水泥市場疲態(tài)難改，下行壓力增大

受天氣制約，新疆下游需求不振，市場整體出貨欠佳，庫存高位運(yùn)行 西南：川渝市場價格低位運(yùn)行，廠家利潤率大幅降低西南地區(qū)廠家對中建材西南水泥掛牌反應(yīng)平淡，兼并重組或?qū)⒗诋?dāng)?shù)?em class='keyword'>水泥市場；同時，部分龍頭企業(yè)也在加速重組云南大理、麗江水泥價格下調(diào)20-30元/噸

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水泥冬儲價暴跌 今年“旺季不旺”已成定局

行業(yè)配置建議首選部分PB和噸市值偏低的安全邊際高的品種，以及天山股份、青松建化（新疆地區(qū)的基建受宏觀調(diào)控影響相對較小，水泥價格有真實需求支撐，公司盈利有保障） 基于對行業(yè)景氣將緩慢下行的判斷，我們下調(diào)水泥行業(yè)評級至“中性”

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水泥價格受停窯與季節(jié)因素影響呈現(xiàn)波動

水泥價格上周基本保持平穩(wěn) 上周，由于前期停窯導(dǎo)致庫存壓力減小江蘇南部地區(qū)(南京除外)水泥價格上漲20~30元/噸；長沙地區(qū)的水泥價格上漲20元/噸；南昌地區(qū)提價沒有成功水泥價格下跌20元/噸；新疆地區(qū)受季節(jié)性因素影響價格回調(diào)了30元/噸 水泥價格超預(yù)期上行 不考慮季節(jié)性波動，上周在需求不是很強(qiáng)的情況下蘇南地區(qū)水泥價格上漲是一個積極信號。

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水泥行業(yè)：北方已入淡季 南方不溫不火

近兩周，北方價格普遍下跌，南方價格漲跌互現(xiàn)全國平均水泥價格372元，較兩周前下跌6元，較5月最高點下跌40元，跌幅10%東北冬儲價較去年冬儲價高出100元左右新疆地區(qū)進(jìn)入淡季，價格也出現(xiàn)30元下調(diào)此外，南昌、貴陽、蘇北和魯南價格下調(diào)20-30元但是，蘇南、湖南長株潭、安徽、云南等地區(qū)價格上調(diào)20-30元，得益于前期停窯以及需求年底趕工等因素從出貨量來看，北方地區(qū)出貨量已經(jīng)明顯減少，中南部出貨量仍然在全年較高水平，預(yù)計一月初出貨量也會明顯下降。

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水泥行業(yè)明年供需矛盾將減緩 未來大力推進(jìn)企業(yè)重組

”李凡還表示 招商證券分析師王晶晶對于天山股份表示，今年旺季低于預(yù)期，明年供給是隱憂今年8-9月的水泥價格維持平穩(wěn)為主，低于旺季漲價的預(yù)期，1-9月水泥產(chǎn)量增速27%，略有放緩后續(xù)隨著資金的到位，需求可能會加速但與此同時，供給壓力也是需要關(guān)注的重點1-9月新疆水泥固投77.6億元，同比增長87.7%，6月開始進(jìn)入加速，以6月的投資來看供需關(guān)系轉(zhuǎn)變可能在明年中期后。

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八大產(chǎn)業(yè)“十二五”規(guī)劃發(fā)布 掘金潮涌動

”李凡還表示 招商證券分析師王晶晶對于天山股份表示，今年旺季低于預(yù)期，明年供給是隱憂今年8-9月的水泥價格維持平穩(wěn)為主，低于旺季漲價的預(yù)期，1-9月水泥產(chǎn)量增速27%，略有放緩后續(xù)隨著資金的到位，需求可能會加速但與此同時，供給壓力也是需要關(guān)注的重點1-9月新疆水泥固投77.6億元，同比增長87.7%，6月開始進(jìn)入加速，以6月的投資來看供需關(guān)系轉(zhuǎn)變可能在明年中期后。

聚焦

需求疲弱拖累湖北水泥再跌價

本輪東部水泥股盈利高點已過的概率很大，盈利能力進(jìn)入下滑通道，但行業(yè)整體PB和噸市值依然處于較高水平建議行業(yè)配置首選部分PB和噸市值偏低的安全邊際高的品種，以及天山股份（000877）、青松建化（600425）（新疆地區(qū)的基建受宏觀調(diào)控影響相對較小，水泥價格有真實需求支撐，公司盈利有保障）

