綜述

本周聚乙烯市場走勢偏強，幅度在10-50元/噸。宏觀面連續(xù)提振，配合基本面無壓力，市場心態(tài)好轉，積極推漲；而隨著利好消息消化、成本支撐持續(xù)松動、裝置提前開車供應小幅回歸、下游抵觸漲價成交較弱，聚乙烯市場沖高回落。截止至5月23日，華北線型主流在8450-8520元/噸。

近期聚乙烯市場關注點：

1、本周聚乙烯產量50.04萬噸，較上周上漲0.46%。華中地區(qū)產量漲幅較大，漲幅在30.09%

2、本周中國聚乙烯生產企業(yè)樣本庫存量：52.07萬噸，較上期跌4.39萬噸，環(huán)比跌7.78%；本周聚乙烯社會樣本倉庫庫存較上周期降1.85萬噸，環(huán)比降2.77%

3、本周聚乙烯下游各行業(yè)整體開工率較上周-1.09%，下周預計-0.86%

4、聚乙烯油制利潤較上周上漲5.95%，煤制利潤較上周上漲9.56%

5、本周中國市場美金成交價格多數(shù)上漲，LDPE成交在1095-1140美金，LLDPE成交在970-1000美金。內外盤價差情況，LDPE、HDPE注塑的進口窗口開啟，其他類別窗口均處于關閉或待開啟狀態(tài)

一、支撐松動，聚乙烯成交鈍化

預測：下周供應預計略增加，聚乙烯產能利用率預計上漲至80%左右正常水平，除LDPE外進口套利窗口關閉，且下周月底，市場資源有減少預期，供應壓力不明顯；但是下游經歷階段性補庫后，剛需采購力度放緩，需求端支撐維持松動；宏觀利好消化，無利好進一步引領，供需邊際小幅轉弱。所以短期來看，下周聚乙烯市場轉為向下回調，但支撐仍較強，回調空間有限，華北線型主流在8400-8500元/噸。

本周基差小幅走弱，下游開工率處于下跌周期，推漲信心不足，期貨受宏觀利好領漲，但是現(xiàn)貨跟漲乏力；塑料主力下跌現(xiàn)貨也跟跌，基差小幅走弱。

圖1 2022-2024年聚乙烯基差走勢圖

來源：隆眾資訊

本周國內聚乙烯產量略下跌，跌幅在1.20%，開車裝置較多，其中神華包頭全密度、蒲城清潔全密度、連云港石化HDPE提前開車，上海金菲HDPE裝置按計劃停車，大慶石化全密度裝置1線故障停車小修，廣東石化全密度裝置1線停車推遲。分原料來源來看，輕烴制聚乙烯產量漲幅最大，在7.18%，油制聚乙烯產量跌幅較大，在4.72%。本周檢修裝置提前開車，計劃停車裝置推遲，市場擔憂供應或小幅增加，支撐松動。

表1 國內聚乙烯周度供需平衡表

單位：萬噸

數(shù)據(jù)周期：上周四到本周三

二、社庫順利去庫支持較強，生產企業(yè)庫存恢復正常水平

預測：庫存去庫較好，尚有支撐。下周，生產企業(yè)庫位預計50萬噸左右，庫存趨勢維持跌勢。主因下周臨近月底，貿易商加快執(zhí)行計劃，有去庫預期；其次因為裝置預計變化不大，供應無新增壓力。所以生產企業(yè)庫存預計小幅下跌

統(tǒng)計周期內聚乙烯社會樣本倉庫庫存小降，當前庫存水平與去年同期基本持平。從分品種來看，當前HDPE庫存壓力依舊較大，庫存略有累積，后期來看，部分企業(yè)裝置檢修，庫存或將延續(xù)累積。LDPE、LLDPE庫存壓力不大，LDPE降幅較大，相對緊缺。短期來看市場情緒較為糾結，中國PE社會樣本倉庫庫存或延續(xù)震蕩小降狀態(tài)。

本周中國聚乙烯生產企業(yè)樣本庫存量：52.07萬噸，較上期跌4.39萬噸，環(huán)比跌7.78%，庫存趨勢由漲轉跌。主因宏觀面連續(xù)提振，市場心態(tài)好轉；其次因為下游階段性補庫，成交好轉，所以生產企業(yè)庫存下跌。

圖2 2022-2024年聚乙烯生產企業(yè)庫存走勢圖

來源：隆眾資訊

本周聚乙烯社會樣本倉庫庫存較上周期降1.85萬噸，環(huán)比降2.77%。PE社會樣本倉庫庫存分品種來看，HDPE社會樣本倉庫庫存與上周期增加0.17%；LDPE社會樣本倉庫庫存較上周期降8.93%；LLDPE社會樣本倉庫庫存較上周期降2.99%。

