【導(dǎo)語(yǔ)】回顧上半年,聚丙烯走勢(shì)受弱現(xiàn)實(shí)制約，雖然6月份在宏觀利好政策刺激下，聚丙烯出現(xiàn)一波上漲的行情，但利好逐步消散后，產(chǎn)業(yè)鏈高成本始終壓制聚丙烯盈利空間，加之淡季下游對(duì)于原料的消耗多數(shù)剛需為主，市場(chǎng)再度進(jìn)入盤(pán)整階段。進(jìn)入三季度，伴隨前期停車檢修裝置逐步回歸，疊加仍有多套裝置計(jì)劃于下半年投產(chǎn)，供應(yīng)端壓力重重，金九旺季預(yù)期刺激下游消費(fèi)，聚丙烯能否找到新的突破點(diǎn)，實(shí)現(xiàn)逆勢(shì)上揚(yáng)。

1. 計(jì)劃新增擴(kuò)能基數(shù)龐大 聚丙烯供應(yīng)總量持續(xù)上漲

表1 2024年下半年聚丙烯新增產(chǎn)能表

單位：萬(wàn)噸/年

近年來(lái)聚丙烯產(chǎn)能進(jìn)入增長(zhǎng)快車道，擴(kuò)能計(jì)劃基數(shù)龐大，新增產(chǎn)能壓力持續(xù)釋放，至2024年6月已經(jīng)完成投產(chǎn)275萬(wàn)噸，近年來(lái)國(guó)內(nèi)聚丙烯生產(chǎn)企業(yè)單線生產(chǎn)能力有所提高，新增裝置產(chǎn)能多在30萬(wàn)噸以上，部分裝置單條線產(chǎn)能即高達(dá)50-60萬(wàn)噸。目前金能化學(xué)二線、三線已經(jīng)穩(wěn)定運(yùn)行，后續(xù)8月份金誠(chéng)石化30萬(wàn)噸/年計(jì)劃投產(chǎn)，中石化英力士（天津）石化35萬(wàn)噸/年計(jì)劃10月份投產(chǎn)，整體下半年計(jì)劃投產(chǎn)裝置在565.5萬(wàn)噸，若計(jì)劃均順利投放將成為近五年來(lái)聚丙烯投產(chǎn)最多的一年。

2. ? ? ? 檢修紅利逐步消失，三季度檢修損失量呈現(xiàn)下降趨勢(shì)

圖1 2023-2024年中國(guó)聚丙烯裝置月度損失量預(yù)估

上半年檢修最高點(diǎn)出現(xiàn)在6月份，一方面聚丙烯擴(kuò)能浪潮仍在持續(xù)，加劇國(guó)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)壓力，部分企業(yè)降低負(fù)荷生產(chǎn)。另一方面，聚丙烯市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期，而國(guó)際油價(jià)受夏季用油高峰影響上行，成本端高企，上游企業(yè)生產(chǎn)積極性降低，檢修損失量逐步增加。三季度前期停車裝置陸續(xù)開(kāi)車，因此從7月份開(kāi)始，聚丙烯裝置月度損失量或?qū)⑦B續(xù)降低，9月是傳統(tǒng)消費(fèi)旺季，價(jià)格或進(jìn)入上漲通道，生產(chǎn)企業(yè)生產(chǎn)意愿增強(qiáng)，聚丙烯檢修紅利逐步消失。

3. ? ? ? 聚丙烯庫(kù)存化速度偏慢 壓力集中于上游企業(yè)

圖2 中國(guó)聚丙烯商業(yè)庫(kù)存統(tǒng)計(jì)圖

從聚丙烯庫(kù)存情況來(lái)看， 5、6月份裝置檢修旺季帶動(dòng)下，上游多套裝置停車檢修，一定程度上抵消了已新增投產(chǎn)裝置對(duì)供應(yīng)端的壓力。停車裝置增多，市場(chǎng)供應(yīng)量減少，淡季中間商降庫(kù)回籠資金為主，聚丙烯貿(mào)易商庫(kù)存持續(xù)去化。港口庫(kù)存主要受到出口層面影響，出口成本大漲，阻礙國(guó)內(nèi)企業(yè)向外出口。聚丙烯社會(huì)庫(kù)存處于中間水平。未來(lái)擴(kuò)能基數(shù)不斷擴(kuò)大，聚丙烯庫(kù)存壓力集中于上游石化企業(yè)。

