綜述

本周聚乙烯市場(chǎng)回吐部分漲幅，下跌50元/噸左右。本周檢修裝置較多，產(chǎn)能利用率下跌至76%左右偏低水平，生產(chǎn)企業(yè)壓力不大，挺價(jià)意向較強(qiáng)。但是國(guó)際原油下跌為主，成本支撐持續(xù)松動(dòng)，下游工廠觀望氣氛較濃，逢低補(bǔ)庫(kù)，宏觀政策利好也未如期釋放，市場(chǎng)心態(tài)逐漸轉(zhuǎn)空，貿(mào)易商多讓利出貨，市場(chǎng)價(jià)格重心下移。截止至10月17日，華北線型主流在8340-8450元/噸。

近期聚乙烯市場(chǎng)關(guān)注點(diǎn)：

1、本周聚乙烯產(chǎn)量50.70萬(wàn)噸，較上周下跌4.79%。其僅東北地區(qū)產(chǎn)量上漲7.99%；華中地區(qū)產(chǎn)量跌幅較大，在70.87%

2、本周中國(guó)聚乙烯生產(chǎn)企業(yè)樣本庫(kù)存量：53.89萬(wàn)噸，環(huán)比跌2.46%；本周聚乙烯社會(huì)樣本倉(cāng)庫(kù)庫(kù)存60.6萬(wàn)噸，環(huán)比降1.87%

3、本周聚乙烯下游各行業(yè)整體開(kāi)工率在44.91%，較上周漲0.25%

4、聚乙烯油制利潤(rùn)上漲334.90%，煤制利潤(rùn)上漲10.35%

5、本周中國(guó)市場(chǎng)美金成交價(jià)格下跌5-20美元/噸。LDPE成交在1110-1180美金，LLDPE成交在950-960美金。LDPE價(jià)差較大，窗口持續(xù)打開(kāi)，其他多數(shù)類(lèi)別價(jià)差略小

一、無(wú)超預(yù)期利好提振，聚乙烯回吐漲幅

預(yù)測(cè)：下周計(jì)劃開(kāi)車(chē)裝置較多，新裝置中英石化有開(kāi)車(chē)放量可能，進(jìn)口套利窗口部分打開(kāi)，外商遞盤(pán)增多，供應(yīng)有增量預(yù)期。下游需求旺季，剛需較好，但是多逢低補(bǔ)庫(kù)。宏觀利好政策難有釋放，生產(chǎn)企業(yè)去庫(kù)較慢，供需邊際預(yù)計(jì)小幅轉(zhuǎn)弱。所以短期來(lái)看，下周聚乙烯市場(chǎng)下跌的風(fēng)險(xiǎn)正在逐步提升，預(yù)計(jì)弱勢(shì)整理為主，華北線型主流在8300-8450元/噸。

本周塑料主力基差維持偏強(qiáng)，雖然生產(chǎn)企業(yè)壓力不大，挺價(jià)為主，但是貿(mào)易商對(duì)后市信心不足，小幅讓利以促成交，現(xiàn)貨和期貨走勢(shì)均偏弱，關(guān)聯(lián)性較強(qiáng)，基差維持偏強(qiáng)。

圖1 2022-2024年聚乙烯基差走勢(shì)圖

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本周?chē)?guó)內(nèi)聚乙烯產(chǎn)量較上周期下跌5.77%。聚乙烯臨時(shí)停車(chē)裝置增多，吉林石化等裝置開(kāi)車(chē)推遲，檢修損失量繼續(xù)上漲。分原料來(lái)源來(lái)看，輕烴制聚乙烯產(chǎn)量跌幅較大，在11.98%，其次是油制聚乙烯產(chǎn)量下跌6.13%。雖然生產(chǎn)企業(yè)累庫(kù)，但是檢修裝置較多，生產(chǎn)企業(yè)心態(tài)偏強(qiáng)，降價(jià)意愿不強(qiáng)。

表1 國(guó)內(nèi)聚乙烯周度供需平衡表

單位：萬(wàn)噸

數(shù)據(jù)周期：上周四到本周三

二、庫(kù)存去化不及預(yù)期，后市去庫(kù)壓力逐漸顯現(xiàn)