圖3 2021-2024年聚乙烯社會倉庫庫存走勢圖

來源：隆眾資訊

本周期（5月17日-5月23日）聚乙烯產量50.04萬噸，較上周上漲0.46%。華中地區(qū)產量漲幅較大，漲幅在30.09%，其次是華東地區(qū)的9.29%，西北地區(qū)產量下跌幅度較大，在3.56%。產能利用率恢復至80%左右正常水平。5月底計劃檢修裝置不多，隨著部分裝置提前開車，檢修損失量減少至40.12萬噸，較上個月減少15.14%，較去年同期增加10.77%，支撐雖然較強，但是檢修損失量超預期減少，心態(tài)上轉為偏弱。

圖4 2022-2024年聚乙烯產能利用率走勢圖

來源：隆眾資訊

表2 國內各地區(qū)聚乙烯周度產量表

單位：萬噸

數(shù)據(jù)周期：上周五到本周四

本周中國市場美金成交價格多數(shù)上漲，LDPE成交在1095-1140美金，LLDPE成交在970-1000美金。內外盤價差情況，LDPE、HDPE注塑的進口窗口開啟，其他類別窗口均處于關閉或待開啟狀態(tài)。

報盤方面來看，近期市場聽聞的新報盤較前期有所增加，另外由于中國市場區(qū)域間接受程度存在差異性，因此華南地區(qū)接盤情況好于其他地區(qū)，也使得當前市場存在報盤增加，外盤價格居高的現(xiàn)象。從品種上來看，除HDPE品種外，LDPE及LLDPE價格偏高，特別是LDPE涂覆料，其價格大幅走高后，使得涂覆與EVA發(fā)泡料價差拉大，目前兩者價差在100-200美金，因此近期有聽聞海外EVA裝置存在意向轉產LDPE涂覆的情況。后市來看，由于價格已位居高位，市場追高情緒較為謹慎，后續(xù)需重點關注成交情況。

表3 聚乙烯進口料與國內資源價差對比

表4 聚乙烯進口船期明細表

三、下游各行業(yè)開工率均下滑，需求端的支持持續(xù)松動

預測：下游開工率處于四年來的低點，進入淡季，預計跌幅有限，除了中空開工率維持外，其余行業(yè)均預計下跌1%左右。且原料聚乙烯價格進入下跌通道，采購更謹慎，維持剛需采買，支撐預計維持松動。

1、宏觀面提振明顯，聚乙烯小幅上漲

說明：

價格單位：元/噸

價格周期：周均價（上周五到本周四）

產品取價區(qū)域：國內市場主流價格

從上下游傳導來看，成本端小幅調整，支撐不明顯，雖然產能利用率上漲，供應增加，下游開工率下跌，需求減弱，成交放緩，但是宏觀面提振明顯，市場價格上漲為主。其中LLDPE漲1.12%，LDPE漲1.12%， HDPE漲0.52%。HDPE近期開車裝置較多，供應壓力相對偏大，LDPE和LLDPE供應壓力不明顯，所以HDPE漲幅較小。油制利潤較上周上漲5.95%，煤制利潤較上周上漲9.56%，煤制利潤上漲一方面因為煤炭小幅下跌，一方面因為聚乙烯價格上漲。

圖5 2022-2024年聚乙烯不同原料利潤走勢圖

來源：隆眾資訊

2、需求端的支持持續(xù)松動

本周聚乙烯下游各行業(yè)整體開工率較上周-1.09%，下周預計-0.86%。農膜行業(yè)基本進入淡季，開工率下跌0.35%，后市跌幅有限，拉絲開工率跌幅較大，在2.67%，其次是管材開工率下跌2.00%，其余行業(yè)均下滑1%左右，需求端的支持持續(xù)松動 。

農膜行業(yè)來看，整體開工率較前期環(huán)比-0.35%，農膜需求傳統(tǒng)淡季，訂單跟進不足，部分中小型企業(yè)處于停機檢修狀態(tài)，其他企業(yè)多處于零星生產或階段性開機為主。

PE包裝膜來看，樣本企業(yè)開工環(huán)比-1.07%，仍延續(xù)淡季生產。規(guī)模企業(yè)多以執(zhí)行訂單生產為主，訂單相對分散，新單續(xù)入較少，訂單排產周期縮短。其他中小型企業(yè)需求均有不同程度減少，樣本企業(yè)平均開工率降低。據(jù)本周調研，纏繞膜企需求減少較為明顯，企業(yè)開工下降2%-5%左右，目前平均開工在30%-50%。收縮膜類包裝企業(yè)訂單多以交付，集中階段性生產漸弱，規(guī)模企業(yè)部分定制單零星跟進，其他多數(shù)企業(yè)開工小幅下降1%-2%。塑料袋、保鮮膜等相對日化包裝需求雖較為穩(wěn)定，但終端采購量少，下游多剛需采買，膜廠多維持低負荷生產。

