[隆眾聚焦]:宏觀提振難抵供需拖累 PVC弱勢走跌
綜述 ??
本周PVC市場寬幅震蕩運行,雖然政策面繼續(xù)發(fā)力,但是PVC基本面矛盾突出,價格漲后回落,成交整體欠佳。PVC基本面看,PVC供應(yīng)端檢修裝置近期雖有增加,但是社會庫存高位,整體供應(yīng)影響不大,需求改善有限,加之節(jié)前備貨尚未消化,目前觀望為主。成本端近期支撐走弱,原料電石供應(yīng)增加,價格下行,PVC現(xiàn)貨價格易跌難漲。截止周五收盤,常州SG-5基準(zhǔn)價在5350元/噸,環(huán)比下跌150元/噸。
從數(shù)據(jù)方面來看,本周國內(nèi)PVC生產(chǎn)企業(yè)產(chǎn)量環(huán)比下降1.30%,全樣本生產(chǎn)企業(yè)庫存環(huán)比增加3.24%,PVC社會庫存(41家樣本)環(huán)比下降1.00%。
近期PVC市場關(guān)注點:
1、本周PVC樣本生產(chǎn)企業(yè)出口簽單環(huán)比增加11%在1.89萬噸,貨源交付環(huán)比減少9%在8.1萬噸。
2、電石本周(1011-1017)統(tǒng)計全國75家電石企業(yè)產(chǎn)能利用率63.30%,環(huán)比增加0.50%。
3、PVC供應(yīng)端行業(yè)開工負荷維持相對高位,需求現(xiàn)實端需求改善有限,地產(chǎn)相關(guān)政策利好傳導(dǎo)仍需時間,供需端驅(qū)動不足。
目錄: 一:政策面支撐減弱 PVC價格先漲后跌二:減損增加 PVC產(chǎn)量預(yù)計繼續(xù)走低三:PVC內(nèi)需穩(wěn)定為主 出口壓力增加四:原料價格走跌 電石法利潤小幅好轉(zhuǎn)五:PVC供需壓力較大 市場易跌難漲 |
本周國內(nèi)PVC市場先漲后降,宏觀預(yù)期情緒轉(zhuǎn)弱,目前政策預(yù)期對基本面影響不大,PVC開工雖然小幅走低,但是整體供應(yīng)維持高位,需求依然疲軟,加之近期外貿(mào)出口平淡,市場現(xiàn)貨成交氣氛轉(zhuǎn)弱,市場價格重心下移。
圖1 PVC基差走勢圖 |
來源:隆眾資訊 |
本周PVC行業(yè)產(chǎn)能利用率下降,環(huán)比下降1.03%;下游開工波動不大,硬制品開工維持低位,軟制品開工小幅提升,但是影響有限;外需方面目前印度市場需求低迷,加之后期有征收反傾銷稅的預(yù)期,出口簽單表現(xiàn)欠佳,總需求難有提升;上游生產(chǎn)企業(yè)庫存小增,社庫存下降,行業(yè)庫存(41家社會+全樣本上游庫存)在126.43萬噸,環(huán)比增加0.41%。
表1 國內(nèi)PVC周度供需平衡表
上周 | 本周 | 環(huán)比 | |
PVC周產(chǎn)量 | 45.91 | 45.31 | -1.31% |
PVC周進口量 | 0 | 0.00 | 0.00% |
PVC周出口量 | 1.69 | 1.89 | 11.43% |
PVC周凈出口量 | 1.69 | 1.89 | 11.83% |
PVC生產(chǎn)企業(yè)周庫存 | 53.95 | 55.71 | 3.27% |
PVC市場社會周庫存 | 83.89 | 83.05 | -1.00% |
PVC周度庫存差 | 0.35 | 0.92 | 160.96% |
PVC下游需求量 | 43.86 | 42.50 | -3.10% |
注:1.產(chǎn)量為全樣本統(tǒng)計;
2.社會庫存擴充樣本后進行修正。現(xiàn)社會庫存擴充至41家,無系數(shù)。
3.企業(yè)庫存為部分樣本,70%系數(shù);
4.下游需求量=PVC產(chǎn)量-凈出口量 -庫存差;
以隆眾數(shù)據(jù)終端發(fā)布為準(zhǔn)
預(yù)計下周PVC生產(chǎn)企業(yè)產(chǎn)量環(huán)比減少,山東信發(fā)、河南聯(lián)創(chuàng)、陜西金泰繼續(xù)輪流檢修,德州實華、新疆托克遜新加入檢修中,預(yù)計供應(yīng)量仍有小降,產(chǎn)能利用率在75.93%。
1、PVC行業(yè)開工下降,主要受電石法開工走低影響
本周PVC生產(chǎn)企業(yè)產(chǎn)能利用率在78.00%環(huán)比減少1.03%,同比增加3.81%,電石法在76.65%環(huán)比減少2.59%,同比增加3.28%,乙烯法在81.66%環(huán)比增加3.22%,同比增加4.99%。
圖2 2022-2024年P(guān)VC產(chǎn)能利用率走勢圖 |
來源:隆眾資訊 |
本周73家全樣本PVC生產(chǎn)企業(yè)產(chǎn)量在45.31萬噸,環(huán)比下降1.30%,同比增加3.83%。