4.下游淡季以剛需消費(fèi)為主 平均開(kāi)工率走低

圖3 PP下游行業(yè)平均開(kāi)工走勢(shì)圖

PP下游行業(yè)平均開(kāi)工率持續(xù)走低，全國(guó)各地高位天氣和高溫天氣天氣增多，市場(chǎng)進(jìn)入季節(jié)性淡季，工廠自身訂單情況難有改善，對(duì)原料采購(gòu)意愿平淡。農(nóng)業(yè)建筑業(yè)、化肥袋、水泥袋需求下降，塑編市場(chǎng)需求疲軟； BOPP行業(yè)新增投產(chǎn)較多，市場(chǎng)供應(yīng)資源增加，膜企對(duì)原料持謹(jǐn)慎心態(tài)，拖累價(jià)格上行；CPP進(jìn)入淡季后在原本訂單偏少的情況下，工廠開(kāi)工率持續(xù)回落；無(wú)紡布市場(chǎng)消費(fèi)能力及消費(fèi)信心改善緩慢，企業(yè)原料庫(kù)存意愿削減，多按需采購(gòu)為主。下游需求預(yù)計(jì)延續(xù)淡穩(wěn)的局面，成品庫(kù)存向下流通不暢，拖累價(jià)格走勢(shì)。預(yù)計(jì)在8月份下旬需求或?qū)⒑棉D(zhuǎn)，終端需求陸續(xù)啟動(dòng)，旺季下游提前備貨，對(duì)于原料需求增加。

5.未來(lái)聚丙烯需求預(yù)測(cè)

圖4 ?2023-2024聚丙烯表觀消費(fèi)預(yù)估圖

以舊換新、降準(zhǔn)降息等國(guó)家宏觀利好政策不斷，在房地產(chǎn)、基建、日用生活品方面均有不同提振，為消費(fèi)提供極大資金活躍度及信心支撐。在宏觀層面各種利好政策落地支撐下，疊加“金九銀十”傳統(tǒng)旺季提振，有望拉動(dòng)聚丙烯行業(yè)的整體消費(fèi)需求。但政策落地驗(yàn)證到聚丙烯下游制品轉(zhuǎn)嫁傳導(dǎo)較為緩慢，因此7月聚丙烯下游需求或平穩(wěn)，預(yù)計(jì)在8月中下旬下游或?qū)㈥懤m(xù)開(kāi)始備貨，家電、汽車等行業(yè)需求對(duì)于原料采購(gòu)增加，需求面回升，聚丙烯市場(chǎng)或?qū)⒂瓉?lái)轉(zhuǎn)機(jī)。9月份消費(fèi)旺季預(yù)期較強(qiáng)，10月份仍為傳統(tǒng)消費(fèi)旺季，聚丙烯消費(fèi)量表現(xiàn)偏樂(lè)觀。

6．未來(lái)聚丙烯成本預(yù)測(cè)

圖5 ?國(guó)際原油均價(jià)預(yù)測(cè)走勢(shì)圖

OPEC+減產(chǎn)已確定延期至9月末，且不排除仍有進(jìn)一步延期的可能性，減產(chǎn)氛圍帶來(lái)保護(hù)持續(xù)存在。美國(guó)傳統(tǒng)燃油消費(fèi)旺季將在7月至8月中旬迎來(lái)最強(qiáng)勁時(shí)段，季節(jié)性需求將有明顯改善。此外隨著經(jīng)濟(jì)和需求的緩慢改善，市場(chǎng)普遍預(yù)計(jì)9月美聯(lián)儲(chǔ)將開(kāi)啟降息周期，另外地緣局勢(shì)的不穩(wěn)定性未消除。預(yù)計(jì)三季度國(guó)際油價(jià)強(qiáng)勢(shì)，屬高位區(qū)間運(yùn)行，給予聚丙烯市場(chǎng)成本支撐堅(jiān)挺。

7．三季度承壓運(yùn)行 旺季預(yù)期下或?qū)⒆吒?/p>

擴(kuò)能基數(shù)增加，但預(yù)期檢修減少，7月份聚丙烯的檢修損失量將不及6月份，7月份產(chǎn)量繼續(xù)增量。從成本端來(lái)看，OPEC+減產(chǎn)延期，且美國(guó)商業(yè)原油庫(kù)存超預(yù)期下降，國(guó)際油價(jià)呈現(xiàn)上漲走勢(shì)，成本端存較強(qiáng)驅(qū)動(dòng)力。從需求端來(lái)看，供應(yīng)壓力同時(shí)較大，消費(fèi)預(yù)期偏于中性走向?yàn)橹鳎?a target='_blank' style='color:#3861ab'>海運(yùn)價(jià)格持續(xù)大漲后，出口訂單受阻，出口之路艱難，內(nèi)需方面，家電以舊換新等政策支持，疊加近期將要召開(kāi)三中全會(huì)，或?qū)⒓?lì)市場(chǎng)信心，8月份下旬訂單將出現(xiàn)明顯好轉(zhuǎn)，終端需求陸續(xù)啟動(dòng)，旺季下游提前備貨，對(duì)于原料需求增加。三季度供需矛盾有望緩解，聚丙烯市場(chǎng)或在消費(fèi)旺季及成本高位帶動(dòng)下，呈突破向上態(tài)勢(shì)，預(yù)計(jì)華東聚丙烯市場(chǎng)價(jià)格在7700-8000元\噸震蕩。