11月份大宗商品價格指數(shù)下跌，后期或先揚后抑

11月動力煤市場整體呈現(xiàn)供需雙弱的局面，本月港口煤價累計跌幅達250-300元/噸，中低卡電煤價格一度跌至限價范圍內展望12月，冷冬已至，寒潮帶來的民用電需求激增，短期內電廠仍維持剛需拉運，而供應方面產量繼續(xù)保持較快增長，綜合來看12月煤炭供需總體保持相對平衡，價格震蕩運行 11月份有色金屬價格指數(shù)為831.31，環(huán)比上漲1.87%，同比下跌3.88% 11月，六大基本金屬價格上漲明顯，其中錫價上漲幅度最大。

指數(shù)分析

Mysteel：動力煤港口市場上半年回顧及下半年展望

中國是世界上最大的煤炭生產國和消費國，我國動力煤消費以國內煤為主，進口煤為輔，21年受國內經(jīng)濟環(huán)境持續(xù)向好，市場供需緊張煤價走高，22年世界煤炭需求反彈，面對復雜的國內外能源市場形勢，相關部門高度重視能源保供穩(wěn)價工作，積極核查落實新增產能， 動力煤價深跌，港口市場煤回歸合理區(qū)間 一、鐵路調度方面 大秦鐵路是我國“西煤東調”的重要能源保障線，主要運輸任務涉及全國六大電網(wǎng)、五大發(fā)電集團、350多家主要發(fā)電廠、十大鋼鐵公司及6000多家企業(yè)生產用煤和民用煤、出口煤等，下游輻射26個省市自治區(qū)。

煤焦熱點

Mysteel：中國煤炭供應保障基地--山西概況

1.鐵路運輸是山西煤炭外運的主要途徑，外運通道分為北、中、南三大通道以及南北向主要集運干線，形成一個“豐”字型鐵路煤炭運輸網(wǎng)絡北通道由大秦鐵路、豐沙大鐵路、京原鐵路、神朔黃鐵路組成；中通路由石太鐵路和邯長鐵路組成；南通路由太焦鐵路、侯月鐵路、侯西鐵路組成； 2.公路運輸為鐵路外運的重要補充，高速公路基本覆蓋了全省的六大煤田和主要產煤地，省內一般干線公路作為高速公路的補充，溝通了各大煤田主要煤產地和鐵路集運站之間的聯(lián)系，運煤車輛可直達北京、天津、河北、內蒙、山東、河南、湖北、陜西、江蘇、浙江、安徽等省市，為緩解山西煤炭外運緊張狀況發(fā)揮了重要作用； 3.水運包括海運、江運和河運，主要港口有秦皇島港、天津港、青島港、連云港、蕪湖港、武漢港和枝城港、萬寨港等。

煤焦熱點

印度將繼續(xù)大規(guī)模進口俄羅斯煤炭

俄羅斯通常是印度第六大煤炭供應國 就在此前一天，印度電力部要求該國電力公司繼續(xù)進口煤炭，以滿足日益增長的電力需求該部門發(fā)表聲明稱，沒有保持足夠的燃料儲備，或者以任何借口（比如進口煤炭價格高）不提供充足電力都是不可原諒的 自俄烏沖突升級以來，煤炭價格創(chuàng)下了歷史新高，而近70%的印度電力都來自煤炭大多數(shù)印度電力公司都進口煤炭，與當?shù)?em class='keyword'>煤炭混合發(fā)電 咨詢公司Kpler的數(shù)據(jù)顯示，本月至少有106萬噸焦煤（主要用于煉鋼）和動力煤（主要用于發(fā)電）運往印度港口，這是自2020年1月以來最多的一次。

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Mysteel：大秦線春季檢修在即 預計動力煤運輸減量375萬噸

與此同時，大秦鐵路公司的主要貨源地為晉陜蒙產區(qū)，主要運輸任務涉及全國六大電網(wǎng)、五大發(fā)電集團、350多家主要發(fā)電廠、十大鋼鐵公司及6000多家企業(yè)生產用煤和民用煤、出口煤等，下游輻射26個省市自治區(qū) 大秦鐵路是我國“西煤東調”的重要能源保障線，近幾年大秦線全年煤炭發(fā)運量保持在4.2億噸水平，通過大秦線從上游晉陜蒙產區(qū)運出的煤炭，日均發(fā)運達120-130萬噸，其中超過80%的煤量最后流向環(huán)渤海港口。