未來一周,國內(nèi)PVC企業(yè)檢損量增加,預(yù)計周度PVC產(chǎn)量減少2.66%。
圖3 2022-2024年P(guān)VC產(chǎn)量走勢圖 |
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2、近期鐵路運輸緊張 廠庫環(huán)比增加
本周國內(nèi)全樣本生產(chǎn)企業(yè)庫存環(huán)比增加3.24%在43.38萬噸。
預(yù)期下周西北等地火運壓力難以緩解,企業(yè)在庫庫存仍有小幅增加趨勢。
圖4 中國PVC生產(chǎn)企業(yè)廠庫庫存周數(shù)據(jù)趨勢 |
來源:隆眾資訊 |
本周32家樣本企業(yè)預(yù)售量在61.76萬噸,環(huán)比增加6.46%,同比增加13.61%。
預(yù)期下周生產(chǎn)企業(yè)受需求低迷影響,銷售壓力增加,預(yù)售或?qū)⑿》芈洹?/p>
圖5 中國PVC生產(chǎn)企業(yè)預(yù)售訂單周數(shù)據(jù)趨勢 |
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預(yù)測:下周制品開工預(yù)計穩(wěn)定為主,目前硬制品需求仍較低迷,軟制品本月訂單情況尚可,但是帶動有限,加之目前原料庫存充足,因此下游采購仍較謹慎。目前印度需求低迷,加之反傾銷稅的不確定性,國內(nèi)出口市場較為清淡,等待11月份合同價格公布,遠期BIS政策影響再次發(fā)酵,11月中旬后印度方向出口受限,疊加美國近期出口好轉(zhuǎn),遠洋船貨市場競爭,出口需求遠期轉(zhuǎn)弱。
1、出口需求轉(zhuǎn)弱 PVC企業(yè)出口簽單增量有限
圖6 PVC出口報價及出口簽單變化圖 |
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本周PVC生產(chǎn)企業(yè)樣本出口簽單環(huán)比增加11%在1.89萬噸,待交付量環(huán)比減少9%在8.1萬噸;本周出口價格在690-705美元/噸區(qū)間,環(huán)比下降10-15美元/噸。
2、下游制品企業(yè)開工提升有限
本周下游制品企業(yè)開工率在47.05%,環(huán)比增加0.54%,同比增加1.37%。型材開機率41.50%,環(huán)比增加0.5%,同比增加8.37%;管材開機率40.94%,環(huán)比增加0.63%,同比減少0.88%。
圖7 2021-2024年中國PVC下游制品企業(yè)開工率走勢圖 |
來源:隆眾資訊 |
預(yù)測:西北地區(qū)冬季供暖開始,蘭炭檢修告一段落后,開工負荷都出現(xiàn)了不同程度的提升,在終端支撐乏力背景下,蘭炭市場陸續(xù)跟跌;電石生產(chǎn)企業(yè)出貨積極,目前市場庫存有所累計,在庫存壓力下,看跌情緒持續(xù);下周山東液堿庫存預(yù)計增加不明顯,且有山東及周邊大型下游采購支撐下,預(yù)計短期內(nèi)山東液堿仍具備一定漲價條件。從PVC邊際企業(yè)當(dāng)前利潤分析,在綜合核算后利潤小幅修復(fù),但考慮供需壓力,邊際企業(yè)開工維持低位為主。
備注:蘭炭、電石、氯乙烯、氯堿價格以及利潤以周四隆眾價格為核算基準(zhǔn) |
1、 產(chǎn)業(yè)利潤上移
本周蘭炭-PVC產(chǎn)業(yè)鏈利潤表現(xiàn)各異,蘭炭、電石需求減弱,價格下滑,利潤下降,PVC成本下降明顯,所以利潤小幅好轉(zhuǎn)。
圖8 PVC產(chǎn)業(yè)鏈上游蘭炭衍生品利潤圖 |
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圖9 東部氯堿-PVC產(chǎn)業(yè)毛利圖 |
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氯堿+PVC邊際生產(chǎn)企業(yè)毛利在-78元/噸,環(huán)比增加167元/噸,主因氯堿利潤好轉(zhuǎn)所致。 2、PVC電石法虧損減小 乙烯法仍有擴大表現(xiàn) |
圖10 PVC電石法生產(chǎn)成本與市場價格走勢圖 |
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本周國內(nèi)PVC電石法企業(yè)平均成本在5655元/噸,環(huán)比下降78元/噸,同比增加3元/噸。
圖11 PVC生產(chǎn)毛利與市場價格走勢圖 |
國內(nèi)樣本電石法生產(chǎn)企業(yè)本周平均毛利在-362元/噸,環(huán)比增加44元/噸,同比減少330元/噸。
圖12 乙烯法PVC生產(chǎn)成本與市場價格走勢圖 |
