春節(jié)后國內PVC市場供需壓力驟增，春節(jié)期間高開工疊加庫存高企，市場供應壓力明顯；需求端卻因節(jié)后復產節(jié)奏以及節(jié)前的備貨恢復緩慢，社庫連續(xù)出現(xiàn)增加。出口端在節(jié)后開始發(fā)力，成交量出現(xiàn)飆升，量價齊漲。究其原因：一、臺塑報價上調30美元/噸，帶動買漲意向；二、中國低價吸引外商；三、主要需求地在中國春節(jié)后詢盤增加。在3月預計釋放注冊倉單以及消化大庫存的利空下，PVC出口用其量價優(yōu)勢托底市場。

隆眾數據顯示，周內PVC生產企業(yè)產量環(huán)比增加1.57%，PVC生產企業(yè)檢修損失產量環(huán)比減少5.56%，生產企業(yè)產能利用率比增加1.25%，春節(jié)假期結束后，物流運輸逐步恢復，社會庫存上升明顯，環(huán)比增加0.49%。

近期PVC市場關注點：

1、亞洲主要生產企業(yè)報價環(huán)比二月上漲30美元/噸。CIF印度在820美元/噸，CFR中國795美元/噸。

2、截至2月22日，國內PVC社會庫存在57.75萬噸，環(huán)比增加0.49%，同比增加10.95%。

3、本周亞洲乙烯市場小幅走高，現(xiàn)階段東北亞乙烯貨源供應仍然偏緊，乙烯法企業(yè)成本面承壓。

本周現(xiàn)貨市場處于內需清淡、外需火爆格局，上游生產企業(yè)從春節(jié)前就有積預售、轉移異地庫的措施，目前廠區(qū)庫存壓力上升明顯，隨著物流運輸恢復正常，后期社會庫存壓力凸顯。受亞洲地區(qū)三月PVC預售報價上調影響，中國大陸對外出口向好，然國內下游仍在復工中，市場詢盤氣氛一般，價格提漲后成交困難，下游少量剛需對漲價抵觸情緒較大。目前乙烯供應緊張，價格上漲，乙烯法成本支撐預期增強，PVC基本面仍繼續(xù)維持偏弱走勢，宏觀支撐尚顯乏力。

本周PVC生產企業(yè)產量小幅走高，主要受蘇州華蘇、德州實華、鹽湖鎂業(yè)等企業(yè)開工提升，導致產能利用率提高，影響本周期國內PVC產量環(huán)比上周增加。。

表1 國內PVC周度供需平衡表

注：1.產量為全樣本統(tǒng)計；

2.下游需求量=PVC產量-凈出口量 -庫存差；

3.社會庫存=隆眾樣本數庫存/0.5，企業(yè)廠庫庫存=隆眾樣本數庫存/0.7（下表同）

部分數據為預估，以隆眾數據終端發(fā)布為準

預測：下周PVC開工繼續(xù)維持高位，部分企業(yè)開工仍有提升表現(xiàn)，因此供應端小幅增加。3月份檢修涉及產能增加，乙烯法檢修計劃偏多，3月后供應將有所回落。

1、開工微增 供應維持高位

本周PVC生產企業(yè)產能利用率在80.86%環(huán)比增加1.25%，同比增加2.27%；其中電石法在80.53%環(huán)比增加0.83%，同比增加2.40%，乙烯法在81.53%環(huán)比增加2.47%，同比增加1.58%。

下周生產企業(yè)減損量預期小幅減少，主要受四川金路、山西瑞恒等開工提升影響，產能利用率預期在80.92%左右。

本周PVC產量在45.95萬噸，環(huán)比增加1.57%，同比增加3.14%

未來三周，預計產量逐漸下降，3月份，部分企業(yè)春季檢修逐漸啟動，廣東東曹、福建萬華等均有近一個月的檢修計劃，部分企業(yè)受成本壓力或有降負荷表現(xiàn)。

2、企業(yè)季節(jié)性累庫

本周PVC企業(yè)庫存環(huán)比增加1.36%，同比下降15.45%。

未來三周，PVC生產企業(yè)庫存壓力將逐漸緩解，物流運輸恢復，庫存恢復流轉，同時下游復工復產，需求提升，同時部分企業(yè)有檢修計劃，企業(yè)庫存將逐步下降。

本周PVC生產企業(yè)預售訂單環(huán)比增加10.37%，同比下降12.41%。

未來三周， PVC生產企業(yè)預售將逐漸好轉，下游開工恢復，需求回升至正常水平，企業(yè)因隨著下游的恢復，后期預售訂單將逐漸增加。

預測：下周內外需求分化，內需上將隨著下游的恢復將出現(xiàn)增量，但其受到價格的影響。外需上在本周出現(xiàn)明顯帶動后預計將有所減弱，量能預計將至3萬噸附近。

