中國(guó)作為全球主要的電纜專(zhuān)用料消費(fèi)市場(chǎng)，長(zhǎng)期以來(lái)備受?chē)?guó)際企業(yè)關(guān)注。而我國(guó)的高壓、超高壓電纜絕緣料、屏蔽料等電纜料的關(guān)鍵技術(shù)還存在“卡脖子”現(xiàn)象，國(guó)內(nèi)高端市場(chǎng)被國(guó)外知名材料企業(yè)所壟斷，如北歐化工、陶氏化學(xué)，上下游傳導(dǎo)作用，國(guó)內(nèi)高端電纜專(zhuān)用料市場(chǎng)進(jìn)口依存度始終保持較高水平，這也充分表明國(guó)內(nèi)電纜專(zhuān)用料生產(chǎn)企業(yè)仍存在較大發(fā)展空間。

一、電纜專(zhuān)用料價(jià)格多數(shù)時(shí)間高于通用薄膜

LDPE電纜專(zhuān)用料和LDPE薄膜價(jià)格漲跌趨勢(shì)基本一致，多數(shù)時(shí)間LDPE電纜專(zhuān)用料價(jià)格略高于LDPE薄膜價(jià)格，兩者價(jià)差區(qū)間在-100~800元/噸，圍繞成本差值波動(dòng)。值得注意的是，受地緣局勢(shì)、航運(yùn)費(fèi)偏高、貨柜偏緊等問(wèn)題影響，中東地區(qū)對(duì)中國(guó)以及東南亞等地的出口有限，LDPE薄膜供應(yīng)偏緊的利好持續(xù)刺激，5月末開(kāi)始LDPE薄膜價(jià)格持續(xù)上漲，兩者價(jià)差持續(xù)收窄，但電纜料以及電纜制品行業(yè)處于淡季，LDPE電纜專(zhuān)用料價(jià)格漲幅不及通用膜，普遍高位震蕩，且隨著電纜制品企業(yè)主要原材料銅材料（參考上期所銅期貨收盤(pán)價(jià)77910元/噸）的持續(xù)走高，利潤(rùn)倒掛，采購(gòu)積極性普遍偏低，傳導(dǎo)作用，上游聚乙烯企業(yè)較難抬價(jià)。

華東地區(qū)LDPE主要品類(lèi)價(jià)格

單位：元/噸

從主要品類(lèi)價(jià)格對(duì)比來(lái)看，LDPE涂覆與重包產(chǎn)品進(jìn)口量不高，疊加國(guó)內(nèi)前期排產(chǎn)原因，LDPE薄膜生產(chǎn)占比始終在6%-8%，使得專(zhuān)用料的排產(chǎn)較低，疊加涂覆料與重包料資源量受調(diào)撥影響較大，華東地區(qū)主流價(jià)格始終保持高水平，然而過(guò)高的價(jià)格也限制了其資源的消化，目前來(lái)看，供需矛盾不大，其與通用膜以及專(zhuān)用料的價(jià)差在2000元/噸左右，可以認(rèn)定價(jià)差因素為電纜專(zhuān)用料排產(chǎn)意愿下降原因之一。

二、為獲得更高利潤(rùn)LDPE薄膜的生產(chǎn)占比保持較高水平

國(guó)際原油方面：7月來(lái)看，預(yù)計(jì)國(guó)際油價(jià)或有上漲空間。供應(yīng)方面，OPEC+減產(chǎn)將延期至9月，減產(chǎn)氛圍的利好繼續(xù)鞏固底部支撐，此外中東局勢(shì)的不穩(wěn)定性有增無(wú)減，潛在的供應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)也不容忽視；需求方面，美國(guó)傳統(tǒng)燃油消費(fèi)旺季7月進(jìn)入高峰期，商業(yè)原油的去庫(kù)周期將愈發(fā)明顯，季節(jié)性利好將持續(xù)增強(qiáng)。從歷年油價(jià)的7月表現(xiàn)來(lái)看，只要有OPEC減產(chǎn)的年份，油價(jià)幾乎都是上漲。預(yù)計(jì)2024年7月國(guó)際原油價(jià)格或有上漲空間，減產(chǎn)、地緣局勢(shì)和美國(guó)傳統(tǒng)旺季提供主要利好，但經(jīng)濟(jì)和需求偏弱或抑制漲幅。WTI或在79-85美元/桶的區(qū)間運(yùn)行，布倫特或在83-89美元/桶的區(qū)間運(yùn)行。