預(yù)測(cè)：庫(kù)存去化不及預(yù)期，后市去庫(kù)壓力逐漸顯現(xiàn)。下周，中國(guó)聚乙烯生產(chǎn)企業(yè)樣本庫(kù)存量預(yù)計(jì)：52萬(wàn)噸左右，庫(kù)存預(yù)計(jì)由維持跌勢(shì)。主因聚乙烯下游處于需求旺季，剛需較好；其次因?yàn)闄z修裝置較多，供應(yīng)壓力不大，所以生產(chǎn)企業(yè)庫(kù)存預(yù)計(jì)維持跌勢(shì)。

下周期來(lái)看，隨著政策面刺激的減弱，情緒逐步回歸理性。當(dāng)從基本面來(lái)看，供應(yīng)端狀態(tài)相對(duì)健康，但需求提升有限，剛需為主，另外后市預(yù)期偏弱，因此市場(chǎng)交易行為仍較謹(jǐn)慎。綜合預(yù)計(jì)下周社會(huì)樣本倉(cāng)庫(kù)庫(kù)存或小降為主。

本周中國(guó)聚乙烯生產(chǎn)企業(yè)樣本庫(kù)存量：53.89萬(wàn)噸，較上期跌1.36萬(wàn)噸，環(huán)比跌2.46%，庫(kù)存趨勢(shì)由漲轉(zhuǎn)跌。主因聚乙烯產(chǎn)能利用率下跌至76%左右較低水平，生產(chǎn)企業(yè)壓力不大，主動(dòng)去庫(kù)意愿不強(qiáng)；其次因?yàn)闊o(wú)超預(yù)期利好政策提振，成本支撐減弱，市場(chǎng)心態(tài)偏空，成交難有放量，市場(chǎng)消化庫(kù)存低價(jià)資源為主。所以生產(chǎn)企業(yè)庫(kù)存僅小幅下跌。

圖2 2022-2024年聚乙烯生產(chǎn)企業(yè)庫(kù)存走勢(shì)圖

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截止到2024年10月11日，聚乙烯社會(huì)樣本倉(cāng)庫(kù)庫(kù)存為60.6萬(wàn)噸，較上周期降1.14萬(wàn)噸，環(huán)比降1.87%，同比低5.25%。中國(guó)聚乙烯進(jìn)口貨倉(cāng)庫(kù)庫(kù)存環(huán)比降1.2%，同比高0.24%。分品種來(lái)看，HDPE社會(huì)樣本倉(cāng)庫(kù)庫(kù)存環(huán)比降0.3%，同比高63%；LLDPE社會(huì)樣本倉(cāng)庫(kù)庫(kù)存環(huán)比降1.4%，同比低41%左右；LDPE社會(huì)樣本倉(cāng)庫(kù)庫(kù)存環(huán)比降10%，同比低56%左右。據(jù)統(tǒng)計(jì)管材、包裝膜及農(nóng)膜需求較前期略有改善，因此剛性需求帶動(dòng)下，促使社會(huì)樣本倉(cāng)庫(kù)庫(kù)存水平較上期小幅下降

圖3 2022-2024年聚乙烯社會(huì)倉(cāng)庫(kù)庫(kù)存走勢(shì)圖

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本周期（10月11日-10月17日）聚乙烯產(chǎn)量50.70萬(wàn)噸，較上周下跌4.79%。其僅東北地區(qū)產(chǎn)量上漲7.99%；華中地區(qū)產(chǎn)量跌幅較大，在70.87%。10月檢修損失量創(chuàng)3年來(lái)新高，檢修損失量在44.29萬(wàn)噸，同比上漲24.86%，環(huán)比上升56.66%。四季度檢修損失量依舊較高，生產(chǎn)企業(yè)壓力不大，底部支撐較強(qiáng)。

圖4 2022-2024年聚乙烯產(chǎn)能利用率走勢(shì)圖

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表2 國(guó)內(nèi)各地區(qū)聚乙烯周度產(chǎn)量表