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國內(nèi)乙烯法企業(yè)平均成本在5789元/噸,環(huán)比增加75元/噸,同比減少333元/噸。
圖13 乙烯法PVC生產(chǎn)毛利與市場價格走勢圖 |
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國內(nèi)乙烯法生產(chǎn)企業(yè)平均毛利在-51元/噸,環(huán)比下降147元/噸,同比下降29元/噸。
2、 數(shù)據(jù)相關(guān)性分析
PVC邊際企業(yè)生產(chǎn)毛利與產(chǎn)能利用率一年的相關(guān)系數(shù)在-0.49,近一個月的相關(guān)系數(shù)在-0.147;長周期來看,產(chǎn)能利用率與毛利存在負相關(guān),但相關(guān)性不高,主因電石價格跌至較低位置,外采電石企業(yè)成本優(yōu)勢不弱于一體化企業(yè)。月度相關(guān)系數(shù)變化明顯,主因企業(yè)降負會考慮綜合利潤,因此相關(guān)性改變較多。
圖14 PVC邊際企業(yè)生產(chǎn)毛利與產(chǎn)能利用率相關(guān)性走勢圖 |
來源:隆眾資訊 |
下周重點關(guān)注外盤價格以及國內(nèi)行業(yè)庫存變化。
表4 國內(nèi)PVC供需平預(yù)期
PVC供需平衡表 | 本周 | 第一周預(yù)估 | 第二周預(yù)估 | 第三周預(yù)估 |
PVC周產(chǎn)量 | 45.31 | 44.11 | 44.17 | 45.84 |
PVC周進口量 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 |
PVC周出口量 | 1.89 | 1.80 | 1.74 | 1.62 |
PVC周凈出口量 | 1.89 | 1.80 | 1.74 | 1.62 |
PVC生產(chǎn)企業(yè)周庫存 | 55.71 | 56.43 | 56.86 | 56.39 |
PVC市場社會周庫存 | 83.05 | 83.00 | 82.80 | 83.55 |
PVC周度庫存差 | 0.93 | 0.66 | 0.23 | 0.28 |
PVC下游需求量 | 42.49 | 41.65 | 42.20 | 43.94 |
(備注:部分數(shù)據(jù)為預(yù)估,以隆眾數(shù)據(jù)終端發(fā)布為準(zhǔn),相關(guān)標(biāo)準(zhǔn)如上)
供應(yīng):生產(chǎn)企業(yè)開工走低,但供應(yīng)仍偏高
10月中下旬PVC檢修規(guī)模繼續(xù)增加,但是目前兩庫庫存高位,因此供應(yīng)繼續(xù)保持高位,需要關(guān)注部分高成本企業(yè)開工變化。
需求:內(nèi)需持穩(wěn),外貿(mào)出口放緩
下游需求短期改善有限,政策面雖提振,但尚未落地到下游訂單上。硬制品開工維持低位,軟制品開工表現(xiàn)尚可。印度受排燈節(jié)影響,需求仍較低迷,加之后期有征收反傾銷稅預(yù)期,出口市場壓力較大。
成本:原料仍有下調(diào)預(yù)期,成本支撐乏力
下周電石跌勢持續(xù),待卸車的持續(xù)增加,下游采購價格或?qū)⒊霈F(xiàn)松動,檢修導(dǎo)致區(qū)域性累庫加強;乙烯市場暫時穩(wěn)定運行。因此國內(nèi)PVC從兩種工藝成本來說,其底部支撐力度繼續(xù)松動。
圖15 2024年國內(nèi)PVC價格運行區(qū)間評估 |
來源:隆眾資訊 |
結(jié)論(短期):國內(nèi)PVC市場弱勢調(diào)整,雖然近期政策面不斷出新,支撐房地產(chǎn)市場,但是反應(yīng)到下游訂單仍需時間。PVC基本面仍表現(xiàn)為供大于求格局,近期PVC企業(yè)檢修略有增加,但是行業(yè)庫存高位,市場供應(yīng)仍較充足,下游訂單仍較清淡,尤其西北等地區(qū)受天氣影響,需求逐漸減弱。出口方面壓力增加,后期受反傾銷稅的影響,出口或?qū)⑹茏?。華東地區(qū)電石法五型底部空間看5200元/噸,高位預(yù)期看5400元/噸。
結(jié)論(中長期):中長期看,PVC檢修減少,供應(yīng)增加,需求繼續(xù)走弱,國內(nèi)需求南移為主,國外主要需求地印度雖然需求有好轉(zhuǎn)預(yù)期,但是受反傾銷稅及BIS政策影響11月出口阻力加大,遠期供需壓力繼續(xù)增加,價格重心繼續(xù)看低。
風(fēng)險提示:1、邊際企業(yè)開工負荷調(diào)整。2、關(guān)稅變化、出口報價以及人民幣匯率影響。3、行業(yè)庫存去化速度。
蘇 蒙
隆眾資訊 PVC產(chǎn)業(yè)鏈分析師
公司網(wǎng)址:www.oilchem.net