日評

廣發(fā)期貨：動力煤市場看空預期濃厚，盤面穩(wěn)弱運行

部分煤礦需求好轉，價格在限價范圍內小幅調整 【需求及庫存】截止12月5日，六大電廠日耗78.84萬噸/天，周環(huán)比增加2.09萬噸，庫存1153.4萬噸，環(huán)比增加82.5萬噸按照CCTD口徑來看，經(jīng)過保供以及長協(xié)煤的拉運，電廠庫存已經(jīng)補至歷史高位，日耗較上周雖有增加，但由于庫存可用天數(shù)較高，近期電廠采購節(jié)奏明顯放緩，而且市場行情下行，電廠也在觀望等待價格進一步下跌 【觀點】受港口下跌以及電廠庫存高位運行影響，多數(shù)電廠壓價減緩采購，疊加市場預期較差，觀望情緒濃厚，當前煤炭供應充足，未來現(xiàn)貨仍有下行空間，盤面將保持穩(wěn)弱運行，建議觀望為主。

機構

本月煤市先抑后揚，結局早在意料之內

從沿海八省和沿海六大電廠日耗來看，也不含糊，五月份之后，日耗很快升至中高位水平與煤炭需求看好相對應的是，電廠壓低庫存，減少采購，這也給后期的“迎峰度夏”保供工作蒙上一層陰影 2.煤價高位震蕩 五月份，政策影響下，煤價連續(xù)兩次出現(xiàn)下跌之后，下游用戶“買漲不買落”，市場處于觀望期進入六月份，需求復蘇加快，但電廠拉運積極性依然不高，出現(xiàn)北方港口煤炭積壓，部分蒙煤自燃的現(xiàn)象。

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廣發(fā)期貨：短期供給難緩解，煤價易漲難跌

【需求及庫存】截止7月18日，六大電廠日耗85.46萬噸/天，周環(huán)比增4.83萬噸，庫存1247萬噸，環(huán)比降25.9萬噸鐵路發(fā)運受強降雨天氣影響港口煤炭調入減少，旺季剛需補庫持續(xù)，港口庫存持續(xù)下滑，下游庫存低位尋貨積極，但對高價仍存抵觸心理，終端流標現(xiàn)象頻繁 【觀點】事故影響下安全檢查將趨嚴，疊加產能有所限制，坑口供應緊張形勢暫難緩解下游庫存低位尋貨積極，但對高價仍存抵觸心理，終端流標現(xiàn)象頻繁。

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煤市拐點再現(xiàn)，這次不要錯過

但這樣做，存在的問題是，一旦遭遇極端惡劣天氣，港口封航，或者進口煤受阻，以及南方持續(xù)高溫少雨天氣等特殊情況時，將難以應對；可能會出現(xiàn)電廠存煤下降，乃至拉閘限電、停爐等煤的現(xiàn)象 從全國重點電廠和南方八省電廠、沿海六大電廠存煤情況來看，同比去年同期均處于低位除非有大量煤炭從天而降，落入電廠場地；否則的話，按照目前的電廠補庫節(jié)奏，預計整個夏季，乃至三季度，甚至下半年，煤價都會在中高位徘徊。

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中下旬港口煤價保持穩(wěn)定

本月中下旬，預計下游煤炭需求不會發(fā)生太大變化，沿海八省電廠日耗會保持在190萬噸左右，而沿海六大電廠日耗會保持在70-75萬噸之間由于市場利好和不利因素交織在一起，促使煤炭交易價格相對穩(wěn)定；而需求端，在低價長協(xié)煤和一定數(shù)量進口煤支撐下，采購市場煤數(shù)量偏低，煤炭市場和港口交割均是不溫不火預計發(fā)熱量5500大卡市場動力煤港口平倉價保持在900元/噸左右 抑制煤價上漲的因素有以下幾點：1.臨近夏季，我國遼寧、山東、江蘇等地的水泥行業(yè)將開展錯峰生產，促使耗煤量和用電量將出現(xiàn)下降。