單位：萬(wàn)噸

數(shù)據(jù)周期：上周五到本周四

本周中國(guó)市場(chǎng)美金成交價(jià)格下跌為主，降幅在5-20美元/噸。截至目前LDPE成交在1110-1180美金，LLDPE成交在950-960美金。內(nèi)外盤(pán)價(jià)差情況，LDPE價(jià)差較大，窗口持續(xù)打開(kāi)，其他多數(shù)類(lèi)別價(jià)差略小，另外近期受匯率上漲影響，價(jià)差有所縮小。市場(chǎng)新盤(pán)情況來(lái)看，整體報(bào)盤(pán)行為較多，依舊以美國(guó)LDPE產(chǎn)品為主，但由于后市市場(chǎng)預(yù)期較弱，一方面考慮進(jìn)口資源集中到港，另一方面考慮國(guó)內(nèi)裝置投產(chǎn)，因此進(jìn)口商接盤(pán)意愿并不強(qiáng)。線型品種整體變化不大，美金盤(pán)小降，低壓品種實(shí)際成交價(jià)格水平有所下降，低壓中空產(chǎn)品表現(xiàn)略弱。對(duì)于后市來(lái)看，中國(guó)美金市場(chǎng)價(jià)格或弱勢(shì)震蕩為主。

表3 聚乙烯進(jìn)口料與國(guó)內(nèi)資源價(jià)差對(duì)比

表4 聚乙烯進(jìn)口船期明細(xì)表

三、下游需求旺季尚有支撐，但是觀望盼跌

預(yù)測(cè)：下周下游開(kāi)工率預(yù)計(jì)上漲1.5%左右，漲幅擴(kuò)大。分品種來(lái)看，農(nóng)膜行業(yè)依舊是表現(xiàn)最好行業(yè)，漲幅在3%左右，其余行業(yè)開(kāi)工率預(yù)計(jì)變化不大。下游剛需較好，但是心態(tài)也多轉(zhuǎn)為觀望，等待價(jià)格下跌后再逢低采購(gòu)，支撐有限。

1、供需矛盾不大，支撐較強(qiáng)

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說(shuō)明：

價(jià)格單位：元/噸

價(jià)格周期：周均價(jià)（上周五到本周四）

產(chǎn)品取價(jià)區(qū)域：國(guó)內(nèi)市場(chǎng)主流價(jià)格

從上下游傳導(dǎo)來(lái)看，成本端支撐持續(xù)減弱，但是下游開(kāi)工率提升，聚乙烯產(chǎn)能利用率下降，供需矛盾不大，生產(chǎn)企業(yè)積極挺價(jià)，價(jià)格仍維持高位。下游工廠逢低補(bǔ)庫(kù)，成交減弱，庫(kù)存去化較慢。LDPE價(jià)格上漲1.18%，LLDPE和HDPE價(jià)格變化不大。油制利潤(rùn)上漲334.90%，煤制利潤(rùn)上漲10.35%。

圖5 2022-2024年聚乙烯不同原料利潤(rùn)走勢(shì)圖

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2、下游開(kāi)工率緩慢提升，逢低階段性補(bǔ)庫(kù)

本周聚乙烯下游各行業(yè)整體開(kāi)工率在44.91%，較上周+0.25%，下周預(yù)計(jì)+0.44%。其中農(nóng)膜行業(yè)開(kāi)工率上漲依舊不及預(yù)期，漲幅在1.40%，注塑行業(yè)開(kāi)工率下跌，跌幅1.62%，其余行業(yè)略上漲。下游工廠有補(bǔ)庫(kù)預(yù)期，但是抵觸漲價(jià)，逢低階段性補(bǔ)庫(kù)為主

農(nóng)膜行業(yè)來(lái)看，農(nóng)膜整體開(kāi)工率較前期環(huán)比+1.40%，棚膜需求旺季，企業(yè)高峰生產(chǎn)，部分企業(yè)小幅提升。地膜需求淡季，華北周邊地區(qū)大蒜膜需求收尾，企業(yè)零星開(kāi)機(jī)或停機(jī)為主。部分地區(qū)煙草地膜招標(biāo)項(xiàng)目落實(shí)，個(gè)別企業(yè)有一定開(kāi)工。