1、外貿以價換量 高價成交存壓

本周PVC生產企業(yè)出口樣本統(tǒng)計顯示，新接簽單量環(huán)比節(jié)前增加733.82%在5.67萬噸，累計待交付量增加20.86%在12.81萬噸左右。

2、國內下游制品陸續(xù)復工復產

本周下游制品企業(yè)開工率在19.38%，環(huán)比增加19.38%。

預測：短期來看，蘭炭企業(yè)虧損面持續(xù)，供應將有小幅收窄，需求端無提升預期，價格依然偏弱；下周隨著道路運輸的恢復，電石到貨陸續(xù)好轉，生產企業(yè)庫存下降，電石價格有觸底反彈跡象；氯堿方面液堿來看，主產區(qū)高濃度走貨較好支撐價格，短期可看穩(wěn)，后期將面臨回落；片堿市場交投積極，廠家周度新單價格下周有望繼續(xù)上漲可。但因液氯低位，疊加PVC成本預期上行，整體產業(yè)盈利依舊不太樂觀。

1、 產業(yè)利潤延續(xù)虧損走勢

本周蘭炭企業(yè)利潤-124.5元/噸，較上周增加47.8元/噸，電石企業(yè)利潤-273元/噸，較上周下跌58元/噸，PVC國內生產企業(yè)電石法平均毛利在-56元/噸，較上周利潤提升，主因電石價格繼續(xù)走跌，成本壓力下降。乙烯法PVC利潤虧損加劇，主因乙烯價格連續(xù)上漲導致。整體來看，產業(yè)鏈繼續(xù)處于負盈利狀態(tài)，邊際生產企業(yè)生產壓力較大。

本周全國電石法PVC生產企業(yè)平均成本：成本5502元/噸，環(huán)比下降76元/噸。

全國電石法PVC生產企業(yè)平均毛利：毛利-56元/噸，環(huán)比增加65元/噸，同比增加37元/噸。

2、 乙烯法虧損加劇

乙烯法企業(yè)平均成本6072元/噸，環(huán)比增加35元/噸，同比減少158元/噸。

乙烯法生產企業(yè)平均毛利在-214元/噸，環(huán)比減少43元/噸，同比減少584元/噸。

3、 數據相關性分析

PVC邊際企業(yè)生產毛利與產能利用率一年的相關系數在0.28，近一個月的相關系數在0.58，長周期來看，毛利對開工有影響，但也受到相關產品等影響；短周期毛利與開工相關性增強，以利潤為導向。

下周重點出口單的持續(xù)性與交貨節(jié)奏以及內需增量情況。

表4 國內PVC供需平預期

（備注：部分數據為預估，以隆眾數據終端發(fā)布為準）

供應：上游及市場庫存預期快遞增加。

2月底國內PVC生產企業(yè)檢修計劃偏少，3月后乙烯法企業(yè)率先開啟檢修，另外4-5月進入春季檢修季，供應端將逐步回落。

需求：下游復產后逐步消化庫存，出口端依然向好。

國內下游從節(jié)后初開多數有一定原料存貨，因此需求啟動預期緩慢，但隨著后期的逐步增量，國內大庫存將有望逐步消化。出口端來看，主要需求地仍然有一定的期待，從成本端看仍然存在中國出口優(yōu)勢，因此量能仍然可期。

成本：產業(yè)底部存在支撐，短期下方空間有限。

蘭炭價格虧損，但其需求不佳，仍然難以反彈；電石隨著運輸的通暢將逐步出現(xiàn)好轉；乙烯上行后仍然保持緊缺格局，而相關氯堿產品因低利造成邊際產業(yè)負盈利狀態(tài)仍然對PVC有一定支撐。

結論（短期）：春節(jié)假期歸來，內需上并不能達到利好帶動，且從供應端仍然是高產出。從下游的采購節(jié)奏看，正月十五后才存在建倉可能，因此需求快速增加的可能性不大，但出口上給予市場很明顯的動力，疊加外圍因素利好，預計華東地區(qū)主流5型粉預計在5650-5750元/噸運行。

結論（中長期）：節(jié)后市場更多的關注點來自3月份的注銷倉單對市場的沖擊，以當前注冊節(jié)點算，預計將有20萬噸貨源流入市場消化。但隨后就是PVC企業(yè)的春檢到來，因此市場對四月后的預期好于三月。預期遠期在春檢配合下將逐步消化庫存，市場基差有望逐步修復，價格存在跌后反彈修復。

風險提示：1、乙烯供需變化。2、下游制品企業(yè)節(jié)后開工需求變化。3、出口的持續(xù)性。

李 燕 ?

隆眾資訊 PVC產業(yè)鏈分析師

公司網址：www.oilchem.net