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廣發(fā)期貨：動力煤政策主導市場方向，短期離場觀望

截止5月17日，生產企業(yè)動力煤庫存為1408.5萬噸，較上周下降了4.8萬噸礦上庫存或開始有所回升進口煤方面，受印尼國內洪水的影響，多家印尼煤礦生產受到影響，港口船期推遲，短期煤炭進口量將受到影響目前印尼煤（CV3800）小船型FOB57-58美金 【需求及庫存】截止5月13日，六大電廠日耗71.51萬噸/天周環(huán)比降低0.24萬噸，庫存1319.6萬噸，環(huán)比下降40萬噸水泥、化工等工業(yè)企業(yè)需求較好，用電積極，對用煤需求有較強的支撐，且夏季發(fā)電高峰臨近，電廠有較強的補庫需求。

機構

廣發(fā)期貨：動力煤港口情緒回落，短期保持觀望

截止4月25日，北方四港動力煤庫存1306.8萬噸，周環(huán)比降82.2萬噸截止4月24日，六大電廠日耗69.17萬噸/天周環(huán)比下降0.88萬噸，庫存1401.9萬噸，環(huán)比增加14.3萬噸水泥、化工等工業(yè)企業(yè)需求較好，用電積極，對用煤需求有較強的支撐 觀點：環(huán)保限產仍影響供給恢復，港口庫存仍在低位，疊加印尼煤炭供應緊張，動力煤整體供給緊張的趨勢尚未緩解在需求端，六大電廠日耗高位，水泥、化工等工業(yè)企業(yè)需求較好，用電積極，對用煤需求有較強的支撐，夏季來臨補庫需求仍強烈。

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廣發(fā)期貨：動力煤短期保持觀望

產地煤價再次大幅上漲，坑口資源供應緊張，港口市場反彈，貿易商及終端詢貨需求好轉 供給：主產地部分煤礦煤管票所剩不多，疊加安全環(huán)保因素，庫存消化速率增強，拉煤車量增多，煤價繼續(xù)上探進口印尼煤貨源偏緊，裝貨偏慢，部分礦需要等裝10天以上，國內終端詢貨較有難度 需求和庫存：四月開始北方供暖結束后部分電廠機組開始檢修，目前工業(yè)恢復持續(xù)向好，下游終端日耗維持高位，庫存低位，剛需補庫持續(xù)增多，截止4月7日全國重點電廠庫存5530萬噸，較去年同期減少約2000萬噸，截止4月11日，六大電廠日耗69.38萬噸，環(huán)比增加2.53萬噸/天，六大電廠煤炭庫存1434.3萬噸，環(huán)比下降4.8萬噸。

策略研究

電廠補庫壓力加大 電煤搶運蓄勢待發(fā)

4月15日，上級主管部門下達文件2021年煤炭儲備文件，要求下游電廠加快補庫，淡季存煤可用天數(shù)提高到20天以上，力爭30天下游電廠積極行動起來，增派船舶趕往北方港口拉運煤炭，預計后續(xù)預報船舶數(shù)量將有所增多 截止目前，全國重點電廠存煤5530萬噸，存煤可用天數(shù)13天；沿海八省電廠存煤2280萬噸，存煤可用天數(shù)保持在12.5天此外，沿海六大電廠存煤跌破1400萬噸，其中，28%的電廠存煤可用天數(shù)只有7天左右。

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煤價漲成“一鍋粥”

煤炭供給有所收緊，加之宏觀經(jīng)濟持續(xù)向好；三月份中旬以來，沿海六大電廠日耗水平高于去年同期28%，較前年同期增長9%，電煤庫存及其可用天數(shù)出現(xiàn)減少，部分電廠存煤降至10天左右，下游對動力煤的日常采購需求和補庫逐漸展開目前，產地、港口、江內、下游、期貨，以及國際煤價全線高位運行，助推國內市場形勢轉好 產地方面，主產地煤價漲不停近期，產地煤礦安全、環(huán)保檢查較多，疊加煤管票限制嚴格，產地煤炭供應緊張局面暫無緩解；需求旺勢助推了煤價頻繁上調，部分礦周漲幅達到百元，漲價后用戶采購熱情絲毫不減，拉運車輛排隊現(xiàn)象普遍，部分礦需排隊等兩到三天才能裝車。