PE包裝膜樣本企業(yè)開(kāi)工環(huán)比+0.33%。主要是電商節(jié)到來(lái)，終端市場(chǎng)交易氛圍改善，提前備貨采購(gòu)，給予包裝企業(yè)需求支撐，新單跟進(jìn)下，PE包裝膜行業(yè)平均開(kāi)工率小幅提升。

分制品調(diào)研看，纏繞膜、氣墊膜等需求改善明顯，長(zhǎng)協(xié)訂單延長(zhǎng)，包裝企業(yè)成品庫(kù)存集中生產(chǎn)，開(kāi)工提升1%-2%，食品常規(guī)基材膜、定制包裝袋等訂單交付周期延長(zhǎng)，企業(yè)開(kāi)工延穩(wěn)運(yùn)行，部分工業(yè)包裝袋及復(fù)合膜剛需尚存，企業(yè)成品庫(kù)存維持低位，多以已接訂單生產(chǎn)為主，企業(yè)平均開(kāi)工在40%左右，其他包裝未有明顯變動(dòng)。

圖6 2021-2024年聚乙烯下游開(kāi)工率走勢(shì)圖

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圖7 2021-2024年聚乙烯下游農(nóng)膜開(kāi)工率走勢(shì)圖

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圖8 2021-2024年聚乙烯下游包裝膜開(kāi)工率走勢(shì)圖

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四、國(guó)際原油或繼續(xù)向下回調(diào)，成本支撐或維持松動(dòng)

預(yù)測(cè)：OPEC+減產(chǎn)進(jìn)程延續(xù)，且最新數(shù)據(jù)來(lái)看伊拉克原油產(chǎn)量仍有新的下降；不過(guò)中東局勢(shì)帶來(lái)的潛在供應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)本周減弱。整體來(lái)看，供應(yīng)趨緊格局仍在。預(yù)計(jì)下周?chē)?guó)際油價(jià)或有下跌空間，地緣局勢(shì)繼續(xù)緩和的概率較大，且需求端疲弱的現(xiàn)狀改善緩慢。預(yù)計(jì)WTI或在67-72美元/桶的區(qū)間運(yùn)行，布倫特或在71-76美元/桶的區(qū)間運(yùn)行。

本周，聚乙烯油制和煤制成本差減少298元/噸，利潤(rùn)差上漲378元/噸，除煤制利潤(rùn)小幅下跌外，其余各品種利潤(rùn)均上漲。除低壓注塑外均盈利。（點(diǎn)值對(duì)比）

圖9 2022-2024年聚乙烯不同原料來(lái)源成本走勢(shì)圖

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表5國(guó)內(nèi)聚乙烯市場(chǎng)成本毛利分析表

五、聚乙烯市場(chǎng)偏空心態(tài)難改，下跌的風(fēng)險(xiǎn)正在逐漸提升

近期重點(diǎn)關(guān)注：超預(yù)期利好政策、新裝置放量、石化去庫(kù)、成本端變動(dòng)。

供應(yīng)：未來(lái)1-3周，國(guó)內(nèi)聚乙烯產(chǎn)量預(yù)計(jì)維持漲勢(shì)，低點(diǎn)在第一周的53.37萬(wàn)噸，高點(diǎn)在第三周的59.99萬(wàn)噸。一方面短期無(wú)計(jì)劃停車(chē)裝置，一方面中英石化近期計(jì)劃投產(chǎn)放量，下周供應(yīng)壓力開(kāi)始陸續(xù)顯現(xiàn)。

需求：下周下游開(kāi)工率預(yù)計(jì)上漲1.5%左右，漲幅擴(kuò)大。分品種來(lái)看，農(nóng)膜行業(yè)依舊是表現(xiàn)最好行業(yè)，漲幅在3%左右，其余行業(yè)開(kāi)工率預(yù)計(jì)變化不大。下游剛需較好，但是心態(tài)也多轉(zhuǎn)為觀望，等待價(jià)格下跌后再逢低采購(gòu)，支撐有限。

