤價(jià)格仍面臨下行風(fēng)險(xiǎn)上周五中國(guó)煤炭工業(yè)協(xié)會(huì)、中國(guó)煤炭運(yùn)銷(xiāo)協(xié)會(huì)發(fā)布倡議書(shū)，呼吁行業(yè)自律控產(chǎn)，雖然煤焦仍然偏弱，但隨著兩會(huì)臨近，建議謹(jǐn)慎操作，注意政策性風(fēng)險(xiǎn) ②據(jù)海關(guān)總署數(shù)據(jù)顯示，截止12月，2024年中國(guó)進(jìn)口煉焦煤總量達(dá)1.2億噸，同比2023年上漲19.97%。

機(jī)構(gòu)

【證券日?qǐng)?bào)】供需格局整體偏寬松，煤炭價(jià)格持續(xù)下行

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，當(dāng)前，國(guó)內(nèi)煤炭行業(yè)供需關(guān)系整體仍偏寬松，成為煤價(jià)持續(xù)下行的基礎(chǔ)“以動(dòng)力煤為例，當(dāng)前動(dòng)力煤價(jià)格持續(xù)下跌，是由于春節(jié)過(guò)后上游煤礦供應(yīng)恢復(fù)較快，下游工業(yè)用電恢復(fù)緩慢、電廠庫(kù)存高位，整體需求疲軟所致，動(dòng)力煤供需持續(xù)偏寬松”上海鋼聯(lián)煤焦事業(yè)部動(dòng)力煤分析師韓雅娟在接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪(fǎng)時(shí)表示 韓雅娟認(rèn)為，短期動(dòng)力煤價(jià)格仍有一定下行壓力，在動(dòng)力煤方面，以秦皇島港Q5500價(jià)格為例，預(yù)計(jì)動(dòng)力煤價(jià)格將跌至700元/噸左右觸底。

媒體報(bào)道

【華夏時(shí)報(bào)】焦炭?jī)r(jià)格九連跌！累計(jì)降幅超450元/噸，行業(yè)何時(shí)觸底？

鋼廠擁有絕對(duì)話(huà)語(yǔ)權(quán) 焦炭?jī)r(jià)格走低的背后，是產(chǎn)業(yè)鏈上下游的多重壓力據(jù)了解，焦炭行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈上游主要包括煉焦煤和設(shè)備供應(yīng)商，焦煤為生產(chǎn)焦炭的原材料，占焦炭生產(chǎn)成本近八成產(chǎn)業(yè)鏈中游主要為焦炭的生產(chǎn)，產(chǎn)業(yè)鏈下游主要應(yīng)用于鋼鐵、化工、鑄造、有色金屬冶煉、電力等領(lǐng)域 對(duì)于焦炭?jī)r(jià)格持續(xù)下行，劉璐璐主要從四點(diǎn)進(jìn)行總結(jié)：一是國(guó)內(nèi)焦炭產(chǎn)量增加，供應(yīng)充足；二是下游鋼鐵行業(yè)進(jìn)入消費(fèi)淡季，高爐檢修增加，焦炭消耗量減少；三是2024年國(guó)內(nèi)煤炭供應(yīng)寬松，煤價(jià)重心下滑明顯，焦炭成本面支撐減弱；四是2025年2月份關(guān)稅政策對(duì)鋼材出口的影響導(dǎo)致市場(chǎng)悲觀情緒較濃。

媒體報(bào)道

陜西黑貓：預(yù)計(jì)2024年凈利潤(rùn)虧損10.8億元到11.8億元

陜西黑貓公告，預(yù)計(jì)2024年度實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為-11.8億元到-10.8億元受上游煤炭行業(yè)及下游鋼鐵行業(yè)市場(chǎng)影響，公司主要產(chǎn)品銷(xiāo)售價(jià)格同比下降，毛利率下滑，主營(yíng)業(yè)務(wù)虧損；此外，公司擬對(duì)部分產(chǎn)品及部分生產(chǎn)線(xiàn)計(jì)提資產(chǎn)減值準(zhǔn)備

原料

[隆眾聚焦]：產(chǎn)業(yè)發(fā)展轉(zhuǎn)型陣痛期 聚丙烯尋找供需新平衡

塑料 聚丙烯 消費(fèi)結(jié)構(gòu)

熱點(diǎn)聚焦

出清落后產(chǎn)能，焦化企業(yè)優(yōu)化布局

山西焦化半年報(bào)預(yù)告顯示，上半年預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1.44億元-1.94億元，同比減少78.78%-84.23%；對(duì)于業(yè)績(jī)下滑，公司表示，主要是焦炭市場(chǎng)受下游需求疲軟影響，整體價(jià)格跌多漲少，產(chǎn)品毛利率承壓，主營(yíng)業(yè)績(jī)同比下滑 值得注意的是，近兩年來(lái)，焦炭受到上游煤炭行業(yè)和下游鋼鐵行業(yè)雙重?cái)D壓，在焦炭產(chǎn)品普遍出現(xiàn)虧損的行業(yè)背景下，關(guān)閉拆除4.3米焦?fàn)t，對(duì)公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)影響不大。

