綜述

節(jié)后聚丙烯市場漲勢明顯，國慶期間中東地緣沖突升級，導致原油價格大幅反彈，同時國內(nèi)宏觀政策陸續(xù)發(fā)力，改善遠端預期，支撐下游產(chǎn)品跟隨反彈，聚丙烯節(jié)后開盤快速走高，第一個交易日出現(xiàn)150-200元/噸補漲，然考慮到自身基本面及估值端的拖累，后續(xù)漲幅受限。節(jié)后下游雖有剛需補庫但總量預計有限，聚丙烯自身供需矛盾明顯，基本面彈性壓力較大，供需疲態(tài)盡顯，上方空間偏謹慎。

近期聚丙烯市場關注點：

1、本周中國聚丙烯商業(yè)庫存環(huán)比上期+16.31%，生產(chǎn)企業(yè)總庫存環(huán)比+18.62%；樣本貿(mào)易商庫存環(huán)比+14.29%；樣本港口倉庫庫存環(huán)比+0.91%。分品種庫存來看，拉絲級庫存環(huán)比+18.98%；纖維級庫存環(huán)比+44.72%。

2、本周國內(nèi)聚丙烯產(chǎn)量69.50萬噸，相較上周的69.25萬噸增加0.25萬噸，漲幅0.36%。相較去年同期的68.06萬噸增加1.44萬噸，漲幅2.12%。

3、本周（2024年10月4日-10月10日）PP裝置損失量19.179萬噸，環(huán)比上周（2024年9月27日-10月3日）回落1.69%；其中檢修損失量在12.534萬噸，環(huán)比上周上漲0.02%；降負損失量6.645萬噸，較上周回落4.77%。

一、宏觀陸續(xù)發(fā)力 市場漲勢明顯

節(jié)后聚丙烯市場漲勢明顯，國慶期間中東地緣沖突升級，導致原油價格大幅反彈，同時國內(nèi)宏觀政策陸續(xù)發(fā)力，改善遠端預期，支撐下游產(chǎn)品跟隨反彈，聚丙烯節(jié)后開盤快速走高，第一個交易日出現(xiàn)150-200元/噸補漲，然考慮到自身基本面及估值端的拖累，后續(xù)漲幅受限。節(jié)后下游雖有剛需補庫但總量預計有限，聚丙烯自身供需矛盾明顯，基本面彈性壓力較大，供需疲態(tài)盡顯，上方空間偏謹慎。截止10日，全國拉絲均價在7717元/噸，較節(jié)前漲225元/噸，漲幅3.00%。

表1 國內(nèi)聚丙烯周度供需平衡表

二、國慶庫存積壓 供應壓力較高

預測：下周大榭石化、中韓石化、濟南煉廠等裝置均進入大修周期，檢修損失量寬幅上漲，聚丙烯產(chǎn)能利用率或有下降預期；疊加PDH運行成本壓力不減，不排產(chǎn)臨?？赡?，建議關注PDH企業(yè)運行情況，預計下周聚丙烯平均產(chǎn)能利用率或在76.8%附近運行。

1、假期累庫明顯，商業(yè)庫存總量上漲

截至2024年10月09日，中國聚丙烯商業(yè)庫存總量在85.57萬噸，較上期上漲12萬噸，環(huán)比漲16.31%。國慶期間，上游石化企業(yè)部分暫停開單，節(jié)后歸來石化庫存累庫明顯，生產(chǎn)企業(yè)庫存環(huán)比上漲。節(jié)后受宏觀面提振，市場價格出現(xiàn)報復性上漲，中間商適當拿貨，樣本貿(mào)易商庫存出現(xiàn)反彈。節(jié)日期間原油價格接連上漲，成本面帶動市場價格寬幅走強，出口套利收窄明顯，出口面受阻，港口庫存顯現(xiàn)累庫，因此本周整體商業(yè)庫存總量上漲。

2、聚丙烯產(chǎn)能利用率上升

本周期（2024年10月4日-10月10日）聚丙烯產(chǎn)能利用率環(huán)比上升0.29%至77.86%（9/27-10/3聚丙烯產(chǎn)能利用率為77.57%），中石化產(chǎn)能利用率環(huán)比下降2.17%至79.32%（9/27-10/3中石化產(chǎn)能利用率為81.49%），周內(nèi)福建聯(lián)合1.2線55萬噸/年及燕山石化1.2線19萬噸/年裝置停車，使得中石化產(chǎn)能利用率下降；金能化學二線45萬噸/年、北方華錦二線25萬噸/年裝置重啟，使得聚丙烯平均產(chǎn)能利用率上升。

表2 國內(nèi)各地區(qū)聚丙烯周度產(chǎn)量表

3、生產(chǎn)企業(yè)庫存環(huán)比上漲

截至2024年10月09日，中國聚丙烯生產(chǎn)企業(yè)庫存量在64.92萬噸，較上期上漲10.19萬噸，環(huán)比漲18.62%，國慶期間，上游石化企業(yè)部分暫停開單，節(jié)后歸來石化庫存累庫明顯。生產(chǎn)企業(yè)庫存環(huán)比上漲。

三、下游開工提升 需求預期向好

預測：節(jié)后下游平均開工呈現(xiàn)上漲態(tài)勢，塑編類包括大米、面粉袋等包裝袋增加，無紡布類口罩。紙尿褲需求增量，近期下游需求持穩(wěn)增量趨勢為主。