農(nóng)膜：農(nóng)膜企業(yè)平均開(kāi)工預(yù)計(jì)上漲3%左右，未來(lái)棚膜需求旺季，開(kāi)工較往年偏弱，膜企多逢低適量補(bǔ)倉(cāng)，按需采購(gòu)為主，對(duì)原料行情支撐一般。

PE包裝膜：PE包裝膜企業(yè)平均開(kāi)工率預(yù)計(jì)穩(wěn)定為主，下周多零星新單跟進(jìn)，企業(yè)多以長(zhǎng)協(xié)訂單生產(chǎn)為主，開(kāi)工較穩(wěn)定。

成本面：

原油：OPEC+減產(chǎn)進(jìn)程延續(xù)，且最新數(shù)據(jù)來(lái)看伊拉克原油產(chǎn)量仍有新的下降；不過(guò)中東局勢(shì)帶來(lái)的潛在供應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)本周減弱。整體來(lái)看，供應(yīng)趨緊格局仍在。預(yù)計(jì)下周?chē)?guó)際油價(jià)或有下跌空間，地緣局勢(shì)繼續(xù)緩和的概率較大，且需求端疲弱的現(xiàn)狀改善緩慢。

乙烯：自身基本面呈穩(wěn)定狀態(tài)，業(yè)者具有挺價(jià)意向，但仍需關(guān)注宏觀方面所帶來(lái)的影響，預(yù)計(jì)乙烯價(jià)格觸底反彈至7100-7200元/噸。

圖10 2024年聚乙烯季度價(jià)格運(yùn)行區(qū)間對(duì)比圖

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結(jié)論（短期）：下周計(jì)劃開(kāi)車(chē)裝置較多，新裝置中英石化有開(kāi)車(chē)放量可能，進(jìn)口套利窗口部分打開(kāi)，外商遞盤(pán)增多，供應(yīng)有增量預(yù)期。下游需求旺季，剛需較好，但是多逢低補(bǔ)庫(kù)。宏觀利好政策難有釋放，生產(chǎn)企業(yè)去庫(kù)較慢，供需邊際預(yù)計(jì)小幅轉(zhuǎn)弱。所以短期來(lái)看，下周聚乙烯市場(chǎng)下跌的風(fēng)險(xiǎn)正在逐步提升，預(yù)計(jì)弱勢(shì)整理為主，華北線型主流在8300-8450元/噸。

結(jié)論（中長(zhǎng)期）：11月存量檢修裝置預(yù)計(jì)較多，新裝置英力士天津石化、寶豐新材料有投產(chǎn)放量可能，供應(yīng)壓力或增大；而下游農(nóng)膜行業(yè)需求預(yù)計(jì)在下旬開(kāi)始放緩，支撐松動(dòng)。外圍美國(guó)大選、美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議不確定性較強(qiáng)，國(guó)內(nèi)也有釋利好可能。所以中長(zhǎng)期來(lái)看，11月聚乙烯市場(chǎng)供需邊際偏弱，有小幅下跌空間。

風(fēng)險(xiǎn)提示：

上漲風(fēng)險(xiǎn)：1.國(guó)內(nèi)釋放超預(yù)期利好政策。2.生產(chǎn)企業(yè)去庫(kù)較快。3.下游工廠積極補(bǔ)庫(kù)。4.國(guó)際原油反彈，成本支撐增強(qiáng)。5.臨時(shí)停車(chē)裝置增加，新裝置投產(chǎn)推遲。

下跌風(fēng)險(xiǎn)：1. 國(guó)內(nèi)未釋放利好政策。2.生產(chǎn)企業(yè)去庫(kù)較慢。3.下游工廠抵觸高價(jià)，補(bǔ)庫(kù)力度偏弱。4.國(guó)際原油下跌，成本支撐減弱。5.新裝置投產(chǎn)放量。

胡瑋 隆眾資訊 聚乙烯市場(chǎng)分析師

公司網(wǎng)址：www.oilchem.net