【導(dǎo)語(yǔ)】：2024年上半年，中國(guó)茂金屬聚乙烯進(jìn)口量預(yù)測(cè)在97萬(wàn)噸左右，同比下降13%。從2024上半年的行情走勢(shì)可以看出，供應(yīng)縮減支撐了市場(chǎng)價(jià)格的整體上行，價(jià)格同比上漲4.23%。

因此我們通過(guò)復(fù)盤(pán)進(jìn)口來(lái)源國(guó)的變化，延展出貿(mào)易商現(xiàn)貨庫(kù)存的情況，對(duì)上半年茂金屬聚乙烯的行情進(jìn)行以下梳理。

1. 裝置檢修疊加運(yùn)費(fèi)上漲，美金盤(pán)強(qiáng)勢(shì)拉漲

圖 1 2022-2024上半年茂金屬聚乙烯美金外盤(pán)走勢(shì)圖

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從上圖可以看出，茂金屬聚乙烯外盤(pán)的高位是2022年的4月，其中SP1520價(jià)格上調(diào)至1940美元/噸。2022年價(jià)格波動(dòng)和原油、單體關(guān)系密切，成本趨高價(jià)格上調(diào)。

2023-2024年1-6月，茂金屬聚乙烯美金外盤(pán)呈現(xiàn)震蕩的走勢(shì)。2024年6月美金外盤(pán)上調(diào)至1250-1280美元/噸。一方面是紅海事件影響，船運(yùn)擁堵導(dǎo)致歐洲地區(qū)原料供不應(yīng)求，多流向歐美價(jià)格高低，供不應(yīng)求外盤(pán)價(jià)格上調(diào)；另一方面陶氏泰國(guó)裝置檢修，供應(yīng)減量上游庫(kù)存暫無(wú)壓力對(duì)價(jià)格形成支撐。

綜合來(lái)看，茂金屬聚乙烯產(chǎn)品主要依賴于進(jìn)口，進(jìn)口依存度在89%左右，因此國(guó)外企業(yè)的話語(yǔ)權(quán)占主導(dǎo)，美金上調(diào)帶動(dòng)國(guó)內(nèi)人民幣市場(chǎng)。

2. 分工藝成本價(jià)差縮小，進(jìn)口來(lái)源國(guó)發(fā)生變化

原油

圖 2 2022-2024上半年原油布倫特價(jià)格走勢(shì)圖

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2024年上半年國(guó)際原油價(jià)格整體呈現(xiàn)上漲態(tài)勢(shì)，布倫特和WTI價(jià)格較年初漲幅分別為12.32%和14.71%。不過(guò)國(guó)際原油均價(jià)漲幅相對(duì)有限， 2024年上半年布倫特原油期貨均價(jià)為83.35美元/桶，較去年同期上漲3.75%。75-90美元/桶是布倫特原油期貨2024年上半年的主流運(yùn)行區(qū)間。

從中國(guó)茂金屬聚乙烯進(jìn)口來(lái)源國(guó)來(lái)看，主要來(lái)自新加坡、泰國(guó)、美國(guó)、沙特。地理位置具有優(yōu)勢(shì)的東南亞國(guó)家，企業(yè)多為油制茂金屬聚乙烯，因此成本支撐下價(jià)格易漲難跌。

乙烷

圖 3 2023-2024上半年進(jìn)口乙烷價(jià)格走勢(shì)圖

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2024上半年中國(guó)進(jìn)口乙烷到岸均價(jià)3638元/噸，同比2023年上半年3499元/噸上漲3.82%。上半年中國(guó)進(jìn)口乙烷到岸價(jià)跟隨美國(guó)乙烷價(jià)格呈橫盤(pán)震蕩走勢(shì)，巴拿馬通行有所緩解，但是乙烷運(yùn)力變化不大，難以支撐美國(guó)乙烷出口大幅增長(zhǎng)；而美國(guó)乙烷產(chǎn)量維持高位，美國(guó)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)明顯供大于求，美國(guó)乙烷價(jià)格僅在供暖季受天然氣漲價(jià)帶動(dòng)下出現(xiàn)過(guò)兩次明顯上漲，另外一次明顯上漲發(fā)生在5月中主要由于出口港發(fā)生雷擊事故，導(dǎo)致供應(yīng)短暫性下滑價(jià)格短暫上行，其余時(shí)間均在燃料成本位波動(dòng)。