圖6 2021-2024年聚乙烯下游開工率走勢圖

來源：隆眾資訊

圖7 2021-2024年聚乙烯下游農膜開工率走勢圖

來源：隆眾資訊

圖8 2021-2024年聚乙烯下游包裝膜開工率走勢圖

來源：隆眾資訊

四、利潤繼續(xù)修復，油制高壓利潤漲幅較大

預測：供應端趨緊格局延續(xù)，巴以沖突再現(xiàn)緩和跡象，但地緣的不穩(wěn)定性沒有徹底消除，對油價的影響有所削弱。目前來看，國際油價基本完成了3月中旬以來地緣溢價的回吐預計下周國際油價或存小漲空間，預計WTI或在76-80美元/桶的區(qū)間運行，布倫特或在80-84美元/桶的區(qū)間運行

本周，聚乙烯油制和煤制成本差減少82元/噸，利潤差擴大82元/噸，油制高壓利潤繼續(xù)擴大且漲幅最大。油制線型、低壓注塑維持虧損狀態(tài)，低壓注塑虧損減少，在-1119元/噸。（點值對比）

圖9 2022-2024年聚乙烯不同原料來源成本走勢圖

來源：隆眾資訊

表5國內聚乙烯市場成本毛利分析表

五、供需邊際小幅轉弱，聚乙烯回調空間有限

近期重點關注：下游拿貨節(jié)奏，計劃外檢修和開車裝置，去庫節(jié)奏，宏觀利好提振。

供應：未來1-3周，國內產量預計小幅上漲，高點在第二周的52.58萬噸，暫無新增計劃裝置，計劃外檢修裝置也較少，5月延續(xù)4月供應縮量，但是供應縮量消息多已消化，無計劃外檢修裝置，利好轉為偏空。

需求：下游開工率處于四年來的低點，進入淡季，預計跌幅有限，除了中空開工率維持外，其余行業(yè)均預計下跌1%左右。且原料聚乙烯價格進入下跌通道，采購更謹慎，維持剛需采買，支撐預計維持松動。

農膜膜開工率預計-1%，現(xiàn)階段正值農膜需求淡季，訂單跟進不暢，原料采購較為謹慎，對PE原料支撐不佳。

PE包裝膜： PE包裝膜企業(yè)開工仍有減少預期，預計減少1%-2%。臨近月底，終端采購計劃多以完成，且目前制品價格受成本端影響，下游多謹慎觀望，按市場消費情況剛需靈活采購。

成本面：

原油：供應端趨緊格局延續(xù)，巴以沖突再現(xiàn)緩和跡象，但地緣的不穩(wěn)定性沒有徹底消除，對油價的影響有所削弱。目前來看，國際油價基本完成了3月中旬以來地緣溢價的回吐預計下周國際油價或存小漲空間。

乙烯：市場價格觸底后，下游用戶或逢低采購，市場剛需有望增強，成本面帶動作用加持下，預計下周東北亞乙烯市場以穩(wěn)為主，盤整走量。

圖10 2024年聚乙烯季度價格運行區(qū)間對比圖

來源：隆眾資訊

結論（短期）：下周供應預計略增加，聚乙烯產能利用率預計上漲至80%左右正常水平，除LDPE外進口套利窗口關閉，且下周月底，市場資源有減少預期，供應壓力不明顯；但是下游經歷階段性補庫后，剛需采購力度放緩，需求端支撐維持松動；宏觀利好消化，無利好進一步引領，供需邊際小幅轉弱。所以短期來看，下周聚乙烯市場轉為向下回調，但支撐仍較強，回調空間有限，華北線型主流在8400-8500元/噸。

結論（中長期）：6月上海石化全密度、中天合創(chuàng)全廠計劃大修，檢修損失量預計維持高位，且進口無超預期增量、國內計劃投產裝置推遲，供應縮量預計延續(xù)；下游需求淡季，剛需采購節(jié)奏放緩，支撐減弱，抵消部分供應縮量利好；宏觀面依舊偏暖，以舊換新等利好政策預計不斷釋放，供需矛盾增加有限。所以中長期來看，6月聚乙烯市場跌幅有限。

風險提示：

上漲風險：1.下游逢低補庫。2.檢修裝置繼續(xù)增多。3.宏觀超預期利好提振。4.庫存去化加快。

下跌風險：1.下游工廠繼續(xù)觀望，補庫力度維持較弱。2.庫存繼續(xù)積累。3.成本支撐減弱明顯。4.無利好指引。

胡瑋 隆眾資訊 聚乙烯市場分析師

公司網址：www.oilchem.net