原料

陜西黑貓：計(jì)劃關(guān)閉拆除本部4.3米焦?fàn)t

8月7日，陜西黑貓公告，公司計(jì)劃關(guān)閉拆除本部4.3米焦?fàn)t近兩年，焦炭受到上游煤炭行業(yè)和下游鋼鐵行業(yè)雙重?cái)D壓，在焦炭產(chǎn)品普遍出現(xiàn)虧損的行業(yè)背景下，關(guān)閉拆除4.3米焦?fàn)t，對(duì)公司經(jīng)營(yíng)影響較小此次關(guān)閉拆除的4.3米焦?fàn)t產(chǎn)能占公司總產(chǎn)能的13.6%，拆除后公司焦炭在產(chǎn)總產(chǎn)能將變?yōu)?60萬(wàn)噸/年

原料

國(guó)家統(tǒng)計(jì)局解讀工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)數(shù)據(jù)

采礦業(yè)、原材料制造業(yè)利潤(rùn)降幅明顯收窄上半年，上游行業(yè)效益持續(xù)恢復(fù)，采礦業(yè)、原材料制造業(yè)利潤(rùn)同比降幅比1—5月份分別收窄5.4個(gè)和6.6個(gè)百分點(diǎn)分行業(yè)看，隨著“迎峰度夏”和下游行業(yè)煤炭需求增加，煤炭行業(yè)利潤(rùn)降幅比1—5月份收窄7.0個(gè)百分點(diǎn)；受房地產(chǎn)新開(kāi)工面積降幅收窄、大規(guī)模設(shè)備更新政策效果顯現(xiàn)等因素推動(dòng)，鋼鐵需求有所回升，二季度鋼鐵行業(yè)利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)較快增長(zhǎng)，扭轉(zhuǎn)了鋼鐵行業(yè)一季度全行業(yè)凈虧損的局面；有色冶煉行業(yè)受產(chǎn)品價(jià)格持續(xù)上漲等因素推動(dòng)，上半年利潤(rùn)增長(zhǎng)78.2%，保持高速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。

熱點(diǎn)資訊

國(guó)家統(tǒng)計(jì)局：上半年采礦業(yè)、原材料制造業(yè)利潤(rùn)降幅明顯收窄

國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，上半年，上游行業(yè)效益持續(xù)恢復(fù)，采礦業(yè)、原材料制造業(yè)利潤(rùn)同比降幅比1—5月份分別收窄5.4個(gè)和6.6個(gè)百分點(diǎn)分行業(yè)看，隨著“迎峰度夏”和下游行業(yè)煤炭需求增加，煤炭行業(yè)利潤(rùn)降幅比1—5月份收窄7.0個(gè)百分點(diǎn)；受房地產(chǎn)新開(kāi)工面積降幅收窄、大規(guī)模設(shè)備更新政策效果顯現(xiàn)等因素推動(dòng)，鋼鐵需求有所回升，二季度鋼鐵行業(yè)利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)較快增長(zhǎng)，扭轉(zhuǎn)了鋼鐵行業(yè)一季度全行業(yè)凈虧損的局面；有色冶煉行業(yè)受產(chǎn)品價(jià)格持續(xù)上漲等因素推動(dòng)，上半年利潤(rùn)增長(zhǎng)78.2%，保持高速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。

爐料

機(jī)構(gòu)人士：鋼鐵行業(yè)深度調(diào)整后將趨好

此外，五大材雖為鋼材主要消費(fèi)品種，但近幾年消費(fèi)占比持續(xù)下降，鋼材消費(fèi)結(jié)構(gòu)已出現(xiàn)明顯變化，冷軋板卷、中厚板已成為消費(fèi)增長(zhǎng)主力”司衛(wèi)朋說(shuō) 他進(jìn)一步表示，鋼鐵行業(yè)是中游行業(yè)，整條產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)亲韵露蟼鲗?dǎo)，即下游需求影響鋼鐵產(chǎn)量，進(jìn)而影響上游原料的需求另外，鋼鐵行業(yè)的產(chǎn)品差異化不大，以及競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)不明顯、附加值不足這導(dǎo)致鋼鐵企業(yè)的議價(jià)權(quán)相比下游客戶(hù)處于弱勢(shì)地位，采購(gòu)權(quán)在買(mǎi)方市場(chǎng)手中鋼廠議價(jià)權(quán)薄弱的同時(shí)，煤炭、鐵礦石行業(yè)不斷擠壓鋼鐵行業(yè)毛利率水平，造成近兩年鋼鐵和煤炭、鐵礦石毛利率分位值的差距不斷拉大。

鋼材

2024硫磺半年度分析：上半年供需增長(zhǎng)與博弈共存 下半年向好波動(dòng)