從茂金屬聚乙烯進(jìn)口來(lái)源國(guó)來(lái)看，北美產(chǎn)區(qū)多為乙烷制工藝，進(jìn)入二季度乙烷價(jià)格高位堅(jiān)挺，所以北美產(chǎn)區(qū)茂金屬聚乙烯成本支撐強(qiáng)勁，乙烷制和油制茂金屬聚乙烯價(jià)差縮窄，疊加遠(yuǎn)洋船期的不穩(wěn)定，所以2024年上半年美國(guó)地區(qū)茂金屬聚乙烯出口至中國(guó)的量同比縮小。

圖4 2023-2024上半年主流供應(yīng)商進(jìn)口量對(duì)比

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2024年1-6月評(píng)估的茂金屬聚乙烯進(jìn)口量同比下降13.39%，主流供應(yīng)企業(yè)來(lái)看，埃克森和三井石化進(jìn)口量同比小幅增加，陶氏化學(xué)進(jìn)口量有所下降。其中?？松梨谶M(jìn)口量提升13.33%，三井石化進(jìn)口量同比提升14.28%，陶氏化學(xué)進(jìn)口量下降16.67%。分進(jìn)口來(lái)源國(guó)來(lái)看，陶氏泰國(guó)裝置停車(chē)以及沙特產(chǎn)區(qū)裝置供應(yīng)減少，來(lái)自中東和泰國(guó)進(jìn)口來(lái)源國(guó)的量有所減少。另外乙烷和油制茂金屬聚乙烯價(jià)差縮小，北美遠(yuǎn)洋船期延后，北美產(chǎn)區(qū)茂金屬聚乙烯套利窗口關(guān)閉，2024年上半年雪佛龍等企業(yè)報(bào)盤(pán)減少，因此2024上半年來(lái)自沙特和美國(guó)、泰國(guó)的進(jìn)口量均有所減少。（數(shù)據(jù)來(lái)自樣本企業(yè)抽樣調(diào)研結(jié)果）。

3. 進(jìn)口減少疊加船期延后，貿(mào)易商庫(kù)存同比下降

圖5 2022-2024上半年樣本貿(mào)易商庫(kù)存對(duì)比

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2024年上半年，樣本貿(mào)易商現(xiàn)貨庫(kù)存同比下降明顯，維持低庫(kù)存的狀態(tài)，同比下降53%左右。據(jù)了解，一季度美金外盤(pán)價(jià)格走高代理商接盤(pán)意愿不佳，疊加交貨周期的延后，樣本貿(mào)易商現(xiàn)貨庫(kù)存保持偏低水平。

4月份原油價(jià)格拉漲提振場(chǎng)內(nèi)人士心態(tài)，船運(yùn)費(fèi)高漲及到港量延后，現(xiàn)貨偏緊狀態(tài)下，下游逢低補(bǔ)現(xiàn)貨的意愿增強(qiáng)。二季度代理商現(xiàn)貨庫(kù)存消化提速，雖然開(kāi)單意愿提升但貨源多延遲到港，遠(yuǎn)洋和近洋多集中在8月到港，短期低庫(kù)存對(duì)行情繼續(xù)支撐。（數(shù)據(jù)來(lái)自樣本企業(yè)抽樣調(diào)研結(jié)果）

綜合來(lái)看，2024年上半年中國(guó)茂金屬聚乙烯進(jìn)口量減少，疊加船期的延后，貿(mào)易商庫(kù)存下降明顯，對(duì)茂金屬聚乙烯上半年行情形成有力支撐。