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水泥及平板玻璃行業(yè)：景氣下行趨勢較為明顯

我們認(rèn)為，新疆水泥價格具備真實需求支撐，受宏觀調(diào)控的影響相對較小 平板玻璃制造板塊今年1—9月份呈現(xiàn)景氣不斷下滑的態(tài)勢，并且9月份愈加惡化，加速下行板塊營業(yè)收入第三季度收入環(huán)比下降約16個百分點；板塊營業(yè)利潤同比增速從一季度的近40%回落至三季末的-0.81% 我們認(rèn)為，目前的宏觀環(huán)境并不支持四季度需求出現(xiàn)明顯好轉(zhuǎn)，且宏觀調(diào)控政策若不調(diào)整，明年基建和房地產(chǎn)投資會進(jìn)一步走弱，需求增速可能放緩，因此本輪水泥股盈利高點已過的概率較大，盈利能力進(jìn)入下滑通道。

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上周湖南湖北地區(qū)水泥價格出現(xiàn)小幅下滑

雖然當(dāng)前新疆地區(qū)價格比較高，但是依然滿足不了市場的需求，部分地區(qū)甚至出現(xiàn)供不應(yīng)求的現(xiàn)象 華北：10月底，承德地區(qū)市場需求量不好，導(dǎo)致42.5袋裝水泥的價格下降了20元/噸邢臺地區(qū)價格也在上周出現(xiàn)了小幅回落，除這兩個地區(qū)之外，上周河北的總體價格比較穩(wěn)定內(nèi)蒙古、北京、天津、山西等地區(qū)價格未發(fā)生大的變化 華南：11月3日前后，廣西個別地區(qū)水泥熟料的價格下滑了約30元/噸。

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上周兩湖地區(qū)水泥價格出現(xiàn)下滑

雖然當(dāng)前新疆地區(qū)價格比較高，但是依然滿足不了市場的需求，部分地區(qū)甚至出現(xiàn)供不應(yīng)求的現(xiàn)象 華北：10月底，承德地區(qū)市場需求量不好，導(dǎo)致42.5袋裝水泥的價格下降了20元/噸邢臺地區(qū)價格也在上周出現(xiàn)了小幅回落，除這兩個地區(qū)之外，上周河北的總體價格比較穩(wěn)定內(nèi)蒙古、北京、天津、山西等地區(qū)價格未發(fā)生大的變化 華南：11月3日前后，廣西個別地區(qū)水泥熟料的價格下滑了約30元/噸。

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10月份水泥價格普遍回調(diào)

9月份華東地區(qū)水泥窯運(yùn)轉(zhuǎn)率環(huán)比下滑安徽省的運(yùn)轉(zhuǎn)率自5月份后持續(xù)緩慢下滑，江蘇、浙江、湖北三省的窯運(yùn)轉(zhuǎn)率較低，協(xié)同限產(chǎn)明顯山東省窯運(yùn)轉(zhuǎn)率持續(xù)高于往年，協(xié)同限產(chǎn)不明顯江西、福建兩省的窯運(yùn)轉(zhuǎn)率與往年相當(dāng) 京津冀地區(qū)的窯運(yùn)轉(zhuǎn)率處在正常水平廣西省因電荒拉閘限電導(dǎo)致窯運(yùn)轉(zhuǎn)率持續(xù)處于低位，兩廣地區(qū)水泥價格逆勢上漲除新疆外的西北區(qū)域窯運(yùn)轉(zhuǎn)率持續(xù)下滑，行業(yè)景氣度持續(xù)低迷。

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宏觀經(jīng)濟(jì)增速放緩 三季度水泥需求處波動階段

目前我國拉動國民經(jīng)濟(jì)增長的主要動力依然是基建，如果基建迅速萎縮，眾多行業(yè)將會出現(xiàn)劇烈反應(yīng)國家是否會出臺提振政策，目前誰也看不出，所以需求用“波動”比較恰當(dāng)三季度水泥行業(yè)淘汰落后少，新增產(chǎn)能多，再加上需求的波動，造成水泥市場波動更大 上述兩個方面在三季度的表現(xiàn)更加強(qiáng)烈目前市場開始感覺疲軟，西部地區(qū)包括新疆水泥價格都在回落；華東地區(qū)節(jié)能限產(chǎn)的難度也越來越大。

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三季度水泥消費(fèi)需求處于波動階段

目前我國拉動國民經(jīng)濟(jì)增長的主要動力依然是基建，如果基建迅速萎縮，眾多行業(yè)將會出現(xiàn)劇烈反應(yīng)國家是否會出臺提振政策，目前誰也看不出，所以需求用“波動”比較恰當(dāng)三季度水泥行業(yè)淘汰落后少，新增產(chǎn)能多，再加上需求的波動，造成水泥市場波動更大 上述兩個方面在三季度的表現(xiàn)更加強(qiáng)烈目前市場開始感覺疲軟，西部地區(qū)包括新疆水泥價格都在回落；華東地區(qū)節(jié)能限產(chǎn)的難度也越來越大。