附錄： 詳細(xì)分析歡迎訂閱《2024 年中國(guó)硫磺市場(chǎng)年中分析報(bào)告》，目錄如下： 一、2024年上半年硫磺市場(chǎng)分析 1.1 中國(guó)現(xiàn)貨行情分析 1.2 國(guó)際主要市場(chǎng)行情分析 二、2024年上半年硫磺基本面分析 2.1 2024年上半年硫磺供應(yīng)分析 2.1.1 產(chǎn)能分析 2.1.2 產(chǎn)量及產(chǎn)能利用率分析 2.1.3 進(jìn)出口分析 2.1.3.1 進(jìn)口分析 2.1.3.2 出口分析 2.1.4 港口庫(kù)存分析 2.1.4.1 固體港口庫(kù)存分析 2.1.4.2 液體港口庫(kù)存分析 2.2 2024年上半年硫磺需求回顧 2.2.1 消費(fèi)量分析 2.2.2 下游產(chǎn)能利用率分析 2.3 供需平衡分析 三、2024年上半年硫磺上游相關(guān)產(chǎn)品行情分析 3.1 原油 3.2 天然氣 3.3 煤炭 四、2024年下半年硫磺市場(chǎng)行情展望 4.1 生產(chǎn)供應(yīng)預(yù)測(cè) 4.1.1 新增產(chǎn)能 4.1.2 產(chǎn)量及產(chǎn)能利用率預(yù)測(cè) 4.2 消費(fèi)需求預(yù)測(cè) 4.2.1 消費(fèi)量預(yù)測(cè) 4.2.2 下游產(chǎn)能利用率預(yù)測(cè) 4.3 進(jìn)出口預(yù)測(cè) 4.4 現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格預(yù)測(cè) 五、2024年下半年產(chǎn)業(yè)鏈數(shù)據(jù)全景圖預(yù)測(cè) 六、2024年上半年硫磺行業(yè)大事記 七、硫磺數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)口徑及方法論 。

熱點(diǎn)聚焦

Mysteel：化工煤價(jià)偏弱運(yùn)行 尿素企業(yè)剛需采購(gòu)

下游方面，多數(shù)化工企業(yè)裝置正常運(yùn)行，個(gè)別企業(yè)裝置延續(xù)停產(chǎn)檢修，現(xiàn)企業(yè)煤炭庫(kù)存多呈中位，維持剛需采購(gòu)為主，補(bǔ)庫(kù)需求釋放有限預(yù)計(jì)短期內(nèi)無(wú)煙煤價(jià)格穩(wěn)中偏弱運(yùn)行據(jù)Mysteel調(diào)研數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，尿素樣本企業(yè)無(wú)煙塊煤到廠均價(jià)為1240元/噸，參考實(shí)際到廠煤炭價(jià)格，推算行業(yè)成本水平，固定床完全成本大約2000-2180元/噸不等，利潤(rùn)100-150元/噸不等 需求方面，當(dāng)前隨著復(fù)合肥企業(yè)開(kāi)工率不斷下降，對(duì)原材料尿素消耗隨之減少，其它工業(yè)按需采購(gòu)為主，農(nóng)業(yè)需求方面，近期東北區(qū)域正值追肥旺季，為尿素市場(chǎng)帶來(lái)一定支撐，但需求持續(xù)時(shí)間有限，上游生產(chǎn)企業(yè)挺價(jià)為主，下游需求逐漸放緩，以按需采購(gòu)為主，市場(chǎng)整體成交氛圍顯得不溫不火。

煤焦熱點(diǎn)

[二氧化碳]：碳足跡新規(guī)發(fā)布，推動(dòng)雙碳政策高質(zhì)量發(fā)展

其中多個(gè)行業(yè)都是排碳大戶(hù)，煤炭、合成氨、甲醇等更是二氧化碳工業(yè)制取的上游行業(yè)，鋰電池等則是二氧化碳的下游消費(fèi)行業(yè)。

熱點(diǎn)聚焦

Mysteel：從鋼鐵的供給側(cè)管理看破局低通脹——回顧和展望

消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)（CPI）最近有觸底回升的勢(shì)頭，且從豬肉供需來(lái)看，豬價(jià)逐漸邁入上行階段，預(yù)期CPI低通脹會(huì)有所緩和但相比之下，工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格指數(shù)（PPI）同比持續(xù)于負(fù)區(qū)間徘徊，未見(jiàn)起色 PPI可以有效反映工業(yè)企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境，判斷“原材料-制成品-消費(fèi)者”的價(jià)格傳導(dǎo)機(jī)制是否通暢，因而對(duì)于（制造業(yè)大國(guó)）中國(guó)而言PPI更能反映經(jīng)濟(jì)發(fā)展的健康程度由于鋼鐵行業(yè)與上游煤炭、鐵礦石、運(yùn)輸、電力等行業(yè)緊密相關(guān)，同時(shí)又廣泛為下游房地產(chǎn)、基建、制造業(yè)等提供基礎(chǔ)材料及設(shè)備，鋼材價(jià)格在PPI中極具代表性。

觀點(diǎn)