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五、六月份煤市或迎來強勁反彈

再次，進口煤補入有限，從1-2月份，進口煤數(shù)量可見一斑，預計今年進口煤有望平控，與去年差不多或者比去年略有減少，而終端用戶對國內煤炭的需求將出現(xiàn)大幅增加，帶動國內市場看好第四，進入五月份之后，電廠機組檢修結束，工業(yè)用電提升，大量加工制造業(yè)訂單從國外回流我國，電廠耗煤數(shù)量增加；預計沿海六大電廠日耗有望再次突破80萬噸，帶動電廠存煤和二港、環(huán)渤海港口庫存回落，強勢采購將就此展開預計在大秦線春季集中檢修結束后的五、六月份將迎來新一輪市場反彈，煤價上漲。

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動力煤下跌行情結束了嗎？

運輸方面，2017年港口取消汽車運輸，改為鐵路運輸，大秦線全年滿負荷運行，電廠庫存處于低位供需錯配之下，動力煤現(xiàn)貨價格在春節(jié)前最高漲至765元/噸，期貨主力合約漲至679.8元/噸“保供”成了煤炭行業(yè)的首要任務，為了緩解供應壓力，政策上放開進口，2月進口量同比增速超過18% 2018年年初，部分電廠庫存可用天數(shù)逼近警戒線，電廠將長江港口庫存搶購一空，但仍難抵高日耗的消耗，庫存持續(xù)下降，春節(jié)前六大電廠庫存不足900萬噸。

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告別半年的低庫存 秦港存煤緩慢回升

春節(jié)期間和節(jié)后，市場需求低迷，煤炭調進正常，促使秦皇島港告別持續(xù)半年的低庫存，開始進入累庫（打庫存）階段目前，秦港存煤升至571萬噸 去年12月份至1月份中旬，受寒潮、低溫等惡劣天氣影響，南方發(fā)電負荷和耗煤量急劇增加，沿海六大電廠日耗最高升至82萬噸，部分電廠存煤告急，大量拉煤船舶在秦皇島等北方港口下錨等煤或等泊為保障供應，穩(wěn)定煤炭價格，上級要求增加秦皇島港存煤，將秦港庫存提高到600萬噸，但受上游發(fā)運、資源分流等因素影響，秦港存煤一直沒上來，保持在500萬噸上下。

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春節(jié)前煤價難有翻盤機會！

江內情緒稍好，出貨意愿增加，但是貨不多，沒有出現(xiàn)恐慌甩貨的情況，貿易商保持觀望心態(tài) 3.后續(xù)市場需求并不樂觀 北方港口下錨船雖多，但以長協(xié)煤為主；盡管運輸繁忙，但搶購市場煤的積極性不高氣溫回升使得取暖用電壓力迅速減弱，加之25日后仍會有部分工業(yè)企業(yè)停產放假，電廠煤炭日耗會迅速下降截至目前，受日耗下降影響，沿海六大電廠存煤可用天數(shù)由之前的14天回升至17天而隨著春節(jié)的臨近，工廠陸續(xù)停產放假；疊加天氣回暖，民用電負荷下降，電煤日耗跌幅將擴大，煤炭庫存可用天數(shù)會回升至20天以上的高位水平。

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沿海煤市拐點在本月下旬

從去年10月下旬開始，隨著進口煤的減少，工業(yè)用電的走強，沿海煤炭市場進入火熱狀態(tài)，港口煤價直線上漲入冬以來，經(jīng)濟運行態(tài)勢向好，疊加強冷空氣降臨，國內用電需求和耗煤量快速增長，去年12月份，累計發(fā)用電量同比增長超過10%近日，沿海六大電廠日耗合計保持在70萬噸以上水平，全國重點電廠和統(tǒng)調電廠存煤也雙雙出現(xiàn)下降 上周，在超強冷空氣影響下，我國大部分地區(qū)氣溫驟降，刺激電煤日耗繼續(xù)大幅回升，下游剛需持續(xù)釋放；加之在港口貨源嚴重緊缺的情況下，供貨商抬價意愿較高，帶動市場煤價格繼續(xù)上漲。

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