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韓其成：三季度水泥需求南北差異明顯

同時，加之宏觀調(diào)控對水泥需求影響，三季度市場需求相對更淡，水泥價格大部分區(qū)域環(huán)比二季度有所下降，同時水泥盈利三季度環(huán)比亦有所下降華東和華南等地方淡季特征明顯的地區(qū)價格略受影響，特別是自去年底節(jié)能降耗強(qiáng)制關(guān)閉水泥產(chǎn)能政策導(dǎo)致水泥價格在歷史高位，比較來看本季度水泥價格略有回落東北和新疆等需求尚好的地區(qū)水泥價格呈上升趨勢，但在西北地區(qū)如甘肅、寧夏、陜西等區(qū)域因為產(chǎn)能投放巨大，導(dǎo)致水泥價格持續(xù)疲軟。

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產(chǎn)業(yè)前瞻：水泥需求南北差異明顯

同時，加之宏觀調(diào)控對水泥需求影響，三季度市場需求相對更淡，水泥價格大部分區(qū)域環(huán)比二季度有所下降，同時水泥盈利三季度環(huán)比亦有所下降華東和華南等地方淡季特征明顯的地區(qū)價格略受影響，特別是自去年底節(jié)能降耗強(qiáng)制關(guān)閉水泥產(chǎn)能政策導(dǎo)致水泥價格在歷史高位，比較來看本季度水泥價格略有回落東北和新疆等需求尚好的地區(qū)水泥價格呈上升趨勢，但在西北地區(qū)如甘肅、寧夏、陜西等區(qū)域因為產(chǎn)能投放巨大，導(dǎo)致水泥價格持續(xù)疲軟。

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水泥企業(yè)延伸產(chǎn)業(yè)鏈需獲政府多方支持

多位該區(qū)域水泥企業(yè)人士日前在和筆者交流時，均對后續(xù)價格的的情況難言樂觀 除了華東水泥市場已有的價格下跌外，最近來水泥價格下跌主要體現(xiàn)在華中地區(qū)的湖南、湖北以及西南地區(qū)的重慶，其中，9月15日前后，重慶水泥價格下跌幅度最大，達(dá)到40～50元/噸，個別企業(yè)出廠價最低已到235元/噸 上述區(qū)域產(chǎn)能過剩的事實已經(jīng)眾所周知，即便是當(dāng)前火熱的新疆市場，高速建設(shè)的產(chǎn)能，也讓業(yè)界看淡其未來更長遠(yuǎn)的發(fā)展前景，“兩年后過?！敝f筆者也已經(jīng)多次聽聞。

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滬水泥再跌價 十月“旺季”仍難顯現(xiàn)

對于PB和噸市值較低的品種，以及需求較好的新疆地區(qū)的水泥股，價值型投資者可以重新開始買入，長期看有不錯的回報 風(fēng)險提示：若固定資產(chǎn)投資增速出現(xiàn)超預(yù)期大幅下滑將令水泥需求受到較大影響，從而導(dǎo)致價格下滑幅度超預(yù)期，公司盈利情況無法達(dá)到我們的預(yù)測

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新疆水泥供不應(yīng)求 天山股份加碼擴(kuò)產(chǎn)

中投證券認(rèn)為，天山股份下半年業(yè)績增長依然來自量價兩方面，增量來自去年下半年和今年上半年投產(chǎn)的生產(chǎn)線，新疆水泥價格在下半年旺季依然存在漲價可能；而江蘇下半年水泥價格要達(dá)到上半年高點的可能性不大 近年，隨著國家加大基建投資力度，加之新疆迎來跨越式發(fā)展的契機(jī)，天山股份加速“跑馬圈地”。

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水泥龍頭已具備投資價值

水泥是具備剛性需求的工業(yè)消費(fèi)品，隨著中國城市化建設(shè)的進(jìn)程，水泥需求總量仍處于上升時期；同時，水泥行業(yè)內(nèi)部的產(chǎn)能整合也在不斷加速，水泥供給的集中度越來越高，大型企業(yè)正在獲得水泥價格的區(qū)域話語權(quán)；所以，水泥行業(yè)的整體盈利能力不會出現(xiàn)大幅下降目前的龍頭企業(yè)已經(jīng)具備投資價值，給予該行業(yè)“增持”的投資評級 對區(qū)域市場擁有較強(qiáng)控制力的海螺水泥、在新疆與江蘇都擁有產(chǎn)能配置的天山股份是值得重點關(guān)注的對象，而業(yè)績彈性出色的華新水泥、江西水泥也具備較大的投資價值。

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多數(shù)地區(qū)水泥產(chǎn)能將面臨過剩

其中，西部地區(qū)完成412億元，占行業(yè)44.85%，增長率-14.3%；中部地區(qū)完成260億元，占行業(yè)28.31%，增長率-11%；東部地區(qū)完成247億元，占行業(yè)26.84%，增長率-9%新疆水泥制造業(yè)完成固定資產(chǎn)投資95億元，同比增長76.3%，投資完成額位居全國水泥制造業(yè)第二位 水泥產(chǎn)品出廠價格環(huán)比下降5、6兩月全國通用水泥平均出廠價格回升，7月份回落，8月份再次回落。

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