塑編及膜企需求存向好預期

本周塑編樣本企業(yè)開工率在45.7%，較上周+0.3%。原料端來說，節(jié)前市場交投氛圍偏弱，貿(mào)易商隨行就市報盤。節(jié)后聚丙烯價格漲后回落，成本面支撐減弱。需求端來說，國慶期間，終端需求減弱，個別企業(yè)出現(xiàn)輪休或放假，開工負荷小幅下降，訂單情況成交清淡，企業(yè)累庫現(xiàn)象嚴重。節(jié)后歸來，停車企業(yè)陸續(xù)恢復，加之在銀十、雙十一等利好提振下，食品包裝等仍存囤貨意愿，但考慮庫存累積工廠采買積極性不高，剛需拿貨為主。另外，10月份多地重點工程資金到位后開工，之后將會集中用量，因此拉動水泥袋需求，水泥袋價格小幅上漲。整體而言，塑編市場仍存向好預期，預計下周塑編價格或將在10600-10800元/噸之間震蕩。

本周BOPP價格漲后企穩(wěn)。截至10月10日，厚光膜華東主流價格在9100-9200元/噸，環(huán)比+3.41%。PP期貨節(jié)前上漲明顯，節(jié)后原油亦連續(xù)上漲，給予市場信心，帶動膜價走高100-200元/噸。原料帶動膜價上行，下游及貿(mào)易商看漲心態(tài)濃郁，適量下單補貨，膜企訂單環(huán)比增加，同時下游接貨意愿提升，成品庫存小幅下降，為保持假期期間及節(jié)后裝置正常運行，膜企對于原料備貨意向增加，而隨著節(jié)后原油走跌，PP期貨下行，場內(nèi)詢盤意向減弱，膜企新單跟進速度放緩，下游及貿(mào)易商觀望心態(tài)加重，場內(nèi)利好消息逐漸退市，BOPP再次恢復偏穩(wěn)運行趨勢。

四、國際油價下跌 油制利潤修復

利潤：短期來看，地緣因素的支撐可能進一步削減，且需求端憂慮仍在，預計下周國際油價或存下跌空間。動力煤市場來看，后期即將計入到冬儲旺季，在供應相對穩(wěn)定的前提下，局面或將呈現(xiàn)供需兩旺局面。受情緒政策等諸多其他因素影響，煤價呈先漲后跌，整體幅度不會太大，窄幅運行。預計油制PP利潤修復，煤制PP利潤窄幅下滑。

本周油制、煤制、外采丙烯制PP利潤修復，甲醇制、PDH制PP利潤下滑。伊朗及以色列之間的緊張氣氛有所緩和，美國能源信息署下調(diào)需求增速預測，且美國商業(yè)原油庫存增長，本周國際油價下跌，均價上漲，但油價上漲幅度不及油制PP價格，油制PP利潤修復。動力煤市場來看，當前下游需求總體釋放有限，產(chǎn)地周邊煤場及貿(mào)易商操作偏謹慎，市場活躍度表現(xiàn)一般，下游方面，近日多數(shù)終端國慶之前已完成補庫計劃，動力煤價格以穩(wěn)為主，煤制PP利潤修復。

五、政策密集驅動 市場利好情緒延續(xù)

表3 國內(nèi)聚丙烯供需平衡預期

供應：檢修較為集中，供應端維持縮量趨勢

預計供應端維持縮量趨勢，檢修企業(yè)密集助推供應端利好持續(xù)。十月新增檢修集中于華南地區(qū)福建聯(lián)合、華北地區(qū)燕山石化、華東地區(qū)中海油大榭石化等裝置。

需求：下游開工呈上漲態(tài)勢，需求增量

節(jié)后下游平均開工呈現(xiàn)上漲態(tài)勢，塑編類包括大米、面粉袋等包裝袋增加，無紡布類口罩。紙尿褲需求增量，近期下游需求持穩(wěn)增量趨勢為主。塑編數(shù)據(jù)顯示，塑編樣本中大型企業(yè)原料庫存天數(shù)較上周+2.82%；BOPP樣本企業(yè)原料庫存天數(shù)較上周+50.90%。PP管材樣本企業(yè)原料庫存天數(shù)較上周-1.76%。

成本：原油略有松動 相對支撐猶存

成本端支撐略有松動，但整體成本高位，相對支撐猶存。國際油價高位存松動風險，因中東地緣政治問題緩和，國際油價近期存松動趨勢；丙烷順應油價跌勢，因進口高價成本支撐，松動空間收窄。?

結論（短期）：政策端資金寬松政策密集驅動，市場情緒利好延續(xù)。因高價抑制成交放量，短期以價換量促成交。市場擔憂來自四季度擴能下需求無法同步壓力，短期獲利盤回吐，敦促下游需求跟進，預計短線市場消耗漲幅后仍存探漲空間。華東拉絲價格7550-7800元/噸。重點關注下游接貨進度及供需變量影響。

結論（中長期）：宏觀降息疊加需求端利好預期驅動，市場期望值被動抬升。經(jīng)濟周期影響下，終端需求難有突破性改善，同時成本端預期來自原油未來低估值，令市場承壓加重。近期宏觀情緒傳導為主，供需基本面變動為輔，探尋市場新方向。預計隨著宏觀利好消息的逐漸消化，聚丙烯市場將回歸產(chǎn)品基本面，供應壓力下，中長線市場將圍繞7400-7750元/噸震蕩，重點關注宏觀降息落地及供需端變量影響。

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徐宇豪

隆眾資訊 聚丙烯產(chǎn)業(yè)鏈聚丙烯市場分析師

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