目前原油方面偏強(qiáng)支撐，而7月來(lái)自中東、美國(guó)的報(bào)盤(pán)增多，前期中間商交易的低價(jià)LDPE流入市場(chǎng)，“落袋為安”的心理作用影響，市場(chǎng)流通量上升，LDPE薄膜價(jià)格陸續(xù)松動(dòng)，然而相較電纜專(zhuān)用料來(lái)說(shuō)，通用薄膜的流通量明顯多，在LDPE薄膜的利潤(rùn)水平813元/噸的現(xiàn)狀下，我們可以認(rèn)定以增加銷(xiāo)量獲得更多的利潤(rùn)，是電纜專(zhuān)用料排產(chǎn)意愿下降的原因之二。

三、政策導(dǎo)向下消費(fèi)持續(xù)增量 上游生產(chǎn)進(jìn)入相對(duì)穩(wěn)定的狀態(tài)

《中華人民共和國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展第十四個(gè)五年規(guī)劃和2035遠(yuǎn)景目標(biāo)綱要》指出，隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)水平的高質(zhì)量發(fā)展，特別是電網(wǎng)改造、高壓、超高壓等大型工程項(xiàng)目的建設(shè)，我國(guó)電線電纜行業(yè)，尤其是高壓電纜，未來(lái)具有較為廣闊的空間。

政策利好推動(dòng)下游發(fā)展，電線電纜需求進(jìn)一步擴(kuò)大，將帶動(dòng)中上游需求增量。從下游行業(yè)來(lái)說(shuō)，近10年，中國(guó)電線電纜產(chǎn)業(yè)產(chǎn)量年均增速預(yù)計(jì)在4.8%。近5年中國(guó)電線電纜產(chǎn)業(yè)產(chǎn)量年均增速在6.55%。

從中游絕緣改性料領(lǐng)域來(lái)說(shuō)，未來(lái)三年消費(fèi)增速預(yù)計(jì)在26%。從上游來(lái)說(shuō)，2022-2023年無(wú)新增企業(yè)，但現(xiàn)有企業(yè)的LDPE電纜料產(chǎn)量穩(wěn)步提升，其中神華榆林和揚(yáng)子巴斯夫增量明顯，齊魯石化LDPE電纜隨著前期市場(chǎng)開(kāi)發(fā)逐步成熟穩(wěn)定，LDPE電纜料開(kāi)始逐步替代其他產(chǎn)品，在2023年LDPE電纜料產(chǎn)量提升明顯。隨著中游改性工廠與上游企業(yè)聯(lián)動(dòng)增強(qiáng)，企業(yè)排產(chǎn)意愿增強(qiáng)，產(chǎn)線專(zhuān)用料排產(chǎn)周期延長(zhǎng)，2023年LDPE電纜料產(chǎn)量占比達(dá)11%，排除企業(yè)意外等車(chē)因素帶來(lái)的減產(chǎn)，現(xiàn)有企業(yè)生產(chǎn)多以維持現(xiàn)有客戶需求，排產(chǎn)相對(duì)穩(wěn)定，然主動(dòng)性較弱。

綜合來(lái)看，7月份LDPE薄膜的排產(chǎn)意愿依舊要比電纜專(zhuān)用料強(qiáng)，LDPE薄膜預(yù)估產(chǎn)量在19萬(wàn)噸，受中天合創(chuàng)、上海石化檢修影響，預(yù)估值較上月小幅下滑8%，專(zhuān)用料排產(chǎn)微幅下滑14%。盡管7月報(bào)盤(pán)增多，前期套利窗口打開(kāi)后進(jìn)口增量，然而市場(chǎng)仍認(rèn)為L(zhǎng)DPE薄膜仍存偏強(qiáng)預(yù)期，或許與專(zhuān)用料的價(jià)差陸續(xù)擴(kuò)大，然而從利潤(rùn)角度來(lái)說(shuō)，更多的產(chǎn)量使得利潤(rùn)要好于電纜專(zhuān)用料。尤其在中游XLPE電纜料企業(yè)認(rèn)為當(dāng)前市場(chǎng)存回調(diào)預(yù)期，采購(gòu)節(jié)奏放緩，在9月旺季來(lái)臨前，企業(yè)維持原有排產(chǎn)量，暫無(wú)增產(chǎn)預(yù)期。僅齊魯企業(yè)LDPE存在開(kāi)車(chē)預(yù)期，然整體增量較為有限，對(duì)行業(yè)影響不大。

通過(guò)分析價(jià)格、價(jià)差、產(chǎn)量等趨勢(shì)變動(dòng)，我們發(fā)現(xiàn)電纜專(zhuān)用料的生產(chǎn)其實(shí)是較為規(guī)律的，且企業(yè)更多的資源選擇直銷(xiāo)，市場(chǎng)行為對(duì)其影響有限，也就是說(shuō)LDPE供應(yīng)端的利好并不能對(duì)其有較大的刺激，那么受行業(yè)帶動(dòng)上漲影響，其漲幅不及LDPE薄膜也是可以理解，現(xiàn)有消費(fèi)體量下，企業(yè)端仍會(huì)按照固定計(jì)劃排產(chǎn)。

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